今日尾盤研發觀點2022-08-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 謹慎偏多 | 今日四組期指走勢探底回升。2*IH/IC2208比值為0.8948。現貨方面，A股三大指數今日縮量收漲，滬指上漲0.8%，深證成指上漲0.69%，創業板指上漲0.45%，兩市成交額有所萎縮，全日成交不足9000億元，北向資金凈賣出超30億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行0.1bp報1.025%，7天期下行0.4bp報1.381%，14天期下行3.3bp報1.357%，1個月期下行5.7bp報1.622%。從技術面來看，中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線下方。整體來看，雖然7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落，政治局會議并未出現顯著超預期的利多，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，此次地緣政治事件并未發酵，影響逐步減弱，當前中美利差面臨拐點，A股資金流出壓力緩解，預計股指謹慎偏多。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 偏多看待 | 今日滬金主力合約收跌0.11%，滬銀收跌0.36%，國際金價震蕩上行，現運行于1775美元/盎司，金銀比價88.70。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示，截至7月27日，市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。而歐央行7月議息加息50基點，超出6月議息時給出的“7月份加息25bp”的預期引導，較市場預期更鷹派。整體來看，美聯儲加息路徑相對清晰，美債實際利率回落，而歐日等其他國家央行有一定程度的超預期空間，美元指數面臨高位調整壓力，貴金屬將獲得喘息之機。資金方面，截至8/2，SPDR黃金ETF持倉1002.97噸，前值1005.87噸，SLV白銀ETF持倉15136.03噸，前值15152.41噸。綜合來看，短期市場交易邏輯在于衰退將限制金融條件的收緊，美元及美債實際利率走弱，貴金屬反彈空間打開。套利方面，市場避險情緒降溫，短期金銀比價仍有回落空間。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2210合約震蕩回落，期價表現轉弱，跌破4000元/噸一線，短期波動幅度較大，現貨市場螺紋鋼價格小幅下跌。供應端，上周五大鋼材品種供應降至883.1萬噸，減量0.13萬噸，降幅0.01%，其中建材環比增量2.2萬噸，增幅0.6%；建材供應水平預期內低位回升，其中長流程生產企業增產動力相對一般，增產的主要為電爐企業，主因在于近期廢鋼價格大幅回調，原料成本明顯下降，即期利潤水平回升，進而使得企業生產狀態略有恢復。但是廢鋼回收仍是較大問題，若未及時解決，電爐企業廢鋼庫存大量消化后將再度面臨被動減產，預計短期供應反彈空間較為有限，或維持低位。庫存方面，庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至1835.99萬噸，周環比減少112.39萬噸，降幅5.8%。其中建材庫存減少100.03萬噸，降幅8.4%；供應端延續緊縮狀態，同比仍處低位水平，市場資源流入量有限制，市場消化自有庫存；另外上周現貨價格企穩回升，市場信心明顯提振，采購積極性有所好轉，加購訂單，出貨節奏加快。因此，上周庫存環比仍有下降。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.8%；其中建材消費環比增幅1.2%，成交量環比上周相對持穩，且略有上升。綜合來看，淡季并未如預期那般弱，短期內或維持緩慢恢復但同比依舊偏弱狀態，預計鋼價表現將有所企穩，卷螺差或持續倒掛，需要關注供應端的減產能否持續，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2210合約震蕩走弱，整體表現繼續回落，重回4000一線下方，熱軋卷板現貨價格小幅回落。產量方面，板材環比減量2.34萬噸，降幅0.4%。板材企業因樣本內多為長流程企業，因此上周供應相對維穩。上周熱軋產量延續下降，降幅明顯收縮。華東、華北、華南地區部分鋼廠上周有新增檢修，檢修/減產主因在于，高爐鐵水緩慢恢復，進而體現在成材端，還需較長時間，疊加鋼廠虧損繼續，導致鋼企主動減產，供應延續減量。庫存方面，板材庫存減少12.36萬噸，降幅1.6%；上周鋼廠庫存大幅下降，主要降幅地區在于華中、東北、華南地區，其中華中和東北地區庫存壓力較高，鋼廠主動讓價，進而自己接單，加速庫存下降。另外，降庫原因還在于，區域內代表鋼廠檢修/減產，但出庫節奏維持正常，使得庫存進一步去化。消費方面，板材消費環比增幅2.3%。操作上，由于近期供需關系略有好轉，熱卷價格跌勢暫緩企穩運行，但基本面持續好轉的動力不足，中線表現依然偏弱運行，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日滬鋁主力合約震蕩整理，倫鋁震蕩整理，現運行于2385美元/噸。雖然市場對美聯儲加息預期下調，美元走弱支撐基本金屬價格持續反彈。但本周一國內鋁錠社會庫存累庫，國內7月制造業PMI跌破榮枯線，下游消費低迷接貨情緒不佳。基本面來看，國內電解鋁企業西南等地區出現冶煉利潤倒掛的情況，企業復產節奏有所放緩疊加四川等地行業錯峰用電部分企業減產，7月份國內電解鋁運行產能小幅抬升為主，需求端上淡季尚未結束，主流下游版塊新增訂單較少，消費不足導致鋁價上升乏力，鋁錠社會庫存、鋁棒庫存呈現累庫狀態。綜合來看，鋁價的走勢很大程度取決于未來的消費預期，鋁錠庫存出現小幅累庫，基本面難以推動盤面持續回升，預計鋁價仍將震蕩走弱為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 今日鋅價盤面區間震蕩，國際方面，歐洲央行在7月21日召開貨幣政策會議之后正式宣布加息50個基點，此次加息為歐元區自2011年以來的首次加息。雖然市場對歐央行加息早有預期，但在加息幅度上50bp仍然超過市場預期。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 今日鉛價格區間震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 今日滬鎳主力合約小幅收跌，倫鎳小幅反彈，現運行于22590美元/噸。據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。目前不銹鋼行情依舊疲軟，不排除部分鋼廠將釋放部分過剩的原料。據了解華南某鋼廠近期計劃銷售部分9月到貨資源，而華東某鋼廠也在適當出售其自產鎳鐵，印尼鎳鐵斷崖式下跌至1250元/鎳（到港含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34000元/噸，較上周下跌5000元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 今日不銹鋼期價區間震蕩，成本端來看，隨著市場逐漸從過度悲觀情緒中恢復，主流觀點逐漸回歸加息75個基點上來。而滬鎳盤面也從上漲悲觀情緒下超跌狀態轉入反彈行情。美元指數連續下跌，亦對大宗商品價格上漲起著推動作用。當前現貨庫存偏緊的現實對短期鎳價的支撐效果明顯。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期澳洲和巴西鐵礦石發運總量2653.5萬噸，環比增133.8萬噸；其中澳洲1750.6萬噸，減153.2萬噸；巴西902.9萬噸，環比增287萬噸。澳洲發運量高位回落，但仍略高于7月周均；巴西發運量創下年內單周新高。四大礦山來看，目前力拓發運量近期偏低，需關注下周恢復情況。需求端，國內45港口鐵礦石到港量2165.3萬噸，環比增114.5萬噸。到港量低位時期已過，后期將逐漸回升。但7月份鋼廠大規模檢修壓縮鐵礦庫存，和港口壓港量大幅緩解導致港口庫存累庫幅度較大。目前隨著鋼廠復產計劃增加，長期虧損下鋼廠依舊選擇對高爐進行檢修，鐵水產量進一步下探，目前日均鐵水產量214萬噸，日均疏港量維持低位，在壓港船舶的補充下，港口庫存最終得以繼續保持累庫趨勢，Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9684.32萬噸，環比減少327.35萬噸。今日鐵礦石主力2209合約大幅回落，期價表現轉弱，跌回800一線下方，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 今日天然橡膠期貨主力合約弱勢下跌。天然橡膠供需偏弱，不過天然橡膠和合成膠橡膠價差較低，替代性需求存增加預期，因此天然橡膠期貨09合約跌幅不大。此外，國家發展改革委宣布推動穩增長各項政策效應加快釋放。為激活樓市流動性，全國13城松綁二手房指導價政策，市場預期房地產市場投資將有所好轉，這將利好重卡輪胎需求。從供需來看，云南和海南天然橡膠供應逐漸釋放，天然橡膠實際需求尚未大幅增加，天然橡膠期貨上漲驅動力依舊比較弱。現貨方面，國內天然橡膠現貨持穩，上海21年SCRWF主流價格12000-12200元/噸。原料方面，海南制全乳膠水收購價格11100元/噸。需求方面，8月輪胎廠家仍將維持弱穩運行為主，個別廠家或有停減產安排，全鋼仍將維持在六成左右，半鋼仍將維持在七成左右。8月份輪胎需求難以放量，9月份汽車產銷才將回升，屆時天然橡膠需求才有所好轉。綜合來看，近期公布的PMI數據低于預期，天然橡膠基本面仍無明顯改善，供應端維持增量不改，而下游輪胎廠出口訂單聽聞有所減弱，加之高溫天氣下生產尚處季節性淡季，基本面方面短期來看整體呈現偏弱態勢。天然橡膠期貨整體震蕩運行。操作建議方面，建議根據技術指標，短線交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨往下調整，建議多單離場 | 今日PVC 期貨9月合約延續下跌態勢。國際原油下跌以及浙江義烏地區疫情引發市場擔憂需求受到影響。不過義烏地區物流仍暢通。上周華東下降較為順利。據卓創數據，截至7月29日華東樣本庫存30.22萬噸，較上一期減0.53%，華南樣本庫存5.23萬噸，較上一期增3.98%。社會庫存下降提振市場信心。另外近期市場關注房地產市場，各地政府正采取措施“保交樓”，為激活樓市流動性，全國13城松綁二手房指導價，市場對房地產投資下滑擔憂情緒有所緩和。從供需來看，需求方面，下游終端制品企業多數開工仍然保持在偏低水平，普遍遠期訂單情況不佳，并且部分企業有一定成品庫存，整體采購原料積極性不高。目前PVC價格上漲向終端制品企業傳導仍然存在較大阻力。供應方面，電石法PVC開工負荷79.22%，環比增加0.28%；乙烯法PVC開工負荷73.75%，環比下降7.36%。本周青海宜化、甘肅金川新材料、鹽湖鎂業等140等萬噸計劃8月初檢修。綜合來看，PVC供應隨著裝置檢修供應壓力不大，但下游企業需求仍偏弱，加上浙江地區疫情帶來不確定性，PVC期貨將震蕩運行為主。操作建議方面，建議多單離場。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 美國原油庫存意外增加重挫市場信心 | 今日原油主力合約期價收于657.7元/桶，較上一交易日下跌3.42%。主因美國原油和汽油庫存意外增加，且OPEC+決定提高產量目標10萬桶/日。供應方面，美國總統拜登訪問中東未能說服產油國大幅度增加原油產量，沙特阿拉伯堅持在歐佩克及其減產同盟國協議框架內增加原油產量，OPEC維持八月增產64.8萬桶/日。美國原油產量在截止7月29日當周錄得1210萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。整體原油產量增幅不大。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟擔憂難緩解，或將抑制原油消費。在疫情卷土重來和地緣政治沖突持續背景下，IEA下調2022年全球原油需求10萬桶/日至9920萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油消費需求增速336萬桶/日不變。EIA維持2022年全球原油需求增速220萬桶/日不變。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%，環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月27日當周平均開工負荷為67.06%，較上周下跌0.16%。短期內暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠一次負荷保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩運行。整體來看，目前原油市場需求疲弱的憂慮為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于4226元/噸，較上一交易日下跌0.66%。現貨方面，8月4日華東地區瀝青平均價為4750元/噸。供應方面，截止7月27日當周，瀝青周度總產量為60.18萬噸，環比增加2.6萬噸。其中地煉總產量43.25萬噸，環比增加1.73萬噸，中石化總產量8.89萬噸，環比下降0.08萬噸，中石油總產量5.38萬噸，環比增加0.95萬噸，中海油2.66萬噸，環比持平。本周河北鑫海大裝置計劃裝產瀝青，山東地區齊魯石化計劃復產瀝青，整體供應有望維持穩中增加態勢。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量34.2萬噸，環比增加5.1%。部分終端項目逐漸動工，但是進度緩慢，未來降雨或對剛需有一定的阻礙。整體來看，瀝青供需雙增，期價或表現平穩，但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 裝修檢修增加，塑料期貨整體震蕩運行，建議9-1正套減持（9-1正套） | 今日塑料期貨主力09合約下跌，跌破關注20日均線。國際原油下跌對塑料期貨形成壓力。PE現貨價格小幅下跌，華北地區LLDPE價格在7950-8100元/噸。從供需來看， 8月份下游企業一般為旺季到來提前備貨，因此8月份關注下游企業補庫情況。本周關注浙江義烏疫情，若疫情管控時間較短，對需求影響不大。目前當地物流仍暢通。供應方面，8月進口PE到港有回升預期，但整體增量較為有限。本周煉化企業檢修有所增加，檢修產能占比20.87%，LLDPE生產比例32%。石化企業PE庫存壓力不高，石化庫存及社會庫存有所下降，港口庫存窄幅去庫。7月29日國內PE庫存環比7月22日下降5.16%，其中樣本主要生產環節PE庫存環比下降11.27%，PE樣本港口庫存環比下降1.33%，樣本貿易企業庫存環比下降0.63%。進口價格方面，LLDPE進口報價下跌，但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價，進口壓力依舊不高。綜合來看，上游原油寬幅震蕩，塑料裝修檢修增加，塑料供應增量不高，關注8月份下游企業備貨需求以及浙江地區疫情防控情況。操作建議方面，建議短線交易為主，隨著資金移倉至01合約，套利建議9-1正套減持。 | |
聚丙烯(PP) | 檢修產能增加，建議9-1正套減倉（9-1正套） | 今日PP期貨主力合約PP09合約下跌，跌破20日均線。國際油價下跌以及市場擔憂需求受疫情影響，PP期貨走弱。昨日以沙特和俄羅斯為首的歐佩克+產油國集團決定9月僅小幅增產10萬桶/日，但上周美國原油和汽油庫存因需求放緩而意外增加，最終壓低油價。另外浙江義烏等出現疫情，市場擔心華東地區塑料制品需求受到影響。不過義烏等地物流未受影響，司機要求24小時核酸陰性就可以。因此建議動態關注。今日PP現貨價格有所下跌，華東拉絲主流價格在8020-8150元/噸。從供需數據來看，本周PP檢修產能有所增加，PP檢修產能占比19.95%，PP供應小幅減少。交割標準品生產比例28%附近，供應偏低，這將對09合約形成支撐。進口方面，7月份PP進口量維持低位，8月份進口量環比將小幅回升，但進口量體量相對較小。來自臺灣的PP體量亦較小。出口方面，近期出口利潤不佳，進口量將下降。需求方面，8月份關注下游企業是否為旺季到來提前備貨。同時動態關注疫情對需求的影響。綜合來看，國際原油寬幅震蕩，PP裝置檢修增加，供需矛盾不大，若需求好轉，PP期貨將小幅反彈。若需求變動不大，PP期貨延續震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議短線交易為主，隨著資金逐漸移倉至01合約，套利建議9-1正套減持。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 今日PTA主力合約偏弱震蕩，IMF下調全球經濟增長預期及美國再度釋放2000萬桶戰略石油儲備，經濟衰退憂慮下，需求疲弱抑制油價，PTA成本端支撐弱勢。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 今日苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議輕倉試空。 | |
焦炭(J) | 做多焦化利潤套利 | 今日焦炭期貨主力(J2209合約)震蕩下行，跌幅較大，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情企穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2410元/噸(0)，期現基差-544.5元/噸；焦炭總庫存970.89萬噸(+14.2)；焦爐綜合產能利用率64.62%(-3.19)、全國鋼廠高爐產能利用率79.3%(-2.1)。綜合來看，近期成材行情回升，鋼廠盈利情況有所改善，市場悲觀情緒得到較好釋放，部分焦企提出價格上調200元/噸。上游方面，焦企維持此前限產狀態，開工情況暫無明顯變化。不過隨著市場情緒好轉，焦企有惜售情緒，復產預期也有一定的加強。港口方面，貿易集港量有所增加，港口詢盤較為活躍，庫存增幅明顯。下游方面，鋼廠利潤得到一定修復后復產預期漸漸加強，但目前多按需采購焦炭。我們認為，近期鋼廠利潤稍有改善但基本仍多處于虧損狀態，針對焦炭價格提漲或難接受。值得注意的是，如果煉焦煤行情打開下行空間，焦企或因此獲得生產利潤修復的機會。預計后市將寬幅震蕩，重點關注高爐復產情況及鋼廠對本輪現貨價格提漲的態度，建議投資者做多焦化利潤套利。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 今日焦煤期貨主力(JM2209合約)震蕩下行，跌幅較大，成交回落，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2000元/噸(0)，期現基差-212.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存212.89萬噸(-10.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.06天(-0.5)。綜合來看，隨著產業利潤的恢復，近期煉焦煤市場偏強運行，甚至有部分貿易商進場抄底。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.38%較上期值增1.09%。前期因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯。隨著市場心態的修復，煤礦線上競拍流拍的情況明顯減少。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸日通關量超520車，滿都拉口岸通關量大幅減少。我們認為，盡管近期成材行情企穩疊加焦炭價格下跌為鋼廠修復了部分利潤空間，但目前鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力有限。預計下一階段市場貿易煤資源緊張的局面改善，煉焦原煤行情再失支撐。預計后市將偏弱運行，重點關注下游開工情況及現貨市場行情，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 今日動力煤期貨主力(ZC209合約)小幅上漲。現貨市場近期行情暫穩，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1145元/噸(-10)，期現基差286元/噸；主要港口煤炭庫存5590.1萬噸(-146.1)，秦港煤炭疏港量60.1萬噸(+7.6)。綜合來看，產地方面，月初內蒙古煤管票充裕，煤礦生產恢復正常生產，主流大礦仍以長協履約為主。民營煤礦受剛需用戶拉運積極性一般，部分煤礦有庫存積累，價格偏穩運行。港口方面，當前港口以長協保供煤為主，部分貿易商出于對煤價恐高壓力，出貨意愿增強；終端對高價接貨意向不高，成交以剛需為主。下游方面，電廠日耗負荷維持偏高水平，但在長協煤有序調運背景下，整體市場采購量有限；非電用戶受下游產品銷售一般，利潤空間有限，僅有少量維持剛需采購；據Mysteel統計，截止29日全國72家電廠樣本區域存煤總計1279.5萬噸，日耗53.81萬噸，可用天數23.8天。我們認為，動力煤市場迎峰度夏的考驗已過大半，后期臺風及降雨天氣影響需求繼續登頂，市場供需關系可能走弱。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注港口市場情緒及終端日耗的變化，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 今日尿素主力合約期價收于2241元/噸，較上一交易日上漲0.22%。現貨方面，8月4日河南地區小顆粒尿素報價為2400元/噸。供應方面，截至7月27日當周，國內尿素產能利用率為66.81%，較上周下降1.94%，比去年同期下降1.95%。主因周期內新增7家企業停車檢修，其中4家為計劃檢修企業，產能利用率下降明顯。煤制尿素產能利用率為66.74%，較上周下降0.90%，比去年同期上漲0.43%。氣制尿素產能利用率為67.00%，較上周下降4.90%，比去年同期下降8.39%。本周有1-3家企業計劃檢修，在前期部分停車企業可能恢復的前提下，產能利用率或窄幅波動。預計產能利用率在66%-67%附近。需求方面，玉米追肥和南方水稻尚有零星需求持續。工業方面，下游成品庫存積壓，膠板行業開工率逐漸較低，需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率繼續呈現下降趨勢，三聚氰胺行業盈利不佳，對尿素需求一般。整體尿素市場呈現供強需弱態勢。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5600元/噸，收跌幅1.15%。周三ICE原糖震蕩回升，盤中漲幅0.74%，結算價17.77美分/磅。國際方面，巴西7月出口數據強勁，不僅止住了國際糖價的下跌勢頭，且引發了糖從的的反彈。在此之前本年度4至6月巴西出口同比均大幅下降，分別下降26%、6.28%和14%，而7月同比增加了16.8%，一舉扭轉了出口下降的局面。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點,糖產量遠低于去年同期水平，市場將根據最新的壓榨數據來重新評估新年度產量，而實際的產量可能達到前期預期的最高值附近。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 今日玉米主力合約震蕩走弱，收于2658元/噸。國內方面，市場信心逐漸站穩，隨著產區好糧越來越少，優質糧貿易商挺價銷售情緒抬頭，但是下游拿貨仍然謹慎，預計短期內價格仍以穩為主；華北市場貿易商陸續開始出貨，市場糧源供應尚可，下游企業開工率持續處于低位，收購意愿不強。需求端來看，受產品利潤仍在持續縮水影響，深加工企業開工率繼續小幅下降，隨著夏季檢修季的來臨，預計后期開工率仍將維持下降趨勢。現階段深加工企業備貨意愿較弱，多仍以消耗庫存為主。飼料養殖端來看，豬價高位震蕩養殖端皆扭虧為盈。并且飼料企業經過兩個月的庫存消化，庫存繼續下降的空間有限。不過目前飼用稻谷拍賣仍未暫停，并且糙米替代在飼料企業中依然普遍，預計短期飼用需求難以出現明顯利好，后期需求將逐漸有所緩解。外盤方面，近期烏克蘭出口改善的利空已基本消化，同時由于美玉米優良率下降至61%，低于市場預期，使得市場擔憂作物生長情況支撐美玉米期價反彈，天氣擾動給美玉米期價帶來支撐。綜合來看在貿易商出貨意愿減弱，下游用糧企業到貨減少，短期玉米現貨價格或上漲；同時疊加美玉米天氣擾動，短期玉米期價或在這些因素的帶動下有所反彈。但是考慮到國內貿易商余糧相對充足，玉米價格反彈的高度或受到限制。操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕震蕩整理，4050元/噸壓力顯現，7月下旬美豆產區降水恢復，本周美豆優良率企穩，截至7月31日，美豆優良率為60%，上周為59%,去年同期為60%。但是，本周美豆中西部產區降水有所恢復，但8月中旬中南部地區降水將再度減弱，8月份天氣狀況對結莢期美豆產量較為關鍵，短期博弈的核心因素在于美豆單產的不確定性，天氣風險對美豆形成支撐。與2021/22年度相比，新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善，同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制，抑制美豆上漲空間。國內方面，近期油廠壓榨量持續不及預期，截至7月22日當周，大豆壓榨量為174.31萬噸，高于上周167.73萬噸，庫存延續下降，截至7月29日當周，國內豆粕庫存為93.16萬噸,環比減少4.37%,同比減少5.97%。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 今日豆油延續回調，10000元/噸壓力顯現，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。印尼政府在8月31日之前取消棕櫚油出口關稅，對豆油出口競爭加劇。國內方面，近兩周油廠壓榨量有所回落，豆油庫存下降，截至7月29日當周，國內豆油庫存為88.99萬噸，環比減少0.15%,同比減少7.75%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油延續回調，8000元/噸壓力顯現，供應方面，印尼將于8月1日恢復向馬來派遣勞工，當前馬來西亞勞工緊缺仍是影響產量的主要問題，7月末馬棕產量有所恢復，sppoma數據顯示7月馬棕產量較上月同期上升6%，消費方面，7月份馬棕出口好于預期，ITS/Amspec數據分別顯示，7月馬棕出口較上月同期增加0.8%/4%，對棕櫚油形成支撐。印尼政府稱進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，并考慮將棕櫚油出口專項稅豁免日期延長至8月底之后，印尼棕櫚油出口有望加速，另一方面,印尼棕櫚油開啟降庫，且馬來表態將協助印尼去庫存，抵消出口利空。國內方面，棕櫚油到港速度放緩，棕櫚油庫存連續兩周下降，截至7月29日當周，國內棕櫚油庫存為22.99萬噸，環比減少15.51%，同比減少33.09%。棕櫚油或維持寬幅震蕩走勢，建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。6月中旬以來國產菜籽大榨利潤出現明顯回落，限制國產菜籽大榨數量。水產需求回暖帶動菜粕消費好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至7月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.65萬噸,環比減少5.10%,同比增加70.33%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期菜油消費好轉，本周菜油庫存環比下降，截至7月22日，華東主要油廠菜油庫存為16.45萬噸，環比減少8.20%,同比減少50.75%。油脂利空釋放后逐步企穩，操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4120元/500kg，收跌幅1.51%，08月03日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.83元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月03日全國均價雞蛋價格6.01元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，8月份下游開始中秋節及開學備貨，雞蛋需求進入旺季。當前中秋備貨尚未開啟，建議投資者觀望為宜，激進者輕倉試多。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8772元/噸，收漲幅1.34%。7月蘋果期價整體維持震蕩偏弱走勢。蘋果各地區處于低價拋售清庫階段，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為4.3-4.7元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價4.5-4.7元/斤。截止7月21日全國蘋果冷庫庫存剩余量約為71.02萬噸，同比去年低出128.75萬噸，單周冷庫出庫量約為14.87萬噸。目前蘋果整體銷售有明顯好轉，各地區冷庫蘋果處于清庫階段，且陜西部分地區早熟蘋果陸續上市。同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。 當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13860元/噸，收跌幅0.68%。周三ICE美棉震蕩偏弱，盤中跌幅0.01%，結算價94.43美分/磅。國際方面，據美國農業部統計，截至7月31日全美棉花現蕾率89%，同比領先8個百分點，領先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在28%，較前一周小幅下降2個百分點，較去年同期增加20個百分點，其中得州棉株偏差率36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，均持續處于近年高位。臺海局勢緊張的背景下商品市場整體波幅較大，鄭棉期價重心出現一定幅度的下跌，令棉花現貨交投有所好轉。國內方面，8月3日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交3600噸，成交率60%。平均成交價為15779元/噸，較前一日下跌18元/噸，最高成交價為15805元/噸，最低成交價為15745元/噸。在鄭棉大幅下跌的背景下，紡企走貨未有好轉，其采購更持觀望態度。目前棉花現貨點價基差暫穩。純棉紗現貨市場變化不大，氣氛清淡，成交寥寥，市場情緒謹慎觀望。交投需等待棉花價格企穩，才能正常展開。全棉坯布市場淡季影響，部分中小織廠無單可做，大型織廠也反映后續接單困難。目前織廠反映有單就做，沒單就安排適當放假，壓力較大。預計短期低位震蕩整理為主，暫時觀望。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 今日生豬主力合約偏弱運行，收于20505元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為21.53元/公斤，較前日均價下跌0.27元/公斤。目前集團出欄量有所增加，屠企收豬難度較低，疊加終端走貨仍未見明顯好轉，短期生豬現貨價格預計或窄幅偏弱為主。母豬方面，根據農業農村部數據6月全國能繁母豬存欄量環比增長2.03%，母豬已連續兩個月環比正增長。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而近兩個月母豬存欄回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，從季節性來看七至八月仍處于夏季消費淡季，預計短期屠宰量或仍將維持低位震蕩。而需求的明顯轉好或從9月開啟，四季度受節日因素以及腌臘灌腸等影響需求會有所提振。綜合來說前期在生豬現貨價格快速上漲的帶動下盤面也大幅走強，但近期由于政策調控壓力疊加現貨價格下跌，市場看漲情緒減弱，盤面出現下跌。短期來看，近月或跟隨現貨走勢震蕩調整。而對于遠月來說，前期產能去化導致供應縮量，同時年底消費好轉，供需基本面的改善給遠月價格提供支撐。操作上建議近月暫時觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約偏弱運行，收于9530元/噸。市場需求量無明顯改善，市場成交量有限，多以按需采購為主，暫無中秋明顯備貨跡象，貿易商表現不一，實際成交以質論價。短期來看，中秋備貨暫無好轉下，市場多維持目前現狀，貿易商報價小幅調整。新作方面，近期江西產區花生將陸續上市，河南、山東產區長勢整體表現良好，遼寧產區部分低洼地區受雨水影響水淹現象明顯，吉林產區長勢良好。需求端，油廠到貨量零星，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態；而后期節日因素將對食用需求有所提振。短期受油脂油料回調帶動花生出現回調，操作上，建議暫且觀望為主。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
