今日早盤研發觀點2022-02-18
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席梅斯特就美國經濟和貨幣政策前景發表講話 | 周四，三大美股指均創三周新低，標普納指跌超2%，道指跌超600點創近三個月最大跌幅，泛歐股指結束兩連漲。10年期美債收益率一度較周三高位回落逾10個基點。美元指數扭轉兩連跌，離岸人民幣盤中創三周新高后轉跌。黃金八個月來首次突破1900美元。原油回落跌2%，歐洲天然氣至少漲超6%創逾三周最大漲幅。倫鋁時隔一周又創逾十三年新高。國際方面，美東時間2月17日周四，圣路易斯聯儲主席布拉德James Bullard警告稱，目前美聯儲所面臨的通脹風險是史無前例的，為了遏制可能失去控制的通脹，美聯儲舉行緊急貨幣政策會議并非FOMC的燃眉之急，但也是值得考慮的?？死蛱m聯儲主席梅斯特支持美聯儲在必要時加快加息步伐以抑制通脹。北京時間2月17日上午，俄羅斯衛星通訊社報道稱，烏克蘭武裝部隊向盧甘斯克地區4個居民點發射迫擊 炮彈和手榴彈。下午最新消息，烏克蘭軍方稱，俄羅斯占領軍向盧甘斯克地區的村莊開火。受此消息影響，美元因避險情緒持續拉升，黃金拉升走高，美股期貨走低，俄羅斯股指跌幅擴大。美國一再渲染戰爭風險后，俄羅斯對美采取了驅逐外交官員的最新回應。據央視報道，美國國務院于當地時間2月17日周四證實，俄羅斯已將美國駐俄副大使巴特?戈爾曼驅逐出境。?戈爾曼是美國駐莫斯科大使館僅次于大使的第二高級官員，也是大使館高級領導班子的關鍵成員。美國國務院發言人稱，俄羅斯采取的行動是無端的，美國認為這是局勢升級的一步。美國呼吁俄羅斯結束對美國外交官和工作人員的無端驅逐，并有效地重建美國使團。美國目前正研究回應。國內方面，國家發展改革委將會同有關部門進一步采取有力措施，保障鐵礦石價格平穩運行；加大市場監管力度，對于捏造散布漲價信息、囤積居奇、哄抬價格等違法違規行為，堅決嚴厲懲處。關注FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席梅斯特就美國經濟和貨幣政策前景發表講話。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2202比值為0.9272。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行8.7bp報1.855%，7天期下行5.5bp報2.002%，14天期上行1.9bp報2.047%，1個月期下行0.6bp報2.334%。資金方面，北向資金凈流入53.66億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1900元/盎司附近運行，金銀比價79.65。俄烏局勢升級。2月10日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。分析普遍認為，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業屬性受到抑制。截至2/16，SPDR黃金ETF持倉1019.44噸，持平，SLV白銀ETF持倉17038.74噸，持平。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約小幅收跌，倫銅現運行于9922美元/噸。庫存方面，2月16日LME銅庫存增5150噸至75275噸；2月16日上期所銅倉單增4881噸至71069噸；基本面，倫銅仍處于去庫狀態，國內庫存有所累庫，相對比去年節后，今年節后的增量較去年同期略多。需求方面，節后下游加工企業陸續開工，根據國網年度工作會議，計劃2022年電網投資額將達到5012億元，同比增速5.96%，超出市場預期。樓市政策有所放松，地產下行趨勢將放緩，關注一季度基建、地產改善預期?？偨Y來看，近期銅市場進入傳統累庫周期，在國內降準降息及財政前置的政策引導下，一季度基建及地產邊際改善預期較為明確，但美聯儲加息預期仍施壓銅價，預計滬銅呈現區間震蕩走勢。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 多單減磅（減多） | 昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩回落，期價跌破4700一線，螺紋鋼現貨價格跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應維持低位水平，降至870.42萬噸，降幅2.7%，其中建材環比減量10.2萬噸，降幅2.7%，螺紋鋼和熱卷降產較為突出，主要原因在于華北地區限產加嚴，高爐燜爐導致設備停休，使得成材生產受限，進而大幅減量；從工藝角度來看，短流程生產企業春節前后延續停休狀態，因此供應水平變化不大，目前減量主要集中在長流程生產企業；從本周供應預估來看，元宵節前后多數企業復工復產，品種供應水平或略有恢復，但受制于限產影響，增量空間有限。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續六周累增，環比上周增加159.65萬噸，增幅7.9%；其中建材庫存增加111.2萬噸，增幅為8.4%。從庫存水平來看，以累庫天數21-23天為基準，今年節后庫存峰值大概率低于去年同期水平，峰值出現時間節點或在3月上旬。消費方面，上周五大品種周消費量增至567.5萬噸，環比上周增加7.35萬噸，增幅1%。其中建材環比增加44.57萬噸，增幅50%，建筑鋼材品種相關終端行業未有明顯回暖跡象，預計本周螺紋鋼價格將高位震蕩將有所加劇，關注下游市場的回暖情況，多單減持。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩回落，期價大幅下挫，重回4800一線附近，熱軋卷板現貨價格小幅調整。產量方面，上周熱軋產量延續下降，周環比回落3.7%至298.45萬噸，主要降幅地區是華北地區，主要是冬奧會限產影響繼續延續，上周有新增軋機及高爐檢修，導致產量繼續下降。庫存方面，熱卷社會庫存增加29.78萬噸至271.12萬噸，鋼廠庫存增加0.38萬噸至95.93萬噸，上周鋼廠庫存小幅增加，主要是降幅地區是華北地區，供給減量，出庫正常，廠庫略有下降，主要增幅地區是華東、華中地區，主要是運輸問題導致出庫稍慢，略有累庫。消費方面，熱卷周消費量環比增減少10.5%至260.01萬噸。預計短期市場波動加劇，關注下游消費回暖情況，操作上，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 觀望為主 | 隔夜滬鋁合約小幅收漲，倫鋁現運行于3230美元/噸。俄烏局勢再度升級，廣西百色涉鋁企業生產恢復正常，鋁價呈現高位震蕩走勢。供應方面，進入2月份，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、青海還有30萬噸復產預期，疊加前期復產產能持續貢獻，同時考慮到廣西百礦地區突發疫情引起的42萬噸減產，預計2月份國內電解鋁日均產量或將小幅增至10.4萬噸/天。需求方面，春節期間國內鋁下游除鋁板帶萡等企業保持較為好的開工外，大多數下游企業停產放假，下游加工企業開工率大幅回落。庫存方面，SMM統計國內電解鋁社會庫存99.4萬噸，較上周四累庫4.5萬噸。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但伴隨而來的是累庫預期的增強，鋁價將進入高位震蕩階段。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面區間震蕩，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計今年將以每次25個基點小幅加息三到四次，第一階段的縮表規?？赡芨臃e極，同時克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示支持美聯儲近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。疫情反復和美國ADP就業人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 等待布局空單的機會 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳現運行于23930美元/噸，因俄烏緊張局勢升級引發供應擔憂。庫存方面，2月16日LME鎳庫存減654噸至83820噸；2月16日上期所鎳倉單減6噸至3663噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1500-1510元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規格缺貨，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2117.6萬噸，環比減少33.1萬噸。中國45港口到港量2183.7萬噸，環比減少225.1萬噸。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量206.04萬噸，環比下降13.31萬噸；共新增52座高爐檢修，4座高爐復產，高爐開工率68.19%，環比上周下降6.67%。具體來看，檢修主要集中在華東和華北地區，河北、天津、山西、河南和山東地區均有限產加嚴現象，其中河北地區減量最大。此外，限產下部分鋼廠高爐主動減產。據了解，限產預計會延遲至2月20日之后，本周鐵水產量將延續降勢。庫存方面，鋼廠維持低提貨速度，港口日均疏港保持低位，鐵礦港口庫存繼續累庫。具體來看，各區域庫存均有增加，但華東區域因其港口到港規模較大，港口作業條件較好，因此區域內庫存增幅最大。全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為11034.13萬噸，環比減少723.44萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為253.33萬噸，環比減少18.61萬噸，庫存消費比43.56，環比增加0.32天。本期全國鋼廠進口礦庫存下降明顯，但降幅低于去年春節后同期水平。昨日鐵礦石主力2205合約繼續大幅下挫，期價跌破700一線，整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價偏弱運行。美聯儲認為隨著通脹對經濟的影響擴大，且就業市場強勁，是時候收緊貨幣政策，加息預期打壓油價上行勢頭。此外，伊朗核談判進入尾聲，抵消烏克蘭危機對油價帶來的影響。EIA數據顯示，截止2月11日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加112.1萬桶至4.115億桶，增加0.3%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降190萬桶，為2018年9月來新低。IEA認為如果歐佩克及其限產同盟國在增產方面持續存在困難，供應短缺的局面將加劇。供應方面，截止2月11日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平，比去年同期下降20萬桶/日。EIA認為美國的原油產量將會在2022年達到1200萬桶/日，2023年將上升至1260萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA下調2022年全球原油需求增速10萬桶/日至320萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區地緣風險不確定性較大，操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，2月15日新加坡高硫380燃料油價格為514.41美元/噸。供應方面，截至2月9日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷55.67%，與節前一周相比下滑4.98%。2月中旬東營神馳和華龍有檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓平均開工負荷或繼續降低。主營煉廠方面，截至1月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為74.78%，較1月中旬下跌2.06%。2月上旬國內仍無新增檢修煉廠，但受需求仍未完全恢復影響，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有提升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1078.38，較上期增長0.1%。中國出口集裝箱運價水平為3565.33，較上期增長0.3%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2215.6萬桶，環比前一周下降92.9萬桶，降幅4%，當前新加坡燃料油庫存水平處于季節性均值附近。低硫方面，主力合約期價偏弱運行?，F貨方面，新加坡VLSFO價格為714.99元/噸。運費上漲推升期價，仍需關注全球疫情和地緣局勢發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約偏弱震蕩。玻璃等建材類期貨品種均下跌，PVC大部分應用于PVC管材生產，PVC期貨亦受到市場情緒影響。昨日PVC供需變動不大，2月份PVC供需相對寬松，PVC生產企業檢修不多，PVC下游行業處于淡季，下游企業按需采購為主。PVC社會庫存季節性回升。此外煤炭價格回落，PVC成本支撐下降。需求因素對PVC期貨支撐力度不大，關注2月20日之后華北地區PVC下游企業開工率是否回升。昨日華東地區5型電石產的PVC價格自提8520元/噸左右，期貨小幅貼水現貨。綜合來看，PVC期貨高位回落后將震蕩運行。操作建議方面，短期市場情緒較弱，建議短線多單暫時離場，等待機會。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，2月17日華東地區瀝青主流價為3850元/噸。節后國內市場價格漲幅相對明顯。分地區來看，山東、華北價格漲幅最大，區內中石化價格累計上調200元/噸；其次為西北價格上調 175 元/噸；其他地區漲幅在50-55元/噸。供應方面，上周瀝青周度總產量為40.6萬噸，較節前下降7.04萬噸。周綜合開工率為27.1%，環比節前下降4.6%。本周華東地區個別主營煉廠間歇生產，華北地區河北鑫海維持正常生產，帶動整體產量增加。需求方面，節后南方剛需將逐步增加，利好多數煉廠出貨。但由于全國多雨雪天氣，預計短期需求改善有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，關注需求恢復情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約偏弱震蕩。從成本來看，上游原油將寬幅波動，對塑料價格指引性不足。從供需來看，短期上游企業庫存偏高；2月下旬PE裝置檢修環比上、中旬有所增加，本周中安聯合35萬噸PE 2月14日停車檢修6天；海國龍油40萬噸全密度裝置 2月16日停車；茂名石化全密度裝置17日停車檢修6-8天。獨山子石化、蘭州石化等56萬噸PE裝置計劃近期檢修，若如期檢修屆時將對PE價格形成一定支撐。塑料下游需求正緩慢恢復。現貨價格方面，華北大區線性跌50-150元/噸，華北地區LLDPE的主流價格在8650-8900元/噸附近。綜合來看，本周塑料期貨將偏弱震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有， 5-9價差在70元/噸附近波動；單邊建議短線日內交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業聚烯烴庫存偏高，PP期貨走弱，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約弱勢震蕩。短期上游原油寬幅波動，煤炭價格下跌、美聯儲加息預期增強，市場情緒偏弱，上游石化企業PP庫存偏高，而下游企業按需采購，這些因素對PP期貨形成壓力。昨日石化企業下調華北和華南地區拉絲PP出廠價50-100元/噸，華北地區拉絲PP粒料8400元/噸，華南地區拉絲PP報價8500元/噸，華東地區8550元/噸。從供需來看，本周中安聯合和海國龍油65萬噸PP停車檢修，其它裝置變動不大；上游石化企業聚烯烴庫存102萬噸附近，庫存偏高。需求方面，下游開工將逐步提升，但短期按需采購為主。2月20日后關注華北地區下游企業開工率是否回升。華東地區拉絲PP粒料現貨價格PP粉料價格基本平水，因此拉絲PP粒料替代性需求增加。從丙烯單體成本來看，2月17日進口丙烯單體繼續上漲10美元/噸，國內丙烯單體8100-8200元/噸，PP粉料生產處于盈虧平衡線附近，PP粉料下跌空間不大，這后期將支撐PP期貨。綜合來看，短期PP走勢偏弱，但需關注丙烯單體價格以及需求恢復情況，若需求回升PP期貨將逐漸企穩。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差在47元/噸附近波動，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議日內交易為主。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期俄烏局勢緩和油價回落，伊核談判成為關注焦點，Brent結算價93.28，下跌3.32%，PTA成本端支撐減弱。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 暫且觀望 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅拉漲，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-400元/噸；焦炭總庫存1088.66萬噸(-1.8)；焦爐綜合產能利用率69.45%(-2.93)、全國鋼廠高爐產能利用率76.57%(76.6)。綜合來看，焦炭市場落實兩輪降價后暫穩運行。受環保及北京冬奧會影響，山東、河北、山東以及河南等區域焦企均有不同程度限產，焦炭總體供應水平偏低。同時貿易商入市采購，廠內焦炭庫存快回落，部分焦企甚至零庫存運行，影響焦企心態逐步向好。下游方面，考慮到冬奧會結束后部分鋼廠有復產預期，部分低庫存鋼廠有加量采購的現象。同時，隨著近日投機需求進場分流貨源，有焦企反饋當前廠內庫存已基本銷售出庫，且針對新接訂單有加價40-50元/噸銷售的情況，整體看焦炭市場情緒稍有好轉。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠有復產預期，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業利潤狀況較差，現貨價格連續下跌或已就此止步。預計后市將箱體震蕩，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)較大幅度拉升，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉價2600元/噸(0)，期現基差161.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，春節后首周主產地煉焦煤各煤種價格均出現不同程度下跌，其中主焦煤和肥煤普遍下跌200-300元/噸，氣煤和貧瘦煤等配焦煤種下跌50-150元/噸，目前下游仍多以觀望為主，煤礦出貨壓力較大，整體市場偏弱運行。供應方面，春節期間山西地區國有主流大礦維持正常生產。地方礦中，除個別放假時間較長的煤礦暫未復產外，其他煤礦基本已恢復生產。進口蒙煤方面，14日蒙古國已全面開放邊境。但由于中國口岸疫情防控壓力持續，短期內相關資源進口量難有增長。下游方面，河北唐山地區解除加嚴管控，恢復執行賽時管控措施，焦鋼企業對雙焦需求均有提升，疊加目前焦企煉焦煤庫存多數已消耗至5天左右，近期或將開始補庫。我們認為盡管冬奧會對焦煤需求的影響逐漸減弱，但供應呈增長趨勢，行情是否就此轉而向上仍需進一步觀察，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 空單平倉 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)小幅拉升后回落，成交尚可，持倉量略減?，F貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價990元/噸(-15)，期現基差219.4元/噸；主要港口煤炭庫存3825.5萬噸(-27.3)，秦港煤炭疏港量51.9萬噸(-1.3)。綜合來看，國家發改委召開煤炭保供穩價會議，對部分哄抬價格的企業進行批評并掀起整改。會議強調產地煤礦要抓緊恢復正常生產供應，嚴格落實保供穩價政策。據觀察，近期主產地部分節前放假煤礦陸續復產，煤礦出貨情況好轉，拉運車輛陸續增加，目前產地煤價整體下跌。港口方面，港口價格繼續下調，終端看空情緒繼續發酵，市場成交僵持，預計港口價格將持續回落。下游方面，受港口限價情緒影響，終端煤耗企業認為煤價仍有下行空間，暫停采購；當前電廠日耗處于季節性低位，以消耗庫存為主。我們認為，春節后煤炭供應將迅速恢復至較高水平，而同期下游需求則需要更長時間恢復到正常水平，動力煤市場存在短期供需錯配的可能。但值得注意的是，當前期現基差高位，期貨跌幅或受此限制。預計后市將弱勢運行，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者空單平倉。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.68%。現貨方面，2月17日河南地區小顆粒尿素報價為2636元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率72.23%，環比節前一周下滑1.03%點，同比上漲3.86%。周度產量為109.78萬噸，環比節前一周下滑1.41%，同比上漲5.23 %。本周西南部分氣頭裝置減負荷，預計產量將下降。需求方面，多數復合肥企業釋放漲價預期，提振客戶打款跟單積極性，助力市場交投氛圍向好轉變。膠合板廠家陸續恢復，預計采購量緩慢提升。農業需求因局部雨雪天氣，農業采購按需跟進。須關注后續春耕用肥補單、工業負荷提升采購意愿。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5687元/噸，收跌幅0.3%。周四ICE原糖震蕩偏強運行，盤中跌幅0.8%，ICE原糖結算價17.74美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，節后國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續收窄。根據商務部發而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，目前在5700點重要位置徘徊，等待新的信息引導。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2779元/噸。國內方面，玉米現貨價格窄幅調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2820-2840元/噸。目前東北地區天氣尚未回暖新糧上市壓力不明顯，貿易商逢低建庫意愿較強，短期玉米價格有所支撐；華北地區深加工企業到貨量緩慢增加，預計短期價格變動幅度不大。需求方面，節后下游企業預計按需采購，滾動補庫為主。綜合來看現階段貿易商挺價意愿較強，市場對中長期玉米價格看漲占主流，中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議偏多看待為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣成交回暖，2月8日中儲糧國產大豆拍賣32849噸，成交率45%。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單逢高減倉 | 豆粕依托3700元/噸反彈，2月中旬阿根廷大豆將進入關鍵生長期，未來一周阿根廷東北部地區降水持續偏少，阿根廷大豆仍有減產風險，但2月下旬阿根廷降水有所改善，有利于穩定大豆生長狀況，市場等待阿根廷大豆產量確認，美豆反復測試1600美分/蒲一線。國內方面，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存小幅下降，截至2月11日當周，豆粕庫存為32.75萬噸,環比減少0.49%。生豬價格弱勢運行，生豬出欄體重持續下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節后豆粕需求整體偏弱。建議豆粕多單逢高減倉。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油依托9700元/噸高位震蕩，2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的阿根廷東北部地區降水持續偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，南美大豆產區天氣延續干旱給油脂帶來支撐，但油粕強弱轉換，使得油脂持續上漲動力不足。國內方面，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至2月11日當周，國內豆油庫存為81.85萬噸，環比減少0.80%。豆油關注9700元/噸支撐，高位震蕩風險加大，操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油依托10000元/噸高位震蕩，俄烏局勢成為影響市場情緒的重要因素。從2月份馬棕供需來看，隨著天氣好轉，2月上旬馬棕供應尚可，2月1-10日馬棕產量較上月同期下降0.67%，馬來西亞最早從3月1日起全面開放國家邊境，入境者無須強制隔離，供應擔憂有所減弱。出口方面，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，2月1-15日馬棕出口較上月同期上升18.79%/23.6%，印尼出口許可限制以及齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，但豆棕價差降至低位，限制棕櫚油消費空間。在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至2月11日當周，國內棕櫚油庫存為36.51萬噸，環比增加4.94%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。棕櫚油高位震蕩風險加大，建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜油價差縮小 | 菜粕方面，水產需求仍處淡季，不利菜粕消費，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，豆菜粕價格大幅走擴，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫存小幅增加，截至2月11日當周，沿海油廠菜油庫存為20.35萬噸，環比增加4.57%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4264元/500kg，收漲幅0.85%。2月17日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月17日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9274元/噸，收漲幅0.25%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止1月31日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約偏強震蕩，收于14340元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.34元/公斤，較前日均價上漲0.11元/公斤。目前部分集團場出欄有所縮量，散戶出欄量相對較少，個別市場因開學提振鮮銷走貨稍見好轉，但整體需求端利好有限，短期供需較為僵持，生豬現貨價格或小幅調整為主。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，預計5月前生豬生豬供應量仍增大，價格預計仍以弱為主。豆粕價格走高使得遠月養殖成本得到支撐，但短期現貨價格在需求低迷的情況下較難有大幅起色，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 空單持有 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于7976元/噸?，F貨方面山東白沙統貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7500-7700元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7400-7600元/噸左右?；ㄉa區整體呈現出購銷兩淡局面，農戶繼續觀望，上貨量不大，市場客商及篩選廠補貨需求一般，多隨銷隨購，交易量不大，價格暫時穩定?，F階段產區庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議空單持有。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于21155/噸，收跌幅0.28%。周四ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅0.16%，ICE主力棉價收盤價119.52美分/磅。國際方面，從近期的宏觀數據來看，美國1月消費者價格指數（CPI）同比上漲7.5%，高于去年12月的7%，也大幅超過市場此前7.2-7.3%的預期。1月CPI環比升幅0.6%，這意味著美國消費者已經連續第八個月承受超過5%的通脹，體現在房租、食品、能源電力等生活的方方面面。即便是除去食品和能源的核心CPI同比亦大幅增長6%，也創下1982年以來最大增幅。美國1月通脹率超過預期，消費物價同比升幅達到四十年來最高水平。報告發布后，隨著越來越多的投資者押注美聯儲將在3月的政策會議上大幅加息50個基點，CME“美聯儲觀察工具”數據顯示，在CPI數據公布后，美聯儲3月加息50至75個基點的預期概率已經從24%飆升至89.9%。國內方面，春節假期后的第一周商品市場的整體表現為先揚后抑，鄭棉亦是如此。正如上期周報中所預測的一樣，節后鄭棉開啟補漲行情，但由于國家相關部門約談動力煤企業對整體大宗商品多頭人氣形成壓制，疊加節后美棉期價整體維持震蕩走勢，令鄭棉后半周走勢略顯乏力。節后補漲情緒得到一定釋放后，市場開始聚焦于下游市場。需要關注傳統紡織行業旺季的金三銀四，能否提振下游市場?？偟膩砜?，節后鄭棉補漲，多頭情緒得到一定的釋放，短期棉價大概率將維持在高位區間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
