今日早盤研發觀點2022-05-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國5月20日當周EIA原油庫存變動 | 周二，歐美經濟數據不佳加劇衰退恐慌，歐股跌超1%，美股尾盤跌幅收窄且道指轉漲，但納指收跌超2%至18個月最低。歐美國債收益率均兩位數大幅下行，市場對美聯儲未來三次加息幅度預期降溫。美國宣布釋放戰略儲備后國際油價轉跌下逼109美元，美天然氣創14年新高。鷹派歐央行提振歐元，避險需求推升日元至一個月新高，美元兩日連創一個月低位。期金連漲四日至兩周高位升破1865美元，需求擔憂令倫敦金屬止步三連漲，倫銅失守9500美元。國內方面，央行、銀保監會召開主要金融機構貨幣信貸形勢分析會，研究部署加大信貸投放力度，會議指出，受國內外超預期因素影響，近期經濟新的下行壓力進一步加大，要保持房地產信貸平穩增長，加快已授信貸款的放款進度。央行召開全系統貨幣信貸形勢分析會，部署落實穩定信貸增長工作措施，會議要求要引導金融機構全力以赴加大貸款投放力度，降低融資成本。國際方面，美國5月制造業和服務業PMI顯著滑落，里士滿聯儲制造業暴跌。歐央行行長拉加德周一下午明確提出將在7月和9月各加息一次，第三季度末退出負利率之后，歐央行最鷹派官員發出了7月加息50個基點的呼聲。關注美國5月20日當周EIA原油庫存變動。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 昨日三組期指走勢下行，IC探底領跌。2*IH/IC2205比值為0.9600 。現貨方面，A股三大指數集體走弱，滬指收盤下跌2.41%，深證成指下跌3.34%，創業板指下跌3.82%，市場成交額接近一萬億元，北向資金凈賣出近100億元。隔夜外盤方面，歐股跌超1%，美股尾盤跌幅收窄且道指轉漲，但納指收跌超2%至18個月最低。銀行間資金方面，隔夜品種上行0.2bp報1.325%，7天期下行1.2bp報1.681%，14天期下行1.3bp報1.691%，1個月期下行0.3bp報1.897%。從技術面來看，三組期指中滬深300指數、上證50指數已跌破20日均線，中證500指數仍在20日均線上方運行。目前，經濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，盡管猴痘病毒突襲，但市場整體反彈情緒依舊，不過指數在內憂外患的壓力下，市場仍有反復，甚至震蕩回落的可能，操作上建議投資者暫時觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1867美元/盎司，金銀比價85。近期海外通脹風險加劇抑制經濟增長，IMF預計2022年全球經濟將增長3.6%，較1月份預測值下調0.8個百分點。美元指數高位回落，貴金屬壓力減輕。流動性方面，美聯儲5月加息50BP，并從6月開始縮表，但消除了單次加息75個基點的可能性，歐央行或將在二季度考慮是否結束資產購買并于7月開始加息，較市場此前的年底加息預期大幅提前。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，而市場選擇美元為主要的避險工具。綜合來看，市場基本反映美聯儲加息影響，而衰退預期給予貴金屬價格一定的支撐，預計短期價格延續反彈走勢。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2210合約大幅下挫，期價承壓回落，跌破4500一線，整體來看上方均線系統依然承壓，現貨市場螺紋鋼價格跟隨回落。供應端，本周五大鋼材品種供應降至992.64萬噸，減量16.08萬噸，降幅1.6%，其中建材環比減量16萬噸，降幅3.5%；本周整體降幅擴張，主要是由于建材中螺紋鋼減量突出，主因在于螺紋鋼長短流程同步減產，減產主因集中于虧損檢修/減產，以及主動控產。對于此種現象來說，前幾周雖也有出現，但涉及范圍較本周比明顯較小。這與近期黑色金屬震蕩偏弱有很大關系，鋼價跌破鋼廠生產成本線，促使部分鋼廠臨時執行減產/停產計劃。短期來看，供應端同比持續低位。庫存方面，五大品種鋼材總庫存環比上周降幅擴張，降至2224.15萬噸，環比上周減少30.59萬噸，降幅1.36%。分品種看，建材庫存減少24.88萬噸，降幅1.6%；本周去庫趨勢依舊維持，符合上周預期，其中鋼廠庫存和社會庫存環比均有下降。從幅度來說，鋼廠庫存方面，本周鋼廠發運節奏略有提升，其中受疫情影響的長三角和京津冀運輸條件環比有所好轉，華南和西南區域庫存受降水影響的程度也低于預期。社會庫存方面，本周社會庫存降幅低于上周，主因在于上周江浙一帶主流貿易商集中補庫，導致本周補庫比例略有下降。另外，目前部分區域鋼廠庫存壓力逐漸抬升，鋼廠加快廠庫前移，也是廠庫降幅擴張，社庫降幅收縮的原因之一。綜合來看，短期內庫存去化速度或依舊維持較緩的狀態，但去庫的趨勢不會改變。消費方面，本周五大品種周消費量增幅1.9%；其中建材和板材消費環比均有下降，降幅分別為3.1%和0.9%。整體來看，雨季疊加疫情管控的狀態還將繼續維持，未來十天內，南方一帶仍有強降水預期，消費仍將維持偏弱表現。預計短期鋼價或承壓運行，波動或將較為劇烈，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約大幅回落，整體表現依然承壓，靠近4600一線上方，熱軋卷板現貨價格跟隨調整。產量方面，板材環比減量0.08萬噸，降幅0.01%。本周熱軋產量小幅下降，主要增幅地區是華北地區，主要是有新增鋼廠復產，主要降幅地區是華東地區，主要是鋼廠主動檢修、減產導致產量下降，但未整周檢修，下周或仍有下降空間，其他地區變動不大。庫存方面，本周鋼廠庫存繼續下降，主要降幅地區是西南、華中地區，鋼廠加速發貨，其他地區變動不大小幅降庫。綜合來看，本周降庫主因集中于供應減量，入庫資源減少，出庫維穩的情況下，廠庫環比下降；以及庫存壓力大，加快庫存前移的節奏。增庫的主因集中于需求不佳，采購量有限，鋼廠發貨不暢，促使廠庫環比上升。本周社會庫存降幅較上周環比收縮，這與鋼價回調，采購積極性下降有一定關系。消費方面，需求依舊沒有明顯好轉的跡象和區域，消費量同比持續處于偏低水平，這與供應壓縮，庫存降幅不及預期有很大關系。操作上，短期承壓運行為主，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，倫鋁小幅回落，現運行于2877美元/噸。隨著美元回落，國內疫情好轉，市場情緒轉暖，同時疊加鋁錠去庫，鋁價受到支撐連續第二日上漲，印尼計劃停止鋁土礦消息持續發酵。基本面來看，SMM數據顯示，4月份國內電解鋁產量為329.8萬噸，同比增長1.4%，二季度末國內運行產能有望達4130萬噸附近。進入5月，國內電解鋁運行產能有望繼續小幅抬升，云南、廣西、甘肅等地區仍然有部分企業有復產計劃，且四川青海等地區部分新增產能有望啟槽，中長期國內供應增量壓力猶在。需求端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周增長0.5個百分點至59.1%，下游積極備庫復產，周內鋁社會庫存維持降庫狀態。短期來看，近期美元指數回落以及國內對需求的刺激政策，出現了階段性的補庫行情令市場情緒有所回暖，后期鋁價能否突破21000元的壓力位則需要進一步驗證疫情后消費的復蘇，能否令庫存保持順暢的去庫節奏較為關鍵。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 短空持有 | 隔夜鋅價盤面區間震蕩，國際方面，美聯儲主席鮑威爾明確降低通貨膨脹目標，市場擔憂美聯儲后續或推出更加激進的加息縮表；國內方面，防疫政策瑜伽嚴格經濟下行壓力較大，國內多部委密集發聲穩經濟。目前鋅維持供需雙弱的格局，5月國產礦加工費延續跌勢，進口礦加工費環比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠采用進口礦生產虧損改善，供給端存彈性預期。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議短空持有。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。美聯儲公布最新利率決議，將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區間，為2000年5月以來最大幅度加息。在布魯塞爾召開的歐盟27國能源部長緊急會議結束后，歐盟委員會以及歐盟輪值主席國法國發出警告，歐盟拒絕用盧布購買俄羅斯的天然氣并為莫斯科的能源供應中斷做準備。從供應端來看，原材料運輸問題得到解決，再生鉛方面產量穩步恢復。原生鉛產量擴張受到鉛精礦偏緊供應的制約，停產與恢復并行，精煉鉛產量重新進入增長周期。從需求端來看，目前正處于消費淡季，需求弱勢。社會庫存有回升跡象。總體來看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳震蕩回落，現運行于26485美元/噸。鎳鐵方面，國內高鎳鐵到廠價回落至1610元/鎳。印尼鎳鐵供應穩定增長，且300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態，短期內令鎳鐵價格承壓運行。不銹鋼方面，不銹鋼社會庫存節后累庫幅度較大，4月中旬國家對于運輸政策糾偏，地區物流運輸逐漸開始恢復，但受到下游消費持續低迷、提貨不暢的影響，預計社庫仍將呈現增加趨勢。硫酸鎳方面，近期硫酸鎳產量環比明顯下滑，由于原料成本抬升，近期新能源整車接連漲價，后期新能源汽車產銷增速會有一定影響，此外，鎳豆在硫酸鎳原料中占比走低。整體來看，鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主，但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在，預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。供應端來看，短期國內鋼廠受限制于盈利水平，產量短期難以放量增長。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前成本端支撐弱勢，基本面處于供大于求的局面，預計中長期偏空思路為主，操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運持續減量，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2367.4萬噸，環比減少96.6萬噸，其中澳洲發運量環比減少34.6萬噸至1796.1萬噸，仍高于今年周均64.9萬噸；巴西發運量環比減少62.0萬噸至571.3萬噸，基本持平于今年周均。中國到港受船期延期影響，目前已低于2022年均線150萬噸，中國47港口到港量2159.9萬噸，環比減少65.5萬噸。45港口到港量2025.7萬噸，環比減少99.3萬噸，短期供應繼續收縮；需求端，部分鋼廠已跌破生產成本，日均鐵水產量從前期疫情影響恢復至正常生產的進度有所減緩，日均鐵水增量較小。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量239.53萬噸，環比增加1.35萬噸；共新增7座高爐復產，5座高爐檢修，高爐開工率83.01%，環比上周增加0.40%。但虧損狀態下，鋼廠品種選擇也出現了向低品傾斜的現象，燒結礦品位降低，也因此為產出相同需要更多的原料補充，所以現階段鋼廠礦石消耗仍在增加，港口疏港繼續沖高，到港的補給不足使得港口庫存繼續呈現大幅去庫現象，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13558.37萬噸，環比降437.33萬噸；日均疏港量330.70萬噸增環比9.4萬噸；在港船舶數104條環比增13條。短期供需持續收緊，對礦價仍有支撐。昨日鐵礦石主力2209合約大幅回落，期價整體仍處800一線上方，短期或寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨偏強震蕩 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約在13000元/噸附近震蕩。國內宏觀經濟消息面對天然橡膠期貨形成提振，但美國加息預期，美股下跌等外圍因素干擾，仍影響市場做多熱情。昨日天然橡膠現貨上漲125元/噸，上海20年SCRWF主流價格在12750—12800元/噸。中油西南銷售公司上調高順順丁橡膠價格200元/噸；原料方面，膠水價格維持堅挺，海南制濃乳膠水收購價格為16000元/噸，制全乳膠水收購價格11900元/噸，10號子午膠混合原料收購價格11000元/噸，20號子午膠混合原料為10500元/噸。需求方面，輪胎企業開工維持六至七成，國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為62.23%，周環比回升；輪胎出口市場表現尚可。乘聯會預計5月狹義乘用車零售132.0萬輛，同比下降19%，但環比4月份回升。若國內疫情持續好轉，6月份汽車產銷量環比將好轉，這將帶動輪胎需求。綜合來看，國內天然橡膠供應充足，但絕對庫存不高，供應端暫無較大壓力，輪胎企業開工率有所回升，合成膠和濃乳膠表現相對標準膠強勢，天然橡膠期貨將偏強震蕩。操作建議方面，長線建議暫時觀望，短線建議多單參與。 | |
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC裝置檢修增加，但實際需求偏弱，PVC期貨走弱 | 夜盤PVC期貨09合約小幅下跌。昨日PVC現貨價格小幅下跌30元/噸，華東主流現匯自提8520-8640元/噸，基差194元/噸，基差偏高。5月下旬PVC裝置檢修較多，比如魯泰化學36萬噸PVC裝置5月23日起檢修，但PVC實際需求偏弱，加上臺塑下調6月份PVC遠期報價，市場擔心出口量下降，PVC期貨震蕩下跌。不過PVC出口價格和外盤報價仍需動態關注，若國內PVC繼續下跌，出口仍有優勢。4月份PVC粉出口27.84.萬噸，環比增加26.03%，同比增加12.67%。4月份PVC粉出口良好。內需亦將有所增加。近期華南PVC社會庫存下降，華南地區PVC剛需尚可。PVC管材應用于基礎設施建設、房地產等領域，近期國內部分城市繼續放松購房限制，鼓勵居民購房，PVC需求預期較好，因此不因過分看空。短期因部分地區物流仍不暢，PVC實際需求較為平淡，下游企業按需采購為主。供應方面，本周PVC檢修產能將繼續增加，5月下旬生產企業庫存將有所下降。后期關注內需是否改善。綜合來看，5月下旬檢修較為集中，但國內PVC市場需求端整體表現偏弱，下游終端企業保持剛需采購，加上電石出廠價格下調，PVC成本支撐有所轉弱，PVC期貨將維持偏弱震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 需求處于季節性淡季，塑料期貨走弱 | 夜盤塑料期貨主力09合約弱勢震蕩。昨日LLDPE現貨下跌50元/噸左右，華北地區LLDPE價格在8600-8800元/噸，塑料期貨09合約貼水現貨106元/噸。近期市場主要關注需求，需求偏弱導致塑料期貨和現貨最近均下跌。從供需來看，上游和中游企業PE庫存略高于去年同期水平，塑料供應充裕。進口方面，2022年4月PE進口量數據98.08萬噸，環比下降27.47%，同比下降20.76%。由于進口貨源價格高于國產貨源價格，5月份PE進口量依舊不高。4月PE表觀消費在282.22萬噸，較3月減少66.95萬噸或19.17%。需求方面，國內上海疫情有所好轉，華東地區物流逐漸好轉，但國內其他省市仍有新增病例疫情，華北地區物流仍引起市場關注。5月份農膜需求進入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求將相對較好，醫療領域需求尚可。綜合來看，上游原油高位震蕩，PE供應壓力不大，但PE需求進入淡季，塑料期貨將偏弱震蕩。因此操作建議方面，單邊建議暫時觀望，套利建議9-1正套持有，近期9-1價差橫盤整理，等待需求回升，9-1價差才逐漸走強。 | |
聚丙烯(PP) | 本周PP供應小幅回升，關注需求變動，PP期貨偏弱震蕩 | 夜盤PP期貨主力合約PP09合約偏弱震蕩。昨日PP現貨持穩，部分企業小幅上調20-30元/噸，神華PP網上競拍，拉絲PP全部成交。近期PP期貨下跌主要是由于需求未明顯改善、市場信心并未完全恢復，PP期貨走勢相對偏弱，PP現貨價格由于剛需存在，PP現貨跌幅相對較小，華東拉絲PP粒料現貨8500-8650元/噸，09合約貼水現貨72元/噸。山東地區價格多在8450-8550元/噸，華東地區價格多在8430-8500元/噸，交割標準品拉絲PP粒料具備價格優勢，替代性需求尚可。檢修產能占比14%，本周齊魯石化等43萬噸裝置計劃重啟，供應小幅增加。需求方面，塑編企業開工率周環比回升，上海疫情好轉，華東地區疫情對需求的影響將逐漸減弱。進口PP高于9600元/噸，高于國產PP價格，5月份PP進口量將維持低位，PP出口仍有優勢。綜合來看，短期多空因素并存，PP期貨將弱勢震蕩，關注需求變動。操作建議方面，套利建議9-1正套持有，9-1價差橫盤整理，等待需求回升，9-1價差才逐漸走強；單邊建議暫時觀望。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏強震蕩，成本端原油供應與地緣憂慮持續，油價大幅波動，PTA成本端支撐弱勢。從供應端來看，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空思路 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。供應憂慮和歐洲地緣政治緊張局勢蓋過了通脹急升之際困擾金融市場的經濟憂慮。俄羅斯輸往歐洲的天然氣減少，且俄羅斯宣布制裁一些歐洲天然氣企業，增加了全球能源市場的不確定性。俄羅斯經烏克蘭輸往歐洲的天然氣減少四分之一，之前烏克蘭關閉一條主要輸氣管線，將之歸咎于俄羅斯占領部隊的干預。這是自沖突開始以來，經烏克蘭輸往歐洲的天然氣首次中斷情況。導致市場對供應端的憂慮加深。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議偏空思路。 | |
焦炭(J) | 短線偏空看待 | 隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)窄幅震蕩，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情下降后暫穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3410元/噸(0)，期現基差134元/噸；焦炭總庫存998.01萬噸(-4.6)；焦爐綜合產能利用率82.71%(-0.07)、全國鋼廠高爐產能利用率88.66%(0.4)。綜合來看，焦炭市場全面落實第三輪降價，累計降幅為600元/噸。上游方面，焦企開工平穩，正常生產，焦炭整體庫存也在低位，出貨無阻，焦炭三輪降價焦企已無多余利潤，焦企抵觸降價情緒增加。下游方面，鋼廠焦炭庫存呈現增勢，現大多控制到貨節奏，焦炭采購積極性較弱，考慮到鋼廠出貨不佳且成材價格仍有回落，對焦炭價格仍有打壓意愿，預計短期內焦炭現貨市場偏弱運行。我們認為，疫情防控政策對工地、鋼廠、焦化廠的生產開工均造成不利影響，成材行情下跌并逐漸傳導至上游原料，焦炭行情有較大幅度超跌。不過近期國內疫情暫無繼續擴散蔓延之勢，產業利潤的再均衡過程或將得到體現。預計后市將震蕩整理，重點關注焦炭現貨價格變化及市場情緒，建議投資者短線偏空看待。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)略有回升，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情跌幅放緩，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)，期現基差321.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存163萬噸(-9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.56天(-0.4)。綜合來看，受動態清零政策影響，產業下游悲觀情緒加重，焦煤行情呈現走弱態勢。不過焦煤價格不斷回調后已降至低位，下游及中間貿易環節開始適量補庫。近期線上競拍成交回暖，煉焦煤市場情緒有所好轉。另一方面，多數煤礦新增訂單依舊較少，市場仍存看跌預期。產地方面，山西地區產量維持正常水平，運輸開始有改善跡象，省內運輸略有好轉。內蒙地區環保影響依舊，煤礦產量持續偏低。需求方面，疫情防控導致運輸受阻，下游需求被動下降，煤礦庫存有所堆積。進口方面，策克口岸暫定于5月25日恢復通關，試運行車數為30-50車/日。我們認為，受下游成材行情弱勢影響，鋼廠、焦化廠利潤情況堪憂，鋼廠倒逼原、燃料價格下降以維持合理的利潤或將持續一段時期。預計后市將震蕩整理，重點關注現貨市場招標情況及產業各環節利潤水平的變化，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)小幅下跌，成交低迷，持倉量略減。現貨市場近期行情穩中偏強運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1275元/噸(0)，期現基差423元/噸；主要港口煤炭庫存4880.4萬噸(+184.1)，秦港煤炭疏港量50.1萬噸(-9.3)。綜合來看，煤炭價格區間內運行的監管有所加強，內蒙古、山西、陜西等地均提出具體監察措施。產地方面，國有大礦以長協調運為主，產銷正常；產地煤礦受政策端調控，價格逐步回歸至合理區間。下游觀望情緒濃厚，拉運積極性一般，煤礦存煤累積持續增加。港口方面，市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨較少，交投僵持。下游方面，天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現季節性低位；非電用戶受需求支撐，采購積極性較高，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響，但隨著疫情逐漸得到控制，相關影響因素或減弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市場供需關系緩解的趨勢或受影響。預計后市將有走強機會，重點關注需求端變化，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5991元/噸，收漲幅0.1%。周二ICE原糖偏強運行，盤中漲幅0.2%，結算價19.75美分/磅。國際方面，有氣象專家表示，天氣寒冷程度較輕，霜凍不會對巴西中南部地區甘蔗造成影響；印度政府發布通知，為抑制國內價格飆升，將糖出口量限制在1000萬噸，要求出口商對6月1日至10月31日的出口申請許可。此前政府計劃將出口限制在800萬噸。印度公布糖廠協會ISMA數據顯示，至4月底累計產糖3423.7萬噸，同比增加420萬噸，已簽訂出口合同820--830萬噸，實際出口680--700萬噸，同比增加約240至260萬噸，ISMA預計本年度出口是將達到900萬噸；泰國官方數據顯示，至4月27日泰國累計產糖1013萬噸，較上年度的757萬噸增加256萬噸，同時預期下一年度糖產量將增加至1300萬噸；巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，巴西四月出口食糖132.59萬噸，較上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地區進入壓榨后，原油價格仍是影響糖價走勢的重要因素，此外巴西地區天氣因素也提振糖價上漲。國內方面，廣西白糖現貨成交價上周運行區間5753-5790元/噸，周漲跌幅為-0.36%，周環比下跌21元/噸。中糖協公布產銷數據顯示，至4月底累計產糖935.05萬噸，較去年同期的1053.96萬噸減少118.91萬噸，減幅11.28%，銷糖443.67萬噸，較去年同期495.57萬噸減少51.9萬噸，減幅10.47%，銷糖率47.45%，較去年同期的47.02%微高0.43個百分點。僅從數據上分析，產銷量均出現較大幅度減少，產量減幅略大于銷量，數據性質偏中性，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約繼續回落，收于2933元/噸。國內方面玉米現貨價格穩中略跌，哈爾濱玉米市場價格為2660-2690元/噸，長春地區玉米市場價格2860-2880元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2890元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2910-2920元/噸；廣東港口玉米主流價格在2970-2990元/噸。現階段基層余糧已基本見底，市場流通貨源轉向貿易商存糧為主。華北地區新麥即將收割上市，貿易商有騰庫需求，但整體玉米出貨量保持穩定。從需求端來看新冠疫情有所緩和帶動下游產品走貨恢復，深加工企業開工率有所回升，深加工企業收購積極性較前期有所提升。飼料養殖端來看，近期豬價的快速反彈，使得業內補欄仔豬積極性有所提升。國內生豬存欄量較歷史同期比較處于高位，玉米飼用需求剛需仍存。但是養殖端產能去化趨勢未改，使得后期產能繼續增長受限。短期來看國家飼用稻谷加量拍賣帶動近期玉米回落，但在中長期供需偏緊的格局下玉米仍有支撐，操作上建議短期暫時觀望，中長期仍維持偏多思路。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 受疫情影響，東北部分地區大豆外運受到限制，國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 隔夜豆粕承壓4200元/噸回調，新作美豆展開播種，截至5月22日，美豆播種進度為50%，五年均值55%，北部主產區明尼蘇達州，北達科他州，愛荷華州播種進度延誤較多，且中長期天氣預報顯示北部地區和中西部產區存在偏干風險，中期維持偏多走勢，但短期美豆1700美分/蒲上方壓力偏大，短線回調風險加大。國內方面，國家糧食交易中心于5月27日繼續組織50萬噸進口大豆拍賣，大豆供應偏緊局面逐步緩解，油廠壓榨量升至高位水平，截至5月20日當周，大豆壓榨量為193萬噸，高于上周170萬噸，同時終端養殖利潤不佳，短期豆粕相對偏弱，本周豆粕庫存延續增加，截至5月22日當周，豆粕庫存為73.05萬噸,環比增加24.6%,同比增加7.9%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供應壓力不宜過分高估，且近期生豬價格企穩，需關注下游消費恢復狀況，建議多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隔夜豆油承壓11600元/噸，印尼政府宣布自5月23日起取消棕櫚油出口禁令，短期棕櫚油將面臨印尼供應增加的沖擊，但此后印尼稱將實施國內市場銷售政策，以確保國內保留有1000萬噸食用油，油脂市場供應緊缺格局尚未扭轉。隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，加之豆油對棕櫚油替代消費增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存自高位回落，NOPA數據顯示，4月份美豆壓榨462萬噸，環比下降6.6%，同比增加5.9%，壓榨水平低于預期，4月末美豆油庫存82萬噸，環比下降4.9%，同比上升6.6%，盡管受到壓榨水平降低影響，美豆油庫存連續第二個月下降，但消費量較3月份有所下滑，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。國內方面，隨著進口大豆到港量回升，以及進口大豆拋儲開啟，油廠開機逐步恢復，同時，本周豆油庫存小幅上升，截至5月20日當周，國內豆油庫存為91.42萬噸，環比上升2.8%,同比增加14.4%，隨著上海疫情拐點顯現，關注短期油脂消費能否得到提振。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油承壓12000元/噸，印尼政府宣布自5月23日起取消棕櫚油出口禁令，短期棕櫚油將面臨印尼供應增加的沖擊，但由于此前市場已經充分預期了印尼的政策調整，利空落地后，棕櫚油呈現探底回升，此后，印尼稱將實施國內市場銷售政策，以確保國內保留有1000萬噸食用油，再度引發棕櫚油反彈。馬來方面，受此前印尼棕櫚油出口限制影響，5月上中旬馬棕出口大幅增加，ITS/Amspec數據分別顯示，5月1-20日馬棕出口較上月同期上升27.6%/30.1%，隨著印尼出口競爭的加劇，5月下旬之后馬來出口或將受到抑制，5月上旬馬棕產量下降給供應帶來一定不確定性，sppoma數據顯示，5月1-20日馬棕產量較上月同期減少15%。整體來看，盡管印尼棕櫚油出口政策反復變化，油脂市場供應緊缺格局尚未扭轉，棕櫚油或延續高位震蕩走勢。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至5月20日當周，國內棕櫚油庫存為24.86萬噸，環比下降4.0%，同比減少51.7%。當前棕櫚油消費降至極低水平，同時進口利潤深度倒掛，買船偏少使得棕櫚油累庫空間有限。短期棕櫚油市場以震蕩偏強思路看待，而印尼出口政策反復性增加了市場的波動，需注意高位風險，暫且觀望。期權方面，建議持有寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著國產菜籽逐步上市，今年大型壓榨廠收購意愿增高，菜粕供應不確定性在于國產菜籽是否流入大榨，同時，隨著國家糧食交易中心在4、5月份持續展開進口大豆拍賣，大豆供應的持續增加，加之菜粕進口處于偏高水平，豆粕及菜粕庫存自4月底以來整體呈現回升趨勢，隨著豆菜粕價差擴大至400元/噸以上，菜粕成交有所好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至5月20日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.26萬噸，環比下降11.25%，同比下降42.36%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，印尼政府宣布自5月23日起取消棕櫚油出口禁令，短期棕櫚油將面臨印尼供應增加的沖擊，但由于此前市場已經充分預期了印尼的政策調整，且油脂市場供應緊缺格局尚未扭轉，限制油脂回調空間。近期豆菜油價差自高位回落，但較往年仍處高位，新冠疫情影響油脂消費，菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，本周菜油庫存環比上升，截至5月20日當周，華東主要油廠菜油庫存為20.25萬噸，環比上升2.5%，同比減少5.8%，但中期供應缺口預期下，菜油13000元/噸顯現較強支撐，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4800元/500kg，收跌幅0.08%，5月24日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.9元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止4月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.74億只，同比下降0.85%，環比增加1.3%，4月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，5月24日全國均價雞蛋價格5.68元/斤，淘汰雞貨源供應一般，市場消化平平。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。總的來說，今年產蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區受不同程度的疫情影響，采購量增加明顯，而食品、餐飲行業等需求表現一般，補貨較謹慎；養殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關注供需兩面和疫情等方面影響。目前氣溫逐漸升高，養殖單位隨產隨銷，產區貨源供應正常，終端市場消化不快，經銷商采購多傾向于低價貨源，市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約寬幅震蕩，收于9184元/噸，收漲幅0.23%。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，時令水果陸續上市，蘋果需求下降。山東地區4月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格4.01元/斤，較上月上漲0.82元/斤，環比上漲18%。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止到2022年5月12日全國冷庫目前存儲量約為292.88萬噸，本周全國冷庫出庫量約為34.58萬噸，冷庫去庫存率約為67.85%。本周冷庫出庫環比上周降低12.94萬噸，單周出庫不及上周，出貨速度不及去年同期。山東冷庫庫容比為29.8%。截止5月11日冷庫變動量為1.5%。山東地區本周冷庫出貨速度明顯放緩，自“五一”假期結束之后，冷庫客商數量明顯減少，成交不及之前，出貨速度也有所放緩。陜西冷庫庫容比為14.6%，本周冷庫變動量為2.8%。陜西地區冷庫出貨速度放緩明顯，咸陽地區部分地區冷庫已經清庫完成，也有部分冷庫仍在清庫階段。市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，5月處于蘋果生長重要階段，關注產區套袋情況。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬期貨主力合約偏弱運行，收于19065元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為15.86元/公斤，較前日均價上漲0.16元/公斤。目前散戶仍存惜售抗價情緒，但終端走貨情況并未明顯好轉，屠企有壓價意愿。短期來看供需博弈，生豬現貨價格或窄幅震蕩為主。中長期來看，去年6月開始全國母豬產能去化將對今年的生豬供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂，截止到今年三月全國能繁母豬存欄量為4185萬頭，月環比下降-1.9%，累計產能調減幅度在8.3%。根據生豬的生長周期來推算，對應今年4月前理論的生豬出欄量呈環比增加，而從4月后起預計生豬出欄或出現環比小幅減少趨勢。前期由于產能去化的預期加強，同時疊加下半年季節性消費好轉，以及生豬現貨價格的持續偏強，市場對于遠月看漲情緒較強支撐近期生豬期貨不斷上行。但近期發改委在5月新聞發布會表示生豬產能充足，有條件有能力有信心繼續保持物價平穩運行，并且疊加盤面高升水市場的看漲情緒有所減弱，操作上建議暫且觀望為宜。 | |
花生(PK) | 區間思路 | 昨日花生期貨主力合約震蕩走強，收于10766元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格8600-9000元/噸左右，河南產區通貨米價格在9200-9400元/噸左右。產區花生交易大體維持穩定，持貨商繼續觀望，整體上貨量維持低位，以食品廠等剛需客商少量補貨為主，成交價格暫時沒有明顯變動，好貨價格略高。油廠方面，現階段格油廠到貨量較為穩定，個別魯花油廠繼續上調好貨收購價格，短期來看在油廠收購價格上調的影響下花生或延續偏強，同時市場多預計新季花生種植面積減少的概率較大，新季花生價格有支撐。操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 隔夜鄭棉主力合約繼續偏弱運行，收于20615元/噸，收跌幅1.36%。周二ICE美棉震蕩回落，盤中跌幅0.68%，結算價141.54美分/磅。國際方面，據美國農業部統計，至5月15日全美棉花播種進度37%，較去年同比高1%，近五年平均水平持平。其中得州播種進度在30%，同比滯后4%，較近五年平均水平滯后3%；加州地區播種進度達99%，同比高15%和近五年平均水平領先16%。且除西部棉區外，西南、中南以及東南棉區境內均迎來不同程度的降水，對土壤墑情有一定緩解，美棉地區干旱擔憂緩解國際棉價下行。國內方面，而國內在訂單再度轉出的背景下疊加受國內疫情拖累影響，2022年4月，中國棉紡織行業采購經理人指數（PMI）為32.16%，環比大幅下降7.95個百分點，其中各項指標均有所下滑。國內棉花銷售進度緩慢，目前新棉的銷售進度大致在35-40%，高企的商業庫存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業資金壓力較大。而下游在外部環境偏弱且內需不足的背景下棉價面臨的壓力較大，純棉紗市場走貨氛圍整體有所好轉，但依舊較為平淡。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
