今日早盤研發觀點2022-02-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美聯儲理事鮑曼講話 | 周二，小盤股和中概跑贏大盤，標普能源板塊跌超2%，泛歐股指勉強收漲，油氣板塊跌1.8%，礦業板塊漲超2%。10年期美債收益率逾兩年來首次盤中上測1.97%，德債收益率三日連創三年新高。美元指數刷新三日高位未能重上96。原油盤中跌3%，美油四日里首度收盤跌穿90美元。倫鋁四連陽，盤中漲超3%創逾十三年新高。黃金又創近兩周新高。國內方面，2月8日，中國人民銀行、市場監管總局、銀保監會、證監會等四部分發布關于印發《金融標準化“十四五”發展規劃》的通知。規劃提出，到2025年，與現代金融體系建設相適應的標準體系基本建成，標準與金融監管、金融市場、金融服務深度融合，金融標準化的經濟效益、社會效益、質量效益和生態效益充分顯現，標準化支撐金融業高質量發展的地位和作用更加凸顯。規劃指出，深入推進證券期貨標準建設，大力推進資本市場基礎數據標準和監管數據標準制定。加快完善綠色金融標準體系，統一綠色債券標準。國際方面，2月7日美國和日本宣布了一項協議，將取消特朗普時期對日本每年約125萬噸進口鋼鐵征收的25%關稅。除此之外的任何事項仍將收取額外費用。美國官員表示，應日本的要求，新協議中的鋼鐵不包括鋁，仍將對鋁征收10%的關稅。協議將于4月1日生效。2月8日美國能源部下屬機構能源信息署（EIA）發布2月的月度短期能源展望報告（STEO），將今明兩年美國WTI原油和布倫特原油的預期價格雙雙上調，其中今年的預期油價均較一個月前上調10%以上：預計2022年WTI原油價格為79.35美元/桶，較之前預計的71.32美元/桶上調11.26%，預計2023年WTI油價為64.48美元/桶，較之前預計的63.50美元/桶調升1.54%。預計2022年布倫特原油價格為82.87美元/桶，較之前預計的74.95美元/桶調升10.57%，預計2023年為68.48美元/桶，較之前預計的67.50美元/桶調高1.45%。關注美聯儲理事鮑曼講話。 | 宏觀金融 |
股指 | 逢低做多 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2202比值為0.9246。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行6.8bp報2.044%，7天期下行1.5bp報2.087%，14天期下行11.3bp報2.032%，1個月期下行0.7bp報2.4%。資金方面，北向資金凈流入31.61億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議逢低做多為主；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1822美元/盎司附近運行，金銀比價79.60。美國1月非農就業新增46.7萬，創三個月最大增幅，11月和12月前值大幅上修近71萬人，勞動參與率創疫情來最高，時薪同比增幅20個月最大。分析普遍認為，薪資增長快于預期可能會引發市場對美聯儲今年采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂，歐美國債周五再度重挫。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業屬性受到抑制。截至2/7，SPDR黃金ETF持倉1011.60噸，持平，SLV白銀ETF持倉16840.38噸，前值16771.39噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 多單持有（持多） | 昨日螺紋期貨主力2205合約延續偏強運行，期價繼續反彈突破4900一線上方，維持多頭排列，螺紋鋼現貨價格普漲。供應端，春節期間五大鋼材品種供應環比回降，降至894.45萬噸，其中螺紋鋼環比減量5.08萬噸。春節期間山西、山東、河南等限產區域產量維持節前水平，并未出現進一步加強趨勢，目前產量處于年內絕對低位水平，節后供應將陸續恢復。庫存方面，螺紋鋼鋼廠庫存與社會庫存繼續回升，總庫存回升311.67萬噸至1020.22萬噸。春節期間各市場到貨情況基本符合節前預期，華東、華南到貨相對集中，北方地區累庫情況不及往年同期，整體庫存壓力小于2020-2021年同期，但短期仍處于冬季累庫通道中，短期庫存仍有增加空間，預計峰值將略高于2018-2019年水平。消費方面，受春節假期影響，螺紋鋼周環比回落110.19萬噸至37.43萬噸，預計本周螺紋鋼價格將處于偏強震蕩格局，市場心態樂觀，或繼續向上挑戰4900-5000區間，激進者可考慮多單跟進。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約偏強運行，期價突破5000一線，熱軋卷板現貨價格繼續拉漲。產量方面，春節期間熱軋產量回落12.76萬噸至309.79萬噸，主要降幅地區是華東地區，主要是有新增鋼廠檢修導致產量下降，主要增幅地區是華北、東北地區，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續恢復正常生產。庫存方面，熱卷社會庫存增加13.52萬噸至241.34萬噸，鋼廠庫存增加14.07萬噸至95.55萬噸，全國庫存累積量依然不大，社會庫存累積速度較前幾年相比依然偏高，但從廠庫的角度來看，有所偏低，對于市場有一定支撐。后期庫存看，廠庫和社庫會呈現分歧，產量不高，訂單有去向可增空間有限。消費方面，熱卷周消費量環比增減少26.69萬噸至290.48萬噸。節后市場心態樂觀，對于后市看漲情緒較高。操作上，激進者短多參與，中線操作觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁合約收漲，倫鋁現運行于3188美元/噸。廣西百色突發疫情，當地實行閉環管理，將影響華南市場后續鋁錠及鋁棒到貨。供應端，進入2月，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、貴州等地均有部分產能復產，疊加前期復產產能持續貢獻，預計2月份國內電解鋁日均產量將持續抬升，或將增至10.5萬噸/天，2月份(28 天)國內電解鋁產量預計為294萬噸附近。需求端來看，河南、山東、河北地區下游加工企業受冬 奧會環保管控等方面原因，開工將較往年晚延后。操作上，鋁錠將進入累庫周期，建議投資者做好庫存保值。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，美歐洲碳排放期貨價格走高，加之能源成本居高不下，在歐洲地區此前減產的冶煉廠仍未復產情況下，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價偏強震蕩。疫情反復和美國ADP就業人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 短線偏多 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳現運行于22740美元/噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1400-1430元/鎳。中國高鎳鐵產量環比下降，印尼高鎳鐵產量環比上升，不銹鋼對鎳鐵的供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，近期不銹鋼到貨不多，且宏旺冷軋主要用于交倉，不銹鋼社庫積累有限，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存幾乎降至歷史最低區間。整體上看，全球低庫存高需求的矛盾短期內仍未解決，且高冰鎳尚未大規模量產，故一季度供需仍有缺口，單邊方面，我們預計一季度鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2348.3萬噸，環比增加112.9萬噸。中國45港口到港量2506.8萬 噸，環比減少55.7萬噸。庫存方面，受季節性補庫影響，本周鋼廠提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時受統計周期內港口鐵礦石到港量開始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫存出現較大幅度的減量。本期全國鋼廠進口礦庫存11710.55萬噸，環比增加215.42萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為271.87萬噸，環比增加5.47萬噸，鋼廠春節前補庫力度達到頂峰，全國各地區鋼廠庫存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率76.25%，環比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產量218.20萬噸，環比增加4.51萬噸。昨日鐵礦石主力2205合約延續偏強表現，期價站穩800一線，尾盤有所回落，關注鋼廠補庫情況，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 需求尚未恢復，天然橡膠期貨震蕩運行，建議逢低試多（持多） | 夜盤天然橡膠期貨主力合約震蕩整理。昨日上海20年SCRWF主流價格在13700—13800元/噸，上漲100-200元/噸。昨日日本橡膠、泰國原料均上漲，這些因素提振橡膠期貨。2月7日天然橡膠倉儲業務基本恢復正常，大中型輪胎工廠開始恢復生產，但也有部分地區企業開工有所推遲，市場全面恢復預計到正月十五以后，因此2月上旬終端需求偏弱。不過隨著物流運輸車輛逐步啟動，輪胎市場交投逐漸恢復，有商家有序計劃安排訂貨會，將對輪胎庫存消耗形成助推。供應方面，國內天然橡膠供應壓力不大，國內橡膠產地停止割膠，國外越南進入停割期，泰國北部亦進入停割期，2月份泰國南部供應亦將逐漸下降，關注降雨對割膠的影響。從庫存來看，青島部分貿易企業庫存將回升，但庫存處于歷史低位水平。此外，2月份齊魯石化等丁苯橡膠裝置停車，合成橡膠將有所反彈，這將間接提振天然橡膠期貨價格。綜合來看，2月上旬天然橡膠需求偏弱，但天然橡膠供應亦將逐漸下降，天然橡膠期貨將區間震蕩。操作建議方面，建議逢低布置少量多單。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價低開低走。美國方面表示有可能與伊朗方面就伊核談判達成協議，前提是該協議必須在未來數周內盡快達成。若協議達成，伊朗將在四到六周內釋放100萬桶的原油產能，市場擔憂伊朗原油出口恢復情緒加劇。俄羅斯和烏克蘭代表同意，“無條件地”繼續遵守停火協議，將在柏林繼續展開會談。 市場認為短時地緣沖突風險下降。EIA數據顯示，截止1月28日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存下降110萬桶至4.151億桶。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。供應方面，截止1月28日當周，美國原油產量為1150萬桶/日，比上周下降10萬桶/日，比去年同期增加40萬桶/日。EIA認為美國的原油產量將會在今年達到1197萬桶。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產量增速放緩，OPEC下調一季度原油過剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調20萬桶/日。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏強震蕩，建議建議短線交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約維持偏強走勢。動力煤等上漲對PVC等化工產品有一定帶動作用。此外市場預期后期基礎設施建設將帶動PVC管材等需求。不過本周PVC基本面較節前變化不大，因此短期PVC維持弱現實強預期格局， PVC期貨將高位震蕩。昨日華東地區5型電石料價格自提9200元/噸，價格變動不大。需求方面，節前貿易商及下游春節前備貨多已完成，下游制品企業多數尚未開工，市場內實單成交不多，2月上旬下游企業下游制品企業補庫力度偏弱。因此短期PVC期貨將繼續隨成本波動。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價低開低走。現貨方面，2月8日鎮海石化道路瀝青出廠價為4480元/噸。華南、長三角、山東地區瀝青價格上漲，漲幅 25-50 元/噸。西北、東北、華北及西南 (川渝、云貴)地區瀝青價格持穩。供應方面，近期國內瀝青煉廠檢修量居于高位，合計產能損失1530萬噸。瀝青企業綜合開工率為35%，環比增加2%。分地區來看，其中長三角地區開工率回升最為明顯，主要是上海、揚子排產瀝青；其次為西北地區主力煉廠瀝青排查增加推動總體開工率回升。春節假期即將到來，多數煉廠庫存水平將上升，但短期部分煉廠瀝青停產或降負荷生產，整體供應不高。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區剛需基本結束，而南方地區公路項目仍有趕工收尾，市場多備貨入庫為主。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，農膜需求尚未啟動，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約繼續往下調整。昨日PE現貨成交較差，下游需求尚未啟動，而上游石化企業聚烯烴庫存偏高，塑料期貨因此調整。不過上游原油處于高位，塑料期貨下跌空間有限。從具體供需數據來看，目前除了沈陽化工10萬噸裝置檢修，2月份僅連云港石化40萬噸HDPE檢修。新產能鎮海煉化30萬噸/年的HDPE裝置已開車，浙江石化35萬噸/年的HDPE裝置開車產7260，國產供應將有所增加，且HDPE走勢將弱于LLDPE。進口方面，2月中旬進口PE到港量略增加。綜合來看，2月上、中旬塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議暫時等待。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業聚烯烴庫存累積，而需求尚未恢復，PP震蕩運行，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續調整。庫存下降緩慢以及需求尚未恢復對盤面形成壓力。不過丙烯單體維持堅挺，PP期貨下跌空間亦不大。從成本來看，丙烯單體方面，山東煉廠裝置停工現象偏多，企業丙烯單體庫存低位，丙烯單體對PP形成支撐。需求方面，下游工廠按需買入為主，下游需求尚未完成恢復。供應方面，上游石化企業聚烯烴庫存97萬噸附近。裝置方面， 2月份除了利和知信和武漢石化繼續停車，海天石化、河北海偉等80萬噸PP已經已經重啟，2月中旬PP裝置計劃檢修不多，若石化企業不降低負荷運行，2月份國產PP供應相對1月有所回升。綜合來看，國際原油震蕩上漲一度帶動PP期貨反彈，但上游石化企業聚烯烴庫存處于高位，需求尚未恢復，PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，等需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議根據需求恢復情況再參與。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA上調油價預期，美國原油庫存繼續下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅回落，成交一般，。現貨市場近期行情暫穩，成交暫時停滯。天津港準一級冶金焦平倉價3010元/噸(0)，期現基差-123元/噸；焦炭總庫存0萬噸(0)；焦爐綜合產能利用率72.38%(-3.5)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(0)。綜合來看，近期部分鋼廠開始焦炭價格第二輪提降，降幅為200元/噸，市場心態轉弱明顯。上游方面，部分焦企因庫存積累有主動限產的情況。同時也有受環保政策影響而被動限產的情況，總體供應水平有一定的回落。但鋼廠整體限產情況要嚴于焦企，市場供需趨寬松。目前焦企多積極組織發貨為主，鋼廠目前多以消耗庫存為主，整體看在需求壓制大于供應端的背景下，以及隨著原料支撐轉弱，焦炭市場短期表現偏弱。我們認為，春節前下游限產預期較輕，疊加春節前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但北京冬奧會對焦炭供需強度的影響已經得到驗證，預計春節后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產，焦炭價格都具有一定的回落空間，預計后市將有回落空間，重點關注上下游生產情況、廠內庫存變化以及投機需求的動態，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 逢高試空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)略微回落，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情繼續拉漲，成交暫時停滯。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(0)，期現基差280元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，春節期間山西地區國有主流大礦維持正常生產，地方礦中，除個別放假時間較長的煤礦暫未復產外，其他煤礦基本已恢復生產。由于今年煤礦放假時間普遍較短，煤礦庫存出現不同程度累積，礦方對后期市場預期較差，目前煤礦多維持節前報價，但部分煤礦節后競拍價格繼續大幅下調，其中蒲縣地區1/3焦較節前下跌350元/噸。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸春節期間閉關四天，于2月5號恢復通關，通關23車。口岸貿易商多數仍未收假，且由于市場不明朗，多以觀望為主。我們認為近期焦煤現貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產的不確定性加大，但總體而言，春節假期后煤礦恢復供應并維持高產的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響及下游生產形勢，建議投資者逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)繼續拉漲，成交良好。現貨市場近期行情暫穩，成交暫時停滯。秦港5500大卡動力煤平倉價1135元/噸(0)，期現基差312.4元/噸；主要港口煤炭庫存3852.8萬噸(+4.7)，秦港煤炭疏港量43.8萬噸(-6.2)。綜合來看，國家發改委發布消息稱，春節假期各地區和中央企業努力穩定煤炭生產供應。正月初三以來，各地區煤炭產量快速回升，目前已基本恢復至節前水平。同時，全國統調電廠存煤仍保持在1.65億噸以上，較去年同期增加超過4000萬噸。隨著煤炭生產加快恢復，疊加供暖季用煤需求有所下降，煤炭供應保障能力將進一步增強。據觀察，近期國有大礦維持正常生產，保持長協發運，汽車運輸尚未完全恢復，部分礦區受需求支撐價格小幅上調。港口方面，春節期間煤炭生產及發運量減少，到港數量下降，且港口高卡現貨資源有限，存在結構性不均衡，導致下游剛需未得到充分滿足，實際成交極少。下游方面，春節期間，終端電廠日耗下降，節前政策號召電廠集中補庫，當前庫存雖有所消耗，但處于寬裕狀態，采購積極性不高；部分民用企業陸續開工復產，目前以消耗庫存為主，保持剛需調運。我們認為，春節后煤炭供應將迅速恢復至較高水平，而同期下游需求則需要更長時間恢復到正常水平，動力煤市場存在短期供需錯配的可能。但值得注意的是，當前期現基差高位，期貨領跌難度較大，預計后市將偏穩震蕩，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲2.12%。現貨方面，2月8日河南地區小顆粒尿素報價為2642元/噸。供應方面，1月國內尿素廠家尿素裝置逐步復產，加之氣頭檢修逐步復產，產量增量明顯。國內尿素企業平均開工負荷率69.05%，月環比上漲4.82%，月同比上漲13.49 %。需求方面，多數中大型復合肥企業選擇減產或停產3-7天，小型肥企多選擇停產7-15天，復合肥開工率將持續下滑。雖然肥企已有部分周轉庫存，但庫存水平不及往年，年后集中發運仍有壓力。膠合板廠家停機放假情況較多，疊加運輸受阻，需求偏少。農業需求仍以局部少量備肥為主。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，周五收于5710元/噸，收漲幅0.12%。周二ICE原糖震蕩運行，盤中漲幅0.01%，ICE原糖結算價18.08美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，當前進入壓榨高峰，庫存仍在增加。因白糖季產年銷特點，目前雖庫存壓力較大，但銷售期較長，糖企傾向于在遠期銷售，因此挺價意愿較強，加上國際糖價支撐，現貨報價相對較堅挺。從鄭糖2205合約走勢看，在反彈價格明顯偏高之后，開始加速向震蕩區間下沿方向運行，目前這一過程仍在持續。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約高位震蕩，收于2786元/噸。國內方面，玉米現貨價格窄幅調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。目前假期效應未過，基層玉米購銷尚未全面恢復。同時近期氣溫較低有利于潮糧保管，基層潮糧購銷節奏預計較為平緩。現階段貿易商挺價意愿較強。需求方面，節后下游企業預計按需采購，滾動補庫為主。節前盤面在俄羅斯和烏克蘭局勢緊張或影響玉米進口量的擔憂下情緒持續偏強，同時替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐。但仍需注意目前國內售糧進度雖較前期明顯提升，但較往年仍然偏慢，節后仍存集中上量風險或對漲幅形成限制，操作上建議區間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣在多次流拍后成交回暖，1月26日中儲糧國產大豆拍賣24387噸，成交率79%。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 豆粕圍繞3700元/噸展開爭奪，巴西和阿根廷大豆雙雙減產使得2021/22年度全球大豆供應緊缺，目前巴西大豆生長已經進入尾聲，市場對巴西大豆產量預估范圍在1.25-1.36億噸區間，2月中旬阿根廷大豆將進入關鍵生長期，未來兩周東北部地區降水持續偏少，阿根廷大豆或出現進一步減產，天氣風險對大豆行情形成支撐，美豆大幅上漲測試1600美分/蒲壓力。國內方面，節前油廠壓榨量大幅回升，截至1月21日當周，大豆壓榨量215萬噸，上周189萬噸，節前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月21日當周，豆粕庫存為29.48萬噸,環比減少21.66%,同比減少44.25%。春節前油廠開始逐步停機，同時下游提貨節奏放緩，市場購銷轉淡。生豬價格弱勢運行，養殖場出欄積極性增加，生豬出欄體重持續下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節后豆粕需求預期偏弱。豆粕3650-3750元/噸高位震蕩風險加劇，整體仍維持偏強運行，多單可采取高拋低吸滾動操作。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油沖高回落，短期關注10350元/噸壓力，整體維持偏強運行。2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的阿根廷東北部地區降水持續偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，南美大豆產區天氣延續干旱給油脂帶來支撐，但油粕強弱轉換，使得油脂持續上漲動力不足。國內方面，油廠壓榨量恢復，同時節前備貨對豆油消費帶來支撐，節前豆油庫存小幅上升，當前豆油庫存仍處低位，截至1月21日當周，國內豆油庫存為80.29萬噸，環比增加2.03%，同比增加8.03%。豆油10350元/噸壓力顯現，展開短線回調，回調階段關注9750-9850元/噸支撐，中期維持偏多思路。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 1月份馬棕仍處于減產周期，馬來降水持續偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復使得海外勞工復工進度受阻，1月馬棕產量仍將受限，SPPOMA數據顯示，1月馬棕產量較上月同期下降12.4%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月馬棕出口較上月同期下降25.6%/25.9 %。后期油脂供需環節仍然面臨諸多不確定性，南美大豆產區天氣，馬來海外勞工引進節奏，印尼棕櫚油出口政策及俄烏局勢走向都具有極大不確定性，在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。使得油脂持續上漲動力不足。國內方面，節前棕櫚油庫存下降，截至1月21日當周，國內棕櫚油庫存為37.97萬噸，環比減少16.13%，同比減少44.56%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。棕櫚油10400元/噸壓力顯現，展開短線回調，回調階段關注五日均線支撐，中期維持偏多思路，建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月21日當周，沿海油廠菜油庫存為21.08萬噸，環比減少1.91%,同比增加77.89%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4258元/500kg，收漲幅0.83%。2月8日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.73元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月8日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約回落下行，收于9080元/噸，收跌幅0.99%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約盤中拉漲，收于14790元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價穩定在為13.59元/公斤，較前日均價下降0.19元/公斤。養殖端在元宵節前出欄積極性較低，市場成交較少。目前宰量也處于低位，節后豬肉需求或較節前回落明顯。短期來看由于假期效應未過，養殖屠宰開工均不足，短期豬價行情難有大幅變動。而節后豬肉需求面臨淡季，后期豬價仍有回落風險。中長期來看，目前出欄體重持續下調表明本月養殖端出欄較為積極，業內對于節后市場行情較為悲觀，社會豬場、集團場的出欄體重均不斷下降，或存在將節后供應量少量前移的情況。但根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，5月前生豬供應壓力難以減輕。同時前期的仔豬數據也映證了一季度供應壓力較大。現階段仔豬、母豬價格均較為穩定，由于本月生豬價格震蕩明顯，同時行業處于小幅虧損狀態，市場補欄情緒較為謹慎，整體補欄積極性不高。需求方面，春節后終端需求進入淡季，屠宰量或急速下跌調整，需求端的支撐將迅速減弱。綜合來看短期現貨價格難有大幅變動，但節后豬肉消費面臨淡季后期豬價仍有回落風險。而豆粕價格走高使得遠月養殖成本得到支撐，操作上建議暫且觀望為主。 | |
花生(PK) | 觀望為主 | 昨日花生期貨主力合約窄幅震蕩，收于8148元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7600-7800元/噸左右。目前花生產區整體交易量不大，農戶基本沒有上貨，多是小販少量上貨交易，整體交易量不大，主流價格變動有限。部分基層仍存在低價不認賣的心理,但產區庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。受油脂板塊偏強影響短期或對花生價格有所帶動，操作上建議短期觀望為主，中長期仍維持逢高做空思路。 | |
棉花及棉紗 | 逢低輕倉試多 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩回落，收于21720元/噸，收跌幅0.75%。周二ICE美棉偏強運行，盤中漲幅1.39%，ICE主力棉價收盤價127.15美分/磅。國際方面，春節期間海外市場以原油為首的大宗商品市場整體表現偏強。受俄烏沖突地緣政治因素影響，國際原油期價表現強勢，疊加美國嚴寒天氣可能導致部分油井停產，EIA報告顯示美國原油庫存意外下降100萬桶，在多重利好因素的作用下，原油期價再次創下2014年9月底以來的新高，最高至93.17美元每桶，助力大宗商品走強。ICE期棉在春節假期期間價格重心持續上移，最高價格離130美分整數關口僅一步之遙，逾十年高位。美棉整體偏強走勢或將在一定程度上助力鄭棉上行。國內方面，節后下游紡企將陸續開工，部分紡企原料庫存處于相對低位，雖然當前紡企即期利潤處于虧損狀態，但在低價資源所剩不多的背景下，或將增加對于新棉的采購。總的來看，節后鄭棉補漲，多頭情緒得到一定的釋放，短期棉價大概率將維持在高位區間震蕩偏強運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議逢低輕倉試多。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
