今日尾盤研發觀點2021-05-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 今日三組期指主力合約震蕩運行，小幅收漲?，F貨方面，上證上行3600附近運行。2*IH/IC2105比值回升至1.10592。4月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種多數下行，隔夜品種下行20.4bp報1.99%，7天期上行1.5bp報2.269%，14天期下行0.6bp報2.311%，1個月期下行0.1bp報2.405%。北向資金今日流入91.03億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 多單輕倉持有 | 今日國際金價偏強震蕩，現運行于1900美元/盎司，觸及4個月高點，金銀比價67.90。最新公布的美聯儲4月貨幣政策會議紀要顯示，隨著經濟活動的強勁回升，美聯儲可能在未來幾個月開始討論調整資產購買計劃。但近期美國的經濟數據釋放的信號喜憂參半，制造業繼續向好，通脹水平繼續攀升，而就業和消費則表現暗淡，這意味著美聯儲短期難以退出寬松，美元走勢受到壓制，為金價的反彈提供支撐。此外，美國股市出現大幅調整，比特幣劇烈波動，巴以沖突，印度疫情等也吸引資金流向避險資產。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，發達國家央行也采取行動，比如加拿大央行開始減碼資產收購，挪威央行暗示將在今年晚些時候加息，而美聯儲仍維持低利率。截至5/25，SPDR黃金ETF持倉1046.12噸，持平，SLV白銀ETF持倉17936.55噸，持平。操作上，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，建議多單輕倉持有。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周總理主持召開國務院常務會議，宣布部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行，消息導致盤面黑色品種大幅下挫，螺紋鋼、熱卷周中紛紛觸及跌停，高位波動加劇。螺紋剛需尚存，多數鋼貿商因高價進場損失較大而選擇封盤惜售，建材市場交易量有所縮窄，螺紋表觀消費425.21萬噸，環比上周-9.72%。上周螺紋表觀消費量回落明顯，但多少有高價下工地停工的影響，橫向對比近幾年同期數據仍然較高，總量上反映剛需仍有支撐。供應方面，上周建筑鋼材總體降產，環比上周螺紋產量-0.25%，降產區域分化明顯，139口徑中東北、華北和西北供應增量，華東、華中和西南供應減量，華南持穩。從降產原因來看，個別短流程企業略受當前行情波動影響出現主動生產不順減產檢修現象，長流程企業生產相對正常。庫存方面，螺紋鋼廠庫存環比上周+3.93%，社庫環比-7.80%，鋼廠庫存小有累積，社會庫存去庫趨勢較好，在下游需求部分受到高價因素影響的情況下未來可能社庫去化速度穩中小降。整體來看，隨著需求高峰的逐步消化，鋼價高位波動風險依然較大，短期螺紋鋼主力2110合約維持調整態勢為主，期價跌破4700一線，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量小幅增加0.94萬噸至336.58萬噸，主要增幅區域在華北、東北地區，其中整體鋼廠產量波幅較小，多數鋼廠正常生產，產量正常釋放。庫存方面，鋼廠庫存上周減少2.44萬噸至95.68萬噸，降幅主要來自華東、華北地區，主要華東地區有鋼廠交割結束，疊加鋼廠加速發貨，導致整體庫存降低。社會庫存表現基本持穩，華東、南方和北方分別環比上周減少0.98萬噸、0.5萬噸和0.03萬噸，各主流城市庫存變化不大。熱卷表觀消費339.1萬噸，環比上周-2.63%，熱卷受RECP影響后續訂單重新回升或者制造業投資提前介入，而當下制造業相對繁榮，價格傳導到下游的速度加快疊加國外熱卷價格仍然堅挺，熱卷表現將更加抗跌。另外，在鋼價大幅跳水后，多家鋼廠選擇檢修以降低產量力挺鋼價，根據唐山的調研情況來看，近40%鋼廠停產檢修，對熱卷價格影響更大，預計短期熱卷價格表現將相對堅挺。今日熱卷主力2110合約延續弱勢表現，期價繼續下挫靠近5000一線，預計短期波動依然較大，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日滬鋁主力合約窄幅震蕩，美元指數低位盤整，倫鋁現運行于2385美元/噸。云南枯水期要求電解鋁負荷下降40%，時間至少持續至月底。產業上，05月24日，國內電解鋁社會庫存98.5萬噸，較前值下降3.3萬噸。截至4月初，全國電解鋁年化運行產能3944萬噸，有效建成規模4359萬噸/年，電解鋁企業開工率90.5%。原料上，從成本來看，氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息，價格依舊不溫不火，電解鋁利潤超過4000元/噸，預計4月電解鋁供給增量有限，內蒙古集中減產和檢修影響顯現，新增進口規模受制于船期等影響，整體供給規模預期不大。需求端，終端汽車消費由于芯片供應問題加劇，限制了汽車板塊需求，傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭大幅壓縮，國內電解鋁維持小幅去庫態勢，但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上，碳中和影響供應預期持續，消費預期較好，去庫周期中。建議暫時觀望，關注中線逢低布局多單機會，期權暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 今日鋅價區間震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存29.10萬噸（-400），SHFE倉單庫存32791噸（210）。產業上，目前鋅錠庫存總量為17.75萬噸，略增9600噸。供應端，主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸；進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸，國產礦加工費4000元/噸。由于5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨，預計將達35-40萬實物噸，僅部分受制于季節性影響，整體國內鋅礦供應將持續恢復，導致整體上精煉鋅供應的穩步提升。需求端，下游氧化鋅企業，4月訂單及產量穩中有升；鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響，終端需求走弱，成品庫存壓力增加。整體上，鋅基本面呈現略強格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 今日鉛價區間震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計5月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日滬鎳主力合約窄幅震蕩，美元指數低位盤整，倫鎳17195美元/噸附近運行。庫存方面，截止5/25，LME庫存249372噸（-306），上期所倉單8406噸（-98），上期所倉單6857噸（-115）。基本面來看，供應方面，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善，但印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，高排產下社會庫存去庫力度放緩；新能源汽車產銷回暖，而硫酸鎳產能釋放，價格呈現調整走勢。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 今日不銹鋼期價偏弱震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量?，F貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區間17000-17200元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 目前山東地區貿易商出貨情緒尚可，挺價意愿較前幾日有所下減。不過由于目前盤面震蕩、環保檢查等多方面的消息頻出，買盤不甚理想，鋼廠方面剛需謹慎采購，市場需求和投機有所減少。據了解，上周唐山港口庫存較上周基本持穩，目前了解基本無壓港情況，可貿易資源較上周來說有所減少。供應方面，上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2258.3萬噸，環比減少223.6萬噸。澳洲受泊位檢修影響，發運量環比減少257.6噸至1677.6萬噸；巴西發運量環比回升34.0萬噸至580.7萬噸。上期中國45港口到港量2282.0萬噸，環比減少14.4萬噸。今日鐵礦石主力2109合約繼續大幅下挫，期價跌破1000一線，預計短期或延續弱勢表現，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 觀望 | 今日天膠主力合約期價偏強運行。現貨方面，5月26日上海SCRWF報價為13200元/噸。供應方面，泰國產區處于開割初期，原料產出偏緊，收購價格居高，加工成本支撐明顯。國內外產區新膠陸續釋放，市場對于新膠放量的預期不斷升溫。需求方面，輪胎庫存上升，廠家出貨壓力較大，國內輪胎企業開工率存下行預期。此外，貿易環節繼續補庫意向較弱，短期內市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看，橡膠市場結構向供強需弱轉變，但近期資金推漲熱情較高。操作上，建議暫時觀望。20號膠方面，主力合約期價震蕩偏強?，F貨方面，5月25日青島保稅區STR20價格為1700美元/噸。乘聯會最新數據顯示，5月第二周車市零售日均3.8萬輛，同比下降3%，但相對2019年5月第二周仍微增1%，表現相對平穩。但后續繼續增長動能不足。操作上，暫時觀望。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109回落8650運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 價格重心或逐漸回落 | 受國內兩套裝置檢修消息提振，乙二醇期貨主力合約午后大幅拉升，成交良好，持倉增加17566手至236598手?，F貨市場方面，前期在成本端支撐效果逐漸凸顯以及乙二醇裝置檢修相對集中影響下，價格呈現大幅反彈走勢。但隨著近期大宗商品價格呈現較為明顯回調走勢，乙二醇市場拋售情緒日漸升溫。雖然在宏觀經濟溫和復蘇且印度地區疫情全面爆發導致織造訂單流入國內市場帶動下，聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂日漸升溫，內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟，對供應形成一定壓力。此外，新增產能裝置投產進程順利，其中連云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節前順利兌現，預計5月份開工負荷方面將穩步提升。因此我們認為，前期漲勢主要來自成本端提振，隨著煤炭價格逐漸回落，加之后續供給有進一步提升可能，期價重心或將逐漸下移，短期價格反彈空間有限。 | |
紙漿(SP) | 觀望 | 今日紙漿主力合約期價大幅下挫。供應方面，進口針葉漿現貨市場供應平穩，業者考慮自身成本，普遍低價惜售，但下游對高價接受度偏低，整體成交匱乏。需求方面，銅版紙主流紙企再次發布5月停機減產計劃和漲價函，紙企挺價意向強烈；但社會庫存高位，終端走貨不暢。雙膠紙主流企業5月接單價格上調200元/噸，供需平穩，部分紙企陸續公布停機限產計劃。白卡紙市場價格強勢，下游紙廠采購剛需為主。庫存方面，5月上旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計161.8萬噸，環比增加3.6萬噸，其中青島港96.7萬噸，常熟港65.1萬噸，港口庫存小幅增加。操作上，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 原油高位震蕩運行。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶?；久娑裕壳罢w供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106回升3150一線運行，短期不宜追漲，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續大幅上行空間有限，不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區終端需求小幅釋放，且資源供應量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿易商平穩出貨，北方地區需求釋放不及預期，煉廠多執行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議空單減倉或正套（9-1正套） | 今日塑料期貨L2109合約上午震蕩下跌，下午反彈收陽線，但持倉量下降。從技術走勢來看，L2109合約已經跌回至春節之前價格水平，本周塑料跌幅或有所緩和。不過從供需來看，塑料供需仍相對寬松，塑料價格上漲動力不足，今日LLDPE現貨價格變動不大。神華煤化工LLDPE現貨競拍成交率88%，部分下游企業逢低補庫。目前PE供應仍較寬松，5月下旬檢修產能有所下降，而新產能投產后產品開始流向市場，4月底投產的華泰盛富、連云港石化新投產產能已經釋放產量，5月中旬海國龍油PE新裝置投產，6月份仍有浙江石化等新產能計劃投產，因此塑料整體供應增加預期繼續對塑料期貨形成壓力。需求方面，農膜需求進入淡季，包裝膜需求相對穩定，6月份中旬網購活動將增加，短期下游企業將逢低補庫。因此短期下游企業逢低補庫將對塑料期貨形成一定支撐，但新產能投產壓力猶存導致塑料期貨上漲空間不大。今日華北地區LLDPE報價7840元/噸，基差-50元/噸。操作建議方面，建議空單逢低減倉，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩運行，建議空單減倉或正套（9-1正套） | 今日PP期貨PP2109合約上午震蕩下跌，下午反彈，持倉量增加，短線存企穩跡象。不過拉絲PP粒料供應充裕，部分企業下調拉絲PP現貨50元/噸。從供需來看，5月20日至25日國內共115萬噸產能停車檢修，拉絲PP粒料生產比例下調至30%附近，這緩解部分供應壓力。不過4月底至今PP新產能投產比較多，4月份底投產的新裝置寧波?；谝痪€以及天津石化等裝置平穩運行，中韓石化新擴產裝置近期將出產品，因此后期PP供應壓力依舊較大。需求方面，BOPP行業需求尚可，不過上周塑編行業開工率下降至55%附近，塑編工廠訂單情況不佳，新訂單跟進不足，部分工廠成品庫存逐漸累積，開工積極性下降，即塑編行業對拉絲PP需求偏弱。不過6月中旬網購將增加并帶動包裝材料、家電等需求，5月下旬PP下游企業將逢低補庫，這將對PP期貨形成支撐。華東拉絲PP8500元/噸，基差18元/噸。操作建議方面，建議空單逢低減倉，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109回升4700一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 今日苯乙烯期價偏弱震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價，國際原油整體上漲，帶動苯乙烯上游純苯價格上升，苯乙烯成本端支撐；從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷小幅下降，但目前仍處在供應壓力之下，預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩；需求端來看，目前下游需求弱穩，PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢，僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負荷開工；庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩的情況下，短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 暫且觀望 | 今日焦炭期貨主力(J2109合約)震蕩整理，午后回落明顯，成交良好，持倉量大增?，F貨市場近期行情偏強，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2990元/噸(0)，期現基差618.5元/噸；焦炭總庫存694.35萬噸(-21.7)；焦爐綜合產能利用率77.91%(0.6)、全國鋼廠高爐產能利用率73.98%(0.3)。綜合來看，焦炭現貨市場延續偏強格局，少部分焦企提出第十輪價格提漲以強烈反擊鋼廠的調降行為。受近日黑色系盤面高位回落影響，焦炭現貨市場情緒較前期降溫，產地貿易商出現恐高情緒接貨意愿轉弱而港口貿易商積極出貨，影響市場參與者心態出現分化。供應方面，山西環保放松，部分焦企開工稍有回升，產量迅速回升，出貨情況尚可。下游方面，鋼廠開工高位，廠內焦炭庫存整體暫處偏低水平，對焦炭剛需有較強支撐，仍積極補庫為主。不過在黑色系各品種行情全面下跌的背景下，鋼廠逐漸抵制高價焦炭，鋼焦博弈逐漸激烈。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續供應再次緊張的情況發生。考慮到政府價格調控預期下行情已有大幅回調，待市場冷靜后將回歸基本面，預計后市將震蕩調整，重點關注政府對大宗商品價格的調控政策，建議投資者暫且觀望。 | |
焦煤(JM) | 逢低試多 | 今日焦煤期貨主力(JM2109合約)箱體震蕩，成交良好，持倉量略減?，F貨市場近期行情上漲，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差92元/噸；煉焦煤總庫存2184.32萬噸(-16.5)；100家獨立焦企庫存可用15.99天(+0.1)。綜合來看，煤礦供應增量有限，需求端隨著焦企開工增加，對原料煤需求旺盛，煉焦煤整體供不應求，但由于煤價高位且動力煤價格走弱，煤企心態有所轉變。供應方面，山西部分區域安保督察影響，產地供應持續收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減，產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面，澳洲焦煤進口量將保持零位。同時，近期查干哈達附近運輸司機發現核酸檢測陽性病例，甘其毛都口岸日通關量在100車左右徘徊。下游方面，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩中偏強運行，重點關注焦煤總體供應情況，建議投資者逢低試多。 | |
動力煤(TC) | 逢低短多 | 今日動力煤期貨主力(ZC109合約)震蕩整理，盤中小幅上行，成交低迷，持倉量略減。現貨市場近期行情回落，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價860元/噸(-30)，期現基差128.2元/噸；主要港口煤炭庫存5910.9萬噸(+97.3)，秦港煤炭疏港量42.6萬噸(+1.1)。綜合來看，政府對煤炭價格的調控逐漸傳導至上游，煤礦坑口銷售情況轉弱，銷售價格持續下跌。上游方面，煤炭運銷協會發布關于做好迎峰度夏期間保供穩價工作的倡議書，超前做好應急準備工作。目前看來，上游生產情況如常，月底內蒙古煤管票限制導致較多煤礦減產、停產。港口方面，由于期貨價格大幅回調，貿易商出貨意愿強烈，但下游對高價持觀望態度，港口成交量回落明顯。下游方面，國家能源局發布的數據顯示4月份全社會用電量6361億千瓦時，同比增長13.2%，下一階段隨著氣溫提升，煤炭需求量將繼續增長。我們認為，雖然動力煤市場供需關系并未有效改善，但考慮到監管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，預計多方調控下，短期內能夠壓制煤炭價格單邊上行，預計后市將繼續震蕩調整，重點關注供應端的產業調控政策，建議投資者逢低短多。 | |
甲醇(ME) | 伊朗裝置不確定增加，港口銷售情緒升溫 | 受伊朗裝置不確定因素影響，甲醇進口成本增加，部分廠商出現低價惜售狀態，甲醇期貨主力合約尾盤臨近大幅拉漲，成交方面表現良好，持倉增加88582手至1182478手?；久娣治鰜砜?，前期節后價格反彈節奏良好主要原因在于煤炭價格強勢刺激甲醇成本估值抬升。此外，宏觀利好配合市場基本面好轉使得強顯示兌現度好于市場預期。與此同時，當前下游產業鏈利潤表現尚可，庫存結構良好，市場可流通貨源偏少，基差表現較為堅挺。具體分析來看，當前庫存較難出現拐點，港口可流通貨源偏少主要在于一季度至今港口進口貨物量較少，加之前期國內裝置檢修偏多，且仍有裝置臨時發生意外檢停現象，內外盤套利窗口處于關閉狀態。雖然強現實兌現度好于預期，遠期供需轉弱有望推遲，但供應端逐漸恢復為既定事實，且近期甲醇開工正逐漸恢復，加之近期煤炭價格大幅回落調整，因此我們認為基本面將重回弱勢，短期在外盤因素不確定狀態下，期價或呈現一波反彈走勢，但整體上行空間有限，等待逢高拋空機會。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 調整行情或將延續，多單止盈等待重新入市機會 | 日內期價偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降3524手至556361手。現貨市場方面，玻璃前期加速拉漲除了自身基本面供需緊平衡以外，黑色建筑板塊濃厚看漲行情也起到很大的市場樂觀預期作用。目前在供應增量有限背景下，需求端表現仍然值得期待，特別是在房地產銷售及竣工數據逐漸向好的利好支撐下。與此同時，玻璃企業庫存天數持續錄得下跌，市場庫存結構維持良好，因此中長期來看多頭趨勢依舊有效。但前面漲幅劇烈進一步使得基差走弱，利潤面臨修復驅動，加之國家對合理調控大宗商品價格較為重視，玻璃盤面近期連續呈現較為明顯回調走勢。在接下來梅雨季節淡季預期下，貿易商及下游企業后續多以消化庫存為主。其次，前期期價漲幅明顯，基差走弱，盤面回調行情有望延續。而中期方面，玻璃供給在利潤逐漸拉漲背景下將逐漸溫和復蘇，加之光伏玻璃在產能限制放開的背景下，價格下挫將對超白浮法玻璃形成擠出效應，這部分供應將轉向建筑玻璃，從而緩解當前的市場緊張狀況。整體來看，雖然基本面供應相對偏緊局面仍未改變，但短期盤面或面臨持續調整壓力，操作上建議前期空單止盈暫且觀望，等待逢低重新入市機會。 | |
白糖(SR) | 區間操作為主 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5573元/噸。國際方面，ICE原糖期貨周二上漲，主力07合約收于17.04美分/磅，收漲幅1.2%，紐糖07在16美元/磅一線支撐較強，主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。白糖現貨價格整體小幅下調，部分盤面點價銷售的貿易商報價較低，市場糖源供應充足，下游食品行業采購需求表現一般，現貨價參考區間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為宜 | 今日玉米主力合約震蕩走弱，收于2670元/噸。國內方面，全國玉米現貨價格較為穩定，黑龍江主流收購價在2630-2690元/噸，吉林主流收購價在2720-2800元/噸；山東地區深加工企業主流報價2890-2960元/噸；港口地區玉米價格小幅下跌，遼寧錦州港口收購價2865-2875元/噸，廣東港口玉米主流價格在2980-3000元/噸之間。供應方面，農戶忙于春耕無暇賣糧，基層余糧基本見底?，F貨的議價權向貨源較多的貿易商轉移，而由于貿易商貨源成本多偏高，貿易商挺價意愿較強，短期國內玉米價格預計維持高位穩定態勢。進口方面，國內仍在積極采購美玉米。根據海關總署數據4月我國進口玉米673萬噸，同比增長437.8%。然而進口美玉米的成本也在上漲，對國內玉米價格優勢有所減弱。需求方面，從養殖端來看全國生豬存欄環比上漲、蛋雞總存欄環比增加，長期飼料需求有一定支撐。不過考慮到目前大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或將受到一定程度的抑制。深加工需求同比較弱，低于去年同期。新作方面，新作玉米種植面積預計擴大，根據國家糧油信息中心預計新作玉米播種面積同比增幅為3.3%，單產同比增長1%。目前產區土地墑情較好，播種環節正常，未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。短期來看，目前玉米市場購銷氛圍清淡現貨暫時缺乏上漲動力，疊加外盤大幅下跌及政策壓力影響，短期玉米盤面波動或有加大，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發布國產大豆收儲通知，進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨，農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，農業農村部預計2021/22年度中國大豆種植面積934.7萬公頃，較上年度減少5.4%，國內大豆種植逐步開啟，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 2021/22年度美豆播種進度較快，截至5月23日當周，美豆播種率為75%，去年同期為63%，五年均值為54%，市場預期美豆實際播種面積將較意向報告有明顯提升，此外未來兩周北達科他州降水預期改善，市場擔憂有所緩解，美豆1650美分/蒲壓力顯現。國內方面，因5月份進口大豆到港壓力增加，截至5月21日當周，大豆壓榨量由上周188萬噸上升至193萬噸，未來一周預期將繼續升至206萬噸，豆粕庫存隨之增加，截至5月21日當周，豆粕庫存為64萬噸,環比增加4.07%。豆粕消費季節性回暖，但生豬養殖陷入虧損，給豆粕需求帶來不確定性，需求情況有待進一步驗證。豆粕近期呈現高位震蕩，操作上建議暫且觀望 。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應緊缺導致壓榨量受到抑制，同時拜登政府的綠色燃料政策為豆油消費提供利多，3月份以來可再生柴油消費大幅增長。NOPA數據顯示，4月份美豆壓榨量為436萬噸，低于市場預期，豆油供應量降至17.02億磅，環比下降3.9%，同比下降19.4%，庫存水平處于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，油廠開機率增大帶動5月份以來豆油庫存止降回升，截至5月21日當周，國內豆油庫存為73.3萬噸，環比增加2.53%。豆油庫存供應偏緊格局逐步緩解，但當前豆油庫存仍處低位，油廠可售現貨不多。近期國務院部署大宗商品保供穩價工作，政策風險加大。操作上建議暫且觀望 。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 5月份馬棕產量處于季節性增長周期，但開齋節假期或將拖累5月份馬棕產量增速，此外，5月10日，馬來西亞總理穆希丁宣布從5月12日到6月7日在全國重啟行動管制令，勞動力不足將抑制棕櫚油產量增長潛力，SPPOMA和MPOA數據分別顯示，5月1-20日馬棕產量較上月同期下降16%/1.86%。另一方面，印度進口放緩導致5月下旬馬棕出口驟降，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，5月1-25日馬棕出口較上月增加0.2%（前值17.1%）/0.34%（前值16%），出口對馬棕支撐減弱。國內方面，國內棕櫚油進口利潤倒掛，6月份買船存在缺口，后期棕櫚油庫存維持偏緊狀態，棕櫚油基差堅挺。但是，國務院部署大宗商品保供穩價工作，近期政策風險加大。操作上暫且觀望 。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，菜油需求表現疲弱，沿海菜油庫存逐步累積，截至5月21日當周，華東華南地區菜油庫存為29.12萬噸，環比增加3.81%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4855元/500kg。5月26日主產區雞蛋均價4.17元/斤，全國雞蛋價格多數維穩，產區庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環比減少1.33%，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，5月26日全國均價雞蛋價格5.71元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋貨源供應相對穩定，局部地區尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。預計短期蛋價震蕩偏弱運行，建議短線觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力價格偏弱運行，盤中一度跌至停板，收于6003元/噸。近期蘋果主產區進入關鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒開啟。當前蘋果銷售走勢變快，需求好轉，但國內冷庫依然庫存居高。5月新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。預計短期價格波動較大，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，密切關注天氣情況及套袋數據。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 多單離場觀望 | 今日鄭棉主力震蕩偏弱運行，收于15545元/噸。國際方面，美國產區天氣利于棉花生長，美棉價格繼續調整，07合約周一結算價82.82美分/磅，持平于上一交易日。得克薩斯州迎來降雨，當地旱情或將得到緩解。當前印度疫情備受市場關注，印度國內疫情處于高瘋漲階段，導致印度紗廠開機率下調，紗廠進行封閉式生產管理，產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔憂，此外截止5月13日當周，美國凈簽約出口陸地棉24494噸，較上周增加25%，較上月減少2%，美棉簽約數據回落。國內方面，昨日總理主持召開看國務院常務會議，再度提及大宗商品價格上漲引發關注。會議要求要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節應對大宗商品價格過快上漲及其影響。操作上建議投資者多單止盈離場觀望，謹防高位回落風險，繼續關注產區天氣情況。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 今日生豬期貨震蕩下跌，生豬主力合約收于23120元/噸?，F貨方面，今日全國外三元出欄生豬均價為17.68元/公斤，較前日下跌0.27元/公斤，其中北方市場價格普遍下行，南方市場穩定為主。目前養殖端臨近月底出欄量有所增加，出欄積極性較高，市場豬源較為充足。下游方面，屠宰量小幅提升但對市場無明顯提振，后期隨著消費淡季過去豬肉消費將逐漸轉好。短期來看供需博弈，豬價或穩中偏弱為主。中長期來看，春節前因疫情導致的大量拋售行為或使6至8月供應出現階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度或受限制。從產能恢復方面，全國能繁母豬存欄量環比連續上升，各地復產狀況良好、新建產能擴張規模較大，國內生豬產能恢復進程持續。盤面上來看，現貨的上漲時點還未到來，短期生豬盤面或震蕩調整為主。操作上建議短期觀望為主，或逢低介入9-1正套，中長期維持逢高拋空思路，持續關注現貨走勢及供應斷檔期的到來。 | |
花生(PK) | 區間參與 | 今日花生主力合約偏弱運行，主力合約PK2110收于10056元/噸。國內花生現貨價格穩中偏弱，商品米價格較為堅挺，油料米價格小幅下跌，河南油料米價格穩定在9200元/噸，山東油料米報價穩定在9200元/噸，廣東市場主流價格在10200元/噸。目前農戶忙于春耕，基層上貨量較小。同時進口花生集中到港，國內現貨價格承壓。下游方面，加工廠和貿易商收購積極性不高，市場整體需求不佳。短期來看，市場購銷氛圍較為清淡，花生現貨價格震蕩趨穩為主。新作方面，農業農村部5月預測21/22年度花生種植面積和產量上升，但由于玉米價格走勢良好，新季種植替代花生面積存在，預計新作花生種植面積可能會小幅減少。同時受整體油脂油料板塊影響，花生期價有支撐。操作上建議區間參與，輕倉為主。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
