今日早盤研發觀點2021-06-02
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注澳大利亞一季度GDP同比，美聯儲理事布雷納德在紐約經濟俱樂部就經濟和貨幣政策發表講話 | 隔夜美元指數走勢震蕩，國際大宗商品多數飄綠，美股下跌，歐股上漲。國際方面美國5月ISM制造業指數從上月的60.7上升至61.2，該數據也高于此前市場預期的60.9，已經是連續第12個月位于擴張區間。但由于原材料和勞動力的短缺，未完成訂單囤積，訂單積壓創歷史新高，相關物價指數仍處高位，就業指數疲軟。歐元區、德、法、意制造業PMI高于預期；歐元區、德、法、意、英制造業PMI均遠高于榮枯線。歐元區19個國家5月CPI同比增長2%，超市場預期的1.9%，為2018年11月以來新高。盡管擔心伊朗原油回歸，OPEC+監督委員會認為疫情期間積累的過剩石油已經幾乎消耗完，庫存將在下半年快速下降，計劃保持7月的原油增產計劃。國內方面6月1日周一，公布數據顯示，中國5月財新制造業PMI（采購經理指數）較上月51.9微升0.1個百分點至52，為2021年以來最高值?？傮w來看，與統計局制造業PMI走勢相反，5月財新中國制造業延續平穩恢復態勢，需求略強于供給，海內外需求齊增，支撐銷售增長。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 昨日三組期指主力合約震蕩運行，小幅收漲?，F貨方面，上證圍繞3600運行。2*IH/IC2106比值回落至1.0899。5月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種全線上行。隔夜品種上行4.9bp報2.166%，7天期上行1.6bp報2.278%，14天期上行4bp報2.376%，1個月期上行0.1bp報2.404%。北向資金今日流入52.12億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 多單減倉 | 隔夜國際金價偏強震蕩，現運行于1900美元/盎司，觸及4個月高點，金銀比價67.5。最新公布的美聯儲4月貨幣政策會議紀要顯示，隨著經濟活動的強勁回升，美聯儲可能在未來幾個月開始討論調整資產購買計劃。但近期美國的經濟數據釋放的信號喜憂參半，制造業繼續向好，通脹水平繼續攀升，而就業和消費則表現暗淡，這意味著美聯儲短期難以退出寬松，美元走勢受到壓制，為金價的反彈提供支撐。此外，美國股市出現大幅調整，比特幣劇烈波動，巴以沖突，印度疫情等也吸引資金流向避險資產。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，發達國家央行也采取行動，比如加拿大央行開始減碼資產收購，挪威央行暗示將在今年晚些時候加息，而美聯儲仍維持低利率。截至5/31，SPDR黃金ETF持倉1043.21噸，持平，SLV白銀ETF持倉17936.55噸，持平。操作上，關注全球疫情發展，貨幣政策變化，5月非農就業數據，建議多單暫時減倉。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期國內螺紋期現貨價格出現大幅下降，螺紋現貨自高點回落1200-1300元/噸，上海地區螺紋的現貨報價為4750元/噸。供應方面，螺紋產量環比小幅回升，從數據上看，樣本鋼廠的螺紋產量為371.04萬噸，環比增加0.11%，同比下降5.83%。從短流程鋼廠的廢鋼日耗來看，目前電弧爐的廢鋼日耗高位回落，電爐的開工以及產能利用率基本達到峰值。近期國內螺紋的長短流程鋼廠的利潤大幅回落，預計長流程以及短流程鋼廠開工情況將有所下降，螺紋的產量難以再次回升，預計螺紋的周度產量峰值在380萬噸左右。庫存方面，上周螺紋的總庫存環比繼續去庫，但去庫速率明顯下滑，螺紋廠庫庫存與社會庫存去庫表現分化明顯，廠庫大幅增加27.55萬噸至330.51萬噸，社庫繼續回落32.89萬噸至747.69萬噸，主要是由于國內現貨價格大幅下降，投機需求以及終端的采購需求降溫。消費端，螺紋鋼表觀消費繼續回落11.5%至376.38萬噸，臨近6月，隨著氣溫回升以及南方雨水增多，建筑業施工淡季正在到來，季節性因素疊加新開工下行的傳導，建材消費有階段性轉弱預期。綜合來看，在供需均弱的背景下，預計短期鋼價或弱勢震蕩運行。昨日螺紋鋼主力2110合約探底回升，期價重回5100一線上方，在連續重挫后盤面或將面臨一定的修正需求，預計短期波動依然較大，整體寬幅震蕩運行為主，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量小幅回升0.46萬噸至337.04萬噸，主要降幅區域在華北、華東地區，上周有華北鋼廠有新增軋線檢修，導致上周產量下降，其他地區上周產量波動較小。庫存方面，熱卷廠庫和社庫均有小幅回升，鋼廠庫存上升3.36萬噸至99.04萬噸，社會庫存微幅上升0.52萬噸至251.92萬噸，鋼廠庫存同比去年-5.49%，社會庫存同比去年-10.79%，鋼貿商因價格波動幅度較大而不愿意囤貨，整體庫存廠庫累積、社庫出貨，雖然整體仍呈現去化態勢，但用鋼企業的恐高情緒累積已達頂點，在外貿訂單略有受阻的情況下，雙庫延續累積或成趨勢，預計本周熱卷或將延續累庫。消費方面，熱卷表觀消費333.16萬噸，環比上周-1.75%，同比+2.1%，熱卷因內外價差持續擴大而訂單重新回升，但國內制造業的用鋼實際下降較多，價格傳導到下游的速度加快影響了產品的銷售，整體消費量相對維穩。昨日熱卷主力2110合約探底回升，期價重回5400一線上方，關注持續反彈動力，預計短期或維持寬幅震蕩格局，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 夜盤滬鋁主力合約小幅收跌，美元指數低位盤整，倫鋁現運行于2506美元/噸。產業上，05月31日，國內電解鋁社會庫存97.1萬噸，較前值增加0.8萬噸。供應方面，繼一季度因碳中和政策內蒙古地區減產以外，本月又有云南地區因電量不足而限產，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端持續好轉，二季度地方新增專項債加速發行，或將帶動基建投資，房地產行業處于竣工周期，帶動型材市場。后續持續關注各地工業限電及高溫天氣對鋁下游加工企業的影響力度。庫存方面，5 月鋁錠社會庫存延續降庫，盡管政策面壓力加大，但供應干擾持續，需求維持強勁，鋁價仍有支撐。短線參與者，以區間逢低買入為主；套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價偏強震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收跌，美元指數低位盤整，倫鎳18380美元/噸附近運行。拜登公布6萬億美元財政預算，包括升級美國的基礎設施以及擴大社會保障網絡體系庫存方面，截止5/31，LME庫存247494噸（-288），上期所倉單8021噸（-385），上期所倉單6496噸（+0）。基本面來看，供應方面，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善，但印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，高排產下社會庫存去庫力度放緩；新能源汽車產銷回暖，而硫酸鎳產能釋放，價格呈現調整走勢。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量?，F貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區間17000-17200元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周鐵礦盤面反彈乏力，周中開始加速下行，周四有所企穩回升。鐵礦期現價格近期的大幅回調主要是受成材價格的負反饋影響，自身供需仍在小幅改善中。由于當前鋼廠利潤水平仍較為可觀，長流程鋼廠的開工意愿并未受到明顯影響，上周日均鐵水產量進一步上行至242.7萬噸的水平，高爐煉鐵產能利用率環比增加0.31%至91.18%，鋼廠對鐵礦的日耗進一步增加，鋼廠廠內進口礦庫繼續下降。疏港量上周雖然小幅回落但由于外礦到港較為低迷，港口庫存進一步去庫。上周外礦發運依舊低迷，澳巴礦新口徑周度發運量環比下降9%至2258.3萬噸，其中澳礦發運降幅明顯，巴西礦發運量小幅回升。4月以來主流外礦供應持續偏緊，當前仍未顯露出旺季特征。鐵礦價格經過持續回調后，下游采購意愿開始增強，近幾日港口現貨日均成交量穩步回升。后續現貨價格仍將有較強韌性，當前盤面貼水現貨，高基差制約其后續下行空間。本輪黑色系經過近期的快速調整后，將面臨一定的技術性修正，鐵礦石主力2109合約昨日延續反彈態勢，重回20均線上方，預計短期或維持震蕩表現，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 偏空看待 | 隔夜天膠主力合約期價收漲0.07%?，F貨方面，6月1日上海SCRWF報價為12900元/噸。供應方面，國外產區原料釋放有限，同時海運費高昂以及集裝箱供應問題導致供應鏈受影響。國內產區供應陸續釋放，但因局部天氣因素，整體放量尚未達到正常水平。需求方面，在出貨和庫存的雙重壓力下，廠家自主控產，整體開工有所下滑。此外，貿易環節繼續補庫意向較弱，短期內市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看，橡膠市場結構向供強需弱轉變，建議偏空看待。20號膠方面，主力合約期價收漲0.23%。現貨方面，5月31日青島保稅區STR20價格為1700美元/噸。乘聯會最新數據顯示，5月第三周車市零售達到日均4.2萬輛，同比2020年5月的第3周微增0.1%，但相對19年5月第3周下降5%，表現相對不強。操作上，暫時觀望。 | |
原油(SC) | 多單持有（持多） | 原油高位運行。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 價格重心或逐漸回落 | 隔夜期價偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降3397手至286446手?，F貨市場方面，五一假期過后在大宗商品價格反彈情緒推漲、生產裝置集中檢修以及煤炭價格大幅拉漲使得成本端支撐效果提升等因素下，期價迎來一波反彈走勢。隨后政府在國常會中表示要穩定大宗商品價格、合理增加煤炭供應，因此煤炭價格高位承壓回落調整，對期價支撐效果轉弱，市場逐漸轉向基本面供需邏輯，價格同步出現回落走勢。雖然短期在開工率下滑以及進口縮量等因素作用下港口庫存整體呈現去庫化，且庫存結構保持良好并對盤面形成利好支撐。但我們預計接下來開工率將隨著檢修重啟而有所恢復，在開工回升疊加新增產能裝置投產影響下供應壓力將逐漸顯現。此外，需求端逐漸步入傳統需求淡季，終端市場產銷數據持續走弱，因此我們認為雖然在行業利潤虧損后成本支撐作用將使得市場大概率不會出現一蹴而就下跌行情，但價格重心將逐漸回落，操作上建議逢高滾動拋空操作為主。 | |
紙漿(SP) | 觀望 | 隔夜紙漿主力合約期價震蕩下行。供應方面，進口針葉漿現貨市場供應平穩，業者考慮自身成本，普遍低價惜售；但下游對高價接受度偏低，整體成交匱乏。需求方面，國內造紙業的傳統淡季為5-7月，紙廠開工率會有所下降，對紙漿需求也會減少。目前多數紙廠開工正常，白卡紙、銅版紙大廠已經進行停機檢修，生活用紙開工率低迷在50%之下。庫存方面，5月中旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計163.3萬噸，環比增加1.5萬噸，其中青島港98.7萬噸，常熟港64.6萬噸。操作上，建議暫時觀望。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109回升8900運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2109大幅上行3300一線，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續大幅上行空間有限，不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區終端需求小幅釋放，且資源供應量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿易商平穩出貨，北方地區需求釋放不及預期，煉廠多執行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨有所反彈，建議正套持有（9-1正套） | 夜盤塑料期貨L2109合約繼續上漲，短線存企穩跡象，建議空單暫時止盈離場，后期等待反彈乏力再滾動做空。塑料現貨窄幅波動，PE出廠價持穩。昨日神華煤化工LLDPE現貨競拍成交率92%，成交有所好轉。從供應來看，吉林石化昨日停車，加上上游原油反彈，這對塑料期貨形成提振。不過塑料供應不緊張，華泰盛富、連云港石化、海國龍油PE新裝置已經投產，6月份仍有浙江石化等新產能計劃投產，因此塑料整體供應增加預期限制塑料期貨上漲空間。需求方面，農膜需求進入淡季，下游需求變動不大。華北地區LLDPE報價7780元/噸，基差-85元/噸。操作建議方面，建議空單止盈離場，套利者建議9-1正套繼續持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨所有反彈，建議正套繼續持有（9-1正套） | 夜盤PP期貨PP2109合約震蕩上漲，短線存企穩跡象，建議空單暫時止盈離場，后期等待反彈乏力再滾動做空。PP現貨價格窄幅波動，PP出廠價持穩。上游原油反彈以及下游企業補庫對PP期貨形成提振，神華煤化工PP現貨競拍成交率97%，下游企業補庫積極。從供需來看，昨日神華寧煤50萬噸裝置停車檢修，這緩解部分供應壓力。不過4月底至今PP新產能投產比較多，4月份底投產的新裝置寧波?；谝痪€以及天津石化等裝置平穩運行，中韓石化新擴產裝置已經出產品，因此PP供應壓力依舊較大。需求方面，塑編行業開工率下降至55%附近，塑編工廠訂單情況不佳。華東拉絲PP8500元/噸，基差65元/噸。操作建議方面，建議空單離場，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109回升4800一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。歐美需求回升跡象讓市場對能源需求前景樂觀，這抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施帶來的擔憂。雖然印度疫情打壓市場信心，但市場對于石油需求復蘇的前景依然樂觀，此外美元匯率增強也提振市場氣氛，WTI漲至兩年來最高,布倫特漲至3月份以來最高，加之純苯目前供需偏緊，雙重影響下苯乙烯上游純苯的價格呈現上行趨勢，為苯乙烯成本端帶來支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅下降趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，但隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求穩定，下游EPS、PS 開工平穩，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現維穩狀態。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 多單暫時減倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)震蕩偏弱運行，成交良好，持倉量大減?，F貨市場近期行情有下跌預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2990元/噸(0)，期現基差404.5元/噸；焦炭總庫存686.69萬噸(-7.7)；焦爐綜合產能利用率78.26%(0.35)、全國鋼廠高爐產能利用率74.33%(0.3)。綜合來看，焦炭現貨市場轉弱，各地鋼廠正式提出價格提降。受近日黑色系盤面高位回落影響，焦炭現貨市場情緒較前期降溫，產地貿易商出現恐高情緒接貨意愿轉弱而港口貿易商積極出貨，影響市場參與者心態出現分化。供應方面，山西環保放松，部分焦企開工稍有回升，產量迅速回升，出貨情況尚可。不過山西、山東針對焦化去產能的工作或加快推進。下游方面，鋼廠開工高位，廠內焦炭庫存整體暫處偏低水平，對焦炭剛需有較強支撐，仍積極補庫為主。不過在黑色系各品種行情全面下跌的背景下，鋼廠逐漸抵制高價焦炭，鋼焦博弈逐漸激烈。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續供應再次緊張的情況發生?？紤]到政府價格調控預期下行情已有大幅回調，待市場冷靜后將回歸基本面，預計后市將震蕩調整，重點關注政府對大宗商品價格的調控政策，建議投資者多單暫時減倉。 | |
焦煤(JM) | 多單暫時減倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅走高后回落，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情有下跌跡象，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差-22元/噸；煉焦煤總庫存2225.65萬噸(+41.3)；100家獨立焦企庫存可用15.96天(0)。綜合來看，由于焦炭市場連續提漲已暫告一段落，焦煤市場預期轉差，近期下游焦企主動去庫打壓煤價，主產地煉焦煤價格穩中有降。供應方面，山西部分區域安保督察影響，產地供應持續收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減，產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面，澳洲焦煤進口量將保持零位蒙古煤近期通關繼續小幅增加，目前單日通關維持在130車左右，由于下游接貨情緒較差，加之近期通關增加，甘其毛都口岸庫存出現小幅回升。下游方面，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩中偏強運行，重點關注焦炭現貨價格提降進展，建議投資者多單暫時減倉。 | |
動力煤(TC) | 逢低短多 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC109合約)小幅上行，成交偏差，持倉量略增?，F貨市場近期行情企穩回升，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(+10)，期現基差95.6元/噸；主要港口煤炭庫存5841.69萬噸(-69.2)，秦港煤炭疏港量34萬噸(-9.4)。綜合來看，政府對煤炭價格的調控逐漸傳導至上游，但坑口價格持續下跌的情況已改善，目前呈現出漲跌互現甚至穩中向好的狀態。上游方面，煤炭運銷協會發布關于做好迎峰度夏期間保供穩價工作的倡議書，超前做好應急準備工作。目前看來，上游生產情況如常，月初內蒙古煤管票將陸續發放，山東煤礦安全事故對省內煤礦生產造成較大影響。港口方面，貿易商情緒提振報價預期高漲，目前港口現貨價格高位運行，實際成交稀少。下游方面，當前全國范圍內氣溫普遍回升，工業用電占據主導，電廠庫存偏低水平，日耗小幅減緩，后續或有較大增長空間。我們認為，雖然動力煤市場供需關系并未有效改善，但考慮到監管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，預計多方調控下，短期內能夠壓制煤炭價格單邊上行，預計后市將繼續震蕩調整，重點關注供應端的產業調控政策，建議投資者逢低短多。 | |
甲醇(ME) | 逢高拋空 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交方面表現良好，持倉下降91820手至1011574手。基本面分析來看，前期在大宗商品多頭情緒帶動、煤炭價格持續拉漲使得甲醇估值不斷提升、港口庫存結構良好等因素影響下，價格呈現明顯反彈走勢。隨著國常會召開政府表明增加煤炭供應態度后，煤炭價格呈現迅速回落調整，成本支撐作用減弱，且大宗商品拋售情緒拖累化工板塊走勢，加之甲醇供需存在轉弱預期，價格高位下挫。而臨近月末，市場傳出伊朗地區裝置受氧氣管道問題影響消息后，港口基差迅速走強，而隨著進口成本提升港口出現6月下旬紙貨惜售現象，價格獲得支撐反彈。短期來看，伊朗裝置不確定性有被進一步炒作可能，且隨著進口成本提升預估6月份港口進口量有下降可能，此外配合著港口庫存結構良好狀態，價格走勢偏強。但7月份甲醇制烯烴裝置檢修相對集中，且供應正逐漸恢復，中長期供需依舊存在轉弱預期。因此，價格后市仍大概率呈現先揚后抑走勢，謹慎投資者可重點關注逢高拋空策略。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 市場小幅累庫但供需良好，逢低試多 | 隔夜期價偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降15155手至513225手。現貨市場方面，本周玻璃庫存結束7連降，呈現累庫現象。主要原因在于近期黑色板塊近期拋售情緒有所升溫，下游對高價抵觸情緒升溫，加之在長江流域即將進入梅雨季節的預期下玻璃儲存難度加大導致貿易商采購情緒一般，訂單多以剛需為主。近期伏法玻璃價格遭受重創，主要原因在于其限產解除，隨著供應的逐漸增加，其對超白浮法玻璃的擠出效應提升，進而對建筑用玻璃供應有所壓力。但整體來看，我們認為當前玻璃市場供需邏輯依舊維持良好，庫存結構處于相對健康狀態，需求特別是地產需求方面存在增量預期。此外，玻璃市場整體供應量增幅有限，玻璃供應彈性偏低狀態持續利好基本面市場。前期期價經歷過較大幅度調整，利潤及基差有所修復，操作上建議投資者逢低謹慎試多。 | |
白糖(SR) | 區間操作為主 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5631元/噸。國際方面，ICE原糖期貨周五上漲，自周初觸及的一個月低點反彈，主力07合約收于17.36美分/磅，收漲幅1.4%，紐糖07在16美元/磅一線支撐較強，主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。白糖現貨價格整體小幅下調，部分盤面點價銷售的貿易商報價較低，市場糖源供應充足，下游食品行業采購需求表現一般，現貨價參考區間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2705元/噸。國內方面，全國玉米現貨價格較為小幅下跌，黑龍江主流收購價在2640-2700元/噸，吉林主流收購價在2690-2760元/噸；山東地區深加工企業主流報價2870-2960元/噸；港口地區玉米價格平穩，遼寧錦州港口收購價2820-2840元/噸，廣東港口玉米主流價格在2980-3000元/噸之間。目前國內玉米市場售糧進度接近尾聲，基層余糧已基本出清。玉米現貨議價權向貨源較多的貿易商轉移，由于貿易商貨源成本多偏高，部分貿易商前期挺價意愿較強。而隨著國內玉米期貨價格的連續走跌，貿易商心態有所轉弱。同時疊加新季小麥上市臨近，貿易商有騰庫需求，出貨積極性增強，市場階段性供應寬松。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激，玉米種植面積預計擴大。目前產區土地墑情較好，播種環節正常，未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。同時種植成本的提升也對玉米價格形成支撐。需求端，深加工需求仍存，但目前深加工企業庫存維持在較高水平，主要以消耗庫存為主。下游企業收購較為順暢，主動提價意愿不強，整體深加工需求對價格的支撐較弱。飼料方面，短期來看由于小麥替代優勢仍存，替代壓力仍然較大。新季小麥即將上市使市場供應充足。但長期來看全國生豬和母豬存欄穩步回升，下游飼料企業仍有剛性采購需求，長期飼用需求量依然較大對玉米價格形成支撐。短期來看，在成本支撐下玉米現貨價格預計趨穩為主，暫時缺乏上漲動力。同時近期受外盤大幅波動及宏觀調控壓力影響，短期玉米盤面波動或加大，操作上建議謹慎觀望為主，激進者可逢低試多。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發布國產大豆收儲通知，進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨，農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，農業農村部預計2021/22年度中國大豆種植面積934.7萬公頃，較上年度減少5.4%，國內大豆種植逐步開啟，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 未來兩周美豆產區降雨充沛，2021/22年度美豆播種進度較快，截至5月23日當周，美豆播種率為75%，去年同期為63%，五年均值為54%，播種期炒作告一段落，市場預期6月末USDA將種植面積報告將對3月末意向報告作出修正，播種面積增加預期對美豆構成短期壓力。但是在2021/22年度美豆供應偏緊預期下，后期美豆最大的不確定性因素仍在于生長期的天氣狀況，美豆在1400-1450美分/蒲區間或具有較強支撐。國內方面，因5月份進口大豆到港壓力增加，截至5月21日當周，大豆壓榨量由上周188萬噸上升至193萬噸，未來一周預期將繼續升至206萬噸，豆粕庫存隨之增加，截至5月21日當周，豆粕庫存為64萬噸,環比增加4.07%。生豬二次育肥增加，對近期豆粕需求形成支撐，同時天氣轉暖使得水產需求復蘇，5月份豆粕需求呈現恢復增長。操作上建議暫且觀望 。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應緊缺導致壓榨量受到抑制，美豆油供應偏緊局面難以緩解，NOPA數據顯示，4月份美豆壓榨量為436萬噸，低于市場預期，豆油供應量降至17.02億磅，環比下降3.9%，同比下降19.4%，庫存水平處于近年低位。但近期美豆價格回調，成本端支撐有所減弱。另一方面，2021年以來阿根廷大豆壓榨量持續走高，4月份阿根廷大豆壓榨量達到421萬噸，較去年同期增加54萬噸，南美豆油供應增加將部分緩解全球油脂供應緊張局面。國內方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，油廠開機率增大帶動5月份以來豆油庫存止降回升，截至5月21日當周，國內豆油庫存為73.3萬噸，環比增加2.53%。豆油庫存供應偏緊格局逐步緩解，但當前豆油庫存仍處低位，油廠可售現貨不多。此外，拜登政府提出規模為6萬億美元的預算方案，需關注流動性寬松對價格影響程度。操作上建議暫且觀望 。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 由于4月份以來馬來新冠疫情病例人數再度攀升，5月末馬來西亞政府表示對農業實施了更嚴格的行動限制，將棕櫚油壓榨廠和精煉廠的勞動力限制在 60%，勞動力不足將抑制棕櫚油產量增長潛力。SPPOMA和MPOA數據分別顯示，5月1-20日馬棕產量較上月同期下降16%/1.86%。另一方面，印度進口放緩導致5月下旬馬棕出口較上中旬明顯放緩，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，5月1馬棕出口較上月增加1.5%/1.6%。總體來看，棕櫚油產量恢復偏慢，同時出口對馬棕支撐減弱，油脂仍有可能面臨高位反復震蕩。國內方面，國內棕櫚油進口利潤倒掛，6月份買船存在缺口，后期棕櫚油庫存維持偏緊狀態，棕櫚油基差堅挺。此外，拜登政府提出規模為6萬億美元的預算方案，需關注流動性寬松對價格影響程度。操作上暫且觀望 。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，菜油需求表現疲弱，沿海菜油庫存逐步累積，截至5月21日當周，華東華南地區菜油庫存為29.12萬噸，環比增加3.81%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4708元/500kg，收跌幅1.47%。6月1日主產區雞蛋均價4.21元/斤，全國雞蛋價格多數維穩，產區庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環比減少1.33%，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，6月1日全國均價雞蛋價格5.58元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋貨源供應相對穩定，局部地區尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。預計短期蛋價震蕩偏弱運行，建議短線觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格震蕩偏弱運行，收于6238元/噸，收跌幅0.76%。近期蘋果主產區進入關鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒開啟。當前蘋果銷售走勢變快，需求好轉，但國內冷庫依然庫存居高。5月新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸?；久媲闆r來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。預計短期價格波動較大，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，密切關注天氣情況及套袋數據。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨震蕩走弱，生豬主力合約收于22025元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.85元/公斤，較前日下跌0.10元/公斤。北方市場以穩為主，部分市場價格有所反彈，南方市場則多數下滑。目前北方部分地區集團出欄減少而散戶出欄積極性卻比較高，南方地區受環保查處等因素出欄速度較快，整體養殖端供應較為充足。下游方面，屠宰量有小幅提升，但目前整體消費無明顯起色。短期來看豬源充足消費疲軟，豬價或仍穩中偏弱調整。中長期來看，春節前因疫情導致的大量拋售行為或使6至8月供應出現階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度或受限制。從產能恢復方面，全國能繁母豬存欄量環比連續上升，各地復產狀況良好、新建產能擴張規模較大，國內生豬產能恢復進程持續。盤面上來看，現貨的上漲時點還未到來，預計在現貨的影響下短期生豬盤面偏空看待。操作上建議謹慎觀望為主，或逢低介入9-1正套，中長期維持逢高拋空思路，持續關注現貨走勢及供應斷檔期的到來。 | |
花生(PK) | 偏空看待 | 昨日花生主力合約寬幅震蕩，主力合約PK2110收于10012元/噸。國內花生現貨價格穩中偏弱，商品米價格走勢偏弱，油料米價格小幅下跌，河南油料米價格穩定在9200元/噸，山東油料米報價穩定在9200元/噸，廣東市場主流價格在10200元/噸。目前農戶忙于春耕，基層上貨量較小。同時進口花生集中到港，國內現貨價格承壓。下游方面，加工廠和貿易商收購積極性不高，市場整體需求不佳。短期來看，市場購銷氛圍較為清淡，花生現貨價格震蕩趨穩為主。新作方面，農業農村部5月預測21/22年度花生種植面積和產量上升，但由于玉米價格走勢良好，新季種植替代花生面積存在，預計新作花生種植面積可能會小幅減少。操作上建議短期偏空看待。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 多單持有 | 隔夜鄭棉主力震蕩偏強運行，收于15675元/噸。國際方面，美國農業部發布美棉周度出口報告，截止5月20日，美國陸地棉銷售凈增17.12萬包，環比增加59%，外盤價格上漲，07合約周二結算價84.81美分/磅，較上一交易日上漲1.49美分。周末美國棉區出現大量降水，很多地方因降水過多而產生洪澇以及美元走勢疲軟，ICE期棉上漲。當前印度疫情備受市場關注，印度國內疫情處于高瘋漲階段，導致印度紗廠開機率下調，紗廠進行封閉式生產管理，產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔憂，但隨著印度近期天氣因素或將引發印棉減產預期。國內方面，5月25日國家發展改革委出臺《關于“十四五”時期深化價格機制改革行動方案的通知》中明確要加強和改進價格調控會議要求要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節應對大宗商品價格過快上漲及其影響。操作上建議投資者前多繼續持有，繼續關注產區天氣情況。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
