今日早盤研發觀點2022-01-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國1月諮商會消費者信心指數 | 俄烏開戰危險震動全球市場，俄羅斯股債匯三殺，盧布創一年多新低后俄央行宣布暫停購匯。泛歐股指創逾一年半最大跌幅及三個月新低，美股V形反轉尾盤驚險收漲，盤中道指跌超千點、標普納指分別一度跌近4%和5%，盤中跌入熊市的小盤股指收漲逾2%。英國天然氣漲近19%創近三周最大漲幅，德國現貨電價一度漲近60%，原油三連陰、創逾一周新低及開年來最大日跌幅。10年期美債收益率盤中逼近1.70%創逾一周新低，后轉升。美元指數創兩周新高后失守96，離岸人民幣盤中漲破6.33創近四年新高。倫鎳跌超6%創八個多月最大跌幅，終結三日連創近11年新高之勢。黃金反彈扭轉兩連跌。國際方面，美國1月Markit服務業PMI初值降至50.9，創2020年7月以來新低，瀕臨陷入收縮區間；制造業PMI初值降至57.7，創2020年10月以來新低；綜合PMI初值降至50.8，創2020年7月以來新低。北約警告10萬俄軍集結邊境有爆發新一輪沖突的風險，稱北約正向東歐增派軍艦和戰機，俄羅斯稱北約此舉將加劇緊張局勢。美國防部稱，美國已準備好向北約提供軍事支援。國內方面，1月24日，國務院印發《“十四五”節能減排綜合工作方案》。《方案》提出，提高城市公交、出租、物流、環衛清掃等車輛使用新能源汽車的比例。全面實施汽車國六排放標準和非道路移動柴油機械國四排放標準，基本淘汰國三及以下排放標準汽車。關注美國1月諮商會消費者信心指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2202比值為0.9201。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行12.8bp報1.94%，7天期上行2bp報2.13%，14天期上行6.7bp報2.44%，1個月期上行0.1bp報2.42%。資金方面，北向資金今日凈流入73.95億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1843美元/盎司附近運行，金銀比價76.00。俄烏邊境局勢緊張，市場避險情緒升溫。鮑威爾在聽證會上表示將會更關注通脹并企穩物價，美聯儲發布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數據顯示，美國12月CPI物價指數同比上漲7%，創40年來新高，遠遠超過美聯儲2%的目標。隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風險已充分釋放。截至1/21，SPDR黃金ETF持倉1008.45噸，前值980.86噸，SLV白銀ETF持倉16286.79噸，前值16416.18噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約收跌，美元指數偏強運行，倫銅運行于9747元/噸。1月24日LME銅庫存減2200噸至97575噸；1月24日上期所銅倉單增300噸至13473噸。本周美聯儲將召開利率會議，預計會議的主要目標是為3月份加息和縮減資產負債表做鋪墊。此外，烏克蘭和俄羅斯的關系近期加速惡化，雙方在兩國邊境地區部署了大量軍事人員和裝備，市場恐慌情緒攀升，金屬價格重挫。基本面看，周內國內及海外庫存呈小幅累庫，且在進口比價表現較弱的情況下，進口貨源基本以累在保稅庫的形式呈現。然而在總體庫存水平偏低且下游節前備貨不多的情況下，疊加一季度基建預期較為強烈，銅價回調將激發下游補庫需求。總體來看，我們建議節前耐心等待銅價回調，節后若國內旺季預期兌現，銅價仍有向上空間。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約沖高回落，期價跌破4700一線，整體高位波動加劇，螺紋鋼現貨價格持穩。供應端，本周五大鋼材品種供應環比回降，降至910.36萬噸，降幅2.6%，其中建材環比減量29.2萬噸，降幅7.1%。上周長短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時間集中于13-19日。整體來看，上周正式進入春節例行停產階段，預計本周仍有減量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續三周累增，增量58.95萬噸，增幅4.4%，其中建材庫存增加48.5萬噸，增幅為6.5%；從目前庫存變化來看，整體依然處于累庫趨勢，但是不同于去年，目前廠庫累增幅度明顯低于預期，社庫增量也未有明顯擴張。消費方面，春節臨近，休市在即，受品種供庫變化幅度的影響，建材消費下降較為突出。螺紋鋼周環比回落17.6%至218.23萬噸，預計節前螺紋鋼價格將處于震蕩格局，節前操作空間不大，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約沖高回落，期價跌破4800一線，熱軋卷板現貨價格表現維穩。產量方面，上周熱軋產量小幅回升1.5%，主要降幅地區是華東地區，主要是有新增鋼廠檢修導致產量下降，主要增幅地區是華北、東北地區，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續恢復正常生產。庫存方面，板材社會庫存增加0.42萬噸，增幅0.2%；鋼廠庫存小幅增加，主要增幅地區是華中、華北地區，主要是華中地區有鋼廠受疫情影響出庫減慢，加上華北地區供給增量，導致上周廠庫略有累積。消費方面，板材環比增減少0.3%。本周節前最后一周，休市在即，疊加雨雪天氣，運輸和交易均有較大影響，市場進入相對停滯狀態，剛需消費疲弱狀態不變。操作上，空單離場，節前控制風險，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收跌，美元指數偏強運行，倫鋁現運行于3038美元/噸。鋁價維持震蕩整理走勢，上行動能不足，主因春節累庫預期兌現。供應端，近期云南、青海等地部分電解鋁小幅復產，整體國內供應量緩慢抬升。需求上，春節臨近消費轉弱，1月20日SMM統計電解鋁社會庫存為72.6萬噸，已轉為累庫。不過鑒于市場看好一季度基建表現，需求預期較為樂觀。成本方面，近期氧化鋁及動力煤價格持續上漲，推動鋁價再度走強。需繼續關注內春節前多頭避險離場及歐洲能源短缺問題。預期整體庫存累庫規模弱于往年，節后庫存高點或低于120萬噸，鋁價仍有上行空間，但短期應警惕多頭離場帶來的鋁價回調。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區間思路 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，美聯儲或將在3月升息，市場提前對美聯儲可能超預期的鷹派表現做準備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，天津疫情的發酵使得鍍鋅消費持續轉弱，疊加北方環保限產，整體消費表現不佳。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議區間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 偏空思路操作 | 隔夜滬鎳主力合約大幅下挫，美元指數偏強運行，倫鎳價格運行于22535美元/噸附近。1月24日LME鎳庫存減少378噸至93102噸，上期所鎳倉單減369噸至2267噸。印尼青山首批高冰鎳裝船，供應預期轉變，鎳價大幅下跌。基本面來看，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調至1430元/噸。海外精煉鎳持續去庫至10萬噸以下，累計去庫達到15萬噸，在濕法中間品供應未兌現之際，供應仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節奏較快，冬季將有不少鋼產安排減產，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非常看好，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預計鎳價短期高點已現，后續將進入調整期，建議偏空思路操作。 | |
不銹鋼(SS) | 空單持有 | 隔夜不銹鋼期價弱勢運行，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當前鎳現貨持續緊張，供需偏緊，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計中長期偏空思路，操作上建議空單持有。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2348.3萬噸，環比增加112.9萬噸。中國45港口到港量2506.8萬 噸，環比減少55.7萬噸。庫存方面，受季節性補庫影響，本周鋼廠提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時受統計周期內港口鐵礦石到港量開始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫存出現較大幅度的減量。本期全國鋼廠進口礦庫存11710.55萬噸，環比增加215.42萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為271.87萬噸，環比增加5.47萬噸，鋼廠春節前補庫力度達到頂峰，全國各地區鋼廠庫存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率76.25%，環比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產量218.20萬噸，環比增加4.51萬噸。昨日鐵礦石主力2205合約沖高回落，期價波動加劇，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。俄烏局勢緊張及美聯儲加息預期引發市場擔憂情緒，油價應聲下跌。EIA數據顯示，截止1月14日當周，美國商業原油庫存增加51.5萬桶至4.138億桶，為8周以來首次增加。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。供應方面，截止1月14日當周，美國原油產量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產量增長預期從67萬桶下調到60萬桶。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產量增速放緩，OPEC下調一季度原油過剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調20萬桶/日。國內因臨近春節，煉廠開工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價走弱。現貨方面，1月21日新加坡高硫380燃料油價格為488.49美元/噸。供應方面，截至1月19日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷63.46%，環比下滑0.47%。本周期暫無新檢修的常減壓裝置。由于煉油利潤仍不樂觀，部分煉廠開工負荷或仍維持低位運行，疊加春節和冬奧會臨近，后期部分煉廠有停工檢修的可能。主營煉廠方面，截至1月13日當周，國內主營煉廠常減壓產能利用率為76.18%，環比下跌0.5%，同比增長0.58%。1月下旬國內無新增主營煉廠檢修，但因春節氛圍漸濃，預計主營煉廠平均開工負荷或小幅收低。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1128.7，較上期下降2.7%。中國出口集裝箱運價水平為3489.94，較上期增長1.7%。春節臨近，國內海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2119.9萬桶，環比前一周下降114.1萬桶，當前庫存水平大致與過去5年均值持平。低硫方面，主力合約期價震蕩下行。現貨方面，新加坡VLSFO價格為655.8元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關注全球疫情發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議建議短線交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續下跌，上游動力煤期貨價格下跌對PVC期貨形成壓力。昨日PVC現貨持穩， 5型電石料，華東主流現匯自提8680-8780元/噸。蘭炭價格穩定，電石企業生產基本維持保本或是略有虧損狀態運行。PVC成本依舊偏高。根據卓創資訊數據，本周暫無檢修計劃， PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應變動不大。需求方面，本周下游企業下游制品企業陸續停工放假，PVC補庫力度或將減弱。因此PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價大幅下挫。現貨方面，1月24日鎮海石化道路瀝青出廠價為4450元/噸。供應方面，近期國內瀝青煉廠檢修量居于高位，合計產能損失1530萬噸。根據隆眾資訊統計，上周瀝青企業綜合開工率為29.8%，環比下降3.1%。分地區來看，其中華東地區開工率下降最為明顯，主要是上海、揚子間歇停產，鎮海、金陵受原料問題影響降負生產；其次為山東齊魯石化轉產加之山東閏成停產，區內開工小幅下降。目前開工率處于近幾年的歷史低位，供應下降對于市場存在一定支撐。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區剛需基本結束，而南方地區公路項目仍有趕工收尾，市場多備貨入庫為主。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨高位回落，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約繼續下跌。隔夜國際原油小幅下跌，對塑料期貨支撐力度減弱。此外，隨著物流逐漸停止，下游企業補庫力度將減弱，因此塑料期貨將震蕩運行，建議多單止盈離場。近期裝置方面， 1月21日獨山子石化檢修，但中化泉州近期計劃重啟，供應變動不大。LLDPE生產比例不高。近期新產能投產主要為HDPE，因此對LLDPE供應仍相對健康。進口資源延續偏緊態勢，進口LLDPE價格高于國產LLDPE價格；春節前進口PE到港難有大幅增量，部分貨源節后集中通關。綜合來看，近期塑料供應壓力不大，但下游企業補庫力度下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單離場。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨高位回落，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續下跌，PP連續兩個交易日收陰線，上方存在一定壓力，因此建議多單止盈離場。國內上游石化企業聚烯烴庫存偏低，因此PP期貨短期下跌動力亦不足，整體將維持震蕩走勢。從供需來看，1月下旬物流逐漸停止，下游企業補庫將放緩。供應方面，浙江石化一期45萬噸PP裝置計劃1月27日重啟，云天化、巨正源和寧波富德PP裝置計劃1月25日重啟，1月下旬合計160萬噸裝置計劃重啟，PP供應將有所回升。綜合來看，短期PP供應壓力不大，但下游企業補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單離場。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高布局空單 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調油價預期，美國原油庫存繼續下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議逢高布局空單。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩偏強運行，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現基差310元/噸；焦炭總庫存0萬噸(0)；焦爐綜合產能利用率76.71%(2.42)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(0)。綜合來看，連續三輪提漲之后，近期部分區域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實漲價，反而部分落實第四輪提漲的焦企將價格回調到前一期水平。考慮到鋼廠焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節前或仍有一定的補庫操作，短期內市場行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉弱，尤其是近日鋼貿市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關因素暫未影響到鋼廠生產計劃，高爐開工率表現正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態勢。我們認為，春節前下游限產預期較輕，疊加春節前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著北京冬奧會臨近，下游生產開工情況仍有較大的不確定性。預計春節后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產，焦炭價格都具有一定的回落空間，預計后市上行壓力增大，重點關注春節及冬奧會前后下游生產情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩整理，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情繼續拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(0)，期現基差584元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，受焦炭市場價格連續落實提漲及春節前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續上漲。供應方面，山西、內蒙古部分煤礦陸續停產放假，另有部分煤礦亦公布了春節放假的計劃，預計春節期間煉焦煤供應量將出現明顯下降。但由于焦煤下游生產沒有持續性的要求，相關情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關，但符合通關政策的資源總量有限，無法持續起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關車數持續在低位徘徊，短期面臨封關。下游方面，臨近春節假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉淡。我們認為本輪焦煤現貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產的不確定性加大，但總體而言，春節假期后煤礦恢復供應并維持高產的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響及下游生產形勢，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅下行，成交偏差，持倉量微增。現貨市場近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動力煤平倉價1100元/噸(+20)，期現基差360.4元/噸；主要港口煤炭庫存4222.8萬噸(-346.5)，秦港煤炭疏港量49.2萬噸(+7.6)。綜合來看，主產區煤礦產能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應量出現小幅收緊。由于春節臨近，加之北京冬奧會期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實長協保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價持續上漲。不過在煤礦高產的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監管層要求消除庫存可用天數低于15天的電廠，但因春節臨近，制造企業減產導致電廠日耗下降，相關政策或并不會刺激終端企業的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調整，但該國能源緊張問題不改，相關資源對于填補國內市場缺口的價格優勢減弱，華南部分企業轉而采購內貿煤或短期影響國內市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節前最后一波補庫結束后，動力煤市場或由漲轉跌，預計后市將偏穩震蕩，重點關注新一輪疫情對煤礦生產的影響，建議投資者逢高試空。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.12%。現貨方面，1月24日河南地區小顆粒尿素報價為2586元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷率69.42%，周環比上漲3.21%，周同比上漲13.51%。周度產量為105.50萬噸，周環比上漲4.84%，周同比上漲23.67%。由于氣頭檢修逐步復產，日產量增長較快。本周部分檢修裝置計劃恢復，預計日產量窄幅增加。需求方面，復合肥開工小幅波動，但部分企業提前為春節后需求儲備原料，需求階段性穩中增加。板材上周開工率下滑明顯，需求穩中下降。農業需求繼續補倉跟進，其中蘇皖局部大量到貨，河北、山東少量補倉，西南地區接貨積極性有所放緩。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5751元/噸，收跌幅0.96%。周一ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅0.42%，ICE原糖結算價18.81美分/磅。國際方面，由于原油回調，帶動了大部分商品下跌，周一紐約原油3月合約最低曾跌至81.9美元，CRB指數下跌1.16%。由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，當前進入壓榨高峰，庫存仍在增加，但春節備貨已經結束，基本面上不具備上行動力，主要受國際糖價走勢影響。因白糖季產年銷特點，目前雖庫存壓力較大，但銷售期較長，糖企傾向于在遠期銷售，因此挺價意愿較強，加上國際糖價支撐，現貨報價相對較堅挺。從鄭糖2205合約走勢看，在反彈價格明顯偏高之后，目前進入糾偏過程，加上節前資金離場意愿較強，開始加速向震蕩區間下沿方向運行，目前這一過程仍在持續。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2731元/。國內方面，玉米現貨價格局部走高，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。近期東北地區基層挺價情緒仍存，導致局部地區價格上漲；而華北地區貿易商出貨積極性尚可，市場供應量較為充足。下游深加工企業備貨已普遍完成，補庫意愿較弱，收購積極性一般，收購價格有所回落。短期來看臨近春節現貨市場購銷清淡，玉米或有所回調。但由于前期售糧減輕了一部分節后售糧壓力，同時流通庫存偏低及替代品價格較為堅挺都為玉米價格提供了支撐。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣在多次流拍后出現成交，1月21日中儲糧國產大豆拍賣23258噸，成交率57%，成交均價5836.8元/噸。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一連續反彈突破6000元/噸壓力，整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕短期關注3300元/噸壓力，巴西大豆已經陸續開啟收割，Agrural數據顯示，截至1月13日，巴西大豆收割進度為1.2%，去年同期為0.4%，五年均值為1.1%，巴西南部部分地區尤其是帕拉納州出現不可逆的減產，目前帕拉納州大豆已經由結莢期向收獲期過渡，未來一周巴西南部地區持續干熱，8-14天降水有所恢復，遲來的降水對帕拉納州產量改善效果有限，而南里奧格蘭德州由于播種相對較晚，結莢期大豆將受到月末降水改善的惠及。阿根廷大豆播種進入尾聲，2月將逐步進入關鍵結莢期，布交所數據顯示，截至1月13日，阿根廷大豆種植率為92.5%，五年平均為98.4%，未來一周連續充沛的降雨將覆蓋阿根廷大豆主產區，但是8-14日降水程度下降使得干旱風險猶存，市場擔憂2月份大豆關鍵生長期阿根廷及巴西南部是否仍將受到干旱影響。國內方面，本周油廠壓榨量大幅回升，截至1月14日當周，大豆壓榨量189萬噸，上周146萬噸，節前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月14日當周，豆粕庫存為37.63萬噸,環比減少23.76%,同比減少43.20%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油承壓9650元/噸，高位寬幅震蕩。巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產區天氣略有改善，但降水不足以消除減產擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬噸，環比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，油廠壓榨量恢復，同時節前備貨對豆油消費帶來支撐，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至1月14日當周，國內豆油庫存為78.69萬噸，環比減少0.67%，同比增加4.32%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油承壓9700元/噸，五日均線上方高位震蕩。1月份馬棕仍處于減產周期，馬來降水持續偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復使得海外勞工復工進度受阻，1月馬棕產量仍將受限，SPPOMA數據顯示，1月1-20日馬棕產量較上月同期下降16.7%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開始對B40實施道路測試，加之市場傳言印度可能下調毛棕櫚進口關稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月14日當周，國內棕櫚油庫存為45.27萬噸，環比減少9.75%，同比減少33.39%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月14日當周，沿海油廠菜油庫存為21.49萬噸，環比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4133元/500kg，收漲幅1.85%。1月24日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環比減少1.88%，12月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月24日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約寬幅震蕩，收于8881元/噸，漲跌幅-0.01%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約跳空低開大幅下挫，收于13505元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為13.95元/公斤，較前日出欄均價下跌0.56元/公斤。臨近春節養殖端出欄意愿高漲，出欄節奏加速，屠宰企業收豬順暢；而需求端屠宰量明顯下滑，下游消費慘淡，短期生豬現貨價格或繼續下滑。中長期來看，節前集中出欄或在一定程度上緩解節后供應，但由于前期產能恢復情況較好，母豬生產效率提升，國內生豬產能釋放仍在延續，后期面臨的供應壓力仍然巨大。此外節后下游需求將迅速回落，豬價下行的壓力將較大。操作上建議近月合約暫且觀望，遠月繼續維持逢高沽空思路。 | |
花生(PK) | 觀望為主 | 昨日花生期貨主力合約區間震蕩，收于7984元/噸。目前山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7600-7800元/噸左右。河南產區出現降雪，但因年前交易基本收尾，交易量有限，影響并不太大。東北產區加工廠、篩選廠陸續停工放假，農戶上貨量零星，整體價格基本穩定。油廠方面，目前主力油廠陸續停收，部分產區受疫情影響油廠到貨量有所縮減,油廠定量收購。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議短期觀望為主，中長期仍維持逢高做空思路。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21645元/噸，收漲幅0.12%。周一ICE美棉回落，盤中跌幅0.56%，ICE主力棉價結算價120.38美分/磅。國際方面，俄烏開戰危險震動全球市場，英國天然氣漲近19%創近三周最大漲幅，德國現貨電價一度漲近60%，原油三連陰、創逾一周新低及開年來最大日跌幅。據CFTC（美國商品交易管理委員會）最新公布的基金持倉報告，截至1月11日，ICE棉花期貨市場非商業性期貨加期權持倉凈多單99395張，較前一周減少3501張；僅期貨非商業性持倉凈多單93822張，減少3669張。目前ICE期棉多頭氛圍較前期有所轉淡。美股周一劇烈震蕩，三大股指盤中暴跌后尾盤強勢轉漲。與此同時，俄羅斯稱烏克蘭地緣政治令市場更為緊張。國內方面，當前從外部宏觀環境來看，受風險事件影響，原油整體表現偏強，美國原油期貨價格創2014年以來的最高收盤價，原油價格的強勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤的帶動下，鄭棉延續強勢。目前距離春節假期僅剩一周的時間，紗線市場整體交投氛圍持續轉弱，織廠交投更加偏弱。下游織廠已經陸續放假，采購減少。紡企當前正在進行收尾工作，部分地區物流已經停發，下游企業計劃在計劃正月十五之后開工復產。預計短期棉價震蕩偏強走勢，建議投資者多單繼續持有。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
