今日早盤研發觀點2021-10-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注中國9月PPI同比 | 隔夜美元指數走勢疲軟，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市漲跌不一。國際方面會議紀要顯示，與會者們認為，美聯儲已接近實現其經濟目標，很快可以通過降低每月資產購買的步伐來開始政策正常化。漸進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結束。會議紀要的Taper路徑顯示，國債和住房抵押貸款支持證券將分別減少100億美元和50億美元。美國9月CPI增長略超預期，9月CPI同比上漲5.4%，略高于市場預期5.3%，連續第5個月同比增長超過5%，為2008年7月以來最高水平。9月核心CPI月率錄得0.4%，也高于預期的0.3%。有分析認為，美元在CPI數據公布后沖高，很可能是因為強勁的工資數據得到了回應。國內方面人民銀行行長易綱線上出席歐盟首屆可持續投資峰會，易綱在會中發言中表示，中歐均重視發揮金融在應對氣候變化中的作用，人民銀行近年來建立完善綠色金融政策體系，推動中國綠色金融市場快速發展，有力支持了經濟綠色低碳轉型。易綱表示期待繼續與歐方等合作，進一步發展綠色金融，支持綠色低碳發展。今日關注中國9月PPI同比，中國9月CPI同比，美國9月核心PPI同比，美國9月PPI同比，美國10月8日當周EIA原油庫存變動(萬桶)。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2110比值為0.9434。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行5.6bp報2.157%，7天期上行3.5bp報2.202%，14天期上行1.6bp報2.199%，1個月期下行0.6bp報2.357%。北向資金今日流入8.77億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 夜盤國際金價震蕩上行，現運行于1790美元/盎司，金銀比價77.70。美聯儲會議紀要顯示，與會者們認為，美聯儲已接近實現其經濟目標，漸進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結束。 避險方面，美國參議院基本達成協議，將債務上限延遲到12月，默沙東研發出新冠特效藥，市場避險情緒有所退潮。截至10/13，SPDR黃金ETF持倉985.05噸，持平，SLV白銀ETF持倉16987.04噸，前值17073.42噸。展望后市，關注貨幣政策變化及疫情發展，預計金價短期維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 部分鋼廠復產，建議多單離場 | 夜盤螺紋期貨主力合約弱勢震蕩。近期螺紋鋼期貨和現貨上漲至高位，下游企業接貨趨于謹慎，加上部分鋼廠檢修結束，部分地區螺紋鋼供應回升，導致螺紋鋼期貨高位回落。不過螺紋鋼期貨以寬幅震蕩看待，因此建議多單暫時離場，回調企穩再多單參與。從供需方面來看，鋼廠高爐開工率相對去年下降幅度較大，11月-12月份國內仍將控制粗鋼產量，螺紋鋼供應難以持續增加，而10月份整體需求比較穩定，因此螺紋鋼難以持續下跌，整體或將延續之前區間寬幅震蕩格局。從供應數據來看，Mysteel預估10月上旬全國粗鋼預估產量2607.35萬噸，日均產量260.74萬噸，環比9月下旬上升0.62%，同比下降11.15%。從Myteel數據來看，10月7日當周社會庫存和鋼廠庫存合計增加17.5萬噸，螺紋產量265.16萬噸，環比增加16.89萬噸。此外，信息化部辦公廳和生態環境部辦公廳擬在2021年11月15日至2022年3月15日在京津冀及周邊地區實行鋼鐵行業錯峰生產。因此后期鋼材供應將難以大幅增加。需求方面，近期華東新一輪降雨來臨，對需求形成抑制。因此操作建議方面，建議多單暫時離場。 | |
熱卷(HC) | 建議多單離場 | 夜盤熱軋卷板期貨主力合約震蕩運行。昨日熱軋卷板現貨價格下跌為主。近期部分鋼廠復產，而下游補庫放緩，熱軋卷板期貨和現貨價格開始調整。此外，國家能源委會議強調，糾正有的地方“一刀切”限電限產或“運動式”減碳，市場預期供應回升亦對期貨盤面形成影響。近期供應方面，據Mysteel數據，10月7日當周熱卷產量為297.4萬噸，環比下降4.64萬噸。近期浙江和江蘇部分鋼廠復產，本周熱軋卷板產量或將回升。需求方面，終端企業依舊受限電措施影響。不過節后復產，工程機械訂單稍有回升，增量主要在海外；汽車產量環比有所增加。整體來看，熱軋卷板供需雙弱，短期將往下調整。操作建議方面，建議多單暫時離場，等回調企穩逢低多單參與。 | |
鋁(AL) | 短線偏多看待 | 夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數走弱，倫鋁現運行于3055美元/噸，自2006年高位回落。10月11日鋁錠社會庫存為85.7萬噸，較10月8日增0.2萬噸。受供應端新增青海、寧夏等省電解鋁限產的推動，滬鋁價格走高。節后全國電解鋁社會庫存累積量較大，周末國儲再拋7萬噸儲備，短期市場供應壓力有所增加。成本端，海外氧化鋁廠事故，及山西連日暴雨，國內外氧化鋁價格雙雙上漲，此外，國常會鼓勵推動煤電價格市場化，對高耗能行業不受上浮20%的限制，近期需關注電解鋁成本支撐走強因素。本周一，LME三個月期鋁盤中升至3000美元/噸，為2008年來首次，后續關注庫存壓力能否緩和，滬鋁短線偏多看待。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤偏強震蕩，宏觀來看，美國9月非農報告意外爆冷，新增就業人數連續第二個月低于預期，美元指數短線走低，內外金屬普漲。基本面來看，隨著冬季到來，原料供需偏緊，加之限電影響，供應端形成支撐。消費端同樣受到限電政策影響，鋼聯統計加工企業停產較去年同期增加50%。現貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供需轉緊的格局下，后期鋅價或將上浮。整體上，鋅基本面呈現略強格局，建議輕倉試多，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 隔夜鉛價偏強震蕩。宏觀來看，美國非農就業數據低于預期，美元回落，鉛價跟隨周邊金屬上漲。同時國內限電影響鉛供需兩端，供應端疊加成本支撐，但需求端同樣受限電影響，下游開工率下滑，但總體來看，供應端的減量仍然大于需求端的減量，國內庫存小幅去化，整體上，鉛成本端與供應端支撐，需求弱勢，庫存小幅下降，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收跌1.29%，美元指數走弱，倫鎳價格運行于18970美元/噸附近。10月13日LME鎳庫存減720噸至147060噸，上期所鎳倉單增0噸至3851噸。基本面來看，三季度鎳鐵廠備貨需求集中，以及疫情導致海運費持續探漲，鎳礦報價仍將高位運行。高鎳鐵價格偏強運行，9月能耗雙控的執行力度和范圍均有所擴大，鎳鐵和不銹鋼廠嚴格執行減產任務，但相對而言鎳鐵的需求回落程度更大，預計四季度鎳鐵將由短缺轉為小幅過剩。需求方面，不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態；新能源汽車產銷續創歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，但上行驅動不足，建議區間逢低做多，同時，關注美元走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，國內針對高耗能企業限電限產，鉻鐵和鎳鐵產量下降較大，工廠挺價意愿較高，此外山西暴雨導致運輸放緩，市場缺貨情況加重，原料價格繼續表現堅挺，成本端支撐。從基本面來看，供需受限電影響均產生下滑，但節后鋼廠陸續恢復發貨，10月鋼廠300系排預計將回升，庫存有累庫趨勢，供應端支撐減弱。整體來看，不銹鋼的價格預計受限產影響短期上漲，但隨著生產的恢復，供應端將失去支撐。操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石下跌，建議短線多單離場 | 夜盤鐵礦期貨主力合約繼續下跌，鐵礦石期貨波動較大，建議多單暫時離場。近期國產礦供應下降、部分鋼廠復產等這些因素支撐鐵礦期貨價格整體反彈，但今日京津冀及周邊鋼廠11月份擬錯峰生產消息對鐵礦石期貨盤面形成壓力，市場預期屆時需求將下降。近期鐵礦供需方面，近期國產礦供應階段性下降，根據Myteel數據，10月9日當周國內186家鐵礦生產企業產能利用率60.9%，環比下降 1.4%，同比下降6.7%。進口礦方面，內45港鐵礦石庫存13419萬噸，環比增加97萬噸。不過10月上旬澳洲和巴西鐵礦上旬發運往中國下降277萬噸左右。需求方面，根據Myteel數據，10月9日當周樣本鋼廠高爐開工率77.5%，環比增加4.28%，部分鋼廠復產帶動鐵礦石需求。因此本周鐵礦石供需變動不大，但受市場情緒影響期貨波動較大。操作建議方面，建議短線多單暫時離場。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 偏多看待 | 隔夜原油主力合約期價低開后小幅上行。由于天然氣和煤炭價格高企，導致原油在發電和取暖兩個方面的替代需求增加，疊加拉尼娜確立推升原油消費預期，原油價格高位運行。基本面來看，OPEC+維持2021年8月開始每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。市場認為由于產油國剩余生產能力受限，加之美國對中東及南美個別國家的制裁，即使歐佩克及其減產同盟國增加產量配額，也難以達到目標水平。截至10月1日當周，美國原油日均產量1130萬桶，比前周日均產量增加20萬桶，比去年同期日均產量增加30萬桶。需求方面，美國駕駛高峰季結束，煉廠處于秋季檢修期，開工率下滑。目前航空業仍是全球需求中最弱的部分，疫情導致的各國國內和國際旅行進一步受限的風險將是下半年剩余時間的關鍵變量。但今冬拉尼娜得到確認、天然氣價格飆升推動的油品替代效應或將提振原油消費。預計油價將維持高位運行，多單可逢回調介入。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需兩弱，成本邏輯依舊占據主動 | 受煤炭保供消息影響以及部分裝置重啟預期拖累，乙二醇期貨主力合約隔夜延續回調走勢，成交良好，持倉增加1336至219149手。基本面方面，9月份乙二醇市場處于供需兩弱格局，即供應端縮量疊加需求旺季不旺。近期，雙控政策對乙二醇供應端產生較為明顯抑制作用，開工率出現下滑且新增產能投放周期延遲，供應壓力有效得到緩解，局部地區出現供應緊縮現象，港口庫存意外降庫，累庫預期被進一步推遲，提振現貨市場。此外，煤炭在供應緊缺疊加用電需求旺季背景下價格表現堅挺，成本推動作用凸顯。隨著煤炭價格抬升，煤制乙二醇生產利潤未見明顯改善，因此廠家降負及停車檢修抵觸程度不高，開工韌性一般。需求端，在雙控政策以及限電措施影響下，終端織造業及聚酯端開工下滑明顯。與此同時，聚酯工廠受庫存壓力較大且利潤不佳等因素影響存在檢修預期，因此需求端短期難有明顯起色。在雙控政策擾動下，短期需求端偏弱矛盾并未凸顯，短期成本驅動占據主動，操作上建議短期暫且觀望。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議多單離場 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續跌停。近期前期受能耗雙控影響的大宗商品價格均下跌。從前20名會員持倉量來看，多頭持倉比較集中，多頭獲利離場亦將引發價格波動。昨日PVC現貨亦下跌，華東地區PVC現貨13700元/噸，下跌500元/噸左右，基差依舊偏高。昨日PVC供應變動不大，電石供應短期依舊不高，PVC企業檢修重啟不多，但隨著市場情緒轉弱，下游需求低迷，PVC期貨將調整修復前期過快漲幅。從社會庫存來看，近期華東和華南地區PVC社會庫存有所回升。另外，本周五PVC期貨投機性交易保證金將提高。因此操作建議方面，建議多單暫時離場。 | |
瀝青(BU) | 逢低試多 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，10月13日鎮海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。供應方面，截止10月8日，國內主力瀝青煉廠開工率為45.8%，環比增加6.1%。分地區來看，華北地區增幅最為明顯，其次為山東地區，華東地區主要是節日期間揚子石化復產帶動區內開工率提升。需求方面，各地區終端需求表現一般，北方部分地區降雨天氣較多，限制項目施工，需求較為清淡，煉廠出貨量下降。其中，東北、山東華北以及長三角地區煉廠累庫，不過庫存水平均可控；華南地區主力煉廠瀝青低產，資源供應收緊。進入10月，終端需求將繼續增加，需求面支撐或將加強。且考慮目前國際油價價格走勢堅挺，并且國家“限電限產”政策出臺，部分煉廠或將縮減瀝青產量，預計瀝青市場價格將維持強勢。操作上，瀝青逢低試多。 | |
塑料(L) | 建議多單離場 | 夜盤塑料期貨主力合約繼續下跌。塑料期貨高位回落，其原因主要是塑料期貨前期大幅反彈，中游企業大量補庫，本周中游企業補庫力度或將減弱，因此塑料期貨將高位往下調整。不過塑料期貨下跌空間不大，10月9日至13日共123萬噸PE裝置臨時檢修，這將減輕部分供應壓力；需求方面，本隨著天氣轉涼，限電措施或有所放松，華南地區塑料制品加工企業開工率將回升，這將增加原料需求。因此塑料期貨將修復前期過快漲幅，整體形成高位震蕩走勢。基差方面，華北地區煤化工LLDPE9650元/噸左右，期貨貼水現貨50元/噸。因此操作建議方面，建議多單暫時離場。 | |
聚丙烯(PP) | 建議多單離場 | 夜盤PP期貨主力合約繼續下跌。昨日PP現貨下跌50元/噸左右，不過PP粉料報價依舊堅挺，山東地區價格PP粉料多在9850-9900元/噸。從供需來看，近期拉絲PP生產比例在32%-39%附近，交割標準品供應不緊張。近期中游企業受“買漲不買跌”貿易習慣影響大量補庫，本周中游企業補庫力度有所減弱。不過PP期貨短期下跌空間亦不大，近期PP裝置臨時檢修較多，廣州石化、久泰等裝置臨時停車，PP供應有所下降。需求方面，本周需求變動不大，關注錯峰用電措施是否緩解，若緩解下游企業將補庫。另外本周五大商所將提高LLDPE、PP、PVC投機交易保證金至10%，關注投機資金變動情況。因此本周PP期貨整體將高位震蕩。操作建議方面，建議多單暫時離場。 | |
PTA(TA) | 多單止盈 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，由于OPEC+的11月40萬桶/天增產量并不能夠在短期覆蓋目前的能源短缺量，10月甚至至年底油市都將呈緊平衡情況，去庫將以50-100萬桶/天左右的量進行，具體量將視OPEC12月增產決議而定；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議多單止盈。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。沙特阿美表示全球天然氣短缺已經開始提振供暖原油需求，美國非農就業數據遜于預期導致美元走軟，國際油價繼續上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，受能耗政策和限電影響，目前下游需求轉弱，下游EPS、PS 、ABS開工下滑。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存小幅下降。整體來看，苯乙烯成本端支撐，供需偏弱，庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 輕倉試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)小幅高開后偏弱震蕩，成交偏差。現貨市場近期行情下跌預期減弱，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價4310元/噸(0)，期現基差447元/噸；焦炭總庫存587.72萬噸(-10.8)；焦爐綜合產能利用率67.12%(1.22)、全國鋼廠高爐產能利用率62.97%(0)。綜合來看，入秋后，京津冀及周邊地區采暖季鋼鐵行業錯峰生產政策陸續發布，將對焦炭供需產生較大的影響。此外，山東因1-8月焦炭潺潺較為嚴重，為控制產能，獲獎加強對焦化企業的限產力度。近日鋼焦博弈緊張的局面有所緩解，焦炭現貨市場偏穩運行，鋼廠打壓焦炭價格的情況似乎有所放松。上游方面，近期焦企多保持節前生產狀態，相對穩定。受連續暴雨影響，山西地區鐵路及公路運輸受阻嚴重，部分線路幾乎停滯，部分焦企廠內廠內焦炭庫存增長。此外，西北地區因需求欠佳，部分焦企也出現明顯累庫，有讓利出貨行為。下游方面，鋼廠受制于環保及能耗管控停限產較為明顯，日耗下降。廠內庫存呈現增庫態勢，焦炭供需稍有趨寬松發展。同時市場對焦炭價格多有看降預期，影響鋼廠采購存在一定觀望情緒，追高庫存意愿不強，按需采購為主。我們認為當前焦炭市場供需關系稍有緩解跡象。考慮到當前煤焦價差處于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚難走出獨立下跌的行情，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者輕倉試空。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)小幅下行，成交偏差。現貨市場近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3450元/噸(0)，期現基差-25元/噸；煉焦煤總庫存1981.29萬噸(-0.3)；100家獨立焦企庫存可用16.65天(-0.7)。綜合來看，節后下游焦企補庫較多，對行情形成一定支撐，產地焦煤價格再次回升。近期陜西、山西多地持續降雨，部分煤礦因為降雨有停、限產情況，降雨對于公路運輸影響較大，臨汾、晉中、運城等多地公路外運嚴重受阻，鐵路也有不同程度受限情況，部分煤礦不排除因運輸問題后期有限產可能。目前，大部分受災煤礦可恢復生產，但運輸阻礙暫未消除。此外，近期為保障動力煤供應，煉焦原煤入選可能受限。進口方面，國慶期間甘其毛都口岸4日開始通關，日通關量約200車/天。下游方面，各地環保督察等檢查稍有放松，焦企產能利用率有望繼續小幅回升，但受恐高情緒影響短期內采購情緒一般，后期對煉焦煤仍有較大補庫需求。此外，運動式減碳被批，市場對于后期鋼焦限產的預期有所變化。加之資源供應依舊偏緊，下游簽單積極性較強，對高價已基本認可。預計后市將加大振幅，重點關注現貨市場成交情況及貿易商心態，建議投資者多單減倉。 | |
動力煤(TC) | 多單減倉持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)略微回落，成交尚可，持倉量增。現貨市場近期行情偏強運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價2270元/噸(+120)，期現基差707.2元/噸；主要港口煤炭庫存4642.9萬噸(+148.1)，秦港煤炭疏港量47.5萬噸(-1.3)。綜合來看，上游方面，中央和地方針對煤礦增產保供的具體落實政策不斷，多地在產煤礦獲批允許核增產能，或在較短時間內增加市場供應。但另一方面，陜西、山西暴雨及降溫天氣對煤礦生產及貨物運輸造成較大影響。此外，國家礦山安全監察局近日召開會議，提出嚴防不達標煤礦以保供為由擴能增產。晉北地區煤價較為堅挺，榆林地區部分國有煤企響應號召下調價格。進口方面，國慶假期有消息稱部分已到港澳洲煤予以通關放行，或進一步加快市場供需矛盾的緩解。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但考慮到市場供應偏緊，北方地區電廠已提早啟動供暖煤炭庫存儲備。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改，但當前狀況與電廠提前冬儲有一定的關系，相關情況或繼續對行情形成一定的支撐。但另一方面，煤炭高價已對經濟發展和民生造成一定的影響，政策調控預期極強，各地已有以能耗雙控名義對高耗能企業停產停電，預計后市將偏強運行，重點關注煤礦增產保供情況及現貨市場行情，建議投資者多單減倉持有。 | |
甲醇(ME) | 關注雙控政策及下游烯烴表現 | 受煤炭保供以及煤化工全線走弱拖累，甲醇期貨主力合約隔夜承壓回落延續調整走勢，成交良好，持倉下降164731手至914337手。當前基本面狀況分析來看，本輪價格上漲主要原因在于成本端推動，這使得甲醇在供需兩弱格局下不斷向上突破。煤炭在雙碳政策下出現供應緊缺現象，加之在雙控政策及用電高峰周期等因素影響下價格漲勢明顯，對煤化工領域產品價格形成較強驅動。此外，雙控政策對甲醇自身供應同樣產生較為明顯影響，開工率下滑明顯使得局部出現供應緊缺現象，進而導致內地及港口甲醇庫存處于相對健康水平。但甲醇下游需求端表現同樣值得市場擔憂，主要原因在于今年旺季不旺現象普遍，傳統下游裝置及甲醇制烯烴裝置受雙控政策影響同樣明顯。此外，隨著原材料價格不斷上漲，行業利潤傳導不暢現象加劇，特別是甲醇制烯烴利潤進一步走弱，部分裝置被迫降負及臨時停車檢修，近期甲醇制烯烴開工率直線下滑。因此在能耗雙控、雙碳以及限電等政策影響下，短期仍以順趨勢交易為主，需求走弱矛盾并不凸顯。但節前需合理控制倉位，節后關注甲醇制烯烴檢修落地情況及需求啟動狀況，一旦需求持續弱化配合煤價調整，市場存在短期大幅回落行情可能。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌7.97%。現貨方面，10月13日山東地區小顆粒尿素報價為3080元/噸。供應方面，國內尿素裝置停減產情況有所恢復，日產量預期增加。由于新一輪印度招標公布，集港貨量尚可，港口庫存預計累庫。近期國內裝置開工負荷低位，廠家庫存壓力不大。中國尿素開工負荷率67.97%，環比上漲7.16%，周同比下滑6.69%。周度產量為103.69萬噸，環比上漲11.76%，周同比下滑5.29%。需求方面，秋播將至農戶采購積極性尚可，農業需求跟進。膠合板方面，膠合板企業開工積極性不高，疊加尿素價格高位，備貨謹慎。10月國內尿素供應端仍存在檢修或減產預期，基于當前國內價格偏高，淡儲及下游工廠跟進動力不足，存推遲采購可能。操作上，建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注節后需求啟動節奏 | 玻璃期貨主力合約隔夜窄幅震蕩偏弱運行，成交良好，持倉增加5047手至235140手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者過分看跌，國慶節假期過后需重點關注需求啟動節點。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱走勢，收于5938元/噸，跌幅0.5%。周三ICE原糖震蕩偏弱運行，收跌幅1.15%，主力結算價19.86美分/磅。國際方面，隨著北半球進入壓榨、巴西出口持續下滑以及高糖價對需求的抑制作用，使糖價并未按照市場預期短缺的方向持續上行，一直在高位震蕩。國內方面，鄭糖的上行也帶動了現貨需求，在國內現貨價格與進口成本嚴重倒掛的背景下，鄭糖上漲使現貨成為當前市場中成本最低的糖源，即便是在目前消費最淡的季節也吸引了市場采購熱情。現貨價參考區間5700-5900元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5800. | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約小幅震蕩走弱，收于2535元/噸。國際方面，USDA10月玉米供需報告中下調20/21年度美玉米產量和消費量，其中舊作產量下調至141.11億蒲式耳，飼料及殘余玉米需求量調降1.28億蒲式耳至55.97億蒲式耳、用于燃料乙醇的玉米數量微調至50.32億蒲式耳，最終美玉米舊作結轉庫存預估較上月報告增加4.12%至12.36億蒲式耳。而對于新作方面，美國農業部預估21/22年度美玉米單產增至176.5蒲式耳每英畝，產量隨之小幅增加至150.19億蒲式耳。需求方面，用于飼料及殘余的玉米數量預估調減0.5億蒲式耳至56.5億蒲式耳，而用于燃料乙醇的玉米數量預估則與9月預測持平。美玉米出口量預期增加1.01%至25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估上調0.92億蒲式耳至15億蒲式耳，庫存消費比回升至10.15%。全球玉米方面，報告預估全球玉米舊作期末庫存增加351萬噸至2.89億噸，21/22年度全球玉米產量預估調增至11.98億噸。而美國農業部對于全球玉米消費量和出口量調整較為有限，最終21/22年度全球玉米期末庫存預測從2.97億噸增至3.01億噸，全球玉米庫銷比上升0.35個百分點至25.43%，報告對市場影響中性偏空。隨著連續陰雨天氣再次來臨，新季玉米收割以及上量受到影響，局部區域價格出現短暫的反彈行情，但潮糧不易保管，基層種植戶出糧明顯加快，深加工企業廠門到貨量迅速增加，企業大幅下調收購價格。需求端深加工端需求雖有所回暖，但飼料養殖端生豬行情始終低迷養戶虧損嚴重，多傾向使用低價玉米替代品。雖然前期隨著玉米價格的下滑與替代品之間的價差縮小，飼料中的玉米比例有所增加，但現階段飼料養殖端替代仍較為明顯，玉米飼用需求受到抑制。綜合來看短期市場擔憂降雨天氣影響新玉米質量及小麥漲價刺激，市場看漲情緒增強，操作上建議區間參與為宜，持續關注天氣情況及政策變化。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份東北地區大豆進入收割高峰期，隨著新糧上市，后期供應逐步增加。農業農村部10月份供需形勢分析報告顯示，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲持續收購，中儲糧高價收購為豆價提供托底，此外黑龍江省儲大豆拍賣成交價高于預期，中儲糧將在9月28日進行國產大豆雙向競價交易，數量為41294噸，中儲糧直屬庫與競價中標方通過一次交易實現同等數量的大豆采購和銷售，在增加供應的同時，展開新豆收購。豆一維持震蕩偏強走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 10月大豆供需報告中，USDA將2020/21年度美豆產量上調220萬噸至1.1475億噸，舊作結轉庫存增加221萬噸至697萬噸，舊作庫銷比上升至5.69%，2021/22年度美豆單產由50.6蒲/英畝上調至51.5蒲/英畝，產量隨之上調202萬噸至1.2106億噸，壓榨量上調27萬噸，出口量未作調整，期末庫存上升367萬噸至871萬噸，庫銷比升至7.27%。2020/21年度全球大豆產量上調199萬噸，壓榨量下調238萬噸，期末庫存上調408萬噸，2021/22年度全球大豆產量上調72萬噸，壓榨量下調96萬噸，期末庫存上調568萬噸。本次報告大幅上調舊作及新作美豆產量，2021/22年度美豆供需由偏緊向平衡轉變，報告利空。另一方面， 2021/22年度巴西大豆播種面積有望進一步擴增， 10月上旬中部地區降水恢復，將有利于巴西大豆播種加速。中期來看，2021/22年度南美大豆生長期仍有可能重現拉尼娜氣候，但是拉尼娜對巴西大豆產量影響尚不明朗，天氣炒作尚未發酵，美豆近期呈現回調探底走勢。國內方面，受國慶假期影響，本周壓榨量下降，截至10月8日當周，大豆壓榨量141萬噸，上周159萬噸，豆粕庫存大幅回落，截至10月8日當周，豆粕庫存為65.89萬噸,環比減少23.10%,同比減少42.14%。 10月份國內豆粕供需兩弱，關注進口大豆到港及油廠開機節奏。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 8月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存大幅回升，NOPA數據顯示，8月份美國大豆壓榨量432萬噸，環比增加2.4%，同比減少3.8%，8月份美豆油庫存大幅升至16.68億磅，環比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，豆油庫存止降轉升，截至10月8日當周，國內豆油庫存為93.86萬噸，環比增加4.99%，同比減少14.06%。近期豆油消費有所放緩，但整體庫存仍處低位，國內油脂供應偏緊狀態延續，關注拋儲政策落地情況。 大豆建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | MPOB報告顯示截至9月底，馬棕庫存為1746520噸，同比上升1.42%，環比下降6.99%。9月末馬棕庫存下降幅度超出市場預期，報告利多。短期勞動力短缺問題依然凸顯，sppoma數據顯示10月1-10日，馬棕產量較上月同期下降7%，但馬來西亞政府已批準3.2萬名外國工人從10月中旬開始分階段進入馬來西亞，對馬棕產量形成支撐，10月上旬馬棕出口有所下降，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，10月1-10日馬棕出口較上月同期下降7.6%。印尼總統稱，計劃停止毛棕櫚油出口，只出口毛棕櫚油的附加值產品，印度政府將取消毛棕櫚油基礎進口關稅并大幅下調植物油進口關稅，毛棕櫚油進口關稅由24.75%下調至8.25%。綜合來看，印度進口拉動以及出口成本上升將對馬棕形成支撐，但勞動力不足矛盾緩解預期限制棕櫚油上漲幅度，棕櫚油偏緊格局延續，油脂近期或維持高位震蕩走勢。國內方面，棕櫚油集中到港，棕櫚油庫存大幅回升，截至10月8日當周，國內棕櫚油庫存為51.13萬噸，環比增加28.24%，同比增加44.07%。建議多單滾動操作。 期權方面，建議賣出款跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，受限電政策影響，油菜籽壓榨開機率下滑，菜油庫存逐步下降，截至10月8日當周，沿海油廠菜油庫存為31.51萬噸，環比減少9.48%,同比增加133.93%，后期菜油到港減少，中期菜油庫存拐點或已顯現。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4460元/500kg，收跌幅0.29%。10月13日主產區雞蛋價格下跌，現貨均價4.3元/斤，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價，局部市場走貨加快。截止9月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環比增加0.34%，9月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，10月13日全國均價雞蛋價格4.98元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。短期雞蛋表現一般，生豬價格短期偏強支撐蛋價，預計本周雞蛋價格震蕩偏強走勢，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約寬幅震蕩，收于7144元/噸，漲幅0.63%。9月20號甘肅、洛川以及富縣部分地區遭遇冰雹天氣。當前天氣炒作情緒高漲，產區近幾日連續降雨推遲脫袋時間，當前蘋果處于上色最后階段，蘋果質量尚待確定，反彈走高價格仍需關注。但蘋果新年度產量實際較多， 供大于求格局保持不變，短期天氣炒作占主導。近期蘋果市場交易混亂，早熟蘋果價格持續走低，蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08，山東省庫容比占12.6%，山西省庫容比占1.2%。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當中，早熟蘋果上市量逐漸增加。近期國慶行情需求，冷庫富士需求較前期有好轉。客商開始包裝貨源，預計短期富士價格以穩為主，部分優質禮盒蘋果仍有上漲可能，此外主產區遭受冰雹天氣，天氣炒作占主導，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，關注產區受災情況。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約收漲0.52%。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.52元/公斤，較前日出欄均價上漲1.22元/公斤。目前養殖端散戶壓欄惜售情緒加強，屠企生豬收購出現難度。而隨著天氣逐漸轉涼消費漸有提振，南方部分地區開始腌臘，短期來看在散戶抗價意愿交錢的情況下生豬現貨價格或將偏強震蕩。但國內生豬市場較大的供應壓力仍難以消化，生豬存欄的絕對量仍維持增長趨勢。而需求方面來看四季度受天氣及腌臘等因素影響，下游消費或逐漸提升。但由于生豬供應增速大于需求回暖速度，市場供應過剩的格局難以改變，生豬反彈幅度受到限制。綜合來看由于近期生豬現貨價格接連幾天上漲，在散戶惜售及需求轉好的情況下短期現貨有趨穩回暖預期，同時疊加國家收儲盤面迎來支撐反彈，操作上建議暫時觀望為宜，等待做空機會。 | |
花生(PK) | 偏空看待 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于8668元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報價為8600元/噸左右，河南新產統貨米報價8800-9000元/噸。日前河南及東北地區陰雨天氣導致新花生收獲及晾曬進程延緩，市場新米上貨量不大。同時農戶農忙及惜售影響上貨積極性一般，貿易商多保持觀望心理市場上購銷較為清淡。油廠方面，部分中小型油廠開始少量收購，主力油廠仍未表現出收購積極性，普遍以消化前期庫存和觀望為主。綜合來看受天氣影響新花生上貨有限以及市場需求不佳，短期花生價格以穩定為主，但隨著天氣好轉花生大量上市將對價格帶來壓力，后期仍需關注油廠收購動向及各地上貨情況，操作上建議偏空看待。 | |
棉花及棉紗 | 多單離場 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于20925元/噸，收跌幅0.85%。周三ICE棉價偏弱運行，結算價103.86美分/磅。國際方面，USDA 10月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中，美棉產量和期末庫存下調。美棉花產量為1800萬包，較上月調減51萬包，產量下降2.76%。美棉收獲面積下降約3%，主要是對主產區德克薩斯州棉花產量預期調減。國內消費量和出口保持不變。美棉10月庫消比為17.78% 較上月減少了2.78個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預測中，全球棉花消費量減少，產量和期末庫存增加。全球棉花產量較9月調增69萬包上調約0.58%，其中巴基斯坦和土耳其均上調產量；而新年度全球棉花消費量10月下調74萬包較上月調減約0.6%，其中中國和越南消費量減少。2021/22年度10月供需報告預測中全球棉花期末庫存為8713萬包，較9月調增約45萬包，上調幅度約0.52%；全球庫銷比由9月的50.72%上漲至51.3%，報告中性偏空。國內方面， 10月13日儲備棉投放銷售資源25035.97噸，實際成交16715.35噸，成交率66.77%。平均成交價格18032元/噸，較前一日下跌348元/噸，折3128價格19689元/噸，較前一日下跌222元/噸。新疆棉成交均價18303元/噸，較前一日下跌732元/噸，新疆棉折3128價格19774元/噸，較前一日下跌716元/噸。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。坯布端更加偏弱，當前織布庫存壓力有所累積，庫存量普遍在一個月上下，織廠對后市看淡為主，建議多單止盈離場。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
