今日早盤研發觀點2022-07-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國6月社會消費品零售總額 | 周四，道指標普五連跌，分別連創三周和兩周新低。歐股能源和銀行板塊跌近4%，意大利股指跌超3%創20個月新低。2年期美債收益率盤中轉降，與10年期美債收益率曲線刷新2000年來最大倒掛幅度；10年期意德債息差一個月最大。美元指數又創近二十年新高，歐元兌美元進一步跌穿平價，續創逾十九年半新低，日元連創近二十四年新低。最終美油收跌0.5%，仍創三個月新低。倫鎳跌超8%，倫鉛跌超6%創20個月新低，倫銅三日連創19個月新低。黃金創15個月新低，白銀跌超5%至兩年新低。國內方面，銀保監會回應“停貸”事件：引導金融機構市場化參與風險處置；多家銀行回應“停貸事件”：涉及規模較小，總體風險可控。國際方面，美聯儲大鷹派布拉德給激進加息降火：傾向于7月加息75個基點；美聯儲理事沃勒認為7月加息100基點“有些冒進”，但不排除該可能。關注中國6月社會消費品零售總額。 | 宏觀金融 |
股指 | 逢回調做多 | 昨日三組期指沖高回落。2*IH/IC2207比值為0.9140。現貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指下跌0.08%，深證成指上漲0.75%，創業板指上漲2.63%。成交額回升至一萬億上方，北向資金全天凈賣出9.17億元，連續4日凈賣出。銀行間資金方面，隔夜品種下行2.4bp報1.195%，7天期上行1.2bp報1.629%，14天期下行1.1bp報1.567%，1個月期下行0.9bp報1.775%。從技術面來看，三組期指中中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線下方。整體來看，國內經濟經濟逐步回升，6月PMI 回升至50.2%，疊加穩增長政策繼續發力，指數仍有向上拓展空間的可能。目前，指數連續調整后，短期仍有反復，建議投資者以逢回調做多為主；期權方面，目前市場情緒偏謹慎，建議持備兌策略。 | |
貴金屬 | 偏空看待 | 隔夜國際金價偏弱運行，現運行于1711美元/盎司，金銀比價92.78。美國6月CPI同比漲幅達到9.1%，超出市場預期，美國利率期貨市場預計，美聯儲7月份加息100個基點的可能性超過80%。隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加劇。美聯儲主席鮑威爾發布了被稱為“迄今為止最鷹派抗擊通脹措辭”的半年度貨幣政策報告，FOMC貨幣政策委員會“無條件”致力于恢復物價穩定，目前打壓通脹是美國當局的重要議題，拜登政府考慮對華施加的關稅進行減免，我們認為美國抗擊通脹的決心比較強，可能令經濟硬著陸風險增加。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，但市場選擇美元作為避險工具。資金方面，截至7/13，SPDR黃金ETF持倉1019.79噸，前值1021.53噸，SLV白銀ETF持倉15976.96噸，前值16002.78噸。綜合來看，金融條件持續收緊，建議偏空看待。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 偏空看待 | 隔夜滬銅主力合約收跌1.65%，倫銅震蕩下行，現運行于7104美元/噸。國內爛尾樓停貸風波繼續發酵，美國6月CPI同比漲幅達到9.1%，超出市場預期，美聯儲加息預期施壓基本金屬價格。基本面看，6月SMM中國電解銅產量為85.70萬噸，環比上升4.6%，同比上升3.3%。冶煉端口利潤依舊可觀下煉廠三四季度檢修產能較去年同比下降。需求端，國家電網投資有所落地，風電、新能源汽車線束等行業訂單有所轉好，7月線纜訂單環比將明顯好轉。加上廢銅經濟性差，部分廢銅桿企業停產，精銅桿企業本周排產較為充足。銅材企業開工率整體有上升，但管與板帶終端消費趨弱。海外貨幣緊縮政策繼續推進，經濟景氣指數顯著回落，市場風險偏好進一步下行，市場交易衰退預期的邏輯成為主流。國內方面，疫情后國內需求反彈弱于預期，但政策支持預期較強，尤其是基建、汽車消費等板塊，房地產也有望見底。綜合來看，短期銅價弱勢震蕩為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 空單持有（持空） | 昨日螺紋鋼主力2210合約表現依然偏弱，期價繼續調整，靠近3800元/噸附近，現貨市場螺紋鋼價格繼續下調。供應端，上周五大鋼材品種供應降至922.26萬噸，減量26.15萬噸，降幅2.8%，其中建材環比減量15.8萬噸，降幅4.1%；上周主要鋼材品種延續減產，且以螺紋鋼和熱軋板卷為主，螺紋已連續三周大幅降產，從減產原因來看，仍然是因虧損主動減產和政策壓制提前執行檢修/減產計劃兩大影響因素。從本周預估檢修和復產比例來看，現階段鋼企已有近一月的連續性減量，伴隨鋼材現貨價格逐步企穩，疊加原料價格會跌為利潤回吐空間，或支撐部分企業逐步恢復生產。庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至2090.84萬噸，周環比減少59.61萬噸，降幅2.77%。其中建材庫存減少62.71萬噸，降幅4.4%；鋼廠庫存來看，上周建材庫存環比延續去化，降幅較上周略有收窄。分區域來看，除華北區域建材廠庫略有微增，其余區域均有降庫。上周建材主因在于供應持續性減量，入庫資源減少，疊加鋼廠依舊延續廠庫前移操作，出庫節奏有所保證。另外，近期現貨價格延續弱勢運行，部分低價采購的投機需求和剛需略有顯現。社庫方面表現下降突出，主因在于近期基建和房建部分項目開始動工的剛需支撐，以及貿易商之間的低價轉手率提升，不排除轉手后庫存未計入樣本內，因此下降較為明顯。消費方面，上周五大品種周消費量降幅3.7%；其中建材消費環比降幅3.2%，終端剛需有逐步好轉的跡象。Mysteel調研數據顯示全國250家水泥生產企業，水泥企業出庫量867萬噸，環比上升6.81%；水泥庫存量1473.35萬噸，環比下降1.54%。水泥直供量為244萬噸，環比上升8.44%；可見基建的需求勢頭沖勁開始凸顯，進而使得需求有所支撐。綜合來看，鋼價承壓運行為主，關注下游的企穩情況，空單持有。 | |
熱卷(HC) | 空單持有（持空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約繼續調整，期價表現依然承壓，尾盤跌破3800一線附近，熱軋卷板現貨價格跟隨回落。產量方面，板材環比減量10.4萬噸，降幅1.9%。熱軋板卷從上周才開始減量，主要減產區域由北至南開始蔓延，可見現在鋼企減產比例的提升。熱卷產量大幅下降，主要降幅地區是華北、華東、中南、東北地區，其中華北、東北地區上周有新增鋼廠檢修出現，但東北地區檢修軋機原有產量不高導致檢修影響量較少，主要減量仍以華北地區有主，另外中南和華東地區有鋼廠主動減產情況出現，導致上周整體產量大幅下降。整體來看，供應同比絕對性低位水平不變，但存在緩慢回升的可能。庫存方面，板材庫存增加3.1萬噸，增幅0.4%；板材整體庫存回升為正常現象，因為汽車、家電、機械、造船等主要終端行業現階段為需求淡季，加之現貨價格“陰晴不定”，因此未有積極的采購情緒。綜合來看，從供需平衡的角度來說，供應減少對沖淡季需求，能夠支撐庫存有反向去化。消費方面，板材消費環比降幅4.0%。從上周表現來看，北方和南方多數區域均存在高溫多雨的天氣，對現貨的成交和下游的采購積極性造成部分影響。另外，室外作業也因夏季高溫而嚴重影響施工進度，因此對于剛需備庫的節奏或有放緩。操作上，短期盤面表現依然承壓，短期或維持空頭格局，空單繼續持有。 | |
鋁(AL) | 偏空看待 | 隔夜滬鋁主力合約收漲0.14%，倫鋁偏弱震蕩，現運行于2327美元/噸。電解鋁供應端仍面臨增產復產的壓力，并且整體下游板帶箔和型材領域訂單不佳，下游消費仍偏弱勢狀態。基本面來看，電解鋁目前處于供應擴張趨勢中，據SMM數據統計，進入7月份，甘肅中瑞（10萬噸）二期投產、廣元中孚二期三段（7萬噸）投產、廣西百礦繼續復產、云南產能置換及復產項目穩步進行，預計7月底國內電解鋁運行產能繼續抬升至4125萬噸附近，國內電解鋁供應端壓力持續。成本方面，6月份國內電解鋁成本端環比5月份小幅抬升，從電力來源上來看，7月份云南水電進入豐水期，電價有望下調0.05元/千瓦時，但7-8月份國內用電高峰期，或加重火電成本，料7月份國內電解鋁用電區域分化明顯，國內電解鋁成本依然保持高位運行為主，尤其是廣西、貴州、川渝地區電解鋁成本或長期高于19000元/噸。需求端，下游需求回升尚不及預期，目前鋁板帶和鋁型材的開工率仍處于同期低位；且7-8月份的傳統淡季臨近，下游對未來訂單預期悲觀，市場采購備貨意愿較低。綜合來看，目前電解鋁庫存的下降對鋁價下跌的支撐和影響已逐漸減弱，鋁價的走勢更大程度取決于未來的消費預期，但在目前供應不斷增量，但需求不佳的預期下，預計消費淡季期間鋁價偏弱運行為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，國際方面，歐元區經濟數據表現疲軟，經濟衰退擔憂進一步加劇；美聯儲多次表露鷹派態度，預計7月繼續加息，市場避險情緒升溫，美元指數走強；國內方面，交通運輸部等四部門發布意見提出，積極發展新能源和清潔能源運輸工具。推進高速公路服務區快充網絡建設，鼓勵開展換電模式應用。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格偏弱震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 偏空看待 | 隔夜滬鎳主力合約震蕩下行，跌幅超過8%，倫鎳再度承壓下行，現運行于19190美元/噸，美國通脹仍超市場預期，7月加息100個基點概率達到80%，國內爛尾樓停貸風波繼續發酵，基本金屬價格承壓。基本面來看，供應方面，7月14日Mysteel高鎳鐵國內到廠價暫穩至1315-1330元/鎳，價格較上周小幅反彈。鑒于6-7月鎳鐵下游需求低迷，多數鐵廠7月資源尚未銷售完畢，疊加生產虧損中，部分鐵廠7月計劃進一步減停產。今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價35000元/噸，較上周下跌2500元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中，關注價格帶動利潤回升后對排產的影響。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 多單減倉 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，成本端來看，近期上期所再度討論鎳豆交割事宜，與會方表示希望平水交割，由于鎳豆較純鎳貼水，對盤面價格形成壓制。供應方面，不銹鋼鋼廠6、7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議多單減倉。 | |
鐵礦石(I) | 空單謹慎持有（持空） | 供應方面，受澳洲礦山年報末沖量結束影響，發運有所回落，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2661.1萬噸，環比減少199.8萬噸，其中澳洲礦山財年末沖量結束，發運量環比減少210.3萬噸至1869.5萬噸；巴西發運量環比增加10.5萬噸至791.6萬噸，再創今年新高；但45港到港隨著前期高發運量的逐漸到港，上周開始回升，中國47港口到港量2323.0萬噸，環比減少15.1萬噸。45港口到港量2225.6萬噸，環比增加49.9萬噸。整體供應表現尚可。需求方面，目前多數鋼廠仍處于虧損狀態，導致主動檢修高爐數量增多，日均鐵水產量降至230萬噸/天，環比下降5.12萬噸；Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率78.53%，環比上周下降2.26%，同比去年下降6.85%。然而，疏港由于天氣影響過后部分鋼廠增加提貨，疏港小幅增加，日均疏港量288.75萬噸增5.62萬噸，但總體仍舊處在低位；體現到庫存端，上周港口庫存繼續保持微增趨勢，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為12654.62萬噸，環比增29.12萬噸，整體供需格局依然偏弱。昨日鐵礦石主力2209合約表現依然承壓，期價繼續調整，尾盤跌破700一線，預計短期波動依然較大，空單謹慎持有。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 關注拜登中東之行能否推動OPEC增產 | 隔夜原油主力合約期價探底回升。美國通脹和失業率上升導致市場對經濟衰退的憂慮加深，盤中油價跳水；但隨著對加息幅度預期降溫，油價收窄跌幅。消息面，當地時間13日晚間，正在以色列訪問的美國總統拜登在接受當地電視媒體第12頻道的采訪時表示，美國不排除將使用武力作為針對伊朗的最后手段。據以色列當地媒體報道，拜登在針對伊朗核問題的采訪中表示，他認為美國前總統特朗普決定退出伊核協議是一個巨大的錯誤，這導致伊朗比以往任何時候都更接近擁有核武器。拜登稱，美國在對伊朗伊斯蘭革命衛隊采取行動的同時，仍然可與伊朗達成削減其核計劃的協議。基本面方面，EIA數據顯示，截止7月8日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加325.4萬桶至4.27億桶。戰略石油儲備庫存減少688.1萬桶至4.851億桶，為1985年8月16日當周以來最低。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2160萬桶，較上周增加30萬桶。供應方面，截止7月8日當周，美國原油產量為1200萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。OPEC八月將增產64.8萬桶/日。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC將2022年全球石油消費需求預測值下調30萬桶/日至340萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期上調6萬桶/日至228萬桶/日。密切關注俄烏局勢和伊朗核協議談判進展。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 隔夜燃料油主力合約期價低開低走。現貨方面，7月13日新加坡高硫380燃料油價格為433.9美元/噸。供應方面，截至7月6日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷65.07%，較上周下跌0.74%。短期內暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠一次負荷保持穩定為主，不過隨著前期短停檢修的部分煉廠恢復開工，山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。主營煉廠方面，截至6月30日，國內主營煉廠平均開工負荷為68.1%，較6月中旬下跌0.4%。7月上旬克拉瑪依石化、慶陽石化、玉門石化、上海石化、燕山石化2#常減壓仍將處在檢修期內，大連西太或結束檢修，華北石化及呼和浩特石化計劃將進入全廠檢修。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1090.82，較上期上漲3.5%。中國出口集裝箱運價水平為3271.07，較上期上漲0.8%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2076.8萬桶，環比前一周下降58萬桶。低硫方面，主力合約期價震蕩下行。現貨方面，新加坡VLSFO價格為891.98美元/噸。目前成本端波動較大，建議關注港口擁堵情況的變化。操作上，波段交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩筑底 | 夜盤PVC期貨09合約繼續下跌，主要受偏弱市場情緒影響。昨日華東PVC價格上漲70-100元/噸，主流報價自提6400-6470元/噸，09合約貼水現貨200元/噸左右。從供需來看， PVC供需仍偏弱，需求方面，PVC主要用于基建、房地產等領域，7月份處于雨季，開工受到一定影響，雨季過后建材需求才將啟動。近期PVC下跌至PVC回料附近，PVC回料5950元/噸附近，關注替代性需求是否增加。供應方面，電石法PVC開工負荷80.23%，環比增加3.49%；乙烯法PVC開工負荷77.73%，環比下降0.84%。庫存方面，截至7月8日華東樣本庫存30.71萬噸，較上一期增5.03%，同比增179.44%，華南樣本庫存4.96萬噸，較上一期增1.85%，同比增50.08%。華東及華南樣本倉庫總庫存35.67萬噸，較上一期增4.57%，同比增加149.53%。綜合來看，短期 PVC供需暫無顯著改善，PVC庫存維持累庫狀態， PVC下游企業按需采購為主，PVC期貨將維持弱勢。不過隨著PVC價格持續下跌，后期PVC成本支撐將逐漸顯現，關注上游企業檢修動態和PVC回料替代需求。PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，建議日內交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，7月14日華東地區瀝青平均價為4770元/噸。供應方面，截止7月6日，54.3萬噸，環比增加4.4萬噸。其中地煉總產量39.6萬噸，環比增加5.7萬噸，中石化總產量7.7萬噸，環比減少1.3萬噸，中石油總產量3.6萬噸，環比下降0.3萬噸，中海油3.3萬噸，環比增加0.3萬噸。本周河北鑫海大裝置或轉產渣油，山東地區齊魯石化轉產瀝青，整體資源供應相對穩定。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共31.5萬噸，環比增加0.9%。周出貨量小幅增加，其中華北地區出貨量增加明顯，主因河北鑫海以及凱意日產提升，業者可提貨源有所增加，帶動出貨增加。但降雨天氣仍然對部分地區需求有一定的阻礙，同時價格下跌導致市場觀望情緒較重，整體市場需求積極性或有所放緩。由于成本端波動較大，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨隨原油波動 | 夜盤塑料期貨主力09合約小幅下跌。隔夜國際尾盤拉漲，這將對今日塑料期貨形成支撐。昨日華北大區線性部分跌50元/噸，華北地區LLDPE價格在8050-8300元/噸。國際原油走勢將寬幅震蕩，一方面美國總統拜登出訪沙特阿拉伯等產油國，市場預期原油供應增加，另一方面市場擔心歐美經濟衰退，美國6月CPI數據高于市場預期，7月底加息仍將對原油價格形成壓力。不過因國內石化裝置檢修較多，昨日乙烯單體價格上漲200元/噸，中石化化銷金山聯貿乙烯，公路貨源掛牌價格掛7500元/噸。PE供需來看，石化企業聚烯烴庫存73萬噸附近，處于中等水平。部分PE裝置重啟， PE檢修產能占比16%附近，塑料供應暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價高于國內報價，進口壓力依舊不高。需求方面，農膜需求進入淡季，中空、注塑等領域需求相對穩定，關注7月下旬棚膜需求啟動情況。不過受華北、華東等地區疫情零星爆發的影響，部分工廠開工不穩，訂單運輸受限。綜合來看，上游原油偏弱，成本支撐較弱，PE供需兩弱，塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議根據技術指標日內交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 需求處于淡季，PP期貨偏弱震蕩 | 夜盤PP期貨主力合約PP09合約小幅下跌，持倉量減少。隔夜美聯儲理事Christopher Waller表示，在看到6月份的通脹數據后，他支持7月份將基準利率提高75基點。市場擔憂美聯儲加息超預期情緒有所緩和，布倫特原油原油低位反彈收陽性。這將對今日PP期貨形成支撐。近期國內疫情點狀散發，PP需求處于淡季，市場擔憂需求受疫情影響進一步下滑。昨日PP現貨下跌50元/噸，神華拉絲PP8150元/噸，基差180元/噸，基差偏高。因國內部分PDH裝置檢修，丙烯單體價格持穩，山東丙烯市場主流參照7550-7600元/噸，而PP粉料價格多在7700-7800元/噸，加工利潤不高。因此這將間接支撐PP期貨價格。從供需來看，國內PP供需兩弱。PP裝置檢修產能占比在15%附近，PP檢修產能占比較大；交割標準品拉絲PP生產比例24%，交割標準品生產比例較低，交割標準品拉絲PP供應下降。需求方面，7月份為拉絲PP傳統需求淡季。目前下游多數原料庫存水平偏低，且隨著前期原料的逐步消耗，關注下游企業采購進度。綜合來看，近期市場關注海外宏觀經濟，擔心歐美等國家經濟衰退，國際原油下跌至俄沖突之前，不過國內PMI、社會融資規模數據環比好轉，丙烯單體維持堅挺，PP裝置停車較多，交割標準品供應階段性下降，PP期貨價格跌幅相對偏小。短期PP下游需求局部受疫情影響，但隨著當地疫情得到控制，影響后續將減弱。短期PP期貨將偏弱運行。操作建議方面，建議根據技術指標日內交易為主。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏弱震蕩，市場擔憂國內疫情反復與全球經濟衰退將重挫原油需求，受此影響油價大幅下行，PTA成本端支撐弱勢。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議輕倉試空。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收于2166元/噸，較上一交易日上漲3.09%。現貨方面，7月14日河南地區小顆粒尿素報價為2550元/噸。供應方面，截至7月7日當周，國內尿素產能利用率73.48%，較上周下降0.8%，比去年同期上漲1.27%。煤制尿素73.43%，較上周下降1.28%，比去年同期上漲2.6%。氣制尿素73.62%，較上周上漲0.56%，比去年同期下降2.32%。本周陽煤豐喜肥業、靈谷化工集團計劃恢復生產，暫無計劃檢修企業。預計本周尿素日產量將在15.3-15.7萬噸附近。需求方面，農業進入全國性淡季，工業需求不溫不火，雖然局部規模復合肥工廠仍有一定量的需求，但整體的采購積極性并不高，短期尿素需求量一定程度被抑制。操作上，建議偏空看待。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5747元/噸，收跌幅0.93%。周四ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.78%，結算價18.97美分/磅。國際方面，美國消費者物價指數創下9.1%的新高，繼續造成市場的動蕩，美元持續走強，原油則在低位弱勢震蕩，其他商品以走弱為主，顯示了市場對美元繼續加息及經濟下滑的擔憂。市場預期美聯儲下一次加息的幅度從50或75個基點，提升至75或100個基點，下一次議息會議將在7月27至27日召開。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點。目前巴西國內糖醇比價有利價對增加糖產量有利。后期需持續關注巴西中南部壓榨進度。總體來看，食糖產量仍低于去年同期水平，但差距呈現收窄趨勢，意味著糖廠開始提升糖產量。國內方面，國內商品在連續多日下跌之后，均出現低位反彈走勢，相對其他品種鄭糖反彈力度更強。國內主產區公布數據顯示，最大的兩個產區廣西、云南產銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產區廣東銷糖率83.37%，工業庫存9.08萬噸，內蒙銷糖率91.53%，工業庫存4.15萬噸，均好于去年同期。基本面上，除了價格進入低位后引發資金抄底外，沒有出現新的利多因素，因此判斷本次反彈是下跌過程中的自然反彈，形成反轉的可能性較小，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2699元/噸。國內方面，東北地區近期走貨情況有所好轉，貿易商出貨心態較為平穩，預計價格或逐漸企穩；華北地區貿易商挺價惜售情緒升溫，玉米上量下降，但下游需求較為清淡，預計市場價格整體偏穩。需求端來看，近期深加工加工玉米利潤走低，面臨加工虧損和產品庫存高的雙重壓力，加之進入傳統檢修季節，部分廠家陸續計劃停機檢修。飼料養殖端來看，近期豬價大幅上漲帶動養殖利潤持續修復，不過飼料企業庫存處于高位，多以消耗庫存為主，采購意愿較為清淡。USDA7月玉米供需報告中，下調了用于飼料及殘余的舊作美玉米數量至56億蒲式耳；舊作美玉米期末庫存上調0.25億蒲式耳至15.10億蒲式耳。對于2022/23年度美玉米方面，報告上調了2022/23年度美玉米播種面積預估至8990萬英畝，上月報告預測為8950萬英畝；美玉米收獲面積上調20萬英畝至8190萬英畝，2022/23年度美玉米產量預估為145.05億蒲式耳，較上月調增0.45億蒲式耳。最終2022/23年度美玉米期末庫存較上月報告調增5%至14.70億蒲式耳，庫銷比回升0.48個百分點至10.09%，美玉米農場均價也下調至6.65美元/蒲，低于上月報告的6.75美元/蒲。全球玉米方面，美國農業部對于2022/23年度全球玉米期初庫存、產量及進口量預期均有所上調。其中全球玉米期初庫存上調0.43%至3.12億噸，全球玉米產量預估小幅上調至11.859億噸，進口量較上月報告的1.76億噸上調至1.77億噸。而對于2022/23年度全球玉米消費量及出口量預估，報告則有所下調。全球玉米總消費量調減104萬噸至11.85億噸，出口量預估調減至1.82億噸。2022/23年度全球玉米期末庫存預估較6月報告上調249萬噸至3.12億噸，全球玉米庫存消費比回升至26.40%，報告對于市場中性偏空。綜合來看目前市場弱勢氛圍有所緩解期價或有所回暖，操作上，建議暫時觀望為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 隔夜豆粕依托3850元/噸震蕩，USDA7月供需報告顯示，2022/23年度美豆庫銷比由6.11%下降至5.11%，高于舊作年度的4.78%，但仍處于供需緊平衡格局，美豆對于單產走勢走勢依然敏感，7月份美豆產區干旱面積逐步擴大，導致本周優良率環比下滑，截至7月10日，美豆優良率為62%，上周為63%,去年同期為59%。隨著7月中下旬美豆進入關鍵結莢期，對降水的需求將逐步升高，未來兩周天氣預報顯示美豆中西部產區依然降水偏低，干旱風險逐步上升，天氣升水對美豆形成支撐。但是，與2021/22年度相比，新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善，同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制，加之油脂價格大幅回落對大豆形成拖累，若天氣未出現明顯異常，美豆天氣炒作高度需謹慎看待。國內方面，近兩周油廠壓榨量較前期180萬噸以上高位回落，截至7月1日當周，大豆壓榨量為171.05萬噸，高于上周169.86萬噸，豆粕下游消費有所好轉，本周豆粕庫存連續第二周下降，截至7月8日當周，國內豆粕庫存為104.77萬噸,環比減少2.49%,同比減少10.32%。建議多單滾動操作。期權方面，建議持有牛市價差頭寸。 | |
豆油(Y) | 空單滾動操作 | 隔夜豆油承壓五日均線，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第三個月下降，NOPA數據顯示，5月份美豆壓榨1.71億蒲，環比增加0.8%，同比增加4.6%，壓榨水平低于預期，5月末美豆油庫存17.74億磅，環比下降2.2%，同比上升6.2%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。5月24日印度政府取消了未來2年毛豆油和葵花油進口稅以應對國內食用油價格高企，豆油較棕櫚油出口競爭力進一步提高。國內方面，近兩周油廠壓榨量有所回落，豆油庫存止升轉降，截至7月8日當周，國內豆油庫存為95.25萬噸，環比減少1.77%,同比減少0.01%。建議空單滾動操作。 | |
棕櫚油(P) | 空單滾動操作 | 隔夜棕櫚油承壓五日均線，供應方面，印尼宣布暫停向馬來派遣勞工，當前馬來西亞勞工緊缺局面依然嚴峻，馬棕產量或不及預期，但目前印尼棕櫚油庫存預估在800萬噸以上，如何降低國內高庫容壓力成為印尼首要考慮，出口方面，印尼進一步放寬DMO出口比例至1：7,顯示其刺激出口意愿加強，截至7月6日，印尼已批準249萬噸棕櫚油出口，短期供應大幅增加，馬棕出口受到印尼出口的沖擊，7月上旬馬棕出口大幅走弱，ITS數據顯示，7月1-10日馬棕出口較上月同期下降20.47%/15.24。若印尼出口刺激政策延續，疊加馬棕增產周期下累庫預期，加之美聯儲大幅加息，市場風險偏好降低，三季度油脂走勢或震蕩偏弱。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至7月8日當周，國內棕櫚油庫存為25.51萬噸，環比增加18.32%，同比減少31.44%。國內棕櫚油套盤利潤有所改善，7-9月買船增加，供應偏緊局面或逐步緩解。建議空單滾動操作。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。隨著國產菜籽逐步上市，今年大型壓榨廠收購意愿增高，國產菜籽部分流入大榨，同時，隨著國家糧食交易中心在4-6月份持續展開進口大豆拍賣，大豆供應的持續增加，水產需求回暖帶動菜粕消費好轉，但豆粕及菜粕庫存自4月底以來整體呈現回升趨勢，本周菜粕庫存環比下降，截至7月8日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.74萬噸,環比減少12.87%,同比增加51.92%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著印尼棕櫚油脹庫壓力加大，近期印尼下調棕櫚油出口關稅，并啟動棕櫚油出口加速計劃，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。近期豆菜油價差自高位回落，菜油消費好轉，本周菜油庫存環比上升，截至7月8日，華東主要油廠菜油庫存為19.3萬噸，環比增加1.58%,同比減少29.56%。油脂整體延續偏弱走勢，操作上暫且觀望。期權方面，建議持有熊市價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4395元/500kg，收漲幅0.31%，7月15日主產區雞蛋價格小漲，現貨均價4.47元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止6月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.81億只，同比下降0.25%，環比增加0.6%，6月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。新開產蛋雞數量稍增，需求跟進欠佳，雞蛋質量問題拖累蛋價；另外各地氣溫升高，南方進入雨季，雞蛋存儲、運輸難度增大，下游環節采購謹慎，市場流通不暢，蛋價弱勢下滑。淘汰雞方面，7月15日全國均價雞蛋價格6.29元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計7月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，根據雞蛋季節性預期7月中上旬南方市場陸續出梅，且蛋價處于相對低位，預計將刺激經銷商采購積極性提升，食品廠采購量也將逐步增加，市場需求或將由弱轉強。總的來說，7月南方地區陸續出梅，雞蛋質量問題有所緩解，且蛋價處于階段低位，下游批發商以及食品廠采購量有望增加，市場需求陸續轉好，預計7月蛋價震蕩偏強走勢。操作上建議投資者在主力合約逢低布局多單。市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8441元/噸，收漲幅0.13%。6月冷庫蘋果成交價格有所下滑，果農貨和三級果價格下滑明顯，客商貨的主流成交價格區間下移。山東地區6月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格3.77元/斤，較上月下滑0.31元/斤，環比下滑7.60%。截止6月23日全國冷庫目前存儲量約為184.77萬噸，當周全國冷庫出庫量約為13.07萬噸，冷庫去庫存率約為79.72%。冷庫出庫環比上周增加1.27萬噸，出庫略優于上周，但出貨速度遠不及去年同期。套袋逐漸結束，市場對新季蘋果減產預估增強，根據減產程度對新季蘋果價格走高預估信心增強，蘋果存儲商對中秋節及新季蘋果預期較高。需求方面，受時令水果沖擊，市場西瓜、蜜桃、櫻桃等供應充足。商超等渠道，對蘋果的需求降低，上架量不及上月。總的來說，當前處于蘋果銷售淡季，主流成交價格呈現偏弱趨勢，短期價格逐漸趨于穩定，部分存儲商看好中秋節市場，出貨積極性略有降低，預計短期蘋果價格基本穩定。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 多單輕倉持有 | 昨日生豬主力合約偏弱震蕩，收于22300元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為22.84元/公斤，較前日均價下跌0.39元/公斤。現階段供應端正常出欄，屠宰企業收豬難度較為順暢，同時疊加部分地區因為學校放假宰量有所下滑，預計短期生豬現貨價格或窄幅偏弱。母豬方面，自去年7月開始全國能繁母豬存欄已經連續10個月調減，根據生豬生長周期對應著今年4月開始全國的生豬出欄量將出現環比下降的趨勢。目前對應前期產能調減幅度較大期間，生豬供應壓力較小。需求端，目前仍處于豬肉需求淡季，終端市場表現疲軟。高豬價對于下游消費的抑制效應較為明顯，終端抵制高價白條，下游走貨難度較大，需求端暫無明顯提振。消息方面，國家發改委表明針對近期生豬市場出現盲目壓欄惜售等非理性行為，發改委正研究啟動投放中央豬肉儲備，并指導地方適時聯動投放儲備，形成調控合力防范生豬價格過快上漲。近期生豬現貨端波動加大，操作上建議多單輕倉持有。 | |
花生(PK) | 區間參與 | 昨日花生期貨主力偏強震蕩，收于9342元/噸。近期來看產區庫外貨源即將見底，加之市場有一定補庫需求，近期走貨略有轉好，持貨商對于冷庫貨源挺價心理明顯。新作方面，受花生種植收益較低影響，農戶改種現象增加，預計新季花生種植面積將明顯減少。河北地區新花生長勢良好，江蘇、安徽地區新花生前期干旱，新花生目前長勢一般，河南、山東地區近期連續降雨，目前新花生長勢尚可，多數在開花坐果期，東北部分洼地地區受降雨影響，有水澇現象。需求端，隨著進入夏季花生需求較為清淡；同時油料米進入季節性停收階段，益海嘉里工廠全面停收，僅部分簽收進口米訂單。不過由于目前壓榨利潤尚可，部分壓榨廠仍保持停機不停收的狀態，魯花收購意愿仍較為良好。綜合來看，受油脂油料板塊走弱帶動花生期價也承壓，操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 偏空思路 | 隔夜鄭棉主力合約偏弱下行，收于13805元/噸，收跌幅7.13%。周四ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅4.5%，結算價83.71美分/磅。國際方面，美國勞工部發布，美國6月未季調CPI年率錄得9.1%，為1981年11月以來最大增幅，預期8.80%，前值8.60%。美國6月季調后CPI月率 1.3%，創2005年9月以來新高，預期1.10%，前值1.00%。美國通脹率居高不下，進一步增加了美聯儲加息75BP的概率，甚至有部分投資者預期加息100BP。USDA 7月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，產量、出口和期末庫存預估均有所下調。其中2022/23年度美棉花產量調減100萬包至1550萬包，國內消費量依然與上月持平，而出口和期末庫存預估均減少50萬。美棉7月庫消比為14.55% 較上月減少了2.51個百分點。2022/23美陸地棉農場均價為95美分/磅，高于2021/22年度價格92美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產量較7月調減120萬包下調約0.99%，其中美國下調產量；全球進口量下調112萬包，其中中國進口減少100萬包。全球出口量下調110萬包，其中巴西出口減少110萬包。而新年度全球棉花消費量7月下調162萬包較上月調減約1.33%，其中巴西下調消費量。2022/23年度 7月供需報告預測中全球棉花期末庫存較上月調增149萬包，上調幅度約1.75%；全球庫銷比上漲至50.67%，報告整體中性偏空。美國主產區高溫干旱的天氣增加了市場對于供應端的擔憂。根據美國農業部最新數據顯示，目前全美棉株生長偏差率為30%，較去年同期增加23%，其中得州棉株偏差率56%，較去年同期大幅增加47%，目前偏差率已超過11年同期1%，近期得州棉區干旱情況有所增加，需關注產區天氣變化情況。國內方面，7月14日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交6000噸，成交率100%。今日平均成交價為16286元/噸，較前一日上漲32元/噸，最高成交價為16381元/噸，最低成交價為16001元/噸，其中內地庫成交6000噸，成交承儲庫10家。下游在外部環境偏弱且內需不足的背景下棉價面臨的壓力較大，截至5月底棉花商業庫存為416.28萬噸，環比減少49.9萬噸，同比增加58.49萬噸。進入淡季后，紡織企業的最大難題依然是銷售和庫存問題。棉紡產業鏈成品庫存繼續攀升，棉紗庫存42.8天（近5年平均庫存26天），坯布庫存42.5天（近5年平均庫存31天），均遠高于近5年平均水平，企業資金周轉壓力較大。成本端價格波動幅度較大，需求端表現低迷，周內紗廠、布廠開機繼續下調。政策面，棉花收儲公告出臺，收儲從7月13日開始，但整體收儲不及市場預期，無法扭轉熊市預期，收儲目的主要是托底趨穩，預計短期低位震蕩為主；從數據可以看出，環比數據雖有所下滑，但目前商業庫存仍處于近五年最高值。純棉紗市場走貨氛圍整體依舊較為平淡，預計短期鄭棉反彈幅度有限，鄭棉整體熊市走勢難改，偏空思路為主。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
