今日早盤研發觀點2022-07-21
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行政策利率 | 周三，美股集體連漲兩日、齊創六周新高中歐股全天震蕩、先漲后跌，10年期意債收益率轉漲至三周新高，歐元兌美元失守1.02跌落兩周高位。避險需求一度令歐美國債收益率齊跌，兩年與10年期美債收益率午后轉漲、曲線仍倒掛。國際油價跌超2%，美油9月主力合約失守100美元，歐美天然氣跳漲，美氣大漲10%上破8美元。美元止步三連跌重返107，現貨黃金失守1700美元，期金逾15個月新低，樂觀情緒提振倫敦金屬漲超1%。國內方面，國務院總理李克強表示，宏觀政策既精準有力又合理適度，不會為了過高增長目標而出臺超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。中國7月LPR維持不變，1年期和5年期LPR利率分別為3.7%和4.45%。國際方面，俄羅斯總統普京表示，俄方將于周四重新啟動北溪天然氣管道，以向歐洲供氣。但其警告稱，如果西方制裁阻止俄方對零部件進行檢修維護，供應量將很快收到嚴格限制。英國6月CPI同比增9.4%，創1982年有記錄以來新高；加拿大6月CPI同比增長8.1%，續創40年新高。關注日本央行政策利率。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 昨日三組期指震蕩整理。2*IH/IC2208比值為0.8987?，F貨方面，A股三大指數昨日集體收漲，滬指漲0.77%，日線三連陽收復3300點，深證成指漲0.63%，創業板指漲0.52%。市場成交額超過9000億元，北向資金凈買入36.78億。銀行間資金方面，隔夜品種上行2.8bp報1.270%，7天期上行5bp報1.679%，14天期上行4.7bp報1.697%，1個月期上行0.3bp報1.773%。三組期指中IH、IF在20日均線下方，IC已站上20日均線。整體來看，國內年中宏觀經濟數據出爐，下半年經濟增長壓力依舊較大。但二季度仍保持正增長，多項核心數據整體向好，三季度預期逐步走強，市場基本面支撐依舊。此外，美國通脹高企、國內停貸風波等短期變量因素對市場產生干擾，波動可能有所加劇，但整體可控，建議投資者暫時觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價偏弱運行，現運行于1695美元/盎司，金銀比價90.70，歐央行議息會議在即，貴金屬價格下挫。美國CPI大超市場預期，但周末美聯儲官員表態向市場傳遞7月加息75個基點就夠了的信號，宏觀壓力有所緩和。但隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加劇。美聯儲主席鮑威爾發布了被稱為“迄今為止最鷹派抗擊通脹措辭”的半年度貨幣政策報告，FOMC貨幣政策委員會“無條件”致力于恢復物價穩定，目前打壓通脹是美國當局的重要議題，拜登政府考慮對華施加的關稅進行減免，我們認為美國抗擊通脹的決心比較強，可能令經濟硬著陸風險增加。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，但市場選擇美元作為避險工具。資金方面，截至7/18，SPDR黃金ETF持倉1009.06噸，前值1014.28噸，SLV白銀ETF持倉16044.37噸，前值15876.57噸。綜合來看，金融條件持續收緊，建議偏空看待，短期暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單謹慎持有（持空） | 昨日螺紋鋼主力2210合約表現維穩，期價小幅反彈，站上3800元/噸一線，現貨市場螺紋鋼價格小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應降至906.54萬噸，減量15.72萬噸，降幅1.7%，其中建材環比減量12.8萬噸，降幅3.4%；建材減產企業中民營占比居多，在虧損比例由一二百元/噸，擴張至五六百元/噸，甚至更多的情況下，大面積執行減產/檢修計劃在所難免。現階段建材企業中長短流程企業降產均達到底部水平，后期大幅減量的空間有限。庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至2043.02萬噸，周環比減少47.82萬噸，降幅2.3%。其中建材庫存減少65.69萬噸，降幅4.9%；建材總庫存降幅延續擴張，上周已經延續四周降庫，累降200萬噸左右；分區域看，華東和東北集中降庫，主因在于市場流入資源減少，消化自有庫存；投機商資金壓力迫使其主動降庫，進而使得鎖庫解套，庫存去化；另外，終端接受部分低價貨權，備庫部分資源；綜合來看，建材庫存去庫環境短期內大概率不會改變，去庫趨勢有望延續。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.8%；其中建材消費環比降幅2.2%，從上周成交表現來看，建材周均成交降至3萬噸左右，環比減少2萬噸，建材終端工地雖然因高溫多雨而有停工現象，但接收低成本資源積極性能夠支撐庫存有效去化，周消費量能夠保持在430-440萬噸之間。綜合來看，鋼價短期表現依然偏弱，但建材相對于卷板表現依然偏強，卷螺差或持續倒掛，關注下游的企穩情況，空單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 空單謹慎持有（持空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約小幅反彈，期價表現有所企穩，尾盤站上3800一線，熱軋卷板現貨價格小幅上漲。產量方面，板材環比減量2.91萬噸，降幅0.5%。由于板材企業中，國企/央企占比居多，生產狀態不僅僅會因為虧損而變動，省內產值和政策目標也要完成，因此在特殊情況頂著虧損壓力繼續生產不可避免，板材企業無論是增產還是減產短期內的變動空間不大，產量將維持高位。庫存方面，板材庫存增加17.87萬噸，增幅2.4%；板材總庫存僅6月30日那一周降庫10萬噸左右，近兩周均為累庫，近四周累計增庫28萬噸左右?，F階段板材增庫符合季節性淡季表現，鋼廠供應減量有限，市場資源暫不緊缺，需求表現不佳，因此庫存累增屬于正常，預計短期庫存水平仍將維持高位。消費方面，板材消費環比降幅3.3%，板材周均成交3萬噸左右，環比減少約1萬噸，可見市場情緒表現仍有不佳。操作上，短期盤面表現依然偏空運行，整體或波動加劇，空單謹慎持有。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收漲，倫鋁低位反彈，現運行于2422美元/噸。國內電解鋁社會庫存持續降庫，但電解鋁供應端仍面臨增產復產的壓力，并且國內爛尾樓停貸風波繼續發酵，下游消費仍偏弱勢狀態。基本面來看，電解鋁目前處于供應擴張趨勢中，預計7月底國內電解鋁運行產能繼續抬升至4125萬噸附近，國內電解鋁供應端壓力持續。成本方面，以6月份月均價的原料價格計算的國內電解鋁廠的成本曲線來看，目前加權平均電解鋁成本在17200元/噸左右，有近40%的電解鋁產能處于虧損狀態。從電力來源上來看，7月份云南水電進入豐水期，但7-8月份國內用電高峰期，或加重火電成本，料7月份國內電解鋁用電區域分化明顯，國內電解鋁成本依然保持高位運行為主，尤其是廣西、貴州、川渝地區電解鋁成本或長期高于19000元/噸。需求端，下游需求回升尚不及預期，目前鋁板帶和鋁型材的開工率仍處于同期低位；且7-8月份的傳統淡季臨近，下游對未來訂單預期悲觀，市場采購備貨意愿較低。綜合來看，目前電解鋁庫存的下降對鋁價下跌的支撐和影響已逐漸減弱，鋁價的走勢更大程度取決于未來的消費預期，但在目前供應不斷增量，但需求不佳的預期下，預計消費淡季期間鋁價偏弱運行為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，國際方面，隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加??；國內方面，二季度經濟增速雖然實現正增長，但是增速明顯低于往年同期，并且近期房地產市場面臨信貸風險，終端需求較差，整體市場情緒較為悲觀。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格偏強震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約高開后窄幅震蕩，倫鎳偏弱反彈，現運行于22150美元/噸?；久鎭砜?，供應方面，Mysteel高鎳鐵國內到廠價暫穩至1315-1330元/鎳，價格較上周持平。鑒于6-7月鎳鐵下游需求低迷，多數鐵廠7月資源尚未銷售完畢，疊加生產虧損中，部分鐵廠7月計劃進一步減停產。今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34500元/噸，較上周下跌500元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 多單減倉 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，成本端來看，近期上期所再度討論鎳豆交割事宜，與會方表示希望平水交割，由于鎳豆較純鎳貼水，對盤面價格形成壓制。供應方面，不銹鋼鋼廠6、7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議多單減倉。 | |
鐵礦石(I) | 空單謹慎持有（持空） | 供應方面，澳巴發運量因礦山財年末和季末沖量結束階段性下移，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2374.3萬噸，環比減少286.8萬噸，其中澳洲發運量繼續高位回落146.2萬噸至1723.3萬噸，當前基本持平于今年周均；巴西發運量亦處于季末沖量結束的高位回落周期中，環比減少140.6萬噸至651.0萬噸。但因前期高發運量影響，本期鐵礦石到港量超預期回升，本期中國47港口到港量2893.4萬噸，環比增加570.4萬噸。45港口到港量2829.1萬噸，環比增加603.5萬噸,創近三年新高。需求方面，目前多數鋼廠仍處于虧損狀態，導致主動檢修高爐數量增多，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.98%，環比上周下降1.55%，同比去年下降6.90%；高爐煉鐵產能利用率84.01%，環比下降1.70%，同比下降3.99%；日均鐵水產量226.26萬噸，環比下降4.58萬噸；體現到庫存端，低疏港高到港下，本周港口庫存延續累庫趨勢，Mysteel統計全國45港進口鐵礦石庫存13028.29萬噸，環比增373.67萬噸。昨日鐵礦石主力2209合約表現維穩，期價震蕩走高，未能有效站上700一線，預計短期波動依然較大，空單謹慎持有。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約偏弱震蕩。短期市場交投情緒偏謹慎。本周天然橡膠期貨將震蕩運行為主。近期國內廣西、河南、蘭州等疫情引起市場關注，市場對需求仍存在一定擔憂。宏觀方面，下周關注7月份美聯儲加息，若7月美國加息超75BP，天然橡膠期貨仍將承壓。國內宏觀經濟數據環比逐漸好轉，根據國家統計局數據，中國二季度GDP同比增長0.4%。隨著5月底加快落地的穩經濟舉措實施，三季度GDP增速環比將回升。現貨方面，7月20日國內天然橡膠現貨價下跌50元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11950-12000元/噸，現貨升水09合約，基差不高。海南產區原料膠水收購價格上漲，制濃乳膠水收購價格為12300元/噸，較前一工作日上漲200元/噸；制全乳膠水收購價格10800元/噸，較前一工作日上漲100元/噸。泰國RSS3#美金船貨市場主流價格下跌55美元/噸至1900-1950美元/噸。需求方面，因高溫天氣，部分輪胎企業開工率小幅下降至50%下方，整體開工維持在五至七成。短期需求對天然橡膠期貨價格提振力度不大。后期關注基建和汽車產銷，國內需求存向好預期。消息方面，中國6月出口汽車25萬輛，同比增長33.6%。綜合來看，國內天然橡膠供應逐漸回升，但降雨天氣影響原料產出進度，上周青島一般貿易商和保稅區環比小幅增加，但整體庫存水平不高，供應暫無顯著壓力，天然橡膠09合約對應的基差不高，國內實施促進汽車消費舉措，天然橡膠需求預期較好，本周天然橡膠下跌趨勢將有所緩和，但是目前外圍宏觀環境是主導膠價走勢的核心因素，7月底海外國家將繼續加息，大宗商品價格仍將承壓。短期天然橡膠期貨價格將震蕩運行。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
原油(SC) | 擔憂需求前景，外盤油價回落 | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行，外盤油價震蕩下行。美國至7月15日當周EIA汽油庫存 增加349.8萬桶，預期增加7.1萬桶。因擔憂經濟衰退導致需求疲弱，外盤油價走弱。供應方面，利比亞石油和天然氣部發表聲明，宣布正式恢復已中斷近3個月的港口原油出口，不可抗力的取消意味著其或恢復85萬桶/日的產量。美國原油產量在截止7月15日當周錄得1190萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。在拜登中東行后，沙特沒有明確表態將迅速加大增產力度 ，OPEC維持七月和八月增產64.8萬桶/日。整體原油產量增幅不大。需求方面，雖然美聯儲鷹派官員安撫市場稱100個基點的加息幅度不在計劃內，但高通脹壓力導致市場對于本月大幅加息的預期仍存，經濟擔憂難緩解，或將抑制原油消費。此外，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC將2022年全球石油消費需求預測值下調30萬桶/日至340萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期上調6萬桶/日至228萬桶/日。短期內原油市場仍將維持供不應求態勢，但供需矛盾較前期有所弱化。市場信心的變化將對原油價格產生擾動，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩筑底 | 夜盤PVC期貨09合約小幅反彈。近期市場關注房地產“停貸”現象，短期房地產市場偏弱不利于PVC期貨價格，不過后期若這些項目復工，對PVC等原材料需求將增加。7月17日，對于近期發生的業主停貸事件，銀保監會有關部門負責人在接受有關媒體記者采訪時表示，銀保監會對此高度重視，加強與住建部、人民銀行等部門的協同配合，堅持“房住不炒”，堅持“穩地價、穩房價、穩預期”，支持地方更加有力地推進“保交樓、保民生、保穩定”工作。地方政府加大保交房力度，部分項目有望逐步復工。這些消息提振市場信心。PVC等建材類期貨存企穩跡象。從供需來看，需求方面，PVC主要用于基建、房地產等領域，7月份處于雨季，開工受到一定影響，雨季過后建材需求才將啟動。近期PVC下跌至PVC回料附近，PVC回料5950元/噸附近，關注替代性需求是否增加。供應方面，上周電石法PVC開工負荷80.23%，環比增加3.49%；乙烯法PVC開工負荷77.73%，環比下降0.84%。庫存方面，7月15日華東及華南市場總庫存增加，華東及華南樣本倉庫總庫存36.24萬噸，較上一期增1.6%，同比增加157.94%。綜合來看，短期 PVC供需變動不大，PVC庫存維持累庫狀態，但 PVC期貨下跌至PVC回料附近，估值偏低，PVC期貨將震蕩尋底。操作建議方面，建議日內偏多交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，7月20日華東地區瀝青平均價為4570元/噸。供應方面，截止7月13日當周，國內92家瀝青廠家瀝青周度總產量為54.26萬噸，環比下降0.01萬噸。其中地煉總產量40.3萬噸，環比增加0.66萬噸，中石化總產量7.56萬噸，環比下降0.14萬噸，中石油總產量3.24萬噸，環比下降0.39萬噸，中海油3.16萬噸，環比下降0.14萬噸。本周京博石化維持滿負荷生產、齊魯石化15日恢復生產瀝青，以及西北克石化13日檢修結束，預計開工維持增長趨勢。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共32.9萬噸，環比增加0.4%。近期國內大部分地區仍有降雨過程，下游終端需求不溫不火，業者多謹慎按需采購。由于成本端波動較大，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨隨原油波動 | 夜盤塑料期貨主力09合約震蕩運行。隔夜國際原油下跌，塑料期貨未能繼續反彈。國際原油走勢將寬幅震蕩，一方面美國總統拜登出訪沙特阿拉伯等產油國，但未就提高原油產量達成一致，關注8月初OPEC+會議；另一方面市場擔心歐美經濟衰退，美國6月CPI數據高于市場預期，7月底加息預期仍將對原油價格形成壓力。PE供需來看，石化企業聚烯烴庫存處于中等水平。PE檢修產能占比19.5%附近，齊魯石化老全密度裝置12萬噸和萬華化學HDPE裝置35萬噸7月20日停車檢修。塑料供應暫無較大壓力。進口方面，近期LLDPE進口報價下跌，但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價，進口壓力依舊不高。需求方面，農膜需求進入淡季，關注7月下旬棚膜需求啟動情況。華北地區LLDPE價格在8020-8200元/噸。綜合來看，上游原油寬幅真的，塑料需求尚未啟動，塑料整體將隨原油震蕩。操作建議方面，建議根據技術指標日內偏多交易。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩筑底 | 夜盤PP期貨主力合約PP09合約震蕩運行。本周國際原油止跌企穩，不過下周若美聯儲7月底加息高于75BP，海外宏觀經濟仍對大宗商品市場形成壓力，聚丙烯期貨市場交投偏謹慎，建議繼續關注。另外國內疫情亦引起市場擔憂需求。因此本周PP期貨將繼續震蕩。根據國家統計局數據，中國二季度GDP同比增長0.4%，三季度GDP增速環比將回升。從PP供需來看，PP自身供需矛盾不突出。一方面上游石化企業檢修較多，新投產的產能未能穩定運行，PP進口利潤不佳，無論是國產量還是進口量，增幅均不高；另一方面，PP下游剛性需求尚可，投機性補庫需求偏弱。國內疫情點狀散發亦影響下游企業囤貨心態。8月-9月份隨之下游行業進入季節性旺季，需求才有明顯好轉。本周部分檢修裝置計劃重啟，新增計劃內檢修裝置較少，預計供應小幅增加。目前需求淡季，本周需求仍將呈現偏弱態勢。綜合來看，近期市場關注海外宏觀經濟，擔心歐美等國家經濟衰退，但6月份國內PMI、社會融資規模數據環比好轉，上半年GDP同比增速放緩，關注三季度穩經濟措施落實情況；國際原油止跌反彈，PP供需兩弱，近期PP期貨將隨原油波動。操作建議方面，建議日內偏多交易為主。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏強震蕩，市場質疑歐佩克大幅增產空間，估計沙特不會立即增產，新一輪美國數據也支撐了石油市場氣氛，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 輕倉持空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)弱勢震蕩，成交活躍，持倉量略減?，F貨市場近期行情下跌，成交遇冷。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差219.5元/噸；焦炭總庫存954.01萬噸(+11)；焦爐綜合產能利用率73.43%(-2.16)、全國鋼廠高爐產能利用率84.01%(-1.7)。綜合來看，焦炭市場快速全面落實第三輪降價，累計降幅700元/噸，第四輪提降200元/噸呼之欲出，市場心態依舊悲觀。上游方面，焦企虧損導致生產積極性差，限產情況陸續增加。廠內焦炭庫存累積，焦企出貨有所受阻。下游方面，受近期期貨盤面以及鋼坯現貨價格連續大幅下挫，鋼廠經營難度加大。部分停產以及檢修高爐數量繼續增多，鋼廠原料庫存隨著日耗回落庫存表現繼續回升。我們認為，成材需求尚未確定性好轉，焦炭市場供需雙雙走弱的格局不變。不過考慮到鋼廠焦炭庫存較低，焦炭現貨價格或逐漸企穩。預計后市將寬幅震蕩，重點關注下游采購積極性及鋼焦博弈情況，建議投資者輕倉持空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉持空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)延續下行走勢，成交良好，持倉量增?，F貨市場近期行情轉弱，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2450元/噸(-50)，期現基差527.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存212.22萬噸(+2.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.56天(-0.5)。綜合來看，近期期貨弱勢行情對現貨市場拖累明顯，產地焦煤線上競拍冷清，市場觀望情緒濃厚。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率71.13%較上期值降0.44%。因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯，多數煤礦暫無新訂單，現以執行前期訂單為主。此外，內蒙古多數洗煤企業停止生產，現已暫停對外報價。進口蒙煤方面，近期中蒙各口岸通關量均出現不同程度回升，日前三大口岸日通關總車數接近930車。受市場預期悲觀影響，成交亦不樂觀。我們認為，當前成材市場延續弱勢，產業通過負反饋向焦煤擠壓利潤的格局不變。此外，下一階段無論是鋼廠因利潤原因主動減產還是行政原因被動壓減粗鋼產量，相關因素都可能利空焦煤需求。預計后市將偏弱運行，重點關注坑口市場情緒及成材市場行情，建議投資者輕倉持空。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)無成交。現貨市場近期行情穩中偏弱，成交有所改善。秦港5500大卡動力煤平倉價1230元/噸(-10)，期現基差396.2元/噸；主要港口煤炭庫存5840.3萬噸(+33.8)，秦港煤炭疏港量58.1萬噸(+7.4)。綜合來看，產地方面，市場弱穩運行，站臺及貿易商拉運節奏開始放緩。多數煤礦全力保障長協供應，市場可銷售資源偏緊。非電行業需求疲軟，坑口行情整體偏弱。港口方面，近期市場活躍度提升，詢貨明顯增加，多以壓價采購為主，部分貿易商對后市預期看空，少量降價出貨。下游方面，隨保供穩價政策有序實施，下游電廠以消耗庫存為主；部分非電終端僅保持少量剛需調運。近期各地持續高溫，居民用電有所回升，但電廠對煤價接受程度有限，尚未能利好行情。據Mysteel統計，截止15日全國72家電廠樣本區域存煤總計1253.9萬噸，日耗56.11萬噸，可用天數22.3天。我們認為，盡管氣溫上升已在日耗數據上有所表現，但前期市場需求始終未恢復至正常水平，煤炭社會庫存增長有效緩解了煤炭保供壓力。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注下游日耗及庫存情況，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收于2190元/噸，較上一交易日下跌0.82%。現貨方面，7月20日河南地區小顆粒尿素報價為2640元/噸。供應方面，截至7月7日當周，國內尿素產能利用率70.01%，較上周下降3.32%，比同期下降2.61%。煤制尿素68.55%，較上周下降4.68%，比同期下降3.09%。氣制尿素74.14%，較上周上漲0.52%，比同期下降1.13%。本周河南晉開化工、中化吉林長山、山西潞安煤基合成油、山西潤錦化工、陜西陜化煤化工、山東華魯恒升化工計劃復產。安徽六國化工、呼倫貝爾金新化工、山東潤銀生物化工、中海石油華鶴計劃檢修。預計本周尿素日產量將在15.2-15.6萬噸附近。需求方面，玉米追肥尚有一定支撐，工業需求偏淡，貿易商擇機補庫為主。膠板行業需求暫無明顯變化，復合肥工廠的采購階段性補貨增加。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5773元/噸，收跌幅0.12%。周三ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.11%，結算價18.67美分/磅。國際方面，美國消費者物價指數創下9.1%的新高，繼續造成市場的動蕩，美元持續走強，原油則在低位弱勢震蕩，其他商品以走弱為主，顯示了市場對美元繼續加息及經濟下滑的擔憂。市場預期美聯儲下一次加息的幅度從50或75個基點，提升至75或100個基點，下一次議息會議將在7月27至27日召開。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點。目前巴西國內糖醇比價有利價對增加糖產量有利。后期需持續關注巴西中南部壓榨進度?？傮w來看，食糖產量仍低于去年同期水平，但差距呈現收窄趨勢，意味著糖廠開始提升糖產量。國內方面，國內商品在連續多日下跌之后，均出現低位反彈走勢，相對其他品種鄭糖反彈力度更強。國內主產區公布數據顯示，最大的兩個產區廣西、云南產銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產區廣東銷糖率83.37%，工業庫存9.08萬噸，內蒙銷糖率91.53%，工業庫存4.15萬噸，均好于去年同期。基本面上，除了價格進入低位后引發資金抄底外，沒有出現新的利多因素，因此判斷本次反彈是下跌過程中的自然反彈，形成反轉的可能性較小，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2613元/噸。國內方面，黑龍江和內蒙古玉米市場價格基本穩定，個別深加工收購價格小幅上漲。貿易商銷售端壓力有所釋放，但是下游需求市場未有明顯起色，市場報價橫盤整理，成交活躍度較低；華北地區貿易商出貨相對平均，市場整體供應量尚可，部分企業到貨量較大，預計短期價格穩中偏弱運行。需求端來看，近期深加工加工玉米利潤走低，面臨加工虧損和產品庫存高的雙重壓力，加之進入傳統檢修季節，部分廠家陸續計劃停機檢修。飼料養殖端來看，近期豬價大幅上漲帶動養殖利潤持續修復，不過飼料企業庫存處于高位，多以消耗庫存為主，采購意愿較為清淡。USDA7月玉米供需報告中，下調了用于飼料及殘余的舊作美玉米數量至56億蒲式耳；舊作美玉米期末庫存上調0.25億蒲式耳至15.10億蒲式耳。對于2022/23年度美玉米方面，報告上調了2022/23年度美玉米播種面積預估至8990萬英畝，上月報告預測為8950萬英畝；美玉米收獲面積上調20萬英畝至8190萬英畝，2022/23年度美玉米產量預估為145.05億蒲式耳，較上月調增0.45億蒲式耳。最終2022/23年度美玉米期末庫存較上月報告調增5%至14.70億蒲式耳，庫銷比回升0.48個百分點至10.09%，美玉米農場均價也下調至6.65美元/蒲，低于上月報告的6.75美元/蒲。全球玉米方面，美國農業部對于2022/23年度全球玉米期初庫存、產量及進口量預期均有所上調。其中全球玉米期初庫存上調0.43%至3.12億噸，全球玉米產量預估小幅上調至11.859億噸，進口量較上月報告的1.76億噸上調至1.77億噸。而對于2022/23年度全球玉米消費量及出口量預估，報告則有所下調。全球玉米總消費量調減104萬噸至11.85億噸，出口量預估調減至1.82億噸。2022/23年度全球玉米期末庫存預估較6月報告上調249萬噸至3.12億噸，全球玉米庫存消費比回升至26.40%，報告對于市場中性偏空。操作上，建議暫時觀望為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕測試3800元/支撐，USDA7月供需報告顯示，2022/23年度美豆進入關鍵結莢期，美豆對于單產走勢走勢依然敏感，7月份美豆產區干旱面積逐步擴大，導致優良率持續下滑，截至7月17日，美豆優良率為61%，上周為62%,去年同期為60%。但是，從本周末起美豆中西部產區降水恢復，天氣風險明顯降低，天氣升水逐步回落，此外，與2021/22年度相比，新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善，同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制。國內方面，近兩周油廠壓榨量較前期180萬噸以上高位回落，截至7月15日當周，大豆壓榨量為169.65萬噸，低于上周171.05萬噸，豆粕庫存小幅上升，截至7月15日當周，國內豆粕庫存為107.76萬噸,環比增加2.85%,同比減少14.60%。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隔夜豆油依托五日均線維持震蕩走勢，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。印尼政府在8月31日之前取消棕櫚油出口關稅，對豆油出口競爭加劇。國內方面，近兩周油廠壓榨量有所回落，豆油庫存止升轉降，截至7月15日當周，國內豆油庫存為92.19萬噸，環比減少3.21%,同比減少5.79%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油依托五日均線維持震蕩走勢，供應方面，印尼宣布暫停向馬來派遣勞工，當前馬來西亞勞工緊缺局面依然嚴峻，馬棕產量擔憂上升，sppoma數據顯示7月1-10日馬棕產量較上月同期下降11.52%，消費方面，馬棕出口受到印尼出口的沖擊，7月上中旬馬棕出口小幅走弱，ITS/Amspec數據分別顯示，7月1-20日馬棕出口較上月同期下降9.6%/2.0%，7月份馬棕產量不及預期而出口表現好于預期，對棕櫚油形成支撐。此外，印尼政府計劃從7月20日起實施B35生柴計劃，并取消200美元/噸的棕櫚油出口稅至八月末，以上措施將刺激棕櫚油采購及消費增加，印尼或開啟降庫，供應壓力逐步緩解。國內方面，隨著棕櫚油集中到港，本周棕櫚油庫存大幅上升，截至7月15日當周，國內棕櫚油庫存為31.86萬噸，環比增加24.89%，同比減少24.50%。國內棕櫚油套盤利潤有所改善，7-9月買船增加，供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。水產需求回暖帶動菜粕消費好轉，本周菜粕庫存環比上升，截至7月15日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.9萬噸,環比增加3.38%,同比增加46.27%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期菜油消費好轉，本周菜油庫存環比下降，截至7月15日，華東主要油廠菜油庫存為17.92萬噸，環比減少7.15%,同比減少39.05%。油脂利空釋放后逐步企穩，操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4321元/500kg，收跌幅1.08%，7月20日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.49元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止6月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.81億只，同比下降0.25%，環比增加0.6%，6月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。新開產蛋雞數量稍增，需求跟進欠佳，雞蛋質量問題拖累蛋價；另外各地氣溫升高，南方進入雨季，雞蛋存儲、運輸難度增大，下游環節采購謹慎，市場流通不暢，蛋價弱勢下滑。淘汰雞方面，7月20日全國均價雞蛋價格6.55元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計7月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，根據雞蛋季節性預期7月中上旬南方市場陸續出梅，且蛋價處于相對低位，預計將刺激經銷商采購積極性提升，食品廠采購量也將逐步增加，市場需求或將由弱轉強?？偟膩碚f，7月南方地區陸續出梅，雞蛋質量問題有所緩解，且蛋價處于階段低位，下游批發商以及食品廠采購量有望增加，市場需求陸續轉好，預計7月蛋價震蕩偏強走勢。操作上建議投資者在主力合約逢低布局多單。市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8902元/噸，收漲幅0.59%。6月冷庫蘋果成交價格有所下滑，果農貨和三級果價格下滑明顯，客商貨的主流成交價格區間下移。山東地區6月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格3.77元/斤，較上月下滑0.31元/斤，環比下滑7.60%。截止7月14日全國冷庫目前存儲量約為85.89萬噸，當周全國冷庫出庫量10.99萬噸，全國冷庫去庫存率90.18%，環比上周繼續放緩。山東產區庫容比10.60%，相比上周減少0.77%。周內山東棲霞產區冷庫走貨繼續放緩，產區冷庫走貨仍集中在三級果、統貨為主，一二級以發自存貨為主；時令水果價格下滑，對蘋果銷售沖擊增大，商超、批發市場到車輛減少。陜西產區庫容比5.79%，相比上周減少0.84%。周內陜西產區整體走貨放緩，受到桃子、瓜類等時令水果沖擊，蘋果需求進一步減弱，客商調貨積極性較差。周內走貨集中在70#起步小果為主，80#、85#大果走貨緩慢，價格也呈偏弱態勢。需求方面，受時令水果沖擊，市場西瓜、蜜桃、櫻桃等供應充足。商超等渠道，對蘋果的需求降低，上架量不及上月?？偟膩碚f，當前處于蘋果銷售淡季，主流成交價格呈現偏弱趨勢，短期價格逐漸趨于穩定，部分存儲商看好中秋節市場，出貨積極性略有降低，預計短期蘋果價格基本穩定。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬主力合約小幅下挫，收于21105元/噸?，F貨方面，全國生豬出欄均價為22.71元/公斤，較前日均價下跌0.06元/公斤。目前養殖段壓欄情緒又起，市場整體供應量一般，但消費市場利好有限，預計短期生豬現貨價格或盤整為主。母豬方面，由于前期產能調減幅度較大，對應目前生豬供應壓力較小。根據統計局數據顯示，截止到今年6月末能繁母豬存欄4277萬頭。需求端，目前仍處于豬肉需求淡季，終端市場表現疲軟。高豬價對于下游消費的抑制效應較為明顯，終端抵制高價白條，下游走貨難度較大，需求端暫無明顯提振。消息方面，國家統計局在國新辦新聞發布會上表示目前生豬產能總體恢復到了正常水平，價格不具備大幅上漲的基礎。近期生豬現貨端高位震蕩，近月跟隨現貨波動為主，操作上建議謹慎觀望為宜。 | |
花生(PK) | 區間參與 | 昨日花生期貨主力沖高回落，收于9344元/噸。花生產區整體交易順暢，市場客商拿貨積極性有所提高，持貨商繼續惜售，整體行情順暢，局部產區仍維持穩硬趨勢，成交價格穩中偏硬。新作方面，受花生種植收益較低影響，農戶改種現象增加，預計新季花生種植面積將明顯減少。河北地區新花生長勢良好，江蘇、安徽地區新花生前期干旱，新花生目前長勢一般，河南、山東地區近期連續降雨，目前新花生長勢尚可，多數在開花坐果期，東北部分洼地地區受降雨影響，有水澇現象。需求端，隨著進入夏季花生需求較為清淡；同時油料米進入季節性停收階段，益海嘉里工廠全面停收，僅部分簽收進口米訂單。不過由于目前壓榨利潤尚可，部分壓榨廠仍保持停機不停收的狀態，魯花收購意愿仍較為良好。綜合來看，受油脂油料板塊走弱帶動花生期價也承壓，操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 短期低位震蕩為主，暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14765元/噸，收漲幅2.57%。周三ICE美棉震蕩運行，盤中漲幅0.48%，結算價92.81美分/磅。國際方面，近期美國主產棉區得州干旱面積進一步擴大，多家機構也上調了對于本年度美棉的棄耕率。截至7月10日，全美棉株偏差率在27%，較去年同期增加16個百分點，持續處于近年高位。其中得州棉株偏差率41%，較去年同期大幅增加28個百分點。目前美棉生長條件偏差。國內方面，7月18日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交480噸，成交率8%。平均成交價為16490元/噸，較前一日上漲433元/噸。其中內地庫成交480噸，成交承儲庫3家。近日習主席到訪新疆生產建設兵團八師一四三團農一連棉花種植基地進行考察。習總書記指出，“要落實好黨中央支持兵團發展的政策，發揮兵團優勢，強化農業科技和裝備支撐，因地制宜發展優勢農產品、壯大優勢產業，促進農牧業綠色高效發展”。體現了總書記對新疆棉花的重視。棉花屬于新疆的優勢品種，近兩年棉農收益較佳，整體植棉意愿較高，而因地制宜發展優勢農產品的表態，有利于提振市場信心，部分空頭選擇主動離場。預計短期鄭棉超跌反彈，暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
