今日早盤研發觀點2021-12-30
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國12月25日當周首次申請失業救濟人數 | 納指兩連跌、標普盤中轉漲、道指六連陽，泛歐股指跌落一個多月高位。美油六連漲創五周新高。歐洲天然氣六連跌創一年多來最長連跌。10年期美債收益率盤中升破1.55%創一個月新高。美元指數盤中轉跌，跌穿96創四周新低。黃金回落一度跌超1%，險守1800美元關口。倫銅倫鎳創近五周新高。國內方面，國務院總理李克強12月29日主持召開國務院常務會議，部署做好2022年春運疫情防控工作；決定延續實施部分個人所得稅優惠政策，會議決定，一是將全年一次性獎金不并入當月工資薪金所得、實施按月單獨計稅的政策延至2023年底。二是將年收入不超過12萬元且需補稅或年度匯算補稅額不超過400元的免予補稅政策延至2023年底。三是將上市公司股權激勵單獨計稅政策延至2022年底。上述政策一年可減稅1100億元。國際方面，美東時間12月29日周三，美國能源信息署EIA數據顯示，12月24日當周，美國石油產量增長20萬桶，至1180萬桶/日，創2020年5月份以來新高。上周美國EIA原油庫存減少358萬桶，至約4.2億桶，為截至9月24日當周以來最低。美國11月商品貿易逆差環比大增17.5%，達到978億美元，超出市場預期，也創下歷史新高，之前的高點是今年9月創下的970億美元。10月商品貿易逆差修正為832億美元。關注美國12月25日當周首次申請失業救濟人數。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2201比值為0.8915。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行27.3bp報1.343%，7天期上行0.5bp報2.25%，14天期下4.1bp報3.058%，1個月期上行0.4bp報2.429%。資金方面，北向資金今日凈流入46.65億元。從技術面來看，上證500指數處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價回落至1805美元/盎司附近運行，金銀比價78.20。美國商務部數據顯示，美國11月PCE物價指數同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯儲2%的目標。本月，美聯儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，近期市場避險情緒有所升溫。由于海外Omicron病毒傳播，荷蘭宣布最嚴管控措施，本周泰國、新加坡和新西蘭紛紛重新實施旅行限制，加大疫情防控力度，預計短期疫情形勢維持嚴峻態勢。截至12/28，SPDR黃金ETF持倉973.63噸，持平，SLV白銀ETF持倉16640.34噸，前值16723.76噸。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約震蕩整理，美元指數震蕩整理，倫銅運行于9674元/噸。12月29日LME銅庫存減175噸至89100噸；12月29日上期所銅倉單增275噸至7582噸；外盤圣誕假期后首個交易日，倫銅走勢高位小幅回落，帶動滬銅價格震蕩下行。臨近年尾，基本面仍維持供需兩弱的格局。由于冬奧會環保管控，冶煉廠明年一季度開工率將受到影響，當前市場現貨總體仍少，現貨升水有所回升。需求方面，本周國內主要精銅桿企業周度開工率約為67.08%，較上周再下滑1.55個百分比，不少銅桿企業表示近期消費較差。不過，市場普遍看好明年一季度基建表現，近期監管部門提出專項債落實的四項要求，以推動明年一季度和上半年形成的實物工作量大幅增長。我們預計，在市場未進入春節累庫周期前，銅價仍將維持震蕩格局，但需警惕宏觀形勢對銅價產生的影響。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約維持弱勢整理格局，期價依然承壓運行，暫獲4300一線附近支撐。螺紋鋼現貨價格跟隨調整，上周五大鋼材品種供應環比延續降幅擴張，減至885.12萬噸，降幅2.6%，其中建材環比降幅3.4%，前期河北二級響應，部分企業減量體現在上周數據上，加之有少量企業高爐檢修、設備間歇性停產、原料不足導致設備生產不飽和等原因，進而使得建材減量突出。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環比收縮，降幅4.1%，其中建材周環比減少42.61萬噸，降幅6%。從市場預期來看，市場本應該已經開始進入累庫階段了，但事實上是西南、華中、華南和華東仍有少量需求支撐，雖然各區域已然開始市場布庫，但奈何生產端明顯壓縮，使得補庫計劃體量低于市場預期，進而使得去庫趨勢維持。綜合來看，目前冬儲政策尚未達到市場心理價位，備庫動力不足，但年末季節性累庫趨勢后期將逐步體現。消費方面，上周五大品種周消費量降至940.14萬噸，環比減少47.41萬噸，其中建材減少29.71萬噸，降幅6.4%；從短周期市場實際表現來看，無論是投機需求還是實際剛需均表現弱勢，在供應增量有限，去庫動力不足的情況下，消費將持續回落。整體而言，短期市場基本面將轉入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉弱，警惕后期盤面調整風險，激進者可考慮短空輕倉跟進。 | |
熱卷(HC) | 偏空思路（持空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約窄幅整理，期價暫獲4400一線附近支撐。短期熱軋卷板現貨價格表現轉弱，從熱軋卷板供應來看，上周熱軋產量環比降幅1.9%，降產區域集中于華東，原因在于代表鋼廠設備正常檢修，時長一周左右。從本周產量預估來看，年末臨近，個別非限產區域著手準備復產，加之生態環境部宣布冬奧會期間大面積關停企業不屬實，因此預期河北供應或有所增量。另外，下周山東、江蘇、貴州或有部分企業恢復生產，產量略有回升，但增量空間相對有限。庫存方面，廠庫小幅增加，變動不大，其中主要增幅地區在東北地區，主要鋼廠復產后供給回升，出庫慢導致，主要降幅地區在華中地區，主要是限產導致排產減量，廠庫降庫加快；社會庫存環比下降3.5%，市場庫存降幅有所收窄，累庫預期逐步增強。消費方面，上周表觀消費表現轉弱，周環比下滑3.2%。綜合而言，當前市場表現對熱卷價格的支撐漸弱，操作上，激進者可短空參與。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約震蕩上行，美元指數震蕩整理，倫鋁現運行于2812美元/噸。今日工信部發布“十四五”原材料工業發展規劃，要求電解鋁碳排放下降5%。此外，倫敦ICE的數據顯示，歐洲天然氣價格周一升至每1000立方米1250美元以上，再次突破每兆瓦時100歐元，提振滬鋁價格價格反彈。基本面方面，供應端來看，國內電解鋁電力成本及原輔料成本有所下降，進入12月份國內動力煤及氧化鋁等原材料價格持續走低，電解鋁成本高位回落終于跌回1.8萬元/噸以下，多頭信心不足。短期期鋁在海外減產以及國內社會庫存持續去庫的支撐下維持高位震蕩,但高位風險猶存，需要警惕未來天然氣緊張態勢緩解，預計滬鋁價格波動增加，建議暫時觀望為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區間思路 | 隔夜鋅價盤面區間震蕩，歐洲能源問題愈演愈烈，受能源成本價格影響，部分高能耗的冶煉廠開始了減產的進程，鋅的成本端受到支撐。但下游需求轉弱，下游企業開工率回落，加之受環保因素影響，河北地區的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預計價格將寬幅震蕩，操作上建議區間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 短空持有 | 隔夜鉛價區間震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議短空持有。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，美元指數震蕩整理，倫鎳價格運行于20450美元/噸附近。12月29日LME鎳庫存減4475噸至959700噸，上期所鎳倉單減60噸至2494噸。基本面來看，供應方面，伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環比有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目年底投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現，我們預計鎳價或呈現高位震蕩走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，但受成本端鎳價高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應方面，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2577.3萬噸，環比增加324.5萬噸，其中澳洲發運量環比增加144.3萬噸至1903.7萬噸；巴西發運量環比增加180.2萬噸至673.6萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率67.87%，環比上周下降0.13%，日均鐵水產量199.01萬噸，環比下降0.10萬噸，同比下降45.53萬噸。上周產量減量主要在華東地區，主要是由于有大高爐檢修，產量下降明顯。華中地區上周由于環保管控加嚴復產計劃延期，華北地區限產依舊嚴格，整體開工率環比下降。因此鐵水產量小幅下降。庫存方面，近期港口到港一直維持偏低水平，港口實際卸貨量有限，疊加疏港大幅增加，港口庫存止增為降。其中華北區域唐山港口限運階段性放開，區域內疏港大幅增加，加上港口實際到港入庫較為一般，庫存降幅為各區域最大；華東港口則因鋼近期廠提貨節奏較快，疏港持續保持高位，庫存也有減量。昨日鐵礦石主力2205合約表現依然偏弱，期價探底回升，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價偏強運行。EIA數據顯示，美國的原油庫存下降350萬桶，汽油庫存下降140萬桶，精煉油庫存下降170萬桶，全口徑庫存下降660萬桶。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。供應方面，截止12月17日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，較上周下降10萬桶/日，比去年同期增加600萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。現貨方面，12月28日新加坡高硫380燃料油價格為437.97美元/噸。供應方面，截至12月22日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷63.33%，較上周下滑1.02 %。短期內暫無煉廠計劃檢修或開工，但不排除個別煉廠臨時調整或停工的可能。主營煉廠方面，截至2021年12月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.32%，較11月底下跌 1.9%。12月下旬國內無新增主營煉廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將有所回升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1442.9，較上期下降5%。中國出口集裝箱運價水平為3300.19，較上期增長1.7%。由于天然氣價格高企，日韓等地區電廠增加對燃料油資源的采購，消費端有支撐。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2093.5萬桶，與前一周基本持平，當前庫存水平較過去5年同期均值低3.5%左右。低硫方面，主力合約期價震蕩下行。現貨方面，新加坡VLSFO價格為6.3元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關注全球疫情發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約震蕩運行。PVC現貨基本面變化不大，上游企業在1月份銷售壓力較大，電石成本明年一季度存下降預期。近期華北、東北部分電石采購價下跌50元/噸，山東主流接收價5070-5200元/噸，PVC成本支撐不強。動力煤下跌亦不利于PVC期貨反彈，PVC期貨仍以震蕩看待。29日常州PVC市場價格持穩，5型電石料，華東主流現匯自提8500元/噸，近期基差收窄。從供需來看，PVC供應相對上個月寬松，而需求下降，比如北方地區建筑工地因天氣部分停工，PVC管材需求下降，華南和華東需求尚可。因此PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望或短線多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。現貨方面，12月29日鎮海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周山東、華北地區瀝青價格上漲，漲幅35-50元/噸，華南及西南(云貴)地區瀝青價格下跌50元-100/噸，長三角、西北、東北及西南（川渝）地區瀝青價格持穩。南方終端施工逐漸接近尾聲，零星項目趕工，支撐煉廠以及貿易商出貨；山東地區瀝青資源跨區域流向華東、華中及西南地區，廠庫水平下降，帶動區內瀝青現貨價格小幅上漲；華南地區剛需支撐不足，中下游用戶按需采購，部分煉廠瀝青資源消耗緩慢。開工方面，截至12月22日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為32%，較上周上漲1%。國內煉廠瀝青總庫存水平為37%，較上周下降2%。需求方面，國內剛需未有明顯變化，隨著天氣轉冷，整體需求力度減弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨整體反彈，建議正套參與（持多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩運行。昨日華北大區線性部分漲50-100元/噸，華北地區LLDPE價格在8600元/噸，期貨和現貨基本持平。昨日塑料期貨止跌反彈，一方面是由于國際原油收漲，這對塑料期貨形成一定提振；另一方面是節前下游企業補庫。近期建議關注西北地區貨源運輸至華東是否順暢。新增裝置方面，浙江石化二期裝置以及鎮海煉化擴能項目雖有投產，但產能釋放預計在2022年，故主要影響市場心態，對供需影響不大。倉單方面，27日LLDPE倉單2271手，而LLDEP 01合約單邊持倉超過1.09萬手，因此關注倉單和LLDPE 01合約持倉變動情況。綜合來看，塑料期貨將小幅反彈。明年3月-4月為地膜需求旺季，關注地膜企業備貨情況。因此操作建議方面，建議參與5-9正套，29日5-9價差93元/噸；單邊建議多單持有。 | |
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA) | 逢高試空 | 隔夜TA主力合約區間震蕩，新冠疫苗加強針的樂觀消息帶動原油價格上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議逢高試空。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉短空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)偏弱震蕩，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差-224元/噸；焦炭總庫存663.3萬噸(+26.9)；焦爐綜合產能利用率69.72%(0.05)、全國鋼廠高爐產能利用率56.13%(-1.3)。綜合來看，近期各地焦企提漲呼聲語法強烈，少部分鋼廠接受了50-120元/噸的價格上漲。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，導致焦企提漲心切烈。焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態進一步回暖。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優質焦炭資源提前漲價的現象增多。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節前冬儲需求對短期行情的支撐作用仍在，預計后市將偏穩震蕩，重點關注鋼廠冬儲采購積極性及第一輪價格提漲的進程，建議投資者輕倉短空。 | |
焦煤(JM) | 空單平倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)偏穩震蕩，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情偏穩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(0)，期現基差514元/噸；煉焦煤總庫存2195.7萬噸(+49.4)；100家獨立焦企庫存可用16.28天(+0.8)。綜合來看，受近期煤礦安全形勢加嚴影響，山西太原古交市地方煤礦及國有整合煤礦多已落實停產，汾渭初步測算涉及在產產能800萬噸以上，煉焦煤供應進一步收緊，焦企原料煤增庫已顯吃力。受此影響，主要焦煤產區價格均有較大幅度上調。進口方面，港口澳煤陸續通關中，進口蒙煤受疫情影響當前通關降至不足100車，價格穩中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般，價格下行。下游方面，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，加之元旦過后國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將偏穩震蕩，重點關注產地現貨市場行情及澳洲煤通關對市場行情的沖擊，建議投資者空單平倉。 | |
動力煤(TC) | 空單減倉持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)低開后小幅回升，成交低迷，持倉量微增。現貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價800元/噸(-40)，期現基差118.4元/噸；主要港口煤炭庫存5244.4萬噸(+41.9)，秦港煤炭疏港量54.5萬噸(-6.5)。綜合來看，針對山西孝義的盜采時間，國務院安委會要求舉一反三，迅速組織開展專項整治，深入排查、嚴厲打擊非法盜采行為。同時提到要正確處理安全與保供的關系，精準治理違規超產，確保安全保供、穩定保供。上游方面，內蒙古因安全檢查疊加產能限制，部分煤礦停產檢修。此外，臨近年底，部分煤礦煤管票已用盡，區域內化工用煤保持剛需采購，部分煤礦降價后銷售情況有所好轉。陜西、山西煤礦生產基本正常，坑口行情偏穩。港口方面，因發運成本倒掛，貿易商發運積極性不高，終端下游壓價明顯，市場成交僵持。下游方面，近期受主產地和港口價格持續下跌影響，終端用煤企業處于觀望狀態，認為目前煤價仍有下降空間。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者空單減倉持有。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.42%。現貨方面，12月29日河南地區小顆粒尿素報價為2489元/噸。供應方面，上周國內開工率為63.37%，環比下滑2.11%，周同比上漲6.61%。周度產量為96.69萬噸，環比下滑3.22%，周同比上漲16.17%。本周西南部分尿素裝置計劃恢復、昊源計劃檢修，預計日產小幅增加。需求方面，復合肥冬儲推進依舊偏慢，由于上游原料價格不穩，加重市場觀望情緒。膠合板廠家開工率低位，隨用隨采為主。農業需求局部少量跟進，整體放量有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5752元/噸，收跌幅0.52%，周三ICE原糖震蕩偏強運行，盤中漲幅0.21%，ICE原糖結算價19.1美分/磅。國際方面，印度糖廠協會公布數據顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，自新榨季開始以來，陳糖結轉大量庫存未能完全消化，一直在中游貿易環節流轉，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。在國內最大產區廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場壓力最終爆發，引發了國內糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約震蕩走強，收于2691元/。國內方面，玉米現貨價格小幅偏弱，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長春地區玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2640-2650元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。東北產區局部雨雪天氣及新冠疫情管控仍影響基層售糧進度，部分基層種植戶年前有售糧需求，加工企業陸續開啟春節前備貨，處在平穩收糧狀態，收購價格小幅波動；華北地區受天氣影響減弱，企業到貨量較前期有所恢復，價格繼續穩中偏弱為主。飼料養殖端來看，下游飼料企業已經處于春節前備貨狀態，優質玉米價格堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內生豬產能仍在持續釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看臨近年底，基層上量增加，工廠報價迅速下調，當前基層余糧多，玉米水分偏高，貿易商建庫意愿不強，短期內玉米價格難漲易跌，而中長期來看產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月22日，中儲糧拍賣70883噸國產大豆，成交率7%。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 夜盤豆粕3300元/噸承壓，12月份巴西大豆進入開花結莢期，也是決定產量的關鍵時期，阿根廷大豆仍處于播種期，布交所數據顯示，截至12月23日，阿根廷大豆種植率為73.3%，去年為77.2%，平均為81.1%，優良率為71%，上周為87%，去年為45%，1月初此前干旱的巴西南部及阿根廷東北部部地區降水有所改善，有利于作物生長，但降水持續時間有限，旱情擔憂尚未完全緩解。國內方面，本周油廠壓榨量小幅下降，截至12月24日當周，大豆壓榨量179萬噸，上周184萬噸，豆粕提貨量水平偏低，本周豆粕庫存延續上升，截至12月24日當周，豆粕庫存為66.76萬噸,環比增加4.64%,同比減少32.45%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油圍繞60日均線寬幅波動，南美大豆進入關鍵生長期，巴西南部產區及阿根廷東北部產區偏干，引發減產擔憂，對豆油形成支撐。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至12月24日當周，國內豆油庫存為82.16萬噸，環比減少0.32%，同比增加4.41%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油圍繞60日均線寬幅震蕩，減產周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產量，12月馬棕產量下降， Sppoma數據顯示，12月1-25日馬棕產量較上月同期下降10.84%，棕櫚油與競爭油脂價差處于低位，對出口形成抑制，但印度將精煉棕櫚油進口關稅從19.25%調降至13.75%，對后期棕櫚油出口形成支撐，12月下旬馬棕出口有所好轉，船運機構 ITS/Amspec數據顯示，12月1-25日馬棕出口較上月同期下降2.6%/1.0%。短期棕櫚油偏緊格局延續，維持高位寬幅震蕩走勢。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至12月24日當周，國內棕櫚油庫存為48.7萬噸，環比減少11.68%，同比減少20.83%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續下降，截至12月24日當周，沿海油廠菜油庫存為23.07萬噸，環比減少10.62%,同比增加112.63%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4116元/500kg，收漲幅0.34%。12月29日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.64元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12月29日全國均價雞蛋價格4.69元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環節缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8474元/噸，收跌幅0.21%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結束。走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發貨，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于14535元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.18元/公斤，較前日出欄均價下跌0.07元/公斤。目前集團場按計劃出欄部分散戶有惜售情緒，受節前備貨影響屠宰量小幅增加，預計短期生豬現貨價格繼續穩中盤整。中長期來看，能繁母豬存欄環比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節奏，產能去化節奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大，根據前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續。預計短期大體重豬出欄將繼續保持緩增態勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看短期在元旦節日因素及春節備貨影響下豬價仍有一定支撐，但不具備大漲的條件，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于8316元/噸。目前山東白沙統貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8300元/噸左右。市場購銷狀態不佳，年前剩余交易時間已經不多，且市場對于年后預期較弱。油廠方面，油廠油料米供應充足，整體花生油購銷狀態較往年同期相差甚遠。中長期來看，由于農民多對今年花生價格不認可導致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節前農戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現階段性集中出貨。同時春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議暫時觀望為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于20285元/噸，收漲幅0.45%。周三ICE美棉震蕩回升，盤中漲幅2.47%，ICE主力棉價結算價112.99美分/磅。國際方面，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，將超額準備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預期。此外，從明年1月起，將每月資產購買規模減少300億美元，即月度美國國債購買規模降低200億美元、抵押貸款支持證券（MBS）減少100億美元，此前為每月減少150億美元。聲明稱，委員會認為，可能每月都適合這樣減少凈購買資產，但如果經濟前景發生變化，將準備調整購債速度。隨著時間的推移，距離加息的步伐將越來越近，也增加了市場對于未來消費的擔憂。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續累庫，整體表現為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
