今日早盤研發觀點2022-01-18
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布利率決議 | 美股因馬丁路德金紀念日休市，美股期貨漲跌不一，小幅波動；歐股反彈。歐洲國債收益率繼續回升，美債期貨價格跌至兩年低谷。美元指數站穩95上方脫離兩月低谷，離岸人民幣盤中漲破6.35創本月內新高。布油收創逾七年新高，穩處86美元上方；美油盤中漲破84美元漲超1%、創逾兩月新高。連日下跌的黃金反彈。倫鎳終結六連漲暫別十年高位，倫錫反彈逼近歷史高位，倫鋁近三個月新高。國內方面，1月17日，中國人民銀行進行7000億元1年期MLF操作和1000億元公開市場逆回購操作。其中，MLF利率2.85%，此前為2.95%，今日有5000億元MLF到期；公開市場逆回購利率為2.10%，此前為2.20%。國家統計局發布的數據顯示，初步核算，全年國內生產總值1143670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。分季度看，一季度同比增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度增長4.9%，四季度增長4.0%。2021年，全年出生人口1062萬人，人口出生率為7.52‰；死亡人口1014萬人，人口死亡率為7.18‰；人口自然增長率為0.34‰。1月17日國家統計局數據顯示，2021年12月份，社會消費品零售總額41269億元，同比增長1.7%，前值為3.9%。其中，除汽車以外的消費品零售額36618億元，增長3.0%。1月17日，統計局發布數據顯示，2021年12月份，規模以上工業增加值同比實際增長4.3%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比2019年同期增長11.9%，兩年平均增長5.8%。從環比看，12月份，規模以上工業增加值比上月增長0.42%。2021年，規模以上工業增加值比上年增長9.6%，兩年平均增長6.1%。12月份，全國城鎮調查失業率為5.1%，比上年同期下降0.1個百分點。其中，本地戶籍人口為5.1%，外來戶籍人口為4.9%。16-24歲人口為14.3%，25-59歲人口為4.4%。國家統計局公布數據顯示，2021年全年中國房地產開發投資147602億元，比上年增長4.4%；比2019年增長11.7%，兩年平均增長5.7%。其中，住宅投資111173億元，比上年增長6.4%。關注日本央行公布利率決議。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2201比值為0.8799。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行9.6bp報2.113%。7天期下行3bp報2.183%，14天期上行15.6bp報2.391%，1個月期下行0.1bp報2.428%。資金方面，北向資金今日凈流入58.50億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1818美元/盎司附近運行，金銀比價78.80。鮑威爾在聽證會上表示將會更關注通脹并企穩物價，美聯儲發布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數據顯示，美國12月CPI物價指數同比上漲7%，創40年來新高，遠遠超過美聯儲2%的目標。隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風險已充分釋放。截至1/13，SPDR黃金ETF持倉976.21噸，持平，SLV白銀ETF持倉16478.01噸，前值16503.89噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約大幅下挫，期價跌破4600一線，反彈態勢暫緩，螺紋鋼現貨價格跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應環比回升，增至927.86萬噸，增幅2.6%，其中建材環比增幅2.6%，增量并非集中于此前嚴格限產的的華北，而是華東和南方，可見限產雖有放松，但華北增量動力不足，少量高爐企業爐況雖有恢復，但需一定時間才能體現。而華東和南方增量主要原因不僅在于2021平控指標完美收官，也在于現階段鋼廠利潤相對良好，使得生產積極性得以提振。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環比歷經近八周時間首次出現累增，增量19.36萬噸，增幅1.5%，其中建材庫存增加18萬噸，增幅為2.7%。上周廠庫繼續累增，其中螺紋鋼增庫突出區域集中于華東、華南和西南，目前北方資源南下節奏加快，對華東和南方部分地區的廠庫外發造成了阻礙。從上周廠庫增幅來看，這種影響還未有明顯表現，后期將逐漸突出。消費方面，上周五大品種周消費量增至908.5萬噸，環比上升3.65萬噸，增幅0.4%。其中建材環比減少3.96萬噸，降幅1%，傳統臘月消費持續走向疲弱趨勢不會改變。整體而言，短期市場基本面將轉入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉弱，短期盤面或將面臨一定的調整風險，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 空單跟進（持空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅回落，期價跌破4700一線，熱軋卷板現貨價格表現轉弱。產量方面，上周熱軋產量繼續小幅回升3%，目前企業生產情況較前期未有明顯變化，主要增量品種依然是熱軋，原因在于鋼廠前期供應過度壓縮，使得鋼廠近期積極恢復生產，兌現前期訂單。主要增幅地區是華東地區，上周華東區有鋼廠軋機及高爐復產，加上部分鋼廠產量逐步回升，導致上周產量增加，主要降幅地區是華北地區，主要是前期檢修影響延續。庫存方面，板材庫存增加1.36萬噸，增幅0.2%，廠庫上周小幅下降，其主要降幅地區是東北、華北地區，主要是前期鋼廠減量及壓港影響，目前均是趕在春節前加速發貨交付前期訂單。消費方面，板材環比增加7.61萬噸，增幅1.5%。綜合來看，供應回升，累庫加速，淡季特征凸顯，消費弱勢運行，預計熱卷反彈高度較為有限。操作上，空單減持，站穩前高4750后可考慮止損。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約震蕩整理，美元指數反彈，倫鋁現運行于3000美元/噸。鋁價以橫盤震蕩為主，本周一電解鋁社會庫存去庫節奏放緩，或將進入春節累庫周期。基本面來看，市場對于氧化鋁供應短缺的擔憂升溫，SMM氧化鋁價格筑底反彈，電解鋁成本支撐強化。供應端看，云南、山西等省電解鋁運行產能有望小增。需求端，臨近春節下游鋁加工企業開工轉弱，本周可能出現庫存拐點。除卻關注歐洲能源短缺引發電解鋁減產情緒外，短期應警惕避險需求引發多頭離場帶來的鋁價回調。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，美元指數反彈，倫鎳價格運行于22135美元/噸附近。1月14日LME鎳庫存減618噸至97746噸，上期所鎳倉單增412噸至3179噸。基本面來看，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調至1400元/噸。海外精煉鎳持續去庫至10萬噸以下，累計去庫達到15萬噸，在濕法中間品供應未兌現之際，供應仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節奏較快，冬季將有不少鋼產安排減產，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非常看好，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預計鎳價短期呈現高位震蕩走勢，追多有一定風險。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 年初澳洲礦山再度發力，但由于巴西雨季等因素影響，澳洲巴西鐵礦發運總量增量有限，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2795.9萬噸，環比增加41.5萬噸。中國45港口到港量2600.6萬噸，環比增加464.9 萬噸。需求端，華北、華東區域高爐復產增多，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率74.20%，環比上周增加3.19%，同比去年下降16.01%；日均鐵水產量208.52萬噸，環比增加5.51萬噸，同比下降36.76萬噸。整體需求有所回升。庫存方面，上周Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15605.10萬噸，環比降庫20.55萬噸。日均疏港量317.65萬噸，環比增23.59萬噸。上周港口庫存已出現回落，疊加鋼廠復產中補庫預期仍在，對于礦價仍有支撐。昨日鐵礦石主力2205合約震蕩回落，期價反彈乏力，重回700一線，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨高位震蕩，短線多單逢高止盈 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約偏弱運行。昨日國內現貨市場價格下跌50-100元/噸，上海20年SCRWF主流價格在13800—13900元/噸，期貨升水現貨。本周隨著下游企業補庫結束，需求或將逐漸下降，因此建議短線多單逢高離場，等待回調企穩繼續多單參與，即多單滾動操作為主。需求方面，1月中旬國內輪胎生產企業開工率仍將穩定，1月下旬隨著春節到來輪胎開工率將下降。目前山東地區輪胎廠家開工維持在五至六成，從1月20號開始輪胎廠家將陸續開始停產。供應方面，國內天然橡膠供應壓力不大，海南天然橡膠產地停止割膠，國外越南1月中旬后大幅減產，1月底逐漸進入停割期，供應將逐漸下降。天然橡膠進口量不高，國內港口以及社會庫存不高。綜合來看，短期天然橡膠期貨整體將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單逢高止盈，等待回調企穩繼續多單參與。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。EIA數據顯示，截止1月7日當周，美國的原油庫存下降455萬桶，原油庫存降至2018年10月以來最低，庫欣地區原油庫存下降246萬桶。美聯儲主席鮑威爾偏鴿發言及表示對經濟恢復的信心，推升市場風險偏好回升。哈薩克斯坦出現內亂，其170萬桶/日的原油供應出現不確定性。供應方面，截止1月7日當周，美國原油產量為1170萬桶/日，較上周下降10萬桶/日，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產量增長預期從67萬桶下調到60萬桶。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產量增速放緩，OPEC下調一季度原油過剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。而因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。國內因臨近春節，煉廠開工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議建議短線多單參與 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約延續調整。不過昨日PVC現貨穩中上漲， 5型電石料，華東主流現匯自提8550-8650元/噸。近期液氯和蘭炭有所上漲，PVC成本略增加。從庫存來看，截至1月14日華東樣本PVC企業庫存13.48萬噸，較1月7日增11.04%，同比增25.28%，華南樣本企業庫存3.06萬噸，較1月7日減12.32%，同比增49.27%。本周PVC企業暫無停車檢修計劃， PVC供應變動不大。需求方面，華北地區PVC管材等需求下降，華南和華東需求尚可，本周下游企業節前備貨需求將增加。因近期國內疫情PVC糊在醫用材料領域需求將有所增加。因此PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線逢低多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，1月17日鎮海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。上周華南、長三角、山東、華北、東北及西南（川渝）地區瀝青價格上漲，漲幅50-150元/噸，西北、西南(云貴) 地區瀝青價格持穩。國際原油價格強勁，繼續為瀝青提供成本面支撐。開工方面，截至1月12日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為34%，與上周持平。國內煉廠瀝青總庫存水平為36%，與上周持平。本周國內瀝青供應有望小幅增加，山東地區個別地煉開工負荷提高，齊魯石化計劃轉產瀝青；南方地區部分主力煉廠維持間歇生產瀝青。需求方面，市場需求逐漸走弱，北方資源南下為主，南方地區趕工需求接近尾聲。瀝青市場逐漸進入供需兩弱局面。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉滾動操作（持多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩往下調整。不過本周下游企業補庫等因素仍將支撐塑料期貨，塑料期貨下跌空間不大。昨日部分低價LLDPE貨源上漲50元/噸左右，華北地區LLDPE8650- 8950元/噸左右。裝置方面，1月下旬中天合創、獨山子石化、燕山石化等62萬噸PE裝置計劃檢修。另外建議關注天津聯合和天津中沙72萬噸PE產能開工負荷情況。LLDPE生產比例下降至41%附近。近期新產能投產主要為HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進口資源延續偏緊態勢，進口LLDPE價格高于國產LLDPE價格。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，本周下游企業將繼續補庫，塑料期貨下跌動力不足。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉滾動操作。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩運行，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉滾動操作（持多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續往下調整。昨日拉絲PP現貨價格上漲50元/噸左右。丙烯市場價格延續小漲，山東丙烯市場主流參照8030-8050元/噸。山東外部丙烯單體貨源輸入偏少，對區內丙烯單體市場供應形成利好支撐。丙烯單體維持高位導致PP粉料價格偏高，山東地區PP粉料價格多在8380-8400元/噸，這間接支撐PP期貨價格。從供需來看，本周下游企業將繼續補庫，PP期貨整體將維持偏強走勢。1月下旬物流將逐漸停止，在此之前下游企業仍將繼續補庫。供應方面，17日浙江石化等145萬噸PP臨時檢修，但寧波富德PP裝置（40萬噸/年）計劃1月下旬重啟，巨正源60萬噸PP裝置計劃1月下旬重啟，中化泉州55萬噸裝置計劃重啟，屆時供應將有所回升。因天津仍有疫情，建議關注天津聯合石化和中沙天津開工情況，這兩家企業PP產能71萬噸。新產能方面，浙江石化PP新產能投產，寧夏潤豐新材料科技有限公司PP粉料裝置開車，現階段主要產品為040，主要產非標準交割品。拉絲PP生產比例不高。上游石化企業PP庫存61萬噸附近，庫存處于歷史低位水平。綜合來看，短期PP供應壓力不大，但疫情對終端需求形成一定擾動，但部分地區工廠鼓勵員工就地過年，補庫需求尚可，本周PP期貨整體將偏強震蕩走勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉滾動操作。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)略微回升，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現基差295.5元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-700.2)；焦爐綜合產能利用率74.29%(2.1)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(0)。綜合來看，連續三輪提漲之后，近期部分區域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實漲價。考慮到鋼廠焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節前或仍有一定的補庫操作，這將有利于第四輪價格提漲的全面落地。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉弱，尤其是近日鋼貿市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關因素暫未影響到鋼廠生產計劃，高爐開工率表現正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態勢。我們認為，春節前下游限產預期較輕，疊加春節前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著北京冬奧會臨近，下游生產開工情況仍有較大的不確定性。預計春節后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產，焦炭價格都具有一定的回落空間，預計后市上行壓力增大，重點關注春節及冬奧會前后下游生產情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅回升，成交一般，持倉量增。現貨市場近期行情繼續拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(0)，期現基差503元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，受焦炭市場價格連續落實提漲及春節前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續上漲。供應方面，山西、內蒙古部分煤礦陸續停產放假，另有部分煤礦亦公布了春節放假的計劃，預計春節期間煉焦煤供應量將出現明顯下降。但由于焦煤下游生產沒有持續性的要求，相關情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關，但符合通關政策的資源總量有限，無法持續起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關車數持續在低位徘徊。下游方面，臨近春節假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉淡。我們認為本輪焦煤現貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產的不確定性加大，但總體而言，春節假期后煤礦恢復供應并維持高產的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅拉升后震蕩回落，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情有回暖跡象，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價950元/噸(0)，期現基差235.2元/噸；主要港口煤炭庫存4569.3萬噸(-254.4)，秦港煤炭疏港量48.2萬噸(+2.7)。綜合來看，主產區煤礦產能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應量出現小幅收緊。由于春節臨近，加之北京冬奧會期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實長協保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價持續上漲。不過在煤礦高產的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監管層要求消除庫存可用天數低于15天的電廠，但因春節臨近，制造企業減產導致電廠日耗下降，相關政策或并不會刺激終端企業的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調整，但該國能源緊張問題不改，相關資源對于填補國內市場缺口的價格優勢減弱，華南部分企業轉而采購內貿煤或短期影響國內市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節前最后一波補庫結束后，動力煤市場或由漲轉跌，預計后市將偏穩震蕩，重點關注新一輪疫情對煤礦生產的影響，建議投資者逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌2.35%。現貨方面，1月17日河南地區小顆粒尿素報價為2560元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷率66.21%，周環比上漲0.49%，周同比上漲11.84%。周度產量為100.63萬噸，周環比上漲0.68%，周同比上漲21.31%。下周企業復產數量較多，日產量預計增加。需求方面，受價格上漲以及對疫情的擔憂影響，經銷商備肥提前，農業需求采購量繼續增加。工業需求方面，復合肥開工率小幅回升，對尿素的采購穩中增加，但板材局部開工率下降，采購量有所減少。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5806元/噸，收跌幅0.38%，馬丁路德金紀念日美交易所休市。國際方面，半球主要出口國印度、秦國壓榨進度加快，糖產量增加明顯，巴西中南部天氣改善提升了增產預期。從目前的形勢看，供應增加的趨勢開始顯現，而高糖價在抑制需求的同時也可能刺激未來增加更多的供應，導致國際價進入長期下行走勢，除了原油未來走勢仍處于不確定狀態外，基本面上將對國際糖價走勢形成長期壓力。國內方面，由于國內產銷數據遠好于市場預期，由其是減產幅度較大，對糖價形成重要支撐作用。近期鄭糖走勢堅挺，在國際糖價大幅下跌下仍保持穩定，國際糖價止跌反彈后，從低點連續回升，目前重新回到5800上方，短期走勢明顯。目前市場影響因素較多，國內主要受到減產、超預期的銷量以及國際糖價上行支持，而國際市場受到原油強勢上漲和美元走弱支持。長期走勢需看原油上行高度和主產國產量情況。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2724元/。國際方面，USDA1月玉米供需報告中上調2021/22年度美玉米的產量數據至151.15億蒲式耳，高于上月報告的150.62億蒲式耳，美玉米單產預估值維持不變，收獲面積調高30萬英畝至8540萬英畝。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消費量預測調高0.75億蒲式耳至53.25億蒲式耳，美玉米出口量預估調減0.75億蒲式耳至24.25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估較12月上調0.47億蒲式耳至15.40億蒲式耳，庫存消費比回升至10.38%。全球玉米方面，報告下調2021/22年度全球玉米產量177萬噸至12.06億噸，其中巴西和阿根廷均下調產量。全球玉米消費量預估調增至11.96億噸，全球玉米出口量小幅下調至2.04億噸。最終21/22年度全球玉米期末庫存下調0.8%至3.03億噸，全球玉米庫銷比下降0.21%至25.34%。國內方面，玉米現貨價格小幅偏弱，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2480-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價格在2780-2800元/噸。臨近年關基層售糧進度明顯加快，貿易主體有建庫意愿，同時下游深加工及飼料企業備貨意愿尚可，疊加替代品價格堅挺支撐玉米價格盤面情緒較為樂觀。但仍需要考慮目前各主產區售糧進度仍慢于去年同期，后期農戶余糧可能造成賣壓或限制上漲空間。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月12日，國儲庫公告于1月13日起下調新季大豆收購價格，1月11日，中儲糧拍賣55458噸國產大豆，全部流拍。當前大豆終端市場需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一下破5800元/噸支撐，整體走勢偏弱，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕回調測試3150元/噸支撐，1月初，播種較早的中部地區大豆展開收割，agrural數據顯示，截至1月6日，巴西大豆收割率為0.2%，未來兩周此前干旱的巴西南部地區及阿根廷東北部地區降水明顯改善，天氣升水逐步回落，后期關注2月份降水能否延續從而帶動大豆產量修復，美豆1400美分/蒲壓力顯現。國內方面，受部分油廠缺豆停機影響，本周油廠壓榨量延續下降，截至1月7日當周，大豆壓榨量146萬噸，上周159萬噸，豆粕提貨量水平偏低，本周豆粕庫存下降，截至1月7日當周，豆粕庫存為49.36萬噸,環比減少18.55%,同比減少41.26%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆棕價差收窄 | 豆油跟隨棕櫚油走強，測試9200元/噸壓力。巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產區天氣略有改善，但降水不足以消除減產擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，油廠壓榨量受到抑制，同時豆油提貨水平偏低，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至1月7日當周，國內豆油庫存為79.22萬噸，環比減少3.32%，同比增加4.20%。建議持有豆棕價差收窄。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油突破9000元/噸壓力，維持震蕩偏強走勢。1月份馬棕仍處于減產周期，馬來降水持續偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復使得海外勞工復工進度受阻，1月馬棕產量仍將受限，SPPOMA數據顯示，1月1-15日馬棕產量較上月同期下降20.86%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月1-15日馬棕出口較上月同期下降42.7%/41.7%。此外，印尼計劃于2月份開始對B40實施道路測試，加之市場傳言印度可能下調毛棕櫚進口關稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至1月7日當周，國內棕櫚油庫存為50.16萬噸，環比增加9.04%，同比減少25.64%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續下降，截至1月7日當周，沿海油廠菜油庫存為20.39萬噸，環比減少4.63%,同比增加74.12%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周五收于4029元/500kg，收跌幅1.92%。1月17日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環比減少1.88%，12月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月17日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8286元/噸，收跌幅3.09%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單止盈 | 昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于13790元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為13.97元/公斤，較前日出欄均價下降0.02元/公斤。目前集團出欄較為正常、部分散戶出欄積極性下降，部分地區屠宰量有所增加但整體需求端支撐力度較弱，預計短期生豬現貨價格或延續窄幅調整為主。中長期來看，本月集團場出欄增量預計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環比仍舊保持下跌趨勢，但產能去化節奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩定。不過由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現緩慢下降態勢。此外目前國內新冠疫情反復，部分地區防控加嚴或對餐飲需求產生影響。操作上建議空單逢低止盈，繼續關注消費端變化。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于8084元/噸。目前山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7600-7800元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7600-7800元/噸左右。目前市場交易稍顯活躍，交易客商略有增多，走貨情況有所好轉。基層農戶仍存惜售心理,整體上貨量偏少，花生市場主流價格短期穩中偏強為主。花生油方面，目前新成交普遍不佳,油廠仍以執行前期訂單合同為主。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議短期暫且觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 多單止盈 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21270元/噸，收跌幅1%。馬丁路德金紀念日美交易所休市。國際方面，USDA 1月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中產量、出口和期末庫存均調減，國內消費調增。美棉花產量調減66萬包至1760萬包，預估調減約3.61 %。主產區德克薩斯州產量預估減少。國內消費量有所增加較12月預估增加5萬包，而美棉出口量比12月預估減少50萬包至1500萬包以及期末庫存調減20萬包與上月相比減少至320萬包。美棉1月庫消比為18.23% 較上月減少了0.66個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預測中，全球棉花供需報告中各項指標均有所調減。全球棉花產量較1月調減60.8萬包下調約0.5%，其中美國和印度均下調產量；2021/22年全球棉花進口量預估下調38萬包，中國全球棉花進口量大幅下調。而新年度全球棉花消費量1月預測小幅下調。2021/22年度1月供需報告預測中全球棉花期末庫存減少72萬包至8501萬包，下調幅度約0.84%；全球庫銷比由12月的50.07%下降至49.77%，1月棉花供需報告中整體對市場中性利多。國內方面，國家統計局發布了2021年12月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。2021年12月份，PPI環比下降1.2%，同比上漲10.3%；12月CPI環比下降0.3%，同比上漲1.5%。PPI同比數據的逐步回落，體現出去年保供穩價的效果正在得到有效顯現。近期鄭棉及鄭紗盤面維持強勢運行。純棉紗市場交投一般，受下游陸續停工放假及部分地區物流開始停運影響，部分紡企停止發貨，成交量較前期有所萎縮。純棉紗價格持穩為主，部分紡企有惜售情緒，報價較高。坯布端整體表現弱于紗線端，全棉坯布市場放假增加，目前回款成為織廠面臨的主要問題。目前大型織廠多表示在趕制年前訂單，但年后訂單不多；而中小織廠則反映近期詢價現象都不常見，織廠對后市心態悲觀主導。預計棉價震蕩偏強走勢，建議投資者多單止盈。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
