今日早盤研發觀點2021-10-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注中國9月財新服務業PMI | 隔夜美元指數高位震蕩，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市走勢上行。國際方面數據顯示，9月美國新增就業人數為56.8萬人，超過市場預期的42.8萬人，前值從37.4萬人下修至34萬人。分析指出，根據FOMC的聲明，美聯儲幾乎可以肯定將在11月宣布減碼計劃，因為此前一個還沒有滿足的減碼條件是就業市場的改善“取得實質性進展”。美國參議院多數黨領袖舒默稱，已經達成了短期債務（上限）協議。據美國白宮助手透露，達成的債務協議將上限提高了4800億美元。待該法案通過，美國總統拜登打算予以簽署。歐洲央行會議紀要顯示，寬松的貨幣政策立場仍是必要的；至于對通脹前景的評估，今年以來通脹狀況有了顯著改善。繼新西蘭加息后幾小時，波蘭央行將利率提高了40個基點，將主要利率從0.1%上調至0.5%，而原本市場對其的預期為按兵不動。這是自2012年以來的首次加息以應對非暫時性通貨膨脹，而此舉將進而促使鄰近的匈牙利和捷克共和國開始采取同樣的收緊貨幣政策。國內方面楊潔篪表示，中方重視拜登總統近期關于中美關系的積極表態，注意到美方表示無意遏制中國發展，不搞“新冷戰”，希望美方采取理性務實的對華政策，同中方一道尊重彼此核心利益和重大關切，走中美相互尊重、和平共處、合作共贏之路。美方表示堅持一個中國原則。今日關注中國9月財新服務業PMI，美國9月非農就業人口變動，美國9月失業率。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 節前一周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2110比值為0.9130。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行44.1bp報1.505%，7天期上行33.5bp報2.45%，14天期上行9.1bp報2.9%，1個月期上行1bp報2.436%。北向資金今日流入23.09億元。從技術面來看，三組指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 空單持有 | 國慶期間，國際金價震蕩整理，現運行于1754美元/盎司，金銀比價77.80。在鮑威爾的國會證詞中，他表示已經滿足Taper所需的幾乎所有條件，同時他認為通脹不是短期的問題，促使市場擔憂美聯儲將更為鷹派，美元指數近期也逐步反應這種預期。歐央行鷹派官員呼吁，應盡快縮減抗疫緊急購債，明年3月徹底結束購買。8月歐元區CPI同比增長3%，為十年新高。美國參議院基本達成協議，將債務上限延遲到12月，默沙東研發出新冠特效藥，市場避險情緒或有所退潮。截至10/7，SPDR黃金ETF持倉986.54，持平，SLV白銀ETF持倉17105.10噸，持平。展望后市，關注貨幣政策變化及疫情發展，預計金價短期維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 產量持續下降，建議多單滾動操作（持多） | 節前螺紋期貨主力合約小幅反彈。鋼廠限產因素支撐螺紋鋼價格。據Mysteel數據，9月粗鋼產量持續下降，鋼材供應亦下降。另外9月份云南、江蘇、浙江、內蒙古等實施“雙控”政策，鋼廠減產力度明顯加大。從供應數據來看，從Myteel數據來看，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存繼續下降，9月30日當周社會庫存和鋼廠庫存合計下降53.9萬噸，螺紋產量271萬噸，環比下降36.2萬噸。需求方面，下游企業亦受限電措施影響，實際需求略乏力，10月份依舊為需求旺季，因此需求不過分悲觀。10月4日至10月7日，螺紋鋼現貨價格小幅上漲為主。因此操作建議方面，建議多單滾動操作。 | |
熱卷(HC) | 供需兩弱，熱軋卷板期貨逢低買入多單 | 節前熱軋卷板期貨主力合約震蕩運行。目前熱軋卷板供需兩弱，供應方面，江蘇、浙江等地區鋼廠維持限產，熱軋卷板供應將繼續受影響。據Mysteel數據，9月30日當周熱卷產量為308.7萬噸，環比下降2.18萬噸。需求方面，國慶節之前下游有補庫需求，不過考慮到限電政策影響，下游需求釋放不及預期。比如浙江、江蘇、廣東等地制造業受電力緊張影響，開工率受到影響。此外，汽車行業仍舊受芯片依舊緊張。因此需求偏弱不利熱軋卷板期貨價格。國慶節之后關注下游需求是否回升。操作建議方面，節后建議逢低多單參與。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 假期期間，倫鋁價格重心小幅上揚，現運行于2942美元/噸。多地發改委發布能耗雙控文件，要求電解鋁企業9-12月限產，但下游需求也受到削減，鋁錠社會庫存近期出現累庫。09月27日，國內電解鋁社會庫存84.7萬噸，較前值增加4.1萬噸。本月氧化鋁及預焙陽極價格繼續上漲，電煤漲價對自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對強勁。供應端干擾依舊頻發，電解鋁項目投復產緩慢，進口原鋁的增加及國儲拋儲不足以緩解電解鋁供應緊張的情況。需求方面，本月鋁下游開工處于消費淡季，在后續專項債發行加速，以及房地產竣工周期拉動下，電解鋁消費將維持穩定。整體來看，在供應端難有改善的情況下，預計基本面繼續利多電解鋁價格。操作上，建議逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 節前鋅價盤偏弱震蕩，國際方面，非農數據大幅不及預期，美聯儲縮債壓力略有緩解，國內方面，PMI指數持續回落，經濟面臨下行壓力，宏觀情緒偏弱。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，加工費平穩，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存小幅去化。現貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 節前鉛價區間震蕩。供應方面，目前原生鉛企業檢修與提產并存，開工多維穩，安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產，新增產能釋放將彌補減量，供應端壓力仍存。需求方面，下游蓄電池消費暫無較大變化，汽車蓄電池出口訂單增加，但電池運輸周期長，企業以銷定產。內銷更換需求偏弱，部分汽車蓄電池企業庫存接近2個月。江西、江蘇電動自行車蓄電池企業訂單較好，但江蘇部分疫情防控地區蓄電池企業生產受限尚未解除。庫存來看，社會庫存小幅累庫。整體上，再生鉛成本支撐，但供需弱勢，庫存累積，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 逢低布局多單 | 假期期間，倫鎳價格低位震蕩，現運行于18385美元/噸附近。9月8日~9月30日，江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業專項節能監察行動，涉及江蘇大型不銹鋼企業的鎳鐵部分需要減產20%。山東鎳鐵廠于近日降負荷生產，預計影響月產量20-30%。10月7日LME鎳庫存減1452噸至151728噸。較9月30日減少5334噸。基本面來看，三季度鎳鐵廠備貨需求集中，以及疫情導致海運費持續探漲，鎳礦報價仍將高位運行。高鎳鐵價格偏強運行，9月能耗雙控的執行力度和范圍均有所擴大，鎳鐵和不銹鋼廠嚴格執行減產任務，但相對而言鎳鐵的需求回落程度更大，預計四季度鎳鐵將由短缺轉為小幅過剩。需求方面，不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態；新能源汽車產銷續創歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，但上行驅動不足，建議區間逢低做多，同時，關注美元走勢。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 節前不銹鋼期價偏弱震蕩，各地限電限產不斷加強，環保監察趨嚴，多家鋼廠未來生產均受到限制。從基本面來看，目前不銹鋼處于供需雙弱的局面，供應端面臨調整，需求端下游終端接單意愿不足，下游采購原料的節奏同樣放緩，整體來看較為疲軟，同時在取消出口退稅、印尼不銹鋼產能放量和海外粗鋼產能修復的背景下，出口數據預期回落。整體來看，不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲，但由于基本面偏弱，長期來看會有回落預期。操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石止跌反彈，建議短線交易為主 | 節前鐵礦期貨主力合約大幅反彈。節前鋼廠國慶節之前補庫，加上國產礦受限電措施影響，唐山等地選礦廠開工受到影響，鐵礦石期貨價格受提振而反彈。不過國內鋼廠維持限產或檢修，對鐵礦石需求仍將難以大幅增加，而鐵礦石供應比較穩定，港口鐵礦石庫存維持高位，因此鐵礦石期貨價格上漲空間受到限制。根據Myteel數據，?9月30日當周樣本鋼廠開工率69，環比下降1.95%，同比下降19.14%。庫存方面，國內45港鐵礦石庫存12857萬噸，周環比下降118萬噸，港口鐵礦庫存近期有所下降。國慶節之后鋼廠維持限產，但國產礦供應亦受限電影響，今日鐵礦或將小幅反彈。操作建議方面，建議日內短線多單交易為主。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 偏多看待 | 上周原油主力合約期價沖高回落。因美聯儲預計將會在11月開始緊縮政策，同時預計明年將會有兩次加息；大宗商品價格出現明顯回落。此外，市場對美國能否順利提高債務上限的憂慮增加也是導致油價下行的一大因素。基本面來看，美國夏季駕駛高峰季結束，煉廠陸續進入秋季檢修期，開工率出現下滑。目前航空業仍是全球需求中最弱的部分，疫情導致的各國國內和國際旅行進一步受限的風險將是下半年剩余時間的關鍵變量。市場也在等待OPEC+10月4日會議結果。供應方面，美國準備在四季度銷售2000萬桶原油戰略儲備，為2014年以來最大規模的銷售石油戰略儲備。OPEC+維持2021年8月開始每月增產40萬桶/日直到2022年4月的政策不變。美國墨西哥灣區海上鉆井平臺生產持續恢復，目前受颶風艾達影響所損失的原油產量僅占16.18%（約29.44萬桶/日）。需求方面，拉尼娜今冬得到確認、天然氣價格飆升推動的油品替代效應或將提振原油消費。預計油價將維持高位運行，多單可逢回調介入。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需兩弱，成本邏輯依舊占據主動 | 節前一周乙二醇期貨主力合約大幅拉漲，成交良好，持倉下降17985至25.1萬手。基本面方面，9月份乙二醇市場處于供需兩弱格局，即供應端縮量疊加需求旺季不旺。近期，雙控政策對乙二醇供應端產生較為明顯抑制作用，開工率出現下滑且新增產能投放周期延遲，供應壓力有效得到緩解，局部地區出現供應緊縮現象，港口庫存意外降庫，累庫預期被進一步推遲，提振現貨市場。此外，煤炭在供應緊缺疊加用電需求旺季背景下價格表現堅挺，成本推動作用凸顯。隨著煤炭價格抬升，煤制乙二醇生產利潤未見明顯改善，因此廠家降負及停車檢修抵觸程度不高，開工韌性一般。需求端，在雙控政策以及限電措施影響下，終端織造業及聚酯端開工下滑明顯。與此同時，聚酯工廠受庫存壓力較大且利潤不佳等因素影響存在檢修預期，因此需求端短期難有明顯起色。在雙控政策擾動下，短期需求端偏弱矛盾并未凸顯，短期成本驅動占據主動，操作上建議節前多單輕倉持有，節后關注雙控政策變化及聚酯鏈需求表現。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議多單減持 | 國慶節前PVC2201合約強勢上漲。PVC期貨上漲主要受電石供應緊張影響。由于電石供應緊張，PVC企業降負荷運行，PVC供應難以增加而需求相對穩定，導致PVC期貨價格維持強勢。據卓創資訊數據顯示，9月30日當周PVC整體開工負荷63.2%，周環比下降8.25個百分點；其中電石法PVC開工負荷63.43%，環比下降8.81個百分點；乙烯法PVC開工負荷62.37%，周環比下降6.16個百分點。近期國家正在多舉措增加煤炭供應，若今日動力煤期貨下跌，PVC期貨或將受到帶動，但在PVC供需仍相對緊張之前，PVC期貨下跌空間不大。因此操作建議方面，建議多單減持。 | |
瀝青(BU) | 逢低試多 | 上周瀝青主力合約期價震蕩上行。現貨方面，9月30日鎮海石化道路瀝青出廠價為4150元/噸。國際原油價格延續上行走勢，成本面支撐不斷加強，利好瀝青市場。目前瀝青的生產利潤從底部大幅上升，處于小幅盈利狀態，與往年同期相比利潤處于平均水平。供應方面，各集團煉廠2021年9月瀝青排產量均較2020年同期有明顯下降。根據百川統計，9月國內瀝青計劃排產量273.80萬噸左右，環比增加2%，同比減少20%。截至9月29日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為38%，較上周下降1%。山東部分地區降雨天氣增多，煉廠庫存水平繼續上漲。南方地區瀝青產量相對偏低，且有項目施工帶動煉廠出貨，庫存水平尚可控。進入10月，終端需求將繼續增加，需求面支撐或將加強。且考慮目前國際油價價格走勢堅挺，并且國家“限電限產”政策出臺，部分煉廠或將縮減瀝青產量，預計瀝青市場價格將維持強勢。操作上，瀝青逢低試多。 | |
塑料(L) | 建議多單謹慎持有，套利建議1-5正套持有（持多，1-5正套持有） | 國慶節放假期間國外布倫特原油價格震蕩上漲，10月7日布倫特原油指數收盤價比9月30收盤價上漲4.96%，原料價格上漲將對塑料期貨形成一定成本支撐。從供需來看，國慶假期下游企業多數停工放假，部分未停工企業開工受錯峰用電措施影響，因此由于下游需求減少而上游石化生產企業連續化生產，上游企業庫存將累積至偏高水平，這將不利于塑料期貨繼續持續上漲。不過塑料期貨短期下跌動力亦不足，其原因主要是部分上游石化企業亦受錯峰用電措施影響，比如9月29日寧夏發改委出臺錯峰用電措施，寧煤和寶豐能源均在10月份錯峰生產，市場預期其供應環比將下降。11月份之前能耗雙控和錯峰用電措施將給煤制聚烯烴企業生產帶來不確定性，而10月份下游剛性需求尚可，因此塑料期貨做空仍需等待。整體來看，10月上旬塑料供應相對充裕，今日塑料期貨將修復前期過快漲幅，但后期若能耗雙控、錯峰用電對上游石化企業影響大于下游企業，塑料期貨仍將維持多頭趨勢，因此操作建議方面，若持有多單建議謹慎持有；套利方面，建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 建議多單謹慎持有，套利建議1-5正套持有（持多，1-5正套持有） | 國慶節放假期間，國際原油震蕩上漲，PP期貨成本支撐仍將偏強。國慶節之前受下游企業節前補庫以及錯峰用電PP供應下降預期提振PP期貨漲幅較大。不過10月上旬由于國慶節放假時間比較長，下游企業多數停工放假，國慶節后石化庫存將累積，即10月上旬PP供應不緊張。另外10月上旬關注浙江石化，大唐多倫開工情況，大唐多倫PP裝置已經重啟，若正常運行，PP供應進一步增加。需求方面，據卓創資訊數據，節前部分塑編企業仍有較高的成品以及半成品庫存，塑編企業降負荷生產，預計10月上旬PP下游需求偏弱。綜合來看，由于短期庫存累積至80萬噸上方，上游石化企業將去庫存為主，而下游企業尚未集中補庫，PP期貨今日將修復前期過快漲幅。操作建議方面，節后建議我們多單減持，剩余多單建議謹慎持有，套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 節前TA主力合約區間震蕩，PTA的價格受其成本端原油影響，后續OPEC+有可能放松減產，一旦油價回落，PTA價格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實質性改變，仍處于供應過剩的格局，成本端，原油后續回落預期或制約PX價格上行，而PX新增產能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 節前苯乙烯期價區間震蕩。市場仍擔憂德爾塔病毒變種擴散對經濟以及需求面的影響，美元增強亦打壓石油市場氣氛，歐美原油期貨連續第七個交易日下跌。另外美國汽油需求高峰即將結束，歐美國家的夏季假期也即將結束，燃料需求將有縮減。美聯儲正考慮今年縮減大規模刺激措施，美指攀升至9個月高位，令全球股市及大宗商品市場備受壓力，苯乙烯成本端弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 開工回升，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存維持低位，供應量有小幅回升，下游向好的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將持續維持低位。我們認為2021年9月份苯乙烯的將呈現偏強整理的狀態，成本端支撐弱勢，供應量小幅回升，下游需求向好，庫存端低位。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 暫且觀望 | 節前焦炭市場第十一輪漲價落地后，部分鋼廠提出首輪降價，但部分焦企對于鋼廠提降表現出抵觸情緒，鋼焦博弈升級。上游方面，供應端方面受環保以及能耗等多種政策影響開工仍不同程度受限，但隨著中間貿易需求離場及部分鋼廠控制到貨，焦企出貨放緩，庫存稍有增加。下游方面，鋼廠受制于環保及能耗管控停限產較為明顯，日耗下降。廠內庫存呈現增庫態勢，焦炭供需稍有趨寬松發展。同時市場對焦炭價格多有看降預期，影響鋼廠采購存在一定觀望情緒，追高庫存意愿不強，按需采購為主。我們認為當前焦炭市場供需關系稍有緩解跡象。考慮到當前煤焦價差處于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚難走出獨立下跌的行情，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者暫且觀望。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 國慶假期受暴雨影響，山西、陜西煤礦生產及道路運輸遇阻，或對煉焦原煤產出造成影響。節前受安全、環保等因素影響，煤礦產量偏低，且隨著嚴控超產政策落實，原煤供應依舊緊缺，煉焦煤市場供需矛盾仍存。此外，近期為保障動力煤供應，煉焦原煤入選可能受限。但另一方面，在下游焦鋼大面積限產及焦炭走弱的影響下，焦煤價格下行壓力增大，尤其是前期漲幅過大的高價煤種價格已陸續開始回落，下游采購情緒消極，煤礦普遍反饋下游續單情況不佳。進口方面，蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響。近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關。因小閉環連續兩日無陽性司機，甘其毛都口岸通關小幅回升。下游方面，隨著下游焦企限產范圍進一步擴大，以及焦炭庫存有所增加，對煉焦煤需求有所減弱，加之市場觀望情緒濃厚，貿易商進場拿貨較少，煤礦新增訂單情況不及預期，多數煤企對后市存有看降情緒，報價多以穩為主，部分煤種稍有調整。預計后市將加大振幅，重點關注現貨市場成交情況及貿易商心態，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 輕倉持多 | 國慶假期針對煤炭保供的政策被密集提出，多地煤礦被準許核增產能，甚至有少部分已到港澳洲煤被準許通關。假期榆林部分煤礦下調坑口價，港口市場表現暫平靜。節前受下游提前冬儲帶來的集中采購影響，動力煤市場供需關系持續收緊，行情上漲較快。雖有部分國有大礦象征性降價10元/噸，但市場主流漲價幅度依然很大。上游方面，雖然煤炭增產保供政策成效逐漸顯現，但各地煤礦嚴格執行杜絕超核定產能生產的政策，煤炭市場供應偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。港口方面，由于下游發運積極，且錨地船舶數量上升，預計短期內港口煤炭庫存難現持續增長。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但考慮到市場供應偏緊，北方地區電廠已提早啟動供暖煤炭庫存儲備。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改，但當前狀況與電廠提前冬儲有一定的關系，相關情況或繼續對行情形成一定的支撐。但另一方面，煤炭高價已對經濟發展和民生造成一定的影響，政策調控預期極強，各地已有以能耗雙控名義對高耗能企業停產停電，預計后市將偏強運行，重點關注電廠冬儲煤炭采購情況及能源雙控背景下的終端消耗，建議投資者輕倉持多。 | |
甲醇(ME) | 關注雙控政策及下游烯烴表現 | 節前甲醇期貨主力合約在成本推動作用下大幅拉漲，成交良好，持倉下降10.2萬手至106.1萬手。當前基本面狀況分析來看，本輪價格上漲主要原因在于成本端推動，這使得甲醇在供需兩弱格局下不斷向上突破。煤炭在雙碳政策下出現供應緊缺現象，加之在雙控政策及用電高峰周期等因素影響下價格漲勢明顯，對煤化工領域產品價格形成較強驅動。此外，雙控政策對甲醇自身供應同樣產生較為明顯影響，開工率下滑明顯使得局部出現供應緊缺現象，進而導致內地及港口甲醇庫存處于相對健康水平。但甲醇下游需求端表現同樣值得市場擔憂，主要原因在于今年旺季不旺現象普遍，傳統下游裝置及甲醇制烯烴裝置受雙控政策影響同樣明顯。此外，隨著原材料價格不斷上漲，行業利潤傳導不暢現象加劇，特別是甲醇制烯烴利潤進一步走弱，部分裝置被迫降負及臨時停車檢修，近期甲醇制烯烴開工率直線下滑。因此在能耗雙控、雙碳以及限電等政策影響下，短期仍以順趨勢交易為主，需求走弱矛盾并不凸顯。但節前需合理控制倉位，節后關注甲醇制烯烴檢修落地情況及需求啟動狀況，一旦需求持續弱化配合煤價調整，市場存在短期大幅回落行情可能。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩上行。現貨方面，9月30日山東地區小顆粒尿素報價為2800元/噸。供應方面，本周國內尿素裝置停減產情況有所恢復，日產量預期增加。由于新一輪印度招標公布，集港貨量尚可，港口庫存預計累庫。近期國內裝置開工負荷低位，廠家庫存壓力不大。本周中國尿素開工負荷率67.97%，環比上漲7.16%，周同比下滑6.69%。周度產量為103.69萬噸，環比上漲11.76%，周同比下滑5.29%。需求方面，秋播將至農戶采購積極性尚可，農業需求跟進。膠合板方面，膠合板企業開工積極性不高，疊加尿素價格高位，備貨謹慎。進入10月國內尿素供應端仍存在檢修或減產預期，基于當前國內價格偏高，淡儲及下游工廠跟進動力不足，存推遲采購可能。操作上，建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注節后需求啟動節奏 | 節前一周玻璃期貨主力合約窄幅震蕩調整，成交良好，持倉下降63816手至23萬手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者過分看跌，國慶節假期過后需重點關注需求啟動節點。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 節前鄭糖主力價格震蕩偏強走勢，收于5812元/噸，周漲幅0.05%。節日期間ICE原糖震蕩偏弱運行，期間跌幅1.38%，周四主力結算價19.74美分/磅。國際方面，在巴西中南部將公布最新壓榨數據前，國際糖價跌破支撐，尚不清楚是對數據提前做出反應還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預期尚可，或將與前期的壓榨保持平行，不會導致總產量減幅擴大。國內方面，由于當前供應充足，而遠期是寄望于國際糖價保持較高水平以抬高國內進口成本來支撐未來價格，因此國際糖價走勢對鄭糖遠期合約影響明顯。現貨價參考區間5500-5800元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5800. | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 空單減倉 | 節前玉米主力合約反彈，收于2520元/噸。國內方面，玉米現貨價格穩中上漲，哈爾濱玉米市場價格為2280-2340元/噸，長春地區玉米市場價格為2420-2550元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2930元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2480-2490元/噸；廣東港口玉米主流價格在2690-2710元/噸。東北地區新季玉米陸續上市，舊作持糧主體出貨壓力大，頻繁下調價格刺激出貨。而近期由于黑龍江地區新冠疫情再起，玉米購銷受阻導致東北地區本地糧源充足，而東北地區企業收購積極性不高收購價格持續偏弱。華北地區受連續降雨天氣影響，多地新季玉米收獲進度推遲。同時陰雨天氣也使下游企業到貨量減少，企業不斷上調收購價格。需求端來看，目前玉米深加工企業庫存呈下降趨勢，部分企業庫存偏低有補庫需求。而受雙限雙控政策影響玉米淀粉深加工開機率有所下調，淀粉價格偏強導致深加工利潤有所提升。利潤的好轉也驅使深加工企業上調收購價格。飼料養殖端來看，生豬行情始終低迷養戶虧損嚴重，多傾向使用低價玉米替代品。雖然前期隨著玉米價格的下滑與替代品之間的價差縮小，飼料中的玉米比例有所增加，但現階段飼料養殖端替代仍較為明顯，玉米飼用需求受到抑制。綜合來看，短期受降雨天氣影及限電影響國內玉米價格較為堅挺，盤面也有所反彈。但是今年新季玉米豐產已基本確定，待后期天氣好轉市場上新作供應仍將較為寬松，同時需求端難見明顯利好提振。操作上建議空單適當減倉，持續關注天氣情況及政策變化。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份東北地區大豆即將進入收割高峰期，隨著新糧上市，后期供應逐步增加。農業農村部供需形勢分析報告顯示，2021/22年度國內大豆產量預計為1865萬噸，較上年減少1.85%，貿易商對新季大豆開承壓預期普遍較高。大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲持續收購，中儲糧高價收購為豆價提供托底，此外黑龍江省儲大豆拍賣成交價高于預期，中儲糧將在9月28日進行國產大豆雙向競價交易，數量為41294噸，中儲糧直屬庫與競價中標方通過一次交易實現同等數量的大豆采購和銷售，在增加供應的同時，展開新豆收購。豆一維持震蕩偏強走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 節日期間美豆大幅下挫，USDA季度庫存報告上調2020/21年度美豆單產及收獲面積，使得美豆期末庫存為2.56億蒲，高于市場預估，同時美豆收割逐步增加，截至10月3日當周，美豆收割率為34%，去年同期為35%,五年均值為26%，此外美豆單產仍有上調空間，美豆供應壓力逐步上升，近期呈現震蕩尋底走勢，但是2021/22年度美豆整體呈現供需偏緊格局，限制美豆回調空間。另一方面， 2021/22年度巴西大豆播種面積有望進一步擴增，9月中旬巴西中部地區遭遇旱情，但隨著10月上旬中部地區降水恢復，將有利于巴西大豆播種加速。中期來看，2021/22年度南美大豆生長期仍有可能重現拉尼娜氣候，但是拉尼娜對巴西大豆產量影響尚不明朗，天氣炒作尚未發酵。國內方面，受限電政策影響，節前壓榨量下降，截至9月24日當周，大豆壓榨量171萬噸，上周189萬噸，豆粕提貨速度下降，豆粕庫存小幅回落，截至9月24日當周，豆粕庫存為85.68萬噸,環比減少1.79%,同比減少24.80%。10月份國內豆粕供需兩弱，需關注進口大豆到港節奏，及限電政策對油廠開機率的影響。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 節日期間豆油大幅上漲，8月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存大幅回升，NOPA數據顯示，8月份美國大豆壓榨量432萬噸，環比增加2.4%，同比減少3.8%，8月份美豆油庫存大幅升至16.68億磅，環比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，節前豆油消費下滑，豆油庫存止降轉升，截至9月24日當周，國內豆油庫存為89.4萬噸，環比增加0.56%，同比減少16.87%。9、10月份進口大豆到港量偏低，同時限電政策影響油廠開機，且豆粕消費疲弱，油廠壓榨量受到抑制，而油脂逐步進入消費旺季，豆油庫存仍難累積，國內油脂供應偏緊狀態延續。 大豆建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單持有 | 節日期間馬棕大幅上漲，9月馬棕產量仍處低位，MPOA數據顯示，9月馬棕產量較上月減少1.44%，馬來西亞后期可能放寬海外勞工入境，但短期勞動力短缺問題依然凸顯，出口表現大幅好轉，印尼9月份將毛棕櫚油出口關稅由93美元/噸上調至166美元/噸，馬棕價格優勢上升，同時印度政府下調棕櫚油進口關稅以及排燈節需求上升，對馬棕出口形成支撐，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，9月馬棕出口較上月同期增加40.03%/33.5%。9月末馬棕庫存不排除下降可能，供應偏緊格局仍將延續。國內方面，棕櫚油集中到港，節前庫存有所回升，但庫存水平仍處低位。截至9月24日當周，國內棕櫚油庫存為39.87萬噸，環比增加9.50%，同比增加5.81%。操作方面建議多單持有。 期權方面，建議賣出款跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，水產需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉，菜粕庫存降至低位，整體供應偏緊，豆菜粕庫存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期菜油消費有所好轉，菜油庫存逐步下降，截至9月24日當周，沿海油廠菜油庫存為34.81萬噸，環比減少2.25%,同比增加141.74%，后期菜油到港減少，中期菜油庫存拐點或已顯現。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 節前雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4360元/500kg，周跌幅1.78%。9月30日主產區雞蛋價格下跌，現貨均價4.34元/斤，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價，局部市場走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環比增加0.34%，9月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，9月30日全國均價雞蛋價格4.94元/斤，整體9月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業大多維持低開工率。臨近國慶需求平淡，外銷疲軟，下游各環節缺乏看漲信心，入市拿貨謹慎抵觸高價成交，預計下旬雞蛋價格開始偏弱運行，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 節前蘋果主力價格偏強運行，收于6496元/噸，周漲幅1.96%。9月20號甘肅、洛川以及富縣部分地區遭遇冰雹天氣。當前天氣炒作情緒高漲，產區近幾日連續降雨推遲脫袋時間，當前蘋果處于上色最后階段，蘋果質量尚待確定，反彈走高價格仍需關注。但蘋果新年度產量實際較多， 供大于求格局保持不變，短期天氣炒作占主導。近期蘋果市場交易混亂，早熟蘋果價格持續走低，蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08，山東省庫容比占12.6%，山西省庫容比占1.2%。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當中，早熟蘋果上市量逐漸增加。近期國慶行情需求，冷庫富士需求較前期有好轉。客商開始包裝貨源，預計短期富士價格以穩為主，部分優質禮盒蘋果仍有上漲可能，此外主產區遭受冰雹天氣，天氣炒作占主導，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，關注產區受災情況。 | |
生豬(LH) | 空單輕倉持有 | 節前一周生豬期貨偏強震蕩，收于13880元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為10.27元/公斤，較前日出欄均價下跌0.21元/公斤。目前散戶抗價惜售再現，而集團方面出欄較為正常。需求方面假期結束節日提振效應逐漸消退，終端暫無強利好出現。短期來看受惜售情緒支撐，生豬現貨價格穩中盤整為主。中長期來看，由于我國生豬產能恢復狀況良好，生豬存欄的絕對量仍維持增長趨勢，后期市場生豬供應仍偏大。出欄體重方面，生豬出欄體重維持下降趨勢但是跌幅放緩，目前養殖端出欄節奏較為正常，在行情弱勢難改的情況下養殖端后期壓欄意愿也比較薄弱，生豬出欄體重預計調整空間不大。另外目前屠宰企業凍品庫存仍偏高，受限電影響廠家或集中出貨從而對豬價形成一定沖擊。需求方面四季度受天氣轉涼及腌臘等因素影響，下游消費或有所改善，但由于供應增速較大預計消費對豬價帶來的提振效果有限。綜合來看節前受國家收儲及政府對生豬產能調控的影響盤面有所提振，但政策帶來的更多是心態上的支撐及方向上的指引。目前生豬現貨價格在供應壓力偏大、需求不佳的情況下繼續加速下行，短期價格仍難見漲勢。操作上建議空單輕倉持有，持續關注現貨走勢及政策調控情況。 | |
花生(PK) | 觀望為主 | 節前花生期貨整體震蕩運行，收于8442元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報價為8600-8800元/噸，河南新產統貨米報價9000-9200元/噸。日前河南、山東等主產區再次出現降雨天氣，上貨量較少，同時農戶農忙及惜售影響上貨積極性一般，市場新米上貨量始終不大。而陳米在中秋備貨期間被收購偏多，目前陳花生已基本結束。油廠方面，部分中小型油廠開始少量收購，主力油廠仍未表現出收購積極性，普遍以消化前期庫存和觀望為主，預計中大型油廠推遲入市的可能性較大。綜合來看新花生上貨有限影響短期花生價格以穩定為主。但今年各產區新季花生品質良好，隨著后期新米上貨量增加、農民農忙結束出貨積極性提高新花生供應量會明顯加大，整體花生價格或將呈現近強遠弱格局。操作上建議觀望為主，持續關注產區天氣變化情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 偏多思路 | 節前鄭棉主力大幅上行，收于20005元/噸，周漲幅14.22%。國慶節期間ICE棉價偏強運行，節日期間漲幅達6.24%，主力最高沖至113.77美分/磅。國際方面，美國9月非農就業人數將增加57.5萬人，失業率降至5%。此外國慶期間，美國10年期和30年期國債收益率均升至6月以來的最高水平，能源價格上漲引發了對通脹將加速的擔憂，進一步增加了市場對美聯儲將于11月會議決定縮債的預期。國內方面， 10月6日，北疆地區機采棉收購價11.0-11.2元/公斤（蛋卷棉），散花10.9元/公斤，最高價達到11.4元/公斤，因籽棉收購價持續高位，棉籽暫時不對外銷售。供應端籽棉搶收成為焦點，本年度高漲的棉花加工廠承包費以及新建的加工廠，加劇了當前棉花市場供小于求的局面，籽棉百分之百存在搶收，疊加在種植成本增加的因素下，將支撐籽棉價格上行，在一定程度上也將帶動鄭棉期價走高，建議偏多思路。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
