今日早盤研發觀點2022-02-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 本周關注美聯儲公布貨幣政策會議紀要 | 宏觀金融 | |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2202比值為0.9303。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行13.9bp報1.812%，7天期上行5.6bp報2.021%，14天期上行0.9bp報1.972%，1個月期下行1.2bp報2.369%。資金方面，北向資金凈流入10.05億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價受到地緣政治影響走高，現運行于1860美元/盎司附近運行，金銀比價78.60。2月10日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。分析普遍認為，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業屬性受到抑制。截至2/11，SPDR黃金ETF持倉1019.44噸，前值1015.96噸，SLV白銀ETF持倉16938.12噸，持平。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅現運行于9830美元/噸。美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。基本面看，2月10日LME銅庫存減1000噸至76325噸；2月10日上期所銅倉單增2025噸至26489噸；預計國內庫存將有所累庫，國內現貨升水回落幅度較大。需求方面，節后下游加工企業陸續開工，根據國網年度工作會議，計劃2022年電網投資額將達到5012億元，同比增速5.96%，超出市場預期。樓市政策有所放松，地產下行趨勢將放緩，關注一季度基建、地產改善預期。總結來看，預計滬銅將進入震蕩調整期，建議多單高拋低吸。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 多單持有（持多） | 上周螺紋期貨主力2205合約延續強勢格局，期價一度突破5000一線，整體維持多頭排列，螺紋鋼現貨價格繼續上漲。供應端，春節期間五大鋼材品種供應環比回降，降至894.45萬噸，其中螺紋鋼環比減量5.08萬噸。春節期間山西、山東、河南等限產區域產量維持節前水平，并未出現進一步加強趨勢，目前產量處于年內絕對低位水平，節后供應將陸續恢復。庫存方面，螺紋鋼鋼廠庫存與社會庫存繼續回升，總庫存回升311.67萬噸至1020.22萬噸。春節期間各市場到貨情況基本符合節前預期，華東、華南到貨相對集中，北方地區累庫情況不及往年同期，整體庫存壓力小于2020-2021年同期，但短期仍處于冬季累庫通道中，短期庫存仍有增加空間，預計峰值將略高于2018-2019年水平。消費方面，受春節假期影響，螺紋鋼周環比回落110.19萬噸至37.43萬噸，預計本周螺紋鋼價格將處于偏強震蕩格局，市場心態樂觀，多單持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約繼續走強，期價站上5000一線上方，熱軋卷板現貨價格表現持穩。產量方面，春節期間熱軋產量回落12.76萬噸至309.79萬噸，主要降幅地區是華東地區，主要是有新增鋼廠檢修導致產量下降，主要增幅地區是華北、東北地區，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續恢復正常生產。庫存方面，熱卷社會庫存增加13.52萬噸至241.34萬噸，鋼廠庫存增加14.07萬噸至95.55萬噸，全國庫存累積量依然不大，社會庫存累積速度較前幾年相比依然偏高，但從廠庫的角度來看，有所偏低，對于市場有一定支撐。后期庫存看，廠庫和社庫會呈現分歧，產量不高，訂單有去向可增空間有限。消費方面，熱卷周消費量環比增減少26.69萬噸至290.48萬噸。節后市場心態樂觀，對于后市看漲情緒較高。操作上，激進者短多參與，中線操作觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 觀望為主 | 隔夜滬鋁合約收跌，倫鋁現運行于3199美元/噸。在多重利多因素刺激之下，滬鋁延續上漲格局。供應方面，晉魯豫地區因環保政策導致氧化鋁減停產，廣西百色由于疫情影響電解鋁企業紛紛計劃減停產，除此之外，海外鋁廠因能源問題減產。需求方面，春節期間國內鋁下游除鋁板帶萡等企業保持較為好的開工外，大多數下游企業停產放假，下游加工企業開工率大幅回落，另外河南和山東等地區受到環保管控影響，預計開工有所延后。節前國內鋁錠累庫不及預期，進入2月份，鋁錠將進入累庫周期，但預計累庫幅度弱于往年，2月底國內鋁錠庫存或將增加至110萬噸水平。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但累庫壓力增大，建議投資者暫時觀望為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計今年將以每次25個基點小幅加息三到四次，第一階段的縮表規模可能更加積極，同時克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示支持美聯儲近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價偏強震蕩。疫情反復和美國ADP就業人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳現運行于23235美元/噸。庫存方面，2月10日LME鎳庫存減924噸至84720噸；2月10日上期所鎳倉單增165噸至3249噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1400-1430元/鎳。中國高鎳鐵產量環比下降，印尼高鎳鐵產量環比上升，不銹鋼對鎳鐵的供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，近期不銹鋼到貨不多，且宏旺冷軋主要用于交倉，不銹鋼社庫積累有限，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存幾乎降至歷史最低區間。整體上看，全球低庫存高需求的矛盾短期內仍未解決，且高冰鎳尚未大規模量產，故一季度供需仍有缺口，單邊方面，我們預計一季度鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2348.3萬噸，環比增加112.9萬噸。中國45港口到港量2506.8萬 噸，環比減少55.7萬噸。庫存方面，受季節性補庫影響，上周鋼廠提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時受統計周期內港口鐵礦石到港量開始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫存出現較大幅度的減量。本期全國鋼廠進口礦庫存11710.55萬噸，環比增加215.42萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為271.87萬噸，環比增加5.47萬噸，鋼廠春節前補庫力度達到頂峰，全國各地區鋼廠庫存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率76.25%，環比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產量218.20萬噸，環比增加4.51萬噸。上周鐵礦石主力2205合約偏強整理，期價站上800一線，整體高位波動加劇，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 周五夜盤原油主力合約期價高開高走。CBS消息稱拜登政府正準備在未來24—48小時內從基輔召回所有美國職員。市場認為俄烏地緣沖突升溫，WTI和布倫特漲超4%。EIA數據顯示，截止2月4日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存下降470萬桶，至2018年10月份以來的最低值。庫欣地區庫存降至3000萬桶以下。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。供應方面，截止2月4日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，比上周增加10萬桶/日，比去年同期增加60萬桶/日。EIA認為美國的原油產量將會在2022年達到1200萬桶/日，2023年將上升至1260萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區地緣風險不確定性較大，操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 周五夜盤燃料油主力合約期價高開低走。現貨方面，2月10日新加坡高硫380燃料油價格為500.99美元/噸。供應方面，截至2月9日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷55.67%，與節前一周相比下滑4.98%。2月中旬東營神馳和華龍有檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓平均開工負荷或繼續降低。主營煉廠方面，截至1月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為74.78%，較1月中旬下跌2.06%。2月上旬國內仍無新增檢修煉廠，但受需求仍未完全恢復影響，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有提升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1078.38，較上期增長0.1%。中國出口集裝箱運價水平為3565.33，較上期增長0.3%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2215.6萬桶，環比前一周下降92.9萬桶，降幅4%，當前新加坡燃料油庫存水平處于季節性均值附近。低硫方面，主力合約期價震蕩下行。現貨方面，新加坡VLSFO價格為706.56元/噸。運費上漲推升期價，仍需關注全球疫情和地緣局勢發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨高位震蕩，建議短線多單交易為主（持多） | 周五夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續下跌，市場關注美聯儲加息預期以及動力煤穩價政策。隨著動力煤價格穩定，PVC供需因素將主導PVC期貨價格。上周PVC供需壓力不大，PVC企業多數預售產品，因此PVC企業暫無較大庫存壓力。需求方面，市場對二季度需求預期較好，市場預期基建及地產或向好，國內宏觀經濟預期仍將對PVC價格形成支撐。短期PVC維持弱現實強預期格局。本周關注下游企業開工率是否增加。電石成本方面，電石價格穩定，對PVC價格指引性不強。供應方面，據卓創資訊統計，上周PVC新增停車企業僅有陽煤恒通，其余均為前期停車企業。本周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業）在3.117萬噸，較節前有所增多。下周暫無計劃檢修企業，下周檢修損失量或將略減。周五華東地區5型電石料價格自提9230-9340元/噸。期貨貼水現貨。因此本周PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議短線多單滾動操作。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，2月11日鎮海石化道路瀝青出廠價為4480元/噸。節后國內市場價格漲幅相對明顯。分地區來看，山東、華北價格漲幅最大，區內中石化價格累計上調200元/噸；其次為西北價格上調 175 元/噸；其他地區漲幅在50-55元/噸。供應方面，上周瀝青周度總產量為40.6萬噸，較節前下降7.04萬噸。周綜合開工率為27.1%，環比節前下降4.6%。本周華東地區個別主營煉廠間歇生產，華北地區河北鑫海維持正常生產，帶動整體產量增加。需求方面，節后南方剛需將逐步增加，利好多數煉廠出貨。但由于全國多雨雪天氣，預計短期需求改善有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，關注需求恢復情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 周五夜盤塑料期貨主力合約偏弱運行。上周五國際原油大漲，這將對今日塑料期貨形成提振作用。上周五華北大區線性跌50-100元/噸，國內LLDPE的主流價格在8900-9200元/噸。本周下游需求尚未啟動，而上游石化企業聚烯烴庫存偏高，塑料期貨因此高位回落。不過上游原油高位震蕩，乙烯單體價格穩定，塑料期貨下跌空間有限。裝置方面，連云港石化40萬噸HDPE裝置2月7日停車，開車時間待定，2月下半月PE計劃檢修產能106萬噸左右，關注裝置是否如期停產，若如期檢修屆時將對PE價格形成一定支撐。需求方面，本周下游工廠將陸續復工，農膜行業開工上升，而PE其他下游工廠將逐漸恢復開工。綜合來看，2月上半月塑料期貨高位回落后震蕩運行，若需求回升，塑料期貨將小幅反彈。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議暫時等待。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，本周關注需求恢復情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 周五夜盤PP期貨主力合約2205合約延續跌勢，但周五國際原油大漲，這將對今日PP期貨形成提振。現貨方面，上周PP現貨在周四和周五成交尚可，周五神華PP競拍拉絲成交69%。周五華東拉絲主流價格在8500-8600元/噸，周五期貨收盤價貼水現貨42元/噸。周五山東丙烯市場主流價格8200元/噸，山東地區PP粉料價格多在8450-8500元/噸，PP粉料生產處于盈虧平衡線附近，后期丙烯單體以及PP粉料仍將對PP期貨形成支撐。供應方面，近期檢修裝置減少，本周暫無新增檢修裝置；上游石化企業聚烯烴庫存98萬噸附近，庫存偏高；拉絲生產比比例35%，生產比例偏高。需求方面，元宵節后下游開工將逐步提升，關注下游企業采購情況。綜合來看，上游石化企業聚烯烴庫存處于高位水平，若需求恢復，PP期貨將逐漸企穩。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議根據需求恢復情況再參與。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約區間震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。EIA上調油價預期，美國原油庫存繼續下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 等待做空機會 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩回升，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-285元/噸；焦炭總庫存0萬噸(0)；焦爐綜合產能利用率69.45%(-2.93)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(0)。綜合來看，近期部分鋼廠開始焦炭價格第二輪提降，降幅為200元/噸，市場心態轉弱明顯。上游方面，部分焦企因庫存積累有主動限產的情況。同時也有受環保政策影響而被動限產的情況，總體供應水平有一定的回落。下游方面，河南、山東及河北唐山地區部分鋼廠接到臨時限產加嚴通知，會在原有限產基礎上燒結全停，個別鋼廠有新增高爐檢修。鋼廠整體限產更加嚴峻，目前多以消耗庫存為主，采購積極性較弱，部分鋼廠廠內焦炭庫存已在偏高位置，降價預期較為強烈。我們認為，鋼廠整體限產情況要嚴于焦企，市場供需趨寬松。此外，煉焦煤降價導致焦炭成本支撐減弱，焦炭價格仍具有一定的回落空間，預計后市將有回落空間，重點關注上下游生產情況、廠內庫存變化以及投機需求的動態，建議投資者等待做空機會。 | |
焦煤(JM) | 等待做空機會 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩偏強運行，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉價2650元/噸(-100)，期現基差298元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，自節后復產開始，部分品種價格已經下調230-350元/噸，而焦炭價格的第二輪落地或將帶動煉焦煤價格進一步下調。春節期間山西地區國有主流大礦維持正常生產。地方礦中，除個別放假時間較長的煤礦暫未復產外，其他煤礦基本已恢復生產。由于今年煤礦放假時間普遍較短，煤礦庫存出現不同程度累積，礦方對后期市場預期較差。進口蒙煤方面，口岸日通關量低位且回升緩慢。由于疫情防控壓力持續，短期內相關資源進口量難有增長。我們認為，冬奧會對煉焦煤需求的影響較大，而同期國內煤礦及洗煤廠恢復生產，市場供需關系相對寬松。在下游預期悲觀的背景下，煉焦煤價格還有一定的回落空間，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響及下游生產形勢，建議投資者等待做空機會。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC205合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情有回落跡象，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1080元/噸(-20)，期現基差236.4元/噸；主要港口煤炭庫存3852.8萬噸(+4.7)，秦港煤炭疏港量38.4萬噸(-1)。綜合來看，國家發改委召開煤炭保供穩價會議，對部分哄抬價格的企業進行批評并掀起整改。會議強調產地煤礦要抓緊恢復正常生產供應，嚴格落實保供穩價政策。據觀察，近期國有大礦維持正常生產，保持長協發運，汽車運輸陸續恢復，部分礦區受需求支撐價格小幅上調。港口方面，春節期間煤炭生產及發運量減少，到港數量下降，且港口高卡現貨資源有限，存在結構性不均衡，導致下游剛需未得到充分滿足，實際成交極少。下游方面，春節期間，終端電廠日耗下降，節前政策號召電廠集中補庫，當前庫存雖有所消耗，但處于寬裕狀態，采購積極性不高；部分民用企業陸續開工復產，目前以消耗庫存為主，保持剛需調運。我們認為，春節后煤炭供應將迅速恢復至較高水平，而同期下游需求則需要更長時間恢復到正常水平，動力煤市場存在短期供需錯配的可能。但值得注意的是，當前期現基差高位，期貨領跌難度較大，預計后市將偏穩震蕩，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者逢高試空。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價沖高回落。現貨方面，2月11日河南地區小顆粒尿素報價為2682元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率72.23%，環比節前一周下滑1.03%點，同比上漲3.86%。周度產量為109.78萬噸，環比節前一周下滑1.41%，同比上漲5.23 %。本周西南部分氣頭裝置減負荷，預計產量將下降。需求方面，多數復合肥企業釋放漲價預期，提振客戶打款跟單積極性，助力市場交投氛圍向好轉變。膠合板廠家陸續恢復，預計采購量緩慢提升。農業需求因局部雨雪天氣，農業采購按需跟進。須關注后續春耕用肥補單、工業負荷提升采購意愿。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5724元/噸，收跌幅0.4%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.22%，ICE原糖結算價18.26美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，當前進入壓榨高峰，庫存仍在增加。因白糖季產年銷特點，目前雖庫存壓力較大，但銷售期較長，糖企傾向于在遠期銷售，因此挺價意愿較強，加上國際糖價支撐，現貨報價相對較堅挺。從鄭糖2205合約走勢看，在反彈價格明顯偏高之后，開始加速向震蕩區間下沿方向運行，目前這一過程仍在持續。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2779元/噸。國際方面，USDA2月玉米供需報告中未對美玉米數據進行調整，2021/22年度美玉米產量、出口量、消費量預期值均與上月報告預測持平，2021/22美玉米期末庫存維持15.40億蒲式耳的預估。全球玉米方面，報告預測2021/22年度全球玉米產量下調161萬噸至12.05億噸，主要由于巴西產量下降。全球玉米消費量預估下調95萬噸至11.95億噸，全球玉米出口量預測較上月下降0.26%至2.036億噸，21/22年度全球玉米期末庫存較1月報告預測值下降85萬噸至3.022億噸，庫銷比下降0.05個百分點至25.29%。國內方面，玉米現貨價格穩中調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。目前假期效應未過，基層玉米購銷尚未全面恢復。同時近期氣溫較低有利于潮糧保管，基層潮糧購銷節奏預計較為平緩。現階段貿易商挺價意愿較強。需求方面，節后下游企業預計按需采購，滾動補庫為主。前期盤面在俄羅斯和烏克蘭局勢緊張或影響玉米進口量的擔憂下情緒持續偏強，同時中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議前期多單謹慎持有。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣成交回暖，2月8日中儲糧國產大豆拍賣32849噸，成交率45%。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 2月大豆供需報告中，2021/22年度巴西和阿根廷分別下調500萬噸和150萬噸，巴西和阿根廷大豆減產幅度擴大使得2021/22年度全球大豆供應進一步緊缺，全球大豆期末庫存下降237萬噸至9283萬噸，庫銷比降至25.15%。2月中旬阿根廷大豆將進入關鍵生長期，未來兩周東北部地區降水持續偏少，阿根廷大豆產量仍有較大不確定性，美豆大幅上漲至1600美分/蒲一線。國內方面，節前油廠壓榨量大幅回升，截至1月21日當周，大豆壓榨量215萬噸，上周189萬噸，節前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月21日當周，豆粕庫存為29.48萬噸,環比減少21.66%,同比減少44.25%。生豬價格弱勢運行，生豬出欄體重持續下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節后豆粕需求預期偏弱。巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后豆粕整體仍維持偏強運行，多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 油粕比縮小 | 豆油依托9700元/噸高位震蕩，2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的阿根廷東北部地區降水持續偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，南美大豆產區天氣延續干旱給油脂帶來支撐，但油粕強弱轉換，使得油脂持續上漲動力不足。國內方面，油廠壓榨量恢復，同時節前備貨對豆油消費帶來支撐，節前豆油庫存小幅上升，當前豆油庫存仍處低位，截至1月21日當周，國內豆油庫存為80.29萬噸，環比增加2.03%，同比增加8.03%。豆油關注9700元/噸支撐，高位震蕩風險加大，操作上建議持有油粕比縮小頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油圍繞10000元/噸高位震蕩，截至1月底，馬棕庫存為1552414噸，同比上升17.17%，環比下降3.85%。從2月份供需來看，隨著天氣好轉，2月上旬馬棕供應尚可，2月1-10日馬棕產量較上月同期下降0.67%，馬來西亞最早從3月1日起全面開放國家邊境，入境者無須強制隔離，供應擔憂有所減弱。出口方面，船運機構ITS數據顯示，2月1-10日馬棕出口較上月同期下降5.93%，印尼出口許可限制以及齋月備貨將對馬棕出口形成支撐。在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。國內方面，節前棕櫚油庫存下降，截至1月21日當周，國內棕櫚油庫存為37.97萬噸，環比減少16.13%，同比減少44.56%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。棕櫚油10日均線支撐顯現，高位震蕩風險加大，建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜油價差縮小 | 菜粕方面，水產需求仍處淡季，不利菜粕消費，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，豆菜粕價格大幅走擴，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫存小幅增加，截至1月21日當周，沿海油廠菜油庫存為21.08萬噸，環比減少1.91%,同比增加77.89%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周五收于4268元/500kg，周漲幅2.01%。2月11日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.73元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月11日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約寬幅震蕩，收于8959元/噸，周漲幅0.41%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 上周生豬期貨主力合約偏強震蕩，收于14715元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.18元/公斤，較前日均價下降0.23元/公斤。目前部分散戶有抗價惜售情緒，但集團出欄積極性較高，市場整體豬源供應充足，屠企收豬較為順暢。而節后豬肉需求面臨淡季，終端消費較為低迷，短期生豬現貨價格或繼續偏弱。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，5月前生豬供應壓力難以減輕。同時前期的仔豬數據也映證了一季度供應壓力較大。現階段仔豬、母豬價格均較為穩定，由于生豬價格震蕩明顯，同時行業處于小幅虧損狀態，市場補欄情緒較為謹慎，整體補欄積極性不高。需求方面，春節后終端需求進入淡季，屠宰量或急速下跌調整，需求端的支撐將迅速減弱。綜合來看豆粕價格走高使得遠月養殖成本得到支撐，但短期現貨價格在需求低迷的情況下較難有起色，操作上建議暫時觀望為主。 | |
花生(PK) | 觀望為主 | 上周花生期貨主力合約震蕩回落，周五收于7982元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7600-7800元/噸左右。河南產區上貨略有增多，主流行情偏弱調整，成交價格下滑5分左右。東北產區篩選廠大部分均已開工，農戶上貨不多，客商補貨積極性一般，成交價格暫時穩定。現階段部分基層仍存在低價不認賣的心理,但產區庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議短期觀望為主，中長期仍維持逢高做空思路。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21825元/噸，收漲幅0.32%。周五ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅0.29%，ICE主力棉價收盤價122.91美分/磅。國際方面，USDA 2月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花供需預測美棉出口調減，美棉期末庫存調增。美棉花出口量調減25萬包至1475萬包，預估調減約1.67%，美棉由于物流問題導致發貨滯后。美棉2月庫消比為20.23% 較上月增加了2個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預測中，全球棉花產量較2月調減81萬包下調約0.67%，其中印度和坦桑尼亞下調產量；2021/22年全球棉花進口量預估下調12萬包，中國全球棉花進口量下調。而新年度全球棉花消費量2月預測小幅上調約19萬包。2021/22年度2月供需報告預測中全球棉花期末庫存減少70萬包至8431萬包，下調幅度約0.82%；全球庫銷比由1月的49.77%下降至49.34%，報告整體對市場偏中性。國內方面，節后下游紡企將陸續開工，部分紡企原料庫存處于相對低位，雖然當前紡企即期利潤處于虧損狀態，但在低價資源所剩不多的背景下，或將增加對于新棉的采購。總的來看，節后鄭棉補漲，多頭情緒得到一定的釋放，短期棉價大概率將維持在高位區間震蕩偏強運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議多單減倉。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
