今日早盤研發觀點2022-07-27
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據 | 昨日美元指數上漲，大宗商品中農產品下跌，工業品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數據方面，美國6月成屋銷售總數年化552萬，微不及預期 557萬，環比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發揮最大影響。另外，歐元區7月制造業PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監管協調，同時穩定房地產市場，堅持政策連續性穩定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 謹慎偏多 | 昨日三組期指走勢偏強震蕩，2*IH/IC2208比值為0.9089，現貨方面，A股三大指數昨日集體收漲，滬指漲0.83%，深證成指漲0.95%，創業板指漲0.31%，兩市成交約8300億元，北向資金大幅凈流入，凈買入超70億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行5.6bp報1.018%，7天期下行0.7bp報1.632%，14天期下行0.2bp報1.654%，1個月期下行0.1bp報1.755%。從技術面來看，三組期指中中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線下方。整體來看，國內年中宏觀經濟數據出爐，下半年經濟增長壓力依舊較大。但二季度仍保持正增長，多項核心數據整體向好，三季度預期逐步走強，但復蘇力度有待確認。短期，央行加量投放逆回購規模，貨幣政策轉向收緊擔憂暫時緩解，月底政治局會議可能帶來積極信號。海外衰退風險加劇，超預期空間較小，中美利差趨平，有利于外資流入，建議投資者謹慎偏多思路對待；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價小幅回落，現運行于1717美元/盎司，金銀比價92.75。歐元兌美元震蕩上漲，為近兩周最高，歐洲央行超預期加息抑制通脹，還推出新的債券購買計劃TIP，黃金受提振上漲超1%，重回1700上方。美國CPI大超市場預期，但周末美聯儲官員表態向市場傳遞7月加息75個基點就夠了的信號，宏觀壓力有所緩和。但隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加劇。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，但市場選擇美元作為避險工具。資金方面，截至7/22，SPDR黃金ETF持倉1005.87噸，持平，SLV白銀ETF持倉15566.82噸，持平。綜合來看，金融條件持續收緊，關注本周美聯儲利率會議，建議偏空看待，短期暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單減持（減空） | 昨日螺紋鋼主力2210合約表現震蕩運行，期價靠近3900元/噸一線，整體跌勢暫緩，現貨市場螺紋鋼價格小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應降至883.23萬噸，減量23.31萬噸，降幅2.6%，其中建材環比減量18萬噸，降幅4.9%，建材已連續性減產六周；上周螺線供應降幅擴張。其中螺紋鋼品種除華中，其余區域均有減產，綜合來看，華東和華北為主要減產區域，減產原因集中于長流程生產企業持續性檢修，以及主動控產，以減少虧損比例和響應政策號召。庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至1948.38萬噸，周環比減少94.64萬噸，降幅4.63%。其中建材庫存減少96.9萬噸，降幅7.5%；建材延續5周降庫，7月累計降庫約287萬噸；現階段伴隨鋼廠減產停產力度不斷加大，鋼企積極銷售前期庫存，預計短期降庫趨勢將大概率延續。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.5%；其中建材消費環比增幅3.1%，從上周成交表現來看，建材周均成交增至16萬噸左右，環比增加3萬噸，可見上周市場情緒環比略有好轉。從周消費表現來看，建材上月同期周消費量約429萬噸，月環比增4%，環比去年均值低7%左右。綜合來看，伴隨去庫進程的持續，預計鋼價短期跌勢或將有所放緩，有一定技術性修復需求，需要關注供應端的減產能否持續，目前建材相對于卷板的表現依然偏強，卷螺差或持續倒掛，短線空單可考慮減持，中線依然偏空思路。 | |
熱卷(HC) | 空單減持（減空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約低位震蕩運行，期價表現企穩，靠近3900一線，熱軋卷板現貨價格小幅調整。產量方面，板材環比減量5.36萬噸，降幅1%；從近期最新消息來看，受虧損面和市場情緒影響，部分國企/央企計劃執行檢修，且以卷板品種為主，預計板材產量后市仍有一定的回落空間。庫存方面，板材庫存增加2.26萬噸，增幅0.3%；板材近3周均為累庫，7月累計增庫14萬噸。上周鋼廠庫存小幅降庫，主要降幅地區是華北地區，主要是鋼廠供給下降發貨加速導致；主要增幅地區是華中地區，因接單情況較差，代理商提貨積極性不高。消費方面，板材消費環比增幅2.0%，熱軋周均成交3.4萬噸左右，環比增加約1萬噸，可見近期市場情緒環比略有好轉。從周消費表現來看，板材上月同期周消費量約530萬噸，環比增0.5%，同比去年均值低0.3%左右。操作上，短期盤面表現依然偏弱，但由于近期供需關系略有好轉，熱卷價格或跌勢暫緩，短線空單可考慮減持，中線維持偏空思路。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收漲，倫鋁低位震蕩，現運行于2422美元/噸。本周國內電解鋁社會庫存累庫，消費偏弱導致鋁價反彈受阻。基本面來看，電解鋁目前處于供應擴張趨勢中，預計7月底國內電解鋁運行產能繼續抬升至4125萬噸附近，國內電解鋁供應端壓力持續。成本方面，以6月份月均價的原料價格計算的國內電解鋁廠的成本曲線來看，目前加權平均電解鋁成本在17200元/噸左右，有近40%的電解鋁產能處于虧損狀態。需求端，下游需求回升尚不及預期，目前鋁板帶和鋁型材的開工率仍處于同期低位；且7-8月份的傳統淡季臨近，下游對未來訂單預期悲觀，市場采購備貨意愿較低。綜合來看，鋁價的走勢很大程度取決于未來的消費預期，在目前供應不斷增量，但需求不佳的預期下，預計消費淡季期間鋁價偏弱運行為主，但短期低價刺激下游采購熱情，鋁價將有所反彈。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價盤面區間震蕩，國際方面，隨著美聯儲加息進程的深化，經濟硬著陸擔憂加劇；國內方面，二季度經濟增速雖然實現正增長，但是增速明顯低于往年同期，并且近期房地產市場面臨信貸風險，終端需求較差，整體市場情緒較為悲觀。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳震蕩下行，現運行于21740美元/噸。隨著市場逐漸從過度悲觀情緒中恢復，主流觀點逐漸回歸加息75個基點上來。而滬鎳盤面也從上漲悲觀情緒下超跌狀態轉入反彈行情。美元指數連續下跌，亦對大宗商品價格上漲起著推動作用。當前現貨庫存偏緊的現實對短期鎳價的支撐效果明顯，上期所倉單今日已下降至僅646噸，LME鎳庫存亦繼續去庫426噸至60984噸，為2008年12月以來新低。基本面來看，供應方面，Mysteel高鎳鐵國內到廠價暫穩至1315-1330元/鎳，價格較上周持平。鑒于6-7月鎳鐵下游需求低迷，疊加生產虧損中，部分鐵廠7月計劃進一步減停產。今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34000元/噸，較上周下跌5000元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 多單減倉 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，成本端來看，近期上期所再度討論鎳豆交割事宜，與會方表示希望平水交割，由于鎳豆較純鎳貼水，對盤面價格形成壓制。供應方面，不銹鋼鋼廠6、7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議多單減倉。 | |
鐵礦石(I) | 空單減磅（減空） | 供應端，澳巴發運量有所回升，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2541.4萬噸，環比增加167.1萬噸，其中澳洲發運量1735.7萬噸，環比微增12.4萬噸；巴西發運量805.7萬噸，環比增加154.7萬噸，再創今年新高。但因前期部分船只提前到港，本期到港量大幅下降，中國45港口到港量2187.1萬噸，環比減少642.0萬噸，仍處于今年周均水平附近。需求端，由于鋼廠持續處于利潤虧損狀態，鋼廠減產、檢修范圍進一步擴大，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率73.16%，環比上周下降3.81%，同比去年下降9.62%；高爐煉鐵產能利用率81.40%，環比下降2.61%，同比下降6.10%。同時檢修中容積在2000m3及以上的高爐數量增加，鐵水產量持續五周大幅下降至219萬噸/天，鐵礦石需求低迷，疏港同步走低。此外，本期在港船舶數量下降明顯，壓港船只卸貨入庫，港口庫存得以延續累庫趨勢，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存13194.55萬噸，環比增166.26萬噸。昨日鐵礦石主力2209合約大幅反彈，期價表現轉強，站穩700一線繼續走高，整體低位波動加劇，預計短期寬幅整理為主，空單減磅。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 經濟衰退憂慮下，需求疲弱抑制油價 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行，主因IMF下調全球經濟增長預期及美國再度釋放2000萬桶戰略石油儲備。供應方面，利比亞石油和天然氣部發表聲明，宣布正式恢復已中斷近3個月的港口原油出口，不可抗力的取消意味著其或恢復85萬桶/日的產量。美國總統拜登訪問中東未能說服產油國大幅度增加原油產量，沙特阿拉伯堅持在歐佩克及其減產同盟國協議框架內增加原油產量，OPEC維持八月增產64.8萬桶/日。美國原油產量在截止7月15日當周錄得1190萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。整體原油產量增幅不大。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟擔憂難緩解，或將抑制原油消費。在疫情卷土重來和地緣政治沖突持續背景下，IEA下調2022年全球原油需求10萬桶/日至9920萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油消費需求增速336萬桶/日不變。EIA維持2022年全球原油需求增速220萬桶/日不變。國內主營煉廠在截至7月14日當周平均開工負荷為68.73%，較6月底上漲0.63%。7月下旬大連西太煉廠、慶陽石化、玉門石化、上海石化、華北石化以及燕山石化2#常減壓裝置仍處檢修期內，呼和浩特石化或進入全廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月20日當周平均開工負荷為67.22%，較上一周期上漲1.13%。短期內暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠一次負荷保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩運行。整體來看，目前原油市場需求疲弱的憂慮為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，可以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議逢低多單參與（持多） | 夜盤PVC期貨09合約往下調整，整體維持弱反彈態勢。近期PVC下游企業逢低補庫，PVC社會庫存開始下降。據卓創數據，華東及華南樣本倉庫庫存下降，截至7月22日華東樣本庫存30.38萬噸，較上一期減2.41%，同比增175.68%。這對PVC期貨形成提振。另外，PVC價格下跌至PVC回料附近，PVC替代性需求增加，PVC期貨繼續下跌空間不大。近期市場關注房地產市場，市場對房地產投資下滑擔憂情緒有所緩和。PVC、螺紋鋼等建材類期貨存企穩跡象。從供需來看，需求方面， 7月份雨季過后建材需求將啟動，近期剛需穩定。PVC下跌至PVC回料附近，PVC回料不含稅報價5950元/噸附近，PVC新料替代性需求增加。供應方面，電石法PVC開工負荷78.94%，環比下降1.29%；乙烯法PVC開工負荷81.11%，環比提升3.38%。泰州聯成等90萬噸PVC計劃7月底檢修。綜合來看， PVC期貨價格已經下跌至相對較低，PVC現貨價格亦較低，部分產業外的客戶開始出現囤貨現象。宏觀悲觀情緒得到修復，國內大宗商品整體走勢有所改善。 PVC期貨下跌至PVC回料附近，估值偏低，PVC期貨將震蕩尋底并小幅反彈。操作建議方面，建議多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落。現貨方面，7月26日華東地區瀝青平均價為4570元/噸。供應方面，截止7月20日當周，樣本92家瀝青廠家周度總產量為57.58萬噸，環比增加3.32萬噸。其中地煉總產量41.52萬噸，環比增加1.22萬噸；中石化總產量8.97萬噸，環比增加1.41萬噸；中石油總產量4.43萬噸，環比增加1.19萬噸；中海油2.66萬噸，環比下降0.5萬噸。本周雖然齊魯石化轉產渣油至月底，但東明石化以及云南石化有復產瀝青的計劃，產能利用率將增加，進而帶動瀝青產量增長。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量32.56萬噸，環比下降1.1%。未來強降雨天氣依然圍繞在山東及西南地區，其他地區雨水減少，國內整體需求或有回升。整體來看，瀝青基本面變化有限，在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨隨原油波動，建議逢低參與9-1正套（9-1正套） | 夜盤塑料期貨主力09合約偏強震蕩。短期塑料期貨主要隨國際原油波動。隔夜國際原油收跌，今日塑料期貨將震蕩運行為主。從供需來看，7月份塑料處于需求淡季，加上國內疫情有所反彈，需求疲弱不利于塑料期貨。PE裝置檢修產能占比18%附近，齊魯石化PE裝置全線停車，石化企業聚烯烴庫存71萬噸附近，PE庫存壓力不高，石化庫存及社會庫存有所下降，港口庫存窄幅去庫。8月到港有回升預期，但整體增量較為有限。進口方面，卡塔爾某外商線性報盤在1020-1030美元/噸，帶遠期信用證，8月裝。LLDPE進口報價下跌，但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價，進口壓力依舊不高。農膜行業來看，棚膜需求緩慢跟進，高端膜訂單繼續增加，但廠家訂單有限，行業開工緩慢提升。綜合來看，上游原油整體震蕩運行，塑料需求尚未啟動，塑料整體將隨原油震蕩。操作建議方面，建議日內多單交易為主，套利建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨有所反彈，建議逢低參與9-1正套（9-1正套） | 夜盤PP期貨主力合約PP09合約震蕩整理。隔夜國際原油震蕩運行收陰線。為支持供應、平抑油價，美國將在已售出超過1.25億桶石油的基礎上，再從戰略石油儲備中釋放2000萬桶石油，每天向市場釋放100萬桶。國際原油價格承壓。PP現貨方面，昨日華東地區PP現貨上漲50元/元左右至8050元/噸，PP期貨09合約貼水現貨。短期PP供需面多空因素并存，一方面PP需求處于淡季，近期國內疫情引起市場擔憂需求；另一方面市場關注PP進口情況，擔心低價遠期貨源大量到港。不過我國主要從韓國、阿聯酋、日本、新加坡等國進口，自俄羅斯、印度等報價較低的國家進口量非常少。遠期進口PP由于疫情到港日期面臨不確定性，因此低價進口PP對PP09合約供應暫無較大影響，對01合約將形成一定影響，因此近期09合約和01合約價差價反彈。若下游需求恢復，9-1價差仍有上漲空間，因此建議逢低買入9-1價差。短期PP上漲動力亦偏弱，需求處于淡季，需求逐漸啟動PP期貨才將有所反彈。PP期貨繼續大跌空間亦不大，其原因主要是上游石化企業庫存下降較快，剛需尚可。7月25日PP倉單2323張，而PP08合約單邊持倉量5229手，08合約即將進入交割月，后期關注交割情況。從PP供需來看，PP供應平穩，交割標準品生產比例回升至30%附近；檢修產能占比17.16%附近，新投產的產能未能穩定運行。需求方面，內外盤價差進一步縮小，出口有所減弱；內需平穩。宏觀方面，建議關注美聯儲公布的利率決議。綜合來看，市場等待美聯儲會議消息，國際原油震蕩運行，PP供需矛盾不大，PP期貨小幅反彈。操作建議方面，單邊建議日內多單交易為主，套利建議逢低參與9-1正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏強震蕩，市場質疑歐佩克大幅增產空間，估計沙特不會立即增產，新一輪美國數據也支撐了石油市場氣氛，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 觀望為主，逢高短空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)震蕩回落，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交遇冷。天津港準一級冶金焦平倉價2610元/噸(0)，期現基差-65.5元/噸；焦炭總庫存956.74萬噸(+2.7)；焦爐綜合產能利用率67.81%(-5.62)、全國鋼廠高爐產能利用率81.4%(-2.6)。綜合來看，焦炭現貨市場第四輪提降200元/噸基本落地，累計跌幅900-980元/噸，市場心態依舊悲觀。上游方面，焦企虧損導致生產積極性差，限產情況陸續增加。據了解，主要焦炭產區焦炭減產達到30%-50%。廠內焦炭庫存累積，焦企出貨有所受阻。下游方面，鋼廠減停產力度仍在加大，同時通過消耗庫存，減少正常采購來極端打壓焦炭價格。當前鋼廠以及各環節焦炭庫存已經降到2015年以來的最低位。我們認為，近期鋼廠原料價格持續回落且成品價格穩中有漲，但基本仍多處于虧損狀態，鋼廠仍有進一步提降預期，焦炭市場供需雙雙走弱的格局不變。值得注意的是，如果煉焦煤行情出現下行契機，在鋼廠利潤得不到有效恢復的市場環境中，焦炭價格很難維持堅挺。預計后市將寬幅震蕩，重點關注下游采購積極性及鋼焦博弈情況，建議投資者觀望為主，逢高短空。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢高短空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)震蕩回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情轉弱，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2100元/噸(-50)，期現基差122.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存223.36萬噸(+11.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.52天(0)。綜合來看，近期期貨弱勢行情對現貨市場拖累明顯，產地焦煤線上競拍冷清，市場觀望情緒濃厚。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率71.13%較上期值降0.44%。因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯，多數煤礦暫無新訂單，現以執行前期訂單為主。此外，內蒙古多數洗煤企業停止生產，現已暫停對外報價。進口蒙煤方面，近期中蒙各口岸通關量均出現不同程度回升，日前三大口岸日通關總車數接近930車。受市場預期悲觀影響，成交亦不樂觀。我們認為，當前成材市場延續弱勢，產業通過負反饋向焦煤擠壓利潤的格局不變。此外，下一階段無論是鋼廠因利潤原因主動減產還是行政原因被動壓減粗鋼產量，相關因素都可能利空焦煤需求。預計后市將偏弱運行，重點關注坑口市場情緒及成材市場行情，建議投資者觀望為主，逢高短空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)小幅下跌。現貨市場近期行情穩中偏弱，成交有所改善。秦港5500大卡動力煤平倉價1190元/噸(-50)，期現基差298元/噸；主要港口煤炭庫存5736.2萬噸(-104.1)，秦港煤炭疏港量56.7萬噸(+1)。綜合來看，產地方面，市場弱穩運行，站臺及貿易商拉運節奏繼續放緩。多數煤礦全力保障長協供應，市場可銷售資源偏緊。非電行業需求疲軟，坑口行情整體偏弱。港口方面，近場情緒偏弱，觀望情緒較濃，當前港口以長協保供煤為主，部分貿易商出于對煤價恐高壓力，出貨意愿增強；終端對高價接貨意向不高，成交以剛需為主。下游方面，疫情對經濟活動的影響減弱，非電企業逐步復工復產，助推需求釋放。此外，近期持續高溫天氣導致居民用電有所回升。據Mysteel統計，截止7月22日全國154家電廠樣本區域存煤總計2312.9萬噸，日耗煤127.7萬噸，可用天數18.1天。我們認為，盡管氣溫上升已在日耗數據上有所表現，但前期市場需求始終未恢復至正常水平，煤炭社會庫存增長有效緩解了煤炭保供壓力。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注下游日耗及庫存情況，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收于2167元/噸，較上一交易日上漲2.22%。現貨方面，7月26日河南地區小顆粒尿素報價為2480元/噸。供應方面，截至7月20日當周，國內尿素產能利用率69.09%，較上期跌0.92%。主因周期內新增7家企業停車檢修，其中3家為計劃檢修企業，產能利用率下降明顯。煤制尿素產能利用率為68.11%，較上期跌0.44%。氣制尿素產能利用率為71.90%，較上期跌2.24%。本周預計有2-3家企業計劃檢修，考慮到短時企業故障，產能利用率仍會繼續下降。預計尿素生產企業周產能利用率在67%附近，維持下降趨勢。需求方面，農業需求進入掃尾階段，工業需求短期內不見好轉。膠板行業需求較同期減少，貿易商出貨量同步減少。此外，在政策制約下，短期尿素出口量較少，國內供需矛盾顯現。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5693元/噸，收漲幅0.71%。周二ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅0.11%，結算價17.47美分/磅。國際方面，巴西議會通過了乙醇稅憲法修正案和燃油稅下調法案，推動了其國內能源價格降低，導致乙醇收益遠遠低于糖收益，從而改變市場關于糖產量下降的預期。目前市場最新預期是，巴西中南部地區糖產量至少將持平于上一榨季。對于巴西中南部糖的產量，前期由于能源價格以及甘蔗恢復性增加等多種因素影響，市場期差異較大，最低的產理預期低至2800多萬噸，最高的預期在3500萬噸，普遍預期接近上年度3200萬噸附近。現在隨著乙醇收益的降低，市場正在重新調整新的預期。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點,糖產量遠低于去年同期水平，市場將根據最新的壓榨數據來重新評估新年度產量，而實際的產量可能達到前期預期的最高值附近。國內方面，國內主產區公布數據顯示，最大的兩個產區廣西、云南產銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產區廣東銷糖率83.37%，工業庫存9.08萬噸，內蒙銷糖率91.53%，工業庫存4.15萬噸，均好于去年同期。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2632元/噸。國內方面，隨著期價走弱現貨市場承壓，部分地區干糧水分較大，貿易商低價出糧，繼續沖擊市場；華北地區貿易商出貨意愿有所減弱，深加工企業到貨量有所下降，部分地區收購價格小幅上漲。而從需求端來看，隨著天氣轉熱，下游消費依舊疲軟，市場走貨速度仍偏慢。目前產品利潤仍在持續縮水，深加工企業開工率繼續小幅下降，隨著夏季檢修季的來臨，未來開工率下行或仍為大趨勢。深加工企業收購積極性不高，多以消化庫存為主。從飼料養殖端來看，隨著市場購銷時間不斷縮短，產區飼料企業玉米庫存繼續維持下降的趨勢。疊加部分地區春玉米陸續上市，糙米在飼料企業中依然普遍，需求依然偏弱。國際方面，USDA在7月供需報告中上調2022/23年度美玉米種植面積及庫存預期。美國農業部調增美玉米播種面積預估至8990萬英畝，上月報告預測為8950萬英畝；2022/23年度美玉米期末庫存從上月預估的14億蒲式耳調增至14.70億蒲式耳。此外，近期在烏克蘭與俄羅斯、聯合國和土耳其的會談后，烏克蘭通過黑海港口出口糧食將有望逐步開辟，烏克蘭谷物出口預期在積極改善。疊加巴西二茬產量上調，美玉米在這些因素的影響下承壓下跌。不過目前市場關注產區天氣變化，天氣擾動對美玉米仍存一定支撐。綜合來看，短期在外圍市場利空情緒影響下，玉米短期或維持偏弱，操作上建議觀望為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 逢高布局遠月空單 | 隔夜豆粕反彈測試3900元/噸，7月份美豆產區干旱面積逐步擴大，導致優良率持續下滑，截至7月17日，美豆優良率為61%，上周為62%,去年同期為60%。但是，從本周末起美豆中西部產區降水恢復，天氣風險明顯降低，天氣升水逐步回落，此外，與2021/22年度相比，新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善，同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制，美豆價格承壓。國內方面，近期油廠壓榨量持續不及預期，截至7月22日當周，大豆壓榨量為167.73萬噸，低于上周169.65萬噸，庫存大幅下降，截至7月22日當周，國內豆粕庫存為97.42萬噸,環比減少9.60%,同比減少19.39%。建議逢高布局空單。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油反彈測試9500元/噸，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。印尼政府在8月31日之前取消棕櫚油出口關稅，對豆油出口競爭加劇。國內方面，近兩周油廠壓榨量有所回落，豆油庫存下降，截至7月22日當周，國內豆油庫存為89.12萬噸，環比減少3.33%,同比減少9.21%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 輕倉試空 | 隔夜棕櫚油承壓20日均線，供應方面，印尼宣布暫停向馬來派遣勞工，當前馬來西亞勞工緊缺局面依然嚴峻，馬棕產量擔憂上升，sppoma數據顯示7月1-20日馬棕產量較上月同期下降5.82%，消費方面，馬棕出口受到印尼出口的沖擊，7月上中旬馬棕出口小幅走弱，ITS/Amspec數據分別顯示，7月1-20日馬棕出口較上月同期下降9.6%/2.0%，7月份馬棕產量不及預期而出口表現好于預期，但是，印尼政府稱考慮取消棕櫚油國內銷售要求（DMO），印尼棕櫚油出口有望加速，產地供應壓力加大。國內方面，棕櫚油庫存由產區向銷區轉移，國內棕櫚油集中到港，本周棕櫚油庫存下降，截至7月22日當周，國內棕櫚油庫存為27.21萬噸，環比減少14.60%，同比減少28.55%，供應偏緊局面或逐步緩解。建議輕倉試空。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。6月中旬以來國產菜籽大榨利潤出現明顯回落，限制國產菜籽大榨數量。水產需求回暖帶動菜粕消費好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至7月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.65萬噸,環比減少5.10%,同比增加70.33%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期菜油消費好轉，本周菜油庫存環比下降，截至7月22日，華東主要油廠菜油庫存為16.45萬噸，環比減少8.20%,同比減少50.75%。油脂利空釋放后逐步企穩，操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4218元/500kg，收跌幅1.47%，7月26日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.49元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止6月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.81億只，同比下降0.25%，環比增加0.6%，6月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。新開產蛋雞數量稍增，需求跟進欠佳，雞蛋質量問題拖累蛋價；另外各地氣溫升高，南方進入雨季，雞蛋存儲、運輸難度增大，下游環節采購謹慎，市場流通不暢，蛋價弱勢下滑。淘汰雞方面，7月26日全國均價雞蛋價格6.27元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計7月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，根據雞蛋季節性預期7月中上旬南方市場陸續出梅，且蛋價處于相對低位，預計將刺激經銷商采購積極性提升，食品廠采購量也將逐步增加，市場需求或將由弱轉強。總的來說，7月南方地區陸續出梅，雞蛋質量問題有所緩解，且蛋價處于階段低位，下游批發商以及食品廠采購量有望增加，市場需求陸續轉好，預計7月蛋價震蕩偏強走勢。操作上建議投資者在主力合約逢低布局多單。市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收于8703元/噸，收跌幅2.29%。6月冷庫蘋果成交價格有所下滑，果農貨和三級果價格下滑明顯，客商貨的主流成交價格區間下移。山東地區6月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格3.77元/斤，較上月下滑0.31元/斤，環比下滑7.60%。截止7月14日全國冷庫目前存儲量約為85.89萬噸，當周全國冷庫出庫量10.99萬噸，全國冷庫去庫存率90.18%，環比上周繼續放緩。山東產區庫容比10.60%，相比上周減少0.77%。周內山東棲霞產區冷庫走貨繼續放緩，產區冷庫走貨仍集中在三級果、統貨為主，一二級以發自存貨為主；時令水果價格下滑，對蘋果銷售沖擊增大，商超、批發市場到車輛減少。陜西產區庫容比5.79%，相比上周減少0.84%。周內陜西產區整體走貨放緩，受到桃子、瓜類等時令水果沖擊，蘋果需求進一步減弱，客商調貨積極性較差。周內走貨集中在70#起步小果為主，80#、85#大果走貨緩慢，價格也呈偏弱態勢。需求方面，受時令水果沖擊，市場西瓜、蜜桃、櫻桃等供應充足。商超等渠道，對蘋果的需求降低，上架量不及上月。總的來說，當前處于蘋果銷售淡季，主流成交價格呈現偏弱趨勢，短期價格逐漸趨于穩定，部分存儲商看好中秋節市場，出貨積極性略有降低，預計短期蘋果價格基本穩定。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬主力合約區間震蕩，收于20270元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為21.06元/公斤，較前日均價下跌0.51元/公斤。目前散戶出欄積極性增加，市場豬源供應充足，而需求端仍呈現支撐不足，整體表現較為疲軟，預計短期生豬現貨價格或偏弱調整為主。母豬方面，由于前期產能調減幅度較大，對應目前理論生豬出欄量較前期環比減少。根據統計局數據顯示，截止到今年6月末能繁母豬存欄4277萬頭，能繁母豬存欄量連續第二個月環比轉正表明產能去化進程已基本結束，使得市場對于遠月看漲情緒有所減弱。需求端，目前仍處于豬肉需求淡季，終端市場表現疲軟。高豬價對于下游消費的抑制效應較為明顯，終端抵制高價白條，下游走貨難度較大，需求端暫無明顯提振。消息方面，國家統計局在國新辦新聞發布會上表示目前生豬產能總體恢復到了正常水平，價格不具備大幅上漲的基礎。近期市場看漲情緒有所降溫，期價對現貨貼水，操作上建議謹慎觀望為宜。 | |
花生(PK) | 區間參與 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于9388元/噸。隨著新花生上市的進一步臨近，貿易商出貨意愿表現不一，部分認為新花生上市對陳米有所沖擊，部分貿易商認為冷庫貨源逐步減少，挺價意愿明顯。但就目前來看，市場需求有限，并且觀望心理明顯，整體價格保持弱穩為主。新作方面，受花生種植收益較低影響，農戶改種現象增加，預計新季花生種植面積將明顯減少。近期多數產區花生漲勢良好，東北部分產區出現水淹情況，預計江西花生在8月初上市，湖北花生將在7月底上市。需求端，隨著進入夏季花生需求較為清淡；同時油料米進入季節性停收階段，油廠到貨量零星，魯花萊陽工廠再次開工。綜合來看，受油脂油料板塊走弱帶動花生期價也承壓，操作上建議區間參與為主。 | |
棉花及棉紗 | 短期低位震蕩為主，暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14990元/噸，收跌幅0.13%。周二ICE美棉震蕩回升，盤中漲幅4%，結算價94.48美分/磅。國際方面，據美國農業部統計，至7月24日全美棉花現蕾率80%，同比領先3個百分點，較近五年平均水平持平，其中得州現蕾率在75%，同比領先4個百分點，較近五年平均水平持平，均處于近年中等偏快水平。全美結鈴率48%，同比領先13個百分點，較近五年平均水平領先10個百分點，其中得州結鈴率為45%，同比領先17個百分點，較近五年平均水平領先16個百分點，均處于近年次高水平。國內方面，7月26日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交2600噸，成交率43%。今日平均成交價為15872元/噸，較前一日上漲23元/噸，最高成交價為16135元/噸，最低成交價為16115元/噸。在鄭棉大幅下跌的背景下，紡企走貨未有好轉，其采購更持觀望態度。目前棉花現貨點價基差暫穩。純棉紗現貨市場變化不大，氣氛清淡，成交寥寥，市場情緒謹慎觀望。交投需等待棉花價格企穩，才能正常展開。全棉坯布市場淡季影響，部分中小織廠無單可做，大型織廠也反映后續接單困難。目前織廠反映有單就做，沒單就安排適當放假，壓力較大。預計短期低位震蕩整理為主，暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
