今日早盤研發觀點2022-08-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注歐元區8月Sentix投資者信心指數 | 周五，三大美股指僅道指收漲，全周僅道指累跌，歐股回落。2年期美債收益率一度升逾20個基點，和10年期收益率曲線倒掛程度二十年來最大。美元指數盤中漲超1%創逾一周新高。原油盤中轉漲掙脫五個月低谷，仍創四個月最大周跌幅，美油一周跌近10%。黃金跌離五周高位仍連漲三周。倫銅漲近2%創一周新高，但結束兩周連漲；倫鋅連創六周新高，全周漲超5%。國內方面，以美元計價，中國7月出口同比增長18%，進口同比增長2.3%，7月成品油進口量價齊跌，原油、煤炭、天然氣和大豆進口量減價揚。7月中國外儲逾3.1萬億美元，較6月增長1.07%。國際方面，美國參議院通過民主黨降低通脹法案，眾議院將本周內投票，法案對能源和氣候變化及醫療補貼投入4300億美元，對高利潤企業征稅15%、大企業股票回購征收1%消費稅。關注歐元區8月Sentix投資者信心指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 謹慎偏多 | 上周三組期指走勢探底回升。2*IH/IC2208比值為0.887。資金方面，Shibor隔夜品種下行0.6bp報1.019%，7天期上行0.3bp報1.384%，14天期下行0.6bp報1.351%，1個月期下行2.8bp報1.594%。從技術面來看，中證500期指已站上20日均線，滬深300、上證50期指仍在20日均線下方。整體來看，海外歐洲成員國PMI下行，衰退預期升溫；美國經濟數據反彈，市場情緒有所提振，但由于通脹高企仍有衰退風險。國內7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落，政治局會議并未出現顯著超預期的利多，但5月以來的回升趨勢確立，長期來看國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定支撐。短期，股指在連續調整后，隨著短期市場成交的釋放以及情緒的回緩，市場開始出現反彈，整體震蕩反復中，建議投資者謹慎偏多思路對待。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 偏多看待 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1772美元/盎司，金銀比價88.70。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示，截至7月27日，市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。而歐央行7月議息加息50基點，超出6月議息時給出的“7月份加息25bp”的預期引導，較市場預期更鷹派。整體來看，美聯儲加息路徑相對清晰，美債實際利率回落，而歐日等其他國家央行有一定程度的超預期空間，美元指數面臨高位調整壓力，貴金屬將獲得喘息之機。資金方面，截至8/4，SPDR黃金ETF持倉100.32噸，前值1000.65噸，SLV白銀ETF持倉15107.35噸，前值15136.03噸。綜合來看，短期市場交易邏輯在于衰退將限制金融條件的收緊，美元及美債實際利率走弱，貴金屬反彈空間打開。套利方面，市場避險情緒降溫，短期金銀比價仍有回落空間。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約震蕩上行，倫銅反彈，現運行于7889美元/噸。國內7月制造業PMI為 49.0%，比上月下降1.2個百分點，跌破榮枯線。此外，美國眾議院議長佩洛西計劃訪臺，臺海緊張局勢令市場避險情緒有所升溫。基本面看，國內庫存依舊呈現較為迅速的去庫狀態，支撐銅價延續較為強勢的反彈姿態。去庫的主要原因依舊是進口比價時開時關下進口貨源未能順暢的流入國內市場，且國內冶煉廠依舊處于檢修階段，產量并未完全恢復；與此同時，部分冶煉廠由于粗銅供應緊張，產量受到小幅影響；消費方面，整體雖然并未看到太多亮點，但短期內精廢替代效應依舊，一定程度上支撐精銅去庫。 整體看，周末美國財長耶倫及美聯儲官員繼續表達控制通脹的決心，需關注本周非農數據，銅價在基本面支撐下仍有一定反彈空間，建議多單逢高逐步減倉。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期螺紋鋼主力2210合約震蕩運行，期價表現維持寬幅整理，整體圍繞4000元/噸一線波動，短期波動幅度較大，現貨市場螺紋鋼價格小幅下跌。供應端，上周五大鋼材品種供應降至897.13萬噸，增量14.03萬噸，增幅1.6%，其中建材環比增量21.3萬噸，增幅6.1%；建材自6月末就開始檢修，降產周期遠長于板材，減產幅度遠高于板材，因此在近期現貨企穩回升，以及市場信心好轉的推動下，企業即期利潤環比擴張至200元/噸左右，因此使得鋼企逐步恢復生產狀態，進而使得產量環比增加。目前季節性淡季表現逐步弱化，需求好轉預期逐步趨強，盈利水平的回升，促使企業生產狀態較前期或有明顯好，但因政策壓減的大環境不變，因此整體增量空間仍然有限。庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比延續去化，降至1749.03萬噸，周環比減少86.96萬噸，降幅4.7%。其中建材庫存減少77.8萬噸，降幅7.1%；上周庫存延續去化，但環比上周幅度明顯收縮，其中廠庫收縮幅度較社庫偏大，主因在于鋼廠近期供應水平仍未明顯恢復，入庫資源依舊有限，因此出庫節奏被動受阻。社庫降幅收縮相對偏小，主因在于鋼廠資源還未流入市場，市場因投機需求和剛性需求支撐而主動消化自由資源。綜合來看，現階段供應回升能力有限，疊加需求推動采購需求，或促使庫存延續去化。消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.1%；其中建材消費環比降幅0.2%，整體需求表現存逐步好轉預期，基建需求重拾活力，房建需求出現回暖，民用市場基本穩定。短期鋼價企穩運行，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2210合約震蕩運行，整體表現寬幅波動，圍繞4000一線整理，熱軋卷板現貨價格小幅回落。產量方面，板材環比減量7.28萬噸，降幅1.4%。板材端因國企/央企占比因素，近期才開始執行減產和檢修計劃，因高爐企業燜爐或恢復生產尚需時間恢復，因此導致板材供應上周仍有減量。庫存方面，板材庫存減少9.2萬噸，降幅1.2%；上周鋼廠庫存大幅下降，主要降幅地區是華東、華中地區，鋼廠繼續讓價刺激接單，主動加速降庫，加上鋼廠供給稍有減量，出庫沒有減少導致本周廠庫稍有下降。消費方面，板材消費環比降幅1.9%；機械、家電、汽車、造船、集裝箱等主要行業國內淡季表現和國外出口趨弱狀態尚未褪去。綜合來看，以上需求現狀短期內仍將維持，謹慎看待投機情緒的高低起伏。操作上，短期熱卷市場供需偏弱，熱卷價格企穩運行，但基本面持續好轉的動力不足，中線表現依然偏弱運行，卷螺差倒掛格局或將持續，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收漲，倫鋁震蕩整理，現運行于2421美元/噸。雖然市場對美聯儲加息預期下調，美元走弱支撐基本金屬價格持續反彈。但本周一國內鋁錠社會庫存累庫，國內7月制造業PMI跌破榮枯線，下游消費低迷接貨情緒不佳。基本面來看，國內電解鋁企業西南等地區出現冶煉利潤倒掛的情況，企業復產節奏有所放緩疊加四川等地行業錯峰用電部分企業減產，7月份國內電解鋁運行產能小幅抬升為主，需求端上淡季尚未結束，主流下游版塊新增訂單較少，消費不足導致鋁價上升乏力，鋁錠社會庫存、鋁棒庫存呈現累庫狀態。綜合來看，鋁價的走勢很大程度取決于未來的消費預期，鋁錠庫存出現小幅累庫，基本面難以推動盤面持續回升，預計鋁價仍將震蕩走弱為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價盤面區間震蕩，國際方面，歐洲央行在7月21日召開貨幣政策會議之后正式宣布加息50個基點，此次加息為歐元區自2011年以來的首次加息。雖然市場對歐央行加息早有預期，但在加息幅度上50bp仍然超過市場預期。目前鋅維持供需雙弱的格局，鋅礦供應偏緊，加工費上調，煉廠產量難有提升。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格偏強震蕩。非制造業商務活動指數為54.7%，連續兩個月明顯回升。從供應端來看，進口虧損降低至2000元以下，進口窗戶打開，國內供應端壓力有所緩和。國內鋅錠庫存去化，較上期減少2.5萬噸，庫存處于今年低位，進口窗戶打開緩解供給壓力。總體來看，鉛基本面偏強，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 隔夜滬鎳主力合約小幅收跌，倫鎳小幅反彈，現運行于22470美元/噸。據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。目前不銹鋼行情依舊疲軟，不排除部分鋼廠將釋放部分過剩的原料。據了解華南某鋼廠近期計劃銷售部分9月到貨資源，而華東某鋼廠也在適當出售其自產鎳鐵，印尼鎳鐵斷崖式下跌至1250元/鎳（到港含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34000元/噸，較上周下跌5000元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 周五隔夜不銹鋼期價區間震蕩，成本端來看，隨著市場逐漸從過度悲觀情緒中恢復，主流觀點逐漸回歸加息75個基點上來。而滬鎳盤面也從上漲悲觀情緒下超跌狀態轉入反彈行情。美元指數連續下跌，亦對大宗商品價格上漲起著推動作用。當前現貨庫存偏緊的現實對短期鎳價的支撐效果明顯。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期澳洲和巴西鐵礦石發運總量2653.5萬噸，環比增133.8萬噸；其中澳洲1750.6萬噸，減153.2萬噸；巴西902.9萬噸，環比增287萬噸。澳洲發運量高位回落，但仍略高于7月周均；巴西發運量創下年內單周新高。四大礦山來看，目前力拓發運量近期偏低，需關注下周恢復情況。需求端，國內45港口鐵礦石到港量2165.3萬噸，環比增114.5萬噸。到港量低位時期已過，后期將逐漸回升。但7月份鋼廠大規模檢修壓縮鐵礦庫存，和港口壓港量大幅緩解導致港口庫存累庫幅度較大。目前隨著鋼廠復產計劃增加，長期虧損下鋼廠依舊選擇對高爐進行檢修，鐵水產量進一步下探，目前日均鐵水產量214萬噸，日均疏港量維持低位，在壓港船舶的補充下，港口庫存最終得以繼續保持累庫趨勢，Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9684.32萬噸，環比減少327.35萬噸。上周鐵礦石主力2209合約寬幅整理，期價波動幅度較大，周五主力合約移倉遠月01合約，預計短期或寬幅震蕩運行，關注01合約700一線附近支撐，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 非農數據超預期，油價低位回升 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。主因美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿。美國原油產量在截止7月29日當周錄得1210萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，夏天消費旺季原油及汽油庫存的增給市場情緒帶來壓力。此外，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%，環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月3日當周平均開工負荷65.42%，較上周下跌1.64%。短期內暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠一次負荷保持穩定為主。不過不排除其他因素導致煉廠降負的可能，預計短期內山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩運行。整體來看，目前原油市場需求疲弱的憂慮為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。現貨方面，8月4日新加坡高硫380燃料油價格為468.11美元/噸，新加坡VLSFO價格為696.16美元/噸。供應方面，截至7月31日當周，全球燃料油發貨量為504.82萬噸，較上一周期跌16.60%。其中美國發貨18.75萬噸，較上一周期跌48.46%；俄羅斯發貨103.20萬噸，較上一周期漲24.19%；新加坡發貨為13.00萬噸，較上一周期跌70.40%。目前燃料油裂解呈現下行態勢，預計產量增速繼續放緩。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1151.75，較上期下降3.08%。中國出口集裝箱運價水平為3188.61，較上期下降1.27%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1801.4萬桶，比上周期減少3.2萬桶。整體來看，燃料油基本面結構或將繼續維持偏弱態勢，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 上周PVC 期貨9月合約震蕩下跌，周五夜盤有所反彈，整體維持震蕩走勢。上周五華東主流現匯自提6580-6650元/噸。上周國際原油下跌以及浙江義烏地區疫情引發市場擔憂需求受到影響。浙江義烏中高風險地區公交暫停，但物流仍暢通。上周華東PVC社會庫存下降較為順利。據卓創數據，截至7月29日華東樣本庫存30.22萬噸，較上一期減0.53%，華南樣本庫存5.23萬噸，較上一期增3.98%。社會庫存下降提振市場信心，因此PVC現貨跌幅不大。另外近期市場關注房地產市場，各地政府正采取措施“保交樓”，為激活樓市流動性，全國13城松綁二手房指導價，市場對房地產投資下滑擔憂情緒有所緩和。從供需來看，目前PVC需求端仍處淡季，終端下游制品企業新接訂單情況不佳，多數下游制品開工短期難有明顯提升，并且下游制品企業有一定成品庫存，需求端環比變化不大。供應方面，上周PVC開工負荷繼續下降。本周青海宜化、甘肅金川新材料、鹽湖鎂業等140等萬噸檢修。本周PVC暫無計劃檢修企業，但部分上周檢修的企業檢修時間將延續到這周，PVC檢修損失量變化不大，PVC行業開工負荷小幅波動。綜合來看，PVC供應隨著裝置檢修供應壓力不大，但下游企業需求仍偏弱，加上浙江地區疫情帶來不確定性，PVC期貨整體將震蕩運行為主。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 周五夜盤瀝青主力合約期價低開高走。現貨方面，8月4日華東地區瀝青平均價為4750元/噸。供應方面，截止8月3日當周，瀝青周度總產量為57.16萬噸，環比下降3.02萬噸。其中地煉總產量41.93萬噸，環比下降1.32萬噸，中石化總產量8.59萬噸，環比下降0.3萬噸，中石油總產量3.98萬噸，環比下降1.4萬噸，中海油2.66萬噸，環比持平。本周揚子石化間歇生產，河北地區個別地煉穩定生產，或帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共37.6萬噸，環比漲9.9%。隨著部分項目逐漸開工，終端需求穩中增加。整體來看，瀝青供需雙增，期價或表現平穩，但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 裝修檢修增加，但需求尚未大幅增加，塑料期貨整體震蕩運行，建議9-1正套減持（9-1正套） | 上周塑料期貨主力09合約震蕩下跌。國際原油下跌對塑料期貨形成壓力。周五夜盤國際原油反彈，塑料期貨隨之小幅反彈。從供需來看， 8月份下游企業一般為旺季到來提前備貨，但本周下游企業補庫需求仍偏弱。另外市場關注浙江義烏疫情，擔憂需求受到影響。目前當地物流仍暢通。農膜需求訂單緩慢回升，行業開工小幅提升。棚膜需求向好，部分工廠高端膜訂單有所累積，維持一定開工。其他PE下游需求疲軟，剛需采購為主。供應方面，8月進口PE到港有回升預期，但整體增量較為有限。上周煉化企業檢修有所增加，新增中安聯合、神華包頭、蘭州石化、東北某企業、中天合創和四川石化部分PE裝置檢修，檢修產能占比20.87%，LLDPE生產比例32%。本周浙江石化二期和塔里木石化70萬噸PE產能計劃檢修。石化企業PE庫存壓力不高。進口價格方面，近期中東某國家貨源到港較為集中，尤其是高壓品種壓力較大，對市場價格形成一定壓制。但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價，LLDPE進口壓力依舊不高。綜合來看，上游原油下跌，但塑料裝修檢修增加，塑料供應增量不高，關注8月份下游企業備貨需求以及浙江地區疫情防控情況。操作建議方面，建議短線交易為主，隨著資金移倉至01合約，套利建議9-1正套減持。 | |
聚丙烯(PP) | PP裝置檢修產能增加，PP期貨震蕩運行，建議9-1正套減倉（9-1正套） | 上周PP期貨主力合約PP09合約在8100元/噸震蕩整理后下跌。周五夜盤隨著國際原油反彈而反彈。上周PP現貨價格跌幅不大，現貨市場剛需尚可，周五華東拉絲主流價格在8000-8100元/噸；PP粉料華東地區價格多在7650-7700元/噸。上周PP期貨下跌主要受國際油價下跌以及市場擔憂需求受疫情影響。8月3日OPEC+決定9月僅小幅增產10萬桶/日，但上周美國原油和汽油庫存因需求放緩而意外增加，最終壓低油價。另外浙江義烏等出現疫情，市場擔心華東地區塑料制品需求受到影響。不過義烏等地物流未受影響，司機要求24小時核酸陰性就可以通行。因此建議動態關注。從供需數據來看，本周PP檢修產能有所增加，PP檢修產能占比19.95%，PP供應小幅減少。本周新增東華能源一期裝置計劃停車檢修。交割標準品生產比例28%附近，供應偏低，這將對09合約形成支撐，09合約走勢相對01偏強。進口方面，7月份PP進口量維持低位，8月份進口量環比將小幅回升，但進口量體量相對較小。來自臺灣的PP體量亦較小。出口方面，近期出口利潤不佳，進口量將下降。需求方面，因高溫天氣，下游需求無明顯好轉跡象，工廠采購意愿平平。目前多數下游企業原料庫存偏低，8月份關注下游企業是否為旺季到來提前備貨。同時動態關注疫情對需求的影響。綜合來看，伴隨著海外宏觀政策以及原油整體震蕩走弱，成本端支撐減弱，下游需求仍為出現明顯回暖，但PP裝置檢修增加，PP期貨整體延續震蕩走勢，關注前一低點附近支撐。操作建議方面，單邊建議短線交易為主，隨著資金逐漸移倉至01合約，套利建議9-1正套減持。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜PTA主力合約區間震蕩，IMF下調全球經濟增長預期及美國再度釋放2000萬桶戰略石油儲備，經濟衰退憂慮下，需求疲弱抑制油價，PTA成本端支撐弱勢。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 做多焦化利潤套利 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2209合約)震蕩回升，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情企穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2410元/噸(0)，期現基差-404.5元/噸；焦炭總庫存947.11萬噸(-23.8)；焦爐綜合產能利用率65.35%(0.73)、全國鋼廠高爐產能利用率79.6%(0.3)。綜合來看，近期成材行情回升，鋼廠盈利情況有所改善，市場悲觀情緒得到較好釋放，部分焦企提出價格上調200元/噸。上游方面，目前大部分焦企仍虧損，焦企維持此前限產狀態，開工情況暫無明顯變化。不過隨著市場情緒好轉，焦企有惜售情緒，復產預期也有一定的加強。港口方面，貿易集港量有所增加，港口詢盤較為活躍，庫存增幅明顯。下游方面，鋼廠利潤得到一定修復后復產預期漸漸加強，但目前多按需采購焦炭。我們認為，近期鋼廠利潤稍有改善但基本仍多處于虧損狀態，針對焦炭價格提漲或難接受。值得注意的是，如果煉焦煤行情打開下行空間，焦企或因此獲得生產利潤修復的機會。預計后市將寬幅震蕩，重點關注高爐復產情況及鋼廠對本輪現貨價格提漲的態度，建議投資者做多焦化利潤套利。 | |
焦煤(JM) | 偏空看待 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2209合約)震蕩回升，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2000元/噸(0)，期現基差-88元/噸；港口進口煉焦煤庫存235.01萬噸(+22.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.41天(+0.4)。綜合來看，隨著產業利潤的恢復，近期煉焦煤市場偏強運行，甚至有部分貿易商進場抄底。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.38%較上期值增1.09%。前期因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯。隨著市場心態的修復，煤礦線上競拍流拍的情況明顯減少，價格回升為主。進口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸日通關量超550車，滿都拉口岸通關量大幅減少。我們認為，盡管近期成材行情企穩疊加焦炭價格下跌為鋼廠修復了部分利潤空間，但目前鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力有限。預計下一階段市場貿易煤資源緊張的局面改善，煉焦原煤行情再失支撐。預計后市將偏弱運行，重點關注下游開工情況及現貨市場行情，建議投資者偏空看待。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC209合約)較大幅度低開。現貨市場近期行情暫穩，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1140元/噸(0)，期現基差295元/噸；主要港口煤炭庫存5590.1萬噸(-146.1)，秦港煤炭疏港量33萬噸(-30.2)。綜合來看，產地方面，月初內蒙古煤管票充裕，煤礦生產恢復正常生產，主流大礦仍以長協履約為主。民營煤礦受剛需用戶拉運積極性一般，部分煤礦有庫存積累，價格偏穩運行。港口方面，當前港口以長協保供煤為主，部分貿易商出于對煤價恐高壓力，出貨意愿增強；終端對高價接貨意向不高，成交以剛需為主。下游方面，電廠日耗負荷維持偏高水平，但在長協煤有序調運背景下，整體市場采購量有限；非電用戶受下游產品銷售一般，利潤空間有限，僅有少量維持剛需采購；據Mysteel統計，截止29日全國72家電廠樣本區域存煤總計1279.5萬噸，日耗53.81萬噸，可用天數23.8天。我們認為，動力煤市場迎峰度夏的考驗已過大半，后期臺風及降雨天氣影響需求繼續登頂，市場供需關系可能走弱。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注港口市場情緒及終端日耗的變化，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 上周尿素主力合約期價收于2222元/噸，較上周下跌0.18%。現貨方面，8月5日河南地區小顆粒尿素報價為2400元/噸。供應方面，截至8月3日當周，國內尿素產能利用率63.36%，較上周下降3.13%，比去年同期下降1.93%。煤制尿素產能利用率63.24%，較上周下降3.50%，比去年同期上漲1.21%。氣制尿素產能利用率63.73%，較上周下降2.04%，比去年同期下降10.41%。下周湖北三寧、陽煤和順、內蒙古天潤計劃檢修企業，預計尿素日產量將在14.4-14.9萬噸附近。需求方面，農業陸續進入需求階段性淡季。工業方面，下游成品庫存積壓，膠板行業開工率逐漸較低，需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率短期也難有較大起色，三聚氰胺行業產能利用率到達年內新低。尿素需求疲弱依舊。操作上，建議偏空看待。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭糖主力價格偏弱下行，收于5615元/噸，收漲幅0.47%。周五ICE原糖震蕩偏強，盤中漲幅2.05%，結算價17.94美分/磅。國際方面，巴西7月出口數據強勁，不僅止住了國際糖價的下跌勢頭，且引發了糖從的的反彈。在此之前本年度4至6月巴西出口同比均大幅下降，分別下降26%、6.28%和14%，而7月同比增加了16.8%，一舉扭轉了出口下降的局面。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西公布的7月上半月出口數據高于去年同期水平，市場預期6月下半月巴西壓榨落后于去年同期13.6個百分點,糖產量遠低于去年同期水平，市場將根據最新的壓榨數據來重新評估新年度產量，而實際的產量可能達到前期預期的最高值附近。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 周五夜盤玉米主力合約震蕩回落，收于2660元/噸。國內方面，隨著玉米期價回暖市場信心逐漸站穩，隨著產區好糧越來越少，優質糧貿易商挺價銷售情緒抬頭，但是下游拿貨仍然謹慎，預計短期內價格仍以穩為主；華北市場貿易商陸續開始出貨，市場糧源供應尚可，下游企業開工率持續處于低位，收購意愿不強。需求端來看，受產品利潤仍在持續縮水影響，深加工企業開工率繼續小幅下降，隨著夏季檢修季的來臨，預計后期開工率仍將維持下降趨勢。現階段深加工企業備貨意愿較弱，多仍以消耗庫存為主。飼料養殖端來看，豬價高位震蕩養殖端皆扭虧為盈。并且飼料企業經過兩個月的庫存消化，庫存繼續下降的空間有限。不過目前飼用稻谷拍賣仍未暫停，并且糙米替代在飼料企業中依然普遍，預計短期飼用需求難以出現明顯利好，飼料企業觀望氛圍濃厚按需補庫為主。國際方面，第一艘載有烏克蘭糧食的船只已經從敖德薩港口出發，烏克蘭出口預期較為良好對于美玉米期價有所抑制，預計短期美玉米期價維持低位震蕩為主。綜合來看產區市場信心增強，糧商挺價出意愿增強，但目前整體出貨節奏相對平穩；并且下游需求仍較為清淡，持續上行的動力不足，操作上建議區間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆粕圍繞4000元/噸震蕩，7月下旬美豆產區降水恢復，本周美豆優良率企穩，截至7月31日，美豆優良率為60%，上周為59%,去年同期為60%，未來兩周降水維持東強西弱，此前干旱的中東部及南部地區降水量仍偏低，美豆正處于關鍵結莢期，干旱風險對美豆形成一定支撐，短期博弈的核心因素在于美豆單產的不確定性，USDA8月供需報告或首次對新作美豆單產作出調整，近期部分機構下調美豆單產預期，天氣風險尚未解除。但與2021/22年度相比，新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善，同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制，抑制美豆上漲空間。國內方面，7月以來油廠壓榨水平有所放緩，截至7月29日當周，大豆壓榨量為174.31萬噸，高于上周167.73萬噸，下游消費存在支撐，豆粕庫存連續兩周下降，截至7月29日當周，國內豆粕庫存為93.16萬噸,環比減少4.37%,同比減少5.97%。8、9月份大豆到港減少，且壓榨利潤仍處低位，后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆油依托20日均線反彈，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭恢復船運出口，葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。豆棕價差升至高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，近期豆油庫存緩降，截至7月29日當周，國內豆油庫存為88.99萬噸，環比減少0.15%,同比減少7.75%，臨近交割月，下游采購清淡，但豆油庫存相對往年仍處低位，油廠供應壓力不大。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油大幅反彈，供應方面，印尼將于8月1日恢復向馬來派遣勞工，勞工緊缺問題或逐步緩解，但短期仍將對馬棕產量形成制約，7月末馬棕產量有所恢復，sppoma數據顯示7月馬棕產量較上月同期上升6%，消費方面，7月份馬棕出口好于預期，ITS/Amspec數據分別顯示，7月馬棕出口較上月同期增加0.8%/4%，7月末馬棕庫存或繼續回升，但相較往年仍處低位。印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，并將棕櫚油出口專項稅豁免日期延長至8月底之后，印尼棕櫚油出口有望加速，抑制棕櫚油走勢，另一方面,印尼棕櫚油出口節奏存在不確定性，且印尼棕櫚油開啟降庫，以及馬來表態將協助印尼去庫存，對棕櫚油形成支撐。國內方面，棕櫚油到港速度放緩，棕櫚油庫存連續兩周下降，截至7月29日當周，國內棕櫚油庫存為22.99萬噸，環比減少15.51%，同比減少33.09%，但棕櫚油進口利潤好轉，8-9月船期買船增加，棕櫚油或維持寬幅震蕩走勢，建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝，高于此前預測的2090萬英畝，不過仍比上年減少4.7%。但菜粕進口量處于高位，2022年6月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比增加90.80%，且水產需求表現偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至7月29日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.96萬噸,環比減少14.84%,同比增加114.05%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年6月，中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸，同比減少71.49%，臨近交割月，菜油供應維持偏緊格局，在三大油脂中表現偏強。本周到港增加，菜油庫存環比微增，但供應仍處低位水平，截至7月29日，華東主要油廠菜油庫存為16.6萬噸，環比增加0.9%,同比減少53.1%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱下行，周五收于4091元/500kg，周跌幅4.55%，08月05日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.83元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月05日全國均價雞蛋價格6.01元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，8月份下游開始中秋節及開學備貨，雞蛋需求進入旺季。當前中秋備貨尚未開啟，建議投資者觀望為宜，激進者輕倉試多。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周五收于8640元/噸，周跌幅2.99%。7月蘋果期價整體維持震蕩偏弱走勢。蘋果各地區處于低價拋售清庫階段，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為4.3-4.7元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價4.5-4.7元/斤。截止7月21日全國蘋果冷庫庫存剩余量約為71.02萬噸，同比去年低出128.75萬噸，單周冷庫出庫量約為14.87萬噸。目前蘋果整體銷售有明顯好轉，各地區冷庫蘋果處于清庫階段，且陜西部分地區早熟蘋果陸續上市。同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。 當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 上周生豬主力合約震蕩運行，周五收于20480元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為21.48元/公斤，較前日均價下跌0.05元/公斤。目前集團方面按正常節奏出欄，散戶出欄積極性尚可，屠企收豬難度較低，疊加終端走貨仍未見明顯好轉，短期生豬現貨價格預計或窄幅震蕩為主。母豬方面，根據農業農村部數據6月全國能繁母豬存欄量環比增長2.03%，母豬已連續兩個月環比正增長。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而近兩個月母豬存欄回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，從季節性來看七至八月仍處于夏季消費淡季，預計短期屠宰量或仍將維持低位震蕩。而需求的明顯轉好或從9月開啟，四季度受節日因素以及腌臘灌腸等影響需求會有所提振。綜合來說前期在生豬現貨價格快速上漲的帶動下盤面也大幅走強，但近期由于政策調控壓力疊加現貨價格下跌，市場看漲情緒減弱，盤面出現下跌。短期來看，近月或跟隨現貨走勢震蕩調整。而對于遠月來說，前期產能去化導致供應縮量，同時年底消費好轉，供需基本面的改善給遠月價格提供支撐。操作上建議近月暫時觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約震蕩調整，周五收于9692元/噸。市場需求量無明顯改善，市場成交量有限，多以按需采購為主，暫無中秋明顯備貨跡象，貿易商表現不一，實際成交以質論價。短期來看，中秋備貨暫無好轉下，市場多維持目前現狀，貿易商報價小幅調整。新作方面，近期江西產區花生將陸續上市，河南、山東產區長勢整體表現良好，遼寧產區部分低洼地區受雨水影響水淹現象明顯，吉林產區長勢良好。需求端，油廠到貨量零星，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態；而進入8月中秋、國慶等節日備貨來臨，或對花生需求有所提振，冷庫花生米庫存去化程度也有望加快。短期受油脂油料回調帶動花生出現回調，操作上，建議暫且觀望為主。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約偏強運行，收于13905元/噸，收漲幅1.27%。周五ICE美棉震蕩偏強，盤中漲幅1.75%，結算價96.13美分/磅。國際方面，據美國農業部統計，截至7月31日全美棉花現蕾率89%，同比領先8個百分點，領先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在28%，較前一周小幅下降2個百分點，較去年同期增加20個百分點，其中得州棉株偏差率36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，均持續處于近年高位。臺海局勢緊張的背景下商品市場整體波幅較大，鄭棉期價重心出現一定幅度的下跌，令棉花現貨交投有所好轉。國內方面，8月3日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交3600噸，成交率60%。平均成交價為15779元/噸，較前一日下跌18元/噸，最高成交價為15805元/噸，最低成交價為15745元/噸。在鄭棉大幅下跌的背景下，紡企走貨未有好轉，其采購更持觀望態度。目前棉花現貨點價基差暫穩。純棉紗現貨市場變化不大，氣氛清淡，成交寥寥，市場情緒謹慎觀望。交投需等待棉花價格企穩，才能正常展開。全棉坯布市場淡季影響，部分中小織廠無單可做，大型織廠也反映后續接單困難。目前織廠反映有單就做，沒單就安排適當放假，壓力較大。預計短期低位震蕩整理為主，暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
