今日早盤研發觀點2022-05-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國4月貿易帳 | 歐美股指周五齊跌，歐股全線跌超1%，標普五周連跌創2011年來最長連跌，道指六周連跌，納指周跌1.5%并自2012年以來首次連跌五周，泛歐Stoxx 600周跌4.5%為兩個月最差表現。歐美國債收益率連升兩日，5年、10年和30年期美債收益率均創2018年底來最高，3年期以上收益率全線升破3%。供應擔憂持續，油價連漲三日且連漲兩周，全周美油漲4.9%，布油漲約3%。加息前景令美元刷新二十年高位、站上104，不過之后回落，但連漲五周。英鎊近兩年來首次失守1.23。黃金周五收漲但連跌三周。因擔憂需求不振和美元走高，LME期銅連跌五周。國內方面，中共中央政治局常委、國務院總理李克強對全國穩就業工作電視電話會議作出重要批示強調：幫助盡可能多的市場主體穩崗，努力拓展就業崗位，確保完成全年就業目標任務。中國人民銀行副行長陳雨露日前接受采訪時表示，將盡快推出1000億元再貸款支持物流倉儲等企業融資，要讓貨幣政策發力穩經濟，全力以赴紓困市場主體。國際方面，烏克蘭總統澤連斯基周五概述了他與俄羅斯進入和平談判的條件。他要求恢復俄羅斯“入侵”前的邊界，讓500多萬難民返回，加入歐盟，以及追究俄羅斯軍方領導人的責任，這樣基輔才會考慮接受停火。當地時間8日，美國第一夫人吉爾·拜登秘密到訪烏克蘭西部城市烏日霍羅德，與烏總統夫人葉蓮娜·澤連斯卡婭會面。關注中國4月貿易帳。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 上周三組期指走勢下行，2*IH/IC2205比值為0.9852。銀行間資金方面，隔夜品種下行43.2bp報1.351%，7天期下行11.4bp報1.789，14天期下行13.7bp報1.770%，1個月期下行0.2bp報2.114%。北向資金一周凈賣出超23億元。從技術面來看，上證50、滬深300、中證500指數均在20日均線下方運行，受到均線壓制。目前，經濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，美聯儲加息落地疊加縮表的預期令全球市場承壓，美股大跌也在一定程度壓制A股反彈。4月底以來的超跌反彈或告一段落，但自身因素決定下，市場仍有反復筑底的可能，操作上建議投資者暫時觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 空單持有 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1880美元/盎司，金銀比價84.40。近期海外通脹風險加劇抑制經濟增長，IMF預計2022年全球經濟將增長3.6%，較1月份預測值下調0.8個百分點。通脹導致全球金融條件收緊，美元指數處于上行通道，美債收益率不斷攀升，美債實際利率轉回正值，給貴金屬帶來下行壓力。流動性方面，美聯儲5月加息50BP，并從6月開始縮表，但消除了單次加息75個基點的可能性，歐央行或將在二季度考慮是否結束資產購買并于7月開始加息，較市場此前的年底加息預期大幅提前。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，而市場選擇美元為主要的避險工具。綜合來看，短期市場交易邏輯在于美聯儲加快加息節奏對貴金屬價格的負面影響，黃金、白銀價格回調風險加大，套利方面，市場避險情緒較重，金銀比價或仍有上行空間。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 多單謹慎持有（持多） | 上周螺紋鋼主力2210合約寬幅整理，期價大幅下挫，跌破4800一線，現貨市場螺紋鋼價格跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應增至1003.99萬噸，增量10.97萬噸，增幅1.1%，其中建材環比增量10.99萬噸，增幅2.5%；節后建材品種增量突出主因在于設備復產以及品種轉產，部分企業從帶鋼、圓鋼等品種轉產至建材；板材品種增減分化，主因在于多數企業生產狀態相對持穩，增減比例對沖，因此產量變化不大。綜合來看，節后市場預期支撐企業生產積極性，促進主要鋼材品種供應水平逐步提升，但受限于壓減政策，整體增量空間有限。庫存方面，五大品種鋼材總庫存近五年唯一一次節后累庫，環比節前增加28.09萬噸，增幅1.24%；建材庫存增加5.76萬噸，增幅0.4%；按照往年慣例，五一節后通常處于降庫趨勢，但受限于今年五一假期期間，物流運輸條件尚未恢復、疫情防控措施仍未放松、下游需求表現不佳等因素影響，進而導致鋼廠發貨節奏無明顯好轉。加之市場庫存消化速率受經濟活動限制未有加快，故五大鋼材品種總庫存環比節前均有小幅回升。但從節后市場情緒和物流恢復節奏來看，存在好轉預期，本周庫存將再度轉降。消費方面，上周五大品種周消費量降幅5.7%；其中建材和板材消費環比均有下降，降幅分別為5.8%和5.6%。綜合來看，短期基本面表現尚可，宏觀風險依然較大，整體鋼價波動或將較為劇烈，多單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2210合約高位調整，期價大幅下挫，重回4800一線附近，熱軋卷板現貨價格跟隨調整。產量方面，板材環比減量0.02萬噸，周環比相對持穩。上周熱軋產量微幅增加，主要增幅地區是華東地區，主要是上周鋼廠復產，導致產量有所增加，其他地區變動不大。庫存方面，上周鋼廠庫存繼續增加，主要增幅地區是華東、西南地區，主要是鋼廠復產帶來的供給增量，廠庫稍有累積，主要降幅地區是東北、華北地區，主要是物流緩解后鋼廠加速出庫。上周是近幾年五大鋼材品種（螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板，下同）五一節后唯一累庫的周期，按照往年慣例，五一節后通常處于降庫趨勢，但受限于今年五一假期期間，物流運輸條件尚未恢復、疫情防控措施仍未放松、下游需求表現不佳等因素影響，進而導致鋼廠發貨節奏無明顯好轉。消費方面，建材和板材消費環比均有下降，降幅分別為5.8%和5.6%。預計短期熱卷市場維持寬幅震蕩運行，短期受疫情影響的不確定性增加，高位波動或有所加劇，操作上，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜倫鋁偏弱震蕩，現運行于2835美元/噸。美聯儲加息節奏加快，美元指數創下逾兩年高位，金融市場風險偏好明顯降溫，大宗商品承壓大跌；國內公布政治局會議內容，涉及多方面對經濟的要求，明確要完成今年5.5%的經濟增長任務，繼續大搞基建，而且鼓勵各個地市因地制宜的出臺地產鼓勵的政策，守住不發生系統性金融風險的底線。基本面來看，SMM初步測算四月底國內電解鋁運行產能達4019萬噸附近，四月份國內電解鋁產量或同比增長1.8%至331萬噸附近，國內電解鋁產量增速明顯。需求端，周內國內下游開工維持弱勢運行為主，江浙滬地區下游運輸改善較小，且部分版塊受汽車及房地產發展疲軟影響，訂單下滑明顯。臨近五一小長假，河南、華南等地區下游補庫，疊加到貨較少國內鋁社會庫存周內大幅下降。短期來看，五一小假期國內部分下游存在停工減產的情況下，而國內電解鋁供應仍處于抬升趨勢，預計節后國內鋁社會庫存將呈現累庫狀態，鋁價或將承壓運行為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 短空持有 | 周五隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，美國3月核心PCE物價指數年率續創40年來新高，令超強度加息升溫，市場擔憂情緒逐步由供給側轉向需求側，疊加美聯儲利息會議臨近、俄烏局勢膠著，宏觀方向偏空思路。目前鋅維持供需雙弱的格局，5月國產礦加工費延續跌勢，進口礦加工費環比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠采用進口礦生產虧損改善，供給端存彈性預期。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議短空持有。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格區間震蕩。美聯儲公布最新利率決議，將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區間，為2000年5月以來最大幅度加息。在布魯塞爾召開的歐盟27國能源部長緊急會議結束后，歐盟委員會以及歐盟輪值主席國法國發出警告，歐盟拒絕用盧布購買俄羅斯的天然氣并為莫斯科的能源供應中斷做準備。從供應端來看，原材料運輸問題得到解決，再生鉛方面產量穩步恢復。原生鉛產量擴張受到鉛精礦偏緊供應的制約，停產與恢復并行，精煉鉛產量重新進入增長周期。從需求端來看，目前正處于消費淡季，需求弱勢。社會庫存有回升跡象。總體來看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜倫鎳跌勢收窄，現運行于30370美元/噸。鎳鐵方面，國內高鎳鐵到廠價暫穩至1655元/鎳。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在，預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。不銹鋼方面，不銹鋼社會庫存4連增，4月中旬國家對于運輸政策糾偏，地區物流運輸逐漸開始恢復，但受到下游消費持續低迷、提貨不暢的影響，預計社庫仍將呈現增加趨勢。硫酸鎳方面，由于原料成本抬升，近期新能源整車接連漲價，后期新能源汽車產銷增速會有一定影響。整體來看，鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主，但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，新能源板塊目前正在處于回落趨勢之中，高冰鎳下半年產能放量都將制約鎳價上漲的空間，鎳在短暫上漲之后或重回弱勢。供應端來看，2022 年 3 月份中國 300 系不銹鋼產量為 143 萬噸，同比增長 6.7%，環比增加 17.2%。3 月份印尼不銹鋼產量（300 系）為 41 萬噸，同比增長 5.1%，環比增加 20.6%。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。社會庫存持續增長，4月中旬國家對于運輸政策糾偏，地區物流運輸逐漸開始恢復，但受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前成本端支撐弱勢，基本面處于供大于求的局面，預計中長期偏空思路為主，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運小幅回落，中國到港量均值附近微增，整體供應維持高位。本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2300.8萬噸，環比減少54.2萬噸，其中澳洲發運量環比減少97.9萬噸至1686.3萬噸；巴西發運量環比增加43.7萬噸至614.5萬噸。本期中國47港口到港量2309.2萬噸，環比增加19.3萬噸。45港口到港量2273.3萬噸，環比增加29.8萬噸。需求端，部分地區運輸好轉，鋼廠陸續復產，但仍有小部分高爐例行檢修或被動悶爐，總體日均鐵水產量微增。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量233.57萬噸，環比增加0.60萬噸；共新增11座高爐復產，3座高爐檢修，高爐開工率80.93%，環比上周增加1.12%。庫存端，港口鐵礦石到港量出現回落，港口庫存繼續保持降庫趨勢不變。華北區域部分港口輻射地區再次受到疫情影響，運輸受限，港口疏港量繼續下降，同時周期內到港量止增轉降，綜合影響港口庫存延續下降趨勢。整體來看，情緒向好帶來礦價短期反彈，并且終端消耗高位與節前補庫，需求短期給予礦價支撐，但是鋼廠利潤持續在收縮，需求利好效應恐難持續，多空因素交織下礦價短期寬幅震蕩。鐵礦石主力2209合約大幅下挫，期價重回800一線附近，短期波動加劇，高位寬幅震蕩為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠庫存下降，但需求仍偏弱，天然橡膠期貨低位震蕩 | 上周兩個交易日天然橡膠期貨主力合約在12800元/噸附近震蕩。天然橡膠需求較弱，但3月份天然橡膠進口量同比下降3.02%，青島樣本貿易企業庫存和保稅區庫存周環比小幅下降，加上天然橡膠期貨09合約價格處于2021年9月份以來低位，天然橡膠期貨短期繼續大跌動力不足。在需求偏弱的局面下，天然橡膠期貨將低位震蕩為主。從宏觀經濟來看，上海疫情局面出現明顯改觀，后期若物流好轉，重卡輪胎置換需求將好轉。因此建議動態關注國內物流情況。上周五山東20年SCRWF主流價格在12400—12500元/噸，現貨價格低于期貨價格。本周天然橡膠供應變動不大，國內新膠供應逐漸回升，進口天然橡膠因青島仍執行非冷鏈進口貨物入監管倉靜置制度，進口貨源從進口到輪胎加工企業，流轉效率有所放緩。需求方面，本周輪胎企業開工率將回升，部分輪胎企業計劃提高輪胎價格。整體來看，宏觀經濟政策出臺將改善天然橡膠需求預期，但短期天然橡膠實際需求偏弱，加上天然橡膠新膠產量增長，天然橡膠期貨將繼續低位震蕩。操作建議方面，長線建議暫時觀望，短線建議多單滾動操作。 | |
原油(SC) | 多因素交織，油價波幅增寬 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。美國總統拜登和其他七國集團(G7)領導人與烏克蘭總統澤連斯基進行了視頻通話，在周一俄羅斯的“勝利日”慶祝活動之前展現團結。七國集團表示，致力于逐步淘汰或禁止使用俄羅斯石油，并譴責普京對烏克蘭的入侵。此外，歐盟即將對俄羅斯石油實施制裁，這將導致供應趨緊。基本面方面，EIA數據顯示，截止4月29日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加130.3萬桶至4.16億桶，增幅0.31%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2880萬桶，較前一周增加130萬桶。供應方面，截止4月29日當周，美國原油產量為1190萬桶/日，與上周持平。OPEC維持增產43.2萬桶/日。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費需求預測值下調41萬桶/日至367萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期大幅下調為242萬桶/日，至此需求預期從年內高點累積下調了近120萬桶/日。密切關注美國拋儲節奏和伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 需求預期將改善，PVC期貨震蕩運行 | 上周兩個交易日PVC期貨09合約先上漲后下跌，周五PVC現貨小幅上漲，而PVC期貨下跌，期貨下跌主要受市場交投情緒因素影響。海外美國等國家加息，國內疫情引發市場擔憂需求，這些因素擾動市場交投情緒。不過國內宏觀經濟政策仍將利好PVC等大宗商品價格，比如銀保監會召開專題會議強調，支持發揮有效投資的關鍵作用，做好“十四五”規劃重點領域和重大項目融資保障，支持適度超前開展基礎設施投資。PVC管材應用于基礎設施建設、房地產等領域，增加基建投資將改善PVC需求預期。上周五電石價格小幅上漲，不過電石生產PVC存在利潤，PVC成本支撐不強。本周陽煤恒通乙烯法30萬噸PVC停車檢修，5月中旬和下旬檢修產能將增加。雖然需求預期改善，但PVC下游實際需求仍受到疫情以及物流影響，本周繼續動態關注物流情況。出口方面，PVC出口仍有利潤。綜合來看，PVC實際需求偏弱，但市場亦關注宏觀經濟政策的實施將帶動PVC等建材需求，PVC期貨將延續震蕩走勢。操作建議方面，建議短線多單參與。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，5月6日華東地區瀝青平均價為4580元/噸。供應方面，5月部分煉廠即將停產檢修，加之中石化煉廠資源供應量逐漸減少，國內瀝青資源供應量相對處于偏低水平。根據百川對國內76家主要瀝青廠統計，瀝青裝置檢修量為101.69萬噸，較節前跌6.76萬噸，環比跌6.23%。上周華南地區、山東地區個別煉廠間歇恢復生產，帶動裝置檢修量小幅下降。瀝青企業產能利用率為23.2%，較節前上漲1.6%。需求方面，由于前期企業集中備貨，高價影響下下游備貨情緒有所放緩，部分煉廠多以執行前期合同為主。南方地區由于整體供應水平較低，且區間價差縮小，區外資源對市場沖擊減弱，加之天氣轉好，需求有所增加。由于成本端波動較大，操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 供應略回升，關注需求是否好轉 | 上周兩個交易日塑料期貨主力09合約先漲后跌。塑料期貨短期上漲和下跌空間均不大，一方面在國際原油處于高位的情況下，塑料期貨得到成本方面的支撐。歐盟威脅今年禁止俄羅斯石油進口，“歐佩克+”成員國第28次部長級會議決定，將維持6月石油開采量每日增產43.2萬桶的計劃，國際原油價格高位震蕩為主。在原油未能持續下跌的情況下，下游塑料等產品價格下跌亦難以順暢。另一方面，國內疫情引起市場對需求的擔憂，國內上海、浙江、江蘇等仍有新增病例，江蘇實行“3+11”健康管理措施，需求仍受到一定影響。從供需來看，上游企業聚烯烴庫存82萬噸附近，勞動節假期庫存增加量略低于我們前期預期，上周庫存下降順暢，本周庫存將繼續下降。需求方面，農膜需求進入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求將相對較好。綜合來看，上游原油上漲對塑料期貨價格形成提振，不過疫情仍將對需求形成不確定性，塑料期貨將維持震蕩走勢。因此操作建議方面，單邊建議短線多單滾動操作，套利建議逢低參與9-1正套，5月6日9-1價差在83元/噸附近波動。 | |
聚丙烯(PP) | 供應壓力不大，關注需求恢復進展，PP期貨偏強震蕩 | 上周兩個交易日PP09合約偏強震蕩。周五市場擔心疫情影響需求，導致盤面未能持續上漲，周五夜盤繼續調整。進入5月上海新增新冠肺炎病例逐漸下降，但江蘇、浙江仍有新增病例，長三角一帶為PP主要消費區域，因此市場仍擔心疫情影響物流，進而影響終端需求。不過上游原油處于高位，在成本較高、需求面臨不確定性的情況下，PP期貨將震蕩運行為主。供需來看，上周撫順石化、浙江石化一期共54萬噸PP裝置檢修，本周新增古雷石化35萬噸/年聚丙烯裝置檢修，PP供應壓力依舊不大，檢修產能占比15%附近。上周上游兩大石化企業聚烯烴庫存降庫順暢，下游企業補庫需求尚可，神華PP網上競拍成交良好，本周繼續關注下游企業補庫需求。綜合來看，在上游原油上漲的情況下，PP期貨下跌動力不足，但因需求尚未完全恢復，PP期貨將偏強震蕩。操作建議方面，套利建議逢低參與9-1正套，9-1價差目前在87元/噸附近震蕩；單邊建議短線多單滾動操作。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜PTA主力合約偏弱震蕩，歐盟公布了迄今為止最嚴厲的對俄制裁，包括分階段實施石油禁運。歐盟執委會提出將在六個月內逐步停止進口俄羅斯原油，并在年底前停止進口成品油，推動昨日布倫特原油價格急升4%，WTI漲超3.8%。基輔方面表示，莫斯科正在加強對烏克蘭東部的進攻，同時俄盟友白俄羅斯宣布進行大規模軍演，PTA成本端支撐。從供應端來看，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試多 | 周五隔夜苯乙烯期價區間震蕩。4月韓國純苯出口美國6.66萬噸，出口中國6.23萬噸，這是今年首次出現韓國純苯出口美國多于中國的情況，預計4-5月中國進口純苯數量將下滑，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修；需求端來看，苯乙烯下游剛需穩定，疫情防控升級，需求端出現走弱預期，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐弱勢，開工率下降，需求端穩定。操作上，建議輕倉試多。 | |
焦炭(J) | 觀望為主，逢低試多 | 疫情防控政策或對成材需求構成較大影響，周末鋼坯市場行情下跌，市場心態較弱。周五夜盤焦炭期貨主力(J2209合約)繼續下行，成交尚可，持倉量增。現貨市場近期行情暫穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3810元/噸(-200)，期現基差352元/噸；焦炭總庫存1004.89萬噸(-13.4)；焦爐綜合產能利用率80.35%(1.45)、全國鋼廠高爐產能利用率87.75%(1.2)。綜合來看，近期多地鋼廠提出對焦炭價格下調200元/噸，首輪提降或迅速全面落地。受疫情防控的影響，焦炭汽車運輸阻礙較大，節后有恢復跡象。上游方面，汽運運費下降明顯回歸正常水平，火運充足。焦企原料煤采購積極，生產積極性較高，且多有提產意愿，焦企開工繼續回升，場地繼續大幅降庫或零庫存運行，現以積極出庫為主，即產即銷。下游方面，鋼廠保持正常采購焦炭的節奏，少數庫存較高的鋼廠開始控制到貨。今日煉焦煤市場價格較上期下調100-160元/噸，隨著焦炭供需緊張局面逐步緩解，短期市場或有回落風險。我們認為，本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面，但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注新一輪疫情對鋼廠生產組織的影響，建議投資者觀望為主，逢低試多。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢低試多 | 動態清零政策對產業下游信心打擊巨大，周五夜盤焦煤期貨主力(JM2209合約)較大幅度下行，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情轉弱，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)，期現基差75元/噸；港口進口煉焦煤庫存174萬噸(+16)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.52天(-0.2)。綜合來看，受動態清零政策影響，產業下游悲觀情緒加重，焦煤行情呈現走弱態勢，多數企業仍在觀望狀態，部分地區煤種價格小幅回調。產地方面，山西地區產量維持正常水平，運輸開始有改善跡象，省內運輸略有好轉，內蒙地區環保影響依舊，煤礦產量持續偏低。需求方面，唐山短暫解封后，4月18日零時起遷安、遷西、灤州、古冶等四地再次封閉。唐山地區原工信、發改核發的車輛通行證一律作，新的跨省通行證暫不發，主產地發往唐山企業運輸受阻，下游需求被動下降，煤礦庫存有所堆積。我們認為，當前進口資源仍偏緊張，免除煤炭進口關稅意在提升國內買家的國際競價能力。但市場總體供應形勢并不樂觀，加之內、外價差過大，相關情況不足以沖擊國內市場行情。此外，疫情反復限制下游需求，但終端剛需不減，煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注現貨市場招標情況，建議投資者觀望為主，逢低試多。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC209合約)弱勢震蕩，成交低迷，。現貨市場近期行情暫穩，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1230元/噸(+20)，期現基差382元/噸；主要港口煤炭庫存4494.5萬噸(+182.3)，秦港煤炭疏港量49.8萬噸(+11)。綜合來看，受需求回落影響，近期動力煤市場整體走勢偏弱，成交稀少。產地方面，國有大礦以長協調運為主，產銷正常；其余煤礦恢復正常生產，產量逐步回升；產地煤礦受政策端調控，價格逐步回歸至合理區間。下游觀望情緒濃厚，拉運積極性一般，煤礦存煤累積持續增加。港口方面，市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨較少，交投僵持。下游方面，天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現季節性低位；非電用戶受需求支撐，采購積極性較高，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響，但五月份相關影響因素或減弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市場供需關系緩解的趨勢或受影響。預計后市將弱勢運行，重點關注需求端變化，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏多看待 | 上周尿素主力合約期價收漲1.51%。現貨方面，5月6日河南地區小顆粒尿素報價為3082元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷為76.94%，周環比上漲1.04%，周同比上漲3.42%。周度產量為116.93萬噸，周環比上漲1.37%，周同比上漲4.23%。需求方面，復合肥基層消化庫存為主，經銷商按需補貨，逢低跟單。多地區物流運輸依舊受阻，部分肥企產銷依舊承壓，生產更加靈活。膠合板廠家開工負荷不高，疊加尿素價格高位，傾向隨用隨采。農業需求方面，西北局部地區農需跟進.關注后續工業實單跟進及印標招標動態。整體來看，5月上旬南方農業需求將繼續推進，北方下游需求跟進或表現出明顯差異。另外部分尿素裝置將迎來檢修，局部尿素供應將有所收緊。操作上，建議偏多看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5868元/噸，收跌幅0.03%。周五ICE原糖震蕩偏強運行，盤中漲幅1.54%，結算價19.16美分/磅。國際方面，印度公布糖廠協會ISMA數據顯示，至4月底累計產糖3423.7萬噸，同比增加420萬噸，已簽訂出口合同820--830萬噸，實際出口680--700萬噸，同比增加約240至260萬噸，ISMA預計本年度出口是將達到900萬噸；泰國官方數據顯示，至4月27日泰國累計產糖1013萬噸，較上年度的757萬噸增加256萬噸，同時預期下一年度糖產量將增加至1300萬噸；巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，巴西四月出口食糖132.59萬噸，較上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地區進入壓榨后，原油價格仍是影響糖價走勢的重要因素，從ICE原糖走勢看，在原油上漲與增產預期的共同影響下，糖價在高位區域持續徘徊。國內方面，現貨市場上，糖價受到進口成本持續倒掛有力支撐，主產區廣西糖企價格持續保持穩定。四月產銷數據即將公布，預計偏好，疊加糖企對后期旺季期望，將對糖價形成進一步支撐，將增強產區糖企挺價意愿。但短期需求難以提振，快速上行可能性小，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 周五夜盤玉米主力合約偏弱運行，收于2986元/噸。假期內國內玉米現貨價格穩中偏強運行，其中東北地區玉米漲幅較為明顯，華北地區價格仍維持震蕩，南方地區玉米購銷活動較為清淡，玉米價格主要受北方成本支撐。近期隨著疫情情況的緩和，北方集港量小幅上量，收購主體增加，貿易商挺價心態較強。南方港口下游飼料企業采購積極性一般，多按需采購為主。現階段來看，國內基層余糧已基本見底，后期國內玉米供應的關注點將轉向新季玉米種植情況。深加工端，由于新冠疫情抑制深加工下游產品需求，下游產品走貨持續欠佳，深加工開機率較低，深加工玉米需求較弱。深加工企業僅以滿足生產需要為主，囤貨意愿不強。飼料養殖端來看，近期豬價的快速反彈，使得業內補欄仔豬積極性有所提升。同時由于臨儲小麥停拍傳聞，使得小麥價格高漲，替代品高位支撐玉米價格。國內生豬存欄量較歷史同期比較處于高位，玉米飼用需求剛需仍存。但是養殖端產能去化趨勢未改，使得后期產能繼續增長受限。外盤方面，五一假期期間美玉米高位回調。截止到5月3日美玉米報收793.25，跌幅為2.45%。但俄烏局勢持續影響烏克蘭春播及出口，全球谷物供需偏緊的格局難改，國際糧價高位有支撐。綜合來看，近期內外盤期價聯動性加強，在近期外盤玉米回調的影響下，節后玉米期價可能也面臨回落風險。但是玉米中長期的供需缺口仍存，進口成本、農資成本以及替代品高位仍將支撐玉米價格，操作上建議關注回調時逢低做多機會。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 受疫情影響，東北部分地區大豆外運受到限制，國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種，春播期間關注大豆播種面積的擴增幅度。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 周五隔夜豆粕回調測試3900元/噸支撐，巴西大豆出口放緩，同時近兩周美豆出口較4月中旬回落，截止4月28日當周美豆出口檢驗量為60.13萬噸，出口端支撐減弱，但美豆壓榨利潤持續處于高位，截至2022年4月22日當周，美國大豆壓榨利潤為4.21美元/蒲，上周為4.19美分/蒲，去年同期為2.12美元/蒲，美豆舊作呈現偏緊狀態，新作美豆初步展開播種，截至5月1日，美豆播種進度為8%，五年均值13%，由于美玉米播種持續偏慢，美豆播種期仍有面積擴增壓力，但中長期天氣預報顯示北部地區和中西部產區存在偏干風險，同2022/23年度美豆供應維持偏緊預期。美豆短期維持震蕩走勢，中期維持偏多格局。國內方面，國家糧食交易中心將于5月6日繼續組織50萬噸進口大豆拍賣，大豆供應偏緊局面預期逐步緩解，油廠壓榨自低位回升，截至4月27日當周，大豆壓榨量為177萬噸，高于上周165萬噸，同時終端養殖利潤不佳，短期豆粕相對偏弱，本周豆粕庫存大幅增加，截至4月29日當周，國內進口大豆庫存為405.91萬噸，環比增加19.3%，同比增加5.7%，豆粕庫存為41.3萬噸,環比增加19.3%,同比減少41.2%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供應壓力不宜過分高估，且近期生豬價格企穩，需關注下游消費恢復狀況，建議多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆油依托11000元/噸震蕩，印尼棕櫚油出口政策風險仍是近期關注的要點，市場擔憂五月印尼是否會對出口禁令做出政策調整，開齋節結束后政策風險上升，油脂呈現寬幅震蕩。隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，加之豆油對棕櫚油替代消費增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存自高位回落，NOPA數據顯示，3月末美豆油庫存87萬噸，上月為92萬噸，去年同期為80萬噸，若美豆油可再生柴油消費持續放量，美豆油庫存或出現進一步下降。國內方面，隨著進口大豆到港量回升，以及進口大豆拋儲開啟，油廠開機逐步恢復，同時，4月份之后豆油庫存止降轉升，本周豆油庫存延續上升，截至4月29日當周，國內豆油庫存為85.52萬噸，環比增加5.7%,同比增加28.7%，隨著上海疫情拐點顯現，關注短期油脂消費能否得到提振。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油圍繞十日均線震蕩，印尼棕櫚油出口禁令仍是棕櫚油市場供應的主要擾動因素。自4月28日起印尼出口禁令開始實施，限值范圍包括毛棕櫚油，精煉棕櫚油以及非食用油。5月份印尼棕櫚油庫存或快速累積，市場擔憂政策將會出現松動/取消，另一方面，盡管增產季來臨疊加海外勞工恢復背景下馬棕產量呈現上升趨勢，但是，印尼出口禁令將使馬來西亞棕櫚油出口受益，但馬來出口的增量難以彌補印尼出口受限的缺口，印尼以外地區棕櫚油供應將異常緊張。此外，全球經濟增速放緩，以及油脂價格處于高位，使得棕櫚油消受到明顯抑制，同時考慮到印尼出口政策的延續仍有較大不確定性，需注意棕櫚油高位震蕩風險。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至4月29日當周，國內棕櫚油庫存為27.29萬噸，環比下降9.2%，同比減少48.5%。當前棕櫚油消費降至極低水平，同時進口利潤深度倒掛，買船偏少使得棕櫚油累庫空間有限。短期棕櫚油市場以震蕩偏強思路看待，而印尼出口政策反復性增加了市場的波動，需注意高位風險，暫且觀望。期權方面，建議持有寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，加拿大統計局預計2022/23年度春菜籽播種面積為2088.7萬英畝，同比下降7.04%，大幅低于市場預估。清明節前后水產需求逐步恢復，但是，豆菜粕價差處于低位，豆粕對菜粕具有較強替代效應，對菜粕需求形成抑制，本周菜粕庫存環比下降，截至4月29日，沿海主要油廠菜粕庫存為5萬噸，環比下降0.12萬噸，降幅2.4%，而隨著加拿大舊作菜籽逐步收緊，二季度菜籽到港量處于低位，菜粕供應維持偏緊格局，操作上建議暫且觀望。菜油方面，豆菜價差處于高位，且疫情影響油脂消費，近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，本周菜油庫存環比下降，截至4月29日當周，沿海油廠菜油庫存為18.55萬噸，環比減少9.1%，同比減少12.1%，但中期供應缺口預期下，菜油13000元/噸顯現較強支撐，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩回落，收于4724元/500kg，周跌幅3.06%，5月6日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.04元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止4月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，4月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，5月6日全國均價雞蛋價格5.66元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。總的來說，今年產蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區受不同程度的疫情影響，采購量增加明顯，而食品、餐飲行業等需求表現一般，補貨較謹慎；養殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關注供需兩面和疫情等方面影響。庫存貨源或將恢復，存欄量低位導致的雞蛋供應量不足將成為影響雞蛋價格的主要原因。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約寬幅震蕩運行，收于9414元/噸，周漲幅0.27%，當前蘋果處于結花重要時期，近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃山東地區4月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格4.01元/斤，較上月上漲0.82元/斤，環比上漲18%。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止4月21日蘋果冷庫庫存統計數據，全國蘋果冷庫存儲量約為424.86萬噸，同比去年低236.97萬噸。當周冷庫出貨量約為48.32萬噸，冷庫去庫存率約為53.37%。市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高，4月處于蘋果生長重要階段，關注產區天氣情況。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 上周生豬期貨主力合約震蕩調整，收于18485元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為14.70元/公斤，較前日均價下跌0.12元/公斤。現階段養殖端按正常節奏出欄；五一假期后節日效應結束，屠宰量或出現回落，需求端支撐較弱，預計短期生豬現貨弱穩為主。中長期來看，由于前期養殖端的母豬產能去化，會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂，對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環比增加，而從5月起預計生豬出欄或出現環比小幅減少。但是由于產能去化初期，母豬去化程度較輕，所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限，整體上半年仍將處于產能釋放階段，供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始，對應著前期母豬產能去化的高峰期，則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期，下半年豬價行情預計將強于上半年。根據國家統計局最新數據三月全國能繁母豬存欄量為4185萬頭，環比下降-1.9%，受飼料價格走高養殖虧損惡化影響養殖端產能去化速度加快，更加加強了市場對于后市的樂觀預期。綜合來看由于產能去化速度加快，市場對于后市豬價反彈預期較強，但短期現貨有所回落，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 區間思路 | 上周花生期貨主力合約偏強運行，收于9614元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格7900元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000-8100元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7800-8000元/噸左右。花生產區行情略有分化，遼寧、東北農戶上貨有限，加工廠按需補貨，價格略有偏強調整。河南產區農戶農忙上貨量偏小，價格維持穩硬趨勢，但漲勢略顯乏力，下游客商跟進力度不足。山東產區農戶上貨量尚可，受當地油廠壓價影響，局部產區花生價格略有偏弱下調。食用需求方面，五一假期前受節日備貨因素影響，食品廠需求有所好轉，收購有所增加。但是整體的國內花生食用需求并未明顯改善，疫情導致食用需求延續低迷。節后假期備貨效應結束，食品端支撐將減弱。花生油方面，目前花生油下游需求較為疲軟，花生油價格弱穩運行為主。而目前油廠到貨量維持高位，益海嘉里油廠上調價格，但交易量不多。操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21345元/噸，收跌幅0.67%。周五ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅3.62%，結算價143.61美分/磅。國際方面，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）當地時間周三公布最新利率決議，將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區間，為2000年5月以來最大幅度加息，符合市場預期。作為全球棉花第一大出口國的美國，本年度美棉簽約數據表現良好，裝運數據雖落后于去年同期水平，但近幾周裝運數據表現較好。其次美棉未點價合約處于歷史高位，疊加新年度主產區干旱天氣，成為支撐美棉逼倉行情的主要因素。國內方面，從內生因素來看，處于種植期的背景棉區冰雹、南疆沙塵暴天氣引起了市場對于供應端的擔憂，國內棉花銷售進度緩慢，目前新棉的銷售進度大致在35-40%，高企的商業庫存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業資金壓力較大。而下游在外部環境偏弱且內需不足的背景下棉價面臨的壓力較大。節后在外棉走強的影響下，國內棉花或許存在補漲的可能，但隨著鄭棉期價的走高，將會有保值盤持續入場，鄭棉或將面臨一定的上漲壓力。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
