今日早盤研發觀點2021-06-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 本周關注美國5月核心PPI同比等 | 隔夜美元指數小幅震蕩，國際大宗商品多數飄紅，歐美股市漲跌不一。國際方面紐約聯儲調查顯示，5月消費者的未來一年通脹預期連升七個月至創紀錄的4%，其中未來一年房租和食品價格預期均創各自新高，升至9.7%和8%，房價預期連續三個月創新高。周五公布的密歇根大學消費者信心指數6月初值顯示，6月的消費者信心指數初值為86.4，相較5月終值82.9出現明顯上升，也高于84.4的市場預期。消費者對未來一年通脹的預期值為4.0%，而對未來五年通脹的預期值為2.8%，均較上月顯著下降。國內方面端午假期全國國內旅游出游8913.6萬人次，同比增長94.1%。實現國內旅游收入294.3億元，同比增長139.7%，恢復至疫前同期的74.8%。本周關注美國5月核心PPI同比，美國5月零售銷售環比，美國FOMC利率決策，歐元區5月調和CPI同比終值，日本10年期國債收益率目標，日本央行政策利率。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 上周三組期指主力合約弱勢震蕩回升，小幅上漲。現貨方面，上證圍繞3600運行。2*IH/IC2106比值回落至1.0610。4月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行10.6bp報1.998%，7天期上行2.3bp報2.169%，14天期下行6.7bp報2.202%，1個月期上行0.3bp報2.384%。北向資金今日流入-30.32億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價收跌，現運行于1865美元/盎司，金銀比價67.00。數據顯示，美國5月CPI數據繼續維持上漲勢頭。其中5月整體CPI同比大漲5%，超預期的4.7%，增速創2008年8月以來最高。近期美國的經濟數據釋放的信號喜憂參半，制造業繼續向好，通脹水平繼續攀升，而就業和消費則表現暗淡，這意味著美聯儲短期難以退出寬松。此外，美國股市出現大幅調整，比特幣劇烈波動，巴以沖突，印度疫情等也吸引資金流向避險資產。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，發達國家央行也采取行動，比如加拿大央行開始減碼資產收購，挪威央行暗示將在今年晚些時候加息，而美聯儲仍維持低利率。截止6/14，SPDR黃金ETF持倉1044.61噸，持平，SLV白銀ETF持倉17900.44噸，前值17911.97噸。操作上，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 供應方面，螺紋產量環比繼續小幅回落，從數據上看，樣本鋼廠的螺紋產量為371.28萬噸，環比減少1.04萬噸。本周東北、華北和西北供應下降，其中黑龍江、河北和四川因軋機技改、坯料不足、轉產其它品種及臨時檢修等原因導致產量下降；華東、華南和西北供應上升，其中江西和寧夏因設備復產導致產量上升。庫存方面，全國建材社庫733.75萬噸，較上周減少0.22萬噸，基本持平；廠庫313.92萬噸，較上周增加5.52萬噸，上升1.8%。受季節性需求收縮影響以及高考限行影響，庫存去化幅度明顯收窄，可見端午節前下游補庫力度偏弱，淡季特征已顯現，預計端午節后將進入全面累庫階段。需求方面，地產銷售宏觀數據表現偏好，但是新開工和拿地表現存在隱患，加之水泥消費同比偏弱，節后實際消費表現或比預期承壓。上周螺紋鋼主力2110合約整體表現轉強，期價探底回升站上5200一線，預計短期波動依然較大，關注限產政策，預計短期仍將維持寬幅震蕩運行為主，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量回升2.71萬噸至340.49萬噸，分區域來看，東北、華北和華東微增，華南和西南持穩，西北和華中微降。其中遼寧和山東因商品卷和鐵水增量，因此供應增幅明顯。庫存方面，熱卷廠庫、社庫均小幅回升，鋼廠庫存增幅明顯，上升6.19萬噸至104.1萬噸，社會庫存上升1.97萬噸至258.05萬噸。廠庫上周環比增加6.19萬噸，主要增幅區域在華北、華南和西南，其中河北因近期入庫節奏略有加快，而出庫稍慢，因此廠庫增加。上周社會庫存去化明顯偏弱，下游補庫意愿偏低，季節性需求淡季特征表現已有體現，預計節后表現更加突出，并全面進入累庫階段。消費方面，熱卷表觀消費332.33萬噸，繼續小幅放緩0.7%。從公布的汽車、家電、機械等主要板材終端行業數據來看，國內需求存在邊際走弱傾向，但因出口需求仍在拉動行業景氣度，但5月PMI出口訂單指數出現下滑，可見遠期外需有壓力預期。上周熱卷主力2110合約震蕩走強，期價重回5600一線附近，預計短期或延續寬幅震蕩運行，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜美元指數反彈，倫鋁現運行于2488美元/噸，拋儲傳聞靴子落地，鋁價大幅反彈。云南發布通知，將逐步增加冶煉行業用電負荷。此外，環保督察組近日進駐貴州，貴州某電解鋁廠排放超標，擬減產10萬噸產能，從6月20日開始逐漸停槽，并于6月30日前完成。產業上，06月10日，國內電解鋁社會庫存90.80萬噸，較前值減少1.8萬噸。供應方面，目前中國電解鋁供應壓力在雙碳政策和夏季用電高峰期影響下被延后，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端持續好轉，二季度地方新增專項債加速發行，或將帶動基建投資，房地產行業處于竣工周期，帶動型材市場。后續持續關注各地工業限電及高溫天氣對鋁下游加工企業的影響力度。庫存方面，5 月鋁錠社會庫存延續降庫，盡管政策面壓力加大，但供應干擾持續，需求維持強勁，鋁價仍有支撐。短線參與者，暫時觀望為主；套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價偏強震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 周五隔夜鉛價偏強震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜美元指數反彈，倫鎳18470美元/噸附近運行。乘聯會數據顯示，5月新能源乘用車批發銷量達到19.6萬輛，環比4月增長6.7%，同比增長174.2%，呈現強勢增長的良好態勢。5月新能源乘用車零售銷量達到18.5萬輛，同比增長177.2%，環比4月增長17.4%。庫存方面，截止6/11，LME庫存240732噸，前值240570噸。基本面來看，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，鎳鐵廠挺價心態較重，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，在鎳鐵上漲帶動下鎳礦價格企穩。印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，社庫暫時沒有累庫跡象，后續關注廣東限電對下游消費的影響；新能源汽車產銷邊際有所回落，而硫酸鎳產能釋放，近期價格有所上調。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險，同時，關注美元走勢。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低試多 | 周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區間17000-17200元/噸。操作上建議逢低試多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 雖然近期黑色品種面臨多輪政策性打壓，但是近期的統計數據來看，礦價在當前的深度貼水背景下仍有較強支撐。近期港口成交量均維持在100萬噸以上，而到港量減少，發運量增加，港口庫存與鋼廠庫存均處于去庫進程。鋼廠方面，進口礦日耗增加，短期的限產政策對于整體生產影響較為有限。消息面上來看，巴西淡水河谷(Vale)已暫停旗下Timbopeba鐵礦的活動，預計這會導致鐵礦石產能損失大約3.3萬噸/日。暫停作業是因為該公司位于Fabrica Nova路段的Estrada de Ferro Vitoria Minas(EFVM)鐵路暫停運營。當地勞工部門下令暫停位于Alegria礦區的Xingu大壩附近的采礦活動，因此淡水河谷將無法運輸其Timbopeba礦生產的鐵礦石，后續恢復時間需關注。據統計，此次停產對Mariana產量的影響約在68.18%，對整個南部礦區的影響在22.21%左右，因此短期來看鐵礦石供應將受到一定的影響。鐵礦石主力2109合約探底回升，期價重回1200一線上方，短期波動依然較大，關注供給端的恢復節奏，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 偏空看待 | 上周天膠主力合約期價震蕩下行。現貨方面，6月11日上海SCRWF報價為12450元/噸。供應方面，降雨對主產區割膠影響減弱，原料提量存在提速預期。國內云南西雙版納降雨依舊較多，膠水產出受限，現階段自產原料穩步提量，全面開割預計在6月中旬。海南產區原料產出高位，工廠對原料爭奪不積極，膠水進濃乳廠和全乳膠廠價格相差較小，利于全乳膠提量。需求方面，當前工廠出貨緩慢，銷售壓力加大，加之生產成本高位，為緩解壓力部分工廠在端午節期間存檢修計劃，開工率存走低預期。整體來看，橡膠市場呈現供過于求局面，建議偏空看待。20號膠方面，主力合約期價走弱。現貨方面，6月10日青島保稅區STR20價格為1680美元/噸。乘聯會最新數據顯示，6月第一周市場零售為日均2.5萬輛，同比2020年6月的第一周下降7%，表現相對平穩，但相對2021年5月同期下降26%，表現偏弱。操作上，偏空看待。 | |
原油(SC) | 多單持有（持多） | 原油高位運行，布油站上70美元一線。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 價格重心或逐漸回落 | 受供應增加擔憂拖累，乙二醇期貨主力合約上周承壓走弱，成交良好，持倉下降49880手至21.6萬手。現貨市場方面，五一假期過后在大宗商品價格反彈情緒推漲、生產裝置集中檢修以及煤炭價格大幅拉漲使得成本端支撐效果提升等因素下，期價迎來一波反彈走勢。隨后政府在國常會中表示要穩定大宗商品價格、合理增加煤炭供應，因此煤炭價格高位承壓回落調整，對期價支撐效果轉弱，市場逐漸轉向基本面供需邏輯，價格同步出現回落走勢。雖然短期在開工率下滑以及進口縮量等因素作用下港口庫存整體呈現去庫化，且庫存結構保持良好并對盤面形成利好支撐。但我們預計接下來開工率將隨著檢修重啟而有所恢復，在開工回升疊加新增產能裝置投產影響下供應壓力將逐漸顯現。此外，需求端逐漸步入傳統需求淡季，終端市場產銷數據持續走弱，因此我們認為雖然在行業利潤虧損后成本支撐作用將使得市場大概率不會出現一蹴而就下跌行情，但價格重心將逐漸回落，操作上建議逢高滾動拋空操作為主。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109回升8850運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2109回升3250一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續大幅上行空間有限，不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區終端需求小幅釋放，且資源供應量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿易商平穩出貨，北方地區需求釋放不及預期，煉廠多執行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨整體震蕩運行，建議空單離場以及正套持有（9-1正套） | 上周塑料期貨L2109合約有所反彈，但反彈力度較弱。上周下游企業節前補庫以及上游原油持續上漲對塑料期貨形成提振，塑料供應變動不大，其中海國龍油等新產能穩定運行，上海石化等裝置檢修重啟；上游企業聚烯烴庫存處于中等水平，因此塑料供應充裕。需求方面，下游企業端午節之前補庫，下游需求小幅回升。南方迎來雨季，水電將增加，云南等地限電措施有所緩和，本周關注廣東地區限電措施是否緩和，若限電措施緩和，塑料需求將有所回升。不過6月份農膜處于季節性淡季，多數下游企業新增訂單不足。端午節后上游石化企業聚烯烴庫存將累積，在新增需求不多的情況下，塑料期貨將繼續震蕩尋底。上周五華北地區LLDPE報價7600元/噸，基差-70元/噸。上周五9-1價差70元/噸，價差小幅上漲。操作建議方面，單邊建議空單逢低離場，套利建議9-1正套繼續持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨整體震蕩運行，建議空單離場以及正套持有（9-1正套） | 上周PP期貨PP2109合約有所反彈，技術上看，短線存企穩跡象。本周PP期貨將震蕩整理，其原因一方面是由于二季度PP投產裝置比較多，比如4月份底投產的新裝置寧波福基二期以及天津石化等裝置平穩運行， 三季度仍有新產能計劃投產，PP供應充裕，這將壓制PP期貨價格反彈空間；另一方面是由于PP下游行業受環保等因素影響開工率下降。雖然部分地區限電措施有所緩和，但PP下游成品庫存仍居高位，新增訂單有限。端午節后石化庫存預計將有所累積，企業讓利出貨意愿或有所增加。因此本周PP期貨仍將震蕩運行。上周五華東拉絲PP8350元/噸，基差126元/噸。上周五9-1價差137元/噸，價差小幅上漲。操作建議方面，建議空單逢低離場；套利者建議9-1正套繼續持有。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109圍繞4700一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。歐美需求回升跡象讓市場對能源需求前景樂觀，這抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施帶來的擔憂。雖然印度疫情打壓市場信心，但市場對于石油需求復蘇的前景依然樂觀，此外美元匯率增強也提振市場氣氛，WTI漲至兩年來最高,布倫特漲至3月份以來最高，加之純苯目前供需偏緊，雙重影響下苯乙烯上游純苯的價格呈現上行趨勢，為苯乙烯成本端帶來支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅下降趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，但隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求穩定，下游EPS、PS 開工平穩，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現維穩狀態。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單持有 | 上周焦炭期貨主力(J2109合約)受區域限產政策影響出現較大幅度上行，成交活躍。現貨市場近期行情弱穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2870元/噸(0)，期現基差292元/噸；焦炭總庫存678.16萬噸(-8.3)；焦爐綜合產能利用率78.68%(-0.71)、全國鋼廠高爐產能利用率74.12%(-0.3)。綜合來看，受地方調控政策的影響，近期焦炭市場利好不斷。其中，山東以煤定產以及山西汾陽環保限產對市場情緒的提振作用明顯，市場普遍認為供應端或將再度收緊。供應端，主產區個別企業仍在限產，多數維持滿負荷生產狀態，噸焦利潤相對豐厚的背景下，焦企出貨積極，焦炭庫存多維持低位或無庫存狀態，目前市場心態積極向好。下游方面，鋼廠方面基于自身庫存逐步回升疊加成材消費淡季影響，仍有提降預期，短期市場將處于焦灼博弈階段。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續供應再次緊張的情況發生。考慮到政府價格調控預期下行情已有大幅回調，待市場冷靜后將回歸基本面，預計后市將震蕩調整，重點關注區域性焦化產能調控政策，建議投資者多單持有。 | |
焦煤(JM) | 輕倉短多 | 上周焦煤期貨主力(JM2109合約)持續拉漲，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情弱穩，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差-15元/噸；煉焦煤總庫存2225.79萬噸(+20.2)；100家獨立焦企庫存可用16.26天(+0.4)。綜合來看，由于焦炭市場連續提漲已暫告一段落，焦煤市場預期轉差，近期下游焦企主動去庫打壓煤價，主產地煉焦煤價格穩中有降。供應方面，山西部分區域安保督察影響，產地供應持續收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減。下游焦企適當簽單，煤礦出貨略有好轉，產地部分煤礦競拍成交價格再度回漲。進口蒙煤方面，蒙古國疫情形勢嚴峻，近期查干哈達中轉地持續有新增確診病例，影響中轉地裝車，暫對通關影響有限。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩中偏強運行，重點關注國內煉焦原煤生產情況，建議投資者輕倉短多。 | |
動力煤(TC) | 等待做多機會 | 上周動力煤期貨主力(ZC109合約)震蕩上行為主，期間受事件因素影響出現短暫回落，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情企穩回升，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價930元/噸(0)，期現基差126.6元/噸；主要港口煤炭庫存5833.44萬噸(-8.3)，秦港煤炭疏港量45.9萬噸(-5.6)。綜合來看，動力煤市場經歷強調控預期后很快回歸基本面，目前坑口、港口行情均呈現上行走勢。上游方面，近期主產區煤礦受安全事故頻發影響，產能釋放情況可能并不理想。不過月初內蒙古煤管票陸續發放，上月底因票不足限產或停產的煤礦大多恢復生產，露天礦車等煤現象頻繁，煤市銷售整體較為樂觀。港口方面，近日受產地煤價上漲及后市預期向好影響，下游詢貨增多，貿易商低價出售市場煤意愿偏弱，煤炭貨盤釋放加快，環渤海港口調入調出船舶增多，港口報價提振，但下游終端詢貨市場煤意愿不高，仍以大礦長協調運為主。下游方面，當前全國范圍內氣溫普遍回升，日耗或有較大增長空間。我們認為，雖然監管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，但相關政策可能僅僅影響短期絕對價格而不影響市場供需關系和價格運行趨勢，預計后市將繼續震蕩調整，重點關注供應端的產業調控政策，建議投資者等待做多機會。 | |
甲醇(ME) | 逢高拋空 | 受甲醇制烯烴檢修預期影響，上周甲醇期貨主力合約承壓弱勢震蕩運行，成交方面表現良好，持倉下降59772手至107.5萬手。基本面分析來看，前期在大宗商品多頭情緒帶動、煤炭價格持續拉漲使得甲醇估值不斷提升、港口庫存結構良好等因素影響下，價格呈現明顯反彈走勢。隨著國常會召開政府表明增加煤炭供應態度后，煤炭價格呈現迅速回落調整，成本支撐作用減弱，且大宗商品拋售情緒拖累化工板塊走勢，加之甲醇供需存在轉弱預期，價格高位下挫。而臨近月末，市場傳出伊朗地區裝置受氧氣管道問題影響消息后，港口基差迅速走強，而隨著進口成本提升港口出現6月下旬紙貨惜售現象，價格獲得支撐反彈。短期來看，伊朗裝置不確定性有被進一步炒作可能，且隨著進口成本提升預估6月份港口進口量有下降可能，此外配合著港口庫存結構良好狀態，價格走勢偏強。但7月份甲醇制烯烴裝置檢修相對集中，且供應正逐漸恢復，中長期供需依舊存在轉弱預期。因此，價格后市仍大概率呈現先揚后抑走勢，謹慎投資者可重點關注逢高拋空策略。 | |
尿素(UR) | 偏多看待 | 上周尿素主力合約期價高位回落。現貨方面，6月11日山東地區小顆粒尿素報價為2690元/噸。供應方面，本周國內尿素日均產量15.65萬噸，環比上周的15.89萬噸減少0.24噸，同比去年同期日產14.93萬噸減少0.72萬噸。本周國內尿素開工率72.56%，環比上周的73.69%下降1.13%。近期尿素開工率變動不大，部分前期限收企業逐漸放量，但是后期計劃檢修企業較多，供應面仍有支撐。需求方面，目前東北區域農需即將開啟，缺口仍舊較大；新疆區域正值農需旺季，區內貨源較為緊張。板材廠按需采購，工業需求對于尿素支撐弱勢。此外，印度或將于本月中旬發布新一輪招標，需關注招標的具體情況。整體來看，供需結構繼續緊張，疊加農業用肥及備肥出貨，建議偏多看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低試多 | 上周期價止跌后震蕩偏強運行，成交良好，持倉增加4574手至50.3萬手。現貨市場方面，近期玻璃庫存結束連續去庫態勢，呈現累庫現象。主要原因在于近期黑色板塊近期拋售情緒有所升溫，下游對高價抵觸情緒升溫，加之在長江流域即將進入梅雨季節的預期下玻璃儲存難度加大導致貿易商采購情緒一般，訂單多以剛需為主。近期伏法玻璃價格遭受重創，主要原因在于其限產解除，隨著供應的逐漸增加，其對超白浮法玻璃的擠出效應提升，進而對建筑用玻璃供應有所壓力。但整體來看，我們認為當前玻璃市場供需邏輯依舊維持良好，庫存結構處于相對健康狀態，需求特別是地產需求方面存在增量預期。此外，玻璃市場整體供應量增幅有限，玻璃供應彈性偏低狀態持續利好基本面市場。前期期價經歷過較大幅度調整，利潤及基差有所修復，操作上建議投資者逢低謹慎試多。 | |
白糖(SR) | 區間操作為主 | 節前鄭糖主力價格震蕩偏強運行，周五收于5561元/噸，周漲幅0.52%。國際方面，上周原糖期貨上漲，ICE原糖期貨周三上漲，受巴西干旱天氣支撐，主力07合約收于17.68美分/磅。紐糖07在16美元/磅一線支撐較強，主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。短期淀粉糖成本高位穩定，但終端需求一般，銷貨不暢下，成交價格可談，預計短期淀粉糖價格主流穩定，果葡糖漿隨著旺季到來，后期價格或將偏強預期，但其他產品走貨表現一般。預計白糖現貨價格整體小幅上調，市場糖源供應充足，下游食品行業采購需求表現一般，現貨價參考區間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜，關注5月廣西和云南的銷售數據公布。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 節前玉米主力合約震蕩走強，收于2765元/噸。國際方面，USDA6月玉米供需報告中對2020/21年度美玉米期末庫存下調至11.07億蒲式耳，較5月預測的12.57億蒲式耳下降了1.5億蒲式耳，2020/21年度美玉米的庫消比下降1.08個百分點至7.37%。因舊作庫存下調，2021/22年度新季美玉米期末庫存也下調至13.57億蒲式耳，新季美玉米庫消比較上月預測下降1.02%至9.19%。報告下調2021/22年度全球玉米總消費量至118104萬噸，2021/22年度全球玉米產量、出口量則與上月持平，期初庫存調減，最終新季全球玉米期末庫存下調0.98%至2.89億噸；全球玉米庫消比由5月報告的24.75%下降至24.50%，報告對市場中性偏多。國內方面，全國玉米現貨價格穩中偏弱，黑龍江主流收購價在2610-2660元/噸，吉林主流收購價在2690-2760元/噸；山東地區深加工企業主流報價2870-2910元/噸；港口地區玉米價格小幅下跌，遼寧錦州港口收購價2810-2830元/噸，下跌10元/噸；廣東港口玉米主流價格在2930-2950元/噸之間，下跌10元/噸。目前基層余糧已基本出清，糧源多集中在渠道庫存。受政策調控壓力貿易商心態有所轉弱，售糧較為積極。同時隨著新季小麥陸續上市，貿易商有騰庫需求，出貨積極性增強，市場供應有所增加。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激玉米種植面積預計擴大。目前產區土地墑情較好，播種環節正常，未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。同時種植成本的提升也對玉米價格形成支撐。需求端，深加工需求仍存，但目前深加工企業庫存維持在較高水平，主要以消耗庫存為主。下游企業收購較為順暢，主動提價意愿不強，整體深加工需求對價格的支撐較弱。飼料養殖端來看，短期小麥替代優勢仍存，對玉米的飼用需求造成一定沖擊。當前玉米下游消費較為疲軟，短期國內玉米價格缺乏上漲動力。但在成本支撐下玉米下方有較強支撐，預計玉米價格或以寬幅震蕩為主，操作上建議區間參與為宜。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。國內大豆種植開啟，2021/22年度國內增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，國糧中心6月報告顯示大豆種植面積為920.0萬公頃，較上年減少6.9%，玉米種植面積4290.0萬公頃較上年增加4.0%，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5、6月份進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 6月大豆供需報告中，USDA下調2020/21年度美豆壓榨量41萬噸至5919萬噸，期末庫存隨之上調41萬噸至366萬噸，庫存消費比升至2.95%，報告偏空。2021/22年度美豆播種進度較快，截至6月6日當周，美豆播種率為90%，去年同期為84%，五年均值為79%，優良率為67%，去年同期為72%，市場預期6月末USDA將種植面積報告將對3月末意向報告作出修正，播種面積增加預期對美豆構成短期壓力。但是未來兩周美豆中西部產區降雨偏低，引發市場憂慮，美豆走勢易漲難跌。國內方面，因5、6月份進口大豆到港壓力增加，大豆壓榨量升至高位，截至6月4日當周，大豆壓榨量為202萬噸，本周豆粕庫存大幅增加，截至6月4日當周，豆粕庫存為83.6萬噸,環比增加22.94%,同比增加25.90%。生豬產能恢復以及二次育肥增加，對近期豆粕需求形成支撐，同時天氣轉暖使得水產需求復蘇，豆粕需求呈現恢復增長。操作上建議多單滾動操作。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 偏空思路 | 6月大豆供需報告中，USDA下調2020/21年度美豆壓榨量41萬噸至5919萬噸，美豆壓榨量下調導致美豆油產出減少，但由于美豆油價格高企，美豆油出口的下調抵消了產量下滑以及消費量增加的影響。美豆油國內消費強勁，加之未來兩周美豆中西部產區降雨偏低，引發市場憂慮，對美豆油形成支撐。另一方面，2021年以來阿根廷大豆壓榨量持續走高，4月份阿根廷大豆壓榨量達到421萬噸，較去年同期增加54萬噸，南美豆油供應增加將部分緩解全球油脂供應緊張局面。國內方面，5、6月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，油廠開機率增大帶動5月份以來豆油庫存止降回升，但是5月下旬以來豆油消費好轉，豆油累庫速度偏慢，庫存較往年仍處偏低水平，截至6月4日當周，國內豆油庫存為75.32萬噸，環比增加1.21%。操作上建議偏空思路。 | |
棕櫚油(P) | 偏空思路 | 6月10日MPOB發布了5月份馬來西亞棕櫚油月度報告，截至5月底，馬棕庫存為1568943噸，同比下降22.70%，環比上升1.49%，5月份馬棕庫存連續第三個月回升，但庫存水平仍處低位。6月上旬馬棕出口進度偏慢，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，6月1-10日馬棕出口較上月同期下降10%/14.3%，市場等待印尼出口費下調決定落地，采購觀望情緒較強。總體來看，短期馬棕庫存呈現緩慢累庫走勢，但隨著三、四季度馬棕逐步進入高產期，產量的增加將使得庫存由緊張向平衡轉變，馬棕中期存在供需邊際好轉預期。國內方面，本周棕櫚油到港下降，棕櫚油庫存止升轉降，截至6月4日當周，國內棕櫚油庫存為42.87萬噸，環比減少4.29%。隨著棕櫚油進口利潤倒掛情況改善，國內新增6、7月份買船，后期棕櫚油庫存偏緊狀態或有所改善。操作上建議持有偏空思路。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，菜油需求表現疲弱，沿海菜油庫存逐步累積，截至6月4日當周，華東華南地區菜油庫存為31.51萬噸，環比減少6.47%,同比增加81.93%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 節前雞蛋主力合約震蕩偏強走勢，周五收于4793元/500kg，周漲幅0.38%。6月11日主產區雞蛋均價4.20元/斤，全國雞蛋價格多數維穩，產區庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環比減少1.33%，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，6月11日全國均價雞蛋價格5.34元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋貨源供應相對穩定，局部地區尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。臨近端午節終端需求不及預期，預計短期蛋價震蕩運行，建議短線日內交易為主。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 節前蘋果主力價格寬幅震蕩運行，周四主力期價一度沖至6500元關口，后高位回落，周五收于6316元/噸，周漲幅0.45%。近期蘋果主產區進入關鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒開啟。當前蘋果銷售走勢變快，需求好轉，但國內冷庫依然庫存居高。5月新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。預計短期價格波動較大，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，激進投資者逢高拋空，密切關注天氣情況及套袋數據。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 上周生豬期貨偏弱震蕩，周五生豬主力合約收于19795元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.27元/公斤，較前日下跌0.47元/公斤。目前散戶出欄積極性較高，市場供應較為充足。需求端來看，終端豬肉消費仍無明顯起色，下游暫無明顯利好支撐。短期來看消費疲軟，現貨或仍將穩中偏弱調整為主。中長期來看，在此輪大豬消化完全之后，養殖端出欄有望恢復正常。此外前期因非瘟疫情影響或使6至8月生豬出欄量有所堅守。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度或受限制。從產能恢復方面，全國能繁母豬存欄量環比連續上升，各地復產狀況良好、新建產能擴張規模較大，國內生豬產能恢復進程持續。盤面上來看，現貨短期仍將維持弱勢使盤面持續承壓；而消息面發改委印發豬肉儲備調節機制預案則對市場提振有限，預計短期生豬盤面仍將偏弱調整為主。操作上建議暫時觀望為宜，前空謹慎持有，建議持續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 空單謹慎持有 | 上周花生主力合約大幅下挫，周五花生主力合約PK2110收于9348元/噸。國內花生現貨價格弱勢運行，商品米價格走勢偏弱，油料米價格承壓下滑，河南通貨米價格在8900元/噸，山東報價在8000元/噸左右，廣東市場主流價格在10000元/噸。隨著氣溫升高，花生易酸價變高產生變質。農戶儲存難度增加，售糧較為積極。同時進口花生持續到港，國內現貨價格承壓。下游方面，加工廠和貿易商收購積極性不高，油廠庫存處于較高水平，市場整體需求不佳。短期來看，市場供大于求，花生現貨價格將繼續維持弱勢。新作方面，由于玉米價格走勢良好，新季種植替代花生面積存在，預計新作花生種植面積可能會小幅減少，但目前春花生種植期整體天氣良好，缺乏天氣炒作因素。操作上建議空單謹慎持有。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 偏多思路 | 節前鄭棉主力震蕩偏強運行，周五站上16000元關口，收于16035元/噸，周漲幅1%。國際方面，USDA 6月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花出口預測增加，美棉出口增調10萬包，上調0.68%達到1480萬包。而2021/22年度6月供需報告預測中美棉的產量與國內消費與上月持平，而初期庫存調減，出口調增，最終期末庫存調減至290萬包，美棉6月庫消比為16.76%較上月少了1.26個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為75美分/磅，高于2020/21年度價格67美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花產量較5月調減57萬包下調約0.48%，其中中國下調產量；全球進口量、出口量均上調108萬包；而新年度全球棉花消費量6月上調106萬包較上月調增約0.87%，其中中國、孟加拉國和土耳其上調消費量。2021/22年度 6月供需報告預測中全球棉花期末庫存較上月調減169萬包，下調幅度約1.86%；全球庫銷比由5月的54.49%下降至52.8%，報告對市場整體中性偏多。國內方當前棉花工業庫存處于較高位置，市場傳言拋儲傳聞，短期紡織淡季，但下游成品庫存偏低，疊加印度地區疫情導致部分訂單回流國內，5月紡織數據表現尚可。操作上建議投資者偏多思路，繼續關注產區天氣情況。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
