今日早盤研發觀點2021-12-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國11月CPI和PPI以及中國11月社融數據 | 周三，三大美股指收創兩周新高三連陽但盤中曾跌，泛歐股指跌落逾一周高位。10年期美債收益率一周來首次重上1.5%。美元指數盤中跌破96刷新四日低位，離岸人民幣三年多來首次盤中漲破6.34。原油盤中跌超1%仍收創兩周新高，歐洲天然氣連日至少漲超6%，歐盟碳期貨六創新高。內盤純堿日間跌停后夜盤跌超7%。倫銅三連陽創近兩周新高，黃金又收創逾一周新高但盤中曾跌。國際方面，美國勞工部發布的職位空缺及勞動力流動調查（JOLTS）數據顯示，美國10月JOLTS職位空缺環比增加，達到接近歷史最高水平的位置。當月辭職人數顯著下降，表明“大辭職潮”的形勢有所緩解。美國10月JOLTS職位空缺1103.3萬人，預期1046.9萬人，9月為1043.8萬人。今年6月以來，JOLTS職位空缺數均突破千萬大關。日本三季度GDP年化季環比下降了3.6%，但經濟學家警告稱，不要因為這一數據而夸大經濟形勢惡化的程度。12月8日，人民幣匯率創下3年多以來的新高，在岸人民幣和離岸人民幣紛紛突破今年5月創下的高點。加拿大央行在行長Tiff Macklem的領導下維持基準隔夜利率在0.25%不變，并重申經濟仍舊需要大量的貨幣政策支持。但是，官員們不再表示通脹壓力是暫時的，并指出近期就業增長狀況是普遍的，就業率回到了疫情前的水平。關注中國11月CPI和PPI以及中國11月社融數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2112比值為0.9105。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行2.1bp報2.151%，7天期上行4.3bp報2.202%，14天期上行8.5bp報2.252%，1個月期上行0.3報2.36%。北向資金今日流入142.29億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢高拋空 | 隔夜國際金價震蕩整理，現于1783美元/盎司附近運行，金銀比價79.70。美國國會兩黨領袖就提高債務上限達成協議，擬將上限提高約2萬億美元。美國貨幣政策似乎有趨于鷹派的跡象，鮑威爾在最新講話中否認了通脹是暫時的觀點，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。數據方面，美國11月非農就業人口增加21萬人，大幅低于市場預期的55萬人， 創2020年12月以來最小增幅。但11月失業率為4.2%，好于市場預期的4.5%，失業率連降6個月，首次恢復到新冠疫情爆發前水平，創2020年2月以來新低。隨著美國就業市場逐步改善，加息預期有所升溫。截至12/7，SPDR黃金ETF持倉982.64噸，持平，SLV白銀ETF持倉16910.75噸，持平。操作上，當前建議逢高拋空為主。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩回落，期價波動加劇，跌破4400一線。螺紋鋼現貨價格表現轉弱，上周五大品種鋼材鋼廠庫存和社會庫存延續去化狀態，但廠庫降幅明顯高于社庫，主要原因在于上周反彈趨勢未穩固，上周延續趨弱表現，提振鋼廠加快資源外發節奏。加之部分市場目前庫存整體處于相對低位，甚至降無可降，因此部分貿易商采購節奏也未明顯放緩，進而使得整體庫存表現正常去化。產量方面，上周五大鋼材品種供應環比降幅相對持穩，降至890.91萬噸，降幅0.7%，整體長增板降，建材增量明顯。從同環比數據來看，月環比降幅3.2%，年同比降幅16.4%。消費方面，上周五大品種周消費量增至978.76萬噸，環比增加24.34萬噸，其中建材增加35.84萬噸，增幅7.9%，當前消費提升并不意味著實際消費確有好轉，主要原因在于鋼廠加速外發節奏，但區域外資源尚未入庫，基建、地產、制造業當前表現仍處于弱勢，對于建筑鋼材來說，多數工地基本接近完工，剛需采購積極性不高。整體而言，市場基本面對螺紋鋼主力2205合約短期仍有一定支撐，關注反彈動力，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約偏弱運行，期價震蕩回落，重回4500一線附近。短期熱軋卷板現貨價格持穩，從熱軋卷板供應來看，熱軋卷板減產擴張，集中于華北區域。從鋼企生產狀態來看，企業利潤較前期浮虧水平來看，目前略有回升，其中螺紋鋼和熱軋板卷不含稅毛利分別約600元/噸和400元/噸，鋼企生產積極性較前期有所好轉。但受制于采暖季限產和冬奧會，整體供應水平增量空間相對有限，緊縮狀態不變。庫存方面，廠庫上周小幅下降，主要增幅地區在華北、西南、華東等地區，主要是以上地區鋼廠檢修導致供給下降，而鋼廠進一步釋放訂單，主動加快降庫導致廠庫下降。社會庫存受北方資源南下運輸影響，南方陸續承接超過市場消化能力的資源，因此庫存出現季節性增加。需求方面，行業剛需持續不佳，淡季需求延續，上周熱卷表觀消費不增反降，環比減少11.5萬噸，降幅2.3%。短期需求偏弱，上漲空間將受限。操作方面，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數高位回撤，倫鋁現運行于2635美元/噸。央行宣布12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元，對流動性起正面影響。成本端，近期氧化鋁價格持續走跌，動力煤價格止跌企穩，成本線繼續下移?；久鎭砜矗唐趪鴥裙┙o端產量難以提升，疊加采暖季及冬奧會期間，北方電解鋁廠面臨存在減產預期，給予鋁價底部支撐。另外，近期鋁社會庫存再度降，也一定程度上削弱了空頭信心。但目前國內鋁下游消費也存在季節走弱的現象，基本面上多空交織，鋁價短期區間震蕩。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，宏觀來看，美聯儲主席鮑威爾稱，可能考慮提前數月完成減碼，并不再將通脹形勢描 述為“暫時性”。鮑威爾的鷹派講話強化了加息預期，美元指數大幅走高?；久鎭砜?，廣西、湖南等地區煉廠有所恢復，但內蒙地區仍受限電影響，冶煉端產能有限。且東北地區因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區礦端逐步進入季節性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議區間思路為宜，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 隔夜鉛價偏強震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數高位回撤，倫鎳價格運行于20215美元/噸附近。12月7日LME鎳庫存減330噸至110358噸，上期所鎳倉單減319噸至4292噸。基本面來看，供應方面，本周高鎳鐵主流成交價1420-1430元/鎳，較上周下跌30元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單持有 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，但受成本端鎳價高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單持有。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周發運到港均有減量，尤其是45港到港周度大降504萬噸至1957萬噸，供應收縮明顯。本周根據發運泊位檢修情況推算，澳巴發運均有增量，且根據前期發運及船期推算，鐵礦石到港量將有較大幅度的回升，供應端整體以放量為主。但是因為產能淘汰及壓減產量帶來的限產和高爐常規檢修計劃導致本周高爐檢修數量依舊維持高位，鐵水產量再度探底；在絕對需求低位下，鋼廠提貨量繼續下降，加上沿江流域大風帶來的影響，港口疏港周度也有5.3萬噸的減量，港口庫存繼續累庫至1.54億噸，綜合來看，鐵礦石市場基本面未能有明顯改善。昨日鐵礦石主力2205合約沖高回落，整體維持震蕩表現，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨將繼續調整 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約繼續下跌。市場關注國內疫情，需求預期轉弱對盤面形成壓力。昨日天然橡膠現貨下跌150元/噸運行，SCRWF 13550-13650元/噸。因擔憂疫情影響需求，貿易商以出貨為主，投機性補庫需求偏弱。從供需來看，天然橡膠社會庫存不高，國內云南割膠陸續停止，但本周泰國南部部分地區天氣小雨為主，前期上漲部分原因是泰國降大雨天氣引起，隨著泰國天氣好轉，這方面的利好支撐減弱。需求方面，目前國內輪胎市場繼續提價，但國內終端需求跟進不足。上周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為63.17%，周環比下滑2.83%；半鋼胎開工負荷為62.46%，周環比增長0.20%。說明重卡需求較弱，而乘用車對輪胎需求尚可。綜合來看，天然橡膠國內供應壓力不大，不過市場亦擔心疫情影響，需求預期較弱。因此操作建議方面，建議暫時等待機會。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 隔夜原油主力合約期價震蕩回落。EIA數據顯示，截至12月3日當周美國原油庫存下降24萬桶，精煉油庫存增加273萬桶，汽油庫存增加388萬桶，全口徑庫存增加600多萬桶。因奧密克戎與其他變異株相比導致的癥狀更輕微，或不會導致大規模封鎖，對需求端影響有限，市場信心回升?；久鎭砜?，截止12月3日當周，美國原油日均產量1170萬桶，比前周日均產量增加10萬桶，比去年同期日均產量增加50萬桶。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為355萬桶/日，較此前上調了20萬桶/日。IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需緊平衡，短期不宜過分看跌 | 乙二醇期貨主力合約價格隔夜呈現反彈走勢，成交良好，持倉下降35126手至1496206手。前期隨著煤炭價格的持續上移，國家發改委陸續出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。目前乙二醇市場開工率表現一般，特別是煤制端開工下降較為明顯，港口出貨速率提升，近期港口呈現去庫狀態，壓力緩解。進口方面，國外裝置檢修陸續結束，海外裝置開工率有所提升，預計后續港口庫存或緩慢累積。需求方面，隨著雙控政策實施力度放緩，下游聚酯開工率回升，需求有所好轉。但值得注意的是，現階段終端需求表現一般，因此聚酯開工率提升幅度有待觀察。整體來看，我們認為乙二醇市場處于供需緊平衡狀態，在原油價格高位震蕩格局下期價短期底部存在支撐，不宜過分看跌。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約弱勢震蕩。昨日PVC現貨窄幅波動，部分企業下調報價30元/噸，華東主流現匯自提8900-9030元/噸。短期PVC供需對PVC期貨價格暫無較大支撐，但基差偏高，PVC期貨短期下跌空間亦不大，整體震蕩運行。從供需來看，據卓創資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷77.99%，環比下降0.95%，后期PVC計劃檢修企業不多。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。供應緊張和成本兩方面支撐力度下降。需求方面，終端下游制品企業開工變化不大，北方地區建筑工地因天氣而逐漸停工，管材需求逐漸下降，華南和華東需求尚可。因需求整體下降，華東和華南倉庫庫存小幅增加。需求后期關注房地產開工情況，若房地產需求好轉，華東和華南地區PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨以寬幅波動看待。因此操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，12月8日鎮海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。由于期貨價格連續下跌，利空市場心態，加之國內終端需求清淡，周一華東及華南中石化主力煉廠瀝青價格下跌，帶動市場主流成交重心下移。北方地區大部分項目停工，加之部分期現商釋放低價資源，多數煉廠及貿易商出貨不暢，市場主流成交價格下跌。東北地區多數煉廠有焦化及船燃分流，但個別地煉道路瀝青出貨清淡，成交價格優惠，帶動市場主流成交低端價格下跌。供應方面，截至12月1日國內瀝青裝置總開工率為35%，與上周持平。國內煉廠瀝青總庫存水平為42%，較上周下降1%。需求方面，北方地區大部分項目停止施工，需求持續減弱，市場多等待主力煉廠冬儲政策。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 夜盤塑料期貨主力合約整體維持震蕩走勢，短期塑料供需暫無顯著矛盾，本周塑料期貨將震蕩為主。昨日現貨市場線性窄幅波動，部分企業下調報價50元/噸左右，華北地區LLDPE價格在8730元/噸，現貨成交尚可，期貨貼水現貨。從供需來看，齊魯石化26萬噸PE裝置停車和茂名石化LDPE裝置停車，11月28日至12月6日共182萬噸PE裝置檢修。LLDPE生產比例41.38%，處于中等水平，說明LLDPE供應不緊張。華南某合資企業一期LDPE裝置和HDPE裝置計劃近期開車，齊魯石化和浙江石化二期今日重啟。需求方面，下游棚膜對PE需求減弱，地膜需求增幅較慢，近期國內新增本土新冠肺炎病例增加，市場對需求預期偏弱。綜合來看，裝置檢修增加對塑料期貨價格形成一定支撐，但需求預期偏弱，塑料期貨整體將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨偏弱震蕩，關注裝置檢修變動 | 夜盤PP期貨小幅上漲。市場擔心疫情影響需求導致PP期貨反彈比較弱。昨日PP現貨價格窄幅波動跌幅不大，部分企業下調報價50元/噸。近期寧波富德和中化泉州等PP裝置檢修。不過12月中旬部分檢修裝置將重啟，后期PP供應不緊張；PP需求亦暫無亮點，國內新增本新冠肺炎病例增加，需求預期偏弱，短期PP期貨以震蕩看待。裝置變動方面，寧波富德能源有限公司（原寧波禾元）PP裝置（40萬噸/年）12月3日晚停車檢修；中化泉州煉廠PP裝置（35萬噸/年）12月6日停車檢修。青海鹽16萬噸/年 PP停車裝置開車，福建聯合12萬噸/年PP停車裝置計劃12月10日開車，因此PP供應不緊張。此外，需要關注寧波等地疫情是否影響當地石化企業出貨。上游石化企業庫存68萬噸附近，庫存壓力不大。需求方面，根據卓創資訊資訊數據，塑編行業開工率54%附近；注塑以及BOPP等行業開工率穩定，因此剛性需求尚可。進口方面，國外PP報價高于國產PP價格。綜合來看 PP供需暫無顯著矛盾，在上游原料價格企穩的情況下，PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時等待機會或日內短線交易為主。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜 TA主力合約區間震蕩，伊核協議談判重啟，伊朗原油或重回市場；OPEC也正常執行增產計劃；多國釋放戰略庫存造成供應邊際增量引發較大供應壓力。整體來看，供應端利空對原油下行驅動較強。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 空單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議空單止盈。 | |
焦炭(J) | 多單平倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩回升，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差-206.5元/噸；焦炭總庫存604.44萬噸(+0.8)；焦爐綜合產能利用率68.12%(0.15)、全國鋼廠高爐產能利用率57.47%(-0.5)。綜合來看，近期焦炭市場逐漸企穩，部分區域焦企嘗試首輪提漲100-120元/噸，目前下游尚未接受。供應方面，焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。焦炭出貨好轉，庫存稍有下降。后期或有焦化復產，加之焦企對后市信心較足，供應有上升可能。下游方面，現鋼廠利潤面已得到修復，鋼廠開始較積極采購，大部分地區需求逐漸恢復。但近期河北地區焦炭需求將相應明顯下降。后續鋼廠仍有加強限產可能，未來需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考慮焦企庫存壓力逐步下降且部分煤價開始反彈成本支撐逐步顯現，另一方面部分鋼廠高價原料庫存基本消耗完，鋼廠利潤優于焦化利潤，部分鋼廠表示對后市看穩，繼續打壓焦炭價格的意愿不是很強烈，短期看焦炭基本面及市場情緒逐步向好發展。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦炭市場需求或弱于預期，行情就此回升的難度依然很大。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注北方地區鋼廠限產對焦炭需求的影響，建議投資者多單平倉。 | |
焦煤(JM) | 多單平倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩回升，成交一般，持倉量增?，F貨市場近期行情偏穩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2850元/噸(0)，期現基差794.5元/噸；煉焦煤總庫存1997.58萬噸(-17.5)；100家獨立焦企庫存可用15.48天(-0.8)。綜合來看，經歷前期價格大幅下挫后，近期煉焦煤市場行情漲跌互現。尤其對于超跌的焦煤品種，由于焦化廠焦煤庫存整體偏低，現下游焦化廠對價格合適的部分焦煤，開始適當補庫，需求有所好轉。受此影響，山西及內蒙地區部分焦煤價格反彈100-200元/噸。但同時，部分區域因銷售壓力較大，價格開始較大幅度下調。進口方面，甘其毛都和滿都拉口岸通關車數保持低位運行，策克口岸繼續閉關中。受焦炭市場弱勢影響，非澳煤當前整體需求表現一般。下游方面，焦企開工率小幅回升，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將弱勢運行，重點關注蒙古焦煤市場行情及相關環保政策，建議投資者多單平倉。 | |
動力煤(TC) | 輕倉試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)略微回升，成交偏差，持倉量微增?，F貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差388.4元/噸；主要港口煤炭庫存5223.5萬噸(-26.4)，秦港煤炭疏港量60.1萬噸(+1.8)。綜合來看，國家發改委就2022年長協煤履約方案征求意見，確定5500大卡價格為550-850元，基準價700元/噸。上游方面，主產區煤礦生產基本正常，內蒙古煤礦月初煤管票充足，坑口行情趨穩運行，但銷售情況表現一般。港口方面，市場情緒延續弱勢，交易冷清，下游觀望情緒濃厚，壓價并推遲采購的情況較為普遍。港口存在貨源結構性不均衡，優質高卡低硫煤貨源少，且報價堅挺。下游方面，隨產地增產保供政策的有力實施，下游電廠庫存逐步增加，可用天數上升，煤炭采購需求不強。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將震蕩整理，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者輕倉試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降104332手至448138手。目前甲醇市場多空因素交織，隨著煤炭價格持續回落，成本端支撐邏輯減弱，對甲醇價格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭價格持續回落，部分煤制工程重新啟動，供應有所增加。而需求端，國內烯烴行業開工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續外賣原料，局部供應增量集中。利多方面，近期因機器故障問題，伊朗部分裝置出現臨時停車現象，進口縮量帶動港口呈現小幅降庫。此外，隨著天氣逐漸轉冷國內外限氣預期再度升溫，對盤面形成較為明顯的帶動作用，因此我們認為隨著前期利空因素逐漸被市場消化，在煤炭價格逐漸企穩的背景下，甲醇價格短期或有所反彈，關注港口MTO重啟落地節點。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌2.4%。現貨方面，12月8日河南地區小顆粒尿素報價為2393元/噸。供應方面，上周供應端裝置日產增量顯著，氣頭檢修不及預期。國內尿素開工負荷率68.23%，環比上漲0.58%，周同比下滑0.99%。周度產量為104.10萬噸，環比上漲0.86%，周同比上漲2.59%。本周西南部分廠家計劃檢修，日產量或小幅下降。需求方面，雖然部分復合肥企業已經公布冬儲政策，但是經銷商心態延續謹慎，備肥、提貨積極性皆不高，冬儲進度依舊同比偏慢。膠合板因價格區間震蕩，廠家備貨積極性不高。農業需求清淡，暫難放量。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節奏 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏強運行，成交良好，持倉下降2761手至132922手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節點，激進者可以謹慎嘗試多單。 | |
白糖(SR) | 偏空思路 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5810噸，收跌幅0.29%。周三美國ICE糖價回升上漲，盤中漲幅1.75%，結算價19.82美分/磅。國際方面，印度糖廠協會公布數據顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者短線偏空思路，套利方面關注5-9反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2711元/噸。國內方面玉米現貨價格震蕩調整，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸，長春地區玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價格在2860-2880元/噸。目前東北地區銷售進度較為平穩，而華北地區基層惜售情緒仍較強。部分東北糧流入華北市場補充市場供應，下游企業囤糧意愿不強，多以隨采隨用為主。深加工端來看，現階段深加工利潤仍舊可觀，企業開工率持續維持回升態勢，深加工需求為玉米價格提供支撐。但由于在前期企業提價刺激下深加工企業庫存已出現探底回升跡象，同時受去年高價收糧虧損的擔憂影響，企業囤糧意愿不強，目前多根據自身情況看量調價。飼料養殖端來看，生豬養殖利潤的好轉使得飼料養殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價格回落給玉米期價形成拖累，需求端繼續推行玉米價格向上的力度減弱。綜合來看雖然后期下游玉米備貨將逐漸增加，玉米價格有支撐。但由于前期雨雪天氣過多導致市場上潮糧增多，疊加因售糧進度延緩致使的后期售糧窗口縮短，預計后期供應壓力將逐漸釋放。操作上建議區間參與為宜，持續關注市場購銷節奏及政策變化。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業農村部11月份供需形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月7日，中儲糧拍賣67887噸國產大豆，成交率27.7%，成交均價6100元/噸。豆一關注6000元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 巴西大豆或于1月開啟收割，美豆出口窗口期受到擠壓，后期美豆出口或逐步放緩，同時美豆粕需求好轉，對美豆壓榨形成支撐，美豆依托1200美分/蒲維持震蕩走勢。南美大豆即將進入天氣關鍵炒作期，12月上旬巴西大豆產區降水情況出現分化，南部地區干旱壓力有所上升，而中北部降水量持續高于均值水平。阿根廷大豆播種進度偏慢，截至11月25日，阿根廷大豆播種率為39.3%，較去年同期持平，慢于五年均值的41.5%，未來兩周阿根廷北部地區降水量處于偏少狀態，目前尚不能對拉尼娜天氣所引發的阿根廷大豆減產預期進行證偽，天氣風險對大豆形成短期支撐。國內方面，油廠壓榨量升至高位，截至12月3日當周，大豆壓榨量189萬噸，上周202萬噸，同時豆粕提貨放緩，豆粕庫存轉升，截至12月3日當周，豆粕庫存為67.25萬噸,環比增加9.24%,同比減少30.02%。近期豆粕呈現供需兩旺，庫存或維持小幅增加走勢。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數據顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存連續上升，供應偏緊局面大幅緩解，同時美可再生柴油產量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國內方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫存小幅下降，截至12月3日當周，國內豆油庫存為84.16萬噸，環比減少0.02%，同比減少5.75%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 產量方面，11月份馬棕進入減產周期，但隨著海外工人陸續抵達馬來并開始復工，勞動力短缺問題初步得到緩解，一定程度上抹平產量季節性波動，SPPOMA數據顯示，11月馬棕產量較上月減少6.80%,11月份馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，11月馬棕出口較上月同期增加13.59%/8.2%。短期棕櫚油偏緊格局延續，但產量矛盾逐步緩解，使得棕櫚油高位震蕩風險增加。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，庫存水平較往年仍處低位，截至12月3日當周，國內棕櫚油庫存為42.47萬噸，環比減少11.02%，同比減少27.55%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存下降，截至12月3日當周，沿海油廠菜油庫存為23.62萬噸，環比減少9.15%,同比增加76.14%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4247元/500kg，收跌幅1.98%。12月08日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.59元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，12月8日全國均價雞蛋價格5.42元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環節缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約偏強運行，收于8028元/噸，收漲幅0.6%。當前晚熟蘋果陸續上市，整體蘋果入庫率較低，優果率較低，優質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止11月18日蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為910.63萬噸，同比2020年下降20.25%。全國庫容比66.57%，山東庫容比64.9%，陜西庫容比67.8%，目前山東地區已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區以及甘肅部分地區近期庫存變動速度較快，后期或將繼續增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單輕倉持有 | 昨日生豬期貨主力合約延續弱勢，收于14680元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.19元/公斤，較前日出欄均價下跌0.28元/公斤。目前散戶出欄積極性增強，部分集團場出欄有增量現象，屠企收購較為順暢。南方地區腌臘處于平穩期，對消費提振效果有限。市場整體供大于求，預計短期生豬現貨價格或偏弱調整。中長期來看，12月為集團場出欄高峰期，部分集團場為了避開春節前出欄高峰，目前開始提前降體重出欄。疊加年底需要完成年度出欄計劃，預計本月或出現集團場加速出欄的現象。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續。預計短期大體重豬出欄將繼續保持緩增態勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看考慮到春節供應將會明顯增量以及需求或提前透支等因素短期生豬或仍偏弱震蕩，操作上建議空單輕倉持有，繼續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 短線交易為主 | 昨日花生期貨主力合約繼續走弱，收于7998元/噸。目前山東白沙統貨價格在8200元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8500-8600元/噸，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8400-8600元/噸。目前客商拿貨仍集中在東北地區，干貨較受客商親睞，但目前客商拿貨對價格較為敏感，市場交易量增加有限。河南及山東產區行情未見明顯好轉，多數地區市場價格維持穩弱趨勢。油廠方面，油廠近日到貨量較為穩定，嚴格控制收購指標。部分油廠退貨率較高，油廠收購對市場信心提振有限。短期來看年前消費收購旺盛帶來的季節性上漲客觀規律仍存在一定的預期，但具體啟動時間仍待觀望。操作上建議短期觀望或短線交易為主，持續關注建議關注產地農戶上貨量及市場銷量。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱，收于19525元/噸，收跌幅0.56%。周三ICE棉價震蕩偏強運行，盤中漲幅0.33%，結算價106.72美分/磅。國際方面，截至11月25日當周，美國2021/22年度陸地棉凈簽約85003噸（含簽約85388噸，取消前期簽約385噸），較前一周增加90%，且較近四周平均驟增150%；裝運2021/22 年度陸地棉16193噸，較前一周減少27%，且較近四周平均減少29%。陸地棉簽約量大增，其中中國簽約勢頭維持強勁，但最為重要的裝運數據表現偏弱。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續累庫，整體表現為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
