今日早盤研發觀點2021-12-27
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國11月規模以上工業企業利潤 | 美股美債休市；泛歐股指小幅回落結束三連陽，暫別一個月高位；布油跌超 1%告別三連漲；倫銅逆轉四連陽跌落兩周高位、全周仍漲，倫鉛一周漲超 4%。國內方面，中國人民銀行召開 2021 年第四季度例會, 會議指出，當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定，國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。要穩字當頭、穩中求進，加大跨周期調節力度。要增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，增強經濟發展韌性，穩定宏觀經濟大盤。國家能源局：2022 年將出臺《能源領域碳達峰實施方案》《“十四五”現代能源體系規劃》《關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見》以及各分領域規劃。重點推動燃氣輪機、核電、可再生能源、油氣、儲能、氫能等重點領域技術攻關，力爭綠色低碳前沿技術取得突破。國際方面，日本 11 月 CPI（除生鮮食品）同比增長 0.5%，高于預測值 0.4%，并創下了自 2020 年 2 月以來的最高紀錄。由于整體通脹率與日本央行 2%的目標相距甚遠，日本央行行長黑田東彥堅持稱，央行距離其物價刺激措施正常化還差得很遠。關注中國11月規模以上工業企業利潤。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9023。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行20.9bp報1.84%，7天期下行8bp報1.943%，14天期上行23.5bp報3.288%，1個月期上行0.7bp報2.416%。北向資金今日流入52.13億元。從技術面來看，上證50指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 周五夜盤美元指數震蕩整理，國際金價震蕩上行，現于1806美元/盎司附近運行，金銀比價79.40。美國商務部數據顯示，美國11月PCE物價指數同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯儲2%的目標。本月，美聯儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，近期市場避險情緒有所升溫。由于海外Omicron病毒傳播，荷蘭宣布最嚴管控措施，本周泰國、新加坡和新西蘭紛紛重新實施旅行限制，加大疫情防控力度，預計短期疫情形勢維持嚴峻態勢。截至12/23，SPDR黃金ETF持倉973.63噸，持平，SLV白銀ETF持倉16723.76噸，前值16761.15噸。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 周五夜盤滬銅主力合約小幅收漲，美元指數震蕩整理，倫銅運行于9597元/噸。12月23日LME銅庫存減275噸至89125噸；12月23日上期所銅倉單減2476噸至6705噸；近期房地產風險外溢得到控制，此外，歐洲天然氣短缺引發煉廠減產預期，今日銅價繼續反彈。基本面來看，Freeport和國內冶煉廠確定銅精礦長協Benchmark為65美元/干噸，較2021年上漲5.5美元/干噸，符合銅精礦供應轉向寬松的預期。但短期來看，現貨供應仍偏緊張，周內中國主流地區社庫走低，進口窗口關閉，現貨升水有所回升。需求方面，基建撥款節奏有所加快，但臨近歲末，下游企業清算回籠資金為主，且北方冬奧會限產，預計需求難有大幅回升。整體來看，仍需關注宏觀對銅價的壓力，預計銅價上方空間有限。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期螺紋期貨主力2205合約表現震蕩運行，期價小幅反彈，站上4500一線附近。螺紋鋼現貨價格表現轉強，上周五大鋼材品種供應環比延續小幅回升，增至908.53萬噸，增幅0.2%，其中長降板增，建材環比降幅2.3%。目前部分臨檢鋼廠在月底前仍有復產計劃，多數鋼廠表示會在1月上中旬開始執行年底減產/停產計劃。因此對于鋼廠對短期供應來說，建材因短流程10%左右的占比供應增長受限制較熱卷明顯居多，因此后期供應增量空間或多為板材提供，建材整體增減變化都相對有限。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環比相對持穩，降幅5.5%，其中建材周環比減少58.52萬噸，降幅7.6%，雖然正值冬儲階段，但冬儲政策出臺的不多，貿易商持謹慎心態，基本低庫運行，保證出貨為主。可見去庫動力略顯不足，雖然部分市場少量規格資源緊缺，但主流規格尚可，因此并不能有效支撐庫存延續去化，短期內去庫幅度依然存在收縮預期，月底或轉為累庫。消費方面，下游消費仍處回升趨勢，主要原因在于當前市場維持低量庫存，基本散單交貨，華東和南方存量需求短期內尚有支撐，但難以持久。加之當前供應端緊縮狀態不變，市場資源流入壓力較大。因此去庫維持，消費相對維穩。整體而言，短期市場基本面對螺紋鋼主力2205合約仍有一定的支撐，但后期轉弱風險將給盤面帶來一定的壓力，預計短期波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 近期熱軋卷板期貨主力2205合約表現維穩，期價探底回升，重回4600一線上方。短期熱軋卷板現貨價格表現持穩，從熱軋卷板供應來看，上周熱軋產量大幅回升，主要增幅地區是華北、華東、西南、中南地區，主要是西南、華中地區有鋼廠復產，華東和華北地區則是上周復產后恢復正常生產帶來的影響量，導致整體產量大幅回升。庫存方面，廠庫上周小幅增加，增量不多，其中主要增幅地區在華東、華北等地區，主要是以上地區鋼廠復產導致，但目前鋼廠依然是加速釋放訂單，陸續出臺冬儲政策，消化廠庫，準備應對冬儲。消費方面，上周表觀消費延續回升，主因在于當前五大品種鋼材延續增產降庫，且板材表現好于長材。但從實際剛需來看，北材南下的資源尚未全部入庫，市場整體庫存依舊處于相對低位的水平，剛需消化以自有庫存為主。綜合而言，當前市場表現對熱卷價格的支撐漸弱，但后續板材供應或將持續貢獻增量，關注供應端的壓力。操作上，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 周五夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數震蕩整理，倫鋁現運行于2820美元/噸。受歐洲天然氣價格大幅上漲影響，當地電解鋁企業相繼宣布減產，若能源問題得不到緩解，電解鋁減產范圍或繼續擴大。基本面方面，電解鋁產量繼續低位運行，關注寧夏及內蒙地區電解鋁企業可能的減產東向。消費端，限電問題緩解后的消費復蘇帶來周內大幅去庫，但目前市場對于后續消費持續性仍存在擔憂。成本方面，SMM統計截至上周五國內電解鋁平均行業完全成本回落至17715元/噸，平均行業利潤回升至1664元/噸，值得關注的是，隨著利潤回升，或引發部分保值頭寸進場。整體來看，關注歐洲能源短缺進展，滬鋁價格有高位回落風險。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 周五隔夜鋅價盤面區間震蕩，宏觀來看，奧密克戎病毒傳播速度超出市場預期，南非、英國感染人數創新高。美聯儲再次釋放鷹派信號，市場避險情緒升高。基本面來看，Nyrstar表示旗下法國鋅項目維護計劃提前至2022年1月開始，當前歐洲能源價格仍然持續走高，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議區間思路為宜，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 周五隔夜鉛價區間震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 周五夜盤滬鎳主力合約收跌，美元指數震蕩整理，倫鎳價格運行于20090美元/噸附近。12月23日LME鎳庫存減210噸至104310噸，上期所鎳倉單減243噸至2816噸。基本面來看，供應方面，伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價區間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，但受成本端鎳價高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周鐵礦石基本面仍舊呈現出供強需弱的現狀，供應方面，華東區域樣本鋼廠因有高爐復產，日均生鐵產量13.24萬噸，環比增加0.55萬噸。同時鋼廠為即將的復產做準備，采購情況也較之前有所好轉，鋼廠自有庫存量增加200萬噸至1925萬噸。資源方面，華東主港到港量維持高位，港口庫存在高到港下再度累庫100萬噸，現貨資源進一步充裕。需求仍在底部，供需差寬松，基本面對價格影響有限；然而本周鐵礦價格卻呈現出上行行情，這一現象更多是由市場對高爐復產需求回升預期導致的，此外，還疊加到唐山D級鋼廠評級上升、巴西vale個別礦區為保產品質量降發運量等消息面的影響，以及近期央行全年降準、“穩增長”等多重宏觀經濟政策提振市場信心，在這些因素的共同作用下，市場心態堅挺，投機需求增多，礦價持續反彈。鐵礦石主力2205合約偏強運行，期價突破700一線阻力，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 周五夜盤原油主力合約期價沖高回落。利比亞港口再次被封鎖，預計將影響30萬桶/日的原油供應量。此外，歐洲電力緊缺愈演愈烈，天然氣價格飆漲引發市場炒作石油替代熱情。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。EIA數據顯示，截至12月17日當周美國原油庫存下降470萬桶，精煉油庫存增加40萬桶，汽油庫存增加550萬桶。供應方面，截止12月17日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，較上周下降10萬桶/日，比去年同期增加600萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩整理。現貨方面，12月23日新加坡高硫380燃料油價格為419.14美元/噸。供應方面，截至12月22日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷63.33%，較上周下滑1.02 %。短期內暫無煉廠計劃檢修或開工，但不排除個別煉廠臨時調整或停工的可能。主營煉廠方面，截至2021年12月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.32%，較11月底下跌 1.9%。12月下旬國內無新增主營煉廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將有所回升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1442.9，較上期下降5%。中國出口集裝箱運價水平為3300.19，較上期增長1.7%。由于天然氣價格高企，日韓等地區電廠增加對燃料油資源的采購，消費端有支撐。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2093.5萬桶，與前一周基本持平，當前庫存水平較過去5年同期均值低3.5%左右。低硫方面，主力合約期價震蕩偏強。現貨方面，新加坡VLSFO價格為579.72元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關注全球疫情發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 上周PVC期貨期貨主力合約震蕩運行。上周部分企業下調PVC出廠價，基差有所收窄。從供需來看，PVC供應相對上個月寬松，而需求下降。據卓創資訊數據顯示， 本周PVC整體開工負荷維持在76%，檢修損失量不多。另外，據海關總署數據，11月份PVC出口量11.5萬噸，環比增加2.73%，進口3.48萬噸，環比增加13%。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。需求方面，終端下游制品企業開工變化不大，北方地區建筑工地因天氣部分停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。關注華東和華南房地產開工情況，若房地產需求好轉，華東和華南地區PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨將繼續低位震蕩。因此操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價探底回升。現貨方面，12月24日鎮海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周山東、華北地區瀝青價格上漲，漲幅35-50元/噸，華南及西南(云貴)地區瀝青價格下跌50元-100/噸，長三角、西北、東北及西南（川渝）地區瀝青價格持穩。南方終端施工逐漸接近尾聲，零星項目趕工，支撐煉廠以及貿易商出貨；山東地區瀝青資源跨區域流向華東、華中及西南地區，廠庫水平下降，帶動區內瀝青現貨價格小幅上漲；華南地區剛需支撐不足，中下游用戶按需采購，部分煉廠瀝青資源消耗緩慢。開工方面，截至12月22日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為32%，較上周上漲1%。國內煉廠瀝青總庫存水平為37%，較上周下降2%。需求方面，國內剛需未有明顯變化，隨著天氣轉冷，整體需求力度減弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩反彈，建議正套參與（持多，5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約震蕩反彈。上周五市場關注ExxonMobil位于Baytown.TX裝置運行，23日凌晨其煉油廠發生起火事故，該廠涉及100萬噸/年乙烯裝置，以及90萬噸/年LLDPE、40萬噸/年LDPE、40萬噸/年HDPE。本周繼續關注其下游裝置開工是否受影響。國內塑料供需變動不大。供應消息方面，市場關注浙江石化LDPE和鎮海煉化HDPE裝置投產情況。不過若投產對LLDPE供應影響不大。上周海關總署公布11月PE進口數據，11月PE進口量117萬噸，環比增加11萬噸，但同比下降45萬噸。燕山石化6萬噸老高壓一線16日計劃內停車，海國龍油全密度裝置40萬噸12月17日停車。近期新增PE檢修產能71萬噸。需求方面，北方棚膜需求逐步結束，訂單量繼續下降；地膜工廠開工率20-40%。近期國內西安出現本土新冠肺炎病例，關注疫情對需求的影響。同時關注西北貨源運到華東是否順暢。本周關注下游企業元旦之前補庫情況。綜合來看，塑料期貨整體小幅反彈。明年3月-4月為地膜需求旺季，關注地膜企業備貨情況。因此操作建議方面，建議參與5-9正套，單邊建議少量多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，建議正套參與（持多，5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約震蕩反彈。上周PP供應壓力不大，上周五石化企業聚烯烴庫存59萬噸左右，年底上游石化企業去庫存為主，而中下游需要尚可，去庫存順暢。不過PP供應亦不緊張，拉絲PP生產比例回升至31%附近，因此PP期貨上漲乏力。上周華東地區PP供應不緊張，但需求預期偏弱。本周關注西北地區貨源到貨情況。上周公布11月進出口數據，凈進口變動不大，據海關總署數據，11月份均聚PP進口量28.44萬噸，環比增加2.75萬噸，同比下降13萬噸。11月均聚PP出口9.34噸，環比增加4.32萬噸，同比增加7萬噸。11月均聚PP凈進口17萬噸，環比變動不大。本周臨近元旦假期，下游企業或節前適當補庫。本周繼續關注新產能浙江石化PP新裝置開工情況。綜合來看， PP期貨整體小幅反彈，但上漲空間受新產能投產壓制。因新增產能投產帶來不確定性，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與5-9正套，單邊建議少量多單參與。 | |
PTA(TA) | 逢低短多 | 周五隔夜 TA主力合約偏強震蕩，新冠疫苗加強針的樂觀消息帶動原油價格上漲，PTA成本端支撐。基本面來看，供應端利空對原油下行驅動較強。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議逢低短多。 | |
苯乙烯(EB) | 多單輕倉 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議多單輕倉。 | |
焦炭(J) | 輕倉短空 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)較大幅度回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差-458.5元/噸；焦炭總庫存663.3萬噸(+26.9)；焦爐綜合產能利用率69.72%(0.05)、全國鋼廠高爐產能利用率56.13%(-1.3)。綜合來看，繼內蒙、山西區域焦企提漲后，河北、山東、江蘇等區域焦企也相繼提漲，鋼廠似乎有逐漸接受的意向。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，對本輪價格提漲的呼聲愈發強烈。焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態進一步回暖。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優質焦炭資源提前漲價的現象增多。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節前冬儲需求對短期行情的支撐作用將逐漸顯現，預計后市將偏穩震蕩，重點關注鋼廠冬儲采購積極性及第一輪價格提漲的進程，建議投資者輕倉短空。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)較大幅度回落，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情偏穩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(-100)，期現基差373元/噸；煉焦煤總庫存2195.7萬噸(+49.4)；100家獨立焦企庫存可用16.28天(+0.8)。綜合來看，受近期煤礦安全形勢加嚴影響，山西太原古交市地方煤礦及國有整合煤礦多已落實停產，汾渭初步測算涉及在產產能800萬噸以上，煉焦煤供應進一步收緊，焦企原料煤增庫已顯吃力。受此影響，主要焦煤產區價格均有較大幅度上調。進口方面，港口澳煤陸續通關中，進口蒙煤受疫情影響當前通關降至不足100車，價格穩中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般，價格下行。下游方面，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，加之元旦過后國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將偏穩震蕩，重點關注產地現貨市場行情及澳洲煤通關對市場行情的沖擊，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 空單謹慎持有 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)偏弱震蕩，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(-30)，期現基差192.2元/噸；主要港口煤炭庫存5202.5萬噸(+30.1)，秦港煤炭疏港量30.7萬噸(-19.4)。綜合來看，針對山西孝義的盜采時間，國務院安委會要求舉一反三，迅速組織開展專項整治，深入排查、嚴厲打擊非法盜采行為。同時提到要正確處理安全與保供的關系，精準治理違規超產，確保安全保供、穩定保供。上游方面，內蒙古因安全檢查疊加產能限制，部分煤礦停產檢修；山西因西按疫情管控對汽車物流造成一定的影響。總體而言，產地產銷情況偏穩，行情較為穩固。港口方面，正確處理安全與保供的關系，精準治理違規超產，確保安全保供、穩定保供。近期各地氣溫小幅下降，電廠日耗增加，但增速較為緩慢；伴隨保供煤炭陸續到廠，疊加電廠招標進口煤炭作為補充，終端補庫意向不強。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價探底回升。現貨方面，12月24日河南地區小顆粒尿素報價為2443元/噸。供應方面，上周國內開工率為63.37%，環比下滑2.11%，周同比上漲6.61%。周度產量為96.69萬噸，環比下滑3.22%，周同比上漲16.17%。本周西南部分尿素裝置計劃恢復、昊源計劃檢修，預計日產小幅增加。需求方面，復合肥冬儲推進依舊偏慢，由于上游原料價格不穩，加重市場觀望情緒。膠合板廠家開工率低位，隨用隨采為主。農業需求局部少量跟進，整體放量有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5767元/噸，收漲幅0.24%，圣誕節美國各交易所休市。國際方面，印度糖廠協會公布數據顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，自新榨季開始以來，陳糖結轉大量庫存未能完全消化，一直在中游貿易環節流轉，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。在國內最大產區廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場壓力最終爆發，引發了國內糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏弱震蕩，收于2691元/。國內方面，玉米現貨價格基本穩定，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長春地區玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2810-2830元/噸。山東、華北地區近期天氣晴好，基層上量持續增加，東北地區售糧進度有所加快，尤其是黑龍江地區潮糧上量明顯。臨近春節企業有備貨需求，為保證企業安全庫存，多數企業壓價幅度較小。飼料養殖端來看，生豬養殖利潤的好轉使得飼料養殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價格回落給玉米期價形成拖累，需求端繼續推行玉米價格向上的力度減弱。綜合來看目前國內基層售糧進度僅三成，較去年同期大幅偏慢，而距離春節僅剩1個多月時間，由于產區基層有節前售糧的習慣，可以預見后期售糧進度或進一步加快，春節前玉米行情壓力仍存但受到企業備貨影響玉米下方有支撐。而中長期來看產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月22日，中儲糧拍賣70883噸國產大豆，成交率7%。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 12月份巴西大豆進入開花結莢期，也是決定產量的關鍵時期，未來兩周巴西大豆產區降水情況出現分化，一方面南部地區降雨偏少，南里奧格蘭德州及巴拉那州持續干旱，但由于播種日期偏晚，南部地區大豆的關鍵結莢期在1月份到來，需關注干旱情況是否持續，另一方面中北部地區降水偏多，馬托格洛索州以及戈亞斯州降水量持續高于均值水平，有利于產量的增加。阿根廷大豆仍處于播種期，布交所數據顯示，截至12月16日，阿根廷大豆種植率為64.7%，去年為67.8%，優良率為87%，去年為48%，圣塔菲和科多巴州持續少于引發市場擔憂，未來1-7天該地區降水依然偏少，8-14天降水有所增加，中期需關注1月拉尼娜對阿根廷北部地區潛在的干旱影響。美豆價格持續走高，突破1330美分/蒲。國內方面，本周油廠壓榨量小幅下降，截至12月17日當周，大豆壓榨量184萬噸，上周191萬噸，12月中下旬部分油廠有停機計劃，關注后期開機狀況。豆粕提貨大幅下降，本周豆粕庫存上升，截至12月17日當周，豆粕庫存為63.8萬噸,環比增加11.48%,同比減少35.78%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 南美大豆進入關鍵生長期，巴西南部產區及阿根廷東北部產區偏干，引發減產擔憂，對豆油形成支撐。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至12月17日當周，國內豆油庫存為82.42萬噸，環比減少0.58%，同比增加2.88%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 減產周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產量，12月馬棕產量下降， Sppoma數據顯示，12月1-20日馬棕產量較上月同期下降11.09%，棕櫚油與競爭油脂價差處于低位，對出口形成抑制，12月馬棕出口下滑，船運機構Amspec數據顯示，但印度將精煉棕櫚油進口關稅從19.25%調降至13.75%，對后期棕櫚油出口形成支撐，12月1-20日馬棕出口較上月同期下降6.6%。12月20日，短期棕櫚油偏緊格局延續，短期維持高位寬幅震蕩走勢。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至12月17日當周，國內棕櫚油庫存為55.14萬噸，環比增加4.29%，同比減少18.21%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續下降，截至12月17日當周，沿海油廠菜油庫存為25.81萬噸，環比減少0.88%,同比增加125.41%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約寬幅震蕩運行，周一雞蛋主力合約跌至年度低點4033元/500kg后觸底回升，周五收于4118元/500kg，周漲幅0.24%。12月24日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.64元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12月24日全國均價雞蛋價格4.69元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環節缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8462元/噸，周漲幅1.28%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結束。走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發貨，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 上周生豬期貨主力合約小幅上漲，周五收于14580元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為15.52元/公斤，較前日出欄均價下跌0.16元/公斤。北方地區散戶抗價惜售情緒漸起，南方市場豬源供應則較為充足；需求端目前腌臘灌腸仍在零星進行，但已基本接近尾聲，消費端支撐力度有限。短期來看在散戶抗價情緒較強的情況下，生豬現貨價格或窄幅偏強。中長期來看，能繁母豬存欄環比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節奏，產能去化節奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大，根據前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續。預計短期大體重豬出欄將繼續保持緩增態勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。目前生豬基本面仍維持供給寬松格局，操作上建議暫且觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約觸底反彈，收于8174元/噸。目前山東白沙統貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8300元/噸左右。市場購銷狀態不佳，年前剩余交易時間已經不多，且市場對于年后預期較弱，節日效應或將是曇花一現，對整體行情提振力度有限。油廠方面，油廠油料米供應充足，整體花生油購銷狀態較往年同期相差甚遠。中長期來看，由于農民多對今年花生價格不認可導致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節前農戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現階段性集中出貨。同時春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議暫時觀望為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于20040元/噸，收漲幅0.1%。圣誕節美國各交易所休市。國際方面，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）當地時間周三公布最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，將超額準備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預期。此外，從明年1月起，將每月資產購買規模減少300億美元，即月度美國國債購買規模降低200億美元、抵押貸款支持證券（MBS）減少100億美元，此前為每月減少150億美元。聲明稱，委員會認為，可能每月都適合這樣減少凈購買資產，但如果經濟前景發生變化，將準備調整購債速度。隨著時間的推移，距離加息的步伐將越來越近，也增加了市場對于未來消費的擔憂。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續累庫，整體表現為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
