今日早盤研發觀點2021-11-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注歐元區11月消費者信心指數初值 | 道指又創三周新低，泛歐股指創逾一周新低。內盤焦炭動煤夜盤漲超 4%。原油盤中跌 4%，歐洲天然氣至少跌超 6%但全周漲 超 10%。10 年期美債收益率創逾一周新低，德債收益率創兩月新低。美元盤中逼近 16 個月高位。倫銅兩連陽但結束兩周連漲，倫錫跌落 歷史高位但連漲三周。黃金創逾一周新低結束兩周連漲。國內方面，習近平主席 19 日在北京出席第三次“一帶一路”建設座談會并發表 重要講話強調，以高標準可持續惠民生為目標，繼續推動共建“一帶一路”高質量發展。 李克強主持召開經濟形勢專家和企業家座談會 ，表示要增強宏觀政策的前瞻性針對性，保持經濟運行在合理區間和就業大局穩定。研究采取新的組合式、階段性減稅降費措施，緩解大 宗商品價格上漲向下游中小微企業傳導的壓力。中國央行三季度貨幣政策執行報告，刪掉了“堅持不搞大水漫灌”，并刪掉“管好貨幣總 閘門”，并新增“增強信貸總量增長的穩性”，以及新增“做好流動性跨周期調節”。此外，央行延續強調“處理好經濟發展和防范風險 的關系，做好跨周期調節”。國際方面，美聯儲副主席克拉里達表示美聯儲政策制定會議上討論加快 Taper的進程是合適的；美聯儲理事 沃勒表示，如果就業增長保持強勁，通脹率遠高于美聯儲 2%的目標，美聯儲可能不得不加快 Taper 進程，并盡快調整政策利率。由于疫 情兇猛，奧地利成西歐首個全面封鎖國家，德國不排除全面封鎖可能。11 月 19 日周五，歐洲央行行長拉加德在法蘭克福歐洲銀行業大會 上發表講話時警告稱，歐洲央行“絕不能急于過早地收緊”貨幣政策，并重申，“明年不太可能滿足加息的條件。”據新華社消息，也門 胡塞武裝 11 月 20 日使用載有炸彈的無人機對沙特阿拉伯境內多個目標發動襲擊。其中，就包括世界最大石油生產公司和世界第六大石油 煉制商——沙特阿美的煉油廠。11 月 20 日，日本共同社報道稱，日本政府正考慮響應美國的呼吁，釋放石油儲備，以應對不斷上漲的原 油價格。本周五，日本首相岸田文雄公布了一項創紀錄的 4900 億美元刺激計劃。關注歐元區11月消費者信心指數初值。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2111比值為0.8981。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面 ，隔夜品種上行6.6bp報1.998%，7天期下行0.1bp報2.171%，14天期上行1.7bp報2.323%，1個月期上行0.2bp報2.348%。北向資金今日流入 121.13億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市 場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩回調，現于1843美元/盎司附近運行，金銀比價74.40。美聯儲副主席克拉里達表示美聯儲政策制定會議上討 論加快 Taper 的進程是合適的;美聯儲理事沃勒表示，如果就業增長保持強勁，通脹率 遠高于美聯儲 2%的目標，美聯儲可能不得不加快 Taper 進程，并盡快調整政策利率，美元走強，貴金屬承壓。數據方面，美國10月非農就業人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月 CPI同比上漲6.3%，創30年最大增幅。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登簽署其為法律。截至 11/19，SPDR黃金ETF持倉985噸，前值976.87噸，SLV白銀ETF持倉17051.96噸，持平。我們預計，金價維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動 降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元 /噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 螺紋鋼低位震蕩，建議短線逢低試多（持多） | 上周五周螺紋期貨主力合約減倉反彈。上周五市場關注房地產方面的消息，螺紋鋼供需面變動不大，上周五螺紋鋼現貨下跌20 元/噸左右。近兩周螺紋鋼社會庫存持續下降，鋼廠開工率不高，山西鋼廠建筑鋼材產能利用率降至59.14%，河北邯鄲等地鋼廠開始限產 ，螺紋鋼供應將有所下降，供應持續下降將對螺紋鋼形成一定支撐。不過螺紋鋼需求亦暫無較大起色，螺紋鋼上方仍面臨壓力，整體將以 震蕩為主。從數據來看，據Myteel數據，11月18日當周螺紋產量270.5萬噸，環比下降12.15萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存下降5.89萬噸，社會庫存 下降28.63萬噸，總庫存下降34.52萬噸。需求方面，北方地區需求進入淡季，華東和華南地區剛性需求穩定，但投機性需求較弱。綜合來 看，本周螺紋鋼將繼續低位震蕩。因此操作建議方面，建議短線逢低嘗試布置多單，在前一低點附近止損。 | |
熱卷(HC) | 熱軋卷板期貨低位震蕩，建議短線逢低試多（持多） | 上周五熱軋卷板期貨主力合約減倉反彈。上周五熱軋卷板現貨價格下跌30元/噸，現貨走勢弱于期貨價格。從熱軋卷板供需來 看，熱軋卷板周度產量環比小幅回升，據Mysteel數據，11月18日當周熱卷產量為302.28萬噸，環比增加0.89萬噸，廠庫回升2.95萬噸，社 會庫存下降3.88萬噸，總庫存下降0.93萬噸。11月份鋼廠檢修較多，后期熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，中國商品房銷售面積、銷售 額連續三個月保持兩位數下降，家電需求整體偏弱。11月17日，國家統計局公布2021年10月汽車產量情況，10月生產汽車234.4萬輛，環 比增長7.23%。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業產銷量環比將略增加。整體來看，本周建議關注宏觀經濟以及房地產政策，若 消息面利好，熱軋卷板期貨將有所反彈，但因短期需求偏弱，上漲空間將不會太大。操作建議建議方面，建議暫時觀望，激進投資者短線 逢低嘗試布置多單，在前一低點附近止損。 | |
鋁(AL) | 逢高布局空單 | 周五夜盤滬鋁主力合約震蕩走高，美元指數走強，倫鋁現運行于2683美元/噸。受云南文山鋁廠事故消息影響，滬鋁走勢觸底 反彈。基本面來看，供 應端 SMM 調研獲悉廣西、青海、重慶電解鋁廠減產，國內供給端短時間難 以增加，但目前國內鋁下游消費季節 性走弱，鋁錠庫存累庫也對滬鋁走勢 產生壓力。本周四全國鋁錠社會庫存環比上周四累庫 3.1 萬噸至 103.8 萬 噸。成本端，氧化鋁短期難 見止跌跡象，電煤價格弱勢運行。短期滬鋁在 成本下移及需求擔憂下延續震蕩走勢，密切關注庫存及消費變化。套期保值者，可以選擇 買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價盤面偏強震蕩，宏觀來看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強運行，40日長 均線逐漸形成壓制。而從中國10月公布的社會融資規模來看，對實體經濟發放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產企 業帶來相對寬松的經濟環境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩增長方向微調，10月個人住房貸款出現明顯增量，或暗示房地產融資環 境回暖，屆時將在一定程度上提振有色板塊的消費。基本面來看，廣西、湖南等地區煉廠有所恢復，但內蒙地區仍受限電影響，冶煉端產 能有限。且東北地區因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區礦端逐步進入季節性停產 ，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增 加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議暫且觀望，套利方面可嘗試內外 正套。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 周五隔夜鉛價偏弱震蕩。宏觀來看，美國發布的10月通脹率創下31年來最高，加息預期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元 勁升，擾動色金屬市場。同時白俄羅斯總統表示可能會考慮關閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價格應聲上漲， 能源短缺問題發酵，有色金屬再度迎來普漲。基本面來看，10月限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存 在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃， 現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。 整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 周五夜盤滬鎳主力合約收漲，美元指數走強，倫鎳價格運行于20015美元/噸附近。11月19日LME鎳庫存減1422噸至123444噸， 上期所鎳倉單464噸至5824噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月 開始復產，青山鋼廠復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環比降幅較為顯著，不銹鋼 社庫呈小幅累庫狀態；新能源汽車產銷續創歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業減產，硫酸鎳報價下行，市場 多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政 策。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供 給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不 佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，供給壓力將 有所上升，預計短期偏弱震蕩，操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應充裕，需求偏弱，鐵礦石期貨寬幅波動 | 周五夜盤鐵礦期貨主力合約有所反彈。上周五市場關注房地產政策，若房地產房地產投資回升，建材需求將回升，這將間接帶 動鐵礦石需求，鐵礦石期貨震蕩反彈。不過短期鐵礦供應充裕，需求暫未將起色，鐵礦石期貨反彈仍將難以持續，以寬幅震蕩看待。本周 華北地區鋼廠限產力度逐漸加大，鋼廠高爐檢修比較多，邯鄲市發布11月18日至12月31日重點行業生產調控方案，鋼鐵企業按照級別限產 ；山西地區鋼鐵企業亦限產。需求數據方面，據Mysteel數據，11月19日當周高爐開工率70.34%，周環比下降1.24%，高爐煉鐵產能利用率 75.35%，周環比下降0.38%，日產鐵水201.98萬噸，周環比下降1.02萬噸。從供應數據來看，據Mysteel數據，11月19日當周國內45港鐵礦 石庫存15106.19萬噸，環比增加289.75萬噸，進口鐵礦庫存偏高。因此在供應充裕、需求偏弱的情況下，鐵礦石期貨價格上漲將難以持續 。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內交易為主，注意及時止盈。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場 下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部 分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 周五夜盤原油主力合約期價低開后震蕩上行。上周末胡塞武裝宣稱用無人機襲擊了沙特阿美的煉油廠，沙特等國聯軍通告已經 擊落4架無人機并攔截了2枚導彈，該事件或導致油價出現短時波動。美國要求印度、日本和韓國釋放石油儲備，同時美國也表示可能以出 售或者借用的方式釋放原油儲備庫存，原油供應的潛在增長加劇了市場的看空氛圍。此外，拜登政府要求聯邦貿易委員會調查汽油市場可 能存在的非法行為，市場擔憂下多頭離場。基本面來看，截止11月12日當周，美國原油產量為1140萬桶/日，環比下降10萬桶/日，同比增 加50萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油 價漲勢即將結束。需求方面，11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原 油市場將會處于供大于求的局面。IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議偏 空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國 在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也 持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份 將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限， 漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季 中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需緊平衡，短期不宜過分看跌 | 乙二醇期貨主力合約隔夜呈現反彈走勢，成交良好，持倉下降19624手至197969手。前期隨著煤炭價格的持續上移，國家發改 委陸續出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續走弱進而使得 煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。目前乙二醇市場開工率表現一般，特別是煤制端開工下降較為明顯，港口出貨速率提升， 近期港口呈現去庫狀態，壓力緩解。進口方面，國外裝置檢修陸續結束，海外裝置開工率有所提升，預計后續港口庫存或緩慢累積。需求 方面，隨著雙控政策實施力度放緩，下游聚酯開工率回升，需求有所好轉。但值得注意的是，現階段終端需求表現一般，因此聚酯開工率 提升幅度有待觀察。整體來看，我們認為乙二醇市場處于供需緊平衡狀態，在原油價格高位震蕩格局下期價短期底部存在支撐，不宜過分 看跌。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 周五夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續反彈，市場關注房地產方面的消息，若房地產投資增幅環比回升，PVC管材需求預期將有 所改善，不過短期需求依舊偏弱，加上PVC企業開工率回升，PVC以寬幅波動看待，因此建議持震蕩思路短線操作為主。供應方面，據卓 創資訊數據顯示，據卓創資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷74.83%，環比提升2.15%；其中電石法PVC開工負荷75.61%，環比提升 2.43%；乙烯法PVC開工負荷71.97%，環比提升1.11%。本周PVC計劃檢修企業不多，部分前期檢修及降負荷的企業近期開工逐步提升， PVC供應將繼續回升。需求方面，終端下游制品企業開工變化不大，地板和管材型材需求偏弱。本周PVC期貨將寬幅波動。因此操作建議 方面，建議暫時觀望或短線多單參與 | |
瀝青(BU) | 偏空看待 | 周五夜盤瀝青主力合約期價低開高走。現貨方面，11月19日鎮海石化道路瀝青出廠價為4370元/噸。上周華北、山東、長三角 地區瀝青價格上漲，漲幅25-100元/噸，西北、東北、華南及西南（川渝、云貴）地區瀝青價格持穩。供應方面，截至11月17日國內瀝青 廠裝置總開工率為36%，較上周上升1%。上周長三角煉廠庫存水平下降2%至41%，江蘇地區社會庫存水平下降3%至52%，浙江地區社會 庫存水平上漲1%至56%。需求方面，目前煉廠原料成本居高，加之北方工期即將結束，瀝青資源消耗緩慢。南方地區受資金因素影響， 終端需求釋放有限，且考慮到大部分煉廠汽運出貨清淡，社會庫亦有待消化。操作上，建議偏空看待。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望或短線多單滾動操作（持多） | 周五夜盤塑料期貨主力合約震蕩運行。現貨方面，上周五華北大區LLDPE的主流價格在8900-9300元/噸，期貨貼水現貨。塑料 供應隨著裝置檢修下降而小幅增加，但塑料需求尚可，上游石化企業去庫存順暢，因此PE供需矛盾不突出，塑料期貨將震蕩運行為主， 暫無明顯趨勢性投資機會，建議持震蕩思路偏多操作。本周揚子石化 20萬噸LLDPE裝置11月16日檢修，本周關注上海石化25萬噸HDPE 裝置是否檢修。上周五上游石化企業庫存66萬噸附近，上游企業庫存壓力不大。中游貿易企業以及港口庫存持續下降，庫存壓力有所減輕 。進口PE持續高于國產PE價格，進口量下降減輕國內供應壓力。交割標準品生產比例40%，交割標準品供應壓力亦不大。需求方面，短 期棚膜需求仍穩定。不過廣東開展大氣攻堅80日專項檢查，環保檢查或將對下游需求形成一定影響。山東、河北等多地啟動重污染天氣應 急響應，關注當地塑料加工企業開工率的變動。短期塑料反彈動力亦不足。因此本周塑料期貨將繼續震蕩運行。操作建議方面，若持有多 單建議謹慎持有或多單滾動操作。 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望 | 上周PP期貨主力合約偏弱震蕩。上周五華東拉絲主流價格在8380-8650元/噸，PP期貨和現貨基本平水。不過華東地區PP粉料 價格多在8300-8400元/噸，而丙烯單體7600元/噸，PP粉料繼續下跌空間不大，這將間接支撐拉絲PP粒料價格。從供需來看，上周青島大 煉油20萬噸PP裝置檢修，計劃本周重啟；蘭州石化30PP裝置11月17日停車檢修，PP裝置檢修量不高。上周五上游石化企業庫存66萬噸， 庫存壓力處于中等水平。T30S拉絲PP生產比例30.9%，交割標準品標準品供應壓力不大。進口方面，進口PP高于國產PP，進口量不高。 需求方面，塑編企業開工負荷在50%附近，本周關注房地產政策以及華北地區環保政策對塑編需求的影響； BOPP和注塑PP需求穩定。綜 合來看，PP供需暫無顯著矛盾，PP期貨整體將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望日內多單操作。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜TA主力合約偏弱震蕩，伊拉克石油部長表示，歐佩克+正在逐步增加產量，其目標不是高油價，而是保持全球石油供 應穩定，預計歐佩克+將于 12 月的會議上保持其 40 萬桶/日的逐步增產政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產政策，伊拉克將 堅持歐佩克+的減產政策，不考慮在今明年尋求任何減產豁免。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下 ，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分 PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工 率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修 結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢 。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上， 建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 短線持多 | 銀行針對房地產行業的資金收緊政策會有所調整，周五夜盤焦炭期貨主力(J2201合約)較大幅度拉漲，成交低迷，持倉量微增。 現貨市場近期行情連續下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3110元/噸(-200)，期現基差308.5元/噸；焦炭總庫存588.47萬噸(-5.3) ；焦爐綜合產能利用率68.05%(-4.12)、全國鋼廠高爐產能利用率58.69%(0.1)。綜合來看，近期多數鋼企落實焦炭現貨價格第五輪下調，山 東率先展開第六輪價格下調。為抵制降價，中焦協市場委員會召開市場分析會，倡議焦企繼續加大限產力度甚至燜爐。上游方面，焦企銷 售難度持續加大，且消耗前期高價庫存煤導致當期虧損幅度較大，因此普遍主動限產。港口方面，可售資源較少，貿易商心態偏弱，價格 已出現松動。下游方面，受秋冬季環保管控以及粗鋼平控任務等多重因素疊加影響，下游對焦炭需求相應回落，鋼廠開始控制到貨。此外 ，鋼廠成材銷售不暢，利潤倒掛的情況也有所增多，黑色品種市場悲觀情緒蔓延。我們認為，一方面成本支撐轉弱、鋼廠利潤急劇下滑， 焦炭市場面臨下行的壓力；另一方面，目前焦炭期現基差過大，期貨行情繼續領跌的難度不小。而針對焦企利潤堪憂的問題，或將通過煉 焦煤價格回落而適當緩解。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及成材市場情緒，建議投資者短線持多。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢高試空 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2201合約)小幅回升，成交低迷，持倉量微降。現貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫 主焦煤平倉價3050元/噸(-50)，期現基差1194.5元/噸；煉焦煤總庫存2064.12萬噸(-9.6)；100家獨立焦企庫存可用16.87天(+0.2)。綜合來看 ，受焦炭現貨價格持續下跌影響，下游虧損面擴大，采購積極性減弱。主產區煉焦煤價格進入加速下跌模式，各煉焦煤種均出現超過600 元/噸的跌幅。進口方面，蒙古疫情有逐漸好轉的跡象，但目前策克及二連浩特口岸仍然關閉。甘其毛都口岸加強管控力度，不過近日通 關效率有一定回升。受焦煤市場情緒走弱影響，近期蒙古焦煤貿易商急于出貨，報價混亂且降幅較大。港口澳洲焦煤被定向通關，在一定 程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，焦企虧損范圍逐步擴大，各地焦化廠均限產30-50%不等，對原料煤需求減弱。雖原料 煤庫存多處于中低位水平，但采購多持謹慎態度。我們認為，現階段成材及焦炭市場悲觀情緒將進一步倒逼原料降價。此外，坑口原煤價 格調控政策維持強硬，將為煉焦精煤價格回落創造更大的空間。預計后市將弱勢運行，重點關注成材市場情緒及現貨市場成交情況，建議 投資者觀望為主，逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為主，逢高試空 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)較大幅度拉漲，成交低迷，持倉量增。現貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦 港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差222.6元/噸；主要港口煤炭庫存5023.5萬噸(+375)，秦港煤炭疏港量39.5萬噸(-9.4)。綜合 來看，主產區煤炭供應增幅明顯，全國煤炭調度日產量達到1205萬噸，創歷史新高。上游方面，近期坑口行情趨穩運行，銷售情況逐漸好 轉。但值得注意的是，進入中旬后，鄂爾多斯部分煤礦再因煤管票限制而主動減產。港口方面，低迷沉寂數周后，近期市場情緒基本穩定 。貿易商貨源不多，疊加發運成本較高，不愿意低價出貨。而下游電廠雖然庫存積累，但近日因供暖導致日耗上升，逐漸恢復部分采購。 我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，但在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行 的難度偏大。但同時，全市場各環節心態逐漸好轉，加之高產量背景下煤礦銷售情況依然良好，相關情況或對行情形成一定的支撐。預計 后市將震蕩整理，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 隔夜甲醇期貨主力合約延續反彈走勢，成交良好，持倉下降196873手至854943手。目前甲醇市場多空因素交織，隨著煤炭價格 持續回落，成本端支撐邏輯減弱，對甲醇價格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭價格持續回落，部分煤制工程重新啟動，供應有所增加。而 需求端，國內烯烴行業開工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續外賣原料，局部供應增量集中。利多方面，近期因機器故障問題，伊朗 部分裝置出現臨時停車現象，進口縮量帶動港口呈現小幅降庫。此外，隨著天氣逐漸轉冷國內外限氣預期再度升溫，對盤面形成較為明顯 的帶動作用，因此我們認為隨著前期利空因素逐漸被市場消化，在煤炭價格逐漸企穩的背景下，甲醇價格短期或有所反彈，關注港口 MTO重啟落地節點。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 上周尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，11月19日河南地區小顆粒尿素報價為2370元/噸。供應方面，由于前期檢修裝置 逐步復產，日產增量明顯。上周國內尿素開工負荷率63.12%，環比上漲1.69%，周同比下滑9.20%。周度產量為96.31萬噸，環比上漲2.74% ，周同比下滑9.18%。港口庫存因集港流向貨物不多，維持低位整理，企業庫存因下游備貨謹慎，出貨放緩，庫存仍處高位。需求方面， 復合肥上游原料價格不穩，企業及下游經銷商觀望心態較濃。膠合板開工負荷仍處低位，剛需短線備貨為主。農業需求方面，國內農需零 星，暫難放量。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節奏 | 隔夜玻璃期貨主力合約延續反彈走勢，成交良好，持倉下降1732手至202979手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原 因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期 ，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出 臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主 要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短 期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變 動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節點。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于6039元/噸，收跌幅0.82%。周五ICE原糖繼續下行，主力結算價19.99美分/磅。國 際方面，國際糖業組織（ISO)在最新季報中下調2021/22年度全球糖市供應缺口預估為256萬噸，上次預估缺口385萬噸；巴西官方公布數 據顯示11月前兩周食糖和糖蜜累計出口140.02萬噸，日均出口17.5萬噸，較去年同期的14.52萬噸增長20.56%，顯示出口同比有回升跡象。 國內方面，從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成 本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操 作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5900，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2695元/噸。國內方面玉米現貨價格穩中有跌，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸 ，長春地區玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2630-2640元/噸； 廣東港口玉米主流價格在2870-2890元/噸。目前東北產區預報近期又將出現降雪天氣，基層售糧積極性提高，市場上不易保存的潮糧增加 ，下游企業潮糧到貨增加導致收購價格下調。而現階段華北地區深加工企業到貨量明顯增加，企業收購價格接連走低。需求端來看，深加 工企業庫存探底回升，同時玉米淀粉價格升至高位以后下游對于高價的接受度降低，淀粉需求端支撐有所減弱。而飼料養殖端，目前生豬 現貨價格較為堅挺，但小麥與玉米價差回歸飼料養殖端替代效應仍存。綜合來看受地方提高輪入收購價格及小麥高價提振玉米盤面有支撐 ，操作上建議區間參與，建議持續關注新糧上市情況及政策變動。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業農村部11月份供需 形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高， 大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，11月19日，中儲糧拍賣118768噸國產大豆全部流拍，豆一6500元/噸反 彈遇阻，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 逢回調做多 | 美豆迎來出口高峰期，11月11日當周美豆出口銷售凈增137.49萬噸，較上一周增加13%，較四周均值減少20%，符合市場預期 。國內進口大豆壓榨利潤較好，且中美領導人電話會議顯示中美關系緩和，對美豆出口形成支撐。巴西大豆播種接近尾聲，Agrural數據顯 示，截至11月11日，巴西大豆播種率為78%，快于去年同期的70%，11月份阿根廷大豆展開播種，截至11月17日，阿根廷大豆播種進度為 28.6%，略低于去年同期的28.8%及三年均值的29.9%。南美大豆即將進入天氣關鍵炒作期，未來兩周天氣預報顯示巴西南部降水偏低，南 里奧格蘭德州旱情引發關注，同時阿根廷中北部地區降水偏偏少，拉尼娜特征開始逐步顯現，需關注12-1月期間巴西南部和阿根廷北部地 區的干旱風險。國內方面，因部分油廠缺豆，油廠壓榨量較上周回落，但仍處于較高水平，截至11月12日當周，大豆壓榨量195萬噸，上 周207萬噸，同時豆粕提貨良好，豆粕庫存轉增，截至11月12日當周，豆粕庫存為60.11萬噸,環比增加0.72%,同比減少36.55%。隨著谷物價 格的上漲，以及生豬價格企穩，后期關注豆粕添加比例上調能否對消費提供支撐。操作上建議逢回調做多。豆粕期權方面，建議賣出寬跨 式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數據顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環比增加19.6%，同比減 少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存連續上升，供應偏緊局面大幅緩解，同時美可再 生柴油產量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國內方面，本周豆油提貨維持高位，豆油庫存小幅下降，截至11月12日當周，國 內豆油庫存為83.11萬噸，環比減少4.22%，同比減少15.74%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓， 11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 逢回調做多 | MPOB10月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至10月底，馬棕庫存為1834103噸，同比上升16.55%，環比上升4.42%，與市場 預估基本持平，馬棕庫存雖有回升，但較往年仍處低位。產量方面，11月份馬棕進入減產周期，且勞動力短缺尚未恢復，馬棕產量依然受 限，SPPOMA數據顯示，11月1-15日，馬棕產量較上月同期減少6.3%,11月份上半月馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示， 11月1-15日馬棕出口較上月同期增加26.63%/10.34%，短期棕櫚油偏緊格局延續，油脂整體易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存延續下 降，庫存水平較往年仍處低位，截至11月12日當周，國內棕櫚油庫存為43.27萬噸，環比減少5.03%，同比減少12.18%。當前棕櫚油進口利 潤深度倒掛，棕櫚油將維持供應偏緊局面。建議逢回調做多。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜油擴大 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜 粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存延續下降，截至11月12日 當周，沿海油廠菜油庫存為26.36萬噸，環比減少11.57%,同比增加84.21%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低， 菜油庫存供應將逐步趨緊。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約寬幅震蕩，周五收于4589元/500kg，漲跌幅不足0.1%。11月19日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.73元/斤 ，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降 7.59%，環比增加0.34%，10月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著 雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋 節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，11月19日全國均價雞蛋價格5.44元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場 走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；東北部分 地區受降雪影響，市場成交受限，生產環節有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區雞舍坍塌，養殖單位被迫淘汰，當前新開 產蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產區交投逐漸恢復，生產、流通環節余貨陸續流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞 蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏強，周五收于8158元/噸，周漲幅2.14%。當前晚熟蘋果陸續上市，整體蘋果入庫率較低，優果率較低 ，優質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平 均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前 客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止11月04日第一周 蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年下降22.8%。全國庫容比64.42%，山東庫容比62.2%，陜西庫 容比65.2%，目前山東地區已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區以及甘肅部分地區近期庫存變動 速度較快，后期或將繼續增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 上周生豬期貨主力合約震蕩調整，周五收于16490元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.74元/公斤，較前日出欄均 價上漲0.26元/公斤。目前集團出欄正常，多按計劃出欄，而散戶惜售情緒不減，出欄積極性較為一般。需求端來看下游白條走貨仍有阻 力，西南地區開始零星腌臘活動但對需求提振較為有限，屠企宰量變動不大；但預報即將迎來又一輪降溫，寒冷天氣或對需求有所提振。 短期來看市場供需僵持，生豬現貨價格或震蕩調整為主。中長期來看，四季度集團公司供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。 同時隨著豬價的反彈，養殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續增加。需 求方面四季度為季節性消費旺季，腌臘灌腸等將提振需求。但同時需要注意十月需求突然好轉，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提 前透支因素今年出現頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。綜合來看短期現貨價格預計仍偏強 ，而考慮到春節供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前小幅貼水，操作上建議短期觀望為主，繼續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約震蕩運行，收于8632元/噸。目前山東統貨花生米報價在8600-8800元/噸左右，河南麥茬白沙統貨米 8800～9000元/噸。目前產區整體農戶出貨積極性尚可，交易維持常態，走貨速度仍然不快。而目前下游貿易商觀望心理較為明顯，拿貨 積極性不高，導致市場交易較為一般。油廠方面，油廠收購態度也較弱，油廠收購數量有限，并且油廠收購指標較為嚴格。短期來看貨市 場購銷僵局或延續近月合約面臨的供應壓力不大，而長期來看當前的僵持導致供應后移，同時后期進口花生集中到港會給繼續增加供應壓 力。操作上建議暫且觀望，持續關注油廠收購情況及相關油脂價格變化對花生需求的影響。 | |
棉花及棉紗 | 多單繼續持有 | 周五隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，周五收于21795元/噸，收漲幅0.48%。周五ICE棉價震蕩上行，結算價116.43美分/磅。 國際方面，美國商務部周二報告稱，經過季節性因素調整的美國10月零售額增長1.7%，創3月份聯邦政府向美國家庭發放數十億美元刺激 資金以來的最大漲幅。此前接受調查的經濟學家平均預期該數字將增長1.5%。在通脹持續增加的背景下，也引發了市場關于加快縮窄步 伐的言論,令美元指數近期持續走強。此外，中美領導人舉行視頻會晤，對中美關系起著重要的戰略引領作用。雖然關于關稅方面的討論 并未公布，但市場仍是對美方因通脹飆升，或取消對中國加征的關稅抱有較樂觀的預期。此外，本周二美國國際貿易法院（CIT）正式宣 布恢復201關稅豁免權，并下調201關稅稅率。這意味著今后或許中國紡織品服裝也可能被減免關稅，出口到美國的份額或將提升。從長期 來看，這將利好下游紡服類企業。國內方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產量較為關注，從加工數據 來看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進入尾聲，所剩 不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區采收進度延長至12月，因此市場對于減產幅度的討論愈加濃厚。供應方面截至截至11月19日， 倉單量為3430張，約14.7萬噸。其中，新倉單總計2694張，約為11.6萬噸。整體來看當前實盤壓力較小，在當前的節點，棉企虧損出貨的 概率不大，由于本年度期現倒掛嚴重，在該價位棉企參與風險對沖的意愿不強，棉價下方成本支撐仍存。當前下游市場依舊維持偏弱的走 勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。當前成本端依然支持棉花底部價格，預計近期棉價震蕩偏強走勢，建議多單繼 續持有。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
