今日早盤研發觀點2022-03-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國1月貿易帳 | 周一，標普跌近3%創逾一年最大跌幅，道指跌近800點，納指跌超3%、跌入熊市，均創一年新低。泛歐股指續創一年新低，收盤抹平三分之二盤中跌幅，德股跌入熊市，汽車板塊跌近4%，油氣板塊漲超4%。市場10年期美國通脹預期創歷史新高。美元指數續創近兩年新高，盧布歷史新低一日跌超20%。俄烏局勢再掀商品狂潮。布油盤中逼近140美元、漲近20%，收漲逾4%。歐洲天然氣盤中漲近80%，相當于超600美元油價。滬鎳夜盤漲停，倫鎳漲超70%，首次一日漲超1.9萬美元，創近十五年新高。倫鋁倫錫結束連創新高。小麥歷史新高。黃金創一年半新高，盤中突破2000美元。鈀金跌落紀錄高位。國內方面，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平7日下午在出席十三屆全國人大五次會議解放軍和武警部隊代表團全體會議時強調，依法治軍是我們黨建軍治軍的基本方式，是實現黨在新時代的強軍目標的必然要求。要貫徹依法治軍戰略，提高國防和軍隊建設法治化水平，為推進強軍事業提供堅強法治保障。2022年3月7日（星期一）國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，國家發展改革委副主任連維良、林念修、胡祖才圍繞“堅持穩字當頭、穩中求進，推動高質量發展取得新進展”介紹情況，并答記者問。國家發改委副主任胡祖才表示，發改委將從糧食、能源、礦產品報價和加強市場監管、兜牢民生底線等5方面緩解大宗商品價格上漲，做好保供穩價工作。據海關總署統計，在2022年1至2月，中國外貿繼續保持向好勢頭。按美元計價，前2個月我國進出口總值9734.5億美元，增長15.9%。其中，出口5447億美元，增長16.3%；進口4287.5億美元，增長15.5%；貿易順差1159.5億美元，增加19.5%。國際方面，當地時間3月7日晚，第三輪俄烏談判結束后，烏克蘭代表團的一名成員表示，與俄羅斯關于停火和停止敵對行動的磋商將繼續進行，相關問題到目前仍沒有實質性結果。烏克蘭總統辦公室顧問波多利亞克也表示，俄烏第三輪會談沒取得能實質改善局勢的結果。美國國會眾議院議長南希?佩洛西當地時間3月6日表示，眾議院正在探索孤立俄羅斯的立法方案，包括禁止俄羅斯石油和能源進口的相關法案。佩洛西在一封信中表示，法案將禁止俄羅斯石油和能源產品進入美國，廢除與俄羅斯和白俄羅斯的正常貿易關系，邁出阻止俄羅斯參與世界貿易組織的第一步。同時法案還將授權行政部門提高對俄羅斯進口商品的關稅。關注美國1月貿易帳。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.8932。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行13.7bp報2.039%，7天期上行2bp報2.068%，14天期上行4.1bp報2.041%，1個月期持平報2.30%。資金方面，北向資金凈流出82.71億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 短期看多 | 隔夜國際金價高位震蕩，現運行于1999美元/盎司，金銀比價77.00。近期海外經濟增速依然強勁，通脹壓力進一步增加。俄烏爆發戰爭引發能源、糧食價格上漲，全球通脹面臨失控。流動性方面，由于美聯儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，美聯儲3月加息幅度回落至25基點。避險方面，黃金是戰爭時期公認的避險資產，本次戰爭發生在全球通脹達到40年新高的背景下，隨著歐美對俄的相關制裁擴大到能源領域，市場通脹預期有進一步走高的壓力，國際金價仍有被進一步推高的可能。后續需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續性。截至3/7，SPDR黃金ETF持倉1062.70噸，前值1050.22噸，SLV白銀ETF持倉16977.97噸，持平。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險，但從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯儲加息兌現，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 回調買入 | 隔夜滬銅主力合約高位回落，倫銅現運行于10315美元/噸。庫存方面，3月7日LME銅庫存增425噸至70250噸；3月7日上期所銅倉單增1203噸至74992噸。美國考慮制裁俄羅斯原油進口，今日滬銅再度增倉上行，夜盤高位回落，波動幅度巨大，倫銅創歷史新高，地緣政治依舊是本周交易的主旋律。基本面來看，供應方面，冶煉廠原料充足，銅精礦現貨加工費小幅上行。產量方面，冶煉廠檢修結束后，精煉銅產量將逐步回升，但當前海外進口銅虧損已達到3000元/噸，無法對國內供應形成補充。需求方面，國內政策將迎來集中釋放期，重點關注中央對房地產以及基建給市場帶來的消費預期。本周下游開工進一步回升，國內累庫幅度顯著降低，SMM預計最快下周最晚下下周全國庫存將出現拐點。總結來看，近期銅市場短期交易邏輯將集中體現在俄烏沖突對供應端、能源價格的影響，后續密切關注俄烏局勢發展及歐美制裁后續，當前市場風險巨大，建議降低倉位觀望。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約大幅拉漲，期價站上5000一線，螺紋鋼現貨價格大幅拉漲。供應端，上周五大鋼材品種供應繼續回升，增至955.97萬噸，增量31.07萬噸，增幅3.4%，其中建材環比增量18.5萬噸，增幅4.6%；伴隨冬奧會結束，華北部分高爐企業鐵水恢復，設備原料供應增加，疊加短流程生產企業持續性復產，進而促使五大品種鋼材供應延續同步回升。從趨勢角度來看，節后復產推動供應水平上升，是季節性規律。但今年節后受限于冬奧會、殘奧會，以及兩會的影響，高爐復產節奏略低于往年同期水平。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節后連續累增5周，環比上周增加22.9萬噸，增幅1%，建材庫存增加42.16萬噸，增幅為2.6%；上周庫存出現分化，鋼廠庫存下降，社會庫存累增。一般邏輯來說，現階段廠庫環比下降，主因在于鋼廠發運節奏提升和市場采購情緒積極，社會庫存累增在于市場資源流入比例高于消化能力，需求釋放相對有限。預計后市庫存累增幅度將延續收縮，3月中旬大概率全面去庫拐點出現。消費方面，五大品種周消費量增幅12%。其中建材環比增幅均為28%，從成交表現來看，目前建材成交量周均已經上漲至15萬噸以上的水平，環比和同比均有明顯提升，其需求表現雖然弱于板材，但整體表現較前期已有明顯好轉。預計短期內螺紋鋼價格偏強震蕩運行為主，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 短多參與（持多） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅拉漲，期價繼續拉漲，站上5300一線上方，熱軋卷板現貨價格跟隨大幅上漲。產量方面，上周熱卷產量延續回升，周產量上升1.9%至317.08萬噸，主要增幅地區是華北地區，主要是冬奧會限產結束，高爐陸續復產，且上周整周生產，導致產量較上周有所增加，主要降幅地區是華中地區，主要是上周檢修延續，導致華中地區供給較上周有所下降。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降5.09萬噸至91.56萬噸，主要降幅地區是華中、華東、華北地區，主要是鋼廠出庫加速，加上華北部分鋼廠出口訂單有所增加，導致廠庫下降；社會庫存下降6.87萬噸至266.79萬噸，社庫廠庫雙降。消費方面，熱卷周消費量周環比增加4%，從目前庫存表現來看，板材進入全面去庫階段，建材延續累庫，庫存的增減變化也可間接體現需求強弱，由此可見與建材和板材對應的終端消費能力出現強弱分化。整體來看，預計短期熱卷市場維持偏強運行，操作上，多單繼續持有。 | |
鋁(AL) | 回調買入 | 隔夜滬鋁合約大幅走低，倫鋁現運行于3740美元/噸。俄羅斯是全球第二大原鋁生產國，2021年俄鋁原鋁產量為376.4萬噸，占全球總產量的5.6%，有近50%銷售于歐美地區。若美歐制裁俄鋁，歐洲地區原本緊張的原鋁供應形勢將更為嚴峻，此外能源價格飆升可能造成海外鋁廠進一步減產。而國內出口窗口大概率打開并以鋁材形式向海外輸出鋁制品。基本面來看，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續。截至1月底，國內電解鋁運行產能約為3838萬噸，較12月底增加68萬噸。需求方面，春節過后，鋁下游龍頭加工企業開工率回升；鋁材出口維持高位；后續關注專項債發行，房地產竣工周期，汽車芯片供應等對鋁材消費的支撐。庫存方面，本月國內進入春節后的傳統累庫周期，海外庫存持續去化。整體來看，預計國內鋁價將在累庫壓力之下高位震蕩，海外鋁價將由俄烏局勢主導，需密切關注俄烏局勢的發展以及歐美制裁是否涉及俄鋁，建議回調買入策略。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤面區間震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機仍未解決，電價高位支撐冶煉成本，國內來看，內蒙地區部分冶煉廠受鋅精礦產量影響，后續精鋅產量或將降低，對鋅價提供較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年2月國內精煉鋅產量環比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節后消費改善預期較為樂觀，不過從節前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區域供需平衡狀態。總體來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約兩連板漲停，倫鎳現運行于50300美元/噸，漲幅73.95%。2021年下半年以來，倫鎳庫存去庫達到70%左右，不銹鋼發展穩定及動力電池行業高速增長為鎳價過去一段時間上漲的基本面基礎。隨著俄烏沖突爆發，鎳供應面擔憂進一步加劇，而國際資本也盯上了倫敦市場的空頭頭寸。據了解，某家庫存商持有LME監測的鎳倉單的50％至80％，空方當前受到LME提保和穿倉等資金面影響，大量止損單平倉導致鎳價急速拉升。后市多空角逐市場面臨極大的不確定性，建議投資者謹慎觀望為宜。 | |
不銹鋼(SS) | 多單輕倉 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，2月300系不銹鋼排產環比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單輕倉。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周全球鐵礦石發運量整體呈現持平的趨勢，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2301.2萬噸，環比增加183.4萬噸。澳洲發運量環比增加38.4萬噸至1748.4萬噸，巴西發運量環比增加145.0萬噸至552.8萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率74.72%，環比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量219.76萬噸，環比增加10.91萬噸，目前鐵水產量低于去年同期10.67%；共新增6座高爐檢修，15高爐復產，高爐開工率74.72%，環比上周增加1.29%。具體來看，本周復產主要集中在華北地區，多數是前期因限產而停產的高爐復產，檢修主要集中在華東地區，多以例行檢修為主。庫存方面，Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15854.52萬噸，環比降庫32.05萬噸。整體來看，遠端供應端全球鐵礦石發運環比增加372萬噸到今年最高水平；近端供應到港受前期低發運影響，連續四周下降至去年以來的此低水平。需求端，上周復產的高爐陸續滿產，鐵水產量和疏港雙增，但波動行情下鋼廠買貨動力不足，消化自有庫存為主，港口庫存、壓港和鋼廠庫存均有不同程度降幅。昨日鐵礦石主力2205合約表現強勢運行，期價大幅拉漲突破前高800一線，受到政策監管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 第三輪談判無實質結果，美加大對俄制裁 | 隔夜原油主力合約期價漲超8%。美國眾議院議長佩洛西向議員致函稱，眾議院目前正在考慮制定“強有力的法案”進一步使俄羅斯脫離全球經濟。該法案將禁止進口俄羅斯石油和能源產品至美國，撤銷與俄羅斯和白俄羅斯的正常貿易關系。市場消息稱，伊核協議談判相關方已接近達成一致，但在部分關鍵問題上仍存分歧。基本面方面，EIA數據顯示，截止2月25日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存下降259.7萬桶至4.134億桶，降幅0.6%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存降至2018年9月以來的最低水平。供應方面，截止2月25日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油及低硫燃油 | 偏多看待 | 隔夜燃料油主力合約期價偏強運行。現貨方面，3月4日新加坡高硫380燃料油價格為598.14美元/噸。供應方面，截至3月2日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷60.93%，較上周增加0.48%。3月東營石化、華聯石化、神馳化工等煉廠將陸續恢復開工，華星石化計劃于3月15日檢修。預計山東地煉一次常減壓開工負荷整體或有提升。主營煉廠方面，3月海南煉化、揚子石化全廠，塔河石化2#常減壓裝置將進入檢修期，預計國內主營煉廠平均開工負荷或將逐漸下滑。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1031.71，較上期下降0.3%。中國出口集裝箱運價水平為3425.58，較上期下降2.1%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2137.8萬桶，環比前一周增加36.8萬桶。低硫方面，主力合約期價震蕩上行。現貨方面，新加坡VLSFO價格為859.01元/噸。目前成本端支撐仍較強，建議關注港口擁堵情況的變化。操作上，偏多看待。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏強震蕩，建議短線多單交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約有所調整。上游原油、動力煤等原料上漲，PVC期貨調整空間不大。昨日華東PVC主流現匯自提9130-9250元/噸，期貨和現貨基本平水。短期PVC供需暫無明顯驅動力，主要跟隨成本波動。據卓創資訊統計數據顯示，因生產天數減少，2022年2月PVC粉產量175.844萬噸，較1月份減少6.54%，同比減少5.4%。從供需來看，經過一周逢低補庫，本周PVC下游企業將按需采購為主；本周 PVC生產企業檢修不多，PVC供應充裕。出口方面，國產PVC出口仍有優勢。綜合來看，PVC生產企業預售增加，終端下游開工逐步提升，加之出口尚可，PVC基本面有向好預期，PVC期貨將隨上游原料價格反彈。操作建議方面，建議日內多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價大幅上揚。現貨方面，3月3日華東地區瀝青平均價為3650元/噸。供應方面，3月國內瀝青計劃排產量238.10萬噸左右，較2月環比預計大幅增加73.40萬噸。中石化和地煉3月產量增加明顯，其中，中石化3月計劃排產量71.60萬噸左右，環比增加16.60萬噸，地煉3月計劃排產量123.00萬噸左右，預計環比將增加50.20萬噸。開工方面，截至3月1日，國內瀝青廠裝置總開工率為32.2%，下降0.2%。華東地區開工率維持在38%，山東地區開工率增加5%至34%。3月上旬嵐橋石化計劃生產瀝青，中下旬河北煉廠有復產計劃。需求方面，瀝青實際需求恢復緩慢，業者拿貨積極性不佳，短期道路剛需仍難有支撐。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游原料上漲，塑料期貨偏強震蕩，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約有所調整。隔夜國際原油繼續上漲，塑料期貨價格下跌空間不大。現貨方面，昨日中石化化銷金山聯貿乙烯公路貨源掛牌價格掛9100元/噸；華北大區線性漲150-250元/噸，華北地區LLDPE價格在9300-9500元/噸。PE供應穩定， 3月份地膜需求逐漸回升，塑料下游需求好轉。不過本周關注華北地區環保措施以及華南和華東疫情對塑料制品企業開工是否形成影響。綜合來看，上游原油大幅上漲，短期塑料期貨將維持強勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差上漲至144元/噸；單邊建議短線多單減倉。 | |
聚丙烯(PP) | 上游原料上漲， PP期貨繼續上漲，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約維持上漲態勢。PP期貨上漲主要受上游原油大漲帶動。現貨方面，昨日神華PP競拍結果，拉絲PP全部成交，華東地區PP粒料9230元/噸，期貨收盤價高于現貨基差-184元/噸，期貨漲幅較大。昨日丙烯市場價格寬幅上漲400元/噸，山東丙烯市場主流參照9200-9300元/噸，粉料成本面壓力巨大，粉料貿易商報盤紛紛上調，山東地區價格多在9200-9350元/噸，華東地區價格多在9000-9100元/噸。進口PP拉絲沙特030SP 9366元/噸左右，PP期貨高于現貨和進口PP價格，因此短期不建議繼續追高，若有持倉建議繼續持有。從供需來看，2月下旬至今齊魯石化和河北海偉共130萬噸PP停車，PP檢修損失量略增加，拉絲PP生產比例32.6%，處于中等水平，檢修占比6.9%。本周浙江石化二期二線試車。綜合來看，短期PP期貨主要隨上游原油上漲，PP期貨將維持強勢。PP下游企業經過一周補庫后，需求將按需采購為主。殘奧會召開，關注華北地區環保措施是否對下游需求形成影響。另外國內近期新增本土新冠肺炎病例增加，關注疫情對下游需求的影響。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差101元/噸，近期近月合約走勢相對偏強；單邊建議多單逢高減持。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期俄烏局愈演愈烈導致油價上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 偏多看待 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議偏多看待。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅下探后回升，成交活躍，持倉量略減。現貨市場近期行情連續上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現基差-637.5元/噸；焦炭總庫存1047.38萬噸(-47.6)；焦爐綜合產能利用率74.84%(2.17)、全國鋼廠高爐產能利用率81.49%(3.9)。綜合來看，山西部分焦化企業提前開啟第三輪價格提漲，現貨市場看漲氣氛濃厚。上游方面，焦企開工率上升，生產積極性提高，提產計劃逐步展開，出貨十分順暢。同時，疊加近期原料端煉焦煤價格頻頻調整，焦企成本壓力變大，利潤恐再度收縮，繼續提漲焦炭價格意愿較強。下游方面，近期鋼廠高爐繼續復產，部分低庫存鋼廠積極補庫，焦炭采購需求較好。剛需加強，市場焦炭看漲情緒較濃。我們認為，近期地緣政治形勢可能會對國內產業調控政策造成一定的影響，焦炭剛需有繼續提升的預期。但受環保限產和焦煤價格大幅提漲帶來的成本拖累，焦企產能尚未回升至正常水平，短期焦炭現貨市場的供需錯配或將進一步推高價格，預計后市將強勢運行，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態的影響，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)寬幅震蕩，成交活躍，持倉量略增。現貨市場近期行情持續上漲，成交活躍。京唐港低硫主焦煤平倉價2500元/噸(0)，期現基差-636元/噸；港口進口煉焦煤庫存285萬噸(-44)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.42天(-0.3)。綜合來看，由于下游焦企出現集中補庫情況，加之煤源供應緊張，支撐產地煤價繼續強勢探漲。此外，預售訂單不斷增多，其中不少煤礦本月的產量都已預售出去，整體看煤源緊張形勢短期難緩解。目前下游鋼焦企業補庫吃力，部分甚至出現原料煤庫存告急的情況。上游方面，山西多數煤礦正常，部分煤礦受過斷層等井下因素產量稍有減少，內蒙地區中央督查組正式入駐，嚴查環境問題，井工礦暫未受到影響，但露天產量減半，供應相對緊張。進口方面，符合通關條件的澳煤已消耗殆盡。蒙煤通關量低位，補充供應缺口的效果甚微。下游方面，鋼廠復產和焦化廠利潤的小幅回升導致焦企積極采購。我們認為，盡管針對煤炭價格的調控政策密集發布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將強勢運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)高位略有回落，成交低迷，持倉量微降。現貨市場近期行情弱勢運行，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(0)，期現基差-19元/噸；主要港口煤炭庫存3778.1萬噸(-7)，秦港煤炭疏港量50.6萬噸(-8.9)。綜合來看，國家發改委公布重點地區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區，自2022年5月1日起執行。其中，山西為370-570元/噸，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，蒙東200-300元/噸。產地方面，當前煤礦產銷正常，煤價維持限價水平內，多數煤礦銷售主要以電煤及長協用戶為主，市場銷量有所減少。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價政策影響，貿易商發布成本倒掛，發運數量較少。當前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導致成交資源有限。下游方面，近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現季節性低位，補庫需求將逐步降低。我們認為，當前國家針對煤炭價格的調控加劇了需求端的結構性供應不足，市場可貿易煤價格短期內很難回歸到正常水平。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煤炭增產保供政策對市場煤供應的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲3.72%。現貨方面，3月7日河南地區小顆粒尿素報價為2770元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率為69.12%，周環比下滑0.17%，周同比下滑4.62%。周度產量為105.05萬噸，周環比下滑0.25%，周同比下滑6.63%。本周西南部分減產裝置恢復，部分計劃檢修時間推遲，預計日產量小幅增加。需求方面，復合肥基層施肥需求釋放，基層零售網點按需補貨。膠合板方面，南方天氣好轉，膠板廠開工備貨積極性增加。農業需求方面，前期春耕備肥陸續釋放，部分補肥跟進。尿素需求預期向好，關注煤炭價格對尿素市場心態的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 短期逢低做多 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5848元/噸，收跌幅0.31%。周一ICE原糖偏弱運行，盤中跌幅0.67%，結算價19.27美分/磅。國際方面，原油大格大幅上漲帶動了商品整體上行，紐約原油4月合約10.53美元，漲幅達到了10.95%，收于106.32美元，布倫特原油5月合約上漲9.3美元，漲幅9.41%，收于107.38美元，這是國際原油自2014年以來首先穩穩站在100美元上方。俄烏軍事沖突導致國際原油價格持續走高，周二，沙特重申其將遵守OPEC+協議的承諾，預計周三舉行的OPEC+會議將堅持有計劃增產，由于俄羅斯受到制裁，這導致市場預計原油供應緊張將陡然緊張，受此影響國際原油價格直線上升。原油的上漲推升了大宗商品整體走強，代表一攬子商品的CRB指數周二上漲了4.38%，國際糖價受此影響，從近期低位強勢反彈。從ICE原糖5月合約走勢看，創出近一個月以來的最高收盤價，后期走勢需關注原油動向。國內方面，國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續收窄。根據商務部發而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，受到成本支撐以及鄭糖在低位形成牢固的防線，多頭抄底資金持續進場，建議投資者短期逢低做多。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單謹慎持有 | 隔夜玉米主力合約小幅回落，收于2897元/噸。國內方面，玉米現貨價格繼續上行，哈爾濱玉米市場價格為2500-2530元/噸，長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2760-2770元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2870元/噸。國內玉米上市 進度較前期有明顯提升，節后基層售糧壓力小于預期，東北產區余糧水平不斷下降，現階段東北地區基層挺價情緒較強，而深加工企業有補庫需求，貿易商小幅漲價促建庫；華北地區基層售糧逐漸恢復，深加工企業庫存低位疊加下游產品銷售轉好，玉米現貨價格預計維持穩定運行。需求端來看，深加工企業陸續復工，開機率持續回升，企業仍有補庫需求。飼料養殖端來看，隨著飼料原料的價格的不斷走高，飼料養殖端為了控制成本多按需采購，疊加替代品庫存較高，目前企業多以消化庫存為主，采購積極性一般。近期俄烏地緣政治事件的發酵，使得市場擔憂對中國進口玉米進口數量及進口成本產生影響，盤面持續上漲。同時，俄烏局勢惡化推高能源價格，美玉米的燃料乙醇需求預期增強。疊加南美干旱天氣擾動，支撐美玉米大幅上漲。綜合來看近期小麥連續上漲也使得玉米市場購銷活躍，貿易商建庫、下游備貨意愿強，短期玉米跟隨小麥上漲；國內售糧進度同比偏慢后期可能存階段性賣壓，同時需要關注俄烏局勢演變引發的波動，操作上建議多單謹慎持有。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆現貨價格維穩，農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極。農業農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面， 3月1日中儲糧大豆拍賣成交率46%，較2月22日15%的成交率有所恢復。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單減倉 | 俄烏開戰所引發的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，豆粕高位寬幅震蕩。2月下旬至3月上旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩定作物生長狀況，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆維持供應緊缺格局， 同時2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續對美豆形成支撐，大豆價格回調空間有限。2月USDA展望論壇公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆播種面積由8720萬英畝擴增預期至8800萬英畝，22/23年度美豆仍維持偏緊格局。國內方面，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機，截至2月25日當周，大豆壓榨量為158萬噸，低于上周171萬噸，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存下降，截至2月25日當周，豆粕庫存為35.62萬噸,環比減少7.55%,同比減少53.34%。2月22日，國家糧食和物資儲備局發布公告稱將開啟政策性大豆拍賣，市場傳言連續8周每周釋放70萬噸大豆儲備，一定程度緩解大豆供應緊張。建議豆粕多單減倉。豆粕期權方面，建議買入M2205-P-3700賣出M2205-C-4150構建多頭雙限套保頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，烏克蘭葵花籽油供應受阻，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但是，西方對俄羅斯能源領域的制裁力度尚不確定，且俄烏即將展開第三輪談判，需警惕市場情緒變化。3月上旬南美產區降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差處于低位，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油維持供應偏緊格局。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月25日當周，國內豆油庫存為78.67萬噸，環比減少2.2%，同比減少4.0%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但是，西方對俄羅斯能源領域的制裁力度尚不確定，且俄烏即將展開第三輪談判，需警惕市場情緒變化。從2月份馬棕供需來看，MPOA所公布數據與SPPOMA存在較大分歧，SPPOMA/MPOA數據分別顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期增加11.07%/下降1.79%，馬棕產量整體仍處低位，同時印尼棕櫚油出口收緊使得馬棕出口獲益，且齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據顯示，2月馬棕出口較上月同期上升7.16%/9.55%。近期棕櫚油呈現供需錯配，供應緊缺短期難以扭轉。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至2月25日當周，國內棕櫚油庫存為33.74萬噸，環比減少0.82%，同比減少53.29%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議多單減倉，滾動操作。期權方面，買入P2205-P-11000賣出P2205-C-13000構建多頭雙限套保頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續緊張，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動升級或引發葵花籽油出口受阻，市場擔憂戰爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至2月18日當周，沿海油廠菜油庫存為21.61萬噸，環比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4388元/500kg，收漲幅1.15%。3月7日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月7日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力大幅走強，收于10229元/噸，收漲幅4.11%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單持有 | 昨日生豬期貨主力合約震蕩走弱，收于13385元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.10元/公斤，較前日均價下跌0.12元/公斤。部分市場受疫情影響出欄受阻，但整體市場豬源供應充足；消費需求仍持續疲軟，短期生豬現貨價格或延續窄幅偏弱為主。中長期來看，生豬出欄體重持續回落，市場整體壓欄情緒較弱，預計生豬出欄體重將繼續向正常體重區間回歸。能繁母豬產能去化進程持續，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續7個月環比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產效率明顯提高,國內生豬產能仍在持續釋放，今年上半年的生豬供應充足。需求方面，2至5月為季節性消費淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價格的不斷上漲，一方面使得遠月出欄生豬養殖成本提升；另一方面使得養殖企業資金壓力加大，養殖端虧損加劇，或加快產能去化進程。綜合來看收儲提振有限，在生豬供應壓力難減、需求淡季的情況下，現貨價格難有起色，在現貨的拖累下疊加盤面升水仍有一定下跌空間，操作上建議空單持有。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約震蕩回落，收于8630 元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7500-7600元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7400-7500元/噸左右。河南正陽、河北灤縣、遼寧產區交易整體向好，客商現階段都在補庫當中，拿貨積極性較高。農戶賣貨積極性有所好轉，但整體來看抗價惜售情緒仍較濃。油廠方面，東北產區、河北、河南產區，油廠開始陸續拿貨，魯花、益海等油廠公布收購后,油廠到貨量增加,有效消化產區庫存,對于花生行情有一定的支撐作用。隨著魯花油廠陸續開機,花生采購力度將繼續增加,預計花生價格維持震蕩調整。綜合來看短期在貿易商備貨及油廠收購的情況下，花生價格受到支撐；而從中長期來看，花生整體需求較差，同時后期進口花生也將補充國內供應對花生價格形成沖擊。近期在其他油脂油料高漲的帶動下花生盤面也有所走高，操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于21270元/噸，收漲幅0.52%。周一ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.77%，結算價116.94美分/磅。國際方面，宏觀方面，目前俄烏戰爭已經進入到白熱化的階段，俄軍進攻烏克蘭南部重要城市赫爾松后，俄烏雙方進行第二輪會談，雙方就臨時停火建立人道主義通道達成一致，但交戰尚未平息，立即停火與停戰無法取得協議。目前俄烏戰爭時間比市場此前預期的更長，俄羅斯和烏克蘭是全球鈦、鈀、小麥、玉米、石油、天然氣等大宗商品的主要供應商，當前的局勢引發市場對于相關重要物資供應的擔憂。據悉美國和伊朗有望很快達成一項核協議，以減緩原油市場供應的擔憂。除此之外，當前市場聚焦于美國經濟會議以及美聯儲議息會議，本周五美國勞工部公布數據顯示，2月非農業就業數據增長67.8萬人，好于預期，預期值40萬人。失業率為3.8%，低于預期的3.9%。強勁的經濟數據令市場對加息50BP的概率有所增加。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
