今日尾盤研發觀點2021-07-05
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 今日三組期指主力合約走勢分化。現貨方面，上證跌破3500一線。2*IH/IC2107比值下降至1.014。6月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，隔夜品種上行5.1bp報1.665%，7天期上行8.9bp報2.034%，14天期下行2bp報2.021%，1個月期下行0.3bp報2.382%。北向資金今日流入83.79億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日滬金主力合約收漲0.52%，滬銀主力合約收漲1.7%，國際金價震蕩上行，現運行于1789美元/盎司，金銀比價67.40。本周非農就業人數創10個月新高，但失業率有所上升，此外，德爾塔病毒的擴散、美債收益率的下跌，給黃金多頭提供了動能。在最新公布的美聯儲會議聲明中，美聯儲維持基準利率不變，但大幅提高通脹預期，大多數官員支持加息時間較上次會議提前，會議釋放的信號整體偏鷹派。許多經濟學家預計，美聯儲將在8月底的杰克遜霍爾會議發布縮減購債計劃的細節。近期美國的經濟數據釋放的信號喜憂參半，制造業繼續向好，通脹水平繼續攀升，而就業和消費則表現暗淡，這意味著美聯儲退出寬松的進程將比較緩慢。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，美聯儲也已經開始釋放退出超級寬松貨幣政策的訊息，全球流動性拐點臨近。截止7/2，SPDR黃金ETF持倉1042.58噸，前值1043.16噸，SLV白銀ETF持倉17353.61噸，前值17361.73噸。操作上，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋期貨主力合約增倉反彈，今日螺紋現貨持穩，近期庫存偏高導致現貨漲幅不大，期貨受市場交易情緒影響而震蕩上漲。近期供應方面，上周受北京重要節日活動影響，華北多數鋼廠執行嚴格的燜爐停產，使得鐵水及鋼材產量驟降，而各地工地同樣因為安全臨檢部分停工，從而呈現出明顯的供需雙弱局面，但短暫限產結束后，本周供給將有所恢復。分地區來看，上周除東北供應微增，其余區域均有減量，降產突出省份集中于華北的山西和河北，這與當地嚴格執行限產計劃有很大關系。庫存方面，上周螺紋鋼鋼廠庫存小幅上升3.72萬噸至355.79萬噸，多數省市大面積減產，使得入庫節奏明顯下降。加之部分市場有所小漲，交易氛圍較之前相比略有恢復，剛需采購量也有增加，因此庫存增幅出現明顯收縮；社會庫存大幅增長24.35萬噸至788.33萬噸，上周社會庫存累增幅度有所擴張，但整體增庫速度略低于預期，市場交易氛圍伴隨限產預期和剛需采購有所好轉。本周社會庫存增幅延續2%-3%左右的增長幅度。綜合來看，本輪淡季需求仍偏弱，但近期市場對于全年壓減粗鋼產量不增的預期再度升溫，疊加成本支撐邏輯，期貨偏強運行，預計短期內螺紋期貨保持偏強震蕩格局。操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線多單參與。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱卷主力合約減倉反彈。上周熱軋產量減少12.58萬噸至328.08萬噸，分區域來看，華北降產居首，周環比減少10.61萬噸，其次為華東，周環比減少1.75萬噸。分省份來看，除河北和山東降產明顯，原因主要在于限產悶爐，鐵水減量。產量環比下降對熱卷期貨期貨形成提振作用，但庫存偏高、消費偏弱導致漲幅受限。庫存方面，熱卷廠庫、社庫均繼續小幅回升，鋼廠庫存小幅上升1.99萬噸至109.75萬噸；社會庫存回升明顯，繼續上升7.43萬噸至286.11萬噸，華東、南方北方分別環比前一周增加2.62萬噸、3.36萬噸和1.45萬噸,其中上海、重慶、西安、沈陽等主流城市明顯增庫，周環比增庫均值在1.37萬噸左右。用鋼淡季企業階段性需求完成且價格傳導到消費端被國家明令禁止，導致熱卷的消費表現遠遜預期。在外貿訂單略有受阻的情況下，雙庫延續累積或成趨勢。消費來看，熱卷表觀消費318.66萬噸，環比-2.99%，熱卷內外價差仍然較大但出口受到一定限制，國內制造業的用鋼實際下降較多，價格傳導的受阻實際影響了制造商的生產積極性，同時海外疫情的恢復造成了部分制造業商品訂單的流失。綜合來看，熱卷期貨或延續寬幅震蕩運行，因此建議暫時觀望或短線多單交易為主。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日滬鋁主力合約收漲2.97%，美元指數回落，倫鋁現運行于2574美元/噸。今日國儲銅第一輪拋儲，截至目前鋁最高成交價：鞏義地區為18074元/噸。此外，山東省人民政府辦公廳發布關于加強“兩高”項目管理的通知，電解鋁在列。俄羅斯計劃從8月1日到年底，對鋼鐵、鎳、鋁和銅出口征收至少15%的臨時關稅，以幫助緩解國內通脹。產業上，07月5日，國內電解鋁社會庫存85.7萬噸，較前值減少1.2萬噸。供應方面，目前中國電解鋁供應壓力在雙碳政策和夏季用電高峰期影響下被延后，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端進入消費淡季，但隨著下半年地方新增專項債加速發行，或將帶動基建投資，房地產行業處于竣工周期，帶動型材市場。后續持續關注各地工業限電及高溫天氣對鋁下游加工企業的影響力度。庫存方面，6 月鋁錠社會庫存出現累庫跡象，國儲拋儲預期疊加7-8月份的消費淡季，會使得鋁一定程度上承壓，但供應的約束以及低庫存仍將給予鋁價一定的支撐。短線參與者，暫時觀望；套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 今日鋅價區間震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 今日鉛價區間震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 逢低布局多單 | 今日滬鎳主力合約收漲1.64%，美元指數回落，倫鎳18490美元/噸附近運行。俄羅斯計劃從8月1日到年底，對鋼鐵、鎳、鋁和銅出口征收至少15%的臨時關稅，以幫助緩解國內通脹。中汽協數據，2021年5月，新能源汽車產銷環比略增，同比繼續保持高速增長，產銷均為21.7萬輛，環比增長0.5%和5.4%，同比增長1.5倍和1.6倍。庫存方面，截止7/2，LME庫存231378噸（-120），上期所周度庫存6263噸（+157），上期所倉單4911噸（-29）。基本面來看，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，鎳鐵廠挺價心態較重，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，在鎳鐵上漲帶動下鎳礦價格企穩。印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，社庫暫時沒有累庫跡象，廣東對下游限電政策逐步放開；新能源汽車產銷邊際有所回落，而硫酸鎳產能釋放，近期價格有所上調。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險，同時，關注美元走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期美元指數回升，整體來看宏觀氛圍仍在抑制商品，美聯儲議息決議落地，鷹派觀點令市場多頭熱情退卻，但隨著市場情緒退潮后，鎳價將因基本面支撐筑底后反彈。從鉻來看，目前市場現貨資源緊張，南方地區降水較少，用電成本依舊較高，同時原料鉻礦有上漲趨勢，多方利好對鉻鐵價格形成支撐，價格維持穩中偏強。供應端來看，目前不銹鋼的供應仍維持在高位水平。需求端來看， 4月不銹鋼出口量總量近50萬噸，較3月份環比增10.4萬噸，創出口量的新高位。不銹鋼出口量處于增加趨勢，但4月份的出口量創新高，與4月底公布的鋼鐵產品出口退稅取消政策關系密切。由于5月1日起出口退稅政策取消，部分訂單搶在4月底前完成訂單出口，進一步增加了4月份的出口量。也因此預計未來幾個月的出口量將有減少。現貨方面，無錫地區不銹鋼現貨價格整體報穩，304冷軋毛邊卷價報價區間16500-17000元/噸， 304熱軋報價區間15900-16200元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 今日鐵礦期貨強勢反彈突破1220元/噸一線，持倉量增加，技術走勢較強。本月鐵礦石到港量大概率將維持低位，但需求量季節性見頂，疊加環保擾動，庫存下滑，鐵礦期貨受到支撐。上周華東五港可貿易PB粉124萬噸，下降18萬噸；華南地區鐵礦現貨較少，但后期將陸續到港。鐵礦短期供應壓力不大，后期供應緊張將緩解，后期供應回升將影響他鐵礦期貨上漲空間。本周鋼廠復產，鐵礦需求將有所增加，這亦支撐鐵礦期貨短線反彈。不過Mysteel調研247家鋼日均鐵水產量242.67萬噸，環比下降1.34萬噸，同比下降5.81萬噸。五大品種合計周產量周比下降3.84萬噸，月環比增15.71萬噸，年同比增4.4萬噸。目前螺紋利潤收窄至盈虧線附近已經一月有余，鋼廠采購結構正在發生調整，部分鋼廠已經開始適量調高低品粉配比，雖然目前看到中低品價差仍在較高位置，但價差左側位的高點似乎已經顯現，后續高低品價差或將階段性回調。因此鐵礦石主力2109合約仍以寬幅震蕩看待。操作建議方面，中長線建議暫時觀望，短線逢低多單交易。 | |
天膠及20號膠 | 偏空看待 | 今日天膠主力合約期價大幅上揚。現貨方面，7月5日上海SCRWF報價為12700元/噸。供應方面，預計7月云南替代種植指標將下達，部分貨源已經進入口岸或保稅庫等待指標下達，云南原料供給存在快速增量預期。海南產區原料產出高位，工廠對原料爭奪不積極，膠水進濃乳廠和全乳膠廠價格相差較小，利于全乳膠提量。需求方面，汽車6月產銷同環比下跌，輪胎經銷商訂單略有改善但并不明顯；5月出口環比大跌，低于2019年同期水平。輪胎內憂外患，成品庫存偏高，開工持續低位中短期難以明顯改善。整體來看，橡膠市場呈現供過于求局面，建議偏空看待。20號膠方面，主力合約期價走弱。現貨方面，7月2日青島保稅區STR20價格為1610美元/噸。乘聯會最新數據顯示，6月第四周的市場零售達到日均4.9萬輛，同比2020年6月第四周下降5%，表現相對平穩；但相對今年5月同期下降26%的表現偏弱。操作上，偏空看待。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109震蕩上行，期價重回8800上方。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 關注成本變化 | 受原油價格上漲帶動及下游開工數據回暖提振，乙二醇期貨主力合約日內延續反彈走勢，成交良好，持倉增加1839手至256105手。現貨市場方面，臨近月末乙二醇市場迎來一波反彈走勢，主要原因在于前期供應增加預期已經被打足，價格存在修復需求。在此背景下原油價格及煤炭價格雙雙走強，從而帶動乙二醇生產成本抬升，成本支撐作用凸顯。此外，原材料價格上漲后導致生產利潤被壓縮，部分裝置降負和檢修導致生產開工率出現下滑，供應壓力有所緩解。與此同時，PTA和短纖近期反彈行情對乙二醇同樣帶來支撐。雖然臨近月末期價迎來一波反彈行情，但我們認為目前基本面依舊不具備大幅上漲基礎，反彈空間或將有限。主要原因在于目前乙二醇下后依舊處于淡季影響周期，雖然聚酯開工表現相對堅挺，但終端訂單增量動能不足，且庫存正逐漸積累。此外，三季度新增產能投放依舊較為集中，供需仍然存在轉弱預期。庫存方面，6月份乙二醇港口庫存處于累庫節奏，港口現貨面臨一定程度銷售壓力，預計7月份累庫大概率延續。因此整體來看，建議投資者短期不易過分看漲，逢高滾動做空邏輯依舊有效。 | |
原油(SC) | 多單持有（持多） | 原油高位運行。OPEC內部就增產幅度有分歧，減產同盟國產量政策會議延長到周五繼續舉行，傳言多數參與國同意8-12月份每月增加日產量40萬桶，低于此前預期。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言，目前由于對全球疫苗接種速度持樂觀態度，以及預計夏季出行將有所回升，需求前景依然樂觀，原油庫存預計將繼續回落。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求在疫情影響下仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2109期價圍繞3500運行，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續大幅上行空間有限，不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區終端需求小幅釋放，且資源供應量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿易商平穩出貨，北方地區需求釋放不及預期，煉廠多執行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議正套持有（9-1正套） | 今日塑料期貨L2109合約增倉反彈，技術走勢偏多。今日PE供需變動不大，塑料期貨上漲主要是受榆林化學煤化工項目臨時停工消息提振，該項目涉及200萬噸MTO，該項目原計劃2025年投產，該項目對今年PE供應影響不大，不過市場擔心其它煤制聚烯烴項目開工進度。目前其它在建煤制聚烯烴項目尚未發現被停工現象，后期建議動態關注煤制聚烯烴新項目投產動態。上海石化等HDPE裝置計劃今日重啟，7月上旬暫無其它裝置計劃重啟，但7月份中旬前期檢修的裝置將重啟，加上部分新產能計劃7月份投產，因此塑料供應充裕。需求方面，7月份農膜需求仍相對偏淡，不過較大農膜加工企業將提前補庫，棚膜需求逐漸回升，對LDPE需求將回升，其它行業需求變動不大。新產能方面，7月份關注山東魯清石化、浙江石化二期裝置、中石油蘭州石化長慶乙烷制乙烯項目開車進度。基差方面，華北地區LLDPE現貨8160元/噸，期貨升水現貨120元/噸。操作建議方面，短線多單逢高減倉；套利建議9-1正套繼續持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩運行，建議正套持有（9-1正套） | 今日PP期貨PP2109合約增倉上漲。PP供需變動不大，短期供應不緊張，因此PP期貨短期仍以震蕩看待。今日陜煤榆林化學煤化工項目臨時停工提振市場交易心態，該項目下游配套200萬噸MTO裝置，計劃2025年投產，該項目對今年PP供應影響不大。此外，拉絲PP生產比例37%附近，交割標準品拉絲PP供應充裕。，6月30日海天石化20萬噸裝置臨時停車，今日已經重啟；神華寧煤30萬噸裝置7月2日停車檢修，重啟時間待定。本周暫無裝置計劃檢修，拉絲PP粒料供應變動不大。PP粉料方面，本周滄州煉廠、衛星石化存開車預期，山東匯豐（海益）及華東某60萬噸/年裝置或提升至滿負荷生產，粉料市場供應量將增加。需求方面，下游企業按需采購為主，BOPP行業因利潤較高補庫需求尚可，但塑編行業對拉絲PP需求偏弱，塑編行業開工率僅47%；7月份關注汽車和家電行業對共聚PP需求情況。總體來看，本周PP暫無裝置檢修，PP需求亦暫時亮點，從基本面來看PP期貨繼續上漲動力減弱。今日華東拉絲PP現貨價格8640元/噸，期貨和現貨價格基本持平；9-1價差震蕩運行，不過若部分新產能推遲投產，受供應壓力往后推遲影響近月合約仍將強于遠月合約，9月份亦為需求旺季，9-1價差將上漲。因此操作建議方面，單邊建議短線多單逢高減倉，套利建議9-1正套繼續持有。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109走高回升5300。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯期價偏弱震蕩。伊朗總統選舉落下帷幕，強硬派萊西當選，市場擔憂伊核協議的有效性和后續繼續談判的曲折過程，油價顯示偏強走勢。但該事件實際基本符合市場預期，對于油價的影響力度較小。目前市場聚焦于未來舉行的減產會議，歐佩克開始評估美國原油產量的增產情況，顯示了歐佩克在未來制定減產政策的過程中，將會繼續多方面考慮供需結構，因此，目前油市的話語權依然牢牢把握在歐佩克手中，那么油市的偏強格局就會延續，為苯乙烯成本端帶來支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求穩定，下游EPS、PS 開工平穩，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現上升趨勢，供應量有小幅回升，下游平穩的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫狀態。我們認為2021年7月份苯乙烯的將呈現供需轉弱的狀態，成本端支撐，供應量小幅回升，下游需求平穩，庫存端累庫。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 偏多看待（持多） | 今日焦炭期貨主力(J2109合約)小幅回落后震蕩上行，成交尚可，持倉量大減。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2870元/噸(0)，期現基差229元/噸；焦炭總庫存654.49萬噸(+0.2)；焦爐綜合產能利用率69.11%(-7.65)、全國鋼廠高爐產能利用率51.01%(-21.7)。綜合來看，上游方面，部分區域焦企受安全及環保影響小幅限產，開工率較上周下行明顯。但高利潤刺激下，多數焦企維持正常生產，出貨順暢，市場報價暫穩。基于當前煤源緊張且采購困難以及限產等多重因素影響，焦炭供應呈收縮態勢。需求方面，鋼廠悶爐停產、檢修的情況略有好轉，下游補庫回歸正常水平，而鋼材需求轉向平淡且鋼廠成材生產利潤低薄的情況未改。我們認為雖然近期焦炭市場出現供需雙雙走弱的局面，但在當前市場中，焦化廠顯然具有更大的主動性。預計短期內焦炭行情以穩為主，而下一階段煉焦煤供應緊張的問題將影響焦企成本和產出量，鋼焦利潤的分配或不在是市場關注的焦點。預計后市將箱體震蕩運行，重點關注高爐開工表現及煉焦煤行情，建議投資者偏多看待。 | |
焦煤(JM) | 輕倉短多（持多） | 今日焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅上行，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情穩中有漲，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差-92.5元/噸；煉焦煤總庫存2183.3萬噸(-41)；100家獨立焦企庫存可用17.51天(+1.5)。綜合來看，受市場供需關系持續偏緊影響，近日主產區紛紛上調煉焦煤銷售價格。供應方面，山西、內蒙古等地部分煤礦及洗煤廠陸續恢復生產，但總體開工情況偏差，國內煉焦精煤產出量較少。而從蒙古、澳大利亞等地進口焦煤數量亦維持零位，總供應持續收緊，行情獲得強支撐。需求方面，近期焦化企業已被同步限產加之煤價過高，焦企暫以消化庫存為主。我們認為雖然煤礦在慶典后陸續恢復生產，但低硫主焦煤供應持續緊張的問題已被普遍關注，預計短期內焦化企業將加大采購量。此外，煉焦煤進口情況極不樂觀，下游焦化廠、鋼廠限產所帶來的需求減量遠遠不及供應的減量，市場供需矛盾及煤種結構性供應緊張的問題仍在加劇，預計后市將偏強運行，重點關注蒙古煤通關情況及煤礦復產進度，建議投資者輕倉短多。 | |
動力煤(TC) | 多單擇機減倉（減多） | 今日動力煤期貨主力(ZC109合約)較大幅度拉漲，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情穩中偏弱，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價960元/噸(-10)，期現基差169.6元/噸；主要港口煤炭庫存5407.9萬噸(+64.5)，秦港煤炭疏港量39萬噸(+12.6)。綜合來看，供應方面，預計近日煤礦大面積停產的情況將有一定的好轉，但山西、河南等地的安全檢查皆因事故引起，核準復產尚需要一定的時間。而月初內蒙古煤礦重獲煤管票，生產形勢將有所好轉。港口方面，貿易商降價出貨的意愿偏低，上、下游交易僵持導致港口疏港量處于較低水平。需求方面，隨著氣溫升高，民用電負荷提高的預期不變。三峽出入庫水流量稍有增加，暫不對火電煤炭需求造成影響。我們認為在煤礦受行政命令的影響出現大面積停產的背景下，政府調控部門對于煤價的控制必將加碼。預計短期內仍將不斷釋放利空因素迫使貿易商積極出貨并為電廠補庫創造機會，短期內行情上行難度較大。但考慮到煤炭市場供需關系偏緊的格局持續，下一輪終端補庫開啟后仍有做多的機會，預計后市將繼續震蕩調整，重點關注港口煤炭疏港量及產地煤礦復產情況，建議投資者多單擇機減倉。 | |
甲醇(ME) | 檢修預期下空單暫且觀望 | 甲醇期貨主力合約日內偏強運行，成交方面表現良好，持倉增加76314手至1180360手。基本面分析來看，短期期價下方存在支撐而上方反彈空間有限，主要原因在于當前在煤炭價格表現堅挺背景下前期的成本驅動邏輯再度凸顯，加之在成本持續拉漲的過程中生產利潤被迫壓縮導致廠家主動降負檢修意愿明顯。成本支撐疊加供應縮減，為期價下方帶來較為明顯的支撐。此外，原本市場預期6月份進口增量將有所體現，但受裝置重啟進程緩慢、滯港現象頻繁發生以及進口成本增加等因素影響，整體進口增量不及預期，減緩內地甲醇價格對港口價格沖擊影響。然而短期期價上方反彈空間同樣有限，主要原因在于需求端表現較為羸弱，在需求淡季影響下傳統需求板塊開工下降較為明顯。此外，終端需求同樣表現一般，甲醇與聚丙烯比值處于高位，甲醇制烯烴利潤壓縮導致開工下滑，且7月份檢修想對較為確定。與此同時，港口累庫節奏對港口價格及基差表現有所打壓，或將限制價格反彈空間。因此短期期價難以呈現較為明顯的單邊走勢，但中長期我們依舊認為在新增產能沖擊影響下價格重心仍將大概率逐步下移。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，7月5日山東地區小顆粒尿素報價為2700元/噸。供應方面，尿素企業開工負荷減量明顯，供應端減量顯著。上周中國尿素開工負荷率72.24%，環比下滑2.77%，周同比下滑0.32%。周度產量為110.22萬噸（平均日產量為15.75萬噸），環比下滑3.69%，周同比上漲3.59%。需求方面，東北和西北地區仍處農需集中釋放期，華中地區雨水天氣或增加追肥需求；工業多數隨用隨拿。整體來看，供需基本面結構有所好轉，但發改委、市場監管總局派出聯合調研組，了解化肥期現貨市場運行情況，加強市場監管，或對市場心態產生影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 多單謹慎持有 | 玻璃期貨主力合約日內窄幅震蕩運行，成交良好，持倉下降31664手至545063手。現貨市場方面，6月份玻璃期貨主力合約整體呈現震蕩整理后上漲行情，市場在臨近月末時多頭驅動再次發力。上中旬期價窄幅偏弱震蕩整理，主要原因在于南方地區受梅雨季節影響較為明顯，玻璃保存及運輸均受到一定程度影響，貿易商采購情緒降溫，玻璃進入傳統需求淡季。此外，浮法玻璃生產線庫存結束前期連續去庫狀態，累庫拐點出現，對盤面形成一定程度壓力。但市場普遍認為本輪玻璃上漲趨勢仍未結束，多頭邏輯未被破壞，而隨著前期高利潤及弱基差狀態被修復后做多安全邊際提升。從基本面分析來看，玻璃生產供應彈性偏弱狀態使得年內玻璃供應增量整體有限，且庫存隨然有所累庫但庫存結構依舊明顯好于歷史同期，對市場逢低做多帶來信心支撐。需求端，雖然淡季影響下玻璃終端采購情緒一般，訂單增量有限，但在宏觀經濟溫和復蘇背景下市場對房地產需求及新能源汽車領域均存在不同程度樂觀預期，需求韌性較足。整體來看，當前玻璃市場多頭策略邏輯依舊有效，關注上方3000點壓力測試。 | |
白糖(SR) | 偏多思路 | 今日鄭糖主力價格走勢震蕩偏弱走勢，收于5648元/噸。國際方面，上周ICE原糖期貨持續上漲，周四ICE原糖最高沖至18.41美分/磅后回落，紐糖在17美元/磅一線形成支撐。巴西部分甘蔗地區出現霜凍天氣，引發市場對糖產量下降擔憂，支撐糖價持續上漲。國內方面，截止6月30日，國內糖廠已經全部收榨完畢，糖期全國共生產食糖1066.05萬噸，比上制糖期同期多產糖25.33萬噸。其中，產蔗糖912.79萬噸；產甜菜糖153.26萬噸。截至 2021 年 5 月底，本制糖期全國累計銷售食糖 589.26 萬噸，累計銷糖率55.28%。其中，銷售甘蔗糖 470.26 萬噸，銷糖率 51.52%，銷售甜菜糖 119 萬噸，銷糖率 77.65%。隨著天氣轉熱，冷飲類終端消費有一定好轉，國內進入傳統消費旺季。下游含糖食品生產明顯增長，對白糖需求大幅增加。貿易商備貨情緒尚可，挺價意愿較強。現貨價參考區間5500-5700元/噸，短期糖企對現貨市場挺價意愿較強，預計本周國內現貨市場依然保持上漲態勢，操作上建議投資者短線偏多思路。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間操作 | 今日玉米主力合約偏弱運行，收于2607元/噸。國內方面，全國玉米現貨價格止跌局部小幅反彈，哈爾濱玉米市場價格為2550-2610元/噸，長春地區玉米市場價格為2720-2850元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2820-2930元/噸左右；港口地區玉米價格暫穩，遼寧錦州港口收購價2710-2720元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。目前東北地區余糧仍較多，但貿易商出貨心態有所放緩。而華北地區深加工企業到貨量處于低位，較前期有所減少。需求端來看，目前玉米深加工利潤仍未見好轉。深加工企業收購積極性不高，仍以消化庫存為主。飼料養殖端來看，飼料企業大量使用玉米替代產品，短期玉米的飼用需求不斷受到擠壓。短期來看，經過前期價格下跌目前華北和東北貿易商都處于虧損狀態，受囤糧成本支撐預計短期玉米現貨價格或止跌企穩。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激玉米種植面積預計擴大。但新作玉米的種植成本提升明顯，生產成本的增加對玉米價格形成支撐。盤面上來看，進口玉米拍賣遇冷疊加外盤期價回落給市場帶來壓力，操作上建議區間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。國內大豆種植開啟，2021/22年度國內增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，國糧中心6月報告顯示大豆種植面積為920.0萬公頃，較上年減少6.9%，玉米種植面積4290.0萬公頃較上年增加4.0%，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5、6月份進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 6月末USDA種植面積報告預估美豆種植面積為8755.5萬英畝，大幅低于市場預估，增強2021/22年度年度美豆供應偏緊預期。同時，未來一周美豆產區降水好轉，但8-14天明尼蘇達州及愛荷華州降水偏低，干旱憂慮難以消除，后期需關注7、8月份美豆關鍵生長期天氣狀況。此外，美豆出苗期優良率走勢不佳，截至6月27日當周，美豆優良率為60%，上周為60%，去年同期為71%，美豆價格偏強運行。國內方面，因部分油廠脹庫以及大豆到港偏慢，本周壓榨量由上周190萬噸大幅下降172萬噸，同時養殖行業全面進入虧損狀態，引發大豬集中拋售，肥豬出欄占比逐步減少，6月中旬以來豆粕消費放緩，本周豆粕庫存止升轉降，但較往年仍處于高位，截至6月25日當周，豆粕庫存為111.2萬噸,環比減少3.05%,同比增加15.59%。操作上建議多單滾動操作。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 美豆偏緊預期增強支撐美豆油反彈，但6月25日美最高法院發布裁決，支持環境保護署豁免部分煉油廠生物燃料配額，美生物柴油政策調整，使得消費端對豆油支撐減弱。同時，2021年以來阿根廷大豆壓榨量持續走高，5月份阿根廷大豆壓榨量達到429萬噸，環比增加2%，同比增加7%，南美豆油供應增加將部分緩解全球油脂供應緊張局面。國內方面，受豆粕脹庫及進口大豆到港偏慢影響，但是豆油累庫速度偏慢，庫存較往年仍處偏低水平，截至6月25日當周，國內豆油庫存為84.22萬噸，環比增加2.46%，同比減少4.70%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 6月下旬馬棕產量轉降，sppoma/MPOA數據分別顯示6月1-30/1-20日馬棕產量較上月同期減少2.87%/增加15.14%，同時逢低采購使得6月下旬月馬棕出口有所加速，船運機構ITS/Amspec數據顯示，6月馬棕出口較上月上升7.07%/8.62%，印度政府于6月30日將毛棕櫚油進口稅由15%下調至10%，為期三個月，并取消對精煉棕櫚油的進口限制，對棕櫚油出口形成提振，但印尼政府宣布將7月毛棕櫚油出口費由255美元/噸下調至175美元/噸，后期出口市場或向印尼轉移。馬棕產量短期恢復速度偏慢，但隨著三、四季度馬棕進入高產期，供應偏緊狀態預期將逐步得到改善。國內方面，本周棕櫚油到港偏慢，庫存延續下降，截至6月25日當周，國內棕櫚油庫存為34.15萬噸，環比減少11.46%，同比減少29.57%。棕櫚油進口利潤倒掛，后期庫存或仍維持偏緊狀態。操作上建議暫且觀望。 期權方面，建議持有熊市價差頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，沿海菜油庫存逐步累積，供應較為寬松，而菜油需求表現相對疲弱，截至6月25日當周，華東華南地區菜油庫存為35.49萬噸，環比增加13.93%,同比增加105.74%。菜油重返10000元/噸上方，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4682元/500kg，收跌幅1.18%。7月5日主產區雞蛋均價4.01元/斤，全國雞蛋價格穩中小落，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價。截止6月30日雞蛋存欄環比略有小減，存欄量11.84億只同比下降10.03%，環比減少0.42%，7月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤微薄。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，7月5日全國均價雞蛋價格5.55元/斤，整體6月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業大多維持低開工率。目前適齡待淘老雞不多，部分養殖單位低價壓欄惜售，出欄量不大，截止本周老雞整體出欄量較上周略減。當前北方氣溫開始升高，雞蛋質量問題開始顯現，下游采購心態趨于謹慎。本周貿易商在產地拿貨量略有增加，整體生產、流通環節庫存均有所減少。總的來說，近期蛋價窄幅下滑后趨于觀望，建議投資者日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力價格震蕩偏強運行，收于6278元/噸。近期蘋果主產區套袋基本結束，市場對于天氣炒作情緒轉冷。當前蘋果好貨銷售走勢變快，需求轉弱，但國內冷庫依然庫存居高。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。截止7月1日全國蘋果冷庫庫存量約為289.09萬噸，山東省冷庫量約為161.29萬噸，陜西省冷庫量為43.6萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。當前多空資金博易，預計短期價格震蕩，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，激進投資者逢高拋空，等待套袋數據公布。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 今日鄭棉震蕩偏強運行，鄭棉站上16000元/噸關口，收于16400元/噸，收漲幅1.36%。國際方面，上周美棉主力沖高回落，周初市場預期美國農業部月底將公布的報告棉花種植面積將減少，加之美元走弱，支撐ICE期棉繼續偏強運行，美棉主力上攻88美分/磅。周四公布美棉播種面積下調幅度不及市場預期，美棉周四主力承壓回落，并在85美分/磅附近企穩回升。國內方面，當前棉花商業庫存仍處高位，且7月市場傳言國儲棉拋儲，疊加2021年進口棉滑準稅配額申請企業信息已公示，紡企即將領導配額。且7月即將進入傳統紡織淡季，雖然當前下游庫存處于淡季，表現出淡季不淡景象，但整體需求預計仍會低于6月。整體來看，目前棉花價格震蕩偏強運行，操作上建議投資者短線區間操作為宜，中長線多單持有思路不變。關注市場拋儲政策以及配額政策對市場的指引。 | |
生豬(LH) | 暫時觀望 | 今日生豬期貨偏強運行，生豬主力合約收于18745元/噸。現貨方面，今日全國外三元出欄生豬均價為16.05元/公斤，較昨日均價下降0.05元/公斤。月初集團出欄積極性一般，散戶心態支撐較強；下游方面，終端暫無明顯利好支撐。短期來看屠企有壓價意愿但難度較大，豬價預計震蕩調整為主。中長期來看，現階段大肥存欄呈現下降趨勢，大體重豬消化較前期明顯。預計在本月底至下月出欄體重有望出現下降。從集團場的出欄計劃來看，7月規模場出欄量較上月小幅減少；同時屠宰企業屠宰量持續穩定增加則反映出消費在逐步好轉，預計月底至下月豬價可能會出現反彈。但仍需關注凍品出貨節奏，若凍品集中出貨則會壓制豬價上漲幅度。盤面上來看，華儲網發布發布第一次收儲數量2萬噸的通知，短期利好市場情緒，操作上建議暫時觀望，持續關注收儲政策及現貨價格走勢。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 今日花生主力合約偏弱震蕩，花生主力合約PK2110收于9082元/噸。國內花生現貨價格穩中偏弱，商品米價格窄幅震蕩調整為主，油料米價格偏弱運行。河南通貨米均價在8400元/噸，山東報價在8000元/噸左右，周國內油料米收購價為 7600-7800 元/噸。天氣逐步升溫，花生隨時間推移品質有所下降。部分沒有冷庫貨源的貿易商已經歇業。目前貿易商走貨主要以成交冷庫貨源為主，貿易商對于冷庫貨源有一定的挺價心理，但由于需求不佳，高報低走的現象較為普遍。需求方面，主力油廠基本停收，收購標準較為嚴格，僅有少量到貨為完成前期訂單。此外，進口花生陸續到港雖走貨不理想，但也給國內花生現貨價格帶來壓力。綜合來看，短期國內花生現貨市場購銷遲緩，花生現貨價格弱勢企穩，而期價經過前期下跌已接近倉單成本。預計短期花生震蕩調整為主，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
