今日早盤研發觀點2021-08-24
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注美國7月新屋銷售(萬戶) | 隔夜美元指數小幅下跌，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市收漲。國際方面IHS Markit周一公布數據顯示，8月服務業和制造業采購經理人綜合指數（PMI）從一個月前的59.9降至55.4。本月的回調凸顯出供應鏈中斷對那些本就難以滿足市場需求的企業構成打擊。服務提供商和制造商在吸引員工和獲取供應方面繼續面臨挑戰。德國央行表示，德國經濟今年的復蘇可能沒有原先預期的強勁，因新冠疫情形勢仍然不確定。 在上半年經濟活動令人失望之后，2021年的經濟增長率可能會“略低于”6月份預測的3.7％。國內方面人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，中國央行行長易綱出席。易綱強調，要加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。商務部部長王文濤表示，始終堅持擴大內需戰略基點，推動形成強大國內市場。我國4億以上人口為中等收入人群，形成了世界獨一無二的國內大市場。我們著力促進消費升級，比如說在汽車、家電、餐飲、家政服務等領域。今日關注美國7月新屋銷售(萬戶)。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2109比值為0.8900。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行10.1bp報2.143%，7天期上行4.5bp報2.16%，14天期上行0.9bp報2.244%，1個月期維持不變報2.3%。北向資金今日流入55.76億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價偏強震蕩，現運行于1803美元/盎司，金銀比價76.90。美聯儲會議紀要首次明確提出Taper,預計年內著手啟動。非農就業報告全面向好，以及強勁的通脹為美聯儲政策的鷹派傾向提供了支撐。但美國消費者信心降至近十年來的最低水平，Markit制造業及服務業擴張創8個月新低，表明美國民眾對經濟前景的擔憂，金價獲得提振上漲。財政方面，美國參議院投票通過了一項一萬億美元的基礎設施一攬子計劃。值得關注的是，近期全球疫情出現反彈勢頭，疫苗對德爾塔病毒的有效性受到挑戰，塔利班時隔20年重新掌控阿富汗，或引發市場避險情緒支撐。截至8/20，SPDR黃金ETF持倉1011.61噸，前值1015.10噸，SLV白銀ETF持倉17106.93噸，前值17210.67噸。展望后市，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，預計金價短期維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 建議短線交易為主 | 夜盤螺紋期貨主力合約繼續反彈。昨日螺紋鋼現貨市場漲40-60元/噸。股市反彈，市場交投情緒好轉，上周對需求預期轉弱的悲觀情緒消退，螺紋鋼期貨有所反彈。短期市場對后市存在分歧，一方面，市場關注需求因素，需求預期轉弱導致鋼材價格承壓，另一方面市場亦關注供應后期將逐漸收緊。因此我們認為螺紋鋼震蕩運行為主。近期需求方面，近期房地產調控加碼，市場擔心螺紋鋼需求減弱；8月份仍處于雨季，工地開工進度受到影響，影響終端需求；中鋼協消息，由于國際環境日趨嚴峻和國內經濟增速放緩，后期國內市場鋼材需求有所減弱；不過受減產，限產措施影響，鋼材市場階段性偏緊預期有所上升。供應方面，Myteel數據來看，上周螺紋產量324.7萬噸，環比增加3.6萬噸，螺紋總庫存1134萬噸，下降12.7萬噸。綜合來看，短期螺紋期貨整體將寬幅震蕩。因此操作建議方面，建議短線多單參與。 | |
熱卷(HC) | 建議短線交易為主 | 夜盤熱卷主力合約繼續反彈。昨日熱卷現貨價格上漲30元/噸。上周熱卷期貨下跌主要受市場情緒影響，隨著市場情緒逐漸穩定，熱卷期貨止跌反彈。不過短期熱軋卷板需求偏弱，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續上漲。從供應來看，目前鋼廠高爐開工率73%附近，開工率不高。鋼廠仍嚴格實施限產，因此該因素后期仍將對熱卷期貨形成支撐。從近期數據來看，根據Mysteel數據，本周熱軋卷板產量320.63萬噸，環比下降6.56萬噸，總熱軋卷板庫存397.51萬噸，周環比增加2.19萬噸，熱軋卷板供應從鋼廠庫存逐漸向社會庫存轉移，這不利于熱卷期貨持續上漲。因此熱卷期貨寬幅震蕩，建議短線多單參與。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數回落，倫鋁現運行于2598美元/噸。發改委近日印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，一級預警的九省電解鋁產量約占40%，未來不排除預警地區可能出現新的限產政策。08月23日，國內電解鋁社會庫存74.4萬噸，較前值持平。供應方面，目前中國電解鋁供應壓力在雙碳政策和夏季用電高峰期影響下被延后，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端進入消費淡季，但隨著下半年地方新增專項債加速發行，或將帶動基建投資，房地產行業處于竣工周期，帶動型材市場。庫存方面，國儲拋儲預期疊加7-8月份的消費淡季，鋁價一定程度上有所承壓，但供應的約束以及低庫存仍將給予鋁價支撐。操作上，建議以逢低買入為主，套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價偏弱震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價偏強震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收漲，美元指數回落，倫鎳18870美元/噸附近運行。7月我國新能源汽車產銷分別完成28.4萬輛和27.1萬輛，環比分別增長14.52%和5.86%，銷量滲透率繼續突破新高至14.56%。庫存方面，截止8/23，LME庫存197298噸（-816），上期所周度庫存5344噸（-1071），上期所倉單3314噸（-358）。基本面來看，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運輸，但在不銹鋼廠期單大幅下調的背景下，原料端有所承壓。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點。需求方面，近期不銹鋼市場傳來限電限產消息，不銹鋼期貨創出盤面新高。8月9日，福建江蘇甬金304冷軋9月期價意外下調1200元/噸，熄滅市場看多情緒；新能源汽車產銷環比繼續增長，硫酸鎳產能釋放，近期價格高位略有下調。整體上看，預計短期鎳價有望企穩，遠期看供應節奏，同時，關注美元走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期美元指數回升，整體來看宏觀氛圍仍在抑制商品，美聯儲議息決議落地，鷹派觀點令市場多頭熱情退卻，但隨著市場情緒退潮后，鎳價將因基本面支撐筑底后反彈。從鉻來看，目前市場現貨資源緊張，南方地區降水較少，用電成本依舊較高，同時原料鉻礦有上漲趨勢，多方利好對鉻鐵價格形成支撐，價格維持穩中偏強。供應端來看，目前不銹鋼的供應仍維持在高位水平。需求端來看， 4月不銹鋼出口量總量近50萬噸，較3月份環比增10.4萬噸，創出口量的新高位。不銹鋼出口量處于增加趨勢，但4月份的出口量創新高，與4月底公布的鋼鐵產品出口退稅取消政策關系密切。由于5月1日起出口退稅政策取消，部分訂單搶在4月底前完成訂單出口，進一步增加了4月份的出口量。也因此預計未來幾個月的出口量將有減少。現貨方面，無錫地區不銹鋼現貨價格整體報穩，304冷軋毛邊卷價報價區間16500-17000元/噸， 304熱軋報價區間15900-16200元/噸。操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 空單逢低減倉 | 夜盤鐵礦期貨主力合約小幅下跌。國內需求下降預期將繼續打壓鐵礦期貨價格，因此從供需面來看，短期鐵礦石期貨反彈動力不足。8月份鋼廠嚴格限產，上周鋼廠開工率僅73.6%附近，下降1.4%。另外鋼廠鐵礦石庫存不低，根據Mysteel調研數據，鋼廠近期以消耗庫存為主，沿江一帶鋼廠鐵礦石庫存10598萬噸，周環比下降143萬噸；樣本鋼廠鐵礦日耗量277萬噸，環比下降3.115萬噸。港口庫存方面，國內45港鐵礦石庫存12796萬噸，周環比增加167萬噸。澳大利亞和巴西發運量繼續增加。另外，近期焦炭價格處于高位，為降低原料成本鋼廠采購中低品位鐵礦石為主。因此從我國需求來看，短期鐵礦石主力2201合約將弱勢運行。不過昨日收盤期貨貼水現貨258元/噸，貼水幅度較大，因此建議空單逢低減倉。 | |
天膠及20號膠 | 建議短線逢低多單參與 | 夜盤天然橡膠期貨主力2201合約小幅反彈。昨日橡膠現貨下跌100元/噸，云南SCRWF上海地區報價12950元/噸 ，從供應方面來看，天然橡膠處于增產期，但是東南亞主產國公共衛生事件緊張，對橡膠生產以及出口方面或存在干擾，該因素支撐期貨盤面。需求方面，卓創資訊監測數據顯示，上周國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為57.29%。9月份汽車產銷量將季節性回升，對橡膠需求將有所增加。整體來看，目前天然橡膠基本面仍相對偏弱，不過受公共衛生事件影響，產膠國生產和運輸方面引起市場關注，橡膠期貨將寬幅震蕩。操作上，建議短線逢低多單參與。 | |
原油(SC) | 空單分批入場 | 隔夜原油主力合約期價強勢上揚。由于國內疫情得到有效控制，疊加美元大幅走弱，市場心態有所改善帶動大宗商品價格走強。目前美國夏季駕駛高峰季接近尾聲，需求已經明顯放緩。蘋果公司車輛運行數據顯示，美國車輛運行活動指數連續第三周下降，累計下降了近7%。疊加各國重新實施的出行限制措施，成品油消費不樂觀，原油需求增速將放緩。供應方面，IEA對2021年非OPEC供應預計同比增加86萬桶/日，較上月下修4萬桶/日。IEA口徑7月OPEC產量環比增加67萬桶/日至2668萬桶/日，OPEC整體執行率為116%。在油價和疫情的雙重壓力下，OPEC+或暫停下一次增產計劃，但能否為油價換來喘息空間仍要關注美國增產速度和有無SPR拋售計劃。中長期來看，原油市場將呈現供過于求結構，空單可分批布局。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 偏空思路看待 | 受煤炭價格止跌反彈帶動，隔夜乙二醇期貨主力合約延續反彈走勢，成交良好，持倉下降3435手至38576手。前期市場價格維持漲勢主要原因在于成本端支撐作用凸顯以及行業去庫節奏保持良好。原油及煤炭作為乙二醇主要前端生產原材料，其價格重心持續上揚對價格支撐作用逐漸凸顯。此外，前期乙二醇市場去庫化進程保持良好，主要體現在原材料價格持續上漲導致生產利潤大幅縮減進而使得生產裝置開工率出現明顯下滑，供應壓力有所緩解。但隨著利好的因素的逐漸兌現且被市場消化，近期上行略顯乏力。但全球疫情形勢仍舊不樂觀引發全球范圍內原油需求減弱擔憂，且國家有意釋放優質煤炭產能，煤炭及原油價格出現松動，近期表現韌性不足，成本支撐效果減弱。據市場相關信息顯示，三季度乙二醇產能投放較為集中，預計供應壓力將有所凸顯。需求端，當前聚酯行業開工率雖然保持相對堅挺狀態，但庫存天數正逐漸累積，這預示著需求淡季影響依舊存在，終端市場采購情緒一般，開工率存在下滑預期。操作策略上，當前市場依舊具備回調需求，關注成本端變化、庫存數據及供應變動情況。 | |
PVC(V) | PVC高位震蕩，建議短線交易為主 | 夜盤PVC2201合約小幅反彈。昨日PVC現貨價格上漲50元/噸左右。近期國家發改委公布的《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》顯示，今年上半年，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個省（區）能耗雙控強度同比不降反增，其中寧夏能耗強度同比上升5.7%，超出年度目標9%，因此近期寧夏雙控政策將趨嚴，寧夏為電石主產區，電石供給或將進一步收縮并導致外購電石PVC生產企業下調開工率。上周電石法PVC開工負荷76.49%，環比下降2.70%。齊魯石化檢修，乙烯法PVC開工負荷72.05%，環比下降1.76%。因此短期PVC供應壓力不大。PVC需求方面，下游企業對高價貨源存抵觸情緒，下游企業按需采購為主。因此短期供應將主導PVC期貨走勢。社會庫存方面，上周華東和華南PVC社會庫存不高， 截至8月20日華東樣本庫存9.85萬噸，華南樣本庫存2.59萬噸，華東庫存增加，華南庫存微降。不過上游PVC企業預售仍然較多，乙烯法企業開始預售9月份貨源，電石法企業預售也不減，說明企業對后市亦不太看好。基差基差方面，5型電石料，華東主流現匯自提9340-9430元/噸，基差225元/噸。因此綜合來看，PVC期貨將維持震蕩走勢，建議依托10日均線短線多單交易，注意及時止盈止損。 | |
瀝青(BU) | 短線試空 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。現貨方面，8月20日鎮海石化道路瀝青出廠價為4010元/噸。供應方面，根據隆眾對84家瀝青廠家的統計，上周瀝青周度總產量為57.23萬噸，環比下降1.87萬噸。本周齊嶺南、金承石化、華東個別主力煉廠都有復產計劃，整體供應預計小幅增加。需求方面，國內終端需求未有明顯增加，加之國際原油價格震蕩波動，瀝青市場心態受到打擊，中下游拿貨謹慎，多按需采購。此外，近期雨水偏多，道路需求呈現旺季不旺狀態。因此，考慮到需求釋放緩慢，且煉廠成本支撐不足，瀝青市場價格或有下跌可能。操作上，短線瀝青可做空頭配置。 | |
塑料(L) | 塑料期貨有所反彈，建議1-5正套持有（1-5正套持有） | 夜盤塑料期貨L2201合約繼續反彈。隔夜國際原油大漲對盤面形成提振。不過短期塑料期貨將繼續區間震蕩，一方面上游企業庫存偏高，短期將繼續去庫存；另一方面交割標準品生產比例偏低，加上三季度棚膜需求存增加預期，因此塑料期貨下跌空間亦有限。另外市場關注煤化工裝置是否受“雙控政策”影響，目前來看煤制聚烯烴裝置開工正常，建議動態關注。進口方面，進口貨源依舊高于國產PE價格。2021年7月PE進口量112.70萬噸，環比增加8.61%，同比繼續下降。需求方面，農膜行業開工率36%，9月份棚膜需求將逐漸增加。因此短期塑料期貨下跌空間有限，但上漲缺乏較大動力，整體將震蕩運行。昨日基差125元/噸，基差偏高，1-5價差40元/噸。操作建議方面建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨反彈，建議1-5正套持有（1-5正套） | 夜盤PP期貨PP2201合約繼續反彈，隔夜國際原油大漲對PP形成提振。近期寧夏雙控政策將趨嚴，市場關注當地煤化工裝置運行情況，近期暫無消息停車或限產消息，建議動態關注。昨日上游動力煤期貨漲停，這對下游聚烯烴價格形成一定成本支撐。PP供需方面，昨日主要生產商聚烯烴庫存水平在77.5萬噸，庫存水平偏高。不過交割標準品供應壓力不大。裝置方面，目前青島金能部分產品進入市場，遼陽石化產出聚丙烯，古雷石化目前正在穩步投產，海國龍油PP裝置22日重啟，華北石化和神華榆林PP裝置延續檢修。需求方面，短期需求暫無較大亮點，但9月份 PP需求將季節性回升，因此市場需求預期尚可。基差方面，華東拉絲主流價格在8450-8520元/噸，基差150元/噸，基差偏高。因此短期PP期貨將有所企穩。操作建議方面，短線多單參與；昨日收盤1-5價差反彈至72元/噸，建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜TA主力合約偏強震蕩，當地時間8月15日，阿富汗總統阿什拉夫?加尼離開該國。同日，阿富汗塔利班通過社交媒體發表聲明，批準武裝人員進入該國首都喀布爾。據路透社援引塔利班兩名高級指揮官的話說，目前，塔利班已控制阿富汗總統府。地緣政治消息的擾動使得原油價格下跌，PTA成本端弱勢。庫存端PTA繼續延續累庫狀態，目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 空單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。德爾塔變種病毒蔓延引發了市場對石油需求復蘇擔憂，市場關注點仍然是疫情對需求的影響以及全球供求基本面，盡管疫苗應用，但是全球確診病例仍然朝著2億人發展，美國單日新增病例仍然在數萬水平波動。此外，印度、巴西、土耳其、印尼等地疫情仍然嚴重。目前原油市場基本面前景不確定，國際油價區間震蕩，苯乙烯成本端弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求穩定，下游EPS、PS 開工平穩，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現上升趨勢，供應量有小幅回升，下游平穩的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將維持低位狀態。操作上，建議空單止盈。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作（減多） | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)大幅拉漲，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3350元/噸(0)，期現基差296.5元/噸；焦炭總庫存609.36萬噸(-17.4)；焦爐綜合產能利用率75.32%(0.92)、全國鋼廠高爐產能利用率69.23%(-0.6)。綜合來看，受焦煤價格大幅探漲并造成焦企入爐成本走高的影響，近期焦炭現貨第四輪提漲基本落地，個別焦企已超漲四輪半甚至喊漲五輪。上游方面，受制于原料煤采購困難以及煤價強勢上漲影響，部分地區焦企由于出現虧損或原料不足的情況導致被動減產，其中西北區域焦企受此影響較大。下游方面，鋼廠受近期疫情反復影響周轉效率以及車流緊張等因素影響到貨，鋼廠焦炭庫存已連續數周呈現降庫態勢。港口方面，受鋼廠采購積極的影響，焦炭下水恢復正常，主要焦炭港口庫存整體下降。我們認為，雖然焦炭市場需求存在回落的預期，但當前市場供需關系緊張的問題并未朝著緩解的方向發展，在現貨仍有較強提漲預期的背景下，期貨行情出現實質性下跌的難度較大，預計后市將偏強運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者多單減倉后以震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作（減多） | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)延續大幅上漲，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情大幅上漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(+100)，期現基差279元/噸；煉焦煤總庫存1929.5萬噸(-28.8)；100家獨立焦企庫存可用14.34天(-0.3)。綜合來看，產地前期停產煤礦逐步恢復，近期煉焦煤市場供應緊張的局面略微改善。但烏海及周邊地區由于后期有綠色礦山治理會議，露天礦產量持續受限，煤價延續漲勢。除主焦煤和肥煤等優質煤種大幅上漲外，氣煤和貧瘦煤等跨境煤種近期也出現大幅上漲由于原煤供應緊張，洗煤廠普遍存在無煤可洗的狀況。同時，在下游積極補庫帶動下，產地煉焦煤延續漲勢。進口方面，蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響，近日口岸因一司機確診暫時關閉。需求方面，雖然當前鋼鐵企業高爐生產基本維持正常狀態，但壓減粗鋼產能、碳達峰以及唐山迎接冬奧會的限產等多項因素均對焦煤需求形成較大的利空預期。我們認為，由于供給端尚未出現有利變化，煉焦煤市場供需關系持續緊張的局面有望進一步延續，而需求回落的預期或難長時期構成對焦煤價格的壓制，預計后市將高位震蕩，重點關注現貨市場成交情況及市場心態，建議投資者多單減倉后以震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 逢高短空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)沖高回落，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情有走弱跡象，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1070元/噸(+30)，期現基差219.8元/噸；主要港口煤炭庫存4564萬噸(-105.9)，秦港煤炭疏港量38.5萬噸(-9.2)。綜合來看，近日國家發改委批復了山西、內蒙、黑龍江三省各一家煤礦的核增產能方案，陜西省的煤礦也開始申請增產。隨著國家增產保供政策的持續推進，主產地區煤炭供應出現小幅增加。上游方面，前期排隊裝車的現象明顯緩解，煤礦庫存小幅增加，大部分礦區煤價較穩，個別區域價格下調10元-20元/噸。港口方面，在煤礦、鐵路聯合保供穩價的背景下，近期港口庫存有所回升。由于市場預期用煤高峰期已經過半，港口市場看跌情緒濃厚，貿易商出貨情緒較強，現港口仍以長協保供及剛需調運為主，市場成交不多。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但夏季用煤高峰期接近尾聲，終端采購積極性不高。我們認為煤炭市場需求或維持高位后緩慢回落，市場供需關系持續偏緊的預期不再，但當前供需關系緊張的格局亦是事實。考慮到期現基差較高，而短期內現貨大跌尚缺乏契機，預計后市將震蕩整理為主，重點關注新增產能的釋放情況，建議投資者逢高短空。 | |
甲醇(ME) | 不宜過分看漲 | 受原材料價格大幅走強帶動以及需求端烯烴存在外采預期，甲醇期貨主力合約昨日提振拉漲，隔夜期價偏弱震蕩調整，成交良好，持倉下降119972手至979538手。前期受煤炭價格表現堅挺影響，成本端支撐作用依舊凸顯，對盤面形成較強支撐。此外，受原材料價格采購難度加大以及采購價格提升影響，裝置利潤大幅度縮減，因此部分裝置出現臨時停車及檢修現象導致行業裝置開工率出現下滑。港口庫存方面，前期受行業開工下滑、臺風天氣影響進口到港量等因素影響，庫存有所下降。但近期隨著前期滯港船只到港以及下游需求放緩，庫存有所累庫。當前市場多空因素交織，期價上方壓力依舊存在。據悉，下半年仍將有大量新增產能集中兌現，后續伴隨著前期檢修裝置陸續重啟，供應仍存增量預期。需求端，傳統下游需求仍處7-8月份淡季周期影響，而甲醇制烯烴方面存在檢修預期，因此需求韌性略顯不足，對盤面難以形成明顯利好。整體來看，我們認為當前市場雖然不具備明顯的上漲及下跌行情，震蕩狀態有望延續，關注歐美地區甲醇利潤變化、疫情影響下下游需求表現，操作上仍以區間交易思路為主。 | |
尿素(UR) | 輕倉試空 | 昨日尿素主力合約期價收跌1.39%。現貨方面，8月20日山東地區小顆粒尿素報價為2630元/噸。供應方面，近期國內尿素裝置開工情況變化不大，昊源新裝置計劃下周投產，日產量小幅增加。上周國內尿素開工負荷率71.22%，環比上漲3.10%，周同比下滑4.15%。周度產量為108.68萬噸，環比上漲4.56%，周同比下滑1.86%。港口庫存方面，新一輪印標消息傳出，部分廠家供應集港貨物，前期貨物陸續發出，港口庫存區間整理；企業庫存方面，開工回升，下游接單積極性一般，庫存壓力增加。需求方面，復合肥經銷商觀望情緒濃厚，高價打款不積極。零星肥企公布優惠政策，經銷商提貨積極性增加；膠合板市場仍處淡季，廠家開工不足，備貨量有限；農業需求方面，國內暫無集中農需跟進，局部地區少量追肥。整體來看，國內尿素市場需求難有明顯改善，短期市場依舊承壓。操作上，輕倉試空。 | |
玻璃(FG) | 關注疫情對企業產銷影響 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降6407手至329361手。前期隨著河南地區出現極端暴雨天氣疊加江浙滬地區受強臺風影響，玻璃產銷出現一定程度回落。與此同時，由于玻璃前期漲勢過于迅速，交易所頻繁出臺提高合約保證金以及限制開倉手數的措施以期平穩市場價格。在提高09合約保證金消息發布后，玻璃提前進入移倉換月，而在隨后公布的限制開倉限額公告使得多頭資金在新主力合約反擊情緒逐漸降溫，多頭資金主動獲利撤離，市場在下旬應聲進入回調走勢。從市場信號來看，我們認為交易所正積極釋放價格穩控的信號，因此在傳統需求淡季以及惡劣天氣局部影響下，本輪價格回調仍舊存有空間。但當前玻璃供需邏輯依舊未發生實質改變，供應增量預期有限且地產行業仍將處于竣工周期中，需求存有驅動，因此短期關注國內疫情防控對盤面影響，而中長期逢低買入策略依舊有效。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩走勢，收于5883元/噸，收漲幅0.07%。國際方面，周一ICE原糖價繼續偏強運行，漲幅0.67%。巴西中南部地區經歷第二次霜凍，持續干旱和近期霜凍支撐原糖上漲。國內方面，截止7月30日，國內糖廠已經全部收榨完畢，糖期全國共生產食糖1066.05萬噸，比上制糖期同期多產糖25.33萬噸。其中，產蔗糖912.79萬噸；產甜菜糖153.26萬噸。截至 2021 年7月底，本制糖期全國累計銷售食糖 589.26 萬噸，累計銷糖率55.28%。其中，銷售甘蔗糖 470.26 萬噸，銷糖率 51.52%，銷售甜菜糖 119 萬噸，銷糖率 77.65%。隨著天氣轉熱，冷飲類終端消費有一定好轉，國內進入傳統消費旺季。隨著ICE原糖持續上漲，對應國內加工糖廠對泰國原糖的采購成本增加，對國內糖現貨價格支撐，國內加工糖廠價格底部上移。現貨價參考區間5500-5800元/噸，預計短期國內現貨市場保持穩中有漲態勢，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 空單謹慎持有 | 隔夜玉米主力合約震蕩上行，收于2511元/噸。國內方面全國玉米現貨價格小幅走低，哈爾濱玉米市場價格為2460-2520元/噸，長春地區玉米市場價格為2610-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2850-2880元/噸左右；港口地區玉米價格穩定，遼寧錦州港口收購價2650-2660元/噸；廣東港口玉米主流價格在2860-2880元/噸。目前東北貿易商挺價心理有所松動，出貨積極性增加。而華北地區到貨量較前期增加，但受疫情影響運輸有一定程度限制，價格較為穩定。需求端來看，玉米深加工企業開機率有所回升，深加工企業庫存有所回落。但是深加工利潤仍延續虧損，深加工玉米短期需求雖有所提升，卻難以支撐玉米價格持續上行。飼料養殖端來看，豬價持續低迷養殖戶陷入深度虧損，飼料和養殖企業多使用玉米替代品來降低成本。同時玉米替代品供應較為充足，而玉米價格相對較高，替代谷物優勢仍較為明顯，玉米飼用需求較為疲軟。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激，新作玉米種植面積預計擴大。目前產區降水較往年有所提高，玉米生長環節的降水較為充足。未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。而新季種植成本較前期大幅提升，種植成本將對新季玉米價格形成支撐。綜合來看玉米基本面壓力仍存同時政策性谷物投放也對玉米市場施壓，預計短期玉米仍將偏弱震蕩，操作上建議空單謹慎持有，持續關注新季玉米產區天氣情況、政策調控情況。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，但湖北地區早熟豆開始逐步上市，新作供應有所增加。大豆高價抑制下游需求，但開學備貨對短期消費形成支撐，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲持續收購，為豆價提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單減倉 | 8月份美豆進入關鍵結莢期，本周美豆優良率較上周下降，截至8月22日當周，美豆優良率為56%，上周為57%，去年同期為69%。8月下旬北部地區迎來豐沛的降雨，預計南、北達科塔州及明尼蘇達州旱情壓力將大幅緩解，中西部地區晴雨交替，整體有利于結莢期大豆產量增長。8月份USDA供需報告首次下調2021/22年度美豆單產至50.0萬噸，驗證了前期干旱帶來美豆減產損失，但隨著8月下旬降水好轉，后期單產仍有上調可能。美豆上漲動力不足，整體維持震蕩走勢。國內方面，本周開機率大幅回升，截至8月13日當周，大豆壓榨量197萬噸，上周175萬噸，近兩周豆粕提貨好轉，導致庫存大幅下降，截至8月13日當周，豆粕庫存為90.72萬噸,環比減少8.44%,同比減少9.87%。進口大豆到港高峰已過，豆粕供應壓力逐步緩解，近期壓榨利潤有所修復。操作上建議多單減倉。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 7月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費消費大幅下降，帶動豆油庫存止降回升，NOPA數據顯示，7月份美國大豆壓榨量422萬噸，環比增加1.8%，同比減少10.2%，7月份美豆油庫存降至16.17億磅，環比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供應偏緊局面有所緩解。美國環保署建議下調 2021年生物柴油摻混量，消費走弱預期對美豆油形成拖累。國內方面，豆油消費仍處仍淡季，但開學及中秋備貨即將啟動，或將對后期消費形成支撐。本周豆油提貨好轉，豆油庫存止升轉降，截至8月13日當周，國內豆油庫存為94.41萬噸，環比減少2.14%，同比減少11.86%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 8月馬棕產量狀況有所好轉，sppoma數據顯示8月1-15日馬棕產量較上月同期增加10.61%,但馬來和印尼兩大棕櫚油主產國疫情仍在上升階段，勞動力不足的矛盾短期難以解決，供應端風險偏大，關注8月產量恢復情況。出口方面，盡管印度對棕櫚油進口政策的調整，對棕櫚油出口形成支撐，但印尼進一步將8月毛棕櫚油出口稅由116美元/噸下調至93美元/噸，馬棕出口份額或被印尼擠占，8月上中旬馬棕出口降幅有所收窄，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，8月1-20日馬棕出口較上月同期下降11.53%/8.73%。綜合來看，棕櫚油主要矛盾仍集中在供應端，馬棕低庫存局面短期難以轉變。國內方面，棕櫚油到港增加，庫存止降回升，但庫存水平整體仍處低位。截至8月13日當周，國內棕櫚油庫存為35.83萬噸，環比增加4.28%，同比減少25.26%。操作上維持震蕩偏多思路，建議依托7800元/噸輕倉試多，滾動操作。 期權方面，建議賣出款跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，水產需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足，對菜粕形成抑制，操作上建議暫且觀望。菜油方面，7、8月份進口菜油到港量增加，沿海菜油庫存逐步累積，供應較為寬松，而菜油需求表現相對疲弱，截至8月13日當周，華東華南地區菜油庫存為35.3萬噸，環比減少0.28%,同比增加177.73%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4359元/500kg，收漲幅0.25%。8月23日主產區雞蛋均價4.74元/斤，全國雞蛋價格維穩，部分地區小漲，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價。截止7月31日雞蛋存欄環比略有小減，存欄量11.84億只同比下降10.03%，環比減少0.42%，8月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤微薄。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，8月23日全國均價雞蛋價格5.95元/斤，整體7月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業大多維持低開工率。目前適齡待淘老雞不多，部分養殖單位低價壓欄惜售，出欄量不大，截止本周老雞整體出欄量較上周略減。當前北方氣溫開始升高，雞蛋質量問題開始顯現，下游采購心態趨于謹慎。本周貿易商在產地拿貨量略有增加，整體生產、流通環節庫存均有所減少。總的來說，近期雞蛋現貨市場利好因素有所增多，現貨蛋價穩中上調，建議投資者日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格震蕩偏弱運行，收于5948元/噸，收跌幅1.23%。當前蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.1/斤。截止7月30國蘋果冷庫庫存量約為223.29，山東省庫容比占27.9%，山西省庫容比占1.9%。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。新季蘋果集中上市價格較去年略低，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，關注冷庫庫存消化情況及新果銷售走貨情況。 | |
生豬(LH) | 空單持有 | 昨日生豬期貨持續下探，收于17000元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.34元/公斤，較前日均價下跌0.13元/公斤。目前集團場出欄較為正常，部分地區散戶抗價情緒仍存，但整體市場豬源供應充足。節日效應已過，屠宰企業屠宰量回落，終端需求仍無明顯起色。短期來看市場供需博弈，生豬現貨或穩有下行可能。中長期來看，隨著大肥存欄不斷消化生豬出欄體重持續下降，疊加下半年需求好轉等因素，豬價具備一定的反彈基礎。然而前期落后產能母豬大量淘汰，淘汰母豬彌補了一部分由生豬出欄體重下降而減少的邊際供給；同時屠宰企業凍品庫存處于高位、需求恢復在新冠疫情反復的背景下存在著不確定性都將限制豬價的上漲空間。長期產能恢復方面，雖然能繁母豬增量有所放緩，但生豬存欄長周期恢復的邏輯未變，后期供應壓力仍較大。綜合來看主力合約雖對應消費旺季市場有一定預期。但近期現貨難有起色市場預期減弱預計短期仍偏弱震蕩調整。操作上建議遠月空單持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持續關注現貨走勢及疫情防控情況。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨震蕩走強，花生主力合約PK2110收于9046元/噸。目前舊作花生需求略有好轉但整體交易量偏少，新季花生零星上市價格較強。油廠以消化庫存為主，由于目前花生壓榨利潤較低下游需求仍未有明顯提振。進口方面，目前進口花生仍到港量減少，成交價格較前期提高。此外，新季花生種植面積可能同比有所減少且河南地區暴雨天氣可能導致主產區花生單產下滑，仍需持續關注產區天氣對于花生生長的影響。綜合來看目前國內花生市場在等待新作上市，舊作交易較為清淡。而由于新作花生種植面積有所減少且前期主產區遭遇暴雨天氣，市場對新季花生產量和質量的影響擔憂仍存。預計短期花生或震蕩調整為主，操作上建議觀望為宜，持續關注產區天氣變化情況。 | |
棉花及棉紗 | 棉價短期回調，多單止盈 | 隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行，收于17740元/噸，收跌幅0.2%。國際方面，周一ICE棉花回升，收盤結算價93.36美分/磅。在近期的美聯儲會議記錄顯示，聯儲正在考慮在今年縮減刺激措施，令全球股市和大宗商品相關貨幣受打擊，同時，股市、原油以及谷物市場頹勢也給棉價帶來外溢拖累，ICE期棉大陰收跌。國內方面，8月23日儲備棉輪出銷售資源9313.66噸，實際成交9313.66噸，成交率100%。平均成交價格17797元/噸，較前一日上漲208元/噸，折3128價格18971元/噸，較前一日上漲152元/噸。當前棉花商業庫存仍處高位，且7月市場儲備棉輪出及進口棉滑準稅配額落實，利空消息釋放完畢，疊加2021年進口棉滑準稅配額申請企業信息已公示，紡企即將領導配額。儲備棉輪出持續成交率達100%，市場參與者積極競買，促進了交易活躍度。新疆面積單產雙降，下年度減產幅度可能約20%左右，市場提前交易搶收；新棉成本高企，助推市場看漲預期。下游消費表現依舊良好，呈現淡季不淡行情，當前紡紗利潤較好，開機負荷率依然維持高位，成品庫低位回升，原料補庫有重啟現象，60萬噸拋儲成交火爆繼續刺激棉價沖高。但是，近期Delta變種病毒在國內出現后，目前疫情已蔓延至全國10省市22地，變種病毒傳播速度之快、范圍之廣在一定程度上或將打擊市場信心，不利于下游消費的恢復。短期棉價回調，建議前多持有者落袋為安為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
