今日尾盤研發觀點2021-12-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 暫且觀望 | 今日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2112比值為0.9156。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行6bp報2.168%，7天期上行1.3bp報2.21%，14天期上行14.9bp報2.29%，1個月期上行0.1bp報2.365%。北向資金今日流入101.36億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 逢高拋空 | 今日滬金主力合約收漲0.18%，滬銀收漲1.11%，國際金價震蕩整理，現于1785美元/盎司附近運行，金銀比價80.30。美國11月CPI創下40年新高，市場預計本周美聯儲利率會議將宣布加速Taper。美國貨幣政策似乎有趨于鷹派的跡象，鮑威爾在最新講話中否認了通脹是暫時的觀點，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。數據方面，美國11月非農就業人口增加21萬人，大幅低于市場預期的55萬人， 創2020年12月以來最小增幅。但11月失業率為4.2%，好于市場預期的4.5%，失業率連降6個月，首次恢復到新冠疫情爆發前水平，創2020年2月以來新低。截至12/13，SPDR黃金ETF持倉982.64噸，持平，SLV白銀ETF持倉16892.05噸，前值16971.17噸。操作上，當前建議逢高拋空為主。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 逢高短空 | 今日滬銅主力合約收跌0.73%，美元指數反彈，倫銅運行于9455元/噸。12月13日LME銅庫存增2675噸至84450噸；12月13日上期所銅倉單增1423噸至7754噸。宏觀方面，美國11月CPI創下40年新高，市場預計本周美聯儲利率會議將宣布加速Taper。中國中央經濟工作會議提出明年經濟工作穩字當頭，并重提“房住不炒”。基本面來看，11月中國電解銅產量為82.59萬噸，環比上升4.6%，且上月末境外入關量大幅增加，供應緊張情況得到改善，現貨升水承壓。需求方面，基建撥款節奏有所加快，但臨近歲末，下游企業清算回籠資金為主，且北方冬奧會限產，預計需求難有大幅回升。庫存方面，近期國內外銅庫存或將逐步進入季節性累庫，關注銅價回調風險。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋期貨主力2205合約震蕩運行，期價盤中減倉，圍繞4400一線整理。螺紋鋼現貨價格表現小幅轉弱，上周五大鋼材品種供應環比回升，增至906.35萬噸，增幅0.7%，建材和板材整體同增，其中僅螺紋小幅降產，供應至12月中旬仍將保持目前的水平。從同環比數據來看，月環比降幅1%，年同比降幅14.4%。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環比小幅收縮，降幅5.2%，其中建材周環比減少78.7萬噸，降幅9.3%，依舊處于廠社雙降的降庫趨勢，主要原因在于上周央行將準的消息對市場信心有進一步提振，投機需求有所好轉。加之廠庫前移節奏未有放緩，疊加冬儲少量備庫和剛需少量采購，促使庫存延續回降。據了解，目前市場仍有部分剛需和投機需求，對鋼價底部形成一定支撐，因此廠庫資源前移至市場備庫也是鋼廠慣性操作。另外，目前也已經進入冬儲階段，跨區域資源流動也陸續有所體現，剛需弱勢表現不變，整體去庫幅度將逐漸收窄，需重點關注庫存前移和在途資源。上周五大品種周消費量增至984.29萬噸，環比增加5.53萬噸，其中建材增加2.9萬噸，增幅0.6%。整體而言，短期市場基本面對螺紋鋼主力2205合約仍有一定的支撐，關注反彈動力，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2205合約偏強整理，期價表現維穩，站穩4500一線上方。短期熱軋卷板現貨價格表現維穩，從熱軋卷板供應來看，上周熱軋產量繼續回升，主要增幅地區是東北、華北、華東地區，主要是華東、華北地區有新增鋼廠復產，加上東北地區前期檢修結束本周恢復滿產，整體產量上升。庫存方面，廠庫小幅下降，主要降幅地區在華東、華中等地區，主要是鋼廠接單不佳，主動釋放政策，加快排產發貨，廠庫前移。目前北材南下資源在部分城市有所體現，如上海、廣州，但當前市場投機需求凸顯，加之整體庫存處于相對低位，因此當前去庫趨勢暫不會發生明顯改變，但去庫幅度逐步收窄將陸續有所體現。據Mysteel統計，板材庫存增0.8萬噸，增幅為0.1%。消費方面，本周表觀消費延續回升，主因在于當前五大品種鋼材延續增產降庫，且板材表現好于長材。但從實際剛需來看，北材南下的資源尚未全部入庫，市場整體庫存依舊處于相對低位的水平，剛需消化以自有庫存為主。綜合而言，當前市場表現仍對熱卷價格有一定支撐，但季節性淡季即將到來，謹防需求回落給價格帶來的壓力。操作上，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日滬鋁主力合約收漲1.67%，美元指數反彈，倫鋁現運行于2658美元/噸。今日電解鋁價格在鋁錠大幅去庫及基建預期提振之下走勢偏強。宏觀方面，中央經濟工作會議提出要適度超前進行基礎設施建設。據悉，財政部已經下達2022年地方債提前批額度約1.6-2.1萬億元。基本面方面，供給端冬奧會導致北方電解鋁減產預期，近期現貨升水略有上浮。消費端，限電問題緩解后的消費復蘇帶來周內大幅去庫，但目前市場對于后續消費持續性仍存在擔憂。成本方面，氧化鋁價格下行帶動電解鋁成本再度下降。整體來看，若去庫能夠延續，則滬鋁仍有反彈空間。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 空單持有 | 今日滬鎳主力合約收跌1.5%，美元指數反彈，倫鎳價格運行于19585美元/噸附近。12月10日LME鎳庫存減288噸至108630噸，上期所鎳倉單減18噸至4031噸。基本面來看，供應方面，本周華東高鎳鐵主流成交價1280元/鎳，較上周下跌120元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量198.70萬噸，環比下降1.81萬噸；共新增18座高爐檢修，6座高爐復產，高爐開工率68.14%。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存總量15484.91萬噸，環比累庫27.98萬噸。日均疏港量279.72萬噸，環比增3.63萬噸。目前在港船舶數161條增9條。因部分區域出口轉水量增幅較大，上周港口疏港小幅增量，同時個別港口集中到港原因壓港增量明顯，港口庫存累庫幅度收窄。本期全國鋼廠進口礦庫存持續下降，再次創下今年新低，且低于去年同期水平。本周來看，根據發運計劃和發運節奏來看，鐵礦石發運及到港均有減量；但隨著唐山生產限制的解除，加上其他區域高爐的復產計劃，鐵水產量將會出現一定幅度的回升，但環保狀態下鐵水產量增幅有限，港口庫存不改累庫趨勢，供需差依舊呈現寬松狀態，價格維持偏弱局面。鐵礦石主力2205合約震蕩回落，整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 今日天然橡膠期貨主力合約在14700附近震蕩運行。今日天然橡膠現貨下跌30-50元/噸。從供需來看，國內天然橡膠社會庫存不高，國內云南割膠停止，12月下旬海南地區天然橡膠主產區亦將停止割膠，國內天然橡膠供應壓力不大；需求方面，目前國內輪胎市場繼續提價，但國內終端需求跟進不足。山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為64.29%，周環比增加1.12%；半鋼胎開工負荷為63.7%，周環比增長1.32%。乘用車輪胎企業對橡膠需求尚可。產區天氣方面，泰國南部天氣小雨為主，對割膠影響不大。綜合來看，國內天然橡膠供應壓力不大，但短期市場擔心需求受疫情影響，天然橡膠期貨將繼續震蕩。因此操作建議方面，建議短線逢低試多。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 今日PVC期貨期貨主力合約小幅反彈，PVC期貨上漲主要受市場情緒帶動，PVC供需對其支撐力度不大。今日部分企業下調PVC出廠價，PVC基差收窄。從供需來看，據卓創資訊數據顯示， PVC整體開工負荷78%，上周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業）在1.911萬噸，較上周減少0.096萬噸。蘇州華蘇13萬噸PVC裝置周末重啟，本周暫無計劃檢修企業，檢修損失量或將繼續減少。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。供應緊張和成本兩方面支撐力度下降。需求方面，終端下游制品企業開工變化不大，北方地區建筑工地因天氣而逐漸停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。需求后期關注房地產開工情況，若房地產需求好轉，華東和華南地區PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨將繼續低位震蕩。因此操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 今日燃料油主力合約期價收跌1%。現貨方面，12月13日新加坡高硫380燃料油價格為414.47美元/噸。供應方面，截至2021年12月8日，山東地煉常減壓產能利用率為67.93%，較上周提升0.21%。目前暫無煉廠計劃檢修，但不排除個別煉廠降低負荷的可能。主營煉廠方面，截至11月30日平均開工率為78.22%，較11月中旬下跌 0.33%。12月高橋石化全廠、廣州石化3#常減壓、福建聯合石化1#常減壓裝置陸續結束檢修，暫無新增煉廠檢修。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1622.50，較上期上漲1.3%。中國出口集裝箱運價水平為3199.03，較上期基本持平。北半球進入冬季，中東、南亞地區發電廠對高硫燃料油的需求明顯下滑。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2063.7萬桶，環比前一周增加82.2萬桶，漲幅4.2%。當前新加坡庫存水平比過去5年均值低9.4%。低硫方面，主力合約期價收跌0.84%。現貨方面，新加坡VLSFO價格為578.39元/噸。當前船燃端消費表現較為穩固，船用油需求或持續受復蘇周期提振，仍需關注全球疫情發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
乙二醇(EG) | 聚酯端表現一般，偏空思路看待 | 乙二醇期貨主力合約價格日內呈現反彈走勢，成交良好，持倉下降13172手至108045手。自上月下旬以來，隨著期價的連續下跌，市場反彈需求有所提升加之乙二醇生產裝置檢修頻頻且重啟進程受影響明顯，此外聚酯端開工率有所回升使得盤面曾出現一定程度反彈。港口方面，國內乙二醇港口市場整體庫存壓力表現一般，主要原因在于下游提貨速度較前期提升明顯，進口有限。但臨近月末，全球范圍內新冠病毒變異重燃市場悲觀情緒，進而引發國際市場對原油需求走弱擔憂，原油價格大幅下挫。此外，國內疫情防控形勢同樣趨嚴，煤炭價格回落，這使得乙二醇成本邏輯再度坍塌對價格帶來壓力。我們認為短期市場受煤炭及原油價格回落拖累較為明顯，期價上方面臨壓制，短期可偏空思路看待，但需密切關注開工變動情況及下游聚酯恢復情況。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 今日原油主力合約期價收跌1.08%。EIA數據顯示，截至12月3日當周美國原油庫存下降24.1萬桶，精煉油庫存增加273.3萬桶，汽油庫存增加388.2萬桶，全口徑庫存增加600多萬桶，美國油品消費疲軟。供應方面，截止12月3日當周，美國原油產量為1170萬桶/日，比前周增加10萬桶/日，比去年同期增加50萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 今日瀝青主力合約期價收跌0.34%。現貨方面，12月14日鎮海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周西北、華南及西南（云貴）地區瀝青價格持穩，東北、華北、山東、長三角及西南（川渝）地區瀝青價格下跌，跌幅50-200元/噸。北方市場需求持續收窄，煉廠及貿易商出貨清淡。山東地區主力煉廠瀝青價格稍高于周邊地煉以及貿易商的出貨價，出貨承壓。南方市場剛需穩定，不過前期受原油走跌影響較大，多數煉廠出貨不暢。此外，部分主力煉廠受疫情影響，裝車及交通運輸受限，出貨不暢。開工方面，截至12月8日國內瀝青裝置總開工率為33%，較上周同期下降2%。國內煉廠瀝青總庫存水平為41%，較上周下降1%。需求方面，北方道路施工結束，剛需降至低位，瀝青資源消耗有限。南方市場受限于資金短缺，終端需求難有較大釋放。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨有所反彈，建議正套參與（5-9正套） | 今日塑料期貨主力合約繼續反彈，LLDPE現貨小幅反彈。中游企業集中補庫對塑料現貨和期貨均形成提振作用。華北地區LLDPE價格在8700元/噸，基差收窄。這兩日LLDPE供需變化不大，12月份延長中煤二期30萬噸LDPE 9日停車檢修，其他裝置運行平穩，PE裝置檢修損失量下降。LLDPE生產比例43%，處于中等水平，說明LLDPE供應相對上個月有所回升。需求方面，北方棚膜需求逐步結束，訂單量繼續下降；地膜需求增加緩慢，部分工廠開工依舊低位。此外近期國內寧波、紹興、東莞等出現本土新冠肺炎病例，關注疫情對需求的影響。此外，關注美國龍卷風對其PE生產和出口的影響。綜合來看，短期塑料供需支撐力度不大，但若后期穩經濟政策出臺，市場對需求預期將改善，塑料期貨整體將有所反彈。操作建議方面，建議參與5-9正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨有所反彈，建議正套參與（5-9正套） | 今日PP期貨主力合約延續反彈態勢，資金移倉至PP2205合約。宏觀經濟預期好轉以及中下游企業集中補庫提振PP期貨，不過仍需關注疫情對需求的影響，因此PP期貨仍以震蕩看待，短線建議區間操作，套利建議5-9正套。宏觀消息面上，中央經濟工作會議12月8日至10日召開，定下明年經濟工作“穩字當頭、穩中求進”的主基調，若經濟運行平穩，這將有利于包含PP在內的工業品需求。不過短期華東地區供需兩弱，國內寧波、紹興等地新冠肺炎病例本土病例有所增加，華東地區為聚烯烴主要消費區域，疫情導致部分塑料加工制品企業停產；同時近期寧波等相關部門要求鎮海區石化企業降負荷生產， PP供應將略下降。東莞等地塑料制品加工企業亦較多，關注疫情對其影響。這兩日裝置檢修不多，但拉絲PP生產比例下降至28%附近，標準品供應略下降。新產能方面，12月關注渤化化工PP新裝置開工情況。需求方面，根據卓創資訊資訊數據，塑編行業開工率54%附近，華東地區BOPP產能集中地區，關注疫情對BOPP開工率的影響。綜合來看，中游貿易企業集中補庫，下游企業剛需穩定， PP供應增幅不多，加上經濟預期好轉，PP期貨將有所反彈。因新增產能投產帶來不確定性，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與5-9正套。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 輕倉持多 | 今日焦炭期貨主力(J2205合約)偏穩震蕩，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差-262元/噸；焦炭總庫存610.04萬噸(+5.6)；焦爐綜合產能利用率69.11%(0.99)、全國鋼廠高爐產能利用率57.26%(-0.2)。綜合來看，繼內蒙、山西區域焦企提漲后，河北、山東、江蘇等區域焦企也相繼提漲，市場預期再次走強。供應方面，焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。焦炭出貨好轉，庫存稍有下降。后期或有焦化復產，加之焦企對后市信心較足，供應有上升可能。下游方面，現鋼廠利潤面已得到修復，鋼廠開始較積極采購，大部分地區需求逐漸恢復。但近期河北地區限產加強，焦炭需求將相應明顯下降。后續鋼廠仍有加強限產可能，未來需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考慮焦企庫存壓力逐步下降且部分煤價開始反彈成本支撐逐步顯現，另一方面部分鋼廠高價原料庫存基本消耗完，鋼廠利潤優于焦化利潤，部分鋼廠表示對后市看穩，繼續打壓焦炭價格的意愿不是很強烈，短期看焦炭基本面及市場情緒逐步向好發展。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦炭市場需求或弱于預期，行情持續回升的難度依然很大。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注北方地區鋼廠限產對焦炭需求的影響，建議投資者輕倉持多。 | |
焦煤(JM) | 逢高試空 | 今日焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅走高后震蕩回落，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情偏穩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2850元/噸(0)，期現基差815.5元/噸；煉焦煤總庫存2120.41萬噸(+122.8)；100家獨立焦企庫存可用15.15天(-0.3)。綜合來看，臨近年底，煤礦查超產及安全生產檢查有所趨嚴，部分被罰煤礦有意識的開始不同程度減產，另外一些煤礦年底生產任務基本完成，開始減產以保安全為主，整體供應端預計會逐步收緊。本周開始下游補庫積極性明顯增加，長治地區煤礦出貨明顯轉好，煤礦庫存下降明顯。受此影響，山西及內蒙地區部分焦煤價格反彈100-200元/噸。但同時，部分區域因銷售壓力較大，價格開始較大幅度下調。進口方面，甘其毛都和滿都拉口岸通關車數保持低位運行，策克口岸繼續閉關中。受焦炭市場弱勢影響，非澳煤當前整體需求表現一般。下游方面，焦企開工率小幅回升，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將弱勢運行，重點關注 ，建議投資者逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 今日動力煤期貨主力(ZC201合約)震蕩回落，成交偏差，持倉量略增。現貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差347.8元/噸；主要港口煤炭庫存5172.4萬噸(-51.1)，秦港煤炭疏港量65.8萬噸(+14)。綜合來看，國家發改委就2022年長協煤履約方案征求意見，確定5500大卡價格為550-850元，基準價700元/噸。上游方面，主產區煤礦生產基本正常，內蒙古煤礦月初煤管票充足，坑口行情趨穩運行，但銷售情況表現一般。港口方面，市場情緒延續弱勢，交易冷清，下游觀望情緒濃厚，壓價并推遲采購的情況較為普遍。港口存在貨源結構性不均衡，優質高卡低硫煤貨源少，且報價堅挺。下游方面，隨產地增產保供政策的有力實施，下游電廠庫存逐步增加，可用天數上升，煤炭采購需求不強。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將震蕩整理，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 甲醇期貨主力合約日內偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降127998手至410164手。就當前基本面分析來看，前期隨著煤炭價格的持續回落，原材料價格下挫，部分前期檢修裝置陸續重啟，開工率逐漸回升。受供應量恢復影響，國內港口現貨庫存有所累加，但累積速率一般，主要原因在于伊朗等地區受限氣等因素影響進口到港量有限。傳統下游方面，當前隨著天氣逐漸趨冷，甲醇市場逐漸進入傳統淡季周期，因此整體開工率表現一般。而甲醇制烯烴方面開工同樣表現一般，南京二期、河南、大唐等裝置仍停車中，且大唐多倫、寧夏部分烯烴原料維持外賣狀態對局部地區供需形成壓制。我們認為，12月份市場供應端變動因素較大，市場需密切關注國內外天然氣裝置變動情況所引發的供需錯配。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價收漲0.97%。現貨方面，12月14日河南地區小顆粒尿素報價為2413元/噸。供應方面，上周部分裝置減產檢修，整體供應略減。國內尿素開工率為64.93%，環比減少3.3%，周同比下滑約0.2%。周度產量約為99.1萬噸，環比減少4.8%，周同比增加3%。本周國內尿素裝置開停工互現，預計日產區間波動。需求方面，復合肥企業、經銷商多維持謹慎心態，隨行就市為主。膠合板部分地區廠家計劃停機，備貨量難有明顯增加。農業消費局部略有好轉，但難為需求端帶來明顯提升。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求端表現 | 日內玻璃期貨主力合約偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加5723手至173059手。前期價格延續跌勢主要原因在于庫存的快速累積對盤面價格形成一定程度壓制，加之房地產行業受政策面影響前端數據羸弱導致市場對后市需求持較為明顯的悲觀預期。市場在庫存累積疊加需求轉弱的雙重影響下盤面價格持續調整。基差方面，現貨價格在竣工需求預期支撐下保持堅挺，基差連續創得新高。但隨著金九銀十需求預期落空后，期貨價格回落，基差回落，價格跌勢逐漸放緩，價格進入整理期。近期玻璃庫存在下游產銷數據好轉的影響下呈現小幅去庫狀態，加之生產線冷修逐漸增加以及房地產行業管控政策略顯松動，盤面逐漸進入整理階段，短期市場走勢在現貨堅挺支撐下略顯強勢，但在房地產前端數據大幅走弱背景下，產銷數據持續性有待驗證。 | |
白糖(SR) | 偏空思路 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5802元/噸，收跌幅0.75%，周一美國ICE糖價震蕩偏弱，盤中跌幅0.25%，結算價19.64美分/磅。國際方面，印度糖廠協會公布數據顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，自新榨季開始以來，陳糖結轉大量庫存未能完全消化，一直在中游貿易環節流轉，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。由于北方甜菜糖減產和國際糖價保持高位進口成本倒掛的支撐作用，南方主產區未開榨前，鄭糖持續保持高位偏強走勢。在國內最大產區廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場壓力最終爆發，引發了國內糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者逢高布局空單，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 今日玉米主力合約偏強震蕩，收于2734元/。國際方面USDA12月玉米供需報告中維持2021/22年度美玉米庫存、產量、出口預期不變，均與上月報告預測持平。全球玉米方面，報告上調2021/22年度全球玉米期初庫存至2.92億噸。美國農業部預測21/22年度全球玉米產量增加411萬噸至12.08億噸，全球玉米消費量預估上調0.31%至11.95億噸。全球玉米出口量預測較上月報告將增加139萬噸至2.04億噸，21/22年度全球玉米期末庫存較11月預測值上調112萬噸至3.05億噸，全球玉米庫銷比為25.55%。東北地區由于新季玉米上市進度同比偏慢，種植成本高企，基層種植戶看漲情緒高漲，囤糧待價現象較多，雪后市場流通以難以儲存的潮糧為主，加工企業對于潮糧采購積極性不高，部分中儲糧陸續高價收糧，收購標準相對嚴格。而由于前期華北地區企業收購價不斷下降，基層東北糧出關意愿下降，目前華北地區深加工企業到貨量有所下滑。深加工端來看，在前期企業提價刺激下深加工企業庫存已出現探底回升跡象，同時受去年高價收糧虧損的擔憂影響，企業囤糧意愿不強。現階段淀粉價格也有所回落，深加工企業壓機收購意愿較強，多根據自身情況看量調價。飼料養殖端來看，生豬養殖利潤的好轉使得飼料養殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價格回落給玉米期價形成拖累，需求端繼續推行玉米價格向上的力度減弱。綜合來看短期現貨價格或整體握持偏弱調整局勢，中長期產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月7日，中儲糧拍賣67887噸國產大豆，成交率27.7%，成交均價6100元/噸。豆一關注6000元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 南美大豆即將進入天氣關鍵炒作期，12月巴西大豆產區降水情況出現分化，南部地區干旱壓力有所上升，而中北部降水量持續高于均值水平。阿根廷大豆播種進度偏慢，截至12月9日，阿根廷大豆播種率為56.1%，去年同期為57.1%，五年均值為63.4%，未來兩周阿根廷北部地區降水量處于偏少狀態，目前尚不能對拉尼娜天氣所引發的阿根廷大豆減產預期進行證偽，天氣風險對大豆形成短期支撐。國內方面，部分油廠缺口停機，本周油廠壓榨量小幅上升，截至12月10日當周，大豆壓榨量191萬噸，上周189萬噸，12月中下旬部分油廠有停機計劃，關注后期開機狀況。豆粕提貨大幅增加，本周豆粕庫存下降，截至12月10日當周，豆粕庫存為57.23萬噸,環比減少14.90%,同比減少44.56%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 空單滾動操作 | 12月7日美國環保署（EPA）公布此前久拖未決的可再生燃料摻混義務提案，提案拒絕了所有等待審批的小型煉油廠豁免申請，但將2021年和2020年可再生燃料摻混義務標準分別由200.4及200.9億加侖下調至185.2及171.3億加侖，同時，EPA提議2022年可再生燃料摻混目標上調至207.7億加侖，其中生物質柴油摻混目標由上年的24.3億加侖上調至27.6億加侖。USDA12月報告預估2021/22年度豆油生物燃料將達到110億磅，較上年增幅24.3%，盡管目前EIA數據顯示美豆油消費速度偏慢，但USDA報告暫未對2021/22年度美豆油的生物燃料消費進行調整。國內方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫存小幅下降，截至12月10日當周，國內豆油庫存為82.9萬噸，環比減少1.50%，同比減少3.35%。當前豆油庫存仍處低位，且12月中下旬部分油廠有停機計劃，現貨供應偏緊格局延續。 建議空單滾動操作。 | |
棕櫚油(P) | 空單滾動操作 | MPOB月度報告顯示，11月份馬棕產量為1634932噸，同比上升9.61%，環比下降5.27%，月度出口量為1467518噸，同比上升12.60%，環比上升3.30%，截至11月底，馬棕庫存為1816879噸，同比上升16.34%，環比下降0.96%。由于出口增速大幅低于市場預期，MPOB所公布的馬棕庫存高于市場預期。短期棕櫚油偏緊格局延續，但中期產量恢復預期，使得棕櫚油回調壓力增加。12月上旬馬棕產量小幅下降， Sppoma數據顯示，12月1-10日馬棕產量較上月同期下降2.8%，。12月上旬馬棕出口較上月同期基本持平，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，12月1-10日馬棕出口較上月同期上升0.22%/0.02%。國內方面，本周棕櫚油庫存大幅上升，截至12月10日當周，國內棕櫚油庫存為52.87萬噸，環比增加24.49%，同比減少22.20%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油將維持供應偏緊局面。建議空單滾動操作。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存上升，截至12月10日當周，沿海油廠菜油庫存為26.04萬噸，環比增加10.25%,同比增加108.15%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約偏弱運行，收于4110元/500kg，收跌幅1.01%。12月14日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.64元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，12月14日全國均價雞蛋價格5.42元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環節缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，主力移倉換月波動較大，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8182元/噸，收跌幅0.32%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結束。走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發貨，預計下周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果主力合約開始移倉換月，蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于19485元/噸，收跌幅0.36%。周一ICE棉價震蕩偏強運行，盤中漲幅0.53%，結算價106.81美分/磅。國際方面，USDA 12月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中與11月基本保持不變，僅美棉產量略有調高，美棉花產量預測調高約0.57%。而國內消費量、出口以及期末庫存與11月預測保持持平。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預測中，全球棉花期末庫存本月下調120萬包，主要由于全球棉花期初庫存、產量的調減以及總消費本月有所調增增。2021/22年度全球棉花期初庫存下調約70萬包，其中印度的全球棉花期初庫存凈下調50萬包。全球棉花產量較11月調減22萬包下調約0.18%，其中巴基斯坦下調產量；而新年度全球棉出口量12月上調34萬包較上月調增約0.73%，其中巴基斯坦、越南進口量增加。2021/22年度12月供需報告預測中全球棉花期末庫存為8573萬包，較11月調減約120萬包，下調幅度約1.38%；全球庫銷比由11月的50.92%下降至50.07%，整體小幅利多。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續累庫，整體表現為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 暫時觀望 | 今日生豬期貨主力合約收跌0.28%。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.0元/公斤，較前日出欄均價上漲0.18元/公斤。目前散戶出欄積極性略有提高，集團多按計劃出欄。北方地區白條走貨仍顯阻力，南方地區在腌臘帶動下終端走貨有所好轉，屠宰企業屠宰量增加。短期來看市場供需兩旺，預計生豬現貨價格或窄幅偏強為主。中長期來看，能繁母豬存欄環比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節奏，產能去化節奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大，根據前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續。預計短期大體重豬出欄將繼續保持緩增態勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看由于市場考慮到春節前養殖端會出現集中出欄，從而03合約對應的供應壓力有望有所緩解，然而春節后對應季節性消費淡季且按照目前存欄推演后期生豬供應仍充裕，操作上建議暫時觀望為主。 | |
花生(PK) | 短線交易為主 | 今日花生期貨主力合約偏強運行，收于8128元/噸。目前山東白沙統貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8300元/噸左右。目前農戶賣貨積極性稍有提高，但下游客商備貨積極性偏低，市場實際交易仍舊有限，現貨價格穩中偏弱為主。油廠方面，主力油廠已全面開收，油廠近日到貨量較為穩定，嚴格控制收購指標。部分油廠退貨率較高，油廠收購對市場信心提振有限。操作上建議短期觀望或短線交易為主，持續關注建議關注產地農戶上貨量及市場銷量。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
