今日早盤研發觀點2022-03-02
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注歐佩克和非歐佩克部長級會議舉行 | 三大美股指跌超1%，金融板塊跌近4%領跌，能源板塊獨漲；俄股ETF跌近20%，俄銀行Sberbank英股跌80%，泛歐股指創九個月新低，歐元區藍籌股指跌4%。美油盤中漲超10%，歐洲天然氣一日至少漲超20%。10年期美債收益率連日盤中降逾10個基點，德債收益率降超30個基點。美元指數重上97靠近逾一年高位。黃金漲超2%創一年最大漲幅和一年多新高。倫鋁歷史新高，倫鎳十一年新高，倫錫續創新高。國內方面，3月1日， 國家統計局公布數據顯示，2月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.1個百分點，繼續高于臨界點，制造業景氣水平略有上升。2月份，非制造業商務活動指數為51.6%，比上月上升0.5個百分點，高于臨界點，非制造業總體恢復步伐有所加快。3月1日發布的報告顯示，中國2月財新制造業PMI為50.4，比1月高1.3個百分點，顯示制造業景氣度恢復擴張。這一走勢與國家統計局制造業PMI一致。國家統計局今日公布的2月制造業PMI為50.2，微升0.1個百分點，連續四個月處于擴張區間。國際方面，3月1日，據路透報道稱，建造從俄羅斯到德國的北溪2號天然氣管道的瑞士公司—北溪2號天然氣管道公司（Nord Stream 2 AG）正在考慮申請破產。3月1日美國供應管理協會（ISM）公布，2022年2月美國制造業ISM采購經理人指數環比增至58.6，高于預期的58，并從1月前值57.6所創的2020年11月以來最低反彈。但這一數據弱于一年前的60.8，當時的2021年2月數據曾創2018年2月以來三年高位。 美東時間3月1日傳出消息后，國際能源署IEA已同意在全球釋放6,000萬桶石油儲備，以應對國際油價上漲。關注歐佩克和非歐佩克部長級會議舉行。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2203比值為0.9122。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行43.3bp報1.801%，7天期下行22bp報2.029%，14天期下行25.8bp報2.045%，1個月期下行0.2bp報2.303%。資金方面，北向資金凈流入64.58億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 偏多看待 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1940美元/盎司，金銀比價78.00。近期海外經濟增速依然強勁，通脹壓力進一步增加。俄烏爆發戰爭引發能源、糧食價格上漲，全球通脹面臨失控。流動性方面，由于美聯儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，市場對美聯儲加息預期的定價有所反復。避險方面，黃金是戰爭時期公認的避險資產，本次戰爭發生在全球通脹達到40年新高的背景下，隨著歐美對俄的相關制裁擴大到能源領域，市場通脹預期有進一步走高的壓力，國際金價仍有被進一步推高的可能。后續需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續性。截至2/28，SPDR黃金ETF持倉1029.02噸，前值1026.99噸，SLV白銀ETF持倉16984.14噸，持平。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險，但從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯儲加息兌現，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約繼續大幅反彈，期價重回4800一線上方，螺紋鋼現貨價格跟隨大幅拉漲。供應端，上周五大鋼材品種供應繼續回升，增至924.9萬噸，增量38.82萬噸，增幅4.4%，其中建材環比增量23.7萬噸，增幅6.3%；建材增量集中于短流程生產企業，原因在于元宵節過后短流程復產比例提升，增量區域集中于華東、華南和西南。綜合來看，原料趨弱運行導致成品材成本下移，擴寬企業利潤空間，一定程度上提振了企業復產積極性。預計后期供應仍有一定增量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節后連續累增四周，環比上周增加94.94萬噸，增幅4.1%，建材庫存增加105.78萬噸，增幅為6.9%。上周廠庫周環比再次回升，增庫主要原因不僅在于供應增幅擴張，入庫資源量增加；也在于本周鋼廠發貨節奏放緩，原因在于散點疫情管控、降水天氣限制運輸條件、下游采購情緒受現貨回落而有所下降；社會庫存繼續上升79.79萬噸，整體延續累增。消費方面，上周建材周消費量增幅7%，工地復工比例不及預期，據市場反饋，主要市場廣州、杭州、蘇州等地工地開工表現明顯延期。加之去年年底部分企業尚未全部回款，今年年初資金方面也相對緊張，下游需求回暖不及預期。預計短期內螺紋鋼價格表現震蕩運行為主，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 短多參與（持多） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅拉漲，期價表現轉強，重回5000一線上方，熱軋卷板現貨價格跟隨大幅上漲。產量方面，上周板材環比增量15.12萬噸，增幅3.0%，板材增量集中于長流程生產企業，原因在于冬奧會結束，部分板材企業鐵水逐步恢復，促使軋材增量。庫存方面，板材庫存周環比減少10.84萬噸，降幅1.4%；板材總庫存首次出現去化，建材延續累增，這與目前終端需求回暖節奏有一定關系。消費方面，熱卷周消費量周環比增加7%，板材終端集裝箱表現相對良好，冷熱軋的訂單表現都相對飽和，需求回暖節奏明顯高于建材。整體來看，預計短期熱卷市場維持偏強運行，板強長弱的格局或將延續，操作上，多單繼續持有。 | |
鋁(AL) | 回調買入 | 隔夜滬鋁合約收漲，倫鋁現運行于3486美元/噸。由于擔憂俄鋁受到歐美制裁，倫鋁刷新歷史新高。俄羅斯是全球第二大原鋁生產國，2021年俄鋁原鋁產量為376.4萬噸，占全球總產量的5.6%，有近50%銷售于歐美地區。若美歐制裁俄鋁，歐洲地區原本緊張的原鋁供應形勢將更為嚴峻，此外能源價格飆升可能造成海外鋁廠進一步減產。而國內出口窗口大概率打開并以鋁材形式向海外輸出鋁制品。基本面來看，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續。截至1月底，國內電解鋁運行產能約為3838萬噸，較12月底增加68萬噸。需求方面，春節過后，鋁下游龍頭加工企業開工率回升；鋁材出口維持高位；后續關注專項債發行，房地產竣工周期，汽車芯片供應等對鋁材消費的支撐。庫存方面，本月國內進入春節后的傳統累庫周期，海外庫存持續去化。整體來看，預計國內鋁價將在累庫壓力之下高位震蕩，海外鋁價將由俄烏局勢主導，需密切關注俄烏局勢的發展以及歐美制裁是否涉及俄鋁，建議回調買入策略。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機仍未解決，電價高位支撐冶煉成本，國內來看，內蒙地區部分冶煉廠受鋅精礦產量影響，后續精鋅產量或將降低，對鋅價提供較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區域供需平衡狀態。總體來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 回調買入 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳現運行于25350美元/噸，俄烏緊張局勢升級引發供應擔憂。庫存方面，2月28日LME鎳庫存減1044噸至80088噸；2月28日上期所鎳倉單減102噸至3406噸。供應方面，高鎳鐵價格持續走強，主流成交價1525-1535元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規格缺貨，新能源汽車前景繼續向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，俄鎳受到歐美制裁風險升溫，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，2月300系不銹鋼排產環比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周全球鐵礦石發運量整體呈現持平的趨勢，Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2117.8萬噸，環比增加96.1萬噸，其中澳洲港口泊位檢修減少，發運回升，巴西及其他國家發運量仍處低位；需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率73.44%，環比上周增加3.85%，同比去年下降16.06%；日均鐵水產量208.85萬噸，環比增加5.85萬噸，同比下降37.78萬噸。本周冬奧會限產管控已經解除，不過因為仍處在秋冬季限產期間，247高爐日均生鐵產量環比雖有回升，但總值依舊偏低。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存總量45港鐵礦石庫存總量15886.57萬噸，環比降庫147.48萬噸。日均疏港量293.79萬噸，環比增38.42萬噸。由于高爐、燒結復產，鋼廠提貨需求大幅增加，疊加唐山港口限運措施放開，以及部分港口出口轉水量回升明顯，港口日均疏港大幅回升，同時統計周期內港口鐵礦石到港繼續回落，雖有壓港船只的補充，但疏港增幅較大，港口總庫存出現減量。昨日鐵礦石主力2205合約表現強勢運行，期價站穩700一線繼續反彈，受到政策監管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 進口貨源到港有所增加，需求尚未完全恢復，天然橡膠期貨低位震蕩 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約小幅反彈，短期關注能否企穩。昨日云南SCRWF上海12950—13050元/噸，下跌125元/噸，基差-670元/噸，基差偏高。短期青島地區貿易企業庫存以及保稅庫存累積，期貨倉單量高于去年同期水平，國內部分地區出現疫情影響預期等因素對盤面形成壓力。不過天然橡膠下游需求周度環比逐漸回升。3月1日，國家統計局公布中國2月制造業PMI為50.2%，預期49.9%，前值50.1%，繼續高于臨界點，制造業景氣水平略有上升。后期國內宏觀經濟回暖仍將對天然橡膠形成支撐。因此不建議繼續追空，建議暫時等待機會。從卓創資訊數據，上周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為52.87%，周環比上漲19.51%，國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為55.36%，較前一周上漲18.65%。終端方面，市場開始重新關注汽車芯片短缺對汽車行業的影響。短期輪胎價格上行壓力較大。供應方面，泰國南部供應將逐漸下降，整體供應壓力不高，關注降雨天氣對割膠的影響。3月1日泰國原料收購價格：生膠片64.99泰銖，跌0.06泰銖；煙膠片68.97泰銖，漲0.08泰銖；膠水71.00泰銖，漲0.50泰銖；杯膠 52.80泰銖，漲0.50泰銖。從庫存來看，期貨倉單方面，3月1日天然橡膠期貨倉單240340噸，較前一交易日增加2590噸，倉單庫容占比34.04%。綜合來看，由于受疫情、宏觀等方面擾動，加上前期推遲到港的進口貨源集中到港，東歐局勢引發汽車芯片重新緊張擔憂，天然橡膠期貨整體走勢較弱。操作建議方面，建議暫時等待機會或日內短線多單參與。 | |
原油(SC) | 擔憂俄原油供應中斷，油價暴漲 | 隔夜原油主力合約期價高開高走。布倫特和WTI價格升破105美元/桶。包括英國BP和殼牌在內的大型石油公司已經宣布計劃退出俄羅斯業務和合資企業。俄羅斯石油的買家在付款和船只供應方面也面臨困難。市場極度擔憂原油供應不足。美國能源部表示，將從戰略儲備中釋放3000萬桶原油，將于3月2日發布出售戰略石油的通知。但美國和主要經濟體聯手投放緊急石油儲備的消息并未能遏制投資者對全球供應嚴重中斷的擔憂。基本面方面，EIA數據顯示，截止2月18日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加451.4萬桶至4.16億桶，增幅1.1%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降204.9萬桶。供應方面，截止2月18日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加190萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 供需矛盾不顯著，PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約上漲，上游原料上漲對PVC期貨形成提振作用。昨日5型電石料華東主流現匯自提8550-8630元/噸，PVC05合約和現貨基本平水。3月1日，國家統計局發布中國2月制造業PMI為50.2%，預期49.9%，前值50.1%，繼續高于臨界點，制造業景氣水平略有上升。需求預期好轉，PVC期貨亦受到提振反彈。不過短期PVC供需矛盾不顯著，以震蕩看待。其原因一方面短期PVC實際需求偏弱，下游企業按需采購為主；一方面 PVC生產企業檢修不多，PVC社會庫存季節性回升。PVC整體開工負荷80.49%，供應充裕。出口方面，國產PVC出口仍有優勢。綜合來看，目前PVC供需兩端矛盾暫不明顯，PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議日內多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價大幅上揚。現貨方面，3月1日華東地區瀝青平均價為3700元/噸。上周國內東北、華北、山東、長三角、華南及西南（川渝、云貴）瀝青價格下跌，跌幅 25-150元/噸，西北地區瀝青價格持穩。韓國瀝青船貨華東到岸價下跌至465-495美元/噸。供應方面，近期由于剛需釋放有限，加之南方瀝青價格遠遠高于北方瀝青價格，北方部分地區瀝青資源跨區域流入南方市場。進入3月國內少量終端逐漸恢復施工，將帶動部分煉廠出貨。開工方面，截至2月22日，國內瀝青廠裝置總開工率為26%，較上周上升3%。需求方面，瀝青實際需求恢復緩慢，業者拿貨積極性不佳，短期道路剛需仍難有支撐。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游成本抬升，裝置檢修將有所增加，塑料期貨震蕩上漲，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約繼續反彈。隔夜國際原油大漲將對今日塑料期貨價格形成提振。昨日塑料現貨小幅上漲。華北地區石化出廠價8900-8950元/噸。現貨成交好轉，神華PE競拍，線性成交率90.18% 低壓成交率100%。短期上游國際原油維持上漲態勢，市場密切關注東歐局勢，上游原油處于高位將對塑料期貨形成一定支撐。不過上游企業聚烯烴庫存100萬噸附近，庫存仍偏高，因此塑料期貨震蕩運行為主。需求方面，塑料下游需求正緩慢恢復，3月份地膜需求逐漸回升。綜合來看，短期塑料期貨將繼續反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，3月1日5-9價差上漲至100元/噸；單邊建議短線多單持有。 | |
聚丙烯(PP) | 成本支撐，PP期貨震蕩上漲，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續上漲，技術走勢偏強。隔夜WTI原油爆漲10.98%，這對PP期貨形成成本支撐。現貨方面，昨日 PP現貨大部分上漲，華中地區PP出廠價上調100元/噸，華東拉絲PP粒料8550-8650元/噸，華東地區PP粉料價格8450-8550元/噸，拉絲PP粒料替代性需求增加。神華PP競拍，拉絲成交82%。從供需來看，PP臨時檢修裝置產能占比6%附近，國內PP供應變動不大，拉絲PP生產比例32%，處于中等水平。進出口方面，進口利潤不高，進口量維持低位。出口市場方面，出口市場交投氛圍較為活躍。綜合來看，本周上游企業繼續去庫存，原油大幅上漲，PP需求預期改善，PP期貨將繼續反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，昨日近月合約走勢相對偏強；單邊建議多單持有。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏強震蕩，近期俄烏局愈演愈烈導致油價上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量略增。現貨市場近期行情轉強，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3010元/噸(0)，期現基差-410元/噸；焦炭總庫存1094.94萬噸(-6.2)；焦爐綜合產能利用率72.67%(4.53)、全國鋼廠高爐產能利用率77.61%(2.2)。綜合來看，焦炭現貨價格本輪調漲200元/噸正逐漸加大執行范圍，市場心態明顯增強，鋼焦博弈加劇。上游方面，焦企開工率上升，生產積極性提高，提產計劃逐步展開，出貨十分順暢，疊加近期原料端煉焦煤價格頻頻調整，焦企成本壓力變大，利潤恐再度收縮，繼續提漲焦炭價格意愿較強。下游方面，冬奧會結束，環保政策逐漸寬松，鋼廠高爐繼續復產，部分低庫存鋼廠積極補庫，焦炭采購需求較好，剛需加強，市場焦炭看漲情緒較濃。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠復產基本兌現，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。此外，壓減粗鋼產量的政策或將繼續執行，也將可能是利空焦炭行情的重要因素。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業利潤狀況較差，基本面整體情況對短期焦炭行情有明顯利好。預計后市將箱體震蕩，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態的影響，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅上漲，成交一般，持倉量增。現貨市場近期行情企穩，成交好轉。京唐港低硫主焦煤平倉價2500元/噸(0)，期現基差-224元/噸；港口進口煉焦煤庫存329萬噸(-5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.75天(-1.3)。綜合來看，近期焦煤市場需求逐漸好轉，貿易商心態好轉，陸續進場拿貨，煤礦新增訂單較多，場地煉焦煤庫存下滑，個別煤種處于無庫存狀態，礦方出貨順暢，議價權重新回歸上游，短期內市場仍向好運行。進口蒙煤方面，近期口岸日通關車數維持在80-110車區間內窄幅波動調整，總體仍處于偏低水平，且進一步提升的難度較大。我們認為，冬奧會閉幕，鋼廠復產預期逐漸兌現，對焦炭需求提升。而部分焦企原料煤庫存低于5天，現已開始積極進場補庫，市場對煉焦煤需求增加，礦方心態開始向好。盡管針對煤炭價格的調控政策密集發布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)繼續探漲，成交偏差，持倉量微降。現貨市場近期行情弱勢運行，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(0)，期現基差85元/噸；主要港口煤炭庫存3785.1萬噸(-78.7)，秦港煤炭疏港量47.6萬噸(-1.8)。綜合來看，國家發改委公布重點地區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區，自2022年5月1日起執行。其中，山西為370-570元/噸，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，蒙東200-300元/噸。產地方面，當前煤礦產銷正常，煤價維持限價水平內，多數煤礦銷售主要以電煤及長協用戶為主，市場銷量有所減少。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價政策影響，貿易商發布成本倒掛，發運數量較少，當前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導致成交資源有限。下游方面：近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現季節性低位，補庫需求將逐步降低；隨冬奧會結束，部分高耗能企業開工率有所提升，采購需求釋放，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，當前國家針對煤炭價格的調控加劇了需求端的結構性供應不足，市場可貿易煤價格短期內很難回歸到正常水平。預計后市將弱勢運行，重點關注煤炭增產保供政策對市場煤供應的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲0.94%。現貨方面，3月1日河南地區小顆粒尿素報價為2638元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率為69.29%，周環比下滑1.22%，周同比下滑4.40%。周度產量為105.31萬噸，周環比下滑2.24%，周同比下滑6.34%。本周華中部分廠家持檢修計劃，西南氣頭裝置尚未公布恢復時間，預計產量小幅下降。需求方面，隨著氣溫提升，基層施肥增量，復合肥社會庫存快速下沉，前期訂單逐步到貨，肥企積極生產，滿足春耕需求。膠合板企業開工好轉，備貨量增加。預計尿素需求預期好轉，但仍需關注煤炭價格對尿素市場心態的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 短期逢低做多 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5734元/噸，收漲幅0.7%。周二ICE原糖震蕩偏強運行，盤中漲幅3.46%，結算價18.34美分/磅。國際方面，原油大格大幅上漲帶動了商品整體上行，紐約原油4月合約10.53美元，漲幅達到了10.95%，收于106.32美元，布倫特原油5月合約上漲9.3美元，漲幅9.41%，收于107.38美元，這是國際原油自2014年以來首先穩穩站在100美元上方。俄烏軍事沖突導致國際原油價格持續走高，周二，沙特重申其將遵守OPEC+協議的承諾，預計周三舉行的OPEC+會議將堅持有計劃增產，由于俄羅斯受到制裁，這導致市場預計原油供應緊張將陡然緊張，受此影響國際原油價格直線上升。原油的上漲推升了大宗商品整體走強，代表一攬子商品的CRB指數周二上漲了4.38%，國際糖價受此影響，從近期低位強勢反彈。從ICE原糖5月合約走勢看，創出近一個月以來的最高收盤價，后期走勢需關注原油動向。國內方面，國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續收窄。根據商務部發而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，受到成本支撐以及鄭糖在低位形成牢固的防線，多頭抄底資金持續進場，建議投資者短期逢低做多。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 隔夜玉米主力合約繼續走高，收于2903元/噸。國內方面，玉米現貨價格小幅偏強，哈爾濱玉米市場價格為2370-2400元/噸，長春地區玉米市場價格2540-2570元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2710-2720元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2870元/噸。國內玉米上市 進度較前期有明顯提升，節后基層售糧壓力小于預期，東北產區余糧水平不斷下降，現階段東北地區基層挺價情緒較強，而深加工企業有補庫需求，貿易商小幅漲價促建庫；華北地區基層售糧逐漸恢復，深加工企業庫存低位疊加下游產品銷售轉好，玉米現貨價格預計維持穩定運行。需求端來看，深加工企業陸續復工，開機率持續回升，企業仍有補庫需求，整體深加工需求表現較為平穩。飼料養殖端來看，隨著飼料原料的價格的不斷走高，飼料養殖端為了控制成本多按需采購，疊加替代品庫存較高，目前企業多以消化庫存為主，采購積極性一般。近期俄烏地緣政治事件的發酵，使得市場擔憂對中國進口玉米進口數量及進口成本產生影響，盤面持續上漲。同時，俄烏局勢惡化推高能源價格，美玉米的燃料乙醇需求預期增強。疊加南美干旱天氣擾動，支撐美玉米大幅上漲。綜合來看基層售糧進度加快明顯，基層售糧壓力小于預期；而深加工企業開機率回升，深加工企業仍有補庫需求，玉米現貨價格預計將維持穩中偏強為主。考慮到本年度渠道庫存較往年水平偏低，后期產區新糧供應或將偏緊。近期在俄烏局勢惡化影響玉米出口受限的預期下盤面大幅上行，疊加國內玉米中長期供需偏緊格局，玉米存在繼續上行的支撐，操作上建議偏多思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著貿易商陸續復工，大豆購銷逐步恢復，春播前農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極，但大豆價格走高使得大豆拍賣成交受到抑制，2月11日及2月18日中儲糧國產大豆拍賣連續流拍，豆一價格承壓。政策方面，農業農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 隔夜美豆大幅上漲，俄烏開戰所引發的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，市場恐慌情緒帶動豆粕大幅上漲，但沖高后多頭獲利了結，引發行情劇烈波動。2月中旬南美大豆產區干旱持續，給大豆產量帶來壓力，但2月下旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩定作物生長狀況，市場等待大豆產量確認，天氣驅動有所放緩，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆供應緊缺格局下， 同時2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續對美豆形成支撐，大豆價格回調空間有限。2月24日USDA展望論壇公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆播種面積由8720萬英畝擴增預期至8800萬英畝，22/23年度美豆仍維持偏緊格局。國內方面，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機，截至2月25日當周，大豆壓榨量為158萬噸，低于上周171萬噸，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存下降，后期豆粕供應預期趨緊，截至2月25日當周，豆粕庫存為35.62萬噸,環比減少7.55%,同比減少53.34%。建議豆粕多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，葵花籽油供應存在不確定性，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫。2月下旬南美產區降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差處于低位，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油跟隨棕櫚油偏強運行。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月25日當周，國內豆油庫存為78.67萬噸，環比減少2.2%，同比減少4.0%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，市場擔憂戰爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，由于葵花籽油供應存在不確定性，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但市場情緒反復波動之下，高位震蕩風險加大。從2月份馬棕供需來看，MPOA所公布數據與SPPOMA存在較大分歧，SPPOMA/MPOA數據分別顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期增加11.07%/下降1.79%，馬棕產量整體仍處低位，同時印尼棕櫚油出口收緊使得馬棕出口獲益，且齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據顯示，2月馬棕出口較上月同期上升7.16%/9.55%。近期棕櫚油呈現供需錯配，供應不足的矛盾不斷升溫，推動棕櫚油強勢上漲。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至2月25日當周，國內棕櫚油庫存為33.74萬噸，環比減少0.82%，同比減少53.29%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議多單滾動操作。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續緊張，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動升級或引發葵花籽油出口受阻，市場擔憂戰爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至2月18日當周，沿海油廠菜油庫存為21.61萬噸，環比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4290元/500kg，收跌幅0.14%。3月1日主產區雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月1日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9699元/噸，收漲幅2.82%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 逢高試空 | 昨日生豬期貨主力合約震蕩走弱，收于14080元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.45元/公斤，較前日均價下跌0.04元/公斤。目前出欄價格持續在成本線下運行，養殖戶虧損明顯，部分養殖戶有抗價惜售情緒，但集團方面出欄則較為正常。受開學等因素提振部分市場需求有所好轉，但整體消費仍較為低迷，短期生豬供需較為僵持，現貨價格或仍維持窄幅調整為主。中長期來看，生豬出欄體重持續回落，市場整體壓欄情緒較弱，預計生豬出欄體重將繼續向正常體重區間回歸。能繁母豬產能去化進程持續，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續7個月環比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產效率明顯提高,國內生豬產能仍在持續釋放，今年上半年的生豬供應充足。需求方面，2至5月為季節性消費淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價格的不斷上漲，一方面使得遠月出欄生豬養殖成本提升；另一方面使得養殖企業資金壓力加大，養殖端虧損加劇，或加快產能去化進程。綜合來看近期在收儲消息及飼料原料高漲的帶動下盤面有所反彈。但是考慮到生豬供應壓力難減、需求淡季的情況下，現貨價格難有起色，疊加盤面高升水，仍有一定下跌空間，操作上建議反彈后偏空參與為主。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強震蕩，收于8358元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7500-7700元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7400-7600元/噸左右。花生主產區交易依舊冷清，上貨量沒有明顯增加，客商多是剛需補貨，需求沒有得到明顯好轉。當前價格農戶普遍不認可，價格較低賠錢惜售情緒濃厚，農戶現在多等待觀望后市行情。油廠方面，魯花、益海等油廠公布收購后,油廠到貨量增加,有效消化產區庫存,對于花生行情有一定的支撐作用。進入下周預計魯花油廠陸續開機,花生采購力度將繼續增加,預計花生價格維持震蕩調整。近期在其他油脂油料高漲的帶動下花生盤面也有所走高，操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21150元/噸，收漲幅1.54%。周二ICE美棉偏強運行，盤中漲幅3.15%，結算價122.75美分/磅。國際方面，當前受俄烏局勢影響，美聯儲內部對加息基點分歧加大，市場對加息50BP的幾率由此前的60%降至40%。從基本面來看，本年度印度以及美國對新年度植棉面積都有擴種的計劃，但當前美國主產棉區惡劣的天氣或將影響土壤墑情，實際擴種效果或不如預期。國內方面，目前現貨市場低價資源依舊較為緊缺，目前紡企有一定的剛需補庫需求，近期鄭棉已出現大幅回調，對于下跌空間不宜過分看大。而需求方面，當前下游需求整體表現依舊不佳，整體成交并未放量，紡企產成品庫存有繼續累庫現象，再到下游的坯布端依舊維持偏弱的格局，鄭棉上行壓力較大。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
