今日早盤研發觀點2022-08-01
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國7月財新制造業PMI | 周五，三大美股指和泛歐股指均創至少20個月最大月漲幅。納指創三個月新高，標普道指再創七周新高；亞，泛歐股指創兩月最大周漲幅。10年期美債收益率再創三個多月新低，7月降逾30個基點創兩年多最大降幅。美元指數又創逾三周新低，但連漲兩月。離岸人民幣創兩周新高后回落，終結四個月連跌。美油盤中漲超5%、布油收創四周新高，7月仍連跌兩月。美國天然氣7月漲超50%、創史上第二大漲幅。黃金一周漲超3%創五個月最大周漲幅，仍連跌四個月。倫鎳倫銅創四周新高，7月都累跌。國內方面，中國7月官方制造業PMI為49，非制造業PMI為53.8，經濟景氣水平有所回落，恢復基礎尚需穩固。銀保監會副主席表示，持續壓降高風險影子銀行業務，防止金融機構再次通過交叉性金融產品無序加杠桿。國際方面，美眾議院議長佩洛西開始出訪亞洲，行程名單未提臺灣。關注中國7月財新制造業PMI。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 上周三組期指走勢分化，IC寬幅震蕩，IH、IF走勢下行，IM探底回升。2*IH/IC2208比值為0.890。資金方面，Shibor隔夜品種上行24bp報1.254%，7天期下行15.9bp報1.705%，14天期下行2.2bp報1.610%，1個月期下行0.5bp報1.737%。從技術面來看，三組期指中中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線下方。整體來看，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振，在情緒趨于平穩以及流動性相對寬松提振下，修復性行情仍有向上拓展的空間。短期，美聯儲議息會議落地，國內政治局會議也落下帷幕。前者使得短期市場的干擾因素減弱，情緒提升，后者以穩為主，沒有太多的超預期。預計市場整體保持震蕩，期間仍有反復，但流動性寬裕以及經濟復蘇支撐下，整體向好的格局沒有發生本質的變化，建議投資者短線暫時保持觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 偏多看待 | 隔夜國際金價反彈，現運行于1765美元/盎司，金銀比價87。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示，截至7月27日，市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。而歐央行7月議息加息50基點，超出6月議息時給出的“7月份加息25bp”的預期引導，較市場預期更鷹派。整體來看，美聯儲加息路徑相對清晰，美債實際利率回落，而歐日等其他國家央行有一定程度的超預期空間，美元指數面臨高位調整壓力，貴金屬將獲得喘息之機。資金方面，截至7/27，SPDR黃金ETF持倉1005.29噸，持平，SLV白銀ETF持倉15057.77噸，前值15414.82噸。綜合來看，隨著美國衰退風險的升溫，美聯儲將放緩加息步伐，短期貴金屬反彈仍將繼續。綜合來看，短期市場交易邏輯在于衰退將限制金融條件的收緊，美元及美債實際利率走弱，貴金屬反彈空間打開。套利方面，市場避險情緒降溫，短期金銀比價仍有回落空間。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋鋼主力2210合約大幅反彈，期價靠近4000元/噸一線，整體表現轉強，現貨市場螺紋鋼價格跟隨大幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應降至883.1萬噸，減量0.13萬噸，降幅0.01%，其中建材環比增量2.2萬噸，增幅0.6%；建材供應水平預期內低位回升，其中長流程生產企業增產動力相對一般，增產的主要為電爐企業，主因在于近期廢鋼價格大幅回調，原料成本明顯下降，即期利潤水平回升，進而使得企業生產狀態略有恢復。但是廢鋼回收仍是較大問題，若未及時解決，電爐企業廢鋼庫存大量消化后將再度面臨被動減產，預計短期供應反彈空間較為有限，或維持低位。庫存方面，庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至1835.99萬噸，周環比減少112.39萬噸，降幅5.8%。其中建材庫存減少100.03萬噸，降幅8.4%；供應端延續緊縮狀態，同比仍處低位水平，市場資源流入量有限制，市場消化自有庫存；另外上周現貨價格企穩回升，市場信心明顯提振，采購積極性有所好轉，加購訂單，出貨節奏加快。因此，上周庫存環比仍有下降。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.8%；其中建材消費環比增幅1.2%，成交量環比上周相對持穩，且略有上升。綜合來看，淡季并未如預期那般弱，短期內或維持緩慢恢復但同比依舊偏弱狀態，預計鋼價表現將有所企穩，卷螺差或持續倒掛，需要關注供應端的減產能否持續，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2210合約探底回升，整體表現轉強，一度觸及4000一線，熱軋卷板現貨價格跟隨反彈。產量方面，板材環比減量2.34萬噸，降幅0.4%。板材企業因樣本內多為長流程企業，因此上周供應相對維穩。上周熱軋產量延續下降，降幅明顯收縮。華東、華北、華南地區部分鋼廠上周有新增檢修，檢修/減產主因在于，高爐鐵水緩慢恢復，進而體現在成材端，還需較長時間，疊加鋼廠虧損繼續，導致鋼企主動減產，供應延續減量。庫存方面，板材庫存減少12.36萬噸，降幅1.6%；上周鋼廠庫存大幅下降，主要降幅地區在于華中、東北、華南地區，其中華中和東北地區庫存壓力較高，鋼廠主動讓價，進而自己接單，加速庫存下降。另外，降庫原因還在于，區域內代表鋼廠檢修/減產，但出庫節奏維持正常，使得庫存進一步去化。消費方面，板材消費環比增幅2.3%。操作上，由于近期供需關系略有好轉，熱卷價格跌勢暫緩企穩運行，短期或仍有一定的反彈空間，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約高位震蕩，倫鋁震蕩整理，現運行于2482美元/噸。由于北溪-1供氣量降至最大運力的20%，歐洲天然氣5天累計漲幅超32%，對鋁價形成成本支撐。基本面來看，電解鋁目前處于供應擴張趨勢中，雖然四川部分鋁廠被檢查，但因規模相對較小，供應端壓力仍存。預計7月底國內電解鋁運行產能繼續抬升至4125萬噸附近，國內電解鋁供應端壓力持續。成本方面，以6月份月均價的原料價格計算的國內電解鋁廠的成本曲線來看，目前加權平均電解鋁成本在17200元/噸左右，有近40%的電解鋁產能處于虧損狀態。需求端，下游需求回升尚不及預期，目前鋁板帶和鋁型材的開工率仍處于同期低位；且7-8月份的傳統淡季臨近，下游對未來訂單預期悲觀，市場采購備貨意愿較低。綜合來看，鋁價的走勢很大程度取決于未來的消費預期，鋁錠庫存出現小幅累庫，基本面難以推動盤面持續回升，預計鋁價仍將震蕩走弱為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價盤面偏強震蕩，國際方面，歐洲央行在7月21日召開貨幣政策會議之后正式宣布加息50個基點，此次加息為歐元區自2011年以來的首次加息。雖然市場對歐央行加息早有預期，但在加息幅度上50bp仍然超過市場預期。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格區間震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約震蕩走強，倫鎳大幅上揚，現運行于23800美元/噸。美聯儲鴿派加息，市場情緒修復。此外，國常會提出繼續減免汽車購置稅等優惠措施。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。目前不銹鋼行情依舊疲軟，不排除部分鋼廠將釋放部分過剩的原料。據了解華南某鋼廠近期計劃銷售部分9月到貨資源，而華東某鋼廠也在適當出售其自產鎳鐵，印尼鎳鐵斷崖式下跌至1250元/鎳（到港含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34000元/噸，較上周下跌5000元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，隨著市場逐漸從過度悲觀情緒中恢復，主流觀點逐漸回歸加息75個基點上來。而滬鎳盤面也從上漲悲觀情緒下超跌狀態轉入反彈行情。美元指數連續下跌，亦對大宗商品價格上漲起著推動作用。當前現貨庫存偏緊的現實對短期鎳價的支撐效果明顯。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運量有所回升，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2541.4萬噸，環比增加167.1萬噸，其中澳洲發運量1735.7萬噸，環比微增12.4萬噸；巴西發運量805.7萬噸，環比增加154.7萬噸，再創今年新高。但因前期部分船只提前到港，本期到港量大幅下降，中國45港口到港量2187.1萬噸，環比減少642.0萬噸，仍處于今年周均水平附近。需求端，由于鋼廠持續處于利潤虧損狀態，鋼廠減產、檢修范圍進一步擴大，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率73.16%，環比上周下降3.81%，同比去年下降9.62%；高爐煉鐵產能利用率81.40%，環比下降2.61%，同比下降6.10%。同時檢修中容積在2000m3及以上的高爐數量增加，鐵水產量持續五周大幅下降至219萬噸/天，鐵礦石需求低迷，疏港同步走低。此外，本期在港船舶數量下降明顯，壓港船只卸貨入庫，港口庫存得以延續累庫趨勢，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存13194.55萬噸，環比增166.26萬噸。上周鐵礦石主力2209合約繼續拉漲，期價大幅走高，靠近800一線，但未能有效突破上方60日均線附近壓力，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨止跌反彈 | 上周天然橡膠期貨主力合約小幅反彈，持倉量減少。周五夜盤繼續上漲0.94%，持倉量減少，資金將逐漸移倉至2301合約。上周美聯儲再度加息75個基點，符合市場預期，鮑威爾稱，未來可能放緩加息步伐。市場對海外經濟衰退預期有所緩和。關注本周五美國就業報告。7月28日中央政治局定調下半年經濟工作，在擴大需求上積極作為。7月31日公布的7月制造業PMI為49.0%，跌破榮枯線。8月份關注穩經濟措施落實情況。天然橡膠需應方面，云南和海南天然橡膠供應逐漸釋放，天然橡膠實際需求尚未大幅增加，天然橡膠期貨反彈較為乏力。不過天然橡膠期貨下跌空間不大，一方面天然橡膠期貨價格估值偏低；另一方面天然橡膠和合成膠橡膠價差較低，替代性需求存增加預期。此外，市場預期房地產市場投資將有所好轉，這將利好重卡輪胎需求。現貨方面，7月29日國內天然橡膠現貨上漲200元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12200-12300元/噸，華東地區丁苯1502價格12100-12400元/噸。原料方面，海南制全乳膠水收購價格11100元/噸。需求方面，8月輪胎廠家仍將維持弱穩運行為主，個別廠家或有停減產安排，全鋼仍將維持在六成左右，半鋼仍將維持在七成左右。但短期輪胎需求難以放量，9月份汽車產銷才將回升，屆時天然橡膠需求才有所好轉。綜合來看，美聯儲加息落地，國內將繼續擴大內需，市場情緒將有所好轉，國內天然橡膠供應逐漸回升而需求短期無亮點，天然橡膠期貨將小幅反彈，但因供需不緊張，反彈空間將受到限制。操作建議方面，建議短線逢低多單交易為主。 | |
原油(SC) | 供應憂慮助推油價上行 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。俄羅斯對歐洲天然氣供應趨緊，引發市場對能源供應的擔憂。同時美國商業原油庫存創兩個月來最大降幅，汽油庫存結束兩周連漲而下降，市場對需求旺季不旺憂慮緩解。供應方面，利比亞石油和天然氣部發表聲明，宣布正式恢復已中斷近3個月的港口原油出口，不可抗力的取消意味著其或恢復85萬桶/日的產量。美國總統拜登訪問中東未能說服產油國大幅度增加原油產量，沙特阿拉伯堅持在歐佩克及其減產同盟國協議框架內增加原油產量，OPEC維持八月增產64.8萬桶/日。美國原油產量在截止7月22日當周錄得1210萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。整體原油產量增幅不大。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟擔憂難緩解，或將抑制原油消費。在疫情卷土重來和地緣政治沖突持續背景下，IEA下調2022年全球原油需求10萬桶/日至9920萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油消費需求增速336萬桶/日不變。EIA維持2022年全球原油需求增速220萬桶/日不變。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%，環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月27日當周平均開工負荷為67.06%，較上周下跌0.16%。短期內暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠一次負荷保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩運行。整體來看，目前原油市場需求疲弱的憂慮為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩上漲，建議逢高減倉滾動操作（減多） | 上周PVC期貨09合約震蕩上漲，持倉量減少，部分資金移倉至2301合約。近期PVC下游企業逢低補庫，PVC社會庫存開始下降。據卓創數據，華東及華南樣本倉庫庫存下降，截至7月22日華東樣本庫存30.38萬噸，較上一期減2.41%，同比增175.68%。這對PVC期貨形成提振。另外，PVC價格下跌至PVC回料附近，PVC替代性需求增加。近期市場關注房地產市場，各地政府正采取措施“保交房”，市場對房地產投資下滑擔憂情緒有所緩和。PVC、螺紋鋼等建材類期貨止跌反彈。從供需來看，需求方面，下游終端制品企業多數開工仍然保持在偏低水平，普遍遠期訂單情況不佳，并且部分企業有一定成品庫存，整體采購原料積極性不高，暫無追漲意向。目前PVC價格上漲向終端制品企業傳導仍然存在較大阻力。供應方面，電石法PVC開工負荷79.22%，環比增加0.28%；乙烯法PVC開工負荷73.75%，環比下降7.36%。本周青海宜化、甘肅金川新材料、鹽湖鎂業等140等萬噸計劃8月初檢修。綜合來看，隨著宏觀悲觀情緒得到修復，國內大宗商品整體走勢有所改善。 PVC期貨下跌至PVC回料附近，估值偏低，但下游企業需求仍偏弱，PVC期貨將小幅反彈。操作建議方面，考慮到需求尚未實質性好轉，建議多單逢高減倉，滾動操作。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。現貨方面，7月29日華東地區瀝青平均價為4600元/噸。供應方面，截止7月27日當周，瀝青周度總產量為60.18萬噸，環比增加2.6萬噸。其中地煉總產量43.25萬噸，環比增加1.73萬噸，中石化總產量8.89萬噸，環比下降0.08萬噸，中石油總產量5.38萬噸，環比增加0.95萬噸，中海油2.66萬噸，環比持平。下周河北鑫海大裝置計劃裝產瀝青，山東地區齊魯石化計劃復產瀝青，整體供應有望維持穩中增加態勢。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量34.2萬噸，環比增加5.1%。部分終端項目逐漸動工，但是進度緩慢，未來降雨或對剛需有一定的阻礙。整體來看，瀝青供需雙增，期價或表現平穩，但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩反彈，建議9-1正套持有（9-1正套） | 上周塑料期貨主力09合約減倉上漲。從供需來看， 8月份下游企業一般為旺季到來提前備貨，因此8月份關注下游企業補庫情況。供應方面，PE裝置檢修產能占比18%附近，齊魯石化PE裝置全線停車，8月到港有回升預期，但整體增量較為有限。本周煉化企業檢修有所增加，預計PE檢修損失量在10.38萬噸。石化企業聚烯烴庫存60萬噸附近。PE庫存壓力不高，石化庫存及社會庫存有所下降，港口庫存窄幅去庫。進口價格方面，LLDPE進口報價下跌，但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價，進口壓力依舊不高。綜合來看，上游原油反彈，塑料供應增量不高，關注8月份下游企業備貨需求。操作建議方面，建議多單交易為主，套利建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，建議9-1正套持有（9-1正套） | 上周PP期貨主力合約PP09合約震蕩上漲，持倉量減少，部分空頭或被動離場。上周美聯儲加息符合市場預期，國際原油止跌企穩，下游包含PP在內的化工品開始反彈。此外中央政治局會議召開，提振市場信心。7月31日公布的7月制造業PMI為49.0%，前值50.2%。8月份關注制造業是否好轉。從供需來看，因裝置檢修，PP暫無較大供應壓力。上周PP產量約56.46萬噸，環比減少1.41%。本周部分裝置檢修，PP供應小幅減少。交割標準品生產比例27%附近；檢修產能占比19%附近，新投產的產能未能穩定運行。PP進口方面，近期市場關注PP進口情況，擔心低價遠期貨源大量到港。不過我國主要從韓國、阿聯酋、日本、新加坡等國進口，自俄羅斯、印度等報價較低的國家進口量非常少。遠期進口PP由于疫情到港日期面臨不確定性，因此低價進口PP對PP09合約供應暫無較大影響，對01合約將形成一定影響，因此近期09合約和01合約價差價反彈至218元/噸。若下游需求恢復，9-1價差仍有上漲空間，因此建議9-1正套持有。需求方面，PP需求處于淡季，近期國內疫情引起市場擔憂需求，但PP現貨價格估值偏低，關注下游企業是否為旺季到來提前備貨。綜合來看，國際原油止跌反彈，PP供需矛盾不大，PP期貨小幅反彈。操作建議方面，單邊建議多單交易為主，套利建議逢低參與9-1正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜PTA主力合約偏強震蕩，IMF下調全球經濟增長預期及美國再度釋放2000萬桶戰略石油儲備，經濟衰退憂慮下，需求疲弱抑制油價，PTA成本端支撐弱勢。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單減倉 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2209合約)震蕩上行，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2410元/噸(0)，期現基差-437元/噸；焦炭總庫存970.89萬噸(+14.2)；焦爐綜合產能利用率64.62%(-3.19)、全國鋼廠高爐產能利用率79.3%(-2.1)。綜合來看，焦炭現貨市場第四輪提降200元/噸基本落地，累計跌幅900-980元/噸。市場心態依舊悲觀，第五輪提降呼之欲出。上游方面，焦企虧損導致生產積極性差，限產情況陸續增加。據了解，主要焦炭產區焦炭減產達到30%-50%。廠內焦炭庫存累積，焦企出貨有所受阻。下游方面，鋼廠減停產力度仍在加大，同時通過消耗庫存，減少正常采購來極端打壓焦炭價格。當前鋼廠以及各環節焦炭庫存已經降到2015年以來的最低位。我們認為，近期鋼廠原料價格持續回落且成品價格穩中有漲，但基本仍多處于虧損狀態，鋼廠仍有進一步提降預期，焦炭市場供需雙雙走弱的格局不變。值得注意的是，如果煉焦煤行情打開下行空間，在鋼廠利潤得不到有效恢復的市場環境中，焦炭價格很難維持堅挺。預計后市將寬幅震蕩，重點關注鋼材市場行情及成交情況，建議投資者多單減倉。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2209合約)震蕩偏強運行，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1950元/噸(0)，期現基差-223元/噸；港口進口煉焦煤庫存212.89萬噸(-10.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.06天(-0.5)。綜合來看，近期產地焦煤線上競拍冷清，成交價格大幅下跌，市場觀望情緒濃厚。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率71.13%較上期值降0.44%。因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯。多數煤礦暫無新訂單，現以執行前期訂單為主。此外，內蒙古多數洗煤企業停止生產，現已暫停對外報價。進口蒙煤方面，近期中蒙各口岸通關量均出現不同程度回升，日前三大口岸日通關總車數接近930車。但受市場預期悲觀影響，成交亦不樂觀。我們認為，盡管近期成材行情企穩疊加焦炭價格下跌為鋼廠修復了部分利潤空間，但全產業鏈仍有超過90%的鋼廠處于利潤虧損狀態并因此加大限產力度。預計下一階段市場貿易煤資源緊張的局面改善，煉焦原煤行情再失支撐。預計后市將偏弱運行，重點關注競拍成交情況及成材市場行情，建議投資者多單減倉。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC209合約)小幅下跌。現貨市場近期行情穩中偏弱，成交轉弱。秦港5500大卡動力煤平倉價1170元/噸(0)，期現基差300元/噸；主要港口煤炭庫存5736.2萬噸(-104.1)，秦港煤炭疏港量52.5萬噸(+2.1)。綜合來看，產地方面，市場弱穩運行，站臺及貿易商拉運節奏繼續放緩。多數煤礦全力保障長協供應，市場可銷售資源偏緊。非電行業需求疲軟，坑口行情整體偏弱。港口方面，近場情緒偏弱，觀望情緒較濃，當前港口以長協保供煤為主，部分貿易商出于對煤價恐高壓力，出貨意愿增強；終端對高價接貨意向不高，成交以剛需為主。下游方面，疫情對經濟活動的影響減弱，非電企業逐步復工復產，助推需求釋放。此外，近期持續高溫天氣導致居民用電有所回升。據Mysteel統計，截止7月22日全國154家電廠樣本區域存煤總計2312.9萬噸，日耗煤127.7萬噸，可用天數18.1天。我們認為，盡管氣溫上升已在日耗數據上有所表現，但前期市場需求始終未恢復至正常水平，煤炭社會庫存增長有效緩解了煤炭保供壓力。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注港口市場情緒及成交情況，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 上周尿素主力合約期價收于2228元/噸，較前周上漲3.01%。現貨方面，7月29日河南地區小顆粒尿素報價為2360元/噸。供應方面，截至7月27日當周，國內尿素產能利用率為66.81%，較上周下降1.94%，比去年同期下降1.95%。主因周期內新增7家企業停車檢修，其中4家為計劃檢修企業，產能利用率下降明顯。煤制尿素產能利用率為66.74%，較上周下降0.90%，比去年同期上漲0.43%。氣制尿素產能利用率為67.00%，較上周下降4.90%，比去年同期下降8.39%。本周有1-3家企業計劃檢修，在前期部分停車企業可能恢復的前提下，產能利用率或窄幅波動。預計產能利用率在66%-67%附近。需求方面，玉米追肥和南方水稻尚有零星需求持續。工業方面，下游成品庫存積壓，膠板行業開工率逐漸較低，需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率繼續呈現下降趨勢，三聚氰胺行業盈利不佳，對尿素需求一般。整體尿素市場呈現供強需弱態勢。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5795元/噸，收跌幅0.24%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.01%，結算價17.54美分/磅。國際方面，美聯儲主度鮑威爾宣布將聯邦基準上調75個基點到2.25%至2.5%的區間，符合市場預期，但低于市場認為對壓制通脹有效的100個基點，其強列承諾壓低通脹的表態以及其他評論被視為鴿派，受此影響，美元兌主要貨幣下跌，美元走弱，原油及其他大宗商品上漲。而ICE原糖卻受到來自基本面的利空消息影響而走弱。巴西議會通過了乙醇稅憲法修正案和燃油稅下調法案，推動了其國內能源價格降低，導致乙醇收益遠遠低于糖收益，從而改變市場關于糖產量下降的預期。目前市場最新預期是，巴西中南部地區糖產量至少將持平于上一榨季。對于巴西中南部糖的產量，前期由于能源價格以及甘蔗恢復性增加等多種因素影響，市場期差異較大，最低的產理預期低至2800多萬噸，最高的預期在3500萬噸，普遍預期接近上年度3200萬噸附近。現在隨著乙醇收益的降低，市場正在重新調整新的預期。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點,糖產量遠低于去年同期水平，市場將根據最新的壓榨數據來重新評估新年度產量，而實際的產量可能達到前期預期的最高值附近。國內方面，國內主產區公布數據顯示，最大的兩個產區廣西、云南產銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產區廣東銷糖率83.37%，工業庫存9.08萬噸，內蒙銷糖率91.53%，工業庫存4.15萬噸，均好于去年同期。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2674元/噸。國內方面，隨著近期利空的消化，玉米期價開始回暖，貿易商出貨心態有所緩和，深加工企業到貨量下降，預計短期玉米或有所反彈。需求端來看，受產品利潤仍在持續縮水影響，深加工企業開工率繼續小幅下降，隨著夏季檢修季的來臨，預計后期開工率仍將維持下降趨勢。現階段深加工企業備貨意愿較弱，多仍以消耗庫存為主。飼料養殖端來看，豬價高位震蕩養殖端皆扭虧為盈。并且飼料企業經過兩個月的庫存消化，庫存繼續下降的空間有限。不過目前飼用稻谷拍賣仍未暫停，并且糙米替代在飼料企業中依然普遍，預計短期飼用需求難以出現明顯利好，后期需求將逐漸有所緩解。外盤方面，近期烏克蘭出口改善的利空已基本消化，同時由于美玉米優良率下降至61%，低于市場預期，使得市場擔憂作物生長情況支撐美玉米期價反彈，天氣擾動給美玉米期價帶來支撐。綜合來看在貿易商出貨意愿減弱，下游用糧企業到貨減少，短期玉米現貨價格或上漲；同時疊加美玉米天氣擾動，短期玉米期價或在這些因素的帶動下有所反彈。但是考慮到國內貿易商余糧相對充足，玉米價格反彈的高度或受到限制。操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | USDA隔夜公布美豆優良率不及預期，截至7月23日當周，美豆優良率為57%，低于市場預期的60%，環比下降4%，同比下降14%。美豆即將進入產量形成最重要的結莢期，美豆優良率此前連續5周下調，未來兩周干旱情況有所改善，后期仍需關注八月份單產表現。巴西雷亞爾兌美元7月份以來升值超過6%，美豆出口表現強勁，截至7月20日當周，美豆出口檢驗量為596920噸，高于市場預估的20-45萬噸。國內方面，截至7月21日當周，國內進口大豆庫存增加1.63%至576.9萬噸，豆粕庫存增加8.41%至122.32萬噸。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權，7月24日豆粕看漲期權持倉量減少-1326至49216手,看跌期權持倉量增加372至48784手，30日歷史波動率增加1.23%至21.40%,60日歷史波動率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油突破10000元/噸延續反彈，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。印尼政府在8月31日之前取消棕櫚油出口關稅，對豆油出口競爭加劇。國內方面，近兩周油廠壓榨量有所回落，豆油庫存下降，截至7月22日當周，國內豆油庫存為89.12萬噸，環比減少3.33%,同比減少9.21%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油突破8800元/噸延續反彈，供應方面，印尼將于8月1日恢復向馬來派遣勞工，當前馬來西亞勞工緊缺仍是影響產量的主要問題，7月份馬棕產量反季節性下降，sppoma數據顯示7月1-25日馬棕產量較上月同期下降3.22%，消費方面，馬棕出口受到印尼出口的沖擊，7月上中旬馬棕出口小幅走弱，ITS/Amspec數據分別顯示，7月1-25日馬棕出口較上月同期下降11.31%/2.67%，7月份馬棕產量不及預期而出口表現好于預期，對棕櫚油形成支撐，印尼政府稱考慮取消棕櫚油國內銷售要求（DMO），印尼棕櫚油出口有望加速，另一方面,印尼棕櫚油開啟降褲，且馬來表態降協助印尼去庫存，抵消出口利空。國內方面，棕櫚油庫存由產區向銷區轉移，國內棕櫚油集中到港，本周棕櫚油庫存下降，截至7月22日當周，國內棕櫚油庫存為27.21萬噸，環比減少14.60%，同比減少28.55%，供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。6月中旬以來國產菜籽大榨利潤出現明顯回落，限制國產菜籽大榨數量。水產需求回暖帶動菜粕消費好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至7月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.65萬噸,環比減少5.10%,同比增加70.33%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期菜油消費好轉，本周菜油庫存環比下降，截至7月22日，華東主要油廠菜油庫存為16.45萬噸，環比減少8.20%,同比減少50.75%。油脂利空釋放后逐步企穩，操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周五收于4286元/500kg，周漲幅0.3%，7月29日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.49元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止6月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.81億只，同比下降0.25%，環比增加0.6%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，7月29日全國均價雞蛋價格6.27元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，8月份下游開始中秋節及開學備貨，雞蛋需求進入旺季。當前主力合約即將移倉換月波動較大，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周五收于8886元/噸，周跌幅0.24%。7月蘋果期價整體維持震蕩偏弱走勢。蘋果各地區處于低價拋售清庫階段，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為4.3-4.7元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價4.5-4.7元/斤。截止7月21日全國蘋果冷庫庫存剩余量約為71.02萬噸，同比去年低出128.75萬噸，單周冷庫出庫量約為14.87萬噸。目前蘋果整體銷售有明顯好轉，各地區冷庫蘋果處于清庫階段，且陜西部分地區早熟蘋果陸續上市。同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。 當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 上周生豬主力合約偏強運行，周五收于21000元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為21.03元/公斤，較前日均價上漲0.66元/公斤。短期來看養戶壓欄情緒較前期有所降低，需求端仍維持低迷狀態，生豬現貨價格難有大幅波動。母豬方面，根據農業農村部數據6月全國能繁母豬存欄量環比增長2.03%，母豬已連續兩個月環比正增長。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而近兩個月母豬存欄回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，從季節性來看七至八月仍處于夏季消費淡季，預計短期屠宰量或仍將維持低位震蕩。而需求的明顯轉好或從9月開啟，四季度受節日因素以及腌臘灌腸等影響需求會有所提振。 | |
花生(PK) | 逢低短多 | 上周花生期貨主力合約震蕩走強，周五收于9726元/噸。隨著新花生上市臨近，貿易商出貨意愿增加，目前冷庫貨源利潤空間明顯，高報低走較為普遍，暫無冷庫貨源的貿易商多以歇業觀望為主，整體市場價格保持弱穩為主。新作方面，受花生種植收益較低影響，農戶改種現象增加，預計新季花生種植面積將明顯減少。近期多數產區花生漲勢良好，東北部分產區出現水淹情況，預計江西花生在8月初上市，湖北花生將在7月底上市。需求端，目前油廠到貨量零星，魯花萊陽工廠再次開工；而后期節日因素將對食用需求有所提振。操作上，建議逢低短多為主。 | |
棉花及棉紗 | 短期低位震蕩為主，暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14965元/噸，收漲幅0.37%。周五ICE美棉震蕩回升，盤中漲幅0.36%，結算價96.74美分/磅。國際方面，美聯儲主度鮑威爾宣布將聯邦基準上調75個基點到2.25%至2.5%的區間，符合市場預期，但低于市場認為對壓制通脹有效的100個基點，其強列承諾壓低通脹的表態以及其他評論被視為鴿派，受此影響，美元兌主要貨幣下跌，美元走弱，原油及其他大宗商品上漲。據美國農業部統計，至7月24日全美棉花現蕾率80%，同比領先3個百分點，較近五年平均水平持平，其中得州現蕾率在75%，同比領先4個百分點，較近五年平均水平持平，均處于近年中等偏快水平。全美結鈴率48%，同比領先13個百分點，較近五年平均水平領先10個百分點，其中得州結鈴率為45%，同比領先17個百分點，較近五年平均水平領先16個百分點，均處于近年次高水平。國內方面，7月28日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交2200噸，成交率37%。平均成交價為15868元/噸，較前一日下跌23元/噸。在鄭棉大幅下跌的背景下，紡企走貨未有好轉，其采購更持觀望態度。目前棉花現貨點價基差暫穩。純棉紗現貨市場變化不大，氣氛清淡，成交寥寥，市場情緒謹慎觀望。交投需等待棉花價格企穩，才能正常展開。全棉坯布市場淡季影響，部分中小織廠無單可做，大型織廠也反映后續接單困難。目前織廠反映有單就做，沒單就安排適當放假，壓力較大。預計短期低位震蕩整理為主，暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
