今日早盤研發觀點2022-07-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國7月達拉斯聯儲商業活動指數 | 上周五，三大美股指跌落六周高位，全周均累漲。泛歐股指創七周新高及八周最大周漲幅。10年期美債收益率盤中降逾10個基點，創八周新低；2年期德債收益率降逾20個基點，創2008年來最大降幅。美元指數又創兩周新低。美油創三個多月新低，全周仍微漲，布油連跌三周；美國天然氣創近六周新高，一周漲超18%，連續兩周飆升。黃金再創逾一周新高，結束五周連跌。倫鎳創逾兩周新高，全周漲14%，倫鋁創逾三周新高，一周漲近6%。國內方面，證監會上市公司監管部副主任郭俊表示，上市公司應認真評估市場風險，不將并購重組作為短期撐業績、提市值、保殼養殼的手段，不搞偏離主業的跟風炒作，更不能用資產買賣取代公司的主業經營國際方面。國際方面，美國財長耶倫表示，目前沒有看到美國經濟衰退的跡象。歐洲央行管委霍爾茨曼表示，如果有跡象顯示通脹預期上升，歐洲央行可能不得不承認“輕度衰退”對于穩定物價而言是必要的情況。關注美國7月拉斯聯儲商業活動指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 上周三組期指走勢分化，IH震蕩整理，IC沖高回落，IF震蕩下行，IM周五上市第一天走勢震蕩下行，2*IH/IC2207比值為0.9123，北向資金上周凈流入80.05億元。銀行間資金方面，隔夜品種下行6bp報1.194%，7天期下行4.4bp報1.635%，14天期上行0.8bp報1.642%，1個月期下行1bp報1.757%。從技術面來看，三組期指中中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線下方。整體來看，國內年中宏觀經濟數據出爐，下半年經濟增長壓力依舊較大。但二季度仍保持正增長，多項核心數據整體向好，三季度預期逐步走強，但復蘇力度有待確認。短期，央行加量投放逆回購規模，貨幣政策轉向收緊擔憂暫時緩解，下周美聯儲議息會議以及國內重要會議召開，或是短期市場轉折點，建議投資者暫時觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1723美元/盎司，金銀比價91.44。歐元兌美元震蕩上漲，為近兩周最高，歐洲央行超預期加息抑制通脹，還推出新的債券購買計劃TIP，黃金受提振上漲超1%，重回1700上方。美國CPI大超市場預期，但周末美聯儲官員表態向市場傳遞7月加息75個基點就夠了的信號，宏觀壓力有所緩和。但隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加劇。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，但市場選擇美元作為避險工具。資金方面，截至7/21，SPDR黃金ETF持倉1005.87噸，持平，SLV白銀ETF持倉15566.82噸，前值15592.63噸。綜合來看，金融條件持續收緊，建議偏空看待，短期暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單減持（減空） | 上周螺紋鋼主力2210合約表現有所企穩，期價低位震蕩運行，站上3800元/噸一線，現貨市場螺紋鋼價格表現暫穩。供應端，上周五大鋼材品種供應降至883.23萬噸，減量23.31萬噸，降幅2.6%，其中建材環比減量18萬噸，降幅4.9%，建材已連續性減產六周；上周螺線供應降幅擴張。其中螺紋鋼品種除華中，其余區域均有減產，綜合來看，華東和華北為主要減產區域，減產原因集中于長流程生產企業持續性檢修，以及主動控產，以減少虧損比例和響應政策號召。庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至1948.38萬噸，周環比減少94.64萬噸，降幅4.63%。其中建材庫存減少96.9萬噸，降幅7.5%；建材延續5周降庫，7月累計降庫約287萬噸；現階段伴隨鋼廠減產停產力度不斷加大，鋼企積極銷售前期庫存，預計短期降庫趨勢將大概率延續。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.5%；其中建材消費環比增幅3.1%，從上周成交表現來看，建材周均成交增至16萬噸左右，環比增加3萬噸，可見上周市場情緒環比略有好轉。從周消費表現來看，建材上月同期周消費量約429萬噸，月環比增4%，環比去年均值低7%左右。綜合來看，伴隨去庫進程的持續，預計鋼價短期跌勢或將有所放緩，有一定技術性修復需求，需要關注供應端的減產能否持續，目前建材相對于卷板的表現依然偏強，卷螺差或持續倒掛，短線空單可考慮減持，中線依然偏空思路。 | |
熱卷(HC) | 空單減持（減空） | 上周熱軋卷板期貨主力2210合約低位震蕩運行，期價表現有所企穩，重回3800一線上方，熱軋卷板現貨價格跌勢暫緩，震蕩運行。產量方面，板材環比減量5.36萬噸，降幅1%；從近期最新消息來看，受虧損面和市場情緒影響，部分國企/央企計劃執行檢修，且以卷板品種為主，預計板材產量后市仍有一定的回落空間。庫存方面，板材庫存增加2.26萬噸，增幅0.3%；板材近3周均為累庫，7月累計增庫14萬噸。上周鋼廠庫存小幅降庫，主要降幅地區是華北地區，主要是鋼廠供給下降發貨加速導致；主要增幅地區是華中地區，因接單情況較差，代理商提貨積極性不高。消費方面，板材消費環比增幅2.0%，熱軋周均成交3.4萬噸左右，環比增加約1萬噸，可見近期市場情緒環比略有好轉。從周消費表現來看，板材上月同期周消費量約530萬噸，環比增0.5%，同比去年均值低0.3%左右。操作上，短期盤面表現依然偏弱，但由于近期供需關系略有好轉，熱卷價格或跌勢暫緩，短線空單可考慮減持，中線維持偏空思路。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，倫鋁低位反彈，現運行于2459美元/噸。本周國內電解鋁社會庫存持續降庫，滬鋁空頭減倉推動價格上行。基本面來看，電解鋁目前處于供應擴張趨勢中，預計7月底國內電解鋁運行產能繼續抬升至4125萬噸附近，國內電解鋁供應端壓力持續。成本方面，以6月份月均價的原料價格計算的國內電解鋁廠的成本曲線來看，目前加權平均電解鋁成本在17200元/噸左右，有近40%的電解鋁產能處于虧損狀態。需求端，下游需求回升尚不及預期，目前鋁板帶和鋁型材的開工率仍處于同期低位；且7-8月份的傳統淡季臨近，下游對未來訂單預期悲觀，市場采購備貨意愿較低。綜合來看，鋁價的走勢很大程度取決于未來的消費預期，在目前供應不斷增量，但需求不佳的預期下，預計消費淡季期間鋁價偏弱運行為主，但短期低價刺激下游采購熱情，鋁價將有所反彈。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價盤面偏強震蕩，國際方面，隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加劇；國內方面，二季度經濟增速雖然實現正增長，但是增速明顯低于往年同期，并且近期房地產市場面臨信貸風險，終端需求較差，整體市場情緒較為悲觀。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格偏強震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約漲幅超過3%，倫鎳低位反彈，現運行于22350美元/噸。本周隨著市場逐漸從過度悲觀情緒中恢復，主流觀點逐漸回歸加息75個基點上來。而滬鎳盤面也從上漲悲觀情緒下超跌狀態轉入反彈行情。美元指數連續下跌，亦對大宗商品價格上漲起著推動作用。當前現貨庫存偏緊的現實對短期鎳價的支撐效果明顯，上期所倉單今日已下降至僅646噸，LME鎳庫存亦繼續去庫426噸至60984噸，為2008年12月以來新低。基本面來看，供應方面，Mysteel高鎳鐵國內到廠價暫穩至1315-1330元/鎳，價格較上周持平。鑒于6-7月鎳鐵下游需求低迷，疊加生產虧損中，部分鐵廠7月計劃進一步減停產。今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34500元/噸，較上周下跌500元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 多單減倉 | 周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，近期上期所再度討論鎳豆交割事宜，與會方表示希望平水交割，由于鎳豆較純鎳貼水，對盤面價格形成壓制。供應方面，不銹鋼鋼廠6、7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議多單減倉。 | |
鐵礦石(I) | 空單謹慎持有（持空） | 供應方面，澳巴發運量因礦山財年末和季末沖量結束階段性下移，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2374.3萬噸，環比減少286.8萬噸，其中澳洲發運量繼續高位回落146.2萬噸至1723.3萬噸，當前基本持平于今年周均；巴西發運量亦處于季末沖量結束的高位回落周期中，環比減少140.6萬噸至651.0萬噸。但因前期高發運量影響，本期鐵礦石到港量超預期回升，本期中國47港口到港量2893.4萬噸，環比增加570.4萬噸。45港口到港量2829.1萬噸，環比增加603.5萬噸,創近三年新高。需求方面，目前多數鋼廠仍處于虧損狀態，導致主動檢修高爐數量增多，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.98%，環比上周下降1.55%，同比去年下降6.90%；高爐煉鐵產能利用率84.01%，環比下降1.70%，同比下降3.99%；日均鐵水產量226.26萬噸，環比下降4.58萬噸；體現到庫存端，低疏港高到港下，本周港口庫存延續累庫趨勢，Mysteel統計全國45港進口鐵礦石庫存13028.29萬噸，環比增373.67萬噸。上周鐵礦石主力2209合約表現低位整理，期價震蕩運行，整體跌勢暫緩，預計短期波動依然較大，空單謹慎持有。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 上周天然橡膠期貨主力合約走弱。周五夜盤超跌反彈。周五夜盤主要受市場情緒帶動。國務院常務會議上周召開，部署持續擴大有效需求的政策舉措。天然橡膠供需基本面缺乏利多驅動，不過伴隨著天然橡膠現貨價格下跌至低位，部分下游企業逢低補倉意愿升溫，本周關注下游企業補庫情況。本周關注7月份美聯儲加息情況，若7月美國加息超過75BP，天然橡膠期貨仍將承壓。現貨方面，7月22日國內天然橡膠現貨價下跌150元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11700—11750元/噸，現貨升水09合約。海南產區原料膠水收購價格下跌200元/噸，制全乳膠水收購價格10500元/噸。需求方面，因高溫天氣，部分輪胎企業開工率小幅下降至50%下方，整體開工維持在五至七成。輪胎出口訂單呈現高位回落趨勢。短期需求對天然橡膠期貨價格提振力度不大。9月份汽車產銷才將回升，屆時需求才有所好轉。綜合來看，外圍宏觀經濟面臨不確定性，7月底海外國家將繼續加息，國內天然橡膠供應逐漸回升而需求無亮點，天然橡膠期貨將維持震蕩走勢。天然橡膠09合約貼水現貨，買現貨賣09合約暫無套利空間，這將限制09合約下跌空間。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
原油(SC) | 經濟衰退憂慮下，需求疲弱抑制油價 | 周五夜盤原油主力合約期價沖高回落。供應方面，利比亞石油和天然氣部發表聲明，宣布正式恢復已中斷近3個月的港口原油出口，不可抗力的取消意味著其或恢復85萬桶/日的產量。美國總統拜登訪問中東未能說服產油國大幅度增加原油產量，沙特阿拉伯堅持在歐佩克及其減產同盟國協議框架內增加原油產量，OPEC維持八月增產64.8萬桶/日。美國原油產量在截止7月15日當周錄得1190萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。整體原油產量增幅不大。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟擔憂難緩解，或將抑制原油消費。在疫情卷土重來和地緣政治沖突持續背景下，IEA下調2022年全球原油需求10萬桶/日至9920萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油消費需求增速336萬桶/日不變。EIA維持2022年全球原油需求增速220萬桶/日不變。國內主營煉廠在截至7月14日當周平均開工負荷為68.73%，較6月底上漲0.63%。7月下旬大連西太煉廠、慶陽石化、玉門石化、上海石化、華北石化以及燕山石化2#常減壓裝置仍處檢修期內，呼和浩特石化或進入全廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月20日當周平均開工負荷為67.22%，較上一周期上漲1.13%。短期內暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠一次負荷保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩運行。整體來看，目前原油市場需求疲弱的憂慮為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，可以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩筑底，建議日內多單參與 | 上周PVC期貨09合約整體反彈。上周PVC供應充裕，需求延續疲弱。但PVC價格下跌至PVC回料附近，PVC期貨繼續下跌空間不大。近期市場關注房地產“停貸”現象，隨著各個地方政府推進“保交樓、保民生、保穩定”工作。市場擔憂情緒有所緩和。PVC、螺紋鋼等建材類期貨存企穩跡象。從供需來看，需求方面， 7月份處于高溫多雨天氣，工地施工受到一定影響，雨季過后建材需求才將啟動。近期PVC下跌至PVC回料附近，PVC回料不含稅報價5950元/噸附近，PVC新料替代性需求增加。供應方面，電石法PVC開工負荷78.94%，環比下降1.29%；乙烯法PVC開工負荷81.11%，環比提升3.38%。泰州聯成等90萬噸PVC計劃7月底檢修。綜合來看， PVC期貨價格已經下跌至相對較低，PVC現貨價格亦較低，部分產業外的客戶開始出現囤貨現象。國際原油止跌略漲，宏觀悲觀情緒得到修復，國內大宗商品整體走勢有所改善。 PVC期貨下跌至PVC回料附近，估值偏低，PVC期貨將震蕩尋底并小幅反彈。操作建議方面，建議日內多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 周五夜盤瀝青主力合約期價大幅上揚。現貨方面，7月22日華東地區瀝青平均價為4570元/噸。供應方面，截止7月20日當周，樣本92家瀝青廠家周度總產量為57.58萬噸，環比增加3.32萬噸。其中地煉總產量41.52萬噸，環比增加1.22萬噸；中石化總產量8.97萬噸，環比增加1.41萬噸；中石油總產量4.43萬噸，環比增加1.19萬噸；中海油2.66萬噸，環比下降0.5萬噸。本周雖然齊魯石化轉產渣油至月底，但東明石化以及云南石化有復產瀝青的計劃，產能利用率將增加，進而帶動瀝青產量增長。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量32.56萬噸，環比下降1.1%。未來強降雨天氣依然圍繞在山東及西南地區，其他地區雨水減少，國內整體需求或有回升。整體來看，瀝青基本面變化有限，在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨隨原油波動 | 上周塑料期貨主力09合約震蕩運行，周K線收陽線。塑料期貨主要隨國際原油波動。7月21日晚歐洲央行意外將主要再融資利率上調50個基點至0.5%，將存款利率和貸款利率分別上調50個基點至0%和0.75%，市場預期均為上調25個基點，原油等大宗商品價格承壓。7月份塑料處于需求淡季，加上國內疫情有所反彈，需求疲弱不利于塑料期貨。PE供需來看，石化企業聚烯烴庫存下降至69萬噸附近，PE庫存壓力逐漸減弱，石化庫存及社會庫存有所下降，港口庫存窄幅去庫。8月到港有回升預期，但整體增量較為有限。PE檢修產能占比19.5%附近，塑料供應暫無較大壓力。進口方面，卡塔爾某外商線性報盤在1020-1030美元/噸，環比下降60美元/噸，帶遠期信用證，8月裝。LLDPE進口報價下跌，但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價，進口壓力依舊不高。華北地區LLDPE價格在7950-8100元/噸，基差偏高。農膜行業來看，棚膜需求緩慢跟進，高端膜訂單繼續增加，但廠家訂單有限，行業開工緩慢提升。綜合來看，上游原油寬幅震蕩，塑料需求尚未啟動，塑料整體將隨原油震蕩。操作建議方面，近期波動加大，建議日內交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 基差偏高，PP期貨震蕩筑底 | 上周PP期貨主力合約PP09合約先反彈后下跌，周K線收陽，但上影線和下影線均較長。周四和和周五PP期貨下跌，一方面是近期國內本土新增病例有所反彈，疫情引起市場擔憂需求；另一方面是市場關注PP進口情況，擔心低價遠期貨源大量到港。不過我國主要從韓國、阿聯酋、日本、新加坡等國進口，自俄羅斯等報價較低的國家進口量不足五千噸。遠期進口PP由于疫情到港日期面臨不確定性，因此低價進口PP對PP09合約供應暫無較大影響。周五夜盤PP期貨有所反彈，主要受市場情緒帶動。目前國產PP報價低于進口PP報價，7月份PP進口增量不高。不過短期PP上漲動力亦偏弱，需求處于淡季，需求逐漸啟動PP期貨才將有所反彈。PP期貨繼續大跌空間亦不大，一方面，華東拉絲PP現貨7940-8200元/噸，基差偏高；另一方面下游企業剛需尚可。7月21日PP倉單2427張（-332張），而PP08合約單邊持倉量5611手，08合約即將進入交割月，后期關注交割情況。從PP供需來看，PP自身供需矛盾不突出，PP供應平穩，拉絲PP生產比例29%，交割標準品生產比例不高；檢修產能占比16%附近，新投產的產能未能穩定運行。下周PP供應因部分檢修裝置重啟預計小幅增加。需求方面，內外盤價差進一步縮小，出口有所減弱；下游終端在需求淡季多降負生產。宏觀方面，本周關注美聯儲公布的利率決議。綜合來看，市場等待美聯儲會議消息，國際原油寬幅震蕩，PP供需矛盾不大，PP期貨將繼續震蕩筑底。操作建議方面，近期波動加大，建議日內交易為主。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜PTA主力合約偏強震蕩，市場質疑歐佩克大幅增產空間，估計沙特不會立即增產，新一輪美國數據也支撐了石油市場氣氛，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 觀望為主，逢高試空 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2209合約)較大幅度上行，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情下跌，成交遇冷。天津港準一級冶金焦平倉價2610元/噸(0)，期現基差-18元/噸；焦炭總庫存956.74萬噸(+2.7)；焦爐綜合產能利用率67.81%(-5.62)、全國鋼廠高爐產能利用率81.4%(-2.6)。綜合來看，焦炭市場快速全面落實第三輪降價，累計降幅700元/噸，第四輪提降200元/噸正擴大執行范圍，市場心態依舊悲觀。上游方面，焦企虧損導致生產積極性差，限產情況陸續增加。據了解，主要焦炭產區焦炭減產達到30%-40%。廠內焦炭庫存累積，焦企出貨有所受阻。下游方面，鋼廠減停產力度仍在加大，同時通過消耗庫存，減少正常采購來極端打壓焦炭價格。當前鋼廠以及各環節焦炭庫存已經降到2015年以來的最低位。我們認為，成材需求尚未確定性好轉，焦炭市場供需雙雙走弱的格局不變。值得注意的是，如果煉焦煤行情出現下行契機，在鋼廠利潤得不到有效恢復的市場環境中，焦炭價格很難維持堅挺。預計后市將寬幅震蕩，重點關注下游采購積極性及鋼焦博弈情況，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢高試空 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2209合約)較大幅度上行，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情轉弱，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2250元/噸(-50)，期現基差325.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存223.36萬噸(+11.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.52天(0)。綜合來看，近期期貨弱勢行情對現貨市場拖累明顯，產地焦煤線上競拍冷清，市場觀望情緒濃厚。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率71.13%較上期值降0.44%。因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯，多數煤礦暫無新訂單，現以執行前期訂單為主。此外，內蒙古多數洗煤企業停止生產，現已暫停對外報價。進口蒙煤方面，近期中蒙各口岸通關量均出現不同程度回升，日前三大口岸日通關總車數接近930車。受市場預期悲觀影響，成交亦不樂觀。我們認為，當前成材市場延續弱勢，產業通過負反饋向焦煤擠壓利潤的格局不變。此外，下一階段無論是鋼廠因利潤原因主動減產還是行政原因被動壓減粗鋼產量，相關因素都可能利空焦煤需求。預計后市將偏弱運行，重點關注坑口市場情緒及成材市場行情，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC209合約)無成交。現貨市場近期行情穩中偏弱，成交有所改善。秦港5500大卡動力煤平倉價1240元/噸(0)，期現基差388元/噸；主要港口煤炭庫存5840.3萬噸(+33.8)，秦港煤炭疏港量56.5萬噸(+6.1)。綜合來看，產地方面，市場弱穩運行，站臺及貿易商拉運節奏繼續放緩。多數煤礦全力保障長協供應，市場可銷售資源偏緊。非電行業需求疲軟，坑口行情整體偏弱。港口方面，近期市場活躍度提升，詢貨明顯增加，多以壓價采購為主，部分貿易商對后市預期看空，少量降價出貨。下游方面，隨保供穩價政策有序實施，下游電廠以消耗庫存為主；部分非電終端僅保持少量剛需調運。近期各地持續高溫，居民用電有所回升，但電廠對煤價接受程度有限，尚未能利好行情。據Mysteel統計，截止15日全國72家電廠樣本區域存煤總計1253.9萬噸，日耗56.11萬噸，可用天數22.3天。我們認為，盡管氣溫上升已在日耗數據上有所表現，但前期市場需求始終未恢復至正常水平，煤炭社會庫存增長有效緩解了煤炭保供壓力。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注下游日耗及庫存情況，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 上周尿素主力合約期價收于2183元/噸，較前周上漲0.78%。現貨方面，7月22日河南地區小顆粒尿素報價為2620元/噸。供應方面，截至7月20日當周，國內尿素產能利用率69.09%，較上期跌0.92%。主因周期內新增7家企業停車檢修，其中3家為計劃檢修企業，產能利用率下降明顯。煤制尿素產能利用率為68.11%，較上期跌0.44%。氣制尿素產能利用率為71.90%，較上期跌2.24%。本周預計有2-3家企業計劃檢修，考慮到短時企業故障，產能利用率仍會繼續下降。預計尿素生產企業周產能利用率在67%附近，維持下降趨勢。需求方面，農業需求進入掃尾階段，工業需求短期內不見好轉。膠板行業需求較同期減少，貿易商出貨量同步減少。此外，在政策制約下，短期尿素出口量較少，國內供需矛盾顯現。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5638元/噸，收跌幅2.29%。周五ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅2.62%，結算價17.89美分/磅。國際方面在美國之后，歐盟也開始收緊貨幣政策。周四，歐洲央行提高利率50個基點，為2011年以來加息，加息幅度超出預期。受多種因素影響，原油價格走弱，下周市場將迎來美聯儲議息會議，市場預期至少加息75個基點，甚至達到100個基點，目前的市場形勢仍不利于糖價走勢。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點。目前巴西國內糖醇比價有利價對增加糖產量有利。后期需持續關注巴西中南部壓榨進度。總體來看，食糖產量仍低于去年同期水平，但差距呈現收窄趨勢，意味著糖廠開始提升糖產量。國內方面，國內商品在連續多日下跌之后，均出現低位反彈走勢，相對其他品種鄭糖反彈力度更強。國內主產區公布數據顯示，最大的兩個產區廣西、云南產銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產區廣東銷糖率83.37%，工業庫存9.08萬噸，內蒙銷糖率91.53%，工業庫存4.15萬噸，均好于去年同期。基本面上，除了價格進入低位后引發資金抄底外，沒有出現新的利多因素，因此判斷本次反彈是下跌過程中的自然反彈，形成反轉的可能性較小，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 上周玉米主力合約震蕩下挫，周五收于2564元/噸。國內方面，受到期貨盤面價格持續走低影響，現貨市場氣氛悲觀，貿易商挺價心態松動，部分意向拋貨離場，供應端仍處放量狀態；華北降雨影響并未給市場帶來利好，貿易商出貨意愿增強，企業門前到貨量依然較大。整體來說市場階段性供應寬松，預計現貨價格繼續偏弱運行。需求端來看，近期深加工加工玉米利潤走低，面臨加工虧損和產品庫存高的雙重壓力，加之進入傳統檢修季節，部分廠家陸續計劃停機檢修。飼料養殖端來看，近期豬價大幅上漲帶動養殖利潤持續修復，不過飼料企業庫存處于高位，多以消耗庫存為主，采購意愿較為清淡。外盤方面，USDA在7月供需報告中上調2022/23年度美玉米種植面積及庫存預期。美國農業部調增美玉米播種面積預估至8990萬英畝，上月報告預測為8950萬英畝；2022/23年度美玉米期末庫存從上月預估的14億蒲式耳調增至14.70億蒲式耳。此外，近期在烏克蘭與俄羅斯、聯合國和土耳其的會談后，烏克蘭通過黑海港口出口糧食將有望逐步開辟，烏克蘭谷物出口預期在積極改善。疊加巴西二茬產量上調，美玉米在這些因素的影響下承壓下跌。綜合來看在宏觀面及外盤弱勢的影響下玉米短期或延續低位震蕩，操作上，建議暫時觀望為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆粕依托3750元/噸反彈，7月份美豆產區干旱面積逐步擴大，導致優良率持續下滑，截至7月17日，美豆優良率為61%，上周為62%,去年同期為60%。但是，從本周末起美豆中西部產區降水恢復，天氣風險明顯降低，天氣升水逐步回落，此外，與2021/22年度相比，新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善，同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制，美豆價格承壓。國內方面，近期油廠壓榨量持續不及預期，截至7月15日當周，大豆壓榨量為169.65萬噸，低于上周171.05萬噸，豆粕提貨有所下滑，庫存小幅上升，截至7月15日當周，國內豆粕庫存為107.76萬噸,環比增加2.85%,同比減少14.60%。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆油反彈測試五日均線，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。印尼政府在8月31日之前取消棕櫚油出口關稅，對豆油出口競爭加劇。國內方面，近兩周油廠壓榨量有所回落，豆油庫存止升轉降，截至7月15日當周，國內豆油庫存為92.19萬噸，環比減少3.21%,同比減少5.79%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油震蕩，供應方面，印尼宣布暫停向馬來派遣勞工，當前馬來西亞勞工緊缺局面依然嚴峻，馬棕產量擔憂上升，sppoma數據顯示7月1-20日馬棕產量較上月同期下降5.82%，消費方面，馬棕出口受到印尼出口的沖擊，7月上中旬馬棕出口小幅走弱，ITS/Amspec數據分別顯示，7月1-20日馬棕出口較上月同期下降9.6%/2.0%，7月份馬棕產量不及預期而出口表現好于預期，但是，印尼政府稱考慮取消棕櫚油國內銷售要求（DMO），印尼棕櫚油出口有望加速，產地供應壓力加大。國內方面，，棕櫚油庫存由產區向銷區轉移，國內棕櫚油集中到港，本周棕櫚油庫存大幅上升，截至7月15日當周，國內棕櫚油庫存為31.86萬噸，環比增加24.89%，同比減少24.50%，供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。6月中旬以來國產菜籽大榨利潤出現明顯回落，限制國產菜籽大榨數量。水產需求回暖帶動菜粕消費好轉，本周菜粕庫存環比上升，截至7月15日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.9萬噸,環比增加3.38%,同比增加46.27%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期菜油消費好轉，本周菜油庫存環比下降，截至7月15日，華東主要油廠菜油庫存為17.92萬噸，環比減少7.15%,同比減少39.05%。油脂利空釋放后逐步企穩，操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周五收于4299元/500kg，周跌幅1.13%，7月22日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.49元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止6月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.81億只，同比下降0.25%，環比增加0.6%，6月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。新開產蛋雞數量稍增，需求跟進欠佳，雞蛋質量問題拖累蛋價；另外各地氣溫升高，南方進入雨季，雞蛋存儲、運輸難度增大，下游環節采購謹慎，市場流通不暢，蛋價弱勢下滑。淘汰雞方面，7月22日全國均價雞蛋價格6.55元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計7月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，根據雞蛋季節性預期7月中上旬南方市場陸續出梅，且蛋價處于相對低位，預計將刺激經銷商采購積極性提升，食品廠采購量也將逐步增加，市場需求或將由弱轉強。總的來說，7月南方地區陸續出梅，雞蛋質量問題有所緩解，且蛋價處于階段低位，下游批發商以及食品廠采購量有望增加，市場需求陸續轉好，預計7月蛋價震蕩偏強走勢。操作上建議投資者在主力合約逢低布局多單。市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約偏強運行運行，周五收于8908元/噸，周漲幅5.63%。6月冷庫蘋果成交價格有所下滑，果農貨和三級果價格下滑明顯，客商貨的主流成交價格區間下移。山東地區6月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格3.77元/斤，較上月下滑0.31元/斤，環比下滑7.60%。截止7月14日全國冷庫目前存儲量約為85.89萬噸，當周全國冷庫出庫量10.99萬噸，全國冷庫去庫存率90.18%，環比上周繼續放緩。山東產區庫容比10.60%，相比上周減少0.77%。周內山東棲霞產區冷庫走貨繼續放緩，產區冷庫走貨仍集中在三級果、統貨為主，一二級以發自存貨為主；時令水果價格下滑，對蘋果銷售沖擊增大，商超、批發市場到車輛減少。陜西產區庫容比5.79%，相比上周減少0.84%。周內陜西產區整體走貨放緩，受到桃子、瓜類等時令水果沖擊，蘋果需求進一步減弱，客商調貨積極性較差。周內走貨集中在70#起步小果為主，80#、85#大果走貨緩慢，價格也呈偏弱態勢。需求方面，受時令水果沖擊，市場西瓜、蜜桃、櫻桃等供應充足。商超等渠道，對蘋果的需求降低，上架量不及上月。總的來說，當前處于蘋果銷售淡季，主流成交價格呈現偏弱趨勢，短期價格逐漸趨于穩定，部分存儲商看好中秋節市場，出貨積極性略有降低，預計短期蘋果價格基本穩定。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 上周生豬主力合約偏弱震蕩，周五收于20970元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為22.09元/公斤，較前日均價下跌0.32元/公斤。目前市場整體出欄意愿較好，市場豬源供應較為充足；而需求端仍呈現支撐不足，整體表現較為疲軟，預計短期生豬現貨價格或盤整為主。母豬方面，由于前期產能調減幅度較大，對應目前理論生豬出欄量較前期環比減少。根據統計局數據顯示，截止到今年6月末能繁母豬存欄4277萬頭，能繁母豬存欄量連續第二個月環比轉正表明產能去化進程已基本結束，使得市場對于遠月看漲情緒有所減弱。需求端，目前仍處于豬肉需求淡季，終端市場表現疲軟。高豬價對于下游消費的抑制效應較為明顯，終端抵制高價白條，下游走貨難度較大，需求端暫無明顯提振。消息方面，國家統計局在國新辦新聞發布會上表示目前生豬產能總體恢復到了正常水平，價格不具備大幅上漲的基礎。近期市場看漲情緒有所降溫，操作上建議謹慎觀望為宜。 | |
花生(PK) | 區間參與 | 上周花生期貨主力偏弱運行，周五收于9322元/噸。目前市場多以按需采購為主，根據貿易商出貨意愿情況，報價不一，多以質論價；南方油料市場需求清淡，交易較為清淡，國內花生價格整體平穩運行。新作方面，受花生種植收益較低影響，農戶改種現象增加，預計新季花生種植面積將明顯減少。近期多數產區花生漲勢良好，東北部分產區出現水淹情況，預計江西花生在8月初上市，湖北花生將在7月底上市。需求端，隨著進入夏季花生需求較為清淡；同時油料米進入季節性停收階段，油廠到貨量零星，魯花萊陽工廠再次開工。綜合來看，受油脂油料板塊走弱帶動花生期價也承壓，操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 短期低位震蕩為主，暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于15470元/噸，收漲幅3.58%。周五ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.53%，結算價90.89美分/磅。國際方面，據美國農業部統計，至7月17日全美棉花現蕾率74%，同比領先7個百分點，處于近年偏快水平。其中得州現蕾率在68%。 從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在27%，較前一周持平，較去年同期增加16個百分點，持續處于近年偏高水平。其中得州棉株偏差率39%，較前一周大幅減少2個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，持續處于近年高位。國內方面，7月21日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交2960噸，成交率49%。平均成交價為15928元/噸，較前一日下跌202元/噸。其中內地庫成交2960噸，成交承儲庫5家。在鄭棉大幅下跌的背景下，紡企走貨未有好轉，其采購更持觀望態度。目前棉花現貨點價基差暫穩。純棉紗現貨市場變化不大，氣氛清淡，成交寥寥，市場情緒謹慎觀望。交投需等待棉花價格企穩，才能正常展開。全棉坯布市場淡季影響，部分中小織廠無單可做，大型織廠也反映后續接單困難。目前織廠反映有單就做，沒單就安排適當放假，壓力較大。預計短期低位震蕩整理為主，暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
