今日尾盤研發觀點2022-03-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 暫且觀望 | 今日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.9013。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行1.2bp報2.063%，7天期上行0.2bp報2.104%，14天期上行0.1bp報2.101%，1個月期持平報2.30%。資金方面，北向資金凈流出144.08億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 多單減倉 | 今日滬金主力合約收跌0.95%，滬銀收跌1.43%，國際金價回落，現運行于1976美元/盎司，金銀比價76.86。近期俄烏局勢有所緩和，地緣政治風險降溫。流動性方面，由于美聯儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，美聯儲3月加息幅度回落至25基點。避險方面，黃金是戰爭時期公認的避險資產，后續需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續性。截至3/11，SPDR黃金ETF持倉1064.05噸，前值1061.53噸，SLV白銀ETF持倉16886.01噸，持平。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險，但從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯儲加息兌現，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼期貨主力2205合約大幅回落，期價午后增倉下行，尾盤跌破4700一線附近，螺紋鋼現貨價格跟隨寬幅震蕩。供應端，上周五大鋼材品種供應長增板降，降至935.4萬噸，減量20.57萬噸，降幅2.2%，其中建材環比增量8.3萬噸，增幅2%；限產區域雖有減量，但華南、華東等區域增量比例大于限產區域減量幅度，因而使得建材整體供應水平仍有回升。綜合來看，殘奧會臨近結束，各區域限產影響逐步減弱，加之3月正值需求恢復階段，高爐利潤水平在200-400元/噸左右，提振企業生產積極性，進而使得供應水平增量有所保證。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節后連續首次全面去化，環比上周減少66.3萬噸，降幅2.7%，建材庫存減少42.96萬噸，降幅為2.6%；從目前降庫幅度來看，鋼廠出庫比例略高于市場庫存去化比例，可見目前鋼廠發運積極的態度，以及市場需求緩慢釋放推動市場庫存逐步去化的趨勢。消費方面，上周五大品種周消費量增幅7%，環比減少5%；其中建材環比增幅為28%，從目前市場反饋來看，目前多數區域項目開復工率仍未達到去年水平，工程項目開工率及施工進度恢復仍需一定的時間。但環比春節期間，恢復比例已大幅提升。預計短期內螺紋鋼價格高位震蕩或有所加劇，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 多單減持（減多） | 今日熱軋卷板期貨主力2205合約高位回落，期價震蕩走低，跌破5000一線附近整理，熱軋卷板現貨價格跟隨調整。產量方面，上周產量品種分化突出，呈現長增板降表現。熱卷產量周環比回落7%至294.94萬噸，主要原因在于殘奧會限產影響落地，山西、河北等省高爐和軋機設備有部分停休，進而導致板材減量突出。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降3.23萬噸至88.33萬噸，本周鋼廠庫存小幅下降，主要降幅地區是華東、華北地區，主要是鋼廠供給下降，出庫正常，加上鋼廠有接出口訂單，導致廠庫繼續下降。消費方面，熱卷周消費量周環比降低4%，制造業的內銷和出口表現將對板材需求形成強力支撐，因此五大品種鋼材消費環比將愈發好轉，品種分化表現也將逐步凸顯。預計短期熱卷市場維持高位震蕩運行，受市場整體環境的影響，短期或波動加劇，操作上，多單可考慮減持。 | |
鋁(AL) | 回調買入 | 今日滬鋁合約震蕩整理，收跌0.32%，倫鋁現運行于3458美元/噸。俄烏外長在土耳其談判未達成實質性進展，疊加滬倫比價維持低位，后續國內鋁材出口或迎來較好的增量，國內鋁棒去庫，今日內外盤鋁價企穩回升。基本面來看，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續。電解鋁供應端復產及新增產能投產提速，其中云南地區2月復產加新增投產規模達74萬噸。截至3月初，SMM統計全國電解鋁運行產能達3897.6萬噸，國內有效建成產能規模4451.9萬噸，全國電解鋁開工率約為87.5%。需求方面，春節過后，鋁下游龍頭加工企業開工率回升；鋁材出口維持高位；后續關注專項債發行，房地產竣工周期，汽車芯片供應等對鋁材消費的支撐。庫存方面，SMM統計本周四國內電解鋁社會庫存114.2萬噸，較上周四累庫2.2萬噸至，海外庫存持續去化。操作上，建議回調買入，并關注俄烏局勢變化。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 逢低布局多單 | 今日鋅價盤面偏弱震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機仍未解決，電價高位支撐冶煉成本，國內來看，內蒙地區部分冶煉廠受鋅精礦產量影響，后續精鋅產量或將降低，對鋅價提供較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年1-2月精煉鋅預計累計產量為97.6萬噸，同比去年同期減少3.7%，預計2022年3月國內精煉鋅產量環比增加7.02萬噸至52.85萬噸，較2月大幅增加。需求端來看，近期受黑色價格上漲帶動，市場“買漲不買跌”現象顯現，鍍鋅管銷售整體表現回暖跡象；山東作為氧化鋅的主要集中地，于2月底3月初基本恢復正常生產，且輪胎企業前期的庫存業消化殆盡，采購增加下，帶動一定氧化鋅開工提升。操作上建議逢低布局多單。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 今日鉛價格區間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區域供需平衡狀態?？傮w來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 偏空看待 | 今日滬鎳主力合約收跌3.66%，倫敦金屬交易所暫停鎳交易，并且取消英國時間2022年3月8日凌晨00：00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易。2021年下半年以來，倫鎳庫存去庫達到70%左右，不銹鋼發展穩定及動力電池行業高速增長為鎳價過去一段時間上漲的基本面基礎。隨著俄烏沖突爆發，鎳供應面擔憂進一步加劇，而國際資本也盯上了倫敦市場的空頭頭寸。據了解，某家庫存商持有LME監測的鎳倉單的50％至80％，倉單集中度非常高，空方大量止損單平倉導致鎳價急速拉升。鑒于青山已調配到交割品，當期鎳市場多空形勢逆轉，鎳價有一定的下跌預期。操作上，當前市場報價混亂，建議投資者等待盤面企穩后再進行交易。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 今日不銹鋼期價區間震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，300系不銹鋼排產環比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2244.5萬噸，環比減少56.7萬噸。澳洲發運量環比減少181.0萬噸至1567.4萬噸，巴西發運量環比增加124.3萬噸至677.1萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率70.85%，環比上周下降4.01%，同比去年下降15.47；日均鐵水產量215.06萬噸，環比下降4.70萬噸，同比下降26.54萬。上周檢修主要集中在華北地區，華北地區共有37座高爐停產，主要是由于兩會和冬殘奧會期間的環保管控導致；復產主要集中在西北和華東地區。庫存方面，本期全國鋼廠進口礦庫存小幅下降，且低于去同期水平，庫存周轉天數仍明顯高于去年同期位置；Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15714.30萬噸，環比降庫140.22萬噸。日均疏港量276.25萬噸，環比降21.60萬噸。目前在港船舶數107條降16條。今日鐵礦石主力2205合約大幅回落，期價高位調整，受到政策監管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨低位震蕩 | 今日天然橡膠期貨主力合約走弱。因天然橡膠供應不緊張，國際原油高位回落，天然橡膠價格回落。今日國內現貨市場主流價格下跌150-200元/噸，上海20年SCRWF主流價格在12950—13050元/噸。天然橡膠需求方面，據卓創資訊數據，輪胎廠家整體開工仍在向好運營，上周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為62.2%，較前一周上漲1.76%，較去年同期下滑15%；國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為72.52%，較前一周上漲4.38%，較去年同期下滑0.38%。供應方面，天然橡膠整體供應壓力不高，但市場預期3月下旬云南地區將開始割膠，建議動態關注。此外，國內部分省市出現疫情，關注貨物出庫進度是否下降以及需求是否受影響。綜合來看，國際原油開始下跌，天然橡膠期貨在供需壓力不大的情況下將繼續低位震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
PVC(V) | ?PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 今日PVC期貨期貨主力合約下跌收陰線，持倉量減少。上游原油、動力煤期貨寬幅波動，PVC短期供應壓力不大，需求相對2月份有所好轉，需求預期較好。不過短期國內部分省市疫情防控趨嚴，市場對PVC管材、型材需求仍有一定擔憂。PVC糊用于生產醫用手套，需求尚可，因此PVC期貨維持震蕩運行走勢。近期PVC供應方面，上周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業）在2.322萬噸，較周一周下降0.081萬噸。本周暫無計劃檢修企業，預計檢修損失量略降。廣東東曹乙烯法22萬噸PVC計劃3月21日檢修10天。PVC企業預售較多，PVC企業暫無庫存壓力。上周華東及華南樣本倉庫總庫存35.33萬噸，較上一期（修正后36.35萬噸）減2.81%，同比增加5.4%。社會庫存去庫拐點3月中下旬出現。需求方面，下游制品企業訂單改善，負荷逐步提升，管材企業陸續恢復至5-8成，型材負荷略低，軟制品負荷略高。采購積極性較好。房地產行業將因城施策，PVC管材和型材型材主要應用于房地產、基建等領域，因此PVC需求預期好轉。出口方面，國產PVC出口仍有優勢。綜合來看，PVC生產企業預售增加，終端下游開工逐步提升，加之出口尚可，PVC基本面預期好轉，但上游原料價格波動加大，部分地區疫情將對需求形成一定影響，因此建議PVC期貨短線交易為主。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 俄烏沖突或現轉機，地緣風險溢價回落 | 今日原油主力合約期價收跌1.68%。俄羅斯代表團成員斯盧茨基當地時間13日表示，在與烏克蘭的談判中取得了“實質性進展”。他期望這能轉化為雙方代表團的共同立場，并轉化為“將要簽署的文件”。并補充說在會談中簽署的文件可以構成“降低緊張程度的基礎”。若俄烏兩國能就?；疬_成一致，并簽署相關文件，沖突緩和下，油價將繼續回落?；久娣矫?，EIA數據顯示，截止3月4日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存下降186.3萬桶至4.12億桶，降幅0.45%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存降至2018年8月以來的最低水平。供應方面，截止3月4日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協議談判的進展。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 今日瀝青主力合約期價收跌5.36%?，F貨方面，3月11日華東地區瀝青平均價為4200元/噸。供應方面，3月國內瀝青計劃排產量238.10萬噸左右，較2月環比預計大幅增加73.40萬噸。中石化和地煉3月產量增加明顯，其中，中石化3月計劃排產量71.60萬噸左右，環比增加16.60萬噸，地煉3月計劃排產量123.00萬噸左右，預計環比將增加50.20萬噸。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比繼續回升，但開工率水平整體低于歷史同期低位。最新一期的開工數據顯示，國內73家主要瀝青煉廠總開工率為29.20%，環比變化2.5%。需求低迷疊加地潤低位，國內瀝青煉廠檢修量維持高位，當前合計產能損失達2491萬噸。需求方面，雖然南北方氣溫均有所回暖，但公路項目仍未集中啟動，道路瀝青需求表現仍然不佳。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 國際原油回落，建議塑料期貨多單離場，5-9正套持有（5-9正套）? | 今日塑料期貨主力合約下跌收陰線，成交量和持倉量均減少。國際原油下跌以及國內局部疫情影響需求預期，塑料期貨隨之走弱?，F貨方面，今日華北地區LLDPE膜料下跌200-250元/噸左右，LLDPE9050元/噸，L05合約收盤價升水現貨6元/噸。近期供應方面，目前檢修產能6%附近，部分石化企業計劃下調生產負荷，本周PE檢修損失量預估5.11萬噸，環比增2.11萬噸。上游石化企業聚烯烴庫存101萬噸，庫存偏高，因此短期塑料供應充裕，若需求因疫情影響而階段性下降，塑料價格將承壓。從生產比例來看，LLDPE生產比例39.82%，生產比例處于中等水平。浙江石化二期40萬噸?LDPE計劃2022年3月中旬開車，但其對LLDPE影響不大。需求方面，3月份一般為地膜需求旺季，但國內吉林省、深圳、上海等部分省市疫情對塑料制品需求以及物流運輸將形成一定不利影響。綜合來看，上游原油高位回落，短期需求偏弱，塑料期貨走勢將轉弱，建議塑料期貨多單暫時離場，套利建議5-9正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 國際原油下跌，PP期貨下跌，建議PP期貨多單離場，5-9正套持有（5-9正套）? | 今日PP期貨主力合約2205合約下跌，尾盤持倉量減少，技術走勢轉弱。國際原油開始下跌，國內吉林、深圳、上海等省市疫情防控趨嚴，下游需求以及物流受到影響，短期需求偏弱，PP期貨因此下跌，因此建議多單離場。華東地區PP現貨價格8950元/噸附近，PP05合約收盤價低于PP現貨價格53元/噸。從供需來看，PP供應方面，檢修產能占比7.8%；鎮海煉化本月中旬左右產出粒料，但近期檢修裝置有所增加，本周仍有部分新增檢修裝置，且目前有部分企業調整裝置負荷生產，供應有所縮減；拉絲PP生產比例33.7%，處于中等水平；上游企業聚烯烴庫存101萬噸左右，庫存仍偏高；3月下旬浙江石化二期二線計劃試車。需求方面，下游新增訂單不及預期，同時受原料價格波動加大影響，下游需求難以放量。國內部分省市疫情防控加嚴，物流和需求將受到一定影響。綜合來看，PP供應壓力不大，國內近期新增本土新冠肺炎病例增加，疫情對下游需求形成一定影響，PP期貨將弱勢震蕩。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 今日TA主力合約偏弱震蕩，白俄羅斯政治學者沃斯克列先斯基表示，俄烏下一輪談判可能會在俄羅斯外長拉夫羅夫同烏克蘭外長庫列巴在土耳其進行會晤后舉行。同日，烏克蘭總統澤連斯基發表最新視頻講話。澤連斯基表示，烏方正準備與俄羅斯進行下一輪談判，以實現和平。市場預期俄烏局勢邊際改善，原油風險溢價大幅回落，PTA成本端支撐弱勢。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 逢低試多 | 今日焦炭期貨主力(J2205合約)大幅下挫，午后跌幅擴大，成交尚可，持倉量減?，F貨市場近期行情連續上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3410元/噸(0)，期現基差-267.5元/噸；焦炭總庫存1045.79萬噸(-1.6)；焦爐綜合產能利用率74.62%(-0.22)、全國鋼廠高爐產能利用率79.78%(-1.7)。綜合來看，近期焦炭現貨市場行情持續上漲，部分地區已落實第四輪價格提漲。部分貿易商投機需求以及前期惜售的焦企考慮在落實四輪漲價后有出貨的意愿。上游方面，盡管前兩周焦企開工率上升，但目前仍處于相對偏低的水平。同時原料煤采購吃緊疊加焦企利潤微薄甚至虧損，焦炭供應持續收緊。下游方面，兩會結束之后，河北地區各個鋼廠開始著手高爐復產事宜，焦炭剛需明顯恢復。但近期受疫情管控及資源緊張影響，河北地區鋼廠焦炭到貨情況普遍較差，部分鋼廠滿產之后庫存不到一周，甚至三四天的庫存量，短期補庫意愿較強。港口方面，因外貿訂單激增，投機需求繼續集港囤貨，市場流通資源趨緊，影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認為，近期地緣政治形勢可能會對國內產業調控政策造成一定的影響，焦炭剛需有繼續提升的預期。但受環保限產和焦煤價格大幅提漲帶來的成本拖累，焦企產能尚未回升至正常水平，短期焦炭現貨市場的供需錯配或將進一步推高價格，預計后市將強勢運行，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態的影響，建議投資者逢低試多。 | |
焦煤(JM) | 逢低試多 | 今日焦煤期貨主力(JM2205合約)大幅下挫，成交尚可，持倉量略減。現貨市場近期行情持續上漲，成交活躍。京唐港低硫主焦煤平倉價2650元/噸(0)，期現基差-388元/噸；港口進口煉焦煤庫存260萬噸(-25)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.21天(-0.2)。綜合來看，在電煤市場強勢帶動下，氣煤、貧瘦煤價格亦跟隨上漲。同時，焦企整體原料煤到貨情況不佳，仍以積極補庫為主。近期產地洗煤廠預售訂單不斷增多，其中不少煤礦本月的產量都已預售出去，整體看煤源緊張形勢短期難緩解。上游方面，山西多數煤礦正常，部分煤礦受過斷層等井下因素產量稍有減少，內蒙地區中央督查組正式入駐，嚴查環境問題。內蒙烏海及棋盤井地區受環保檢查影響，部分無儲煤棚或儲煤棚不達標的洗煤廠或煤礦已被迫停限產，焦煤供應端延續偏緊格局。進口方面，符合通關條件的澳煤已消耗殆盡。蒙煤通關量低位，補充供應缺口的效果甚微。下游方面，鋼廠復產和焦化廠利潤的小幅回升導致焦企積極采購。我們認為，盡管針對煤炭價格的調控政策密集發布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將強勢運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者逢低試多。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 今日動力煤期貨主力(ZC205合約)較大幅度下探后震蕩回升，總體走勢偏弱，成交低迷，持倉量減?，F貨市場近期行情轉弱，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1675元/噸(-75)，期現基差857元/噸；主要港口煤炭庫存3764.9萬噸(-13.2)，秦港煤炭疏港量53.2萬噸(-0.4)。綜合來看，國家發改委消息稱，近期隨著各項穩產增產措施的持續推進，全國煤炭產量保持高位水平。2月中下旬以來，全國煤炭日產量持續保持在1200萬噸以上，同比增長超過10%。此外，全國統調電廠存煤仍處于1.49億噸的歷史同期高位，比去年同期增加超過3000萬噸。同時，針對煤礦核增產能的手續辦理仍在加快。產地方面，近期疫情反復，部分礦區管控力度加嚴，拉運受到一定限制。不過煤礦整體產銷尚且正常，多數煤礦銷售主要以電煤及長協用戶為主，市場銷量有所減少。受煤炭限價政策影響，內蒙古部分煤礦大幅調低坑口價格。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價政策影響，貿易商發布成本倒掛，發運數量較少。當前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導致成交資源有限。下游方面，近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現季節性低位，補庫需求將逐步降低。我們認為，當前國家針對煤炭價格的調控加劇了需求端的結構性供應不足，市場可貿易煤價格短期內很難回歸到正常水平。預計后市將寬幅震蕩，重點關注新一輪疫情對煤炭需求的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價收漲1.6%?，F貨方面，3月14日河南地區小顆粒尿素報價為2843元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率為74.56%，周環比上漲5.44%，周同比下滑1.91%。周度產量為113.32萬噸，周環比上漲7.87%，周同比下滑2.88%。本周部分前期推遲檢修裝置或開始減產，預計日產小幅下降。需求方面，復合肥多地區物流運輸不暢，局部市場到貨量減少，基層農需消化庫存，春耕肥少量高價補貨。膠合板方面，尿素價格走高，板材廠家傾向隨用隨采，實單偏剛需。農業需求局部少量補肥跟進。需要密切關注煤炭價格對尿素市場心態的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩整理，收于5870元/噸，收漲幅0.02%。周五ICE原糖震蕩偏強，盤中漲幅0.89%，結算價19.24美分/磅。國際方面，糖價下跌受到原油走勢帶動，當日國際油價走出跳水行情，紐約原油4月合約單日下跌15.24美元，跌幅達到12.21%，收于109.53美元，布倫特原油5月合約單日下跌17.4美元，跌幅13.44美元，收于112.07美元。受到阿聯酋和伊拉克官員支持增產，并鼓勵OPEC提高產量的聲明后，紐約原油和布倫特原油出現拋售，紐約原油最低至103.63美元，布倫特原油最低至105.7美元。原油的跳水行情帶動了商品市場整體下跌。國內方面，鄭糖近期走勢主要受到國際糖價走勢影響，并跟隨其行情步伐。鄭糖上漲帶動了國內現貨市場活躍，中游貿易環節補庫熱情提高，銷量出現明顯增長，但是仍受到鄭糖漲跌影響。目前南方主產區開始進入收榨階段，最大產區廣西近20家糖廠收榨，湛江9家糖廠收榨，預計三月中旬兩地將加速收榨。從鄭糖2205合約走勢看，短線上繼續維持整理的可能性較大，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單輕倉持有 | 今日玉米主力合約窄幅震蕩，收于2855元/噸。USDA三月玉米供需報告中，對2021/22年度美玉米的燃料乙醇需求量及出口量預期有所上調。用于燃料乙醇的美玉米數量預估增加0.25億蒲式耳至53.50億蒲式耳，美玉米出口量預估較上月報告調增0.75億蒲式耳至25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估下降1億蒲式耳至14.40億蒲式耳，庫存消費比降至9.64%，美玉米農場均價上調至5.65美元/蒲，高于20/21年度價格4.53美元/蒲。全球玉米方面，報告小幅上調2021/22年度全球玉米產量至12.06億噸，全球玉米消費量上調至11.96億噸。全球玉米進口量調減254萬噸至1.85億噸，全球玉米出口量下調至1.99億噸。2021/22年度全球玉米期末庫存較2月報告預測值下降125萬噸至3.009億噸，庫銷比回落至25.25%。國內方面，玉米現貨價格穩中偏弱，哈爾濱玉米市場價格為2540-2570元/噸，長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2770-2780元/噸；廣東港口玉米主流價格在2870-2900元/噸。目前農戶售糧進度加快，趴地糧銷售已接近尾聲，農戶挺價惜售情緒仍存，而受新冠疫情影響玉米運輸有所受限，部分企業為了刺激到貨量收購價格有所提高。飼料養殖端來看，隨著飼料原料的價格的不斷走高，飼料養殖端為了控制成本多按需采購，疊加替代品庫存較高，目前企業多以消化庫存為主，采購積極性一般。前期俄烏地緣政治事件的發酵，使得市場擔憂對中國進口玉米進口數量及進口成本產生影響。而近期俄烏局勢對于玉米的情緒影響趨于穩定，同時發改委就玉米保供穩價發聲，近期政策調控壓力顯現玉米有所回落。但小麥價格堅挺及中長期的供需偏緊格局都對玉米形成支撐，操作上建議多單輕倉持有。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆現貨價格維穩，農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極。農業農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面， 3月9日中儲糧大豆計劃拍賣9800噸，全部流拍。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 南美大豆炒作或接近尾聲，市場關注重點向舊作美豆出口及新作美豆播種轉移，2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續對美豆形成支撐，同時USDA2月展望論壇顯示2022/23年度美豆播種面積近比上年增加80萬英畝至8800萬英畝，供應緊缺將延續至下一年度，此外俄烏開戰所引發的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，大豆價格回調空間有限。國內方面，2、3月份大豆月均到港不足600萬噸，部分油廠因缺口而停機，截至3月4日當周，大豆壓榨量為140萬噸，低于上周158萬噸，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存下降，截至3月4日當周，豆粕庫存為31.22萬噸,環比減少12.35%,同比減少65.73%。國家糧食和物資儲備局開啟政策性大豆拍賣，一定程度緩解大豆供應緊張。建議豆粕多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油維持高位震蕩走勢，關注10000元/噸支撐。在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫。2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差倒掛，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油維持供應偏緊格局，但是俄烏局勢出現緩和以及原油價格走弱，高位震蕩風險增加。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至3月4日當周，國內豆油庫存為76.23萬噸，環比減少3.10%,同比減少5.82%。豆油拋儲開啟一定程度緩解供應緊張局面，3月10日大豆原油投放71126噸，成交率83.59%，成交均價1115.36元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉 | MPOB數據顯示截至2月底，馬棕庫存為1518293噸，同比上升16.25%，環比下降2.12%，馬棕庫存仍處低位，棕櫚油供應矛盾依然尖銳，勞動力短缺問題抑制馬棕產量，但是，SPPOMA數據顯示3月1-10日馬棕產量較上月同期大幅增加64.55%，增產幅度較大一定程度緩解供應緊張局面，出口方面，棕櫚油頭號主產國印尼要求3月10日開始，出口商將計劃出口數量的30%在國內按固定價格銷售，此前該比率為20%，加之烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，對棕櫚油出口形成支撐，船運機構ITS/Amspec數據顯示，3月1-10日馬棕出口較上月同期上升17.71%/15.6%，宏觀方面，俄烏局勢出現緩和以及原油價格走弱，引發棕櫚油價格回調。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至3月4日當周，國內棕櫚油庫存為31.95萬噸，環比減少5.31%，同比減少52.06%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議多單減倉。期權方面，建議持有領口策略頭寸，防范大幅下跌風險。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續緊張，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動升級或引發葵花籽油出口受阻，市場擔憂戰爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至3月4日當周，沿海油廠菜油庫存為21.9萬噸，環比減少5.60%,同比增加56.21%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4431元/500kg，收漲幅0.39%。3月14日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月14日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力高位回落，收于9494元/噸，收跌幅3.77%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21245元/噸，收跌幅0.65%。周五ICE美棉震蕩偏強運行，盤中漲幅3.5%，結算價121.03美分/磅。國際方面，USDA 3月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花供需預測保持不變。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花供需預測中，全球棉花產量較2月調減30萬包至1.1985億包下調約0.25%，其中印度方面減產約50萬包；2021/22年度全球棉花消費量3月預測小幅上調約11萬包,較去年同期相比全球棉花消費增長約2.1%。2021/22年度3月供需報告預測中全球棉花期末庫存減少174萬包至8257萬包，下調幅度約2.06%；全球庫銷比由2月的49.34%下降至3月的48.34%%。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局?？偟膩砜?，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 空單減倉 | 今日生豬期貨主力合約再創新低，收于12840元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為11.89元/公斤，較前日均價下跌0.06元/公斤。部分市場受新冠疫情影響，生豬調運受阻，散戶出欄積極性一般，市場整體豬源供應尚可；屠宰企業受疫情影響出現停工或減少屠宰，屠企開工率略有下滑，短期市場較為僵持預計生豬現貨價格窄幅波動為主。中長期來看，生豬出欄體重持續回落，市場整體壓欄情緒較弱，預計生豬出欄體重將繼續向正常體重區間回歸。能繁母豬產能去化進程持續，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續7個月環比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產效率明顯提高,國內生豬產能仍在持續釋放，今年上半年的生豬供應充足。需求方面，2至5月為季節性消費淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價格的不斷上漲，一方面使得遠月出欄生豬養殖成本提升；另一方面使得養殖企業資金壓力加大，養殖端虧損加劇，或加快產能去化進程。綜合來看在生豬供應壓力難減、需求淡季的情況下，現貨價格難有起色，盤面仍有向下空間但預計較為有限，操作上建議空單減倉。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約偏強運行，收于8456元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7800元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7700-7800元/噸左右。花生產區整體交易出現升溫跡象，受油廠上調價格的利好因素影響，產區客商采購有所增多，油料米交易活躍，河南等局部產區價格偏硬調整，但農戶上貨整體偏少，仍有一定惜售心理。目前來看受疫情影響或使得花生油消費預期改善，操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
