今日早盤研發觀點2022-06-02
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注歐元區4月PPI | 周三，美股高開低走并集體收跌，納指回吐逾1%的漲幅，歐股跌超1%。供應緊張超過潛在的OPEC+超量增產影響，國際油價盤中漲近3美元，均曾徘徊118美元。加息預期提振，歐美國債收益率均大幅上行，擔心經濟增長，美債收益率曲線快速趨平。美元漲1%并重返102，美元兌日元升破130逼近20年最高。黃金收漲并上逼1850美元，需求前景改善推升倫銅重返9500美元，其他倫敦基本金屬受美元走強的拖累而普跌。國內方面，國務院常務會議部署加快穩經濟一攬子政策措施落地生效，讓市場主體和人民群眾應知盡知、應享盡享；安排進一步加大困難群眾救助幫扶力度，兜牢基本民生底線。發改委等九部門發布關于印發“十四五”可再生能源發展規劃的通知。國際方面，美國5月ISM制造業就業分項萎縮，價格分項仍處高位，摩根大通CEO稱為經濟颶風做好準備。美聯儲鴿派高官支持激進加息直到降服通脹，前三把手稱暫停不太可能，引發“暫停加息”討論的美聯儲高官稱觀點與救市無關。關注歐元區4月PPI。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 昨日三組期指震蕩整理，2*IH/IC2205比值為0.9329 ?，F貨方面，A股三大指數收盤漲跌不一，滬指下跌0.13%，深證成指上漲0.21%，創業板指上漲0.99%，市場成交額接近9000億元，北向資金凈買入12.46億元。隔夜外盤方面，美股高開低走并集體收跌，納指回吐逾1%的漲幅。銀行間資金方面，隔夜品種下行17.5BPbp報1.413%，7天期下行24.6bp報1.652%，14天期下行11.6bp報1.641%，1個月期持平報1.865%。從技術面來看，三組期指中中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線上方。進入6月，海外整體偏冷，國內復蘇中偏熱，但整體對市場的壓制并沒有緩解，指數經歷5月的修復性行情之后，6月仍有反復，甚至還有再次回落的可能，操作上建議投資者暫時觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢高布局空單 | 隔夜國際金價小幅反彈，現運行于1846美元/盎司，金銀比價84.80。進入6月，美聯儲量化緊縮即將到來，最初三個月每月縮減475億美元國債及MBS，后加碼至900億美元，相比2017年縮表節奏更快。近期海外通脹風險加劇抑制經濟增長，IMF預計2022年全球經濟將增長3.6%，較1月份預測值下調0.8個百分點。美元指數高位回落，貴金屬壓力減輕。流動性方面，美聯儲5月加息50BP，并從6月開始縮表，但消除了單次加息75個基點的可能性，歐央行或將在二季度考慮是否結束資產購買并于7月開始加息，較市場此前的年底加息預期大幅提前。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，而市場選擇美元為主要的避險工具。資金方面，截至5/27，SPDR黃金ETF持倉1068.36噸，前值1069.81噸，SLV白銀ETF持倉17297.68噸，前值17357.96噸。綜合來看，隨著美國4月PCE物價指數同比增速回落，通脹或已見頂，后續美聯儲激進加息的可能性降低，但“加息與縮表”組合拳對金融市場的影響仍然有待觀察，資產價格將出現一定波動，建議逢高布局空單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2210合約震蕩走強，期價繼續反彈，站上4700一線，整體表現轉強，現貨市場螺紋鋼價格跟隨反彈。供應端，上周五大鋼材品種供應降至978.29萬噸，減量14.35萬噸，降幅1.4%，其中建材環比減量1.1萬噸，降幅0.3%；上周供應整體依舊大幅減量，降幅較上周相比略有收縮，但仍有近15萬噸的減量，主要是由于現階段建材持續性減量至相對低位，下降空間有限。不僅僅是建材，五大鋼材品種減量空間均相對有限，短期內將維持低位水平，但是會因以銷定產，使得供應有小幅增量表現。庫存方面，五大品種鋼材總庫存環比上周降幅再度擴張，降至2202.69萬噸，周環比減少21.46萬噸，降幅0.96%。上周螺紋廠庫周環比上升2.3萬噸至363.4萬噸（增幅0.6%），社庫周環比下降16.6萬噸至1179.6萬噸（降幅1.4%），螺紋廠庫接連5周持續累庫，社庫持續小幅度下降，目前受疫情影響，整體去庫節奏拖延，螺紋庫存近2個月沒有出現明顯去庫，累庫水平已創下歷史高位。消費方面，上周五大品種消費總量達1023.2萬噸，環比上周下降 19.96萬噸，降幅1.9%；螺紋周消費量310.6萬噸，環比下降16.6萬噸，降幅5.1%。建材成交量5日均值為15.65萬噸，從日度建材成交量走勢來看，全國各地均一定程度上的受到疫情影響導致建材成交量持續走低，華南地區正式進入汛期，華東地區疫情過后逐漸進入雨季，雨季將會對于工地施工造成一定拖累。預計短期鋼價或偏強震蕩運行，整體波動或將較為劇烈，關注復工復產的進度情況，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約繼續走強，期價站上4800一線附近，熱軋卷板現貨價格跟隨上揚。產量方面，板材環比減量13.25萬噸，降幅2.38%，主要降幅地區是華東地區，主要是鋼廠上周開始檢修、但檢修天數較少，上周整周檢修及減產導致產量繼續下降，其他地區變動不大。伴隨鋼價繼續弱勢調整，長流程企業虧損承壓時間延長，檢修/減產比例在板材品種中開始有所凸顯。庫存方面，上周熱卷廠庫周環比下降2.2萬噸至93.1萬噸（降幅2.3%），社庫周環比下降4萬噸至205.1萬噸（降幅1.9%），上周鋼廠庫存小幅增加，上周各區域產量變動不大，華東、華南地區略有降庫，東北、華北地區，廠庫漲跌互現，鋼廠加速前移廠庫意愿還是較強，但市場接受程度一般。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.3%；其中建材消費環比增幅0.1%，板材消費環比降幅4.3%，需求持續性弱勢表現，已經使得去庫壓力逐漸顯現，庫存已經從同比偏低水平逐步上升至高于去年同期水平。短期來看，市場心態尚未有好轉，長三角、京津冀等防控區域解封之前，消費量將繼續維持弱勢表現。操作上，短期市場對于復工復產后的需求表現仍有一定的期待，短期盤面企穩回升，中線操作暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約收跌0.12%，倫鋁偏弱震蕩，現運行于2724美元/噸。據市場消息，5月31日鋁錠交割庫佛山市某倉儲管理有限公司發生集體提貨事件。傳聞該事件為某貿易商貨物被倉庫重復質押，涉及多個資方。目前倉庫貨物被擠兌，警方已介入調查。鋁價受到消息面利空影響下跌?；久鎭砜?，SMM數據顯示，4月份國內電解鋁產量為329.8萬噸，同比增長1.4%，二季度末國內運行產能有望達4130萬噸附近。進入5月，國內電解鋁運行產能有望繼續小幅抬升，云南、廣西、甘肅等地區仍然有部分企業有復產計劃，且四川青海等地區部分新增產能有望啟槽，中長期國內供應增量壓力猶在。需求端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周增長2.7個百分點至61.8%，下游積極備庫復產，周內鋁社會庫存維持降庫狀態。短期來看，鋁錠質押融資暴雷，導致鋁價下跌，后續仍需驗證疫情后消費的復蘇，庫存保持順暢的去庫節奏較為關鍵。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 逢低試多 | 隔夜鋅價盤面區間震蕩，國際方面，美聯儲主席鮑威爾明確降低通貨膨脹目標，市場擔憂美聯儲后續或推出更加激進的加息縮表；國內方面，國務院常務會議進一步部署穩經濟措施，包括6方面33項措施，將階段性減征部分乘用車購置稅600億元。目前鋅維持供需雙弱的格局，5月國產礦加工費延續跌勢，進口礦加工費環比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠采用進口礦生產虧損改善，供給端存彈性預期。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議逢低試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。美聯儲公布最新利率決議，將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區間，為2000年5月以來最大幅度加息。在布魯塞爾召開的歐盟27國能源部長緊急會議結束后，歐盟委員會以及歐盟輪值主席國法國發出警告，歐盟拒絕用盧布購買俄羅斯的天然氣并為莫斯科的能源供應中斷做準備。從供應端來看，原材料運輸問題得到解決，再生鉛方面產量穩步恢復。原生鉛產量擴張受到鉛精礦偏緊供應的制約，停產與恢復并行，精煉鉛產量重新進入增長周期。從需求端來看，目前正處于消費淡季，需求弱勢。社會庫存有回升跡象?？傮w來看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 關注跨期正套機會，單邊操作仍需觀望 | 隔夜滬鎳主力合約止跌回升，倫鎳震蕩整理，現運行于28270美元/噸。車輛購置稅優惠政策發布，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅，根據乘聯會秘書長表示此舉將帶動200萬輛的消費增量?；久鎭砜矗矫妫?本周高鎳鐵國內到廠價暫穩至1560-1575元/鎳，較上周下跌50元/鎳。300系不銹鋼減產預期降低了鎳鐵需求。同時，印尼新建項目陸續投產，鎳鐵回流量創歷史新高，使得國內鎳鐵整體供應小幅過剩。今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，隨著硫酸鎳原料供應增多，MHP鎳系數報價自4月以來已經從9折降至7-7.5折。需求方面，近期疫情影響終端開工率較低，300系不銹鋼社會庫存處于高位，疊加成本壓力持續增加，300系粗鋼排產呈現下行趨勢。新能源汽車前景繼續向好，隨著車企復工復產推進及汽車消費刺激政策出臺，將利好新能源汽車產業鏈復蘇。庫存方面，國內外顯性庫存幾乎降至歷史最低區間，支撐鎳板升貼水維持在高位。整體上看，國內車企復工復產及純鎳低庫存對鎳價仍有支撐，短期或促成鎳價的反彈，但印尼項目如期推進，供應壓力逐步兌現，中期可逢高布局空單。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 多單減倉 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，成本端來看，鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在，預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。供應端來看，短期國內鋼廠受限制于盈利水平，產量短期難以放量增長。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前成本端支撐弱勢，基本面處于供大于求的局面，預計中長期偏空思路為主，操作上建議多單減倉。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運及到港均有增量，到港量大幅回升至年均線以上水平，短期供應較為充足；本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2462.4萬噸，環比增加95.0萬噸，其中澳洲發運量1788.0萬噸，環比基本持平，高于今年周均54.1萬噸；巴西發運量環比增加103.1萬噸至674.4萬噸，高于今年周均102.8萬噸。中國45港口到港量2334.3萬噸，環比增加308.6萬噸。需求端，目前鋼廠已經跌破生產成本，多數處于虧損狀態，但部分鋼廠本著降低及均攤固定成本的目的，繼續生產，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.83%，環比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；高爐煉鐵產能利用率89.26%，環比增加0.59%，同比下降2.19%；日均鐵水仍有小幅增量，日均鐵水產量240.88萬噸，環比增加1.34萬噸。本周港口日均疏港高位回落，雖然港口庫存仍然呈現去庫趨勢，但在到港補給充足的情況下，港口庫存降幅減速較為明顯，全國45個港口進口鐵礦庫存為13453.80萬噸，環比降104.57萬噸；日均疏港量318.04萬噸降12.66萬噸。總體來看，成材需求何時恢復仍是影響鐵礦價格的重要因素，短期礦石價格仍有一定的支撐，整體表現或將強于成材端。昨日鐵礦石主力2209合約偏強運行，期價繼續走強，突破900一線附近，短期偏強運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行，短線多單參與（持多） | 夜盤天然橡膠期貨主力合約在13300附近震蕩，技術面維持偏強走勢。昨日天然橡膠現貨下跌25元/噸，上海20年SCRWF主流價格在12900—13950元/噸；中石化華南銷售公司上調乳聚丁苯橡膠和高順順丁橡膠價格漲300元/噸。近期天然橡膠反彈主要是受更多經濟政策落地預期驅動，比如廣東、上海等城市刺激汽車消費，進行購車補貼。近期工信部聯合有關部門印發通知，正式開展新一輪新能源汽車下鄉活動。消息面對天然橡膠期貨形成提振。另外，乳膠廠收膠水價高升水干膠廠，膠水繼續向乳膠廠分流，這些因素亦推動天然橡膠期貨上漲。不過天然橡膠期貨高升水現貨，6月份海南將全面割膠，乳膠供應緊張將緩解，這些因素限制天然橡膠期貨上漲空間。原料方面，昨日海南產區原料膠水收購價格持穩。需求方面，輪胎企業開工維持六至七成，本周即將迎來端午假期，部分工廠放假將導致整體開工或小幅走低。輪胎內銷市場需求延續偏弱，近期將以去庫存為主。綜合來看，國內天然橡膠供應變動不大，隨著華東地區疫情好轉，需求預期則有所好轉，加上濃乳膠供需相對偏緊，膠水或將更多流向濃乳膠廠，這些因素間接支撐天然橡膠期貨價格，不過市場亦關注端午節下游工廠放假，天然橡膠期貨上漲略顯乏力，天然橡膠期貨將震蕩為主。操作建議方面，長線建議暫時觀望，短線建議多單逢低參與，上方關注60日均線壓力。 | |
原油(SC) | OPEC或將俄排除在產量協議外，油價下跌 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。歐佩克成員國考慮把俄羅斯排除在產量協議之外，或為其他產油國增產打開大門。此外，路透調查發現，5月OPEC的產量增幅自2月以來首次超過了與盟友達成的協議設定的目標，主因沙特和伊拉克供應增加，以及尼日利亞的產量在生產中斷后部分恢復。歐盟領導人同意禁止從俄羅斯進口原油，這項禁令將在今年年底前全面生效。不過，匈牙利和另外兩個中歐內陸國家獲得了所依賴的管道進口原油豁免。歐盟執委會表示，歐盟國家將有六個月的時間停止從海上進口俄羅斯原油，八個月的時間停止從俄羅斯進口成品油。基本面方面，EIA數據顯示，截止5月20日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存下降101.9萬桶至4.198億桶，降幅0.2%。俄克拉荷馬州庫欣原油en庫存為2480萬桶，較前一周下降100萬桶。供應方面，截止5月20日當周，美國原油產量為1190萬桶/日，與上周持平。OPEC維持增產43.2萬桶/日。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費需求預測值下調41萬桶/日至367萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期大幅下調至222萬桶/日。密切關注俄烏局勢和伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC供應壓力不大，國內需求預期好轉，PVC期貨偏強震蕩（持多） | 夜盤PVC期貨09合約偏強震蕩。昨日PVC現貨價格小幅上漲，5型電石料，華東主流現匯自提8500-8600元/噸，PVC期貨貼水現貨。5月下旬PVC裝置檢修較多，據卓創資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷76.33%，環比下降4.96%；其中電石法PVC開工負荷76.17%，環比下降5.88%；乙烯法PVC開工負荷76.93%，環比下降1.56%。本周計劃檢修的企業將有所減少，比如魯泰化學36萬噸PVC裝置5月23日起檢修，計劃今日出料，不過仍有PVC裝置檢修，檢修產能仍處于偏高水平。出口方面，近期出口接單轉弱。國務院辦公廳日前印發《關于推動外貿保穩提質的意見》，從保障外貿領域生產流通穩定，加大外貿企業財稅金融支持力度。隨著政策落實，PVC粉以及塑料制品出口有望平穩。需求方面，國內下游企業按需采購為主，PVC管材應用于基礎設施建設、房地產等領域，國內無錫、福州、寧波、成都等部分城市繼續放松購房限制，因此PVC需求預期尚可。另外華東地區主要城市全面復工復產，關注國內需求是否環比回升。綜合來看，5月下旬檢修較為集中，5月下旬部分外采電石生產PVC企業處于成本線附近，關注后期是否有加大減產力度；國內PVC市場需求端整體表現偏弱，但隨著華東地區主要城市全面復工，需求將階段性回升，PVC期貨下跌空間不大，操作建議方面，建議短線逢低試布置多單。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，6月1日華東地區瀝青平均價為4830元/噸。供應方面，2022年6月國內瀝青總計劃排產量為209萬噸，環比增加12.3萬噸或6.25%；同比下降66.32萬噸或24.09%。本周76家主要瀝青煉廠綜合開工率為25.9%，環比增加3.3%。目前國內整體開工水平偏低，預計本周大連西太、匯豐石化以及山東海右計劃復產瀝青，帶動開工有所增加。需求方面，北方地區剛需穩定，近期部分項目集中釋放需求，市場交投氛圍表現尚可，未來南方部分地區多降雨天氣，終端施工或有所受阻。由于成本端波動較大，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 需求預期有所好轉，塑料期貨短線多單參與（持多） | 夜盤塑料期貨主力09合約延續反彈態勢。端午節之前下游補充原料庫存對塑料期貨形成支撐。另外昨日上海地區企業全面復工，市場預期華東地區需求環比將增加。近期宏觀消息方面亦提振大宗商品價格。近期國家統計局公布數據顯示，5月份制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數同步回升，分別為49.6%、47.8%和48.4%，雖低于臨界點，但明顯高于4月。宏觀經濟預期向好。本周供需方面，本周煉化企業檢修有所減少，據卓創資訊，預計PE檢修損失量在8.04萬噸，環比減少0.39萬噸。需求方面，農膜需求進入淡季，但中空、注塑等領域需求將增加，LLDPE和LDPE醫療領域需求尚可，端午節之前下游企業存補庫需求。昨日神華PE競拍結果，線性成交率89.2%，成交良好。華東地區LLDPE現貨價格8970元/噸，期貨升水現貨45元/噸。綜合來看，上游原油高位震蕩，PE供應壓力不大，華東地區主要城市全面復工，各地穩經濟項目將逐漸落地，塑料需求預期好轉，塑料期貨將維持偏強走勢。因此操作建議方面，單邊建議逢低多單參與，套利建議9-1正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP需求預期好轉，PP期貨短線多單參與（持多） | 夜盤PP期貨主力合約PP09合約維持反彈態勢，技術走勢偏強。端午節前下游企業補庫以及宏觀消息面對市場交投情緒形成提振作用。本周供應方面，本周計劃重啟裝置較多，供應端預計小幅增加，昨日檢修產能占比13%，相比上周下降。需求端來看，華東地區物流的逐步恢復，需求有局部向好預期，端午節之前下游企業亦存補庫需求，本周需求將繼續向好。神華PP競拍結果，拉絲成交率91%。PP進口方面，進口PP高于國產PP價格，進口量維持低位。基差方面，昨日華東地區PP8840元/噸，期貨升水現貨68元/噸。綜合來看，隨著需求預期好轉，PP期貨將繼續小幅反彈。操作建議方面，套利建議9-1正套持有；單邊建議短線多單參與。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏弱震蕩，成本端原油供應與地緣憂慮持續，油價大幅波動，PTA成本端支撐弱勢。從供應端來看，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。供應憂慮和歐洲地緣政治緊張局勢蓋過了通脹急升之際困擾金融市場的經濟憂慮。俄羅斯輸往歐洲的天然氣減少，且俄羅斯宣布制裁一些歐洲天然氣企業，增加了全球能源市場的不確定性。俄羅斯經烏克蘭輸往歐洲的天然氣減少四分之一，之前烏克蘭關閉一條主要輸氣管線，將之歸咎于俄羅斯占領部隊的干預。這是自沖突開始以來，經烏克蘭輸往歐洲的天然氣首次中斷情況。導致市場對供應端的憂慮加深。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單減倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)偏穩震蕩，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情下降后暫穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)；焦炭總庫存1018.15萬噸(+20.1)；焦爐綜合產能利用率81.7%(-1.01)、全國鋼廠高爐產能利用率89.26%(0.6)。綜合來看，焦炭市場逐步落實第四輪降價，累計降幅為800元/噸，市場心態整體偏弱。上游方面，產地焦企多保持高位開工，出貨順暢且庫存回落較快。短期焦炭供需面仍積極向好，部分焦企抵觸降價情緒增加。下游方面，鋼廠日耗不斷回升，逐漸恢復采購。但考慮到鋼廠出貨不佳且成材價格仍有回落，對焦炭價格仍有打壓意愿，預計短期內焦炭現貨市場偏弱運行。我們認為，疫情防控政策對工地、鋼廠、焦化廠的生產開工均造成不利影響，成材行情下跌并逐漸傳導至上游原料，焦炭行情有較大幅度超跌。不過近期國內疫情暫無繼續擴散蔓延之勢，產業利潤的再均衡過程或將得到體現。預計后市將仍有上行機會，重點關注焦炭現貨價格變化及市場情緒，建議投資者多單減倉。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)略微回落，成交尚可，持倉量減?，F貨市場近期行情跌幅放緩，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)；港口進口煉焦煤庫存137萬噸(-26)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.14天(-0.4)。綜合來看，受動態清零政策影響，產業下游悲觀情緒加重，焦煤行情呈現走弱態勢。不過焦煤價格不斷回調后已降至低位，下游及中間貿易環節開始適量補庫。近期線上競拍成交回暖，煉焦煤市場情緒有所好轉。另一方面，多數煤礦新增訂單依舊較少，市場仍存看跌預期。產地方面，山西地區產量維持正常水平，運輸開始有改善跡象，省內運輸略有好轉。內蒙地區環保影響依舊，煤礦產量持續偏低。需求方面，疫情防控導致運輸受阻，下游需求被動下降，煤礦庫存有所堆積。進口方面，策克口岸暫定于5月25日恢復通關，試運行車數為30-50車/日。甘其毛都口岸近期日通關量突破400車，因部分下游仍看跌后市，口岸蒙煤價格暫穩為主。我們認為，受下游成材行情弱勢影響，鋼廠、焦化廠利潤情況堪憂，鋼廠倒逼原、燃料價格下降以維持合理的利潤或將持續一段時期。預計后市將震蕩整理，重點關注下游采購積極性及產業各環節利潤水平的變化，建議投資者多單短線持有。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)窄幅震蕩，成交低迷。現貨市場近期行情穩中偏強運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1285元/噸(+25)，期現基差405元/噸；主要港口煤炭庫存5037.2萬噸(+156.8)，秦港煤炭疏港量45萬噸(-1.6)。綜合來看，近期受政策端調控影響，產地及港口價格逐步回歸至合理水平。下游看空情緒發酵，暫緩采購。產地方面，國有大礦以長協調運為主，產銷正常；產地煤礦受政策端調控，價格逐步回歸至合理區間。下游觀望情緒濃厚，拉運積極性一般，煤礦存煤累積持續增加。港口方面，市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨較少，交投僵持。下游方面，天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現季節性低位；非電用戶受需求支撐，采購積極性較高，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，下一階段煤炭市場供需關系可能因需求的回升而再次緊張，但疫情防控的因素使得上述局面出現的時間點具有較大的不確定性。預計后市將有走強機會，重點關注需求端變化，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲2.16%。現貨方面，6月1日河南地區小顆粒尿素報價為3220元/噸。供應方面，國內尿素產能利用率為71%，較上一周期下降0.68%，較去年同期下降2.76%。煤制尿素產能利用率為71.18%，較上一周期下降2.33%，較去年同期下降3.06%。氣制尿素70.50%，較上一周期上漲3.99%，比同期下降1.94%。本周尿素檢修的裝置較少，日產量將在16萬噸附近波動，而夏管肥也將在6月份進行有序釋放，市場供應呈現增加趨勢。需求方面，北方麥收期，工業及工業均受到影響，但部分貿易商或將少量買入補倉。出口方面，雖然出口政策繼續收緊，但仍有出口需求推進，一定程度影響國內尿素市場心態。關注后續尿素裝置變化和復合肥采購動態。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6076元/噸，收漲幅0.18%。周三ICE原糖偏強運行，盤中漲幅0.15%，結算價19.44美分/磅。國際方面，糖價走弱可能繼續受到巴西削減ICMS稅以降低汽油價格的影響。印度政府發布通知，為抑制國內價格飆升，將糖出口量限制在1000萬噸，要求出口商對6月1日至10月31日的出口申請許可。此前政府計劃將出口限制在800萬噸。巴西行業組織UNICA公布壓榨數據顯示，中南部地區5月上半月壓榨甘蔗3437.1萬噸，，產糖166.8萬噸，同比分別下降17.04%和30.1%，用于制糖的甘蔗比例為40.77%，較去年同期低5.22個百分點，目前累計壓榨6367.4萬噸，落后去年同期26.62%，累計產糖273.7萬噸，同比下降39.76%，累計用蔗比例為38.47%，同比低低5.88個百分瞇。從數據上看，壓榨進度與去年同期相比仍有較大幅度落后，5月上半月壓榨數據公布后，各項數據有加速趨勢，符合市場預期。在巴西中南部地區進入壓榨后，原油價格仍是影響糖價走勢的重要因素，此外巴西地區天氣因素也提振糖價上漲。國內方面，廣西白糖現貨成交價上周運行區間5753-5790元/噸，周漲跌幅為-0.36%，周環比下跌21元/噸。中糖協公布產銷數據顯示，至4月底累計產糖935.05萬噸，較去年同期的1053.96萬噸減少118.91萬噸，減幅11.28%，銷糖443.67萬噸，較去年同期495.57萬噸減少51.9萬噸，減幅10.47%，銷糖率47.45%，較去年同期的47.02%微高0.43個百分點。僅從數據上分析，產銷量均出現較大幅度減少，產量減幅略大于銷量，數據性質偏中性，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2873元/噸。現階段基層售糧已基本接近尾聲，市場流通貨源轉向貿易商存糧為主。而近期隨著新麥的逐步上市，貿易商騰庫收小麥現象增加，貿易商出貨積極性較高，市場階段性供應充足，使得玉米上漲受到抑制。此外進入5月飼用稻谷拍賣恢復，飼用稻谷加量拍賣也補充了部分市場短缺。進口方面，我國海關總署與巴西農業部簽署《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書》，我國進口玉米的渠道有望增加，從巴西進口玉米將有可能進一步補充玉米供應。市場對于供應的擔憂有所減緩，盤面也在該消息的影響下出現回落。需求端來看，深加工企業到貨量提升，企業庫存小幅回升。雖然目前深加工開機率較前期小幅提升，但仍處于較低水平。現階段深加工企業仍以消化庫存為主，深加工玉米需求仍偏弱。目前母豬產能去化速度有所減緩、市場補欄及二次育肥現象有所增加，但是產能去化進程仍在持續，將限制后期國內生豬產能的擴張。由于玉米價格居高不下，疊加近期部分飼料企業定向稻谷采購增加，飼料企業目前多維持剛性需求，以滾動補庫為主。國際方面，根據usda最新作物生長報告截止到5月29日當周大幅回調。在外盤回調的帶動下今日玉米期價大幅下跌，同時國內利空因素也較多，操作上短期暫且觀望為主。 | |
大豆(A) | 觀望 | 昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓?？傮w來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | USDA隔夜公布美豆優良率不及預期，截至7月23日當周，美豆優良率為57%，低于市場預期的60%，環比下降4%，同比下降14%。美豆即將進入產量形成最重要的結莢期，美豆優良率此前連續5周下調，未來兩周干旱情況有所改善，后期仍需關注八月份單產表現。巴西雷亞爾兌美元7月份以來升值超過6%，美豆出口表現強勁，截至7月20日當周，美豆出口檢驗量為596920噸，高于市場預估的20-45萬噸。國內方面，截至7月21日當周，國內進口大豆庫存增加1.63%至576.9萬噸，豆粕庫存增加8.41%至122.32萬噸。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權，7月24日豆粕看漲期權持倉量減少-1326至49216手,看跌期權持倉量增加372至48784手，30日歷史波動率增加1.23%至21.40%,60日歷史波動率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。 | |
豆油(Y) | 弱勢下行 | 昨夜豆油期價震蕩減倉偏強，近期受天氣影響較重。市場方面，未來一周美國中西部主產區整體降雨較多，美豆上沖乏力，且大豆到港龐大，油廠全線開機，上周壓榨量196萬噸，未來兩周周均壓榨量或提高至205萬噸以上歷史新高，豆油庫存持續攀升至134萬噸高位，基本面壓力仍存，油脂現貨反彈空間將因此而遭到壓縮。不過，目前市場焦點在于天氣變化，近期來看美國天氣開始向好，但包裝油旺季來臨，豆油階段性仍相對抗跌。操作上，觀望為宜。 | |
棕櫚油(P) | 觀望 | 昨夜棕櫚期價減倉上行，布林帶中軌附近存在一定支撐。市場方面，據sppoma數據顯示，7月上半月馬棕產量有望同比回升18.07%，雖然sgs數據表示同期出口量同比回升17.8%，但消費仍不及供應端上調幅度。隨著齋月結束，馬來工人相繼復工，因此馬來產量有望進入季節性回升趨勢。因此，連續兩個月庫存下降的情況將得到扭轉，7月馬棕庫存大概率會累積，近期馬棕價格在美國天氣市和自身弱勢尋找平衡，更多維持寬幅震蕩運行。操作上，建議觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 本周油廠開機率小幅上升，菜油出貨速度加快，而菜粕出貨速度偏慢，截至7月21日當周，國內進口菜籽庫存減少-7.91%至62.25萬噸，菜粕庫存增加16.00%至5.8萬噸,菜油庫存減少-4.65%至10.25萬噸。從到港預估來看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份進口菜籽到港量偏少，菜籽供應或將逐步趨緊。隨著臨儲菜油庫存的減少以及國產菜籽的減產，菜油基本面逐漸好轉。豆菜粕價差依托450元/噸企穩，菜豆/棕油價差逐步走高。操作上建議暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4735元/500kg，收跌幅0.04%，6月1日主產區雞蛋價格震蕩下行，現貨均價4.43元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止5月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.74億只，同比下降0.85%，環比增加1.3%，5月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，6月1日全國均價雞蛋價格5.42元/斤，淘汰雞貨源供應一般，市場消化平平。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。總的來說，今年產蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區受不同程度的疫情影響，采購量增加明顯，而食品、餐飲行業等需求表現一般，補貨較謹慎；養殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關注供需兩面和疫情等方面影響。目前氣溫逐漸升高，養殖單位隨產隨銷，產區貨源供應正常，終端市場消化不快，經銷商采購多傾向于低價貨源，市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8806元/噸，收跌幅0.14%。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，時令水果陸續上市，蘋果需求下降。當前紙袋富士 80#以上一二級貨源交易加權平均價格4.08元/斤，較上月上漲0.19 元/斤，環比上漲4.88%。較去年5月價格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全國冷庫目前存儲量約為244.11萬噸，當周全國冷庫出庫量約為22.53萬噸，冷庫去庫存率約為73.21%。當周冷庫出庫環比上周降低3.70萬噸，出貨速度遠不及去年同期。冷庫蘋果庫容比方面，截止5月25日，山東冷庫庫容比為27.4%，冷庫變動量為1.1%。山東地區冷庫出貨速度繼續減少，市場其他時令水果較多，且價格不高，客商從產地采購積極性明顯降低。近段時間冷庫存儲商出貨積極性比較高，尤其做大蒜存儲行業的存儲商近期出貨比較積極?？蜕滩少徶斏鳎蟊戎耙哺?，主流成交價格下滑，整體成交一般。陜西冷庫庫容比為10.5%，當周冷庫變動量為1.9%。陜西地區冷庫出貨速度放緩，平原地區剩余貨源已經不多，基本為冷庫存儲其他產區貨源，本地貨源情況基本為完成。陜北貨源出貨速度一般，客商之間相互交易很少，依靠客商自己發市場。個別前期表示無貨的冷庫，近期開始有貨源在售。近段時間下游銷售不暢的客商出貨開始著急，價格有走低趨勢。6月處于蘋果生長重要階段，關注產區套袋情況。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬期貨主力合約震蕩調整，收于18950元/噸?，F貨方面，全國生豬出欄均價為15.86元/公斤，較前日均價上漲0.07元/公斤。臨近端午養殖端出欄積極性較前期有所提升，節日備貨對屠宰量也有一定提振，但整體利好有限，預計短期生豬現貨價格或穩中窄幅波動為主。母豬方面，根據國家統計局數據4月全國能繁母豬存欄量為4177萬頭，環比下降0.2%，同比下降4.3%。自去年7月開始 全國能繁母豬存欄已經連續10個月調減，根據生豬的生長周期來推算，母豬存欄高峰對應十個月后的生豬出欄量高峰，也就意味著今年5月開始全國的生豬 出欄量將出現環比下降的趨勢。隨著近期豬價回暖，養殖端壓欄和二次育肥現 象有所增加，出欄體重呈現上漲趨勢。但是隨著氣溫不斷升高，市場對于肥豬的需求將不斷轉弱，若這部分壓欄及二次育肥出欄，將對后期豬價形成一定的壓力。綜合來看在前期風險釋放之后，盤面看漲情緒減弱。但是在母豬產能調減影響生豬出欄量下降的邏輯未改的情況下，遠月豬價下方有支撐。不過現貨來看需求端仍較為疲軟難以提供持續上漲動力，豬價難出現大幅上漲，將限制盤面上方空間，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
花生(PK) | 區間思路 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10274元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格8600-9000元/噸左右，河南產區通貨米價格在9200-9400元/噸左右。近期市場交易量零星,報價缺乏成交量配合,貿易商多以消化庫存貨源為主。油廠方面，現階段格油廠到貨量較為穩定，好貨價格略高，多數油廠收購價格穩定為主。對于新季花生來說，市場多預計新季花生種植面積減少。而前期花生主產區干旱使得市場擔憂新季花生產量，不過近期主產區天氣緩和、降雨增多帶動花生期價回調，操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于20350元/噸，收跌幅0.8%。周三ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅2.06%，結算價136.06美分/磅。國際方面，6月1日周三，2024年擁有FOMC會議投票權的戴利接受采訪時說，她支持美聯儲激進加息，直到通脹回落至合理的水平，，最近也表達了支持為降服高通脹而激進加息的態度。前美聯儲“三把手”——卸任前長期擁有美聯儲FOMC貨幣政策會議投票權的前紐約聯儲杜德利也不看好9月就暫停行動的想法。目前市場預計美聯儲9月加息50個基點的幾率約為60%。據美國農業部統計，至5月22日全美棉花播種進度54%，同比領先7個百分點，較近五年平均水平領先3個百分點。其中得州播種進度在44%，同比領先5個百分點，較近五年平均水平持平；加州地區完成播種，同比大幅領先11個百分點，較近五年平均水平領先13個百分點。近期得州地區迎來降雨，播種進度加快，打消了市場此前對于供應端的擔憂。國內方面，而國內在訂單再度轉出的背景下疊加受國內疫情拖累影響，國內棉花銷售進度緩慢，目前新棉的銷售進度大致在35-40%，高企的商業庫存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業資金壓力較大。而下游在外部環境偏弱且內需不足的背景下棉價面臨的壓力較大，純棉紗市場走貨氛圍整體有所好轉，但依舊較為平淡。總的來看，短期關注2萬關口支撐力度，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
