今日尾盤研發觀點2022-02-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 暫且觀望 | 今日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.915。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行15.6bp報2.039%，7天期上行5.1bp報2.191%，14天期下行4.8bp報2.254%，1個月期下行0.5bp報2.31%。資金方面，北向資金凈流出73.4億元。從技術面來看，上證50指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日滬金主力合約收漲0.97%，滬銀收漲1.43%，國際金價震蕩上行，現運行于1913元/盎司附近運行，金銀比價79.00，俄烏局勢升級引發避險情緒升溫。2月10日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。分析普遍認為，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業屬性受到抑制。截至2/18，SPDR黃金ETF持倉1024.09噸，前值1019.44噸，SLV白銀ETF持倉17145.09噸，前值17113.47噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 多單謹慎持有（持多） | 今日螺紋期貨主力2205合約沖高回落，期價表現轉弱，尾盤繼續下挫跌破4800一線，螺紋鋼現貨價格小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應超預期回升，增至886.08萬噸，增量15.66萬噸，增幅1.8%，其中建材環比增量9.6萬噸，增幅2.6%；從工藝角度來看，短流程企業復工復產加快進程，長流程鐵水產量逐步恢復，進而使得供應水平有所恢復。綜合來看，目前供應水平仍處相對低位，部分企業受冬奧會限產影響還未開始執行復產計劃，后期供應仍有增量預期。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節后連續累增三周，環比上周增加110.41萬噸，增幅5.0%，建材庫存增加100.78萬噸，增幅為7.0%。鋼廠庫存出現去化的主要原因在于員工返鄉，復工復產節奏逐步恢復，鋼廠發貨節奏逐步加快，緩慢交付冬儲訂單資源。社會庫存累增的主要原因在于市場需求尚未回暖，無力消化大量資源流入，供需錯配進而導致庫存延續累增。綜合來看，往年正常累庫周期基本會延續4-5周左右，從目前累庫幅度和庫存水平來看，或照此規律，在3月初左右出現庫存拐點。消費方面，上周螺紋鋼周消費量大幅上升103.89萬噸至164.57萬噸，建筑鋼材品種相關終端行業尚未完全復蘇，節后第三周需求表現雖整體仍處偏弱狀態，但周消費量預期內緩慢回升，復蘇節奏逐步加快。預計短期內螺紋鋼價格震蕩加劇，但整體表現依然相對抗跌，關注下游市場的回暖情況，多單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2205合約沖高回落，期價尾盤下挫跌破4900一線附近，熱軋卷板現貨價格堅挺運行，部分地區小幅上漲。產量方面，上周熱軋產量小幅回升1%至301.52萬噸，主要降幅地區是華北地區，主要是冬奧會限產影響繼續延續，主要增幅地區是華中地區，主要是新增鋼廠復產，當地前期疫情影響過后雖仍有冬奧會限產，但不影響軋機復產，仍未滿負荷生產。庫存方面，熱卷上周鋼廠庫存小幅增加0.4萬噸至96.33萬噸，主要增幅地區是華中地區，主要是鋼廠復產后供給增加，導致廠庫略有累庫，主要降幅地區是華北、華東地區，鋼廠加速前移廠庫，導致廠庫下降。社會庫存繼續增加9.58萬噸至280.7萬噸，節后第三周，廠庫前移節奏加快，市場資源入庫增幅擴張，加之剛需尚未復蘇，資源難以消化，進而導致社庫延續累增。消費方面，熱卷周消費量環比增加31.53萬噸至291.54萬噸。預計短期市場波動依然較大，卷板表現短期依然弱于建材表現，關注下游消費回暖情況，操作上，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 偏多看待 | 今日滬鋁合約收漲1.64%，倫鋁現運行于3317美元/噸。俄烏局勢再度緊張，廣西百色涉鋁企業生產恢復正常，鋁價呈現高位震蕩走勢。供應方面，進入2月份，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、青海還有30萬噸復產預期，疊加前期復產產能持續貢獻，同時考慮到廣西百礦地區突發疫情引起的42萬噸減產，預計2月份國內電解鋁日均產量或將小幅增至10.4萬噸/天。需求方面，鋁下游龍頭加工企業開工率穩步回升，環比上周增長12%至66.5%，分版塊來看，鋁型材、鋁板帶、鋁線纜開工恢復較為快速，再生鋁合金版塊部分企業依然受環保等方面的原因影響，鋁箔行業暫穩運行為主。隨著菏澤打響房貸首付下調的第一槍，地產下行趨勢將放緩。庫存方面，截至2月21日，SMM統計國內電解鋁社會庫存108.1萬噸，較上周四累庫4.2萬噸。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但伴隨而來的是累庫預期的增強，鋁價將進入高位震蕩階段。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 今日鋅價盤面區間震蕩，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計今年將以每次25個基點小幅加息三到四次，第一階段的縮表規模可能更加積極，同時克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示支持美聯儲近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 今日鉛價格區間震蕩。疫情反復和美國ADP就業人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 中長期等待做空機會 | 今日滬鎳主力合約收漲0.75%，倫鎳現運行于24635美元/噸，因俄烏緊張局勢升級引發供應擔憂。庫存方面，2月21日LME鎳庫存減54噸至83274噸；2月21日上期所鎳倉單減42噸至3536噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1500-1510元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規格缺貨，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2021.7萬噸，環比減少95.9萬噸。澳洲環比減少161.0萬噸至1457.9萬噸，巴西發運量環比增加65.1萬噸至563.8萬噸，基本持平于今年周均。由于澳巴發運季節性問題，本期發運與到港均有減量；但反觀港口庫存，因為春節后運力未恢復到正常水平，港口日均疏港仍處于較低水平，低疏港狀態疊加港口壓港船只的補充，45港港口庫存延續累庫趨勢，累庫至16034.05萬噸，再次突破2018年6月后新高水平，現貨供應處在較為寬松的狀態。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量203.01萬噸，環比下降3.03萬噸；共新增8座高爐檢修，18高爐復產，高爐開工率69.58%，環比上周增加1.39%。冬奧會臨時性管控措施仍持續影響鋼廠生產，需求維持低水平狀態。上周復產集中在華北地區，主要是部分鋼廠在2月8日前后受環保管控的燜爐的高爐復產，此外內陸地區個別鋼廠常規性檢修的高爐復產。今日鐵礦石主力2205合約震蕩回落，期價尾盤下挫跌破700一線，整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨在震蕩區間下沿震蕩，本周關注需求恢復情況（持多） | 今日天然橡膠期貨主力合約震蕩下跌，持倉量增加，技術走勢較弱。青島和蘇州出現新冠肺炎病例，市場對當地需求存在一定擔憂。青島和蘇州輪胎生產企業比較多，需求恢復或往后推遲預期。不過青島亦為天然橡膠進口量最大的進口口岸，2021年其天然橡膠進口占全國口岸的65%以上，因此建議動態關注天然橡膠出貨進度是否受影響。不過近期日本天然橡膠期貨走勢強于國內天然橡膠期貨走勢，泰國膠水原料亦維持強勢；國內輪胎企業開工率逐漸回升，天然橡膠需求并未大幅下降，后期需求仍將對天然橡膠期貨形成支撐，因此不建議繼續追空，建議等待企穩后輕倉試多。近期需求方面，山東東營及周邊地區輪胎企業開工基本恢復，半鋼輪胎開工表現較好于全鋼輪胎。國內替換市場活躍度有所提升，部分地區代理商訂貨會有序召開，對整體銷量形成新的助推。供應方面，泰國南部供應將逐漸下降，整體供應壓力不高。從庫存來看，上周青島地區天然橡膠一般貿易庫存繼續增加，主要是前期推遲到港的貨物節后陸續到港，若需求全面恢復，庫存將有所下降。現貨現貨方面，天然橡膠華東地區13350元/噸，較前一日下跌150元/噸。綜合來看，由于受疫情、宏觀等方面擾動，加上供應不緊張，天然橡膠期貨期貨走勢較弱，但若后期需求回升，天然橡膠期貨下跌空間將受限制。操作建議方面，建議等待企穩后在震蕩區間下沿逢低布置多單。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏弱震蕩，建議短線交易為主 | 今日PVC期貨期貨主力合約盤中下跌。短期多空因素并存，一方面市場關注房地產方面的消息，房貸利率或首付比例下降將有利于PVC需求。PVC主要應用于地板、管材、型材等。一方面PVC供需相對寬松，PVC生產企業檢修不多，PVC下游行業處于淡季，下游企業按需采購為主；PVC社會庫存季節性回升；因此PVC上漲空間有限，整體維持寬幅震蕩。據卓創資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷80.49%，環比提升1.89個百分點；其中電石法PVC開工負荷82.98%，環比提升0.55%；乙烯法PVC開工負荷71.31%，環比提升6.87%。本周PVC生產企業開工率變動不大。需求方面，關注華北地區PVC下游企業開工率是否回升，若需求回升將支撐PVC期貨。現貨現貨方面，今日臺灣臺塑公布2022年3月份PVC船貨報價，價格上調50-70美元/噸，FOB臺灣報1250美元/噸，CIF中國報1310美元/噸，CIF印度1560美元/噸。國產PVC出口仍有優勢。華東地區5型電石產的PVC價格自提8520-8650元/噸左右，期貨和現貨基本平水。綜合來看，PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，若需求階段性恢復，建議日內多單交易為主。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 觀望 | 今日原油主力合約期價收漲5.59%。當地時間21日，俄羅斯總統普京簽署承認頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國的總統令，并簽署俄羅斯與頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國的友好合作互助條約。美國、歐盟、英國三方稱將采取制裁措施，目前來看普京參與和平會談的希望漸趨渺茫，地緣形勢進一步升級。短期內應關注俄羅斯是否會采取進一步軍事行動，西方國家對俄羅斯制裁的具體措施，以及是否會繼續通過外交方式來解決當前困境。EIA數據顯示，截止2月11日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加112.1萬桶至4.115億桶，增加0.3%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降190萬桶，為2018年9月來新低。IEA認為如果歐佩克及其限產同盟國在增產方面持續存在困難，供應短缺的局面將加劇。供應方面，截止2月11日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平，比去年同期下降20萬桶/日。EIA認為美國的原油產量將會在2022年達到1200萬桶/日，2023年將上升至1260萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA下調2022年全球原油需求增速10萬桶/日至320萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區地緣風險不確定性較大，操作上，建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 今日瀝青主力合約期價收漲6.59%。現貨方面，2月21日華東地區瀝青主流價為3700元/噸。分地區來看，西南地區漲幅最高，中海四川連續上調250元/噸；其次西北地區價格上調200元/噸；華東地區價格上調55元/噸。山東和華北地區受原油走跌影響，部分低價期現貨源流出，市場低端報價連續走跌。供應方面，上周瀝青周度總產量為37.13萬噸，環比下降3.47萬噸。其中地煉總產量15萬噸，環比下降0.44萬噸。上周綜合開工率為 25.0%，環比下降2.1%。本周齊魯石化恢復生產，加之華東地區個別主營煉廠間歇生產，預計國內瀝青總產量將有所回升。需求方面，多地受天氣原因影響，實際需求恢復緩慢，業者拿貨積極性不佳。未來全國大范圍降雨天氣為主，道路剛需仍難有支撐。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 裝置檢修將有所增加，本周關注下游企業補庫需求，建議5-9正套持有（5-9正套） | 今日塑料期貨主力合約一度反彈，但因上游企業庫存偏高，塑料未能持續上漲。從成本來看，國際原油繼續上漲，乙烯單體8800元/噸附近，短期需要關注成本支撐。從供需來看，本周PE檢修裝置相對2月上旬和中旬有所增加，檢修產能達225萬噸，本周檢修因素將對LLDPE價格形成一定支撐。塑料下游需求正緩慢恢復，3月份地膜需求將進入旺季。現貨價格方面，華北地區LLDPE的主流價格在8700-8900元/噸附近。綜合來看，若補庫需求增加，塑料期貨將有所企穩，因此不建議繼續追空。操作建議方面，套利建議5-9正套持有， 5-9價差在73元/噸附近波動；單邊建議短線日內多單交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業庫存下降緩慢，本周關注下游行業復工情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 今日PP期貨主力合約2205合約上漲乏力。近期國內各地出現零星新冠肺炎病例，需求預期受到一定影響；上游石化企業庫存偏高以及需求偏弱導致PP期貨上漲乏力。不過下游企業后期仍有補庫需求，因此需求不應過于悲觀。短期PP期貨震蕩運行為主。今日PP現貨上漲50元/噸，華東拉絲PP粒料8350-8450元/噸附近，PP粒料和PP粉料基本平水，拉絲PP粒料替代性需求增加。另外，PP粉料因丙烯單體報價堅挺繼續下跌空間不大，這將間接支撐PP期貨價格。從供需來看，目前167萬噸PP裝置停車檢修，臨時檢修裝置有所增加，PP國內供應本周將有所下降。需求方面，華南地區塑編企業8成以上已復工，華北7成左右，本周關注華北地區下游企業開工率是否回升。綜合來看，因上游石化企業聚烯烴庫存偏高，短期PP期貨走勢偏弱，但需關注丙烯單體價格以及需求恢復情況，若需求回升PP期貨將逐漸企穩反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差在59元/噸附近波動，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議日內多單交易為主。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 今日TA主力合約偏強震蕩，近期俄烏局勢緩和油價回落，伊核談判成為關注焦點，Brent結算價93.28，下跌3.32%，PTA成本端支撐減弱。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 空單止盈 | 今日苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議空單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉試多 | 今日焦炭期貨主力(J2205合約)高位回落，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情轉強，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-579元/噸；焦炭總庫存1101.13萬噸(+12.5)；焦爐綜合產能利用率68.14%(-1.31)、全國鋼廠高爐產能利用率75.44%(-1.1)。綜合來看，焦炭市場價格第三輪提降失敗后，個別焦企提漲第一輪焦炭價格，漲幅為200元/噸，鋼焦博弈加劇。受期貨盤面強勢拉漲基差持續擴大影響，近兩周投機需求加價拿貨現象增多，最新一期汾渭監測的樣本焦企庫存大幅回落，受投機需求進場分流貨源影響，鋼廠采購心態轉變，尤其低庫存鋼廠積極補庫，冬奧會閉幕，部分鋼廠高爐著手復產，剛需回升，整體看焦炭市場供需格局繼續趨于好轉，后期需實時關注鋼廠高爐的復產情況以及投機需求的采購節奏。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠有復產預期，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。此外，壓減粗鋼產量的政策或將繼續執行，也將可能是利空焦炭行情的重要因素。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業利潤狀況較差，現貨價格連續下跌或已就此止步。預計后市將箱體震蕩，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態的影響，建議投資者輕倉試多。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 今日焦煤期貨主力(JM2205合約)高位回落，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉價2500元/噸(0)，期現基差-146.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，經過前期的庫存消耗，部分下游焦企對低庫存煤種開始適當小單采購，煤礦出貨好轉，同時部分競拍資源價格出現回漲，市場情緒提振，除氣煤和貧瘦煤仍延續弱勢外，其他煤種煤礦多反饋出貨轉好，且肥煤、高硫瘦煤和1/3焦煤等煤種部分煤礦報價已開始出現零星探漲，市場情緒好轉。進口蒙煤方面，蒙古國疫情近期出現好轉，連續七天新增控制1000例以下，但目前通關延續低位運行，19號通關90車，目前通關主要以大貿易商為主，多數中小貿易商仍未啟動，口岸市場交投依舊冷清。冬奧會閉幕，鋼廠復產預期逐漸兌現，對焦炭需求提升。而部分焦企原料煤庫存低于5天，現已開始積極進場補庫，市場對煉焦煤需求增加，礦方心態開始向好，煤價有望止跌企穩。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 今日動力煤期貨主力(ZC205合約)盤中小幅下挫，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1045元/噸(0)，期現基差203.8元/噸；主要港口煤炭庫存3863.8萬噸(+38.3)，秦港煤炭疏港量48.3萬噸(-7.4)。綜合來看，國家發改委召開煤炭保供穩價會議，對部分哄抬價格的企業進行批評并掀起整改。會議強調產地煤礦要抓緊恢復正常生產供應，嚴格落實保供穩價政策。但值得注意的是，近期內蒙古受疫情防控的影響，煤礦生產及汽車運輸都受到不同程度的阻礙。港口方面，價格暫穩運行，港口庫存偏低水平。市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨少，且資源存在不均衡性，市場交投僵持。下游方面，價格暫穩運行，港口庫存偏低水平。市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨少，且資源存在不均衡性，市場交投僵持。我們認為，近期現貨市場受政府價格調控的影響，終端消極采購，市場整體情緒偏低。但值得注意的是，煤炭供給偏向于長協企業，市場煤采購難度依然較大。預計后市將弱勢運行，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價收跌2.43%。現貨方面，2月22日河南地區小顆粒尿素報價為2642元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率70.51%，周環比下滑1.72%，周同比下滑1.80%。周度產量為107.17萬噸，周環比下滑2.38%，周同比下滑2.86%。本周周國內復產及檢修的企業均較少，日產量變化不大。需求方面，復合肥下游經銷商積極鋪貨，市場交投氛圍好轉。膠合板廠家開工逐步恢復，新單按需跟進。農業活動備貨積極性一般，觀望情緒居多。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5720元/噸，收漲幅0.35%。美國總統日假期，美國各期貨交易所休市一日。國際方面，國際貿易商嘉利高公司預計2021/22年度全球食糖供應過剩達400萬噸，較1月預測高100萬噸，主要因印度產量超預期。從目前各主產國的生產情況看，國際食糖供應已進入增產周期，印度、泰國、歐盟、俄羅斯以及即將進入新年度的巴西中南部地區等主要產糖國和地區產量預期均明顯增加。在供應增加的背景下，糖價下行的可能性較大。國內方面，國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續收窄。根據商務部發而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，目前在5700點重要位置徘徊，等待新的信息引導。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 今日玉米主力合約震蕩走強，收于2785元/噸。國內方面，玉米現貨價格窄幅調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2820-2840元/噸。目前東北地區天氣尚未回暖新糧上市壓力不明顯，貿易商逢低建庫意愿較強，短期玉米價格有所支撐；華北地區深加工企業到貨量緩慢增加，預計短期價格變動幅度不大。需求方面，節后下游企業預計按需采購，滾動補庫為主。外盤方面，美玉米在南美供應緊張的情況下支撐較強。綜合來看現階段貿易商挺價意愿較強，市場對中長期玉米價格看漲占主流，中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議偏多看待為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著貿易商陸續復工，大豆購銷逐步恢復，春播前農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極，但大豆價格走高使得大豆拍賣成交受到抑制，2月11日及2月18日中儲糧國產大豆拍賣連續流拍，豆一價格承壓。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 2月中旬南美大豆產區干旱持續，給大豆產量帶來壓力，但2月下旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩定作物生長狀況，市場等待大豆產量確認，天氣驅動有所放緩，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆供應緊缺格局下，大豆價格回調空間有限，此外南美大豆收割期天氣仍面臨一定風險。2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續對美豆形成支撐，同時2月24-25日展望論壇將公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆面積擴增預期引發市場關注，美豆重新站上1600美分/蒲一線。國內方面，春節后國內進口大豆套盤利潤惡化，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存小幅上升，后期豆粕供應預期趨緊，截至2月18日當周，豆粕庫存為38.53萬噸,環比增加17.65%,同比減少47.43%。建議豆粕多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油反彈突破10000元/噸，2月下旬南美產區降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差處于低位，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油跟隨棕櫚油偏強運行。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月18日當周，國內豆油庫存為80.47萬噸，環比減少1.69%，同比增加1.11%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 棕櫚油受10000元/噸支撐反彈，從2月份馬棕供需來看，隨著天氣好轉，2月上旬馬棕供應尚可，2月1-15日馬棕產量較上月同期增加0.46%，印尼出口許可政策對棕櫚油出口形成抑制，同時齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，2月1-20日馬棕出口較上月同期上升24.87%/29.2%，在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。此外，俄烏局勢升級使得黑海葵花籽油供應擔憂上升，加劇油脂供應緊張局面。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至2月18日當周，國內棕櫚油庫存為34.02萬噸，環比減少6.82%，同比減少55.07%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議多單滾動操作。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，水產需求仍處淡季，不利菜粕消費，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫存小幅增加，截至2月18日當周，沿海油廠菜油庫存為21.61萬噸，環比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4217元/500kg，收漲幅0.09%。2月22日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月22日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9408元/噸，收漲幅0.65%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21300元/噸，收跌幅0.12%。美國總統日假期，美國各期貨交易所休市一日。國際方面，美國1月PPI環比增加1%，也是預期值0.5%的一倍。在連續21個月環比走高后，PPI年率增速也達到9.7%，同樣高于市場預期的9.1%。而上個月的消費者價格指數（CPI創）1982年以來最快的同比增速，促使高盛預測美聯儲2022年的加息由五次增加至七次，并且增加50BP的概率大幅增加。此外，隨著俄烏緊張局勢的緩和，美國WTI原油價格重心下移，部分機構預測原油或有繼續調整的可能，在一定程度上對大宗商品價格形成拖累。國內方面，目前現貨市場低價資源依舊較為緊缺，目前紡企有一定的剛需補庫需求，近期鄭棉已出現大幅回調，對于下跌空間不宜過分看大。而需求方面，當前下游需求整體表現依舊不佳，整體成交并未放量，紡企產成品庫存有繼續累庫現象，再到下游的坯布端依舊維持偏弱的格局，鄭棉上行壓力較大。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 偏空看待 | 今日生豬期貨主力合約偏弱運行，收于13835元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.38元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。目前集團端出欄無大幅波動，下游消費亦無明顯變動，預計短期生豬現貨價格小幅變動為主。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，預計5月前生豬生豬供應量仍增大，價格預計仍以弱為主。飼料價格的走高雖影響遠月出欄的生豬養殖成本提升，但在現貨壓力下也較難向上，操作上建議偏空看待。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約震蕩下挫，收于7962元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7500-7700元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7400-7600元/噸左右。花生產區整體行情依舊偏弱，河南部分產區農戶開始少量上貨，但客商采購積極性仍然低迷，主流行情清淡，包括河南、山東等產區白沙、大花生價格偏弱調整，但幅度不大。現階段產區庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議暫且觀望，中長期維持逢高做空思路。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
