今日早盤研發觀點2021-11-01
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 本周關注美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布利率決議 | 上周五，三大美股指盤中齊跌，泛歐股指逼近歷史高位、創七個月最大月漲幅，內盤“煤炭三兄弟”再跌，動力煤日間跌超8%后夜盤跌近5%，較一周前高位腰斬；歐洲天然氣連日跌超10%，10月跌30%；美油兩連陽仍終結創紀錄的九周連漲。美元指數創四個月最大漲幅，歐元創19個月最大跌幅。滬錫夜盤漲超6%；倫錫漲近3%，10月漲近9%。黃金創兩周最大日跌幅，10月仍累漲。10年期美債收益率盤中轉降，德債收益率創逾兩年新高。國內方面，10 月中國制造業采購經理指數(PMI)為 49.2%，比上月下降 0.4 個 百分點，繼續低于臨界點，制造業景氣度有所減弱。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2110比值為0.9321。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行20.2bp報2.142%，7天期下行0.2bp報2.299%，14天期下行2.7bp報2.414%，1個月期上行0.2bp報2.398%。北向資金今日流入97.36億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩回落，現于1780美元/盎司附近運行，金銀比價74.70。滯脹環境下美元走弱，黃金受到提振。美國9月PCE物價指數同比增3.6%，創1991年以來最大增幅。美聯儲會議紀要顯示，與會者們認為，美聯儲已接近實現其經濟目標，漸進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結束。 避險方面，美國參議院基本達成協議，將債務上限延遲到12月，默沙東研發出新冠特效藥，市場避險情緒有所退潮。截至10/29，SPDR黃金ETF持倉982.14噸，持平，SLV白銀ETF持倉17005.76噸，持平。展望后市，關注本周美聯儲利率會議，預計金價短期維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 螺紋鋼震蕩運行，建議暫時觀望 | 上周螺紋期貨主力合約震蕩下跌。近期多空因素并存，目前螺紋鋼下跌至震蕩區間下沿附近，關注是否企穩。上周螺紋鋼周度產量增加，但11月西北和華北等地開始實現秋冬季限產政策，因此螺紋產量繼續增加空間不大。據Myteel數據，10月28日當周螺紋產量291萬噸，環比增加17.79萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升，社會庫存下降，總庫存下降13萬噸。需求方面，北地區將逐漸進入需求淡季。部分城市因疫情工地施工受影響；不過華東和華南地區需求穩定。因此不建議繼續追空，螺紋鋼期貨價格將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望等待機會。 | |
熱卷(HC) | 短期震蕩運行，建議暫時觀望 | 上周熱軋卷板期貨主力合約整體下跌，周五反彈乏力。動力煤及焦煤期貨大幅下跌，影響市場信心。宏觀消息方面：國家統計局工業司高級統計師朱虹說，下一步，要保持宏觀政策連續性穩定性，做好經濟跨周期調節，穩定大宗商品價格，持續擴大內需、促進轉型升級，激發市場主體活力，確保工業經濟運行在合理區間。因此短期政策以穩定大宗商品價格為主，前期漲幅較大的品種將難以大幅上漲。近期供應方面，近期熱軋卷板周度產量環比回升。據Mysteel數據，10月28日當周熱卷產量為292.75萬噸，環比增加7.72萬噸，廠庫回升，社會庫存下降，總庫存下降2.88萬噸。需求方面， 10月份汽車芯片短缺相對9月份有所緩解，因此汽車產量環比存增加預期。11月份月份芯片緊張繼續緩解，汽車、家電等對板材需求將有所回升。整體來看，短期熱軋卷板期貨走勢較弱，但上周四下影線比較長，本周關注短線能否企穩，建議暫時觀望或日內交易為主。 | |
鋁(AL) | 弱勢震蕩 | 夜盤滬鋁主力合約收漲1.16%，美元指數反彈，倫鋁現運行于2733美元/噸。本周龍頭下 游加工企業開工率上升 0.3 個百分點至 64.1%。主因下游限電有所緩解， 同時鋁價大幅回落，加工企業交付訂單積極性有所提高。本周電解鋁累庫 速率放緩，出庫情況好轉，貴州、重慶、河南等地鋁廠依然存在減產情況， 供應端仍有收縮預期。但由于動力煤價格調控，引發電解鋁成本坍塌，預 計鋁價雖企穩但反彈空間有限。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 周五隔夜鉛價偏弱震蕩。宏觀來看，美國非農就業數據低于預期，美元回落，鉛價跟隨周邊金屬上漲。同時國內限電影響鉛供需兩端，供應端疊加成本支撐，但需求端同樣受限電影響，下游開工率下滑，但總體來看，供應端的減量仍然大于需求端的減量，國內庫存小幅去化，整體上，鉛成本端與供應端支撐，需求弱勢，庫存小幅下降，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收漲1.22%，美元指數反彈，倫鎳價格運行于19635美元/噸附近。淡水河谷財報顯示，今年鎳產量可能為16.5萬至17萬噸，少于之前預測的20萬噸。10月29日LME鎳庫存減312噸至143022噸，上期所鎳倉單增718噸至7934噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態；新能源汽車產銷續創歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，游國內針對高耗能企業限電限產，鉻鐵和鎳鐵產量下降較大，工廠挺價意愿較高，此外山西暴雨導致運輸放緩，市場缺貨情況加重，原料價格繼續表現堅挺，成本端支撐。從基本面來看，供需受限電影響均產生下滑，但不銹鋼限電減產擴大并超預期，9月鋼廠300系排預計將下滑，庫存小幅去庫，供應端支撐。整體來看，不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 上周鐵礦期貨主力合約走弱。本周山西等地區鋼廠將實行秋冬季限產政策，鐵礦需求將下降。唐山地區維持燒結限產政策，鋼材生產利潤亦收縮，因此鐵礦需求被壓制，本周鐵礦石期貨將繼續震蕩運行。從供應數據來看，10月份供應環比回升；進口礦方面，據Mysteel數據，10月29日當周國內45港鐵礦石庫存144992萬噸，環比增加446.47萬噸。鋼廠采購下降，鋼廠進口鐵礦庫存下降17萬噸。需求方面，京津冀及周邊鋼廠11月中旬擬錯峰生產，屆時需求將下降。據Mysteel數據，10月29周高爐開工率74.9比下降1.66%。因此需求不利鐵礦期貨價格持續反彈。綜合來看，鐵礦石期貨近期將寬幅震蕩為主。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內交易為主，注意及時止盈。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。伊朗同意在11月底前重啟伊核談判，但鑒于美伊雙方分歧依然較大，且都不會輕易讓步，談判前景仍不明朗。基本面來看，截止10月22日當周，美國原油產量為1130萬桶/日，環比持平，同比增加20萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。市場認為由于產油國剩余生產能力受限，加之美國對中東及南美個別國家的制裁，增產對整體供應難以產生較大壓力。需求方面，IEA10月石油市場報告認為，天然氣和煤炭價格飆升迫使發電公司轉而使用石油，或促使全球石油需求進一步增長；并將今年和明年全球石油需求預測分別提高了17萬桶/日和21萬桶/日。此外預計今年9月到明年第一季度持續的能源危機累積效應可能導致石油需求比正常條件下再增加50萬桶/日，或導致明年全球原油需求超過疫情前水平。由于OPEC+將于11月4日舉行新一輪的部長級會議，會議將對當前市場情況進行討論，并決定是否增產。在會議結果出來之前，原油或將高位波動。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 政策擾動升溫，關注政策變動 | 乙二醇期貨主力合約價格隔夜偏弱震蕩運行運行，持倉下降404手至167355手。隨著煤炭價格的持續上移，國家發改委陸續出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。本輪價格跌勢主要受成本邏輯減弱影響疊加港口到港率的回升，但開工方面依舊受挫，且下游開工隨著部分地區雙控管控力度放松有所企穩。一旦煤炭價格企穩，下游恢復使得市場存在短期供需錯配狀態，價格下方存在支撐。因此短期市場仍需重點關注成本端對盤面的擾動狀況，待價格企穩后可重點關注逢低輕倉買入策略。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或日內交易為主 | 上周PVC期貨期貨主力合約震蕩下跌。PVC現貨價格下跌為主。本周PVC計劃新增檢修企業偏多，PVC生產企業整體負荷維持偏低水平，企業PVC庫存整體不大，但近期企業出貨壓力增加，出廠價下調幅度加快，下周關注市場氛圍是否企穩。從成本來看，外購電石生產PVC虧損嚴重，短期內PVC扭虧預期不強，成本支撐仍然較高。此外，上游動力煤期貨價格持續下跌，包含PVC在內的煤化工產品仍將承壓。不過若動力煤期貨止跌，PVC將隨之企穩。需求方面，PVC下游企業按需采購為主，需求暫無改觀。因此本周PVC期貨將隨動力煤價格波動。操作建議方面，若持有空單，建議逢低離場，若無持倉，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價探底回升。現貨方面，10月29日鎮海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。上周東北及長三角地區瀝青價格下跌，跌幅100-125元/噸；華北、山東地區瀝青價格上漲，漲幅50元/噸；其他地區瀝青價格持穩。供應方面，11月國內部分煉廠瀝青減產或停產，整體資源供應量繼續縮減。特別是華東及華南地區主力煉廠瀝青產量縮減明顯，資源供應收緊隨著政策逐步落實。需求方面，北方市場多數地區道路項目陸續停工，剛需逐步萎縮，南方剛需難有實質性提升。西北地區僅零星項目施工，加之部分地區受疫情影響，整體需求繼續萎縮，出貨量較前期明顯縮減。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望 | 上周塑料期貨主力合約震蕩下跌，周五跌幅有所緩和，本周關注短線能否企穩。上周塑料現貨價格下跌為主，不過周四和周五現貨成交好轉，上游石化企業去庫存順暢。從供需來看，本周前期檢修的裝置陸續重啟， PE供應繼續小幅回升。庫存方面，上周五主要生產商庫存水平在69萬噸，石化企業庫存下降至低位。本周月初，石化企業將穩定出廠價為主，下跌趨勢或將暫緩和。進口方面，PE進口貨價格高于國產PE價格，PE進口量將下降。本周港口庫存繼續累積，貿易企業庫存偏高，本周將繼續去庫存。整體來看，本周塑料期貨下跌或將有所緩和，因此若持有空單建議逢低離場，若無持倉建議暫時等待機會或日內短線操作為主。 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望或日內交易為主 | 上周PP期貨主力合約震蕩下跌，技術走勢仍偏弱。PP現貨市場整體下跌態勢，周五小幅反彈。下游企業入市補庫，上游石化企業去庫存順暢。近期市場關注上游動力煤市場，近期動力煤期貨持續下跌，包含PP在內的煤化工產品價格跟隨下跌。本周仍需關注動力煤走勢。本周拉絲PP生產比例在42%附近，交割標準品供應充裕。本周石家莊煉廠、臺塑寧波、中韓石化等PP裝置計劃重啟，檢修產能下降。需求方面，塑編企業開工變動不大，剛需采購為主。PP粒料價格和粉料價格基本持平，拉絲PP粒料替代性需求增加。因此綜合來看，短期PP供應充裕，本周 PP期貨將弱勢運行。操作建議方面，若持有空單建議逢低減倉，若無持倉建議暫時觀望或日內短線操作為主。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜TA主力合約偏弱震蕩，由于雙控影響，聚酯以及終端負荷下降，PTA的價格受此影響走勢偏弱 。從基本面來看，PTA整體基本面未有實質性改變，仍處于供應過剩的格局，成本端， PX新增產能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。沙特阿美表示全球天然氣短缺已經開始提振供暖原油需求，美國非農就業數據遜于預期導致美元走軟，國際油價繼續上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求轉弱，下游EPS、PS 、ABS開工下滑。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存小幅下降。整體來看，苯乙烯成本端支撐，供需偏弱，庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 暫且觀望 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2201合約)略微回升，成交偏差。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價4310元/噸(0)，期現基差1109元/噸；焦炭總庫存977.12萬噸(-4)；焦爐綜合產能利用率0%(-74.85)、全國鋼廠高爐產能利用率60.78%(-1.4)。綜合來看，上游方面，受近期物流成本以及入爐煤成本增加影響，焦企利潤急劇下滑，其中部分焦企維持盈虧平衡甚至有虧損現象。另外近期隨著疫情反彈，或迫使周轉效率下降及運費增加，焦企提漲意愿漸強。近日山西、河北多地焦炭現貨價格提漲200元/噸。港口方面，隨著近日物流成本增加，集港焦炭成本上升，港口準一級冶金焦現匯報價暫穩。下游方面，下游鋼廠限產力度也再次加碼，唐山地區部分鋼廠高爐檢修增多，整體需求有所下滑，目前采購積極性一般，市場開始出現看降聲音，考慮當前原料支撐仍存，供應端也同步收緊，短期內焦價漲跌兩難。我們認為，目前焦炭期現基差過大，期貨行情可能需要等相關品種悲觀情緒基本消化后才有上行機會預計后市將偏強運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者暫且觀望。 | |
焦煤(JM) | 空單持有 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2201合約)弱勢運行，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情震蕩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3500元/噸(0)，期現基差997元/噸；煉焦煤總庫存1980.62萬噸(+20.6)；100家獨立焦企庫存可用16.43天(0)。綜合來看，受政策調控影響，近期產地煤礦價格暫穩，仍以觀望為主，國內煉焦煤市場暫穩運行。進口方面，受疫情影響，甘其毛都口岸加強管控力度，口岸外調煤司機需要48小時核酸檢測報告，同時通關也出現回落。28日甘其毛都口岸通關241車，通關量低位，但下游采購情緒偏低且疫情影響下游調運困難，蒙5原煤價格再次小幅下調，目前報價在2800-2850元/噸。此外，近日港口澳洲焦煤被定向通關方向，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市開啟重度污染預警影響，當地部分焦企開始延長結焦時間，山西地區仍保持一定程度的限產。我們認為，目前動力煤坑口限價暫未影響到煉焦煤市場行情。但考慮到國家發改委調研煤礦生產成本的情況，后續或將進一步加大煤種價格調控范圍。此外，原煤價格下跌將直接降低洗煤廠成本，煉焦煤行情或跟隨動力煤走勢并出現較大幅度回落。預計后市將加大振幅，重點關注煤炭市場調整政策及現貨市場成交情況，建議投資者空單持有。 | |
動力煤(TC) | 空單持有 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)跌幅放緩，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情轉弱運行，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1480元/噸(-270)，期現基差428.2元/噸；主要港口煤炭庫存4544萬噸(-61.1)，秦港煤炭疏港量50.8萬噸(-1.7)。綜合來看，上游方面，中央和地方針對煤礦增產保供的具體落實政策不斷，多地在產煤礦獲批允許核增產能，月末內蒙古煤礦日產量超300萬噸。此外，鄂爾多斯少數煤礦因滯銷、頂倉等現象，庫存增加。在政策及市場的雙重影響下，主產區煤價下調。進口方面，近日市場傳言前期在港澳煤在查驗后即將放行，相關消息基本屬實。但相關資源中焦煤居多，暫對動力煤市場無影響。港口方面，隨著政策的持續發力，現貨市場逐漸降溫。部分貿易商出現恐慌情緒，港口報價持續下探，而下游用戶觀望情緒濃厚，成交十分稀少。部分市場參與者表示，在目前的政策環境下，價格短期內仍有下行預期，后續市場走勢還需緊跟政策動向。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高但較前期已有大幅改善，工業用電負荷保持一定水平。在天然氣價格上漲背景下，煤炭將充當供暖主力軍，冬季煤炭需求仍有較強支撐。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改，價格調控持續加碼，在供應問題得到明顯解決前或難見政策糾偏。預計后市將震蕩整理，或有小幅回調，重點關注煤炭價格調控的執行情況及主產區煤礦產能釋放，建議投資者空單持有。 | |
甲醇(ME) | 關注政策擾動及下游烯烴表現 | 甲醇期貨主力合約隔夜止跌略有反彈，持倉下降155707萬手至1035622手。前期隨著煤炭價格的暴力上行，國家連續出臺煤炭保供政策，嚴厲打擊非法投機交易，煤炭價格應聲下跌，呈現過山車行情。前期隨著價格拉升，下游對甲醇持觀望態度，采購意愿不強，西北烯烴工廠外賣甲醇狀態不佳。在此背景下，隨著成本邏輯坍塌疊加需求一般影響，甲醇同樣迎來過山車走勢。目前供應端仍然存在開工率偏低狀態，傳統下游需求略有回升，烯烴開工止跌且存在裝置重啟預期，港口雖然存在累庫預期但短期壓力一般，因此供需變動不大。我們認為期價未來走勢仍舊需關注煤炭價格變動情況，以及國家出臺的相關政策措施。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，10月29日河南地區小顆粒尿素報價為3000元/噸。供應方面，近期國內尿素裝置檢修計劃較多，日產量低位整理。上周國內尿素開工率59.64%，環比下滑8.78 %，周同比下滑13.57 %。周度產量為90.99萬噸，環比下滑12.84 %，周同比下滑15.25 %。由于廠家集港流向貨物減少，港口庫存呈下降趨勢。企業庫存因近期廠家開工負荷不高，下游備貨謹慎，庫存區間震蕩。需求方面，復合肥企業整體開工率處于低位，側重庫存管理。上游原料價格不穩，對復合肥后市影響較大。膠合板方面，減產廠家暫未恢復生產，需求難放量。農業需求方面，消費淡季，零星跟進。操作上，建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節奏 | 受下游開工走弱及黑色板塊走弱帶動，玻璃期貨主力合約隔夜延續跌勢，成交良好，持倉增加7465手至223826手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節點。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5916元/噸，收跌幅0.92%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，主力結算價19.27美分/磅。國際方面，巴西中南部主要地區10月上半月的糖產量較上年同期下降56%，降幅大于預期，為市場提供支撐。巴西出布出口。根據數據顯示，10月前三周日均出口12.58萬噸，較去年同期10月全月日均出口19.75萬噸低36%，自7月以來巴西出口同比連續減少，表明市場需求下降明顯。國內方面，根據國內產量1066.66萬噸、上榨季結轉56.62萬噸和進口633.53萬噸計算，上榨季國內供應達到1756.81萬噸，大幅高于國內1500萬噸左右的消費量，導致本年度國內結轉庫存增加至119萬噸的偏高水平。當前現貨價參考區間5700-5900元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5800，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏強運行，收于2630元/噸。國內方面米現貨價格區間震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2250-2310元/噸，長春地區玉米市場價格為2400-2450元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2650-2660元/噸；廣東港口玉米主流價格在2840-2860元/噸。東北地區收割進程已經過半，各地新季玉米陸續上市。并且農戶售糧積極性較高，市場供應充足。同時部分貿易商仍有陳糧庫存，貿易商調低價格刺激走貨。但深加工企業收購積極性不高多以隨采隨用為主，導致企業玉米收購價格連續下調。而華北市場玉米價格則整體偏強，現階段華北產區新季玉米基本收割完畢，種植戶晾曬后存儲起來，短期市場上量較為有限。農戶售糧意愿不強，售糧進度明顯落后于去年同期。但是深加工企業開機率回升，部分企業庫存處于低位使得下游企業收購價格不斷調高。需求端來看，目前深加工企業庫存保持下滑，部分企業庫存已處于偏低水平。同時開機率有所回升，玉米深加工利潤明顯改善，預計企業將有補庫需求，企業收購需求將對玉米價格形成支撐。飼料養殖端來看，近期生豬行情向好，市場補欄情緒較前期有所改善也帶動了玉米飼用需求 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份東北地區大豆進入收割高峰期，隨著新糧上市，后期供應逐步增加。農業農村部10月份供需形勢分析報告顯示，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，中儲糧舉行國產大豆雙向競價交易，在10月13日的交易中，中儲糧將大豆拍賣價格由5700元/噸下調至5650元/噸，將采購價格由5820元/噸下調至5750元/噸，成交率大幅提高至75%，購銷價格下調限制豆一漲勢，豆一維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 2021/22年度美豆庫銷比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏緊向平衡轉化，本周美豆出口下降，截至10月21日當周，2021/22年度美豆出口銷售118.34萬噸，較上周環比減少169.503萬噸，對美豆支撐減弱。10月份巴西產區降水良好，大豆播種進度較快， CONAB數據顯示，截至10月23日當周，2021/22年度巴西大豆播種進度為37%，去年同期為20.5%。11月份阿根廷大豆即將展開播種，未來兩周降水有所改善，有利于播種展開。中期來看，2021/22年度南美大豆生長期仍有可能重現拉尼娜氣候，但是短期降水利好對大豆形成壓制，天氣炒作尚未發酵。美豆在1180美分/蒲尋得支撐，近期呈現震蕩筑底走勢。國內方面，限電政策影響油廠開機，油廠壓榨量仍處低位，截至10月22日當周，大豆壓榨量160萬噸，上周167萬噸，豆粕庫存延續回落，截至10月22日當周，國內進口大豆庫存為469.3萬噸，環比減少2.41%，同比減少17.45%，豆粕庫存為52.35萬噸,環比減少16.79%,同比減少44.03%。11月份進口大豆到港量增加，而豆粕消費較為疲弱，中期豆粕供應暫不缺乏。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 多單滾動操作 | 9月份美豆壓榨量回落，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存回升，NOPA數據顯示，9月份美國大豆壓榨量419萬噸，環比減少3.2%，同比減少4.8%，9月份美豆油庫存升至16.84億磅，環比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油庫存反季節性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，近期限電政策影響油廠開機，豆油庫存轉降，截至10月22日當周，國內豆油庫存為87.96萬噸，環比減少5.80%，同比減少21.88%。現貨供應緊張，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，但豆粕消費疲弱，豆油供應壓力有限。 建議多單滾動操作。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 產量方面，10月份馬棕產量恢復偏慢，sppoma數據顯示10月1-25日，馬棕才含量較上月同期下降1.6%，MPOA數據顯示10月1-20日，馬棕產量較上月同期下降3.34%，馬來西亞政府已批準3.2萬名外國工人從10月中旬開始分階段進入馬來西亞，但短期對產量恢復恢支撐有限。出口方面，9月末印度、中國棕櫚油庫存顯著回升，10月份棕出口放緩，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，10月1-25日馬棕出口較上月同期下降12.1%/8.5%，但印度政府宣布從2021年10月14日起至2022年3月31日將毛棕櫚油，毛豆油以及毛葵花籽油的基礎進口關稅從2.5%下調至0%，將精煉棕櫚油、精煉豆油以及精煉葵花籽油的進口關稅從32.5%下調至17.5%，對后期馬棕出口形成支撐。綜合來看，短期棕櫚油偏緊格局延續，油脂整體易漲難跌。國內方面，棕櫚油到港偏慢，本周棕櫚油庫存下降，截至10月22日當周，國內棕櫚油庫存為39.23萬噸，環比減少12.14%，同比減少18.42%。由于進口利潤仍倒掛，后期庫存累積程度受限。建議多單滾動操作。 期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存拐點顯現，本周菜油庫存延續下降，截至10月22日當周，沿海油廠菜油庫存為29.66萬噸，環比減少0.84%,同比增加46.47%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存壓力或逐步減輕。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內多單交易為主 | 上周雞蛋主力合約大幅回落，周五收于4446元/500kg，周跌幅5.16%。10月29日主產區雞蛋價格下跌，現貨均價5.12元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止9月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環比增加0.34%，9月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，10月29日全國均價雞蛋價格5.45元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。短期雞蛋表現一般，生豬價格短期偏強支撐蛋價，預計本周雞蛋價格震蕩偏強走勢，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內多單交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周三蘋果主力期價沖至年度新高8548元/噸后回落，周五收于7926元/噸，周漲幅1.8%。當前晚熟蘋果陸續上市，但霜降臨近整體蘋果入庫率較低，優果率較低，優質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。冷庫最終入庫量將決定后期行情走勢，冷庫入庫較為緩慢，與往期相比入庫量不高。后期關注客商和果農的入庫積極性以及最終入庫量。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 輕倉試空 | 上周生豬期貨主力合約偏強運行，周五收于17385元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.11元/公斤，較前日出欄均價上漲0.42元/公斤。目前來看供給端，集團場由于本月出欄計劃完成情況較好，近期出欄有縮量現象；而散戶方面看漲情緒則比較濃厚，部分散戶仍存抗價惜售心理。市場上大肥豬供應偏緊，肥豬成交價格不斷走高提振整體標豬行情。需求端，國慶假期后全國多地天氣迅速轉涼，豬肉消費得到提振，部分區域如西南地區提早開始腌臘灌腸操作；同時由于前期豬價跌至低位水平也刺激了下游消費增加，整體需求在不斷好轉。但是隨著豬價連續上漲，白條走貨開始變得困難，下游訂單有所減少，屠宰企業屠宰量下滑。可以看出高價對終端需求的抑制效應非常明顯，需求端仍難支撐豬價的持續上漲。短期來看在大肥存欄較少及壓欄惜售情緒支撐下生豬現貨價格或仍偏強震蕩，但上漲空間有限。中長期來看，11 月集團場計劃出欄量仍保持微增態勢，后期的生豬供應并不緊張。近期隨著豬價的反彈，養殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續增加。需求方面四季度為季節性消費旺季，腌臘灌腸等將提振豬肉需求。但由于下游對高價白條的接貨能力有限，豬價上方空間受到限制。能繁母豬方面，能繁母豬存欄量約在 6 月達到高點，按照十個月的生長周期來推算，在明年 5 月之前生豬供給難以出現拐點。綜合來看近期盤面或跟隨現貨震蕩調整，操作上建議輕倉試空，繼續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 空單持有 | 上周花生期貨主力合約震蕩下挫，收于8796元/噸。目前新花生方面，山東新米白沙通貨報價在8400元/噸左右，河南新米通貨米價格在8800-9000元/噸。目前主產區整體行情趨于穩定，部分產區農戶仍在農忙，上貨積極性不高，采購商目前觀望壓價情緒略有抬頭，賣買僵持局面凸顯，整體花生市場交易價格較為穩定。油廠方面，目前油廠已陸續入市開始收購，油廠入市對花生價格有一定支撐。四季度花生和花生油將逐步進入消費旺季，需求或逐漸好轉，但長期來看供應端壓力仍存。綜合來看目前農戶惜售同時新米水分偏高導致現貨市場較為僵持，操作上建議空單持有，持續關注油廠收購情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 高位震蕩，關注2萬關口支撐 | 周五隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21510元/噸，收跌幅0.58%。周五ICE棉價震蕩偏強，結算價114.85美分/磅。國際方面，本周中美雙方高層再度舉行視頻通話，就宏觀經濟形勢、多雙邊領域合作進行交流。近期中美高層對話較為頻繁，向市場傳遞溫和的信號。據美國農業部（USDA）統計截至10月21日當周，美國2021/22年度陸地棉凈簽約81828噸，較前一周減少8%，但較近四周平均增加6%；裝運2021/22 年度陸地棉14379噸，較前一周減少46%，但較近四周平均減少49%，創年度新低。從本周美棉出口數據來看，美棉簽約數據表現尚可，但裝運數據表現低迷，創年度低點。國內方面，10月28日儲備棉投放銷售資源30023.03噸，實際成交10263.74噸，成交率34.19%。平均成交價格19221元/噸，較前一日下跌254元/噸，折3128價格20956元/噸，較前一日下跌142元/噸。新疆棉成交均價19683元/噸，較前一日下跌328元/噸，新疆棉折3128價格21231元/噸，較前一日下跌211元/噸，新疆棉平均加價幅度1073元/噸。根據9月的棉花工業庫存數據來看，棉紡織企業棉花工業庫存環比下降。據調查，截至 9 月底紡織企業在庫棉花工業庫存量為91.42萬噸，較上月底下降 4.13 萬噸。紡織企業可支配棉花庫存量為 128.86 萬噸，較上月下降 6.29 萬噸。截至9月底紡織企業紗線庫存17.68天，較上月上升4.12天。坯布庫存24.89天，較上月上4.74天。9月下游紗線及坯布庫存均有增加，主要由于下游市場自8月以來處于持續轉弱的局面，訂單稀少，疊加后期再限電等因素的影響下使得下游市場累庫現象有所增加。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
