今日早盤研發觀點2022-02-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國1月PPI數據 | 科技股獨木難支，標普道指未能成功反彈、連創兩周新低；納指收平，泛歐股指創三周最大跌幅及三周新低。10年期美債收益率盤中創一周新低后轉升，重上2.00%逼近兩年半高位。美元指數創近兩周新高。黃金七連陽、創近三個月新高及逾三周最大漲幅。美油四連漲突破95美元又創逾七年新高，歐洲天然氣盤中曾漲超10%。國際方面，美國圣路易斯聯儲主席布拉德周一在接受CNBC訪談時表示，美聯儲的信譽岌岌可危，需要提前加息。他主張將利率迅速提高一個百分點，以對抗加速攀升的通脹。七國集團財長14日發表聲明稱，俄羅斯對烏克蘭的“任何進一步軍事侵略都將得到迅速、協調和有力的回應”,“我們準備集體實施經濟和金融制裁，這將對俄羅斯經濟產生巨大而直接的影響”。烏克蘭尋求在48小時內與俄羅斯會面。能否順利會面，仍是未知數。據央視新聞，美國媒體13日報道，美國政府“正準備在接下來24至48小時內從基輔撤出所有美方人員”。拜登和美國務院此前反復警告美國公民盡快離開烏克蘭，聲稱俄烏之間的局勢“可能迅速失控”。與此同時，烏美總統通話支持外交努力推動和平。紐約聯儲的調查發現，1月消費者未來一年期的通脹預期從12月的5.99%下降到5.79%，2020年10月以來首度下滑；未來三年期的通脹預期中值更是下降了0.52個百分點至3.48%，是去年4月份以來的最低值，創下2013年啟動調查以來的最大單月降幅。關注美國1月PPI數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2202比值為0.9272。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行5.4bp報1.866%，7天期上行0.2bp報2.023%，14天期持平報1.972%，1個月期下行1bp報2.359%。資金方面，北向資金凈流出2.81億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價受到地緣政治影響走高，現運行于1870美元/盎司附近運行，金銀比價78.50。2月10日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。分析普遍認為，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業屬性受到抑制。截至2/11，SPDR黃金ETF持倉1019.44噸，前值1015.96噸，SLV白銀ETF持倉16938.12噸，持平。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約小幅收跌，倫銅現運行于9851美元/噸。美俄緊張局勢升級引發市場避險情緒。庫存方面，2月11日LME銅庫存減2225噸至74100噸；2月11日上期所銅倉單增8426噸至34915噸；基本面，倫銅仍處于去庫狀態，國內庫存有所累庫，現貨升水回落幅度較大。需求方面，節后下游加工企業陸續開工，根據國網年度工作會議，計劃2022年電網投資額將達到5012億元，同比增速5.96%，超出市場預期。樓市政策有所放松，地產下行趨勢將放緩，關注一季度基建、地產改善預期。總結來看，近期銅市場進入傳統累庫周期，在國內降準降息及財政前置的政策引導下，一季度基建及地產邊際改善預期較為明確，但美聯儲加息預期仍施壓銅價，預計滬銅呈現區間震蕩走勢。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 多單謹慎持有（持多） | 昨日螺紋期貨主力2205合約高位調整，期價跌破4900一線，重回4800一線附近，螺紋鋼現貨價格小幅回落。供應端，上周五大鋼材品種供應維持低位水平，降至870.42萬噸，降幅2.7%，其中建材環比減量10.2萬噸，降幅2.7%，螺紋鋼和熱卷降產較為突出，主要原因在于華北地區限產加嚴，高爐燜爐導致設備停休，使得成材生產受限，進而大幅減量；從工藝角度來看，短流程生產企業春節前后延續停休狀態，因此供應水平變化不大，目前減量主要集中在長流程生產企業；從本周供應預估來看，元宵節前后多數企業復工復產，品種供應水平或略有恢復，但受制于限產影響，增量空間有限。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續六周累增，環比上周增加159.65萬噸，增幅7.9%；其中建材庫存增加111.2萬噸，增幅為8.4%。從庫存水平來看，以累庫天數21-23天為基準，今年節后庫存峰值大概率低于去年同期水平，峰值出現時間節點或在3月上旬。消費方面，上周五大品種周消費量增至567.5萬噸，環比上周增加7.35萬噸，增幅1%。其中建材環比增加44.57萬噸，增幅50%，建筑鋼材品種相關終端行業未有明顯回暖跡象，預計本周螺紋鋼價格將高位震蕩將有所加劇，關注下游市場的回暖情況，多單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅回落，期價跌破5000一線重回4900一線附近，熱軋卷板現貨價格表現跟隨調整。產量方面，上周熱軋產量延續下降，周環比回落3.7%至298.45萬噸，主要降幅地區是華北地區，主要是冬奧會限產影響繼續延續，上周有新增軋機及高爐檢修，導致產量繼續下降。庫存方面，熱卷社會庫存增加29.78萬噸至271.12萬噸，鋼廠庫存增加0.38萬噸至95.93萬噸，上周鋼廠庫存小幅增加，主要是降幅地區是華北地區，供給減量，出庫正常，廠庫略有下降，主要增幅地區是華東、華中地區，主要是運輸問題導致出庫稍慢，略有累庫。消費方面，熱卷周消費量環比增減少10.5%至260.01萬噸。預計短期市場波動加劇，關注下游消費回暖情況，操作上，激進者短多減磅，中線操作觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 觀望為主 | 隔夜滬鋁合約收漲，倫鋁現運行于3228美元/噸。俄烏緊張局勢升溫引發市場做多情緒。供應方面，進入2月份，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、青海還有30萬噸復產預期，疊加前期復產產能持續貢獻，同時考慮到廣西百礦地區突發疫情引起的42萬噸減產，預計2月份國內電解鋁日均產量或將小幅增至10.4萬噸/天。需求方面，春節期間國內鋁下游除鋁板帶萡等企業保持較為好的開工外，大多數下游企業停產放假，下游加工企業開工率大幅回落。庫存方面，SMM統計國內電解鋁社會庫存95萬噸，較本周一累庫8.4萬噸，鋁錠將進入累庫周期。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但伴隨而來的是累庫預期的增強，鋁價將進入高位震蕩階段。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計今年將以每次25個基點小幅加息三到四次，第一階段的縮表規模可能更加積極，同時克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示支持美聯儲近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。疫情反復和美國ADP就業人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳現運行于23225美元/噸，美俄緊張局勢升級引發供應擔憂。庫存方面，2月11日LME鎳庫存減234噸至84486噸；2月11日上期所鎳倉單增2300噸至5275噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1400-1430元/鎳。中國高鎳鐵產量環比下降，印尼高鎳鐵產量環比上升，不銹鋼對鎳鐵的供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，近期不銹鋼到貨不多，且宏旺冷軋主要用于交倉，不銹鋼社庫積累有限，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存幾乎降至歷史最低區間。整體上看，全球低庫存高需求的矛盾短期內仍未解決，且高冰鎳尚未大規模量產，故一季度供需仍有缺口，單邊方面，我們預計一季度鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2117.6萬噸，環比減少33.1萬噸。中國45港口到港量2183.7萬噸，環比減少225.1萬噸。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量206.04萬噸，環比下降13.31萬噸；共新增52座高爐檢修，4座高爐復產，高爐開工率68.19%，環比上周下降6.67%。具體來看，檢修主要集中在華東和華北地區，河北、天津、山西、河南和山東地區均有限產加嚴現象，其中河北地區減量最大。此外，限產下部分鋼廠高爐主動減產。據了解，限產預計會延遲至2月20日之后，本周鐵水產量將延續降勢。庫存方面，鋼廠維持低提貨速度，港口日均疏港保持低位，鐵礦港口庫存繼續累庫。具體來看，各區域庫存均有增加，但華東區域因其港口到港規模較大，港口作業條件較好，因此區域內庫存增幅最大。全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為11034.13萬噸，環比減少723.44萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為253.33萬噸，環比減少18.61萬噸，庫存消費比43.56，環比增加0.32天。本期全國鋼廠進口礦庫存下降明顯，但降幅低于去年春節后同期水平。昨日鐵礦石主力2205合約大幅下挫，期價跌破800一線，下方暫獲20日均線680附近支撐，整體高位波動加劇，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。美國務卿布林肯宣布關閉美駐烏克蘭大使館，并強烈敦促所有留在烏克蘭的美國公民立即離開烏克蘭。而俄方表示不認為戰爭有開打的可能。在俄烏地緣形勢撲朔迷離之際，外盤油價日內大幅波動。EIA數據顯示，截止2月4日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存下降470萬桶，至2018年10月份以來的最低值。庫欣地區庫存降至3000萬桶以下。IEA認為如果歐佩克及其限產同盟國在增產方面持續存在困難，供應短缺的局面將加劇。供應方面，截止2月4日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，比上周增加10萬桶/日，比去年同期增加60萬桶/日。EIA認為美國的原油產量將會在2022年達到1200萬桶/日，2023年將上升至1260萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA下調2022年全球原油需求增速10萬桶/日至320萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區地緣風險不確定性較大，操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價偏強運行。現貨方面，2月11日新加坡高硫380燃料油價格為499.85美元/噸。供應方面，截至2月9日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷55.67%，與節前一周相比下滑4.98%。2月中旬東營神馳和華龍有檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓平均開工負荷或繼續降低。主營煉廠方面，截至1月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為74.78%，較1月中旬下跌2.06%。2月上旬國內仍無新增檢修煉廠，但受需求仍未完全恢復影響，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有提升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1078.38，較上期增長0.1%。中國出口集裝箱運價水平為3565.33，較上期增長0.3%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2215.6萬桶，環比前一周下降92.9萬桶，降幅4%，當前新加坡燃料油庫存水平處于季節性均值附近。低硫方面，主力合約期價震蕩偏強。現貨方面，新加坡VLSFO價格為704.07元/噸。運費上漲推升期價，仍需關注全球疫情和地緣局勢發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨高位回落，建議短線在震蕩區間下沿附近多單交易為主（持多） | 夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續下跌。PVC高位回落后將震蕩運行，其原因，一方面，短期市場關注美國加息預期等宏觀方面的消息，市場避險情緒升溫，導致前期做多資金獲利離場，持倉量下降；另一方面，市場對二季度房地產行業以及基建投資仍相對樂觀，PVC需求預期尚可。此外，上游原油以及國內蘭炭等處于高位，PVC估值不高，因此多空因素并存，PVC將震蕩運行為主。PVC供需暫無顯著矛盾，PVC企業多數預售產品，因此PVC企業暫無較大庫存壓力。不過社會庫存繼續增加。截至2月11日華東樣本庫存27.9萬噸，較上一期增11.16%，同比增14.53%，華南樣本庫存5.24萬噸，較上一期減4.03%，同比減12.67%。華東及華南樣本倉庫總庫存33.14萬噸，較上一期增8.44%，同比增加9.16%。需求方面，PVC下游企業按需采購為主，本周補庫需求將逐漸增加。周一華東地區5型電石料價格自提8930-9050元/噸。期貨貼水現貨。因此本周PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議短線在震蕩區間下沿附近多單滾動操作。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。現貨方面，2月14日華東地區瀝青主流價為3850元/噸。節后國內市場價格漲幅相對明顯。分地區來看，山東、華北價格漲幅最大，區內中石化價格累計上調200元/噸；其次為西北價格上調 175 元/噸；其他地區漲幅在50-55元/噸。供應方面，上周瀝青周度總產量為40.6萬噸，較節前下降7.04萬噸。周綜合開工率為27.1%，環比節前下降4.6%。本周華東地區個別主營煉廠間歇生產，華北地區河北鑫海維持正常生產，帶動整體產量增加。需求方面，節后南方剛需將逐步增加，利好多數煉廠出貨。但由于全國多雨雪天氣，預計短期需求改善有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，關注需求恢復情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約下跌。短期塑料期貨以震蕩看待，一方面上游原油持續持續上漲，成本支撐猶存，昨日中石化乙烯掛牌價格漲400元/噸，公路貨源掛牌價格掛8600元/噸。另一方面，下游需求將逐漸恢復，地膜需求將逐漸增加。昨日華北大區線性出廠價持穩，華北地區LLDPE的主流價格在9000元/噸附近。裝置方面，中安聯合35萬噸PE 2月14日停車檢修6天。茂名石化1號裂解裝置確定將于2月20日進行計劃內檢修，下游1號高壓、全密度和1號聚丙烯等裝置將陸續停車檢修48-50天；2月下半月PE計劃檢修產能106萬噸左右，若如期檢修屆時將對PE價格形成一定支撐。綜合來看，本周塑料期貨將震蕩運行。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議在震蕩區間下沿附近逢低布置少量多單。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，本周關注需求恢復情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約下跌。本周PP期貨將震蕩運行，一方面上游原油、丙烯單體等原料價格處于高位，這對PP形成成本支撐；另一方面，下游需求逐漸回升，需求亦對PP價格形成支撐，因此PP期貨下跌空間不大。不過因PP裝置檢修比較少，加上上游石化企業聚烯烴庫存偏高，PP期貨上漲動力亦不足，整體將維持震蕩走勢，投資者可持震蕩思路參與，在震蕩區間下沿附近逢低試多，滾動操作。現貨方面，昨日神華PP競拍拉絲成交95%。華東拉絲主流價格在8550-8600元/噸，華東PP價格出廠價有所上漲。山東地區PP粉料價格持穩，PP粉料價格多在8450元/噸附近，PP粉料生產處于盈虧平衡線附近，這將間接支撐PP期貨價格。供應方面，近期檢修裝置減少，中安聯合35 萬噸PP 2月14日停車檢修6天。上游石化企業聚烯烴庫存103萬噸附近，庫存偏高。需求方面，上周塑編行業周度開工負荷在36%，元宵節后下游開工將逐步提升，關注下游企業采購情況。綜合來看，上游石化企業聚烯烴庫存處于高位水平，若需求恢復，PP期貨將逐漸企穩。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議在震蕩區間下沿附近逢低布置少量多單。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA上調油價預期，美國原油庫存繼續下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅下行，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-359.5元/噸；焦炭總庫存1088.66萬噸(-1.8)；焦爐綜合產能利用率69.45%(-2.93)、全國鋼廠高爐產能利用率76.57%(76.6)。綜合來看，焦炭市場落實兩輪降價后暫穩運行，受環保及北京冬奧會影響，山東、河北、山東以及河南等區域焦企均有不同程度限產。近期焦炭總體供應水平偏低。下游方面，考慮到冬奧會結束后部分鋼廠有復產預期，部分低庫存鋼廠有加量采購的現象。同時，隨著近日投機需求進場分流貨源，有焦企反饋當前廠內庫存已基本銷售出庫，且針對新接訂單有加價40-50元/噸銷售的情況，整體看焦炭銷售較年后初期表現好轉，市場情緒稍有好轉。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠有復產預期，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。考慮到煉焦煤行情有回落空間并減弱焦炭價格的成本支撐，焦炭期貨行情就此上行的難度依然較大，預計后市將箱體震蕩，重點關注現貨市場弱勢行情能否持續，建議投資者空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅下行，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉價2650元/噸(0)，期現基差224.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，春節后首周主產地煉焦煤各煤種價格均出現不同程度下跌，其中主焦煤和肥煤普遍下跌200-300元/噸，氣煤和貧瘦煤等配焦煤種下跌50-150元/噸，目前下游仍多以觀望為主，煤礦出貨壓力較大，整體市場偏弱運行。供應方面，春節期間山西地區國有主流大礦維持正常生產。地方礦中，除個別放假時間較長的煤礦暫未復產外，其他煤礦基本已恢復生產。進口蒙煤方面，14日蒙古國已全面開放邊境。但由于中國口岸疫情防控壓力持續，短期內相關資源進口量難有增長。我們認為，冬奧會對煉焦煤需求的影響較大，而同期國內煤礦及洗煤廠恢復生產，市場供需關系相對寬松。在下游預期悲觀的背景下，煉焦煤價格還有一定的回落空間，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注疫情防控對物流的影響及下游生產形勢，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
動力煤(TC) | 空單謹慎持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)大幅下挫，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1060元/噸(-20)，期現基差240.8元/噸；主要港口煤炭庫存3825.5萬噸(-27.3)，秦港煤炭疏港量46.2萬噸(+7.8)。綜合來看，國家發改委召開煤炭保供穩價會議，對部分哄抬價格的企業進行批評并掀起整改。會議強調產地煤礦要抓緊恢復正常生產供應，嚴格落實保供穩價政策。據觀察，近期主產地部分節前放假煤礦陸續復產，煤礦出貨情況好轉，拉運車輛陸續增加，目前產地煤價整體暫穩。港口方面，春節期間煤炭生產及發運量減少，到港數量下降，且港口高卡現貨資源有限，存在結構性不均衡，導致下游剛需未得到充分滿足，實際成交極少。下游方面，春節期間，終端電廠日耗下降，節前政策號召電廠集中補庫，當前庫存雖有所消耗，但處于寬裕狀態，采購積極性不高；部分民用企業陸續開工復產，目前以消耗庫存為主，保持剛需調運。我們認為，春節后煤炭供應將迅速恢復至較高水平，而同期下游需求則需要更長時間恢復到正常水平，動力煤市場存在短期供需錯配的可能。但值得注意的是，當前期現基差高位，期貨跌幅或受此限制。預計后市將弱勢運行，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌4.6%。現貨方面，2月14日河南地區小顆粒尿素報價為2676元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率72.23%，環比節前一周下滑1.03%點，同比上漲3.86%。周度產量為109.78萬噸，環比節前一周下滑1.41%，同比上漲5.23 %。本周西南部分氣頭裝置減負荷，預計產量將下降。需求方面，多數復合肥企業釋放漲價預期，提振客戶打款跟單積極性，助力市場交投氛圍向好轉變。膠合板廠家陸續恢復，預計采購量緩慢提升。農業需求因局部雨雪天氣，農業采購按需跟進。須關注后續春耕用肥補單、工業負荷提升采購意愿。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5710元/噸，收跌幅0.28%。周一ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.11%，ICE原糖結算價18.12美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，當前進入壓榨高峰，庫存仍在增加。因白糖季產年銷特點，目前雖庫存壓力較大，但銷售期較長，糖企傾向于在遠期銷售，因此挺價意愿較強，加上國際糖價支撐，現貨報價相對較堅挺。從鄭糖2205合約走勢看，在反彈價格明顯偏高之后，開始加速向震蕩區間下沿方向運行，目前這一過程仍在持續。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2771元/噸。國內方面，玉米現貨價格穩中調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2830-2850元/噸。目前玉米市場購銷逐步恢復，東北地區基層仍存抗價情緒，而華北地區深加工到貨量有所減少，部分企業收購價格有所上調。現階段貿易商挺價意愿較強，市場對中長期玉米價格看漲占主流。需求方面，節后下游企業預計按需采購，滾動補庫為主。綜合來看中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議偏多思路看待為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣成交回暖，2月8日中儲糧國產大豆拍賣32849噸，成交率45%。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 豆粕依托3700元/噸高位震蕩，2月大豆供需報告中，2021/22年度巴西和阿根廷分別下調500萬噸和150萬噸，巴西和阿根廷大豆減產幅度擴大使得2021/22年度全球大豆供應進一步緊缺，全球大豆期末庫存下降237萬噸至9283萬噸，庫銷比降至25.15%。2月中旬阿根廷大豆將進入關鍵生長期，未來兩周東北部地區降水持續偏少，阿根廷大豆產量仍有較大不確定性，美豆大幅上漲至1600美分/蒲一線。國內方面，節前油廠壓榨量大幅回升，截至1月21日當周，大豆壓榨量215萬噸，上周189萬噸，節前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月21日當周，豆粕庫存為29.48萬噸,環比減少21.66%,同比減少44.25%。生豬價格弱勢運行，生豬出欄體重持續下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節后豆粕需求預期偏弱。巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后豆粕整體仍維持偏強運行，多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油依托9700元/噸高位震蕩，2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的阿根廷東北部地區降水持續偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，南美大豆產區天氣延續干旱給油脂帶來支撐，但油粕強弱轉換，使得油脂持續上漲動力不足。國內方面，油廠壓榨量恢復，同時節前備貨對豆油消費帶來支撐，節前豆油庫存小幅上升，當前豆油庫存仍處低位，截至1月21日當周，國內豆油庫存為80.29萬噸，環比增加2.03%，同比增加8.03%。豆油關注9700元/噸支撐，高位震蕩風險加大，操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油圍繞10000元/噸高位震蕩，截至1月底，馬棕庫存為1552414噸，同比上升17.17%，環比下降3.85%。從2月份供需來看，隨著天氣好轉，2月上旬馬棕供應尚可，2月1-10日馬棕產量較上月同期下降0.67%，馬來西亞最早從3月1日起全面開放國家邊境，入境者無須強制隔離，供應擔憂有所減弱。出口方面，船運機構ITS數據顯示，2月1-10日馬棕出口較上月同期下降5.93%，印尼出口許可限制以及齋月備貨將對馬棕出口形成支撐。在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。國內方面，節前棕櫚油庫存下降，截至1月21日當周，國內棕櫚油庫存為37.97萬噸，環比減少16.13%，同比減少44.56%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。棕櫚油高位震蕩風險加大，建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜油價差縮小 | 菜粕方面，水產需求仍處淡季，不利菜粕消費，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，豆菜粕價格大幅走擴，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫存小幅增加，截至1月21日當周，沿海油廠菜油庫存為21.08萬噸，環比減少1.91%,同比增加77.89%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4280元/500kg，收漲幅0.54%。2月14日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.73元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月14日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9133元/噸，收漲幅1.74%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約偏弱運行，收于14485元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.24元/公斤，較前日均價下降0.06元/公斤。目前養殖端出欄積極性尚可，市場豬源供應處于高位。受元宵節帶動豬肉消費稍有好轉，但下游整體支撐不足，預計短期供需較為僵持，生豬現貨價格或窄幅調整為主。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，預計5月前生豬生豬供應量仍增大，價格預計仍以弱為主。豆粕價格走高使得遠月養殖成本得到支撐，但短期現貨價格在需求低迷的情況下較難有起色，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 空單持有 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于7992元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7700-7900元/噸左右。河南產區整體行情維持偏弱趨勢，主流成交量不大，價格小幅回落。東北產區農戶基本沒有上貨，交易量很少，價格穩定。現階段部分基層仍存在低價不認賣的心理,但產區庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議空單持有。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21425/噸，收跌幅1.72%。周一ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅2.19%，ICE主力棉價收盤價120.61美分/磅。國際方面，從近期的宏觀數據來看，美國1月消費者價格指數（CPI）同比上漲7.5%，高于去年12月的7%，也大幅超過市場此前7.2-7.3%的預期。1月CPI環比升幅0.6%，這意味著美國消費者已經連續第八個月承受超過5%的通脹，體現在房租、食品、能源電力等生活的方方面面。即便是除去食品和能源的核心CPI同比亦大幅增長6%，也創下1982年以來最大增幅。美國1月通脹率超過預期，消費物價同比升幅達到四十年來最高水平。報告發布后，隨著越來越多的投資者押注美聯儲將在3月的政策會議上大幅加息50個基點，CME“美聯儲觀察工具”數據顯示，在CPI數據公布后，美聯儲3月加息50至75個基點的預期概率已經從24%飆升至89.9%。國內方面，春節假期后的第一周商品市場的整體表現為先揚后抑，鄭棉亦是如此。正如上期周報中所預測的一樣，節后鄭棉開啟補漲行情，但由于國家相關部門約談動力煤企業對整體大宗商品多頭人氣形成壓制，疊加節后美棉期價整體維持震蕩走勢，令鄭棉后半周走勢略顯乏力。節后補漲情緒得到一定釋放后，市場開始聚焦于下游市場。需要關注傳統紡織行業旺季的金三銀四，能否提振下游市場。總的來看，節后鄭棉補漲，多頭情緒得到一定的釋放，短期棉價大概率將維持在高位區間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議多單減倉。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
