今日早盤研發觀點2021-09-03
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注中國8月財新服務業PMI | 隔夜美元指數震蕩下跌，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市收漲。國際方面美國至8月28日當周初請失業金人數錄得34萬人，低于預期的34.5萬人，創2020年3月14日當周以來新低。美國7月貿易帳減少701億美元，預期減少709億美元。美國7月工廠訂單月率錄得0.4%，超預期的0.3%。國內方面9月2日晚，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上發表視頻致辭。習近平說，我們將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。今日關注中國8月財新服務業PMI，中國8月財新綜合PMI，美國8月失業率，美國8月非農就業人口變動(萬人)。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 今日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2109比值為0.8772。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行4bp報2.082%，7天期下行2.9bp報2.075%，14天期上行1.7bp報2.056%，1個月期下行1.2bp報2.311%。北向資金今日流入95.92億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢高布局空單 | 隔夜國際金價高位回落，現運行于1809美元/盎司，金銀比價75.10。在杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾表示他與大多數美聯儲官員都支持可能在今年開始縮減買債，但減碼QE并不直接暗示未來的加息時間。非農就業報告全面向好，以及強勁的通脹為美聯儲政策的鷹派傾向提供了支撐。但美國消費者信心降至近十年來的最低水平，Markit制造業及服務業擴張創8個月新低，表明美國民眾對經濟前景的擔憂。歐央行鷹派官員呼吁，應盡快縮減抗疫緊急購債，明年3月徹底結束購買。8月歐元區CPI同比增長3%，為十年新高。財政方面，美眾院通過3.5萬億美元預算決議關鍵投票，萬億基建案9月表決。值得關注的是，近期全球疫情出現反彈勢頭，塔利班時隔20年重新掌控阿富汗，或引發市場避險情緒支撐。截至9/1，SPDR黃金ETF持倉1000.26噸，持平，SLV白銀ETF持倉17134.29噸，持平。展望后市，關注貨幣政策變化及疫情發展，預計金價短期維持震蕩偏弱格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 建議低位多單謹慎持有（持多） | 夜盤螺紋期貨主力合約小幅上漲。短期市場對后市仍存在分歧，一方面周度螺紋產量有所增加，制造業PMI等宏觀經濟數據環比下滑，市場對需求仍存在一定擔憂，螺紋鋼期貨上漲空間受到一定影響；另一方面鋼廠受去粗鋼產量政策影響，9-12月份鋼材產量難以大幅增加，而“金九銀十”為需求旺季，螺紋鋼下跌動力亦不足。因此短期螺紋鋼將震蕩運行。昨日螺紋鋼現貨價格上漲20元/噸左右。具體來看，月1日起對1250m3高爐進行為期70天的大修，近期環保督查組進駐山東等地進行第二輪環保督查，這些因素支撐鋼材價格。從需求來看，近期房地產調控加碼，對需求預期形成一定影響； 9月工地開工進度將加快，但部分項目或存資金壓力。不過江蘇、鄭州等解封，工地施工將增加，需求將階段性回升。 9月至10月一般為工地施工旺季，因此需求不應過分悲觀。供應方面，Myteel數據來看，本周螺紋鋼鋼廠庫存小幅增加，而社會庫存下降，周度消費量增加。鋼廠產量有所增加，但漲幅不大，本周螺紋產量344.6萬噸，環比增加7萬噸。綜合來看，短期螺紋期貨整體將寬幅震蕩。因此操作建議方面，建議前期建立的低位多單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 周度產量和庫存均下降，建議多單謹慎持有（持多） | 夜盤熱軋卷板期貨主力合約反彈。昨日熱軋卷板現貨持穩。近期鋼廠嚴格限產，鋼材價格下跌空間不大，本周熱卷期貨以寬幅震蕩看待，其原因一方面，短期熱軋卷板需求偏弱，下游企業利潤被擠壓，短期按需采購為主，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續上漲；9月-10月汽車進入產銷旺季，需求環比或將有所好轉；另一方面鋼廠仍在限產，熱卷供應將難以大幅增加。據Mysteel數據，本周熱軋卷板產量和庫存均下降，本周產量為314.65萬噸，環比下降3萬噸，總熱軋卷板庫存377萬噸，周環比下降14萬噸。因此短期供應因素將繼續支撐熱卷期貨價格。因此操作建議方面，建議多單謹慎持有。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數回落，倫鋁現運行于2719美元/噸。發改委近日印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，一級預警的九省電解鋁產量約占40%，未來不排除預警地區可能出現新的限產政策。09月02日，國內電解鋁社會庫存74.8萬噸，較前值減少0.6萬噸。本月氧化鋁及預焙陽極價格繼續上漲，電煤漲價對自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對強勁。供應端干擾依舊頻發，電解鋁項目投復產緩慢，進口原鋁的增加及國儲拋儲不足以緩解電解鋁供應緊張的情況。需求方面，本月鋁下游開工處于消費淡季，在后續專項債發行加速，以及房地產竣工周期拉動下，旺季消費回升預期較為明確。廣西、云南及河南等地相繼步入限電行列，且下半年能耗控制政策范圍涉及較多電解鋁的產能大省，復產及新增產能投產被迫延后，鋁錠社會庫存維持去庫趨勢。隨著消費旺季臨近，在供應端難有改善的情況下，預計基本面繼續利多電解鋁價格。操作上，建議短期多單逢高減倉，尋找低位買點，套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價偏強震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價偏強震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，美元指數回落，倫鎳19370美元/噸附近運行。8月30日上午廣西召開能耗雙控會議，要求高能耗企業9月產量不得超過上半年月均產量的70%，不銹鋼企業受此影響將執行減產。庫存方面，截止9/2，LME庫存190488噸（-1968），上期所周度庫存4455噸（-889），上期所倉單4468噸（+733）。基本面來看，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運輸，鎳鐵價格中樞繼續上移，盤面尚未反饋不銹鋼減產對原料端的影響。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點。需求方面，近期不銹鋼市場供需雙弱，社庫有所小幅積累；新能源汽車產銷環比繼續增長，硫酸鎳產能釋放，但濕法中間品到港量有所增加，近期價格上漲動能不足。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，但上行驅動不足，建議逢高布局空單，同時，關注美元走勢。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 多單輕倉 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期美元指數回升，整體來看宏觀氛圍仍在抑制商品，美聯儲議息決議落地，鷹派觀點令市場多頭熱情退卻，但隨著市場情緒退潮后，鎳價將因基本面支撐筑底后反彈。從鉻來看，目前市場現貨資源緊張，南方地區降水較少，用電成本依舊較高，同時原料鉻礦有上漲趨勢，多方利好對鉻鐵價格形成支撐，價格維持穩中偏強。供應端來看，目前不銹鋼的供應仍維持在高位水平。需求端來看， 4月不銹鋼出口量總量近50萬噸，較3月份環比增10.4萬噸，創出口量的新高位。不銹鋼出口量處于增加趨勢，但4月份的出口量創新高，與4月底公布的鋼鐵產品出口退稅取消政策關系密切。由于5月1日起出口退稅政策取消，部分訂單搶在4月底前完成訂單出口，進一步增加了4月份的出口量。也因此預計未來幾個月的出口量將有減少。操作上建議多單輕倉。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石偏弱震蕩，建議短線交易為主 | 夜盤鐵礦期貨主力合約偏弱震蕩。昨日津港進口鐵礦價格下跌5-10元/噸。近期環保督查以及廣西等地加強能耗雙控，鋼廠開工率下降，對鐵礦需求進一步降低對鐵礦形成壓力。鋼廠開工率僅74%左右，河北、江蘇地區鋼廠維持嚴格，山東、四川、廣東地區環保督查組進行第二輪環保督查，鋼廠開工率將進一步下降，因此短期鐵礦需求較弱。鋼廠鐵礦石庫存不低，根據Mysteel調研數據，上周樣本鋼廠庫存天數40天左右，鋼廠近期以消耗庫存為主。另外，近期焦炭現貨價格處于高位，為降低原料成本鋼廠采購中低品位鐵礦石為主，青島PB粉和超特粉價差因此擴大。供應方面，國內45港鐵礦石庫存12921萬噸，周環比增加125萬噸。澳大利亞和巴西港口泊位檢修，本周其鐵礦石發運量或將小幅下降。因此從我國需求來看，短期鐵礦石主力2201合約將震蕩筑底。操作建議方面，近期鐵礦期貨波動較大，建議日內短線交易為主。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 空單分批入場 | 隔夜原油主力合約期價強勢上揚。市場炒作中國原油采購需求上升，但國內成品油需求并不如市場預期的好。此外，在國內油品出口收緊的背景下，國內原油采購需求將收縮。颶風艾達導致美國海灣地區關閉了90.84%的原油產量（約165萬桶/日）。市場預計颶風對煉廠影響更為深遠，大約190萬桶/日的煉化產能也已受到影響。隨著煉油廠關閉，原油需求端受到削弱，使市場對原油供應的擔憂消失。基本面來看，美國夏季駕駛高峰季接近尾聲，需求已經明顯放緩。航空業仍是全球需求中最弱的部分，德爾塔變體導致的各國國內和國際旅行進一步受限的風險將是下半年剩余時間的一個關鍵變量。供應方面，美國原油產量增加，活躍石油鉆井平臺連續三周上升。此外，美國準備在四季度銷售2000萬桶原油戰略儲備，為2014年以來最大規模的銷售石油戰略儲備。而OPEC+維持2021年8月開始每月增產40萬桶/日直到2022年4月的政策不變，原油供應端壓力顯現。中長期來看，原油市場將呈現供過于求結構，空單可分批布局。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 成本端短期擾動，不宜過分看漲 | 乙二醇期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加5612手至180134手。基本面方面，當前市場交易邏輯由成本端、供應端逐漸向需求端轉移。前期乙二醇價格呈現出較為明顯的反彈行情，成本端支撐作用逐漸凸顯加之乙二醇新增產能投放兌現度不及預期對盤面產生明顯的推動作用。8月份，乙二醇價格快速回落，主要原因在于需求端出現松動，聚酯開工率表現不再堅挺。當前聚酯工廠面臨庫存高企、利潤侵蝕壓力，企業減產意愿明顯。而受疫情影響，終端景氣度大幅萎靡，負反饋作用持續施壓乙二醇市場，這極大降低市場對旺季預期。臨近月末，受反傾銷調查等消息面擾動以及港口絕對庫存值仍舊處于歷史同期低位位置等因素提振，市場呈現超跌反彈行情。但我們認為，當前反彈邏輯主要基于港口低庫存狀態以及消息面擾動，基本面未見明顯好轉，且港口庫存低位利好多數已被市場消化，支撐作用有限，因此價格反彈空間有限，建議后續仍以逢反彈沽空思路為主。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨反彈，建議短線交易為主 | 夜盤PVC2201合約小幅上漲。昨日PVC現貨價格小幅上漲。上游煤炭、電石等上漲提振PVC期貨。從供需來看，PVC供應端壓力不大，電石價格處于高位，成本支撐仍強，終端需求旺季能否實現仍需關注。PVC供需壓力不大，不過PVC絕對價格處于高位，若繼續上漲下游企業成本壓力較大，下游行業開工率或將下降。另外需求方面仍需關注近期環保督查對下游企業開工率的影響。因此綜合來看，短期供應因素主導PVC價格走勢，PVC期貨將高位運行。昨日基差110元/噸附近，基差收窄。因此操作建議建議方面，建議短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 短線試空 | 隔夜瀝青主力合約期價大幅上漲。現貨方面，9月1日鎮海石化道路瀝青出廠價為3960元/噸。供應方面，根據隆眾對84家瀝青廠家的統計，瀝青周度總產量為59.67萬噸，環比增加2.44萬噸。本周華東地區江陰阿爾法計劃短暫停產，河北地區鑫海石化大裝置計劃復產，其他地區暫無明顯變化。需求方面，部分地區降雨對于市場仍有一定的影響，加之新一輪環保檢查來臨，市場整體需求預期難有起色，道路需求呈現旺季不旺狀態。因此，考慮到需求釋放緩慢，基本面疲軟仍對市場有一定的壓制，瀝青市場價格或有下跌可能。操作上，短線瀝青可做空頭配置。 | |
塑料(L) | 塑料期貨反彈，建議多單持有，套利1-5正套持有（持多，1-5正套持有） | 夜盤塑料期貨L2201合約繼續反彈。這兩日市場關注煤制聚烯烴裝置是否因能耗雙控而供應下降。另外市場亦關注美國颶風是否造成當地聚烯烴裝置停車。從近期供應來看，延安煤油氣資源綜合利用項目聚乙烯HDPE裝置9月1日停車，計劃45天左右；8月30日獨山子石化乙烷制乙烯項目投產對市場交易心態形成壓力，不過該項目尚未穩定釋放產量，因此短期供應壓力不大。9月份關注浙江石化新裝置是否投產。進口貨源依舊高于國產PE價格，進口量同比較少，這將部分緩解新產能形成的供應壓力。需求方面，農膜需求仍舊偏淡，關注棚膜需求情況，9月至11月棚膜需求一般季節性回升。另外近期關注環保督查對下游企業開工的影響。昨日收盤后基差65元/噸，基差收窄；1-5價差小幅上漲至85元/噸，因此操作建議方面，若持有短線多單，建議謹慎持有；近期期貨價格波動較大，建議參與套利為主，套利建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨反彈，建議多單持有，建議1-5正套持有（持多，1-5正套持有） | 夜盤PP期貨PP2201合約繼續反彈。這兩日市場關注西北地區煤制聚烯烴裝置是否受能耗雙控政策影響，建議動態關注。近期PP供需仍相對平衡，上周青島金能、遼陽石化、古雷石化等新產能投產，但新裝置穩定釋放產量需要一定時間調試，因此新產能投產主要對市場交易心態形成影響。近期福建聯合和石家莊煉廠共77萬噸/年PP裝置停車檢修。9月-10月份下游需求進入季節性旺季，新產能對市場沖擊或有所緩和。PP粉料生產處于虧損邊沿，PP粉料價格維持穩定，PP粉料價格在8200元/噸上方，因此短期PP期貨下方仍將受到支撐。另外市場關注美國艾達颶風是否對墨西哥灣化工裝置是否是形成影響，若外盤PP大幅上漲，PP出口量將增加，該預期將支撐PP期貨盤面。昨日收盤1-5價差小幅上漲至115元/噸，若 “金九銀十”需求啟動，近月合約仍將受到支撐，因此建議買01合約賣05合約套利繼續持有。操作建議方面，建議短線多單謹慎持有，套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 逢高布局空單 | 隔夜TA主力合約區間震蕩，PTA的價格受其成本端原油影響，后續OPEC+有可能放松減產，一旦油價回落，PTA價格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實質性改變，仍處于供應過剩的格局，成本端，原油后續回落預期或制約PX價格上行，而PX新增產能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議逢高布局空單。 | |
苯乙烯(EB) | 空單止盈 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。市場仍擔憂德爾塔病毒變種擴散對經濟以及需求面的影響，美元增強亦打壓石油市場氣氛，歐美原油期貨連續第七個交易日下跌。另外美國汽油需求高峰即將結束，歐美國家的夏季假期也即將結束，燃料需求將有縮減。美聯儲正考慮今年縮減大規模刺激措施，美指攀升至9個月高位，令全球股市及大宗商品市場備受壓力，苯乙烯成本端弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 開工回升，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存維持低位，供應量有小幅回升，下游向好的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將持續維持低位。我們認為2021年9月份苯乙烯的將呈現偏強整理的狀態，成本端支撐弱勢，供應量小幅回升，下游需求向好，庫存端低位。操作上，建議空單止盈。 | |
焦炭(J) | 多單謹慎持有 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)小幅低開后震蕩偏強運行，成交尚可，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3710元/噸；焦炭總庫存600.4萬噸；焦爐綜合產能利用率74.55%、全國鋼廠高爐產能利用率68.95%(-0.4)。綜合來看，受焦煤價格大幅探漲并造成焦企入爐成本走高的影響，近期焦炭現貨價格第八輪提漲全面落地，第九輪提漲120-200元/噸正逐步落實。上游方面，受制于原料煤采購困難以及煤價強勢上漲影響，部分地區焦企由于出現虧損或原料不足的情況導致被動減產，其中西北區域焦企受此影響較大。此外，中央環保督察組入駐部分焦炭產區導致了不同程度的限產，供應繼續收緊。下游方面，鋼廠受市場運力緊張以及供應偏緊影響到貨依然欠佳，呈現庫存持續下降態勢，采購難度持續加大。港口方面，受鋼廠采購積極的影響，焦炭下水恢復正常，主要焦炭港口庫存降至歷史低位。我們認為，雖然焦炭市場需求存在回落的預期，但當前市場供需關系緊張的問題并未朝著緩解的方向發展，在現貨仍有較強提漲預期的背景下，期貨行情出現實質性下跌的難度較大，預計后市將偏強運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者多單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 多單謹慎持有 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)小幅低開后偏穩震蕩，成交良好，持倉量大減。現貨市場近期行情大幅上漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2850元/噸(0)，期現基差181元/噸；煉焦煤總庫存1896.43萬噸(-33.1)；100家獨立焦企庫存可用14.34天(0)。綜合來看，近期主產區安全檢查頻繁，煉焦原煤產能釋放有限的狀態不改，相應的煉焦精煤無明顯增量。進口方面，蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響。甘其毛都口岸上周無煤車入境，策克口岸在上周三閉關一天后，上周六又因司機確診再度閉關。總體而言，近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關，但蒙古疫情形勢極不樂觀，這將進一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面，目前焦企原料煤庫存普遍低位，剛需補庫持續，支撐煤價偏強運行。但由于焦企開工下滑，且下游對高價煤抵觸情緒較強，煤價漲幅逐步放緩。雖然當前鋼鐵企業高爐生產基本維持正常狀態，但壓減粗鋼產能、碳達峰以及唐山迎接冬奧會的限產等多項因素均對焦煤需求形成較大的利空預期。我們認為，由于供給端尚未出現有利變化，煉焦煤市場供需關系持續緊張的局面有望進一步延續，而需求回落的預期或難長時期構成對焦煤價格的壓制，預計后市將高位震蕩，重點關注蒙古焦煤通關情況及現貨行情，建議投資者多單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 輕倉試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)較大幅度低開后偏穩震蕩，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情暫穩，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1150元/噸(+10)，期現基差244元/噸；主要港口煤炭庫存4460萬噸(-104)，秦港煤炭疏港量52.1萬噸(-6.4)。綜合來看，上游方面，雖然煤炭增產保供政策成效逐漸顯現，但各地煤礦嚴格執行杜絕超核定產能生產的政策，煤炭市場供應偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。不過月初陜蒙地區煤礦獲得新的煤管票額度，或對于抑制行情上行起到一定作用。港口方面，秦皇島港煤炭庫存出現較為明顯的回升，其余港口庫存中、低位徘徊。由于前期終端消極采購，近期或從港口少量采購市場煤，預計港口煤炭庫存整體回升仍需一定的時間。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但夏季用煤高峰期接近尾聲，觀望情緒有所增加。我們認為煤炭市場需求有一定的回落空間，市場供需關系持續偏緊的預期不再。考慮到9月份新增產能逐漸形成有效供應，在北方地區冬儲來臨前動力煤市場價格或面臨回調。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注新增產能的釋放情況，建議投資者輕倉試空。 | |
甲醇(ME) | 短期震蕩區間仍未打破 | 甲醇期貨主力合約價格隔夜偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降89251手至955363手。當前基本面狀況分析來看，主產區地區庫存水平相對健康、港口地區大概率延續小幅累庫狀態。此外，煤炭受供應縮減影響價格相對堅挺，成本端支撐現象有望在9月份延續。與此同時，隨著成本端不斷抬升，甲醇生產利潤一定程度到收到壓縮，裝置臨停檢修現象仍舊較為普遍，開工率震蕩下滑，供應壓力得到緩解。海外方面，當前國內價格倒掛，海外價格受天然氣價格上行影響帶動明顯，港口現貨價格有所提振。需求端，傳統需求方面仍處淡季影響，疫情防控、南方限電、環保政策等因素對傳統需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤受上下游基本面邏輯不同導致利潤大幅縮減，這將導致裝置檢修驅動力提升，進而限制價格上方空間。整體來看，中長期市場供應過剩局面未改，但短期成本支撐與下游利潤博弈加劇，我們認為短期仍需以震蕩思路看待為主，需求端關注南京誠志烯烴裝置檢修及9月下旬旺季采購相搏弈。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲0.08%。現貨方面，9月2日山東地區小顆粒尿素報價為2490元/噸。供應方面，近期國內尿素裝置開工情況變化不大，昊源新裝置計劃投產，日產量小幅增加。上周中國尿素開工負荷率71.22%，環比上漲3.10%，周同比下滑4.15%。周度產量為108.68萬噸，環比上漲4.56%，周同比下滑1.86%。港口庫存方面，新一輪印標消息傳出，部分廠家供應集港貨物，前期貨物陸續發出，港口庫存區間整理。企業庫存方面，開工回升，下游接單積極性一般，庫存壓力增加。需求方面，復合肥經銷商觀望情緒濃厚，高價打款不積極。零星肥企公布優惠政策，經銷商提貨積極性增加。膠合板市場仍處淡季，廠家開工不足，備貨量有限。農業需求方面，國內暫無集中農需跟進，局部地區少量追肥。而由于部分下游陸續進場抄底，隨著裝置檢修計劃的增加、需求的跟進以及印標消息面的影響，短時行情進入窄幅回暖階段。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 短期區間交易、中期逢低謹慎試多 | 玻璃期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降493手至342175手。自七月末以來，受交易所頻繁出臺維持價格穩定措施、階段性惡劣天氣、生產線小幅累庫以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期貨主力合約價格迎來階段性回調行情。在年內供應彈性不足被有效放大的背景下，需求端成為市場關注焦點。近期需求萎靡主要原因在于下游對于前期原材料價格持續拉漲存在抵觸情緒，且距離年底交工期仍有一段時間，采購積極性不高，多數持觀望態度。此外，房地產行業景氣度下降，回款速率較慢，導致下游加工企業資金相對緊張。此外，8月份產銷數據受疫情以及局部地區強降雨天氣影響明顯，產銷率持續回落導致生產線小幅累庫。但我們認為隨著回調動能釋放，回調行情接近尾聲。其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低，期貨大幅貼水使得下跌速率明顯趨緩。最為重要的是房地產雖然新開工回落明顯，但竣工仍處集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建議投資者謹慎關注旺季前夕需求啟動節奏，逢低試多。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強走勢，收于5900元/噸，收漲幅0.94%。國際方面，周四ICE原糖價偏強運行，漲幅0.97%。巴西中南部地區經歷第二次霜凍，持續干旱和近期霜凍支撐原糖上漲。國內方面，截止7月30日，國內糖廠已經全部收榨完畢，糖期全國共生產食糖1066.05萬噸，比上制糖期同期多產糖25.33萬噸。其中，產蔗糖912.79萬噸；產甜菜糖153.26萬噸。截至 2021 年7月底，本制糖期全國累計銷售食糖 589.26 萬噸，累計銷糖率55.28%。其中，銷售甘蔗糖 470.26 萬噸，銷糖率 51.52%，銷售甜菜糖 119 萬噸，銷糖率 77.65%。隨著天氣轉熱，冷飲類終端消費有一定好轉，國內進入傳統消費旺季。隨著ICE原糖持續上漲，對應國內加工糖廠對泰國原糖的采購成本增加，對國內糖現貨價格支撐，國內加工糖廠價格底部上移。現貨價參考區間5500-5800元/噸，預計短期國內現貨市場保持穩中有漲態勢，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 空單謹慎持有 | 隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2496元/噸。國內方面全國玉米現貨價格暫穩，哈爾濱玉米市場價格為2460-2520元/噸，長春地區玉米市場價格為2610-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2880-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2610-2620元/噸；廣東港口玉米主流價格在2900-2920元/噸。目前東北產區貿易商抱團挺價意愿松動，出貨意愿增加。而隨著國內疫情狀況好轉、運輸順暢，深加工企業到貨量較前期有所回升。同時新季玉米陸續上市以及政策性拍賣持續進行還有稻谷小麥定向投放等，都使玉米市場供應趨于寬松。而新作方面，市場預期新季玉米種植面積將明顯提升，玉米市場的供應將會繼續加大。需求端來看，目前玉米深加工企業開機率有所回升，深加工企業庫存持續回落。但由于深加工虧損局面未改，企業補庫意愿較弱，多以消化庫存為主，深加工玉米需求仍呈疲軟態勢。飼料養殖端來看，雖然生豬復產進程持續，長期飼用玉米剛需仍存。但是豬價的持續低迷養殖戶陷入深度虧損，飼料和養殖企業多使用玉米替代品來降低成本。同時玉米替代品供應較為充足，而玉米價格相對較高，替代谷物優勢仍較為明顯，玉米飼用需求受到嚴重擠壓。盤面上看短期或有所反彈，但由于市場對于國內新季玉米增產預期比較強，同時疊加近期春玉米陸續上市、政策性谷物持續投放等都補充了市場玉米供應而下游需求仍偏疲軟，玉米基本面持續承壓。操作上建議空單謹慎持有，持續關注政策調控情況。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，但湖北地區早熟豆開始逐步上市，新作供應有所增加。大豆高價抑制下游需求，但開學備貨對短期消費形成支撐，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲持續收購，為豆價提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 8月末美豆進入結莢生長末期，本周美豆優良率較上周持平，截至8月29日當周，美豆優良率為56%，上周為56%，去年同期為66%。8月下旬北部地區迎來豐沛的降雨，預計南、北達科塔州及明尼蘇達州旱情壓力將大幅緩解，中西部地區晴雨交替，整體有利于結莢期大豆產量增長。8月份USDA供需報告首次下調2021/22年度美豆單產至50.0蒲/英畝，驗證了前期干旱帶來美豆減產損失，但隨著8月下旬降水好轉，后期單產仍有上調可能。隨著9月份收割季臨近，供應壓力逐步上升，同時美豆出口利好幅度有限，美豆或呈現震蕩尋底走勢，但是2021/22年度美豆整體呈現供需偏緊格局，限制美豆回調空間。國內方面，本周開機率小幅下降，截至8月20日當周，大豆壓榨量198萬噸，上周201萬噸，豆粕提貨速度放緩，導致庫存上升，截至8月27日當周，豆粕庫存為105.44萬噸,環比增加8.33%,同比減少9.39%。進口大豆到港高峰已過，豆粕供應壓力逐步緩解，9、10月份大豆到港量偏低，關注后期壓榨量變化情況。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 7月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存止降回升，NOPA數據顯示，7月份美國大豆壓榨量422萬噸，環比增加1.8%，同比減少10.2%，7月份美豆油庫存降至16.17億磅，環比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供應偏緊局面有所緩解。美國環保署建議下調 2021年生物柴油摻混量，但落地情況仍存不確定性。國內方面，開學及中秋備貨即將啟動，對消費形成支撐。本周豆油提貨好轉，豆油庫存延續下降，截至8月27日當周，國內豆油庫存為92.88萬噸，環比減少0.73%，同比減少13.07%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 8月馬棕下旬產量增幅收窄，sppoma數據顯示8月馬棕產量較上月同期增加2.74%（前值8.5%），但馬來和印尼兩大棕櫚油主產國疫情仍在上升階段，勞動力不足的矛盾短期難以解決，供應端風險偏大。出口方面，8月馬棕出口表現偏弱，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，8月馬棕出口較上月同期下降15.8%/14.6%。8月20日印度政府宣布將毛豆油、毛葵花油和精煉豆油以及精煉葵花籽油進口關稅從15%下調至7.5%，有效期6周，豆油和葵花油將擠占棕櫚油出口份額，另一方面，印尼毛棕櫚油將9月毛棕櫚油出口參考價定為1185.26美元/噸，導致出口關稅由93美元/噸大幅上升至166美元/噸，馬棕價格優勢上升。綜合來看，棕櫚油主要矛盾仍集中在供應端，在棕櫚油庫存明顯回升之前，油脂中期偏多氛圍難以扭轉，但8月份馬棕供需邊際好轉使得油脂短期上漲動能減弱。國內方面，隨著棕櫚油到港增加，庫存止降回升，但庫存水平整體仍處低位。截至8月27日當周，國內棕櫚油庫存為44.6萬噸，環比增加17.21%，同比減少7.04%。棕櫚油整體維持震蕩偏強走勢，操作方面短期關注7800-8000元/噸支撐，建議多單滾動操作。 期權方面，建議賣出款跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，水產需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉，菜粕庫存降至低位，整體供應偏緊，豆菜粕庫存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，8月份進口菜油到港量增加，供應較為寬松，隨著雙節備貨季來臨，近期菜油消費有所好轉，本周菜油止升轉降，截至8月27日當周，沿海油廠菜油庫存為38.21萬噸，環比減少2.77%,同比增加206.66%。但是遠月進口利潤虧損，中期菜油庫存或現拐點。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4376元/500kg，收跌幅0.16%。9月2日主產區雞蛋均價4.66元/斤，全國雞蛋價格維穩，部分地區小漲，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價。截止7月31日雞蛋存欄環比略有小減，存欄量11.84億只同比下降10.03%，環比減少0.42%，8月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤微薄。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，9月1日全國均價雞蛋價格5.55元/斤，整體7月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業大多維持低開工率。目前適齡待淘老雞不多，部分養殖單位低價壓欄惜售，出欄量不大，截止本周老雞整體出欄量較上周略減。當前北方氣溫開始升高，雞蛋質量問題開始顯現，下游采購心態趨于謹慎。總的來說，總體淘汰和新增暫時處于相對平衡狀態，大碼雞蛋繼續略缺。但是當前南方雞蛋質量問題依然較大，也相對壓制價格大幅走高。近期現貨蛋價或將繼續小幅下跌。期貨方面，01合約全天振幅較大，整體表現強于近月，反彈動力較強，目前仍處于關鍵壓力位4400一線，建議投資者日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格繼續下行，收于5601，收跌幅0.8%。前蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.1/斤。截止7月30國蘋果冷庫庫存量約為223.29，山東省庫容比占27.9%，山西省庫容比占1.9%。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。新季蘋果集中上市價格較去年略低，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，關注冷庫庫存消化情況及新果銷售走貨情況。 | |
生豬(LH) | 空單繼續持有 | 昨日生豬期貨持續下探，終收于16085元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為13.87元/公斤，較前日均價上漲0.06元/公斤。月初集團出欄一般，部分散戶抗價惜售情緒漸強。受學校開學影響，需求端小幅提振但持續性預計較差。消息方面，30日國家發改委發布再次啟動收儲工作的消息，收儲難以對生豬供需格局產生實質性影響，更多的是心態上的支撐。短期來看，市場供需博弈生豬現貨價格或窄幅調整為主。中長期來看，目前全國生豬存欄量已略超過2017年年末的生豬存欄水平，國內生豬產能恢復狀況良好，后期供應壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續消化不斷回落，但由于四季度受腌臘等消費提振，養殖戶或有壓欄行為，出欄體重繼續下調的空間預計較為有限。從能繁母豬存欄來看，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄環比下降0.5%。國內生豬產能增速有所放緩，但由于產業端加速淘汰落后產能使得低效的三元母豬占比不斷下降，母豬種群的生產指標不斷提升。所以即使母豬存欄絕對量環比有所下降，但由于母豬生產效率的提高，遠月生豬供應仍趨寬松。另外需求端，按照季節性規律下半年豬肉消費或有所好轉。但在新冠疫情背景下，疊加居民飲食結構趨于多元化，消費恢復或存在不確定性。綜合來看在收儲提振下生豬現貨跌幅有所收窄，但基本面壓力仍存預計短期仍延續弱勢震蕩。操作上建議空單繼續持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持續關注現貨走勢及疫情防控情況。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨偏弱運行，花生主力合約PK2110收于8512元/噸。目前陳花生方面，山東通貨米報價為7600-8000元/噸，河南通貨米報價在8000-8600元/噸。而新花生上市量有限，山東地區報價在8800-9000元/噸，河南通貨米報價10600-11000元/噸。現階段受河南等產區天氣不佳影響，產區上貨量將繼續少量整體新作供應量有限，陳花生消化仍有空間。而由于目前新花生價格偏高，陳花生需求有所好轉。同時近期進口量有所減少，貿易商挺價心理較為明顯，但整體需求仍呈疲軟態勢，預計現貨價格將繼續維持平穩運行。目前市場氛圍偏空，預計短期仍將弱勢震蕩。操作上建議觀望為宜，前空謹慎持有。持續關注產區天氣變化情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 隔夜鄭棉主力震蕩偏強運行，收于17655元/噸，收漲幅2.05%。國際方面，周四ICE棉花偏強運行，收盤結算價93.29美分/磅。近期美國經濟咨商局報告稱，8月美國消費者信心指數從7月份修正后的125.1下滑至113.8。另一份數據顯示，8月芝加哥采購經理人指數從7月份的73.4降至66.8。消費者信心指數與芝加哥采購經理人指數均表現疲軟，在一定程度上打擊投資者信心。國內方面，9月2日儲備棉輪出銷售資源9279.35噸，實際成交9279.35噸，成交率100%。平均成交價格17041元/噸，較前一日上漲244元/噸，折3128價格18359元/噸，較前一日上漲162元/噸。自2021年8月24日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買。本年度自7月拋儲以來，貿易商的占比達57%，貿易商資金量較大，一定程度推動棉花價格，管理層降溫儲備棉拍賣意圖，對棉價造成利空。下游棉紗有轉弱苗頭，市場反應后續訂單不足，當前紡紗利潤高位回落，開機率也有所回落，成品庫存小幅增加。此外，近期Delta變種病毒在國內出現后，目前疫情已蔓延至全國10省市22地，變種病毒傳播速度之快、范圍之廣在一定程度上或將打擊市場信心，不利于下游消費的恢復。短期棉價回調，建議暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
