今日早盤研發觀點2022-02-21
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注2月一年期和五年期貸款市場報價利率 | 宏觀金融 | |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2203比值為0.9272。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行8.7bp報1.855%，7天期下行5.5bp報2.002%，14天期上行1.9bp報2.047%，1個月期下行0.6bp報2.334%。資金方面，北向資金凈流入53.66億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 周五夜盤國際金價震蕩上行，現運行于1905元/盎司附近運行，金銀比價79.25。俄烏局勢升級。2月10日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。分析普遍認為，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業屬性受到抑制。截至2/17，SPDR黃金ETF持倉1019.44噸，持平，SLV白銀ETF持倉17113.47噸，前值17038.74噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 多單謹慎持有（持多） | 上周螺紋期貨主力2205合約震蕩回落，期價波動幅度較大，跌破4800一線，螺紋鋼現貨價格跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應超預期回升，增至886.08萬噸，增量15.66萬噸，增幅1.8%，其中建材環比增量9.6萬噸，增幅2.6%；從工藝角度來看，短流程企業復工復產加快進程，長流程鐵水產量逐步恢復，進而使得供應水平有所恢復。綜合來看，目前供應水平仍處相對低位，部分企業受冬奧會限產影響還未開始執行復產計劃，后期供應仍有增量預期。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節后連續累增三周，環比上周增加110.41萬噸，增幅5.0%，建材庫存增加100.78萬噸，增幅為7.0%。鋼廠庫存出現去化的主要原因在于員工返鄉，復工復產節奏逐步恢復，鋼廠發貨節奏逐步加快，緩慢交付冬儲訂單資源。社會庫存累增的主要原因在于市場需求尚未回暖，無力消化大量資源流入，供需錯配進而導致庫存延續累增。綜合來看，往年正常累庫周期基本會延續4-5周左右，從目前累庫幅度和庫存水平來看，或照此規律，在3月初左右出現庫存拐點。消費方面，本周螺紋鋼周消費量大幅上升103.89萬噸至164.57萬噸，建筑鋼材品種相關終端行業尚未完全復蘇，節后第三周需求表現雖整體仍處偏弱狀態，但周消費量預期內緩慢回升，復蘇節奏逐步加快。預計短期內螺紋鋼價格震蕩加劇，但整體表現依然相對抗跌，關注下游市場的回暖情況，多單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩加劇，期價下挫重回4900一線附近，熱軋卷板現貨價格小幅調整。產量方面，上周熱軋產量小幅回升1%至301.52萬噸，主要降幅地區是華北地區，主要是冬奧會限產影響繼續延續，主要增幅地區是華中地區，主要是新增鋼廠復產，當地前期疫情影響過后雖仍有冬奧會限產，但不影響軋機復產，仍未滿負荷生產。庫存方面，熱卷上周鋼廠庫存小幅增加0.4萬噸至96.33萬噸，主要增幅地區是華中地區，主要是鋼廠復產后供給增加，導致廠庫略有累庫，主要降幅地區是華北、華東地區，鋼廠加速前移廠庫，導致廠庫下降。社會庫存繼續增加9.58萬噸至280.7萬噸，節后第三周，廠庫前移節奏加快，市場資源入庫增幅擴張，加之剛需尚未復蘇，資源難以消化，進而導致社庫延續累增。消費方面，熱卷周消費量環比增加31.53萬噸至291.54萬噸。預計短期市場波動加劇，關注下游消費回暖情況，操作上，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 觀望為主 | 周五夜盤滬鋁合約小幅收跌，倫鋁現運行于3266美元/噸。俄烏局勢再度緊張，廣西百色涉鋁企業生產恢復正常，鋁價呈現高位震蕩走勢。供應方面，進入2月份，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、青海還有30萬噸復產預期，疊加前期復產產能持續貢獻，同時考慮到廣西百礦地區突發疫情引起的42萬噸減產，預計2月份國內電解鋁日均產量或將小幅增至10.4萬噸/天。需求方面，春節期間國內鋁下游除鋁板帶萡等企業保持較為好的開工外，大多數下游企業停產放假，下游加工企業開工率大幅回落。庫存方面，SMM統計國內電解鋁社會庫存103.9萬噸，較周一累庫4.5萬噸。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但伴隨而來的是累庫預期的增強，鋁價將進入高位震蕩階段。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 周五隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計今年將以每次25個基點小幅加息三到四次，第一階段的縮表規模可能更加積極，同時克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示支持美聯儲近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格偏弱震蕩。疫情反復和美國ADP就業人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 等待布局空單的機會 | 周五夜盤滬鎳主力合約收漲，倫鎳現運行于24270美元/噸，因俄烏緊張局勢升級引發供應擔憂。庫存方面，2月17日LME鎳庫存減84噸至83736噸；2月17日上期所鎳倉單增23噸至3686噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1500-1510元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規格缺貨，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2117.6萬噸，環比減少33.1萬噸。中國45港口到港量2183.7萬噸，環比減少225.1萬噸。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量206.04萬噸，環比下降13.31萬噸；共新增52座高爐檢修，4座高爐復產，高爐開工率68.19%，環比上周下降6.67%。具體來看，檢修主要集中在華東和華北地區，河北、天津、山西、河南和山東地區均有限產加嚴現象，其中河北地區減量最大。此外，限產下部分鋼廠高爐主動減產。據了解，限產預計會延遲至2月20日之后，上周鐵水產量將延續降勢。庫存方面，鋼廠維持低提貨速度，港口日均疏港保持低位，鐵礦港口庫存繼續累庫。具體來看，各區域庫存均有增加，但華東區域因其港口到港規模較大，港口作業條件較好，因此區域內庫存增幅最大。全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為11034.13萬噸，環比減少723.44萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為253.33萬噸，環比減少18.61萬噸，庫存消費比43.56，環比增加0.32天。本期全國鋼廠進口礦庫存下降明顯，但降幅低于去年春節后同期水平。上周鐵礦石主力2205合約繼續大幅下挫，期價跌破700一線，整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨在震蕩區間下沿震蕩，本周關注需求恢復情況（持多） | 上周天然橡膠期貨主力合約震蕩下跌，周五有所反彈，周五持倉量下降。周五夜盤橡膠期貨在14200元/噸附近震蕩整理。天然橡膠期貨下跌至震蕩區間下沿附近，不建議繼續追空。因供應壓力不大，需求后期將逐漸回升，因此本周若天然橡膠期貨期貨走勢企穩，建議在震蕩區間下沿逢低布置多單。需求方面，上周輪胎行業開工水平逐漸提高。廠家正常出貨，緩解庫存壓力。近期多個地區已開始啟動節后訂貨會議，輪胎庫存將繼續下降，輪胎企業后期將補充天然橡膠庫存。供應方面，泰國南部供應將逐漸下降，整體供應壓力不高。據隆眾資訊，下周泰國南部仍以降雨為主，割膠進度將受到一定影響。從庫存來看，上周青島地區天然橡膠一般貿易庫存繼續增加，主要是前期推遲到港的貨物節后陸續到港，2月20日后若需求全面恢復，庫存將有所下降。綜合來看，上周市場避險情緒升溫導致天然橡膠等大宗商品下跌，但全球天然橡膠供應將逐漸下降，隨著需求回升，天然橡膠期貨下跌空間將受限制。操作建議方面，建議在等待企穩在震蕩區間下沿逢低布置多單。 | |
原油(SC) | 觀望 | 周五夜盤原油主力合約期價低開高走。俄羅斯與烏克蘭之間摩擦不斷，地緣沖突風險上升推動油價上揚。但伊朗核談判進入尾聲，IEA認為若談判成功將使130萬桶/日的伊朗石油重返市場，或將緩解全球供應緊張局勢并給油價降溫。EIA數據顯示，截止2月11日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加112.1萬桶至4.115億桶，增加0.3%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降190萬桶，為2018年9月來新低。IEA認為如果歐佩克及其限產同盟國在增產方面持續存在困難，供應短缺的局面將加劇。供應方面，截止2月11日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平，比去年同期下降20萬桶/日。EIA認為美國的原油產量將會在2022年達到1200萬桶/日，2023年將上升至1260萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA下調2022年全球原油需求增速10萬桶/日至320萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區地緣風險不確定性較大，操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 上周PVC期貨期貨主力合約震蕩回落。2月份PVC供需相對寬松，PVC生產企業檢修不多，PVC下游行業處于淡季，下游企業按需采購為主。PVC社會庫存季節性回升。據卓創資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷80.49%，環比提升1.89個百分點；其中電石法PVC開工負荷82.98%，環比提升0.55%；乙烯法PVC開工負荷71.31%，環比提升6.87%。此外煤炭價格回落，PVC成本支撐下降。本周PVC生產企業開工率變動不大。需求方面，關注冬奧會閉幕之后華北地區PVC下游企業開工率是否回升，若需求回升PVC期貨將小幅反彈。但因供需不緊張，反彈空間亦不大。周五華東地區5型電石產的PVC價格自提8560-8600元/噸左右，期貨略升水現貨。綜合來看，PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，若需求階段性恢復，建議日內多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 偏空看待 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，2月18日華東地區瀝青主流價為3850元/噸。分地區來看，西南地區漲幅最高，中海四川連續上調250元/噸；其次西北地區價格上調200元/噸；華東地區價格上調55元/噸。山東和華北地區受原油走跌影響，部分低價期現貨源流出，市場低端報價連續走跌。供應方面，上周瀝青周度總產量為37.13萬噸，環比下降3.47萬噸。其中地煉總產量15萬噸，環比下降0.44萬噸。上周綜合開工率為 25.0%，環比下降2.1%。本周齊魯石化恢復生產，加之華東地區個別主營煉廠間歇生產，預計國內瀝青總產量將有所回升。需求方面，多地受天氣原因影響，實際需求恢復緩慢，業者拿貨積極性不佳。未來全國大范圍降雨天氣為主，道路剛需仍難有支撐。操作上，建議偏空看待。 | |
塑料(L) | 裝置檢修將有所增加，本周關注下游企業補庫需求，建議5-9正套持有（5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約震蕩下跌，周五下跌趨勢有所緩和，周五夜盤偏弱震蕩。因原油庫存偏低而需求預期尚可，加上地緣政治因素擾動，上游原油將繼續寬幅波動，對塑料價格指引性不足。從供需來看，本周中安聯合、海國龍油、茂名石化等212萬噸PE產能檢修，而獨山子石化、蘭州石化等56萬噸PE裝置計劃近期檢修，PE檢修裝置相對2月上旬和中旬有所增加，本周檢修因素將對LLDPE價格形成一定支撐。塑料下游需求正緩慢恢復，3月份地膜需求將進入旺季。現貨價格方面，華北地區LLDPE的主流價格在8650-8900元/噸附近。綜合來看，上周塑料期貨偏弱震蕩，本周若補庫需求增加，塑料期貨將有所企穩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有， 5-9價差在72元/噸附近波動；單邊建議短線日內多單交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業庫存下降緩慢，本周關注下游行業復工情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約弱勢下跌。周五夜盤PP期貨維持弱勢震蕩走勢。上周市場關注美聯儲貨幣政策，市場情緒偏弱，上游石化企業PP庫存偏高，而下游企業按需采購，這些因素對PP期貨形成壓力，PP期貨下跌至8300元/噸附近。上周PP現貨下跌為主，華東拉絲PP粒料8330元/噸附近，PP粒料和PP粉料基本平水，拉絲PP粒料替代性需求增加。另外，PP粉料因丙烯單體報價堅挺繼續下跌空間不大，這將間接支撐PP期貨價格。從供需來看，上周中安聯合、海國龍油等共140萬噸PP停車檢修，臨時檢修裝置有所增加，PP國內供應本周將有所下降。需求方面，上周下游開企業按需采購為主，本周關注華北地區下游企業開工率是否回升。綜合來看，因上游石化企業聚烯烴庫存偏高短期PP期貨走勢偏弱，但需關注丙烯單體價格以及需求恢復情況，若需求回升PP期貨將逐漸企穩反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差在40元/噸附近波動，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議日內多單交易為主。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 周五隔夜TA主力合約區間震蕩，近期俄烏局勢緩和油價回落，伊核談判成為關注焦點，Brent結算價93.28，下跌3.32%，PTA成本端支撐減弱。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 周五隔夜苯乙烯期價區間震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉試多 | 冬奧會閉幕，河北鋼廠高爐復產預期將逐漸兌現。周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)小幅拉漲，成交尚可。現貨市場近期行情轉強，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-505.5元/噸；焦炭總庫存1101.13萬噸(+12.5)；焦爐綜合產能利用率68.14%(-1.31)、全國鋼廠高爐產能利用率75.44%(-1.1)。綜合來看，焦炭市場落實兩輪降價后暫穩運行。受環保及北京冬奧會影響，山東、河北、山東以及河南等區域焦企均有不同程度限產，焦炭總體供應水平偏低。同時貿易商入市采購，廠內焦炭庫存快回落，部分焦企甚至零庫存運行，影響焦企心態逐步向好。下游方面，考慮到冬奧會結束后部分鋼廠有復產預期，部分低庫存鋼廠有加量采購的現象。同時，隨著近日投機需求進場分流貨源，有焦企反饋當前廠內庫存已基本銷售出庫，且針對新接訂單有加價40-50元/噸銷售的情況，整體看焦炭市場情緒稍有好轉。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠有復產預期，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業利潤狀況較差，現貨價格連續下跌或已就此止步。預計后市將箱體震蕩，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態的影響，建議投資者輕倉試多。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅下探后回升，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉價2600元/噸(0)，期現基差42元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，近期主產區市場行情弱勢運行，跌幅放緩。目前下游仍多以觀望為主，煤礦出貨壓力較大，整體市場偏弱運行。但冬奧會即將結束，市場對于后續復產帶來的需求增長持樂觀態度。供應方面，春節期間山西地區國有主流大礦維持正常生產。地方礦中，除個別放假時間較長的煤礦暫未復產外，其他煤礦基本已恢復生產。進口蒙煤方面，14日蒙古國已全面開放邊境。但由于中國口岸疫情防控壓力持續，短期內相關資源進口量難有增長。下游方面，河北唐山地區解除加嚴管控，恢復執行賽時管控措施，焦鋼企業對雙焦需求均有提升，疊加目前焦企煉焦煤庫存多數已消耗至5天左右，近期或將開始補庫。我們認為盡管冬奧會對焦煤需求的影響逐漸減弱，但供應呈增長趨勢，行情是否就此轉而向上仍需進一步觀察，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC205合約)震蕩偏弱運行，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價970元/噸(-20)，期現基差158元/噸；主要港口煤炭庫存3825.5萬噸(-27.3)，秦港煤炭疏港量50萬噸(-1.9)。綜合來看，國家發改委召開煤炭保供穩價會議，對部分哄抬價格的企業進行批評并掀起整改。會議強調產地煤礦要抓緊恢復正常生產供應，嚴格落實保供穩價政策。據觀察，近期主產地部分節前放假煤礦陸續復產，煤礦出貨情況好轉，拉運車輛陸續增加，目前產地煤價整體下跌。港口方面，港口價格繼續下調，終端看空情緒繼續發酵，市場成交僵持，預計港口價格將持續回落。下游方面，受港口限價情緒影響，終端煤耗企業認為煤價仍有下行空間，暫停采購；當前電廠日耗處于季節性低位，以消耗庫存為主。我們認為，春節后煤炭供應將迅速恢復至較高水平，而同期下游需求則需要更長時間恢復到正常水平，動力煤市場存在短期供需錯配的可能。但值得注意的是，當前期現基差高位，期貨跌幅或受此限制。預計后市將弱勢運行，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，2月18日河南地區小顆粒尿素報價為2630元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率70.51%，周環比下滑1.72%，周同比下滑1.80%。周度產量為107.17萬噸，周環比下滑2.38%，周同比下滑2.86%。本周周國內復產及檢修的企業均較少，日產量變化不大。需求方面，復合肥下游經銷商積極鋪貨，市場交投氛圍好轉。膠合板廠家開工逐步恢復，新單按需跟進。農業活動備貨積極性一般，觀望情緒居多。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5709元/噸，收漲幅0.14%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.4%，ICE原糖結算價17.62美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，節后國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續收窄。根據商務部發而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，目前在5700點重要位置徘徊，等待新的信息引導。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2776元/噸。國內方面，玉米現貨價格窄幅調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2820-2840元/噸。目前東北地區天氣尚未回暖新糧上市壓力不明顯，貿易商逢低建庫意愿較強，短期玉米價格有所支撐；華北地區深加工企業到貨量緩慢增加，預計短期價格變動幅度不大。需求方面，節后下游企業預計按需采購，滾動補庫為主。綜合來看現階段貿易商挺價意愿較強，市場對中長期玉米價格看漲占主流，中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議偏多看待為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著貿易商陸續復工，大豆購銷逐步恢復，春播前農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極，但大豆價格走高使得大豆拍賣成交受到抑制，2月11日及2月18日中儲糧國產大豆拍賣連續流拍，豆一價格承壓。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單逢高減倉 | 豆粕反彈測試3800元/噸壓力，維持高位震蕩走勢。2月中旬南美大豆產區干旱持續，給大豆產量帶來壓力，但2月下旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩定作物生長狀況，市場等待大豆產量確認，天氣驅動有所放緩，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆供應緊缺格局下，大豆價格回調空間有限，此外南美大豆收割期天氣仍面臨一定風險。2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續對美豆形成支撐，同時2月24-25日展望論壇將公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆面積擴增預期引發市場關注，美豆反復測試1600美分/蒲一線。國內方面，春節后國內進口大豆套盤利潤惡化，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存小幅下降，截至2月11日當周，豆粕庫存為32.75萬噸,比減少0.49%，2、3月份豆粕供應偏緊，但生豬價格弱勢運行，生豬出欄體重持續下降，后期出欄體重仍有下降空間，生豬飼料消費疲弱給豆粕需求帶來不確定性。建議豆粕多單逢高減倉。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油反彈突破10000元/噸，2月下旬南美產區降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽豆粽價差處于低位，豆油跟隨棕櫚油偏強運行。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，豆粕消費相對偏弱，豆油庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月11日當周，國內豆油庫存為81.85萬噸，環比減少0.80%。但拋儲傳言對豆油形成抑制，操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 棕櫚油受10000元/噸支撐反彈，從2月份馬棕供需來看，隨著天氣好轉，2月上旬馬棕供應尚可，2月1-15日馬棕產量較上月同期增加0.46%，印尼出口許可政策對棕櫚油出口形成抑制，同時齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，2月1-15日馬棕出口較上月同期上升18.79%/23.6%，在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至2月11日當周，國內棕櫚油庫存為36.51萬噸，環比增加4.94%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議多單滾動操作。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 菜棕油價差縮小 | 菜粕方面，水產需求仍處淡季，不利菜粕消費，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，豆菜粕價格大幅走擴，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫存小幅增加，截至2月11日當周，沿海油廠菜油庫存為20.35萬噸，環比增加4.57%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4240元/500kg，周跌幅0.68%。2月18日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月18日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約偏強運行，收于9509元/噸，周漲幅6.12%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止1月31日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 上周生豬期貨主力合約偏弱震蕩，周五收于14190元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.48元/公斤，較前日均價上漲0.14元/公斤。目前部分集團場出欄有所縮量，散戶出欄量積極性一般；個別市場因開學提振鮮銷走貨稍見好轉，但整體需求端利好有限，短期供需較為僵持，生豬現貨價格或穩中調整為主。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，預計5月前生豬生豬供應量仍增大，價格預計仍以弱為主。豆粕價格走高使得遠月養殖成本得到支撐，但短期現貨價格在需求低迷的情況下較難有大幅起色，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 空單持有 | 上周花生期貨主力合約震蕩調整，周五收于7976元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7500-7700元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7400-7600元/噸左右。花生產區整體呈現出購銷兩淡局面，農戶繼續觀望，上貨量不大，市場客商及篩選廠補貨需求一般，多隨銷隨購，交易量不大，價格暫時穩定。現階段產區庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議空單持有。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21325元/噸，收漲幅0.49%。周五ICE美棉偏強運行，盤中漲幅1.27%，ICE主力棉價收盤價121.16美分/磅。國際方面，從近期的宏觀數據來看，美國1月消費者價格指數（CPI）同比上漲7.5%，高于去年12月的7%，也大幅超過市場此前7.2-7.3%的預期。1月CPI環比升幅0.6%，這意味著美國消費者已經連續第八個月承受超過5%的通脹，體現在房租、食品、能源電力等生活的方方面面。即便是除去食品和能源的核心CPI同比亦大幅增長6%，也創下1982年以來最大增幅。美國1月通脹率超過預期，消費物價同比升幅達到四十年來最高水平。報告發布后，隨著越來越多的投資者押注美聯儲將在3月的政策會議上大幅加息50個基點，CME“美聯儲觀察工具”數據顯示，在CPI數據公布后，美聯儲3月加息50至75個基點的預期概率已經從24%飆升至89.9%。國內方面，春節假期后的第一周商品市場的整體表現為先揚后抑，鄭棉亦是如此。正如上期周報中所預測的一樣，節后鄭棉開啟補漲行情，但由于國家相關部門約談動力煤企業對整體大宗商品多頭人氣形成壓制，疊加節后美棉期價整體維持震蕩走勢，令鄭棉后半周走勢略顯乏力。節后補漲情緒得到一定釋放后，市場開始聚焦于下游市場。需要關注傳統紡織行業旺季的金三銀四，能否提振下游市場。總的來看，節后鄭棉補漲，多頭情緒得到一定的釋放，短期棉價大概率將維持在高位區間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
