今日早盤研發觀點2021-12-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國三季度實際GDP終值 | 周二，納指100盤初下跌后反轉，納指漲超2%與小盤股漲近3%領跑，美股齊漲，、歐股普漲。風險情緒回潮，國際油價漲超 3%，美油升破71美元，歐洲天然氣飆升逾20%再新高。歐美國債價格急跌，10年期美債收益率上逼1.50%，英債升超10個基點。美元轉跌 ，土耳其里拉漲至一個月新高，比特幣五日來首次上測4.9萬美元。金價跌破1790美元，鈀金升逾4%，倫敦金屬普漲，“銅博士”升破 9500美元。國際方面， 截止12月21日，全球累計新冠肺炎確診人數超2.75億，累計死亡人數超過535.4萬。全球許多地方正在收緊限制措 施，準備取消假日聚會，以應對新冠病例的激增。繼荷蘭、德國、奧地利采取封禁行動后，歐洲其他各國也將采取新的防疫措施。美國拜 登宣布今年冬季應對奧密克戎傳播的緊急措施。美國人口普查局周二公布的數據顯示，美國今年的人口增長是有記錄以來的最低水平，在 截至7月1日的12個月內，美國居民人數僅增長了0.1%，凸顯新冠疫情對人口的沖擊。澳央行會議紀要表示在實際通脹水平恢復到2%-3%的 區間之前，利率不會上調（目前的利率水平維持在0.1%的歷史低點）。由于對未來經濟形勢保持樂觀，澳大利亞央行——澳大利亞儲備 銀行可能將在2022年第一次會議上（2月1日）宣布開啟縮減購債規模，并在5月份結束。關注美國三季度實際GDP終值。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2201比值為0.9047。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面 ，隔夜品種下行13.6bp報1.858%，7天期下行3.4bp報2.087%，14天期上行22.6bp報2.708%，1個月期上行0.5bp報2.386%。北向資金今日流 入31.76億元。從技術面來看，滬深300指數處于20日均線上下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期 市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現于1790美元/盎司附近運行，金銀比價80.00。上周五美聯儲多位官員釋放鷹派言論，理事沃勒稱， 在明年3月購債結束后“不久”加息是有保障的，可準備明年3月或5月加息。今年有FOMC投票權的舊金山聯儲主席稱，明年適合加息兩 到三次。美聯儲最新利率聲明表示，所有委員均預計美聯儲將在明年開始加息，具體為2022和2023年分別加息三次；從2022年一月起，將 縮減購債速度由150億美元/月加快至300億美元/月。美國11月CPI創下40年新高，美聯儲加速Taper符合市場預期，而關于加息的點陣圖更 為鷹派。避險方面，由于海外Omicron病毒傳播，荷蘭宣布最嚴管控措施，短缺避險情緒有所升溫。截至12/20，SPDR黃金ETF持倉 978.57噸，持平，SLV白銀ETF持倉16798.55噸，前值16713.69噸。操作上，短期貴金屬風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動 降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元 /噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約弱勢整理，期價承壓運行，跌破4500一線。螺紋鋼現貨價格表現小幅調整，上周五大鋼材品種供應 環比延續小幅回升，增至908.53萬噸，增幅0.2%，其中長降板增，建材環比降幅2.3%。目前部分臨檢鋼廠在月底前仍有復產計劃，多數鋼 廠表示會在1月上中旬開始執行年底減產/停產計劃。因此對于鋼廠對短期供應來說，建材因短流程10%左右的占比供應增長受限制較熱卷 明顯居多，因此后期供應增量空間或多為板材提供，建材整體增減變化都相對有限。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環比相對持穩， 降幅5.5%，其中建材周環比減少58.52萬噸，降幅7.6%，雖然正值冬儲階段，但冬儲政策出臺的不多，貿易商持謹慎心態，基本低庫運行 ，保證出貨為主。可見去庫動力略顯不足，雖然部分市場少量規格資源緊缺，但主流規格尚可，因此并不能有效支撐庫存延續去化，短期 內去庫幅度依然存在收縮預期，月底或轉為累庫。消費方面，下游消費仍處回升趨勢，主要原因在于當前市場維持低量庫存，基本散單交 貨，華東和南方存量需求短期內尚有支撐，但難以持久。加之當前供應端緊縮狀態不變，市場資源流入壓力較大。因此去庫維持，消費相 對維穩。整體而言，短期市場基本面對螺紋鋼主力2205合約仍有一定的支撐，但后期轉弱風險將給盤面帶來一定的壓力，預計短期波動依 然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約沖高回落，期價午后弱勢運行，跌破4600一線。短期熱軋卷板現貨價格表現維穩，從熱軋卷板 供應來看，上周熱軋產量大幅回升，主要增幅地區是華北、華東、西南、中南地區，主要是西南、華中地區有鋼廠復產，華東和華北地區 則是上周復產后恢復正常生產帶來的影響量，導致整體產量大幅回升。庫存方面，廠庫上周小幅增加，增量不多，其中主要增幅地區在華 東、華北等地區，主要是以上地區鋼廠復產導致，但目前鋼廠依然是加速釋放訂單，陸續出臺冬儲政策，消化廠庫，準備應對冬儲。消費 方面，上周表觀消費延續回升，主因在于當前五大品種鋼材延續增產降庫，且板材表現好于長材。但從實際剛需來看，北材南下的資源尚 未全部入庫，市場整體庫存依舊處于相對低位的水平，剛需消化以自有庫存為主。綜合而言，當前市場表現仍對熱卷價格有一定支撐，但 后續板材供應或將持續貢獻增量，關注供應端的壓力。操作上，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 短期反彈 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數沖高回落，倫鋁現運行于2768美元/噸。美聯儲利率會議“靴子落地”，國內鋁錠社會庫存 延續去庫，今日鋁價企穩反彈。宏觀方面，財政部副部長許宏才介紹，2021年全國人大批準安排新增地方政府專項債券的額度是3.65萬億 元。截至12月15日，新增專項債券發行3.42萬億元，占已下達額度的97%，全年發行工作基本完成。基本面方面，電解鋁產量繼續低位運 行，關注寧夏及內蒙地區電解鋁企業可能的減產動向。消費端，限電問題緩解后的消費復蘇帶來周內大幅去庫，但目前市場對于后續消費 持續性仍存在擔憂。整體來看，建議暫時觀望。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，宏觀來看，美聯儲主席鮑威爾稱，可能考慮提前數月完成減碼，并不再將通脹形勢描 述為“暫時性 ”。鮑威爾的鷹派講話強化了加息預期，美元指數大幅走高。基本面來看，廣西、湖南等地區煉廠有所恢復，但內蒙地區仍受限電影響， 冶煉端產能有限。且東北地區因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區礦端逐步進入季 節性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投 資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議區間思路為宜，套利方 面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時， 下游消費穩中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉， 盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小 幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數沖高回落，倫鎳價格運行于19535美元/噸附近。12月20日LME鎳庫存減738噸至105390噸， 上期所鎳倉單減500噸至3497噸。基本面來看，供應方面，伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的 需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相 繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企 業對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對 此有所體現，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端 ，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、 家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，但受成本端鎳價 高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周鐵礦石基本面仍舊呈現出供強需弱的現狀，供應方面，華東區域樣本鋼廠因有高爐復產，日均生鐵產量13.24萬噸，環比 增加0.55萬噸。同時鋼廠為即將的復產做準備，采購情況也較之前有所好轉，鋼廠自有庫存量增加200萬噸至1925萬噸。資源方面，華東 主港到港量維持高位，港口庫存在高到港下再度累庫100萬噸，現貨資源進一步充裕。需求仍在底部，供需差寬松，基本面對價格影響有 限；然而本周鐵礦價格卻呈現出上行行情，這一現象更多是由市場對高爐復產需求回升預期導致的，此外，還疊加到唐山D級鋼廠評級上 升、巴西vale個別礦區為保產品質量降發運量等消息面的影響，以及近期央行全年降準、“穩增長”等多重宏觀經濟政策提振市場信心， 在這些因素的共同作用下，市場心態堅挺，投機需求增多，礦價持續反彈。昨日鐵礦石主力2205合約繼續走強，期價站上700一線，預計 短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行，短線參與為主 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約震蕩反彈。昨日天然橡膠現貨下跌為主。國內本土新冠肺炎病例增加，疫情影響需求預期。昨日海 南產區原料膠水收購價格穩中下滑。受臺風天氣影響，產區目前雨水偏多，膠水產量釋放受限。國營膠水制濃乳收購價格參考13000元/噸 ，較前一工作日持穩；制全乳膠水收購價12500元/噸，較前一工作日下滑300元/噸；10號子午膠混合原料為10700元/噸，較上一交易日下 滑200元/噸。從供需來看，近期輪胎企業對橡膠需求增量有限，部分輪胎企業成品開始增加，因此需求因素對天然橡膠支撐力度不強。供 應方面，國內天然橡膠社會庫存不高，國內云南割膠停止，12月下旬海南地區天然橡膠主產區亦將停止割膠，國內天然橡膠供應壓力不大 。另外關注馬來西亞洪災是否影響當地割膠。綜合來看，國內天然橡膠供應壓力不大，但國內需求暫無亮點，加上市場擔心需求受疫情影 響，天然橡膠期貨將繼續震蕩。操作建議方面，建議短線操作為主，若已經逢低買入多單，建議謹慎持有。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 隔夜原油主力合約期價大幅上揚。利比亞港口再次被封鎖，預計將影響30萬桶/日的原油供應量。此外，歐洲電力緊缺愈演愈 烈，天然氣價格飆漲引發市場炒作石油替代熱情。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。EIA數據顯示，截至12 月10日當周美國原油庫存下降458.4萬桶，精煉油庫存下降285.3萬桶，汽油庫存下降71.9萬桶，超出市場預期。供應方面，截止12月10日 當周，美國原油產量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為 疫情而導致市場發生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢 即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費， IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消 費前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國 在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也 持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份 將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限， 漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季 中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 聚酯端表現一般，偏空思路看待 | 乙二醇期貨主力合約價格隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加4890手至235435手。自上月下旬以來，隨著期價的連續下跌 ，市場反彈需求有所提升加之乙二醇生產裝置檢修頻頻且重啟進程受影響明顯，此外聚酯端開工率有所回升使得盤面曾出現一定程度反彈 。港口方面，國內乙二醇港口市場整體庫存壓力表現一般，主要原因在于下游提貨速度較前期提升明顯，進口有限。但臨近月末，全球范 圍內新冠病毒變異重燃市場悲觀情緒，進而引發國際市場對原油需求走弱擔憂，原油價格大幅下挫。此外，國內疫情防控形勢同樣趨嚴， 煤炭價格回落，這使得乙二醇成本邏輯再度坍塌對價格帶來壓力。我們認為短期市場受煤炭及原油價格回落拖累較為明顯，期價上方面臨 壓制，短期可偏空思路看待，但需密切關注開工變動情況及下游聚酯恢復情況。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約小幅下跌。昨日PVC現貨價格持穩，部分企業下調出廠價。華東地區電石法PVC8550-8650元/噸， 基差逐漸收窄。從供需來看，PVC供應相對上個月寬松，而需求下降。上周國內部分企業負荷小幅調整，導致PVC開工負荷略下降。據卓 創資訊數據顯示， PVC整體開工負荷76%，寧波韓華40萬噸PVC12月18日起檢修18天，檢修損失量不多。另外，據海關總署數據，11月份 PVC出口量11.5萬噸，環比增加2.73%，進口3.48萬噸，環比增加13%。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。需求方面，終端下 游制品企業開工變化不大，北方地區建筑工地因天氣部分停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。關注華東和華南房地產開工情況， 若房地產需求好轉，華東和華南地區PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨將繼續低位震蕩。因此操作建議方面，建議暫時觀 望或日內短線多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價探底回升。現貨方面，12月21日鎮海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周華北、長三角地區瀝青價 格上漲，漲幅15-25元/噸，山東地區瀝青價格下跌25元/噸，華南、西北、東北及西南（川渝、云貴）地區瀝青價格持穩。北方剛需停滯 ，東北及西北地區道路方向合同稀少，主力煉廠持續累庫；華北地區部分資源流向防水市場，部分用于貿易商備貨；山東地區多數資源分 流至南方市場，帶動部分煉廠出貨順暢。此外，部分主力煉廠受疫情影響，裝車及交通運輸受限，出貨不暢。開工方面，截至12月15日當 周，國內瀝青裝置總開工率為31%，較上周同期下降2%。國內煉廠瀝青總庫存水平為39%，較上周下降2%。需求方面，北方道路施工結 束，剛需降至低位，瀝青資源消耗有限。南方市場受限于資金短缺，且施工接近尾聲消費或走弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議正套參與（持多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩運行。昨日乙烯單體價格上漲300元/噸。供應消息方面，海關總署公布11月PE進口數據，11月PE 進口量117萬噸，環比增加11萬噸，但同比下降45萬噸。燕山石化6萬噸老高壓一線16日計劃內停車，海國龍油全密度裝置40萬噸12月17日 停車。12月16日至20日新增PE檢修產能71萬噸。LLDPE生產比例43%，關注交割標準品生產比例變動。需求方面，北方棚膜需求逐步結 束，訂單量繼續下降；地膜工廠開工率20-40%。近期國內寧波、紹興、東莞等出現本土新冠肺炎病例，關注疫情對需求的影響。綜合來 看，短期塑料供需支撐力度不大，塑料期貨整體維持震蕩走勢。明年3月-4月為地膜需求旺季，關注地膜企業備貨情況。因此操作建議方 面，建議參與5-9正套，單邊建議少量多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩運行，建議正套參與（持多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約震蕩運行。短期PP供應不緊張，拉絲PP生產比例回升至31%附近，因此PP期貨上漲乏力。12月 20日寧波鎮海港解封，這兩日將持續出貨，華東地區PP供應不緊張，但需求預期偏弱。另外，據海關總署數據，11月份均聚PP進口量 28.44萬噸，環比增加2.75萬噸，同比下降13萬噸。11月均聚PP出口9.34噸，環比增加4.32萬噸，同比增加7萬噸。11月均聚PP凈進口17萬 噸，環比變動不大。短期PP期貨多空因素并存，一方面需求受局部疫情影響，需求預期比較弱，特別是華東以及東莞地區為聚烯烴主要 消費區域，當地疫情將對下游需求形成一定影響；另一方面市場預期華北地區石化企業或將受環保影響。但新產能浙江石化PP新裝置計 劃12月底開工。因此綜合來看， PP期貨整體震蕩運行。因新增產能投產帶來不確定性，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與 5-9正套，單邊建議少量多單參與。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜 TA主力合約偏強震蕩，伊核協議談判重啟，伊朗原油或重回市場；OPEC也正常執行增產計劃；多國釋放戰略庫存造成 供應邊際增量引發較大供應壓力。整體來看，供應端利空對原油下行驅動較強。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提 升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基 差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供 應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置 開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開 工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降 ，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)走勢偏強，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平 倉價2710元/噸(0)，期現基差-368.5元/噸；焦炭總庫存636.43萬噸(+26.4)；焦爐綜合產能利用率69.67%(0.56)、全國鋼廠高爐產能利用率 57.42%(0.2)。綜合來看，繼內蒙、山西區域焦企提漲后，河北、山東、江蘇等區域焦企也相繼提漲，鋼廠似乎有逐漸接受的意向。上游方 面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，對本輪價格提漲的呼聲愈發強烈。焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平 。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心 態進一步回暖。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優質焦炭資源提前漲價的現象增多。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦 炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節前冬儲需求對短期行情的支撐作用將逐漸顯現，預計后市將偏穩震蕩，重點關注鋼廠冬儲采購積 極性及第一輪價格提漲的進程，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 短多操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情偏穩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平 倉價2800元/噸(0)，期現基差572元/噸；煉焦煤總庫存2146.25萬噸(+25.8)；100家獨立焦企庫存可用15.45天(+0.3)。綜合來看，受近期煤 礦安全形勢加嚴影響，山西太原古交市地方煤礦及國有整合煤礦多已落實停產，汾渭初步測算涉及在產產能800萬噸以上，煉焦煤供應進 一步收緊，焦企原料煤增庫已顯吃力。受此影響，主要焦煤產區價格均有較大幅度上調。進口方面，港口澳煤陸續通關中，進口蒙煤受疫 情影響當前通關降至不足100車，價格穩中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般，價格下行。下游方面，焦炭價格止跌后市場信心重建 進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或 因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，加之元旦過后國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，行情趨勢 性上行難度較大。預計后市將偏穩震蕩，重點關注產地現貨市場行情及澳洲煤通關對市場行情的沖擊，建議投資者短多操作。 | |
動力煤(TC) | 空單謹慎持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)較大幅度低開后震蕩回升，整體走勢偏弱，成交低迷，持倉量略增。現貨市場近期行情穩中 偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1020元/噸(0)，期現基差312.8元/噸；主要港口煤炭庫存5202.5萬噸(+30.1)，秦港煤炭 疏港量51.6萬噸(-6.3)。綜合來看，針對山西孝義的盜采時間，國務院安委會要求舉一反三，迅速組織開展專項整治，深入排查、嚴厲打擊 非法盜采行為。同時提到要正確處理安全與保供的關系，精準治理違規超產，確保安全保供、穩定保供。上游方面，內蒙古因安全檢查疊 加產能限制，部分煤礦停產檢修；山西因西按疫情管控對汽車物流造成一定的影響。總體而言，產地產銷情況偏穩，行情較為穩固。港口 方面，正確處理安全與保供的關系，精準治理違規超產，確保安全保供、穩定保供。近期各地氣溫小幅下降，電廠日耗增加，但增速較為 緩慢；伴隨保供煤炭陸續到廠，疊加電廠招標進口煤炭作為補充，終端補庫意向不強。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著 產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長 時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 甲醇期貨主力合約隔夜止跌反彈，成交良好，持倉下降117099手至785083手。就當前基本面分析來看，前期隨著煤炭價格的持 續回落，原材料價格下挫，部分前期檢修裝置陸續重啟，開工率逐漸回升。受供應量恢復影響，國內港口現貨庫存有所累加，但累積速率 一般，主要原因在于伊朗等地區受限氣等因素影響進口到港量有限。傳統下游方面，當前隨著天氣逐漸趨冷，甲醇市場逐漸進入傳統淡季 周期，因此整體開工率表現一般。而甲醇制烯烴方面開工同樣表現一般，南京二期、河南、大唐等裝置仍停車中，且大唐多倫、寧夏部分 烯烴原料維持外賣狀態對局部地區供需形成壓制。我們認為，12月份市場供應端變動因素較大，市場需密切關注國內外天然氣裝置變動情 況所引發的供需錯配。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌1.79%。現貨方面，12月21日河南地區小顆粒尿素報價為2475元/噸。供應方面，上周國內尿素開工 負荷率65.48%，環比上漲0.55%，周同比上漲4.47%。周度產量為99.91萬噸，環比上漲0.82%，周同比上漲11.67%。由于整體開工水平較 高，預計本周供應繼續增加。港口庫存因企業集港流向需求偏少，低位整理。企業庫存因下游需求暫未集中放量，窄幅波動。需求方面， 復合肥上游原料不穩，成本面支撐不足，冬儲推進緩慢，市場整體需求有限。膠合板部分地區廠家計劃月末停機，備貨積極性不高。農業 需求局部好轉，但增量不大。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求端表現 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加4032手至198357手。前期價格延續跌勢主要原因在于庫存的快速累 積對盤面價格形成一定程度壓制，加之房地產行業受政策面影響前端數據羸弱導致市場對后市需求持較為明顯的悲觀預期。市場在庫存累 積疊加需求轉弱的雙重影響下盤面價格持續調整。基差方面，現貨價格在竣工需求預期支撐下保持堅挺，基差連續創得新高。但隨著金九 銀十需求預期落空后，期貨價格回落，基差回落，價格跌勢逐漸放緩，價格進入整理期。近期玻璃庫存在下游產銷數據好轉的影響下呈現 小幅去庫狀態，加之生產線冷修逐漸增加以及房地產行業管控政策略顯松動，盤面逐漸進入整理階段，短期市場走勢在現貨堅挺支撐下略 顯強勢，但在房地產前端數據大幅走弱背景下，產銷數據持續性有待驗證。 | |
白糖(SR) | 偏空思路 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5721元/噸，收漲幅0.47%，周二美國ICE糖價震蕩回升運行，盤中漲幅0.86%，結算價 18.74美分/磅。國際方面，印度糖廠協會公布數據顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸 ，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖 價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，自新榨季開始以來，陳糖結 轉大量庫存未能完全消化，一直在中游貿易環節流轉，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。在國內最大產區廣西開榨后，新糖 大量集中上市，市場壓力最終爆發，引發了國內糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產區廣西 已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期 大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者逢高布局空單，套利方面建 議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約繼續下跌，收于2698元/。國內方面，玉米現貨價格窄幅波動，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長 春地區玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東 港口玉米主流價格在2810-2830元/噸。東北地區企業上量尚可，中儲糧、深加工企業建庫意愿持續加強價格整體維穩為主。山東、華北地 區深加工企業近兩日到貨量增加，企業收購價格小幅下調。臨近春節企業有備貨需求，但普遍對質量要求嚴格，提價收干糧企業居多，對 潮糧收購積極性并不高。飼料養殖端來看，生豬養殖利潤的好轉使得飼料養殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價格回落給玉米 期價形成拖累，需求端繼續推行玉米價格向上的力度減弱。綜合來看隨著春節臨近，節前賣壓仍存。但近月合約受春節備貨需求及中儲糧 收儲提振，而中長期來看產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸， 較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月16日，中儲糧拍賣 76112噸國產大豆，全部流拍。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 12月份巴西大豆進入關鍵生長期，未來兩周巴西大豆產區降水情況出現分化，一方面中北部地區降水偏多，馬托格洛索州以及 戈亞斯州降水量持續高于均值水平，有利于產量的增加，另一方面南部地區降雨偏少，南里奧格蘭德州及巴拉那州持續干旱，減產壓力有 所上升，由于南部地區播種偏晚，仍需密切關注1月份降水情況。阿根廷方面，過去一周布宜諾斯艾利斯地區降水增加，有利于大豆生長 ，但未來兩周降水減弱，中期需關注12-1月拉尼娜對阿根廷北部地區潛在的干旱影響，天氣風險對大豆形成短期支撐。國內方面，本周油 廠壓榨量小幅下降，截至12月17日當周，大豆壓榨量184萬噸，上周191萬噸，12月中下旬部分油廠有停機計劃，關注后期開機狀況。豆粕 提貨大幅下降，本周豆粕庫存上升，截至12月17日當周，豆粕庫存為63.8萬噸,環比增加11.48%,同比減少35.78%。建議暫且觀望。豆粕期 權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 空單滾動操作 | 12月7日美國環保署（EPA）公布此前久拖未決的可再生燃料摻混義務提案，提案拒絕了所有等待審批的小型煉油廠豁免申請 ，但將2021年和2020年可再生燃料摻混義務標準分別由200.4及200.9億加侖下調至185.2及171.3億加侖，同時，EPA提議2022年可再生燃料 摻混目標上調至207.7億加侖，其中生物質柴油摻混目標由上年的24.3億加侖上調至27.6億加侖。USDA12月報告預估2021/22年度豆油生物 燃料將達到110億磅，較上年增幅24.3%，盡管目前EIA數據顯示美豆油消費速度偏慢，但USDA報告暫未對2021/22年度美豆油的生物燃料 消費進行調整。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環比下降2.5%，同比下 降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存仍處高位。國內方面，豆油進入消費旺季，近期 下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，截至12月17日當周，國內豆油庫存為82.42萬噸，環比減少0.58%，同比增加2.88%。當前豆油庫 存仍處低位，且12月中下旬部分油廠有停機計劃，現貨供應偏緊格局延續。 建議空單減倉。 | |
棕櫚油(P) | 空單滾動操作 | 減產周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產量，12月馬棕產量下降， Sppoma數據顯示，12月1-20日馬棕產量較上月同 期下降11.09%，棕櫚油與競爭油脂價差處于低位，對出口形成抑制，12月馬棕出口下滑，船運機構Amspec數據顯示，12月1-20日馬棕出 口較上月同期下降6.6%。印度將精煉棕櫚油進口關稅由17.5%下調至12.5%，對后期棕櫚油出口形成支撐，短期棕櫚油偏緊格局延續，但 中期產量恢復預期，使得棕櫚油回調壓力增加。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至12月17日當周，國內棕櫚油庫存為55.14萬噸，環 比增加4.29%，同比減少18.21%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議空單減倉。 期權方面 ，建議空單滾動操作。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜 油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續 下降，截至12月17日當周，沿海油廠菜油庫存為25.81萬噸，環比減少0.88%,同比增加125.41%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣 出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4065元/500kg，收跌幅0.42%。12月21日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.64元/斤，貨 源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09% ，環比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價 格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12 月21日全國均價雞蛋價格5.42元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量 庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需 求平淡，下游環節缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操 作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收于8367元/噸，收跌幅0.3%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結束。走貨速度 放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋 果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果 紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優 質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統 計數據，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時 間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發貨，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位 。 | |
生豬(LH) | 偏空看待 | 昨日生豬期貨主力合約偏強運行，收于14220元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為15.98元/公斤，較前日出欄均價下 跌0.22元/公斤。散戶和集團場出欄積極性較高，市場豬源偏多，而下游白條走貨情況一般。短期來看供需兩旺，生豬現貨或穩中偏弱為 主。中長期來看，能繁母豬存欄環比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節奏，產能去化節奏有所放緩，整體母 豬存欄結構基本穩定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大， 根據前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存 ，散戶壓欄或將延續。預計短期大體重豬出欄將繼續保持緩增態勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節性豬 肉消費旺季。但是由于今年部分地區腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費 的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。目前生豬基本面仍維持供給寬松格局，操作上建議延續 逢高做空思路為主。 | |
花生(PK) | 偏空看待 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于8092元/噸。目前山東白沙統貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在 8300-8400元/噸，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8300元/噸左右。目前花生市場價格震蕩維穩，東北產區市場走貨狀態加快，進入年前 備貨階段，產區銷量狀態達到三成。市場詢價及成交量有所提升，食品廠挑選品相好的上等花生米進行售賣及加工。油廠方面，雖然魯花 、中糧等油廠已經入市收購，但由于嚴格控制收購指標，油廠收購對市場信心提振有限。中長期來看，由于農民多對今年花生價格不認可 導致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節前農戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現階段性集中出貨。同時春節后是傳 統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。整體花生基本面承壓，操作 上建議偏空看待為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于19755元/噸，收漲幅0.18%。周二ICE棉價震蕩回升，盤中漲幅1.89%，結算價107.27美 分/磅。國際方面，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）當地時間周三公布最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，將超額 準備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預期。此外，從明年1月起，將每月資產 購買規模減少300億美元，即月度美國國債購買規模降低200億美元、抵押貸款支持證券（MBS）減少100億美元，此前為每月減少150億美 元。聲明稱，委員會認為，可能每月都適合這樣減少凈購買資產，但如果經濟前景發生變化，將準備調整購債速度。隨著時間的推移，距 離加息的步伐將越來越近，也增加了市場對于未來消費的擔憂。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續下跌，交投 再度轉弱，產成品庫存持續累庫，整體表現為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續，整體開機負荷維持下滑， 市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右， 較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉 價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
