今日早盤研發觀點2021-05-21
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注美國4月成屋銷售總數年化(萬戶)等 | 隔夜美元指數小幅下跌，國際大宗商品多數飄綠，歐美股市全線上漲。國際方面美聯儲主席鮑威爾宣布，美聯儲將在今年夏天發布有關美國數字貨幣的報告，將重點關注發行美國央行數字貨幣（CBDC）的可能性，還表示CBDC可以作為補充，而不是取代現金數字美元。美國財政部周四發行的10年期通脹保值債券（TIPS）需求弱于預期，展現出市場對美聯儲通脹暫時上升說法的信心。國內方面中國央行維持一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別在3.85%和4.65%不變。今日關注美國4月成屋銷售總數年化(萬戶)，亞特蘭大聯儲、達拉斯聯儲、里奇蒙德聯儲聯合主辦線上會議，達拉斯聯儲主席卡普蘭將致開幕詞，歐洲央行行長拉加德發表講話，歐元區5月制造業PMI初值，德國5月制造業PMI初值，達拉斯聯儲舉辦全球展望系列線上會議，聯儲主席柯普朗就美國與全球經濟問題主持對話會。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 昨日三組期指主力合約漲跌分化，整體偏弱，IH及IF收漲，IC收跌。現貨方面，上證圍繞3500一線運行。2*IH/IC2105比值小幅回升至1.0738。4月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行6.7bp報2.092%，7天期上行1.6bp報2.165%，14天期上行5bp報2.268%，1個月期下行0.4bp報2.412%。北向資金今日流入-15.25億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 多單減倉 | 隔夜國際金價偏強震蕩，現運行于1875美元/盎司，接近3個月高點，金銀比價67.60。美聯儲會議紀要再次提及縮減QE，并表示經濟和通脹都有上行風險，短期美元反彈，削弱了貴金屬反彈動能，但避險需求仍較為強勁。近期海外通脹壓力逐步凸顯，上周公布的美國4月CPI同比上升4.2%，大超預期3.6%，前值增2.6%，而消費及生產端不及預期，美國股市出現大幅調整，資金流向避險資產。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，其他央行也可能會跟隨調整，在大超預期的通脹數據公布后，美聯儲多名官員火速出面穩定市場預期，美聯儲看淡通脹的表現支撐金價上行。截至5/20，SPDR黃金ETF持倉1037.09噸，前值1031.27噸，SLV白銀ETF持倉17780.75噸，前值17598.97噸。操作上，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，建議多單減倉。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 14日上午唐山市市場監督管理局、發展和改革委員會、工業和信息化局就鋼鐵價格聯合約談全市鋼鐵生產企業。約談要求各鋼鐵生產企業嚴格執行《中華人民共和國價格法》、《價格違法行為行政處罰規定》等價格法律、法規，加強自律，守法經營，不得相互串通，不得捏造、散布漲價信息，自覺維護鋼材市場價格秩序和公眾利益。受此消息影響，螺紋鋼以及熱卷主力10合約紛紛觸及跌停，高位波動加劇，原料端品種亦跟隨大幅調整。上周螺紋鋼主力合約資金離場跡象明顯，現貨市場報價有所回落，預計短期盤面波幅較大。雖然上周數據顯示螺紋鋼供應繼續小幅回落5.27萬噸至371.56萬噸，鋼材市場交投氛圍活躍，推動去庫，受較大波動行情影響，市場投機情緒突出，采購節奏加快，另外，部分鋼廠還在陸續發出五一節中訂單，因此上周鋼廠庫存降幅明顯擴張，螺紋鋼廠庫回落49.33萬噸（14.5%）至291.49萬噸。消費方面，表觀消費回升至相對高位，螺紋鋼表觀消費環比上升17.71%至471萬噸。整體來看，基本面表現依然良好，但隨著需求高峰的逐步消化，鋼價調整風險較大，預計短期螺紋鋼主力2110合約高位寬幅震蕩為主，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量增加3.85萬噸至335.64萬噸，產量小幅增加，主要增幅區域在華北地區，主要是有個別前期長期停產鋼廠，改造后重新復產導致產量增加，加上目前鋼廠利潤居高，依然維持滿產，其他地區上周產量波動較小。庫存方面，鋼廠庫存同比去年-15.98%，社會庫存同比去年-17.81%，鋼廠上周去庫意愿增強，產量上卷螺分化，鋼貿商囤貨意愿增強，整體庫存由廠庫轉向社庫，雖然整體仍呈現去化態勢，但用鋼企業的恐高情緒累積已達頂點基本按需采購。預計本周熱卷去化速度可能繼續放緩。熱卷表觀消費348.27萬噸，環比上周11.80%，熱卷需求總量上基本達到同期高位，淡季和汽車缺芯是其中重要因素，但最重要的還是高價抑制下游需求。鋼材出口方面因內外價差拉大而訂單量上升，螺紋、熱卷正式進入出口零退稅階段，前期觀望的海外貿易商開始積極報價。目前來看關稅的調整影響在內外價差巨大的情況下，很難實際對出口造成較大影響。昨日熱卷主力2110合約延續調整態勢，期價盤中探底回升，整體波動加劇，預計短期振幅依然較大，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數回落，倫鋁現運行于2370美元/噸，此前刷新逾十年新高。產業上，05月20日，國內電解鋁社會庫存101.8萬噸，較前值下降2.5萬噸。截至4月初，全國電解鋁年化運行產能3944萬噸，有效建成規模4359萬噸/年，電解鋁企業開工率90.5%。原料上，從成本來看，氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息，價格依舊不溫不火，電解鋁利潤超過4000元/噸，預計4月電解鋁供給增量有限，內蒙古集中減產和檢修影響顯現，新增進口規模受制于船期等影響，整體供給規模預期不大。需求端，終端汽車消費由于芯片供應問題加劇，限制了汽車板塊需求，傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭大幅壓縮，國內電解鋁維持小幅去庫態勢，但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上，碳中和影響供應預期持續，消費預期較好，去庫周期中。建議短線多單減倉，關注中線逢低布局多單機會，期權暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 6-8正套 | 隔夜鋅價偏弱震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存29.10萬噸（-400），SHFE倉單庫存32791噸（210）。產業上，目前鋅錠庫存總量為17.75萬噸，略增9600噸。供應端，主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸；進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸，國產礦加工費4000元/噸。由于5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨，預計將達35-40萬實物噸，僅部分受制于季節性影響，整體國內鋅礦供應將持續恢復，導致整體上精煉鋅供應的穩步提升。需求端，下游氧化鋅企業，4月訂單及產量穩中有升；鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響，終端需求走弱，成品庫存壓力增加。整體上，鋅基本面呈現略強格局，建議6-8正套，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價區間震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計5月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收跌，持倉量減少0.3萬手，美元指數回落，倫鎳17085美元/噸附近運行。庫存方面，截止5/20，LME庫存250482噸（-1590），上期所倉單8504噸（+572），上期所倉單7624噸（+50）。基本面來看，供應方面，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善，但印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，高排產下社會庫存去庫力度放緩；新能源汽車產銷回暖，而硫酸鎳產能釋放，價格呈現調整走勢。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區間17000-17200元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周鐵礦石價格沖高回落，周中期的調整與發改委赴河北調研有關，表明了國家有進一步調控鋼價的決心，而鐵礦石價格作為國內黑色產業鏈中利潤外流的一環首當其沖，率先開啟調整態勢。當前供需矛盾主要由于海外需求拉動國內終端補庫情緒，同時市場投機囤貨+實際需求釋放，市場形成搶購熱潮。上周唐山港口庫存較上周有所下降，總量2987萬噸左右（曹妃甸港+京唐港），目前了解基本無壓港情況，貿易資源有所減少。區域受限產和環保政策影響，鋼廠庫存整體處于春節后中高位水平，疊加區域常規限產常態化，高礦價因素，以采購現貨為主工廠采購積極性較差。供應方面，上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2481.9萬噸，環比增加30.3萬噸。澳洲發運量環比增加209.2萬噸至1935.2萬噸，高于今年周均202.5萬噸；巴西發運量環比減少178.9萬噸至546.7萬噸，略高于去年同期32.1萬噸。上期中國45港口到港量2296.4萬噸，環比增加222.5萬噸。昨日鐵礦石主力2109合約跳空低開后盤中探底回升，期價高位波動依然較大，預計短期多空分歧依然較大，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 偏空看待 | 隔夜天膠主力合約期價震蕩上行。現貨方面，5月20日上海SCRWF報價為12700元/噸。供應方面，目前泰國產區新膠釋放量依然不多，原料膠水收購價格先漲后穩。泰國即將進入雨季，割膠活動或受擾動。國內外產區新膠陸續釋放，市場對于新膠放量的預期不斷升溫。需求方面，輪胎庫存上升，廠家出貨壓力較大，國內輪胎企業開工率存下行預期。此外，貿易環節繼續補庫意向較弱，短期內市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看，橡膠市場結構向供強需弱轉變。操作上，建議偏空思路對待。期權方面，建議買入看跌期權。20號膠方面，主力合約期價震蕩上行。現貨方面，5月19日青島保稅區STR20價格為1670美元/噸。乘聯會最新數據顯示，5月第一周市場零售日均3.4萬輛，同比增長5%，表現相對平穩，相對2021年4月第一周增長13%，表現較好。但后續繼續增長動能不足。操作上，偏空看待。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 原油高位震蕩運行。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 價格重心或逐漸回落 | 乙二醇期貨主力合約隔夜獲得支撐反彈，成交良好，持倉下降48手至210762手。現貨市場方面，前期在成本端支撐效果逐漸凸顯以及乙二醇裝置檢修相對集中影響下，價格呈現大幅反彈走勢。但隨著近期大宗商品價格呈現較為明顯回調走勢，乙二醇市場拋售情緒日漸升溫。雖然在宏觀經濟溫和復蘇且印度地區疫情全面爆發導致織造訂單流入國內市場帶動下，聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂日漸升溫，內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟，對供應形成一定壓力。此外，新增產能裝置投產進程順利，其中連云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節前順利兌現，預計5月份開工負荷方面將穩步提升。因此我們認為，前期漲勢主要來自成本端提振，后續供給有進一步提升可能，期價重心或將逐漸下移。 | |
紙漿(SP) | 觀望 | 隔夜紙漿主力合約期價震蕩下行。供應方面，進口針葉漿現貨市場供應平穩，業者考慮自身成本，普遍低價惜售，但下游對高價接受度偏低，整體成交匱乏。需求方面，銅版紙主流紙企再次發布5月停機減產計劃和漲價函，紙企挺價意向強烈；但社會庫存高位，終端走貨不暢。雙膠紙主流企業5月接單價格上調200元/噸，供需平穩，部分紙企陸續公布停機限產計劃。白卡紙市場價格強勢，下游紙廠采購剛需為主。庫存方面，5月上旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計161.8萬噸，環比增加3.6萬噸，其中青島港96.7萬噸，常熟港65.1萬噸，港口庫存小幅增加。操作上，建議暫時觀望。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109回落8700運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106回落3150一線，短期不宜追漲，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續大幅上行空間有限，不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。華東及華南地區部分煉廠瀝青停產或縮減產量，南方地區整體資源供應收緊，終端需求緩慢恢復，中石化主力煉廠瀝青價格上漲，帶動南方地區瀝青價格上調100元/噸；北方開工較穩定，部分煉廠執行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨繼續下跌，建議空單持有或正套（9-1正套） | 夜盤塑料期貨L2109合約繼續下跌。L2109合約已經跌回至春節之前價格水平。本周上游原料動力煤、甲醇等大跌，市場情緒較弱，塑料期貨隨之下跌。塑料供需面亦較弱。昨日揚子石化和鎮海煉化涉及72萬噸產能檢修至6月上旬，華東地區LLDPELLDPE供應將有所下降。另外海關總署公布4月份PE進出口數據，4月份PE進口環比下降42萬噸，出口增加3萬噸，這些因素或將對塑料期貨形成一定支撐。不過華泰盛富、連云港石化新投產貨源逐漸流入市場，海國龍油已經投產，6月份仍有新產能計劃投產，因此塑料整體供應不緊張。昨日塑料現貨價格下跌為主，神華煤化工LLDPE成交率9 %，成交率偏低。需求方面，農膜需求進入淡季，包裝膜需求相對穩定，需求暫無較大亮點。因此短期塑料期貨將維持弱勢運行。華北地區LLDPE報價7900元/噸，基差65元/噸。操作建議方面，建議空單持有，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩下跌，建議空單持有或正套（9-1正套） | 夜盤PP期貨PP2109合約延續下跌態勢。5月中旬寧波兩套主要外銷丙烯裝置陸續恢復生產，日供應量合計增加約3000噸有余，占華東區內丙烯商量流通量的20%左右，華北地區兩套裝置恢復生產丙烯，本周丙烯單體下跌，PP粉料隨之下跌，PP粉料對PP期貨支撐力度將下降。PP粒料供需相對充裕，其中拉絲PP粒料生產比例增加至34%附近。昨日部分石化企業下調PP報價100-300元/噸。前期投產裝置寧波福基二期一線以及天津石化等裝置平穩運行，PP供應增加。需求方面，BOPP行業需求尚可，塑編行業開工率回升至57%附近，但華東地區部分工廠成品庫存累積，后期開工仍存在不穩定性。短期PP新產能投產預期以及需求偏弱不利PP期貨上漲。昨日海關總署公布4月份PP進出口數據，4月份PP出口量環比增加1萬噸，進口量環比下降12.1萬噸，這將對PP期貨盤面形成一定支撐。5月份PP仍有部分出口量，但環比4月份將下降。昨日華東拉絲PP8580元/噸，基差130元/噸。操作建議方面，建議空單參與持有，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109回落4600一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價，國際原油整體上漲，帶動苯乙烯上游純苯價格上升，苯乙烯成本端支撐；從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷小幅下降，但目前仍處在供應壓力之下，預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩；需求端來看，目前下游需求弱穩，PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢，僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負荷開工；庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩的情況下，短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 暫且觀望 | 隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)延續下行走勢，成交活躍，持倉量大減。現貨市場近期行情偏強，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價0元/噸(-2990)，期現基差-2492.5元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-716.1)；焦爐綜合產能利用率0%(-77.31)、全國鋼廠高爐產能利用率73.98%(0.3)。綜合來看，焦炭現貨市場延續偏強格局，部分焦企提漲第八輪。受近日黑色系盤面高位回落影響，焦炭現貨市場情緒較前期降溫，產地貿易商出現恐高情緒接貨意愿轉弱而港口貿易商積極出貨，影響市場參與者心態出現分化。供應方面，隨著環保督查淡化，焦企開工逐步回升，而中間投機貿易近期報盤增多，整體供應量稍有增加。下游方面，鋼廠受鋼材價格大幅拉漲影響開工穩中攀升，漲價后采購較為謹慎，整體焦炭庫存仍顯偏低。我們認為雖然唐山的空氣質量攻堅行動將持續對當地高爐生產造成影響，但在高利潤的刺激下，其他區域鋼廠檢修有所減少，全國綜合產能利用率或有一定的回升空間并支撐焦炭需求。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續供應再次緊張的情況發生。考慮到近期政府針對黑色品種價格的壓制力度加大，行情大幅單邊上漲的空間較小，預計后市將震蕩調整，重點關注成材市場預期，建議投資者暫且觀望。 | |
焦煤(JM) | 空單減倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)大幅下行，成交活躍，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差67.5元/噸；煉焦煤總庫存2200.81萬噸(-36.5)；100家獨立焦企庫存可用15.99天(+0.1)。綜合來看，煤礦供應增量有限，需求端隨著焦企開工增加，對原料煤需求旺盛，煉焦煤整體供不應求，但由于煤價高位且動力煤價格走弱，煤企心態有所轉變。供應方面，山西部分區域安保督察影響，產地供應持續收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減，產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面，澳洲焦煤進口量將保持零位。雖然近日有關澳洲焦煤啟運中國的消息，但實際發運量可能仍嚴格受限。同時，近期查干哈達附近運輸司機發現核酸檢測陽性病例，甘其毛都口岸通關增加受限。下游方面，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩中偏強運行，重點關注焦煤總體供應情況，建議投資者空單減倉。 | |
動力煤(TC) | 空單減倉持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC109合約)延續大幅下行，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情回落，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價930元/噸(0)，期現基差150.6元/噸；主要港口煤炭庫存5813.56萬噸(+88.9)，秦港煤炭疏港量55萬噸(+9.3)。綜合來看，國家發改委調控煤炭價格的態度堅決，雖然供需關系暫未發生實質性變化，但市場心態快速扭轉。上游方面，煤礦坑口價格全面上漲的情況基本結束，因資源供應偏緊，發運情況依然較好，價格仍維持高位。港口方面，受部分港口封航影響，環渤海主要港口調出量明顯下降，庫存小幅上漲。此外，由于期貨價格大幅回調，貿易商出貨意愿強烈，但下游對高價持觀望態度，港口成交量回落明顯。下游方面，國家能源局發布的數據顯示4月份全社會用電量6361億千瓦時，同比增長13.2%，下一階段隨著氣溫提升，煤炭需求量將繼續增長。我們認為，雖然動力煤市場供需關系并未有效改善，但考慮到監管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，預計多方調控下，短期內能夠壓制煤炭價格單邊上行，預計后市將繼續震蕩調整，重點關注供應端的產業調控政策，建議投資者空單減倉持有。 | |
甲醇(ME) | 弱預期拖累市場，空單參與 | 甲醇期貨主力合約隔夜承壓下挫，成交方面表現良好，持倉下降185479手至985742手。基本面分析來看，前期節后價格反彈節奏良好主要原因在于煤炭價格強勢刺激甲醇成本估值抬升。此外，宏觀利好配合市場基本面好轉使得強顯示兌現度好于市場預期。與此同時，當前下游產業鏈利潤表現尚可，庫存結構良好，市場可流通貨源偏少，基差表現較為堅挺。具體分析來看，當前庫存較難出現拐點，港口可流通貨源偏少主要在于一季度至今港口進口貨物量較少，加之前期國內裝置檢修偏多，且仍有裝置臨時發生意外檢停現象，內外盤套利窗口處于關閉狀態。雖然強現實兌現度好于預期，遠期供需轉弱有望推遲，但供應端逐漸恢復為既定事實，且近期甲醇開工正逐漸恢復，因此我們認為基本面將重回弱勢，關注下游產業鏈利潤表現情況，空單謹慎參與。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 調整行情或將延續，多單止盈等待重新入市機會 | 受黑色建筑板塊拋售情緒升溫影響，期價隔夜延續回落調整走勢，成交良好，持倉下降26499手至538837手。現貨市場方面，玻璃前期加速拉漲除了自身基本面供需緊平衡以外，黑色建筑板塊濃厚看漲行情也起到很大的市場樂觀預期作用。目前在供應增量有限背景下，需求端表現仍然值得期待，特別是在房地產銷售及竣工數據逐漸向好的利好支撐下，因此多頭趨勢依舊有效。但前面漲幅劇烈進一步使得基差走弱，利潤面臨修復驅動，加之國家對合理調控大宗商品價格較為重視，因此玻璃盤面連續呈現較為明顯回調走勢。在接下來梅雨季節淡季預期下，貿易商及下游企業后續多以消化庫存為主。其次，前期期價漲幅明顯，基差走弱，盤面回調行情有望延續。而中期方面，玻璃供給在利潤逐漸拉漲背景下將逐漸溫和復蘇，加之光伏玻璃在產能限制放開的背景下，價格下挫將對超白浮法玻璃形成擠出效應，這部分供應將轉向建筑玻璃，從而緩解當前的市場緊張狀況。整體來看，雖然基本面供應相對偏緊局面仍未改變，但短期盤面或面臨持續調整壓力，操作上建議前期空單止盈暫且觀望，等待逢低重新入市機會。 | |
白糖(SR) | 區間操作為主 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5616元/噸。國際方面，當前紐糖07合約在16美分/磅一線支撐較強，主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。考慮到紐糖與鄭糖的互相作用，糖價在挑戰18美分一線受阻后多頭不斷獲利平倉，短期大幅波動回調。現貨價參考區間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為宜 | 隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2775元/噸。國內方面，全國玉米現貨價格穩中趨弱，東北深加工收購價格相對穩定，黑龍江主流收購價在2630-2690元/噸，吉林主流收購價在2720-2800元/噸；山東地區深加工企業主流報價2870-2940元/噸；遼寧錦州港口收購價2870-2880元/噸，上漲10元/噸，廣東港口玉米主流價格在2950-2970元/噸之間，下跌10元/噸。供應方面，基層潮糧基本見底，且農戶忙于春耕無暇賣糧，現貨市場的議價權轉向貿易商。由于貿易商貨源成本多偏高，貿易商挺價意愿較強。新作方面，根據國家糧油信息中心預計新作玉米播種面積同比增幅為3.3%，單產同比增長1%。目前產區土地墑情較好，播種環節正常，未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。從養殖端來看，全國生豬存欄環比上漲、蛋雞總存欄環比增加，長期飼料需求有一定支撐。不過考慮到目前大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或將受到一定程度的抑制。短期來看，目前玉米市場購銷氛圍清淡，現貨暫時缺乏上漲動力同時疊加外盤影響，玉米短期或繼續高位回調，但玉米長期供需偏緊格局未改變，操作上建議暫時觀望為宜，等待回調后逢低做多機會。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發布國產大豆收儲通知，進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨，農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，農業農村部預計2021/22年度中國大豆種植面積934.7萬公頃，較上年度減少5.4%，國內大豆種植逐步開啟，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解，但近期美豆價格大幅走高，成本端對進口豆帶來支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 國務院部署大宗商品保供穩價工作，近期政策風險加大。2021/22年度美豆播種進度較快，截至5月16日當周，美豆播種率為61%，去年同期為51%，五年均值為37%，但播種期產區依然偏干，截至5月11日，約有20%產量比重的美豆產區處于干旱狀態，較上周下降2%，但是未來兩周北達科他州降水預期改善，市場擔憂有所緩解。國內方面，因5月份進口大豆到港壓力增加，大豆壓榨量逐步回升，豆粕庫存隨之增加，截至5月14日當周，國內豆粕庫存為61.5萬噸,環比減少14.70%。豆粕消費季節性回暖，但生豬養殖陷入虧損，給豆粕需求帶來不確定性，需求情況有待進一步驗證。豆粕近期呈現高位震蕩，操作上建議暫且觀望 。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應緊缺導致后期壓榨量難以維持高位，同時拜登政府的綠色燃料政策為豆油消費提供利多，3月份以來可再生柴油消費大幅增長。4月份美豆壓榨量為436萬噸，低于市場預期，豆油供應量降至17.02億磅，環比下降3.9%，同比下降19.4%，庫存水平處于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，5月份以來豆油庫存止降回升，截至5月14日當周，國內豆油庫存為71.49萬噸，環比增加3.91%，豆油庫存供應偏緊格局或逐步緩解，但當前豆油庫存仍處低位，油廠可售現貨不多。但是，國務院部署大宗商品保供穩價工作，近期政策風險加大。建議暫且觀望 。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 5月份馬棕產量呈現季節性增加，但開齋節假期或將拖累5月份馬棕產量增速，此外，5月10日，馬來西亞總理穆希丁宣布從5月12日到6月7日在全國重啟行動管制令，勞動力不足將抑制棕櫚油產量增長潛力，SPPOMA數據顯示，5月1-15日馬棕產量較上月同期下降18.65%。另一方面，5月上旬棕櫚油出口大幅趨增，船運機構Amspec數據顯示，5月1-20日馬棕出口較上月增加16%，強出口及低庫存格局持續對油脂形成支撐。國內方面，國內棕櫚油進口利潤倒掛，但倒掛程度略有改善，近期新增三季度買船，由于棕櫚油到港較少，后期棕櫚油庫存維持偏緊狀態。但是，國務院部署大宗商品保供穩價工作，近期政策風險加大。操作上暫且觀望 。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度依然偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應緊缺局面長期持續，但菜油需求表現疲弱，中儲糧開啟菜油拋儲，政策調控壓力增加。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4784元/500kg，收漲幅0.76%。5月20日主產區雞蛋均價4.2元/斤，全國雞蛋價格繼續下行，產區庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環比減少1.33%，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，5月20日全國均價雞蛋價格5.92元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋貨源供應相對穩定，局部地區尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。預計短期蛋價穩弱運行，建議短線日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格大幅上行，蘋果主力創1月新高重新站上6100元/噸線上，收于6113元/噸。近期蘋果主產區進入關鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒開啟。當前蘋果銷售走勢變快，需求好轉，但國內冷庫依然庫存居高。五一假日期間國內新富士蘋果價格繼續偏弱運行。山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。今日期貨盤面資金導向明顯，多空繼續博易，預計短期價格或將寬幅震蕩，操作上建議投資者日內交易為主，密切關注天氣情況及套袋數據。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨偏弱運行，生豬主力合約收于23565元/噸。現貨方面，5月20日全國生豬均價為18.25元/公斤，較前日微降0.04元/公斤，全國各地市場價格穩定，局部地區有小幅下跌。目前受屠企采購大肥增加影響，養殖端出欄大豬速度有所加快，但市場上大體重豬源并未完全消化。下游方面，屠宰企業繼續增加凍品庫存，采購大豬比例增多。屠宰量較前期有所增加，同時消費淡季即將過去，后期消費會逐漸轉好。短期來看，屠企宰量增加對豬價有一定支撐，且目前價格逼近養殖戶心理底線，現貨價格繼續向下的空間不大，短線豬價預計趨穩調整為主。中長期來看，養殖端春節前因疫情導致的大量拋售行為，或使6至8月供應出現階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度或受限制。從產能恢復方面，全國能繁母豬存欄量環比連續上升，各地復產狀況良好、新建產能擴張規模較大，國內生豬產能恢復進程持續。盤面上來看，現貨的持續弱勢影響盤面情緒，短期生豬盤面或偏弱調整為主。操作上建議短期觀望為主，或逢低介入9-1正套，中長期維持逢高拋空思路，持續關注現貨走勢及供應斷檔期的到來。 | |
花生(PK) | 區間參與 | 昨日花生主力合約震蕩走強，主力合約PK2110收于10196元/噸。今日國內花生現貨價格繼續持穩，河南油料米價格穩定在9200元/噸，山東油料米報價穩定在9200元/噸，廣東市場主流價格在10200元/噸。目前基層上貨量較小，市場走貨緩慢。需求方面，氣溫升高不利于花生的存儲，多數收購商有清庫需要。市場整體需求不佳，普遍以消耗庫存為主。同時由于近期進口花生的集中到港，國內現貨價格承壓。短期來看，市場購銷氛圍較為清淡，花生現貨價格震蕩趨穩為主。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉，進口花生陸續到港后會使國內花生供應增加，國內油料米價格將維持平穩偏弱運行。操作上建議區間參與，輕倉為主。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 多單離場觀望 | 隔夜鄭棉主力震蕩偏強運行，收于15745元/噸。國際方面，美國產區天氣利于棉花生長，美棉價格繼續調整，07合約下跌。得克薩斯州迎來降雨，當地旱情或將得到緩解。當前印度疫情備受市場關注，印度國內疫情處于高瘋漲階段，導致印度紗廠開機率下調，紗廠進行封閉式生產管理，產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔憂，此外截止4月29日當周，美國凈簽約出口陸地棉17486噸，較上周減少25%，較上月減少46%，美棉簽約數據回落。國內方面，昨日總理主持召開看國務院常務會議，再度提及大宗商品價格上漲引發關注。會議要求要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節應對大宗商品價格過快上漲及其影響。之后棉花相繼出現回調調整，預計短期棉花價格繼續震蕩穩弱運行。操作上建議投資者多單止盈離場觀望，繼續關注產區天氣情況。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
