今日早盤研發觀點2021-11-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注OPEC公布月度原油市場報告 | 標普納指均創五周最大跌幅，泛歐股指八日里七創新高，10年期美債收益率一度升15個基點逼近1.6%，遠離逾六周低位。美元指數四日里二度創一年新高。內盤焦炭日間跌超3%后夜盤漲超3%。原油結束三連漲跌落兩周高位。倫銅兩連陰，黃金五連陽創五個月新高。國內方面，10月末，廣義貨幣（M2）增長8.7%，前值8.3%；狹義貨幣（M1）增長2.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和6.3個百分點；流通中貨幣（M0）增長6.2%。10月份人民幣貸款增加8262億元，前值1.66萬億人民幣。中國10月社會融資規模增量1.59萬億元人民幣，前值 2.9萬億元人民幣。10月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.5%，環比上漲0.7%；1-10月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.7%。10月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲13.5%，環比上漲2.5%；工業生產者購進價格同比上漲17.1%，環比上漲2.6%。1-10月平均PPI比上年同期上漲7.3%，購進價格上漲10.1%。11月10日，中國和美國在聯合國氣候變化格拉斯哥大會期間發布《中美關于在21世紀20年代強化氣候行動的格拉斯哥聯合宣言》。雙方贊賞迄今為止開展的工作，承諾繼續共同努力，并與各方一道，加強《巴黎協定》的實施。在共同但有區別的責任和各自能力原則、考慮各國國情的基礎上，采取強化的氣候行動，有效應對氣候危機。雙方同意建立“21世紀20年代強化氣候行動工作組”，推動兩國氣候變化合作和多邊進程。國際方面，美國10月CPI數據連續第17個月上漲，10月CPI同比上漲6.2%，增速再加快，高于前值5.4%，也高于市場預期5.9%；環比上漲0.9%，高于市場預期的0.6%，環比漲幅為4個月以來最高，較前值0.4%大幅上升。關注OPEC公布月度原油市場報告。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2111比值為0.8982。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行30.4bp報1.822%，7天期下行4.9bp報2.142%，14天期下行2.6bp報2.201%，1個月期下行0.1bp報2.398%。北向資金今日流出84.28億元。從技術面來看，上證50指數處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 輕倉持多 | 現貨黃金繼續上漲，美市盤中最高上探至1258.79美元/盎司，金價升至一個月高位，離1260關口僅一步之遙。而美元則繼續走弱。美國的政局動蕩以及美聯儲周二召開的議息會議提振了避險情緒。針對俄羅斯是否干預美國2016年的總統大選的調查被視為特朗普政府推動經濟增長的計劃的障礙。這是美元的負面因素，操作上，輕倉持多。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 螺紋鋼超跌反彈，建議暫時觀望或短線交易為主 | 夜盤螺紋期貨主力合約震蕩反彈，市場關注房地產方面的消息，此外近期螺紋鋼跌幅較快，現貨跌至成本附近，這亦對螺紋鋼形成支撐。螺紋需求是否實質性增加有待觀察。昨日華東地區螺紋鋼現貨下跌120元/噸左右，現貨市場交投情緒較弱。短期螺紋鋼多空因素并存，一方面現貨價格下跌至至成本線附近，成本存在一定支撐；另一方面部分鋼廠限產，螺紋鋼供應增加有限，社會庫存亦有所下降。因此螺紋鋼期貨下方存在一定支撐。華北地區需求較弱，北材南下華南地區投機性需求亦偏弱，因此短期需求不利于螺紋鋼期貨大幅上漲。從數據來看，據Myteel數據，11月4日當周螺紋產量288.4萬噸，環比下降2.16萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升，社會庫存下降，總庫存下降4.45萬噸。需求方面，北方地區將逐漸進入需求淡季，部分城市因疫情工地施工受影響，華東和華南地區剛性需求穩定，但投機性補庫需求偏弱。因此操作建議方面，建議暫時觀望等待機會或日內短線順趨勢交易。 | |
熱卷(HC) | 短期超跌反彈，建議短線交易為主 | 夜盤熱軋卷板期貨主力合約震蕩上漲。市場關注房地產政策，若限購放松，鋼材需求預期將有所好轉，建議動態關注。從熱軋卷板供需來看，北方地區進入冬季，高爐整體開工率較前段時間有所下滑，但受公共衛生事件影響，部分下游需求依舊偏弱。上周熱軋卷板周度產量環比回升。據Mysteel數據，11月4日當周熱卷產量為297.13萬噸，環比增加4.38萬噸，廠庫和社會庫存下降，總庫存下降2.15萬噸。11月份關注鋼廠限產情況。需求方面，作為地產后周期的家電行業需求疲軟，家電行業整體銷售表現不及去年，但十一月線上大促活動或將在一定程度上改善家電行業銷售狀況，預計11月家電行業整體經營情況較為穩定。11月芯片短缺問題略有緩解，但部分地區受公共衛生事件影響，消費者購車需求受到一定抑制，預計11月汽車行業產銷量環比增幅不大。整體來看，熱軋卷板供需兩弱，熱軋卷板弱勢震蕩。因此操作建議建議方面，建議暫時觀望或日內順勢交易，注意及時止盈。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數走強，倫鋁現運行于2578美元/噸。隨著下游限電影響的減少，鋁錠庫存出現去庫拐點，本周一SMM統計的國內電解鋁社會庫存101.1萬噸，較上周四小降0.2萬噸，鋁棒社會庫存13.2萬噸，減少1.65萬噸。高能耗行業用電依然受限，電解鋁供應仍有收縮預期。但當前成本是掣肘鋁價的主要因素，動力煤價格低位運行，氧化鋁價格持續回落至3800元/噸附近，鋁價成本仍有下移風險。整體來看，后續需持續關注限電影響減弱后帶來的消費復蘇情況，若能帶來持續去庫，則鋁價可能出現止跌反彈。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 多單止盈 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，宏觀來看，煤價下跌牽連且市場對此前歐洲鋅減產消息產生反饋，金屬普跌?；久鎭砜矗趶V西地區鋅冶煉廠開工略有恢復，云南地區或隨著枯水季的到來冶煉再度受限。消費端同樣受到限電政策影響，鍍鋅等開工仍受限制，雖有消費旺季支撐，但經濟增速下滑現狀仍帶來不利影響?，F貨方面，0#鋅22970-26070元/噸，1#鋅25900-26000元/噸。在宏觀面支撐有限，供需轉弱的格局下，操作建議多單止盈，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。宏觀來看，美國非農就業數據低于預期，美元回落，鉛價跟隨周邊金屬上漲。同時國內限電影響鉛供需兩端，供應端疊加成本支撐，但需求端同樣受限電影響，下游開工率下滑，但總體來看，供應端的減量仍然大于需求端的減量，國內庫存小幅去化，整體上，鉛成本端與供應端支撐，需求弱勢，庫存小幅下降，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收漲，美元指數走強，倫鎳價格運行于19565美元/噸附近。11月10日LME鎳庫存減1170噸至133002噸，上期所鎳倉單增510噸至6752噸?；久鎭砜矗哝囪F價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，青山鋼廠復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態；新能源汽車產銷續創歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，游國內針對高耗能企業限電限產，鉻鐵和鎳鐵產量下降較大，工廠挺價意愿較高，此外山西暴雨導致運輸放緩，市場缺貨情況加重，原料價格繼續表現堅挺，成本端支撐。從基本面來看，供需受限電影響均產生下滑，但不銹鋼限電減產擴大并超預期，9月鋼廠300系排預計將下滑，庫存小幅去庫，供應端支撐。整體來看，不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 需求偏弱，鐵礦石期貨弱勢震蕩 | 夜盤鐵礦期貨主力合約減倉反彈，技術走勢依舊偏弱。根據Mtsteel數據，11月份全國28家鋼廠檢修，主要涉及山西地區鋼鐵企業，影響鐵水產量約3.6萬噸/日。鋼廠限產將不利于鐵礦需求。從供應數據來看，10月份供應環比回升，但11月份受冬季限產以及炸藥管控等因素影響，國產鐵精粉供應將略回落，但進口礦供應充足，據Mysteel數據，11月5日當周國內45港鐵礦石庫存14703.83萬噸，環比增加211.88萬噸，進口鐵礦庫存偏高。需求方面，據Mysteel數據，11月5日當周高爐開工率70.9%，周環比下降4%，因此需求不利鐵礦期貨價格，鐵礦石期貨將弱勢運行。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內交易為主，注意及時止盈。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。美10月CPI同比增長6%，創31年最高，引發市場擔憂美聯儲將提前加息以遏制通脹。11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面。OPEC維持12月增產40萬桶/日水平不變。美國截至10月29日當周原油庫存增加329萬桶，預期增加225萬桶，前值增加426.8萬桶?；久鎭砜?，截止10月29日當周，美國原油產量為1150萬桶/日，環比增加20萬桶/日，同比增加100萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。在油價維持高位情況下，市場擔憂美國釋放戰略儲備及伊朗核談判進程加速。需求方面，IEA 10月石油市場報告認為，天然氣和煤炭價格飆升迫使發電公司轉而使用石油，或促使全球石油需求進一步增長；并將今年和明年全球石油需求預測分別提高了17萬桶/日和21萬桶/日。此外預計今年9月到明年第一季度持續的能源危機累積效應可能導致石油需求比正常條件下再增加50萬桶/日，或導致明年全球原油需求超過疫情前水平。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 政策擾動升溫，關注政策變動 | 乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩偏弱運行，持倉增加8957手至177150手。隨著煤炭價格的持續上移，國家發改委陸續出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。本輪價格跌勢主要受成本邏輯減弱影響疊加港口到港率的回升，但開工方面依舊受挫，且下游開工隨著部分地區雙控管控力度放松有所企穩。一旦煤炭價格企穩，下游恢復使得市場存在短期供需錯配狀態，價格下方存在支撐。因此短期市場仍需重點關注成本端對盤面的擾動狀況，待價格企穩后可重點關注逢低輕倉買入策略。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單交易 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約小幅反彈。5型電石料華東主流現匯自提9270-9500元/噸，基差將逐漸修復。動力煤期貨跌幅收窄，PVC期貨止跌反彈。PVC供需變動不大。不過近期電石價格補跌，PVC成本支撐下降， PVC期貨上漲乏力。PVC需求較弱，型材需求隨著房地產需求放緩而轉弱，這不利PVC期貨價格。近期PVC開工率略下降，據卓創資訊數據顯示，11月5日當周PVC整體開工負荷69.78%，環比下降0.54個百分點；其中電石法PVC開工負荷70.24%，環比下降0.64個百分點；乙烯法PVC開工負荷68.11%，環比下降0.15個百分點。本周僅一套裝置計劃檢修，PVC供應變動不大。因此短期PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望或短線逢低多單交易。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，11月10日鎮海石化道路瀝青出廠價為4250元/噸。東北地區價格3250-3300元/噸、山東地區價格3050-3250元/噸、華南地區價格3300-3550元/噸、華東地區價格3300-3600元/噸。供應方面，11月國內部分煉廠瀝青減產或停產，整體資源供應量繼續縮減。特別是華東及華南地區主力煉廠瀝青產量縮減明顯，資源供應收緊隨著政策逐步落實。需求方面，北方市場多數地區道路項目陸續停工，剛需逐步萎縮，南方剛需難有實質性提升。西北地區僅零星項目施工，加之部分地區受疫情影響，整體需求繼續萎縮，出貨量較前期明顯縮減。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望或日內短線多單交易 | 夜盤塑料期貨主力合約小幅反彈。昨日華北地區部分石化企業上調LLDPE出廠價100元/噸。短期塑料期貨以震蕩看待，長線建議暫時等待機會，激進投資者短線可日內逢低多單參與，但要注意及時止損止盈。塑料期貨繼續下跌空間或有限，一方面，進口PE高于國產PE價格，進口量下降將減輕國內供應壓力；北方因大雪影響局部地區貨源流通受限；交割標準品生產比例39%，交割標準品供應壓力不大。另一方面下游剛需尚可，最近石化企業去庫存順暢，石化企業庫存68萬噸附近，庫存壓力不大。不過11月之后前期檢修的裝置存重啟預期，加上棚膜需求將逐漸下降，塑料期貨反彈空間亦受限制。本周塑料期貨將繼續震蕩整理。因此操作建議方面，建議持震蕩思路短線逢低多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望或短線逢低多單交易 | 夜盤PP期貨主力合約震蕩運行。近期供需方面，延安煉廠聚丙烯10萬噸/年老裝置11月10日開車，PP供應將有所回升，不過T30S拉絲PP生產比例31%，交割標準品標準品供應壓力不大；均聚注塑PP生產比例增加，檢修產能占比11%。進口方面，進口PP高于國產PP，進口量不高。需求方面，塑編企業開工負荷穩定，注塑以及BOPP開工率亦變動不大。近期注塑級PP需求回升，后期廣東等地新能源汽車銷量回升將帶動共聚級PP需求。BOPP加工利潤較高，對PP需求亦穩定。綜合來看，PP供應穩定，剛性需求猶存，加上PP期貨下跌至PP粉料價格8500元/噸附近，PP期貨繼續下跌空間或不大，短期PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望或持震蕩思路短線逢低多單交易。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜 TA主力合約偏強震蕩，PTA的價格受其成本端原油影響，走勢較為強勁 。從基本面來看，PTA整體基本面未有實質性改變，仍處于供應過剩的格局，成本端， PX新增產能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。沙特阿美表示全球天然氣短缺已經開始提振供暖原油需求，美國非農就業數據遜于預期導致美元走軟，國際油價繼續上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求轉弱，下游EPS、PS 、ABS開工下滑。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存小幅下降。整體來看，苯乙烯成本端支撐，供需偏弱，庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)震蕩上行，成交低迷?，F貨市場近期行情連續下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3910元/噸(0)，期現基差990元/噸；焦炭總庫存979.93萬噸(+2.8)；焦爐綜合產能利用率72.63%(-0.67)、全國鋼廠高爐產能利用率57.31%(-3.5)。綜合來看，繼山東第二輪提降后，近日山西晉城地區鋼廠提出焦炭采購價格第三輪下調200元/噸。上游方面，山西環保檢查，總體焦炭日產量下降，供應偏低；山東部分焦企因采暖季有供暖任務，后續產量或有小幅上調。隨著下游需求走弱以及北方地區受降雪影響，焦炭運輸稍顯不暢，焦企廠內庫存繼續小幅累積。港口方面，可售資源較少，貿易商心態偏弱，價格已出現松動。下游方面，鋼材市場疲軟，對焦炭需求相應回落，鋼廠開始控制到貨。此外，河北、河南等地鋼廠大面積檢修，剛需持續回落。加之取暖季限產以及冬奧會或將對鋼廠生產造成持續性影響，市場悲觀情緒蔓延。我們認為，一方面成本支撐轉弱、鋼廠利潤急劇下滑，焦炭市場面臨下行的壓力；另一方面，目前焦炭期現基差過大，期貨行情繼續領跌的難度不小。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及成材市場情緒，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
焦煤(JM) | 短空看待 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)偏穩震蕩，成交低迷，持倉量略增。現貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3300元/噸(-50)，期現基差1059.5元/噸；煉焦煤總庫存2026.2萬噸(+28.5)；100家獨立焦企庫存可用16.49天(-0.3)。綜合來看，受政策調控影響，下游采購積極性減弱，煤礦出貨轉差，主產區低硫主焦煤價格相繼大幅回落。進口方面，受疫情影響甘其毛都口岸加強管控力度，不過近日通關效率有一定回升。受短盤運費下降影響，蒙古焦煤已體現出性價比優勢，銷售回暖。港口澳洲焦煤被定向通關方向，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市開啟重度污染預警影響，當地部分焦企開始延長結焦時間，山西地區仍保持一定程度的限產。我們認為，目前動力煤坑口限價暫未直接影響到煉焦煤市場行情。但考慮到國家發改委調研煤礦生產成本的情況，后續或將進一步加大煤種價格調控范圍。此外，原煤價格下跌將直接降低洗煤廠成本，煉焦煤行情或難走強，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注成材市場情緒及現貨市場成交情況，建議投資者短空看待。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)震蕩整理，成交低迷，持倉量略減?，F貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1080元/噸(0)，期現基差196.2元/噸；主要港口煤炭庫存4648.5萬噸(+108.1)，秦港煤炭疏港量45萬噸(+5.5)。綜合來看，煤炭價格調控持續，山西省能源保供協調小組再發煤炭限價令，要求全省國有煤炭企業5500大卡市場煤坑口價格從11月8日起一律下調至900元/噸。國家發改委發文稱，11月原煤最高日產量達到1193萬噸，創近年來新高。11月上旬電廠存煤超過1.17億噸，較9月底增加4000萬噸左右。受坑口價格調控目標的影響，近期下游采購消極，煤礦銷售難度加大，上游庫存增長明顯。港口方面，低迷沉寂數周后，近期市場情緒基本穩定。成交活躍度明顯提升，市場參與者普遍認為目前價格暫穩，但對于上漲仍持懷疑觀望態度。下游方面在高壓限價政策下，市場煤價持續下跌，逐漸觸底企穩。疊加寒潮影響，多數地區氣溫劇烈下降，刺激居民用電量增加，加大終端電廠采購力度。隨著冬季集中供暖來臨，煤炭保供效果迎來效果檢驗階段。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，但在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。不過值得注意的是，近期煤礦安全生產形勢并不樂觀，或對產能釋放造成一定的影響。預計后市將震蕩整理，或有小幅回調，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 關注政策擾動及下游烯烴表現 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降217647手至1014705手。前期隨著煤炭價格的暴力上行，國家連續出臺煤炭保供政策，嚴厲打擊非法投機交易，煤炭價格應聲下跌，呈現過山車行情。前期隨著價格拉升，下游對甲醇持觀望態度，采購意愿不強，西北烯烴工廠外賣甲醇狀態不佳。在此背景下，隨著成本邏輯坍塌疊加需求一般影響，甲醇同樣迎來過山車走勢。目前供應端仍然存在開工率偏低狀態，傳統下游需求略有回升，烯烴開工止跌且存在裝置重啟預期，港口雖然存在累庫預期但短期壓力一般，因此供需變動不大。我們認為期價未來走勢仍舊需關注煤炭價格變動情況，以及國家出臺的相關政策措施。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收跌1.82%?，F貨方面，11月10日山東地區小顆粒尿素報價為2550元/噸。供應方面，西南、西北部分廠家持計劃內檢修計劃，日產量或延續低位。上周國內尿素開工負荷率56.07%，環比下滑3.57%，周同比下滑17.39%。周度產量為85.54萬噸，環比下滑5.99%，周同比下滑20.59%。港口庫存方面，廠家集港訂單偏少，港口庫存低位；企業庫存方面，新單跟進速度偏緩，廠家庫存高位整理。需求方面，由于尿素價格回落明顯，預計對高氮復合肥有所影響。目前市場業者多觀望，多謹慎操盤。膠合板廠家開工負荷低位，采買暫難放量。農業需求方面，淡季零星采買為主。需關注下游復合肥實單跟進情況及后續煤頭裝置復產情況。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節奏 | 玻璃期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交良好，持倉增加601手至232660手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節點。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩回落，收于6044元/噸，收跌幅0.92%。周三ICE原糖震蕩回落，主力結算價19.6美分/磅。國際方面，ICE原糖仍延續著自8月中旬以來高位震蕩整理的走勢，這主要是由于巴西中南部壓榨趨于結束，其影響已被消化后，市場在等待北半球全面壓榨后對國際市場供求平衡的影響。在兩個產糖大國印度與秦國未大規模壓榨之前，國際糖價繼續保持整理的可能性較大。整理區間的波動主要受到一些其他因素的擾動。國內方面，主產區制糖集團及加工糖廠報價大幅上調，部分糖廠多次報價，上調幅度在40-100元/噸，整體全面進入高價區間，市場成交略有放量。廣西發布自律公約預計推遲開榨時間至11月25日，利于陳糖持續去庫，關注原糖走勢及新糖上市節奏。操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5900，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單繼續持有 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2726元/噸。國際方面，USDA11月玉米供需報告中對2021/22年度美玉米產量和消費量有所上調。其中21/22年度美玉米單產預估上調至177蒲式耳每英畝，產量較上月預測增加0.43億蒲式耳至150.62億蒲式耳。需求方面用于飼料及殘余的玉米數量預估與10月報告持平，而燃料乙醇的美玉米消費量預測則調高0.5億蒲式耳至52.5億蒲式耳。美玉米出口預估未作調整，維持在25億蒲式耳。21/22年度美玉米期末庫存小幅調減0.4%至14.93億蒲式耳，庫銷比回落至10.07%。全球玉米方面，21/22年度全球玉米產量預測調高640萬噸至12.04億噸，全球玉米消費量預估由10月報告的11.86億噸調增至11.92億噸。全球玉米出口量小幅上調至2.03億噸，最終21/22年度全球玉米期末庫存上升0.8%至3.04億噸，全球玉米庫銷比上升0.11個百分點至25.54%。國內方面米現貨價格震蕩偏強，哈爾濱玉米市場價格為2280-2340元/噸，長春地區玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2680-2690元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2870元/噸。東北地區因雨雪天氣導致物流運輸受阻，東北深加工企業收購價上調；而華北地區受寒冷天氣影響新糧晾曬進度緩慢，同時大雪天氣使得到貨短期供給相對緊張，企業上調收購價格。需求端來看，目前深加工企業庫存保持下滑，部分企業庫存已處于偏低水平。同時開機率有所回升，玉米深加工利潤明顯改善，預計企業將有補庫需求，企業收購需求將對玉米價格形成支撐。飼料養殖端來看，近期生豬行情向好，市場補欄情緒較前期有所改善也帶動了玉米飼用需求的回暖。同時玉米與小麥之間價差縮窄，谷物替代優勢減弱，玉米飼料消費預期偏強帶動了玉米價格上漲。綜合來看受小麥上漲及淀粉價格的走高盤面短期或仍偏強，但長期來看今年秋糧增產已經確定，并且目前新糧收割進程在加快，收割后新糧大量上市或將對市場形成一定壓力。操作上建議多單繼續持有，建議持續關注新糧上市情況及政策變動。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份東北地區大豆進入收割高峰期，隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業農村部10月份供需形勢分析報告顯示，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，中儲糧10月21日重啟國儲單項拍賣，11月2日，中儲糧拍賣52395噸國產大豆全部成交，成交均價6111元/噸，較上次上漲204元/噸，拍賣成交火爆對豆一形成支撐，豆一維持高位偏強震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 11月大豆供需報告中，USDA對2020/21年度美豆數據未作調整，2021/22年度美豆單產由51.5蒲/英畝下調至51.2蒲/英畝，產量隨之下調63萬噸至1.2043億噸，出口量下調109萬噸至5579萬噸，期末庫存上升54萬噸至925萬噸，庫銷比升至7.80%。全球大豆方面，2020/21年度全球大豆產量上調97萬噸，壓榨量上調43萬噸，期末庫存上調95萬噸，2021/22年度全球大豆產量下調113萬噸，其中阿根廷大豆產量下調150萬噸，壓榨量上調43萬噸，期末庫存下調79萬噸。本次報告中因USDA意外下調新作美豆產量，且阿根廷大豆產量下調使得拉尼娜擔憂升溫，報告利多。本周美豆出口回升，截至10月28日當周，2021/22年度美豆出口銷售186.39萬噸，較上周環比增加58%，當前美豆處于出口高峰期，關注出口進度情況。近期巴西產區降水良好，大豆播種進度較快， Agrural數據顯示，截至10月28日當周，2021/22年度巴西大豆播種進度為52%，去年同期為42%。10月末阿根廷大豆展開播種，布交所報告截至10月27日阿根廷大豆種植進度為4.6%，去年同期尚未展開播種，未來兩周降水有所改善，有利于播種展開，短期降水利好對大豆形成壓制，中期來看，2021/22年度拉尼娜仍有可能給阿根廷產區帶來干旱風險，受USDA供需報告提振，美豆依托1180美分/蒲探底回升。國內方面，隨著限電狀況緩解，油廠壓榨量回升至高位，截至11月5日當周，大豆壓榨量207萬噸，上周189萬噸，豆粕提貨好轉，但供應壓力增大，庫存止降轉升，截至11月5日當周，豆粕庫存為59.68萬噸,環比增加17.71%,同比減少32.45%。11月份進口大豆到港量增加，而豆粕消費較為疲弱，豆粕供應壓力預期有所增加，基差承壓走弱。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 高位寬幅震蕩 | 9月份美豆壓榨量回落，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存回升，NOPA數據顯示，9月份美國大豆壓榨量419萬噸，環比減少3.2%，同比減少4.8%，9月份美豆油庫存升至16.84億磅，環比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油庫存反季節性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，本周限電政策緩解帶動油廠開機回升，豆油提貨明顯好轉，豆油庫存小幅下降，截至11月5日當周，國內豆油庫存為86.77萬噸，環比減少0.65%，同比減少14.57%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，但豆粕消費疲弱，豆油供應壓力有限。 建議高位寬幅震蕩思路。 | |
棕櫚油(P) | 高位寬幅震蕩 | 產量方面，10月份馬棕產量恢復偏慢，sppoma數據顯示10馬棕產量較上月同期增加2.3%，馬來西亞政府已批準3.2萬名外國工人從10月中旬開始分階段進入馬來西亞，但短期對產量恢復恢支撐有限。出口方面，11月份上旬馬棕出口回升，船運機構Amspec數據分別顯示，11月1-10日馬棕出口較上月同期增加8.71%，印度政府宣布從2021年10月14日起至2022年3月31日將毛棕櫚油，毛豆油以及毛葵花籽油的基礎進口關稅從2.5%下調至0%，將精煉棕櫚油、精煉豆油以及精煉葵花籽油的進口關稅從32.5%下調至17.5%，對后期馬棕出口形成支撐。綜合來看，短期棕櫚油偏緊格局延續，油脂整體易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存止升轉降，庫存水平較往年仍處低位，截至11月5日當周，國內棕櫚油庫存為46.28萬噸，環比減少5.44%，同比減少2.01%。由于進口利潤仍倒掛，后期庫存累積程度受限。建議高位寬幅震蕩思路。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存延續下降，截至11月5日當周，沿海油廠菜油庫存為29.81萬噸，環比減少2.61%,同比增加83.90%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4507元/500kg，收漲幅0.4%。11月10日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環比增加0.34%，10月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，11月10日全國均價雞蛋價格5.32元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；東北部分地區受降雪影響，市場成交受限，生產環節有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區雞舍坍塌，養殖單位被迫淘汰來及，當前新開產蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產區交投逐漸恢復，生產、流通環節余貨陸續流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于7890元/噸，收漲幅2.97%。當前晚熟蘋果陸續上市，整體蘋果入庫率較低，優果率較低，優質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止11月04日第一周蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年下降22.8%。全國庫容比64.42%，山東庫容比62.2%，陜西庫容比65.2%，目前山東地區已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區以及甘肅部分地區近期庫存變動速度較快，后期或將繼續增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫時觀望 | 昨日生豬期貨主力合約震蕩運行，收于16200元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.09元/公斤，較前日出欄均價下降0.05元/公斤。目前北方地區受降雪天氣影響出豬仍不順暢，南方地區受天氣影響較小多正常出欄；需求端來看西南部分地區開始腌臘動作，但整體終端白條走貨情況仍較差。隨著后期天氣進一步寒冷及屯肉備貨政策引導或再次提振需求。短期來看雨雪天氣影響生豬出欄調運，生豬現貨價格或穩中調整為主。中長期來看，四季度集團公司供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。同時隨著豬價的反彈，養殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續增加。需求方面四季度為季節性消費旺季，腌臘灌腸等將提振豬肉需求。但因十月需求突然好轉，本月面臨降溫及囤肉消息等影響，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提前透支因素今年出現頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。能繁母豬方面，能繁母豬存欄量約在?6?月達到高點，按照十個月的生長周期來推算，在明年?5?月之前生豬供給難以出現拐點。綜合來看短期現貨價格仍較為堅挺，但由于考慮到春節供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前小幅貼水，操作上建議短期暫且觀望，繼續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約震蕩調整，收于8798元/噸。目前新花生方面，山東新米白沙通貨報價在8400-8600元/噸左右，河南新米通貨米價格在8800元/噸左右。目前東北部分地區迎來雨雪天氣影響新米上貨量及貨物運輸，產地基礎上貨量不多，農戶惜售挺價心理明顯。貿易商采購較為謹慎，多按需少量采購為主。油廠方面，目前油廠已陸續入市開始收購，油廠入市對花生價格有一定支撐。四季度花生和花生油將逐步進入消費旺季，需求或逐漸好轉，但長期來看供應端壓力仍存。綜合來看目前受雨雪天氣影響現貨價格或仍偏強，操作上建議暫且觀望，持續關注油廠收購情況。 | |
棉花及棉紗 | 高位震蕩，關注2萬關口支撐 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21800元/噸，收漲幅1.25%。周三ICE棉價震蕩偏強運行，結算價113.05美分/磅。國際方面，USDA 11月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中與10月基本持平，美棉產量預測略高。美棉花產量為1820萬包，較上月調增20萬包，產量上調1.11%。國內消費量和出口保持不變。美棉11月庫消比為18.89% 較上月增加了1.11個百分點。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預測中，全球棉花消費量和產量調增，期末庫存小幅下降。全球棉花產量較10月調增151萬包上調約1.29%，其中巴西、巴基斯坦和美國其均上調產量；而新年度全球棉花消費量11月上調70萬包較上月調增約0.57%，其中巴基斯坦和墨西哥消費量較高。2021/22年度11月供需報告預測中全球棉花期末庫存為8690萬包，較10月調減約20萬包，下調幅度約0.23%；全球庫銷比由10月的51.3%下降至50.92%，報告整體中性。國內方面，本輪投放從11月10日開始，投放總量為60萬噸，每日投放數量根據市場形勢等情況合理安排。由于此前投放的棉花指標相對較差，因此本輪投放增加了進口棉，來補足結構化需求，短期內或將減少對新棉的需求，但同時也可反映當前國儲庫存處于歷史低位，進一步增加了后期對于收儲的預期。11月10日儲備棉投放銷售資源20019.132噸，實際成交9754.674噸，成交率48.73%。平均成交價格20172元/噸，較前一日上漲1683元/噸，折3128價格21580元/噸，較前一日上漲1328元/噸。從當前鄭棉的基本面來看，近期籽棉價格雖有回落，但主體收購成本在此節點也變的愈加清晰，折算成皮棉大概在23500元/噸附近，依舊與盤面形成倒掛。根據9月的棉花工業庫存數據來看，棉紡織企業棉花工業庫存環比下降。據調查，截至 9 月底紡織企業在庫棉花工業庫存量為91.42萬噸，較上月底下降 4.13 萬噸。紡織企業可支配棉花庫存量為 128.86 萬噸，較上月下降 6.29 萬噸。截至9月底紡織企業紗線庫存17.68天，較上月上升4.12天。坯布庫存24.89天，較上月上4.74天。9月下游紗線及坯布庫存均有增加，主要由于下游市場自8月以來處于持續轉弱的局面，訂單稀少，疊加后期再限電等因素的影響下使得下游市場累庫現象有所增加。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
