今日早盤研發觀點2022-04-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國3月芝加哥聯儲全國活動指數 | 周五，三大美股指跌超2%，標普納指近七周最大跌幅，道指重挫近千點、創2020年6月以來最大單日點數跌幅、連跌四周，泛歐股指創七周最大跌幅及四周新低。10年期美債收益率下破2.9%一度回落10個基點、仍連升三周；市場五年期美國通脹預期創近八年新高。美元指數再度上破101，本周第四日創兩年新高；日元盤中跳水逼近二十年低谷，連跌16日續創最長連跌；離岸人民幣創11個月新低。原油跌超1%、全周跌逾4%，美國天然氣一周跌10%。黃金創逾兩周新低及五周最大周跌幅，白銀一周跌超5%創近三個月最大跌幅。國內方面，4月24日，國務院發展研究中心原副主任、央行貨幣政策委員會委員王一鳴在“中國財富管理50人論壇2022年資管峰會”上表示，要實施更大力度的宏觀政策使二季度經濟增速重返5%以上。4月23日，在中國工業經濟聯合會舉辦的“2022年經貿形勢報告會”上，國家發展改革委黨組成員、秘書長趙辰昕表示，堅持穩中求進工作總基調是做好經濟工作的方法論，要保持戰略定力，把穩增長放在更加突出的位置，還要堅定發展信心，持續推動高質量發展。國際方面，現任總統馬克龍在4月24日舉行的法國總統選舉第二輪投票中得票率領先于極右翼政黨“國民聯盟”候選人瑪麗娜·勒龐，獲得連任，但他承認對自己的第一個任期感到不滿，并表示將努力彌補。美國國務卿和防長據稱已抵達基輔，烏克蘭將要求提供重型武器。美國財長葉倫表示，采取措施降低中國輸美商品關稅值得考慮，這能在緩解通脹方面帶來“令人滿意的效果”。關注美國3月芝加哥聯儲全國活動指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 上周三組期指走勢下行。2*IH/IC2204比值為0.9901。銀行間資金方面，隔夜品種下行3.9bp報1.255%，7天期下行10.4bp報1.700%，14天期下行2.5bp報1.946%，1個月期下行0.9bp報2.213%。北向資金一周凈流入126.78億元。從技術面來看，上證50、滬深300、中證500指數均在20日均線下方運行，受到均線壓制。目前，壓制A股投資者情緒的因素仍然是地緣政治、美元收縮、國內疫情等因素，穩增長政策將為A股提供支撐。央行宣布降準0.25%被市場廣泛解讀為低于預期，但上海宣布有序推動企業復工復產淡化近期A股的恐慌情緒；一季度GDP低于預期則強化了穩增長的預期，因此大盤仍難以打破箱體震蕩的格局。五一節臨近，市場預計將縮量整理，操作上建議暫時觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1932美元/盎司，金銀比價80.11，美國國債實際收益率轉正。最新數據顯示，美聯儲密切關注的、衡量美國通脹預期的重要指標“5年-5年遠期盈虧平衡利率”，創下2014年年中以來的最高水平。另一個通脹數據，美國10年期通脹保值國債（TIPS）損益平衡通脹率本周也大幅上漲，突破3.03%，創下有紀錄以來的新高。周五，交易員們的最新押注顯示，美聯儲未來連續四次會議都會加息50個基點。近期俄烏局勢反復，歐盟在禁止從俄羅斯進口煤炭等問題上達成一致，此外，俄羅斯軍隊在烏克蘭東部地區進攻加快，美國3月CPI創四十年新高，通脹飆漲對貴金屬價格仍有支撐。截至4/22，SPDR黃金ETF持倉1104.13噸，持平，SLV白銀ETF持倉18085.11噸，前值17975.98噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋鋼期貨主力2210合約高位整理，期價表現有所轉弱，重回5000一線下方，螺紋鋼現貨價格小幅調整。供應端，上周五大鋼材品種供應增至994.44萬噸，增量5.78萬噸，增幅0.6%，其中建材環比減量1.1萬噸，降幅0.2%；伴隨現貨價格小幅上漲，短流程企業盈利水平略有好轉，因此生產積極性略有保證。對于長流程生產企業來說，品種間的盈利和需求對比，促使其部分企業對品種生產結構進行調整，因此品種供應水平增減分化。綜合來看，以上表述企業生產狀態為現階段突出表現，短期內鋼材供應水平仍維持相對低位。庫存方面，五大品種鋼材總庫存延續下降，降幅擴張，環比上周減少31.58萬噸，降幅1.35%。分品種看，建材庫存減少35.11萬噸，降幅2.2%；上周廠庫和社庫雙降，其中廠庫表現轉降，社庫表現為降幅收窄。主要原因在于鋼廠發貨節奏伴隨運輸好轉而有所加快，因此廠發資源量上升，廠庫下降；而社庫降幅收窄的原因在于在途資源陸續到貨，疊加終端消化能力有限，資源入庫節奏快于消化節奏，因此市場庫存雖有下降，但卻收窄。綜合來看，近期現貨價格震蕩上漲，對比前期的回調表現，市場補庫和投機操作有所體現，庫存降幅將繼續擴大。消費方面，上周五大品種周消費量增幅3.1%，其中建材環比增幅3.5%，受宏觀利好影響，現階段市場表現整體偏向樂觀，但從資金面緩解到執行落地仍需緩沖等待。另外，地產和基建尚未看到實際增量，其中房企獲得的貸款金額創14年以來的新低，因此需求短期表現或有好轉表現，但整體回升空間依舊有限。整體來看，螺紋鋼或維持供需雙弱格局，短期價格高位震蕩加劇，關注下游需求釋放速度，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2210合約表現轉弱，期價小幅回落，跌破5100一線，熱軋卷板現貨價格表現轉弱。產量方面，本周板材環比增量6.84萬噸，增幅1.3%。熱軋產量小幅回升，主要降幅地區是華東地區，主要是有新增鋼廠檢修出現，主要增幅地區是西南地區，主要是上周鋼廠復產后上周整周生產，導致產量較上周繼續增加。庫存方面，板材庫存增加3.53萬噸，增幅0.5%；上周鋼廠庫存繼續增加，主要增幅地區是西南、華北、東北地區，其中西南地區是供給增量出庫正常導致增庫，而華北、東北地區則是受物流及前期集港影響，導致出庫速度依然緩慢，進而使得廠庫繼續累積。消費方面，板材表觀消費環比增幅2.6%。預計短期熱卷市場維持震蕩運行，短期受疫情影響的不確定性增加，高位波動或有所加劇，操作上，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，倫鋁運行于3244美元/噸。美聯儲主席鮑威爾稱5月會議上將對加息50基點進行討論，他還提到“加息前置”策略有益處，暗示支持更激進地收緊貨幣政策來遏制通脹。國內方面，交通運輸堵點打通，疫情對于物流環節的影響逐漸減弱。國內電解鋁復產進度較好，華南地區電解鋁投、復產節奏明顯加快，國內供應迅速放量。需求端，山東、無錫等地下游開工有所恢復，市場消費轉好預期兌現的可能性變大，現貨市場交投轉好。預計4月上旬國內鋁社會庫存維持累庫為主，后續隨疫情的好轉消費提速重回去庫狀態。整體來看，當前國內下游消費存好轉預期，且國內降準的宏觀利好進一步打壓空頭信心，短期滬鋁預計表現為高位震蕩。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價盤面區間震蕩，海外能源問題導致冶煉廠的減產正在加劇歐洲鋅錠的短缺， LME大幅去庫。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格偏弱震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，鉛價高位震蕩，重心上移。從供應端來看，當前再生鉛當前利潤較高產能不斷釋放，但廢電瓶產量跟不上需求，一定程度上限制再生鉛產能，需求端呈現穩定趨勢，社會庫存有回升跡象。總體來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面支撐，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢低布局多單 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳運行于33150美元/噸。庫存方面，4月21日LME鎳庫存增174噸至73068噸；4月21日上期所鎳倉單減201噸至4514噸。鎳鐵方面，國內高鎳鐵到廠價暫穩至1625-1645元/鎳。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在，預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。不銹鋼方面，不銹鋼社會庫存4連增，4月中旬國家對于運輸政策糾偏，地區物流運輸逐漸開始恢復，但受到下游消費持續低迷、提貨不暢的影響，預計社庫仍將呈現增加趨勢。硫酸鎳方面，由于原料成本抬升，近期新能源整車接連漲價，后期新能源汽車產銷增速會有一定影響。整體來看，鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主，但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 周五隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，下游受疫情影響生產需求較少，供需雙減，鎳盤面持續多變，綜合致使鎳價格下行，不銹鋼成本端支撐減弱。基本面來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前成本端支撐弱勢，基本面處于供大于求的局面，預計中長期偏空思路為主，操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運小幅回升，本期Mysteel澳巴19港鐵礦石發運總量2283.5萬噸，環比增加55.8萬噸。中國45港口到港量1885.8萬噸，環比減少133.2萬噸，低于今年周均295萬噸左右，根據船期往前推的發運低位，中國到港量降至今年次低位。需求端，隨著華北區域疫情影響的逐步緩解，鋼廠生產積極性有所上升，鐵水產量再度上行，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.11%，環比上周增加0.84%，同比去年下降4.02%；日均鐵水產量233.30萬噸，環比增加3.98萬噸，同比下降1.06萬噸。疏港維持高位，鋼廠需求的恢復帶動鐵礦石港口庫存連續下降。上周Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量14872.50萬噸，環比降庫353.35萬噸。日均疏港量300.36萬噸，環比降1.14萬噸。目前在港船舶數104條降2條。近期鐵礦石市場呈現供弱需強的行情，但當前鋼廠利潤水平偏低，終端需求恢復節奏具有不確定性，制約鐵礦短期上行空間。上周鐵礦石主力2209合約高位震蕩，整體表現有所轉弱，短期波動加劇，期價承壓900一線附近，預計整體維持寬幅震蕩表現，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 需求乏力，天然橡膠期貨繼續走弱 | 上周天然橡膠期貨主力合約震蕩下跌。上周華東和東北部分汽車企業開始復工，但仍有哈爾濱、南昌等城市實施靜態管理，市場交投情緒較弱，需求預期轉弱，天然橡膠期貨震蕩下跌。上周華東地區天然橡膠標準膠現貨價格下跌為主，但現貨跌幅小于期貨，上周五上海20年SCRWF主流價格在12550元/噸，基差-465元/噸。上周下游輪胎企業全鋼胎開工率59%，半鋼胎企業開工率68%，下游輪胎企業剛性需求尚可。本周國內天然橡膠新膠供應繼續回升，其中云南產地天然橡膠開割，新膠供應有所增加。泰國宋干節后泰國東北部陸續開割，整體來看今年物候正常，預期未來原料將穩定釋放。4月中旬附近越南方面整體開割面積在30%左右，其中國營基本全面開割，民營開割水平偏低，開割初期產量偏少。進口方面，青島仍執行非冷鏈進口貨物入監管倉靜置制度，或將對出入庫有所影響。需求方面，隨著五一假期的臨近，部分輪胎企業將存暫停生產計劃，但前期受疫情的影響的企業將復工，因此需求變動不大，整體偏弱。因此供需端缺乏利多驅動，天然橡膠將繼續弱勢運行。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 需求偏弱，PVC期貨下跌 | 周五夜盤PVC期貨期貨09合約繼續下跌。美聯儲加息預期、國內股指下跌等宏觀方面的因素對PVC期貨形成一定壓力。PVC主要應用于房地產、基建等領域，宏觀方面的消息PVC期貨形成一定影響。另外，雖然華東地區物流有所改觀，但仍有部分城市臨時靜態管理，疫情仍擾動國內消費市場，因此PVC需求偏弱亦對PVC期貨形成壓力。PVC出口仍有利潤，但短期PVC出口亦受物流影響。供應方面，上周鄂爾多斯、新疆宜化，新疆天業（天域新實廠區）等90多萬噸PVC產能計劃檢修，周度檢修損失量4.62萬噸，周環比增加1.12萬噸，本周PVC檢修量變動不大。綜合來看，PVC短期需求偏弱，但PVC裝置檢修增加，PVC期貨弱勢震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | PE裝置檢修較多，但需求偏弱，塑料期貨走弱 | 周五夜盤塑料期貨主力09合約小幅下跌。上周PE裝置檢修比較多，上游企業聚烯烴庫存下降順利，但終端企業需求偏弱，塑料期貨整體維持震蕩走勢。周五夜盤國際原油下跌，塑料期貨跟隨走弱。“五一”假期之前下游企業一般逢低補庫，本周下游企業仍有補庫需求。上周國內PE石化檢修損失量在11.45萬噸，環比減少1.72萬噸。PE檢修產能占比19%，LLDPE生產比例維持32%附近，LLDPE生產比例處于低位水平，HDPE生產比例有所增加。本周中煤榆林、茂名石化PE裝置共44萬噸產能計劃檢修，檢修損失量仍將維持高位。綜合來看，PE供應壓力不大，下游企業節前補庫，但疫情仍將對需求形成不確定性，塑料期貨將繼續偏弱震蕩。因此操作建議方面，單邊建議短線多單暫時離場，套利建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP供應壓力不大，關注需求變動，PP期貨震蕩為主? | 周五夜盤PP09合約小幅下跌。周五國際原油下跌，今日早盤延續下跌態勢，這將影響今日PP期貨市場交投情緒。從供需來看，上周華東地區物流有所好轉，港口貨物得以順利運出。本周華東地區物流將繼續好轉。不過仍有部分城市臨時靜態管理，這對市場交易心態形成一定影響，導致中下游企業囤貨積極性不高。本周PP下游企業剛性需求維持穩定，部分企業“五一”假期之前將增加原料采購量。上周國內聚丙烯裝置因停車的損失量約9.67萬噸，較上周略減少，周內新增獨山子石化、海國龍油等PP裝置檢修，整體看開工負荷略有下降。本周新增茂名石化一線17萬噸/年聚丙烯裝置停車檢修。上游兩大石化企業聚烯烴庫下降至76萬噸附近，庫存壓力減輕。綜合來看，PP供應暫無壓力，但疫情對需求帶來不確定性，PP期貨上方受需求偏弱壓制，下方受成本和裝置檢修支撐，PP期貨將繼續震蕩運行。操作建議方面，套利建議逢低參與9-1正套；因市場交投情緒偏弱，單邊建議多單暫時離場觀望。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜TA主力合約偏弱震蕩，美國參議院通過了一項禁止從俄羅斯進口石油和天然氣的法案。這項立法禁止美國從俄羅斯進口石油、天然氣、煤炭和其他能源產品，PTA成本端支撐。從供應端來看，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價區間震蕩。俄烏局勢仍難平息帶來利好支撐，但美國及 IEA 大規模釋儲或抑制漲幅，苯乙烯成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修；需求端來看，苯乙烯下游剛需穩定，疫情防控升級，需求端出現走弱預期，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐弱勢，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 等待做多機會 | 隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)受產業政策消息的影響出現較大幅度下跌，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價4010元/噸(0)，期現基差180元/噸；焦炭總庫存1028.1萬噸(-23.5)；焦爐綜合產能利用率76.97%(1.26)、全國鋼廠高爐產能利用率86.35%(-0.1)。綜合來看，近期焦炭市場穩中偏強運行，部分鋼廠已接受第六輪漲價，累計漲幅1200元/噸，主流鋼廠暫無回應。受疫情防控的影響，焦炭汽車運輸阻礙較大。上游方面，山西焦企因物流問題無法正常組織生產，部分區域減產幅度在40%-50%左右。不過近期高速公路通行政策調整，物流運輸屏障已開始明顯減少，運輸司機及車流量已開始逐步增多，隨著物流逐步好轉，山西地區部分焦企場內焦炭庫存已開始下降。下游方面，唐山四地再次封閉。疫情導致物流運輸受阻，焦炭供應不足，部分鋼廠庫存告急，甚至有燜爐檢修情況，現各區域鋼廠焦炭采購積極性都很高。我們認為，本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面，但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注新一輪疫情對鋼廠生產組織的影響，建議投資者等待做多機會。 | |
焦煤(JM) | 等待做多機會 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)小幅下行，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情企穩回升，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)，期現基差-200.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存167萬噸(-37)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.79天(-0.1)。綜合來看，經歷前期上漲行情后，近期煉焦煤市場整體維持穩中偏強的狀態。產地方面，山西地區產量維持正常水平，運輸開始有改善跡象，省內運輸略有好轉，內蒙地區環保影響依舊，煤礦產量持續偏低。需求方面，唐山短暫解封后，4月18日零時起遷安、遷西、灤州、古冶等四地再次封閉。唐山地區原工信、發改核發的車輛通行證一律作，新的跨省通行證暫不發，主產地發往唐山企業運輸受阻，下游需求被動下降，煤礦庫存有所堆積。我們認為，當前進口資源仍偏緊張，市場總體供應形勢并不樂觀。疫情反復限制下游需求，但終端剛需不減，煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注物流受阻情況及下游采購積極性，建議投資者等待做多機會。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)較大幅度低開后回升，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情繼續回落，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1160元/噸(0)，期現基差338元/噸；主要港口煤炭庫存4348.7萬噸(-0.4)，秦港煤炭疏港量46.9萬噸(-6.7)。綜合來看，受需求回落影響，近期動力煤市場整體走勢偏弱，成交稀少。產地方面，國有大礦以長協調運為主，產銷正常；其余煤礦恢復正常生產，產量逐步回升；產地煤礦受政策端調控，價格逐步回歸至合理區間。下游觀望情緒濃厚，拉運積極性一般，煤礦存煤累積持續增加。港口方面，市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨較少，交投僵持。下游方面，天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現季節性低位；非電用戶受需求支撐，采購積極性較高，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響，疊加淡季需求本就偏低，高供應保障下煤炭市場供需關系或略有緩解。預計后市將弱勢運行，重點關注氣溫回升和疫情對煤炭需求的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5973元/噸，收跌幅0.9%。周五ICE原糖偏弱運行，盤中跌幅3.28%，結算價19.21美分/磅。國際方面，印度糖廠協會ISMA公布數據顯示，截至4月15日印度累計產糖3299.1萬噸，同比增加380.9萬噸，且仍有305家糖廠壓榨，該協會預計最終產量將達到3500萬噸，國內消費2720萬噸，目前已經簽訂800萬噸出口協議，至三月底已實際出口571.7萬噸，同比增加253.2萬噸；至4月7日，泰國累計產糖1006.27萬噸，較上榨季總產量增加32.9%，至三月底累計出口352萬噸，同比增幅104.56%，國際糖價轉弱。國內方面，國內第二大產區云南公布數據顯示，至三月底，累計產糖134.27萬噸，同比減少36.13萬噸，降幅達24%，累計銷售48.46萬噸，同比減少2.24萬噸，降幅4.4%，庫存85.81萬噸，為5月以來同期最低，同比降幅28.3%；內蒙產糖49萬噸，同比減少40.1萬噸，累計銷糖40.7萬噸，同比減少23.7萬噸，銷糖率83.06%，同比增加10.78個百分點，庫存8.3萬噸，同比減少16.4萬噸。銷量下降幅度遠低于產量下降幅度，導致庫存處于較低水平，從鄭糖2205合約走勢看，短線上繼續維持震蕩偏弱的可能性較大，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 周五隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2990元/噸。國內方面玉米現貨價格穩中小幅波動，哈爾濱玉米市場價格為2610-2640元/噸，長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2800-2810元/噸；廣東港口玉米主流價格在2900-2920元/噸。現貨端隨著疫情狀況有所緩和，收購主體增加，用糧企業到貨提升。需求端來看，深加工企業開機率較低，企業到貨價格按到貨量窄幅調整。生豬高存欄水平使得玉米飼用需求仍處于高位。同時由于玉米小麥價差擴大，飼料端谷物替代大幅減少。綜合來看現貨方面新冠疫情緩解玉米流通順暢或形成一定賣壓，而近期小麥停拍傳聞使得市場擔憂小麥供應緊缺，小麥價格再次上行，替代品高位推動玉米再次上漲。而中長期來看俄烏局勢擾動及烏克蘭春播受影響全球谷物供應仍偏緊進口成本明顯提升及國內產需缺口支撐玉米價格，操作上建議繼續維持偏多思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 受疫情影響，東北部分地區大豆外運受到限制，國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種，春播期間關注大豆播種面積的擴增幅度。4月19日中儲糧計劃拍賣22348噸大豆，成交率26.8%，成交均價6122元/噸，中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單減倉 | 隔夜周五豆粕承壓4150元/噸回調，4月份巴西及阿根廷大豆出口放緩，出口市場向美豆轉移，美豆出口檢驗明顯加速，加之美豆壓榨利潤持續處于高位，壓榨量受到支撐，出口和壓榨量走高使得美豆舊作偏緊狀態進一步加劇，新作美豆初步展開播種，截至4月17日，美豆播種進度為1%，去年同期3%，五年均值2%，USDA3月31日種植面積意向中，USDA預估2022/23年度大豆播種面積將達到9095.5萬英畝，較上年度增加376萬英畝，增幅4.3%，短期美豆產區天氣正常，但中長期天氣預告顯示美豆中西部產區存在偏干風險，給產量帶來不確定性，近期美豆測試關鍵壓力位1700美分/蒲，中期維持偏多格局，但短期1700美分/蒲上方高位風險需要關注。國內方面，隨著4月份進口大豆到港量增加，油廠壓榨自低位回升，截至4月15日當周，大豆壓榨量為141萬噸，高于上周122萬噸，本周豆粕庫存止降轉升，截至4月15日當周，國內進口大豆庫存為280.5萬噸，環比增加13.3%，同比減少22.7%，豆粕庫存為30.72萬噸,環比減少5.9%,同比減少55.8%。國家糧食交易中心于4月29日繼續拍賣50萬噸進口大豆，4月份豆粕供應偏緊局面預期逐步緩解，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，且近期生豬價格企穩，需關注下游消費恢復狀況。印尼棕櫚油出口政策收緊引發油脂大幅上漲，油粕比上行對豆粕形成壓力，建議多單減倉，滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隔夜周五豆油跟隨棕櫚油大幅上漲，測試11550元/噸壓力，隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，加之豆油對棕櫚油替代消費增加，南美及美豆油出口受到提振，EPA拒絕小型煉油廠豁免，顯示拜登政府對可再生燃料執行力度加大，消費端對豆油具有較強支撐，美豆油庫存環比明顯下降，3月份美豆油庫存為19.08億磅，環比下降5.8%，同比增加7.7%。宏觀方面，俄烏后期走勢仍具有較大不確定性，但IEA計劃釋放原油儲備，以及國際經濟放緩擔憂增強，市場情緒反復。國內方面，隨著進口大豆到港量回升，以及進口大豆拋儲開啟，油廠開機逐步恢復，同時，3月中旬起國內多地疫情發酵，封鎖管控措施升級引發油脂消費下滑，本周豆油庫存小幅上升，截至4月15日當周，國內豆油庫存為78.19萬噸，環比增加2.0%,同比增加22.9%，4月份之后豆油庫存或止降轉升。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望， | 周五隔夜棕櫚油大幅上漲，測試12000元/噸壓力。隨著馬棕進入增長周期，以及馬來4月1日開放邊境，種植園勞動力逐步恢復， 4月上中旬馬棕產量季節性增長，4月1-20日馬棕出口量較上月同期增長7%，二季度關注馬棕增長情況，出口方面，4月上旬馬棕出口表現偏弱，ITS/Amspec數據分別顯示，4月1-20日馬棕出口較上月同期下降14.5%/18%。烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，豆棕價差倒掛對棕櫚油消費抑制明顯，但印尼出口政策反復，印尼總統于上周五宣布停止棕櫚油出口，但具體實施細節尚不明朗，市場恐慌情緒上升，支撐油脂大幅走強。宏觀方面，俄烏后期走勢仍具有較大不確定性，但IEA計劃釋放原油儲備，以及國際經濟放緩擔憂增強，市場情緒反復。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至4月15日當周，國內棕櫚油庫存為29.95萬噸，環比增加2.2%，同比減少44.2%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出棕櫚油寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜粕價差擴大 | 菜粕方面，清明節前后水產需求逐步恢復，菜粕庫存自年初以來持續下降，目前較往年處于偏低水平，截至4月15日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.2萬噸，環比增加0.15萬噸，而隨著加拿大菜籽逐步收緊，二季度菜籽到港量處于低位，菜粕供應維持偏緊格局，但是，豆菜粕價差處于低位，豆粕對菜粕具有較強替代效應，對菜粕需求形成抑制，操作上建議持有豆菜粕價差擴大。菜油方面，豆菜價差處于高位，且疫情影響油脂消費，近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，本周菜油庫存環比下降，截至4月15日當周，沿海油廠菜油庫存為19.78萬噸，環比減少2.1%，同比減少2.9%。4月15日中儲糧拍賣16958噸菜油，成交率47%，但中期供應缺口預期下，菜油13000元/噸顯現較強支撐，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4817元/500kg，周漲幅0.88%，4月22日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.97元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止3月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，4月22日全國均價雞蛋價格5.66元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約偏弱運行，收于8507元/噸，收跌幅3.33%，當前蘋果處于結花重要時期，近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高，4月處于蘋果生長重要階段，關注產區天氣情況。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 多單謹慎持有 | 上周生豬期貨主力合約大幅上漲，周五收于18030元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.25元/公斤，較前日均價下跌0.27元/公斤。目前散戶雖仍存抗價惜售情緒，但由于近期豬價快速反彈，終端對于高價白條接受度較差，宰量有下滑趨勢，整體需求端支撐較弱，短期現貨價格或有繼續偏弱調整。中長期來看，由于前期養殖端的母豬產能去化，會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂，對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環比增加，而從5月起預計生豬出欄或出現環比小幅減少。但是由于產能去化初期，母豬去化程度較輕，所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限，整體上半年仍將處于產能釋放階段，供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始，對應著前期母豬產能去化的高峰期，則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期，下半年豬價行情預計將強于上半年。根據國家統計局最新數據三月全國能繁母豬存欄量為4185萬頭，環比下降-1.9%，受飼料價格走高養殖虧損惡化影響養殖端產能去化速度加快，更加加強了市場對于后市的樂觀預期。綜合來看由于產能去化速度加快，市場對于后市豬價反彈預期較強，操作上建議多單謹慎持有。 | |
花生(PK) | 區間思路 | 上周花生期貨主力合約偏弱運行，周五收于9024元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在8000元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8300元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8100-8200元/噸左右。產區客商對后市信心受到打壓，拿貨積極性降低，產區主流價格繼續偏弱調整，尤其河南產區價格下調較為明顯，白沙通貨價格每斤比昨日下調5分左右。油廠方面，油廠收購壓力有所顯現,主力油廠每日維持定量收購,油廠收購價格繼續下調。中長期來看，后期進入到5月份各地氣溫升高，花生多需要進冷庫儲存，屆時農戶儲存難度加大。同時考慮到目前基層售糧進度較往年仍偏慢，5月可能出現農戶季節性拋售。并且4、5月預計蘇丹、塞內加爾的低價進口花生將到港，也將對國內花生形成沖擊。由于大豆、玉米等品種價格較高，農戶對于花生種植的積極性受挫，疊加種植成本提升，市場預期新年度花生的種植面積會相對減少，新年度花生價格或抬升。綜合來看短期油廠收購價格下調，花生現貨價格或繼續偏弱，操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21450元/噸，收跌幅0.12%。周五ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.14%，結算價135.85美分/磅。國際方面，當前美國主產棉區正在進行春播工作，西得州持續干燥多風，引發揚沙浮塵天氣，限制戶外作業進行。而東南棉區卡羅萊納州局地溫度偏低，夜間氣溫在零度左右，部分地區發布霜凍警告，產棉區不利的天氣因素引發市場的擔憂。美國農業部發布了4月全球棉花供需報告。4月全球產量預測值為2617萬噸，環比增加7.5萬噸，增幅為0.3%。巴基斯坦為調增國家，產量預測值為130.6萬噸。在近半年的供需報告中，USDA首次下調對全球棉花消費的預期，全球消費調減10.1萬噸至2701.4萬噸。進出口貿易量分別為997.3萬噸和997.9萬噸，均下破1000萬噸整數關口，在地緣政治因素的影響下，全球貿易量降至2021年5月以來的新低。全球期末庫存上調17.5萬噸至1815.3萬噸。整體來看本次供需報告中性偏空，雖然數值的調整幅度不大，但各項指標有趨弱的跡象。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
