今日尾盤研發觀點2022-08-17
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 區間思路 | 今日四組期指走勢震蕩上行，2*IH/IC2208比值為0.857。現貨方面，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.45%，深證成指漲1.01%，創業板指漲1.7%，成交額超過一萬億元，北向資金凈買入近70億。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行6.3bp報1.138%，7天期上行7.5bp報1.467%，14天期下行0.1bp報1.355%，1個月期下行0.2bp報1.498%。目前中證500、滬深300期指已站上20日均線，上證50期指仍在20日均線下方運行。整體來看，雖然7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落，政治局會議并未出現顯著超預期的利多，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，7月宏觀經濟數據不及預期，市場做多情緒有所抑制。不過，央行下調MLF及逆回購利率，同時政策再次提及經濟，穩定市場預期，也有利于市場信心的提振，預計指數或維持震蕩，建議投資者以區間思路對待。期權方面，短期內避險情緒有所消退，平值期權隱含波動率短線快速回落，操作上逢低構建牛市價差策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 關注美聯儲會議紀要，建議多單減倉 | 今日滬金主力合約收跌0.17%，滬銀收跌0.25%，國際金價震蕩整理，現運行于1775美元/盎司，金銀比價88.40。7月美國CPI終于迎來拐點，名義CPI同比降至8.5%，核心CPI同比持平于5.9%，均比市場預期的更低，且環比增速均大幅放緩。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示，市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。而歐央行7月議息加息50基點，超出6月議息時給出的“7月份加息25bp”的預期引導，較市場預期更鷹派。整體來看，美聯儲加息路徑相對清晰，美債實際利率回落，而歐日等其他國家央行有一定程度的超預期空間，美元指數面臨高位調整壓力，貴金屬將獲得喘息之機。資金方面，截至8/16，SPDR黃金ETF持倉992.20噸，前值993.94噸，SLV白銀ETF持倉15088.71噸，前值15123.12噸。綜合來看，美國CPI數據出現拐點，建議多單持有。套利方面，市場避險情緒降溫，短期金銀比價仍有回落空間。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2210合約大幅調整，期價高位回落，跌破4000元/噸一線附近支撐，短期波動幅度較大，現貨市場螺紋鋼價格跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種延續增量，但建材和板材供應變化方向依舊相反。建材7月末至今近三周累計增量近33萬噸，前期6月末至7月中下旬連續6周累計降產近95萬噸，可見目前建材增速相對緩和，且以長流程為主。短流程企業雖有即期利潤，但是面臨限產和限電雙重限制，增產積極性有限。建材端長流程生產企業逐步恢復生產，預計建材供應短期仍有一定增量。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1702.35萬噸，周環比減少46.68萬噸，降幅2.7%。截至上周庫存連續去化7周，累計降庫519萬噸，但近幾周庫存環比降幅明顯有所收窄，從鋼廠庫存和社會庫存角度來看，鋼廠庫存前期因供應已經降至絕對低位，廠庫前移和主動去化較為順暢。社會庫存因需求淡季降速略慢。但是伴隨著供應恢復，需求還未明顯恢復的情況下，鋼廠發貨壓力逐步凸顯，去化逐步收窄。而社庫則因剛需和投機需求好轉支撐，去化速度相對維穩。綜合來看，供應恢復速度或高于需求好轉速度，庫存去化難度逐步提升，去化幅度逐步收窄。消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.1%；其中建材消費環比降幅0.2%，建材周均成交近15萬噸，環比上周減少1萬噸左右。短期市場供需兩弱，鋼價波動加劇，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2210合約大幅回落，整體表現破位下行，靠近3900一線附近，熱軋卷板現貨價格表現跟隨下挫。產量方面，板材端因檢修/減產計劃執行時間較晚，因此近期仍有減量。上周熱軋產量僅有微增0.2%，主要降幅地區是東北、華東、西南、華北地區，其中華東、西南、華北地區是有卷螺共線鋼廠螺紋復產，板材鐵水分流至建材，以及鋼廠接單情況不佳主動放緩生產節奏，而東北地區則是上周有新增鋼廠檢修，但影響量未完全體現，本周仍有下降空間。庫存方面，板材庫存減少9.2萬噸，降幅1.2%；上周鋼廠庫存小幅增加1.75萬噸，主要增幅地區是東北、華北、華東地區，主要是鋼廠接單情況不佳，廠庫稍有累積。消費方面，板材消費環比降幅1.9%；熱軋板卷周均成交近3.6萬噸，環比上周減少近0.2萬噸。操作上，短期熱卷市場供需偏弱，熱卷價格企穩運行，但基本面持續好轉的動力不足，中線表現依然偏弱運行，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 偏多看待 | 今日滬鋁主力合約震蕩上行，收漲3.75%，倫鋁震蕩上行，現運行于2426美元/噸。由于電力保供形勢嚴峻，四川地區鋁冶煉廠大幅減產。據SMM調研統計，目前四川地區電解鋁減產近40萬噸，占全省電解鋁產能的33%。基本面來看，SMM預計8月底國內電解鋁運行產能環比下降27萬噸至4113萬噸，8月份國內電解鋁月度產量約347萬噸，但后期到甘肅、廣西，內蒙古等地區仍有部分新增及復產的產能投產，據統計總計約70萬噸，因此預計今年年底國內電解鋁運行產能近4200萬噸，但后期具體復產投產情況仍需看各地區的復工節奏。需求端，國內部分地區持續的高溫天氣，多地進行降負荷，錯峰用電，其中江浙地區多影響下游加工企業。就目前下游開工率來看，下游鋁線纜和板帶開工率環比持穩；而鋁箔和鋁型材開工率環比有改善趨勢。高溫天氣帶動空調消費提前進入旺季，部分空調箔企業訂單增加開工率有所上升。鋁型材開工率表現不佳，建筑型材仍舊處于低迷態勢。 綜合來看，短期鋁價偏強運行為主，后續持續關注四川電解鋁減產規模及下游消費情況。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 今日鋅價盤面偏強震蕩，國際方面，歐洲天然氣依舊緊缺，嘉能可近日警告歐洲能源危機對供應構成重大威脅；國內方面，7月非農數據好于預期，加息預期升溫，國內宏觀刺激不及預期。目前鋅原料供應持續緊張，加工費低位。供應端來看，2021年第四季度以來，Portovesme的鋅線因歐洲高電價一直停產，目前夏季高溫導致歐洲天然氣價格繼續飆升，減產風險較高。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 今日鉛價格區間震蕩。7月美國新增非農52.8萬人，為市場預期的兩倍。非農就業人數接近疫情前水平，失業率回到疫情前的3.5%，薪資增速超預期上行，就業市場相對活躍。從供應端來看，原生鉛生產基本保持穩定，供應彈性有所增大。廢電瓶供應季節性有所回升，8月再生鉛檢修復產企業增多，且中旬預計仍有再生鉛新增產能投放，再生鉛供應過剩壓力仍大。需求端來看，近期進入傳統旺季，需求延續改善勢頭。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 今日滬鎳主力合約震蕩整理，倫鎳價格回落，現運行于22600美元/噸。四川啟動三級保供電調控措施，企業讓電于民，三元前驅體廠產能將受到影響。基本面來看，8月新300系產線或有可能開工，但實際不銹鋼終端需求依舊未有好轉，當前正值常規采購期，個別鋼廠入場詢盤高鎳鐵，報價1280元/鎳（到廠含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34000元/噸，較上周持平。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，7月新能源汽車產銷分別完成61.7萬輛和59.3萬輛，同比均增長1.2倍。1-7月，新能源汽車產銷分別完成327.9萬輛和319.4萬輛，同比均增長1.2倍。但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 今日不銹鋼期價區間震蕩，成本端來看，據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運量增幅明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2611.4萬噸，環比減少42.1萬噸，其中澳洲發運量1905.8萬噸，環比增加155.2萬噸；巴西發運量高位回落197.2萬噸至705.7萬噸。海漂庫存繼續呈現累庫趨勢，中國港口到港量較上期大幅回升，已到達年均線附近，上周中國47港口到港量2496.3萬噸，環比增加210.6萬噸。需求端，部分鋼廠因利潤修復開始逐步復產，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.24%，環比上周增加3.54%，同比去年下降6.34%；高爐煉鐵產能利用率81.22%，環比增加1.62%，同比下降4.50%；日均鐵水產量于本周開始止降轉增，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量218.67萬噸，環比增加4.36萬噸；鋼廠需求回升拉動日均疏港量上行，但體量較大的到港補給使得港口庫存最終保持累庫趨勢，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13886.16，環比增182.18；鐵礦石短期市場面依然維持偏弱格局。今日鐵礦石主力2301合約大幅回落，整體表現延續弱勢，跌破700一線附近支撐，預計短期表現有所轉弱，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨整體寬幅震蕩 | 今日天然橡膠期貨主力01合約上漲1.66%。昨日天然橡膠期貨低位反彈，今日繼續上漲，短線技術走勢偏強。從宏觀來看，昨日國務院總理李克強主持召開經濟大省政府主要負責人座談會強調，要深入實施穩經濟一攬子政策，合理加大宏觀政策力度，推進改革開放，穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，保障基本民生。另外關注8月份LPR變動情況。國內宏觀經濟預期較好。海南疫情影響方面，海口為切實做好因疫情滯留海口旅客有序返程工作，按照省疫情防控指揮部部署，經研究決定，自8月17日6時起，采取“1+3”多樣化模式保障靜態管理期間旅客赴機場交通出行。海南部分地區實施靜態管理，部分工廠原料銷售及生產受到一定影響，比如上周白沙黎族自治縣橡膠產業發展中心發布關于做好各收膠站點疫情防控有關工作的通知，嚴禁跨縣交易，各膠商收購的乳膠就近銷售至縣內乳膠加工廠。建議動態關注海南疫情。受疫情影響，短期天然橡膠新膠供應壓力不大。現貨方面，國內現貨市場主流價格上漲100-200元/噸，上海21年SCRWF主流價格11900-12100元/噸。09合約和現貨基本平水。原料方面，制全乳膠水收購價格10400元/噸，較前一工作日小漲100元/噸。需求方面，本月國內多數輪胎廠家延續五至七成開工范圍，國內輪胎廠家整體出貨表現一般，月內新的拖累更多來源于出口訂單減少預期。部分地區工業企業有序用電措施對需求亦形成一定影響。綜合來看，國內天然橡膠供應相對充裕，海南疫情對膠水銷售形成一定影響，本周繼續關注海南疫情，若疫情好轉，對割膠和膠水銷售影響將減弱。天然橡膠實際需求尚未大幅增加。8月份高溫天氣下輪胎生產尚處季節性淡季，而9月份輪胎開工率一般才有所回升。天然橡膠期貨將維持區間震蕩，近期關注12500-12600元/噸附近能否企穩。操作建議方面，建議根據技術指標，短線交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨遠月合約走弱，建議參與正套 | 今日PVC 期貨01合約下跌1.68%。根據收盤價9-1價差繼續擴大至368元/噸。上游原油和電石價格下跌，PVC成本支撐較弱。今日PVC現貨下跌為主，華東主流現匯自提維持在6450-6530元/噸。從供需來看，目前PVC需求端仍處淡季，終端下游制品企業新接訂單情況不佳，多數下游制品開工短期難有明顯提升，并且下游制品企業有一定成品庫存。四川、浙江等地區疫情和有序用電措施對需求形成不確定性。供應方面，上周PVC整體開工負荷75.43%，環比下降0.42%；其中電石法PVC開工負荷74%，環比下降3.04%；乙烯法PVC開工負荷80.7%，環比提升9.24%。四川金路24萬噸PVC裝置8月13日起停車；本周仍有53萬噸PVC裝置計劃檢修，PVC供應變動不大。庫存方面，據卓創數據，上周華華東及華南樣本倉庫總庫存35.08萬噸，較上一期減0.45%。綜合來看，因PVC裝置檢修較多，PVC供應壓力不大，但下游企業需求仍偏弱，加上四川、浙江等地區疫情和有序用電對需求形成一定影響，下游企業按需采購為主，PVC期貨整體將偏弱震蕩。操作建議方面，建議單邊短線交易為主；套利方面，有現貨背景的投資者建議參與9-1正套。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 經濟衰退憂慮打壓油價 | 今日原油主力合約期價收于663.4元/桶，較上一交易日上漲1.44%。經濟數據較差引發市場對全球經濟衰退的憂慮情緒。此外，市場傳出伊核協議將會達成的消息，進一步打壓油價。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿。美國原油產量在截止8月5日當周錄得1220萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，夏天消費旺季原油及汽油庫存的增給市場情緒帶來壓力。此外，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%，環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月10日當周平均開工負荷64.8%，較上周下跌0.62%。，短期內暫無煉廠計劃檢修，不過不排除其他因素導致煉廠降負可能。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩中下。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于4100元/噸，較上一交易日下跌0.97%。現貨方面，8月17日華東地區瀝青平均價為4830元/噸。供應方面，截止8月10日當周，瀝青周度總產量為62.35萬噸，環比增加5.19萬噸。其中地煉總產量42.47萬噸，環比增加0.54萬噸，中石化總產量10.64萬噸，環比增加2.05萬噸，中石油總產量6.58萬噸，環比增加2.6萬噸，中海油2.66萬噸，環比持平。本周華東個別主營煉廠間歇停產，加之河北鑫海大裝置轉產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共41.6萬噸，環比漲10.6%。目前北方地區剛需略顯平穩，部分地區降雨影響剛需。南方地區船運需求尚可，高價汽運需求一般。整體來看，瀝青維持穩中偏強運行，但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 需求較弱，塑料期貨下跌 | 今日塑料期貨主力01合約下跌2.37%。上游原油下跌，成本支撐減弱。華北大區線性跌50-100元/噸，華北地區LLDPE價格在7750-7950元/噸。現貨和09合約收盤價價差151元/噸，基差偏高。從成本來看，國際原油下跌不利于塑料期貨。從供需來看，目前棚膜需求有所回升，但其它行業開工率變動不大，下游企業補庫需求仍偏弱。另外市場關注浙江、海南、新疆等地疫情以及各地有序用電舉措，下游需求受到一定影響。供應方面，進口LLDPE報價990美元/噸，折合人民幣8181元/噸，LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，8月進口PE到港有回升預期，但整體增量較為有限。本周煉化企業檢修有所增加，本周神華新疆27萬噸LDPE裝置檢修，檢修產能占比17%，LLDPE生產比例33%。石化企業PE庫存壓力不高。綜合來看，短期需求因素對塑料期貨影響更大，國內局部疫情、有序用電對需求存在一定影響，加上上游原油下跌，塑料期貨短期走勢較弱。操作建議方面，建議短線交易為主，套利建議關注逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP供需兩弱，PP期貨下跌 | 今日PP期貨主力合約PP01合約下跌2.42%。經濟衰退預期以及伊朗恢復向全球供應原油預期對國際原油形成壓力，原油下跌，PP、PE等化工品成本支撐減弱。今日PP現貨下跌50-100元/噸，華東拉絲主流價格在7910元/噸，現貨報價和09合約收盤價價差185元/噸，價差偏高。關注價差是否修復。從供需數據來看，本周新增浙江石化、延長中煤榆林二期、神華新疆等130萬噸裝置停車檢修，檢修產能占比19%附近，交割標準品生產比例26%附近。延長中煤榆林PP裝置PP2線（30萬噸/年）8月16日重啟，現產K1870-B。進口方面，進口拉絲PP報價960美元/噸，折合7990元/噸，華東地區PP現貨報價7910元/噸附近，進口利潤較小。 8月份進口量環比將小幅回升。上游庫存方面，主要生產商庫存水平在68.5萬噸，庫存水平低于去年同期。出口方面，近期進口量將下降。需求方面，上周塑編企業開工負荷較低，周度開工負荷在43%。四川、浙江、江蘇等地實施有序用電，短期需求偏弱。關注有序用電的持續時間。目前四川、重慶實施時間截止至8月20日、24日附近。綜合來看，PP供需兩弱，加上上游原油整體走勢較弱， PP期貨走勢轉弱。操作建議方面，單邊建議高拋低吸短線交易為主，9-1價差走高，但09合約即將進入交割月，因此套利建議關注1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 今日PTA主力合約偏弱震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 今日苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議輕倉試空。 | |
焦炭(J) | 中、長線偏空看待 | 今日焦炭期貨主力(J2209合約)震蕩下行，跌幅較大，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交較好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(+200)，期現基差-190元/噸；焦炭總庫存958.31萬噸(+11.2)；焦爐綜合產能利用率70.1%(4.75)、全國鋼廠高爐產能利用率81.22%(1.6)。綜合來看，近期成材行情回升，鋼廠盈利情況有所改善，市場悲觀情緒得到較好釋放，焦企第二輪提漲200-240元/噸基本落實。上游方面，近期焦企利潤有所改善，開工率有一定提升。隨著市場情緒好轉，焦企出貨順暢甚至有惜售情緒。港口方面，貿易集港量有所增加，港口詢盤較為活躍，庫存增幅明顯。下游方面，鋼廠利潤得到一定修復后復產預期漸漸加強，焦炭日耗增加，個別鋼廠開始小幅補庫，焦炭采購情緒積極。我們認為，近期鋼廠利潤稍有改善但仍不樂觀，針對焦炭價格提漲或難接受。值得注意的是，如果煉焦煤行情打開下行空間，焦企或因此獲得生產利潤修復的機會。預計后市將寬幅震蕩，重點關注高爐復產情況及鋼廠對本輪現貨價格提漲的態度，建議投資者中、長線偏空看待。 | |
焦煤(JM) | 中、長線偏空看待 | 今日焦煤期貨主力(JM2209合約)震蕩回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情偏強運行，成交明顯改善。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1880元/噸(-50)，期現基差-316元/噸；港口進口煉焦煤庫存233.97萬噸(-1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.96天(-0.4)。綜合來看，隨著產業利潤的恢復，近期煉焦煤市場偏強運行，甚至有部分貿易商進場抄底。產地方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.87%較上期值增0.48%。前期因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯。隨著市場心態的修復，煤礦線上競拍流拍的情況明顯減少，價格回升為主。但多數下游基本都不做過多補庫，對后市持謹慎態度。進口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸日通關量超600車，再創通關以來新高.加之外運煤暫停，監管區庫存壓力進一步增大。我們認為，盡管近期成材行情企穩疊加焦炭價格下跌為鋼廠修復了部分利潤空間，但目前鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力有限。不過近期市場信心逐漸恢復，加之下游庫存水平偏低，普遍具有補庫需求，行情或短暫偏強運行。從中、長期市場供需形勢的角度看，煉焦煤行情仍有回落的機會。預計后市將偏弱運行，重點關注下游補庫積極性，建議投資者中、長線偏空看待。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近日動力煤現貨市場近期行情暫穩，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1165元/噸(+10)，期現基差305元/噸；主要港口煤炭庫存5312.6萬噸(-162)，秦港煤炭疏港量55.6萬噸(+2.9)。綜合來看，產地方面，主流煤礦多積極保供長協用戶需求，落實中長期合同合理價格。陜西榆林地區部分煤礦受化工用戶階段性補庫需求釋放影響，出貨情況好轉,價格穩中偏強。港口方面，下游采購需求增加，接貨價略有上調，但貿易成交量依舊很少。下游方面，迎峰度夏耗煤高峰期已經接近尾聲，受長協資源穩定供應支撐，下游電廠存煤高位，且去庫緩慢。長協價格低廉，供應充足，電廠對相對高價的市場煤采購積極性一般。據Mysteel統計，截止12日全國72家電廠樣本區域存煤總計1336.3萬噸，日耗61.79萬噸，可用天數21.0天。我們認為，后期化工、水泥等非電需求有望繼續回升，但終端需求及生產利潤偏弱前提下仍以剛需采購為主，難以集中放量。同時，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行，重點關注港口市場情緒及終端日耗的變化，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 今日尿素主力合約期價收于2267元/噸，較上一交易日下跌0.79%。現貨方面，8月17日河南地區小顆粒尿素報價為2370元/噸。供應方面，截至8月10日當周，國內尿素產能利用率63.56%，較上周上漲0.2%，比同期下降4.73%。煤制尿素產能利用率60.43%，較上周下降2.81%，比同期下降5.63%。氣制尿素產能利用率72.49%，較上周上漲8.76%，比同期下降1.87%。本周部分尿素裝置有復產預期，尿素日均產量或將再次沖上15萬噸，供應繼續偏寬松。需求方面，農業方面陸續進入需求階段性淡季。工業方面，下游部分成品庫存積壓，膠板行業開工率逐漸較低，需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率窄幅回升，對尿素需求支撐有限。三聚氰胺行業產能利用率低位運行，對尿素需求一般。尿素整體呈現供強需弱格局，操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5558元/噸，收跌幅0.45%。周二ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅1.72%，結算價18.27美分/磅。國際方面，巴西石油公司15日宣布將煉油廠汽油價格均價下跌4.8%，或0.18雷亞爾/升，預計終端下調幅度為0.13雷亞爾/升。巴西油價下調進一步推升中南部地區增加糖產量的可能性。疊加國際原油價格連續三個月走弱，而巴西國內燃料價格不斷下調，也減少了乙醇對糖的競爭，使糖廠增加食糖用蔗比例。自7月以來，巴西國內糖產量增加明顯提速。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西中南部7月下半月糖產量預計為325萬噸，同比增長6.7%，甘蔗壓榨量4800至4950萬噸，同比增長3.6%，用于糖的甘蔗比例持續提高，預計為47.6%，同比提高1.4個百分點，目前巴西國內乙醇收益持續低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產糖，提高產量。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 今日玉米主力合約偏弱震蕩，收于2725元/噸。國內方面，新作上市前窗口期縮短，東北地區貿易商仍舊有較高的出貨需求；華北地區隨著天氣好轉，貿易商出貨意愿增強，深加工企業到貨量維持高位。需求端來看，深加工下游產品走貨仍欠佳，加工利潤虧損加劇，疊加年中停機檢修，深加工企業收購積極性不高，現階段仍多以消化庫存為主。飼料養殖端來看，飼料企業庫存高位，飼料企業繼續使用糙米和玉米粉，整體飼料養殖端需求清淡。國際方面，USDA8月玉米供需報告中對于2022/23年度美玉米產量數據進行調整。其中報告下調了美玉米播種面積預估至8980萬英畝，美玉米收獲面積降至8180萬英畝。2022/23年度美玉米單產從上月報告預估的177蒲式耳每英畝下調至175.4蒲式耳每英畝，新季美玉米產量預估較7月調減1.46億蒲式耳至143.59億蒲式耳。需求方面，美國農業部對于2022/23年度美玉米飼用需求及出口預期均有所下調。其中美玉米飼用需求預估值下調0.25億蒲式耳至53.25億蒲式耳；美玉米出口預期下降至23.75億蒲式耳，上月報告預測為24億蒲式耳。由于新季美玉米產量預估下調，2022/23年度美玉米期末庫存較7月預測值調減0.82億蒲式耳至13.88億蒲式耳，美玉米庫存消費比下降0.53個百分點至9.56%。全球玉米方面，美國農業部對于2022/23年度全球玉米期初庫存、產量及消費量預期均有所下調。其中全球玉米期初庫存小幅下調至122.76億蒲式耳，全球玉米產量預估下調2.48億蒲式耳至464.17億蒲式耳，總消費量預估小幅下調至466.14億噸。而對于2022/23年度全球玉米出口量預估，報告則上調全球玉米預期1.2億蒲式耳至73.23億蒲式耳。2022/23年度全球玉米期末庫存預估較7月報告下調2.46億蒲式耳至120.87億蒲式耳，全球玉米庫存消費比降至25.89%，報告對于市場中性偏多。綜合來看隨著秋糧上市臨近貿易商仍有出貨需求，而下游需求仍較為清淡，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期購銷雙向拍賣溢價成交，對大豆價格形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 逢高短空 | 8月大豆供需報告中，USDA上調美豆單產0.4蒲/英畝至51.9蒲/英畝，美豆產量隨之上調69萬噸至1.233億噸，出口量相應上調54萬噸至5865萬噸，期末庫存上調39萬噸至666萬噸，庫銷比升至5.41%。美豆正處于關鍵結莢期，本周美豆優良率下降，截至8月14日，美豆優良率為58%，上周為59%,去年同期為57%，結莢率為74%，上周為61%，五年均值為77%，但隨著2022/23年度美豆單產上調，以及8月下旬預報顯示中部及南部偏干地區降水改善，美豆天氣炒作進入尾聲，抑制美豆上漲空間。宏觀方面，7月份美國通脹數據低于預期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月12日當周，大豆壓榨量為165.89萬噸，基本持平上周165.87萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續四周下降，截至8月12日當周，國內豆粕庫存為79.26萬噸,環比減少11.63%,同比減少18.57%，后期豆粕庫存整體趨降。建議逢高短空。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 今日豆油依托9480元/噸支撐反彈，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭恢復船運出口，葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累，但美豆生長期面臨天氣風險，且阿根廷大豆壓榨放緩，豆油供應緊張局面延續，豆棕價差升至高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第四個月下降，NOPA數據顯示，6月份美豆壓榨1.65億蒲，同比增加8.0%，環比下降3.7%，壓榨水平低于預期，6月末美豆油庫存17.67億磅，同比增加14.9%，環比下降0.38%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。國內方面，近期豆油庫存延續下降，截至8月12日當周，國內豆油庫存為81.44萬噸，環比減少5.83%,同比減少12.95%。臨近交割月，下游采購清淡，但豆油庫存相對往年仍處低位，油廠供應壓力不大。建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油8250元/噸尋得支撐，MPOB數據顯示，截至7月底，馬棕庫存為1772794噸，同比上升18.47%，環比上升7.71%，處于市場預估下沿。8月份馬棕產量延續季節性上升，SPPOMA數據顯示，8月1-15日馬棕產量較上月同期上升8.23%。8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開擠壓馬棕出口空間，但印尼運力緊張局面尚未恢復，短期馬棕出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示，8月1-15日，馬棕出口較上月同期增加2.8%/減少1.92%。印尼棕櫚油降庫開啟，6月份印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環比下降7.6%，自8月9日起將毛棕櫚油出口稅起征點由750美元/噸下調至680美元/噸，毛棕櫚油出口稅隨之從33美元/噸增加至52美元/噸，出口成本亦有所上升。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預估，通脹見頂預期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存止降轉升，截至8月12日當周，國內棕櫚油庫存為24.345萬噸，環比增加10.61%，同比減少36.02%。棕櫚油8-9月船期買船增加，但短期印尼物流尚未完全恢復，到港時間仍存在不確定性。棕櫚油或維持寬幅震蕩走勢，建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊。但菜粕進口量相對處于高位，2022年6月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比增加90.80%，且水產需求表現偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環比上升，庫存水平相較往年處于高位，截至8月12日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.2萬噸,環比增加6.78%,同比增加1138.10%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年6月，中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸，同比減少71.49%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至8月12日，華東主要油廠菜油庫存為13.65萬噸，環比減少10.78%,同比減少65.27%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4156元/500kg，收漲幅1.02%，08月17日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.77元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月17日全國均價雞蛋價格5.77元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，目前產區貨源供應尚可，局部地區庫存壓力較大，養殖單位多順勢出貨，市場走貨不快，經銷商采購心態較謹慎，多按需采購，建議投資者觀望為宜 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力合約偏強上行，收于9086元/噸，收漲幅1.39%。蘋果產區受中秋節備貨提振，冷庫包裝略有增多，出庫量增加，整體走貨稍有好轉。受高溫天氣影響，西北產區嘎啦上色不佳，質量兩極分化明顯，紅貨數量有限，價格高穩。延安產區紅貨難尋，洛川70#紙袋嘎啦30%紅70%訂購價格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全國冷庫蘋果剩余量在40.13萬噸，較上周環比減少9.30萬噸，去庫存率95.41%。當前受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于15530元/噸，收漲幅0.29%。周二ICE美棉震蕩偏強，盤中漲幅2.96%，結算價116.85美分/磅。國際方面，美國農業部發布的2022/23年度8月USDA報告中，全球棉花總產環比小幅調減，消費量環比小幅調減，進出口貿易量均有所調減，期末庫存量環比小幅調減。與7月報告相比，新年度全球棉花總產預期2547.7萬噸，環比調減66.7萬噸，減幅2.5%，其中主要調減國為美國，產量環比調減63.8萬噸至273.7萬噸,主要因當前美國得州持續干旱，令全美棄耕率達42.90%，美棉產量調減幅度高于市場預期，使得美棉期貨合約再度強勢上漲。據美國農業部統計，截至7月31日全美棉花現蕾率89%，同比領先8個百分點，領先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在28%，較前一周小幅下降2個百分點，較去年同期增加20個百分點，其中得州棉株偏差率36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，均持續處于近年高位。國內方面， 8月17日通過全國棉花交易市場采購棉花6000噸（公定重量），最高限價15916元/噸（標準級3128B價格）。商業庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業庫存較去年同期偏高運行。截至8月12日，棉花商業總庫存243.24萬噸，較7月減少48.41萬噸，環比減幅16.60%，較2021年增加51.06萬噸，同比增幅26.56%。其中新疆庫棉花164.74萬噸，較2021年同比增加94.34萬噸，同比增幅134.01%。目前據2022/2023年度棉花上市僅剩一個月左右，按照目前市場的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花結轉庫存較多。加之軋花廠資金嚴重虧損，資金尚不充裕的情況下，對新年度收花熱情或將有所降低。預計短期偏強運行，操作上建議區間操作為宜。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 今日生豬主力合約偏強震蕩，收于22515元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為21.43元/公斤，較前日均價上漲0.18元/公斤。目前養殖端出欄積極性較差，市場豬源供應較前期略有減少；現階段終端走貨情況仍欠佳，預計短期生豬現貨價格窄幅調整為主。母豬方面，根據農業農村部數據6月全國能繁母豬存欄量環比增長2.03%，母豬已連續兩個月環比正增長。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而近兩個月母豬存欄回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，從季節性來看八月仍處于夏季消費淡季，預計短期屠宰量或仍將維持低位震蕩。而需求的明顯轉好或從9月開啟，四季度受節日因素以及腌臘灌腸等影響需求會有所提振。綜合來說遠月對應產能去化帶來供應縮量的邏輯較為確定，并且需求也預期好轉；不過由于前期市場對于遠月較為看好也給出較好的套保空間，價格上行有所受限，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約偏強運行，收于9658元/噸。目前新花生上市量有限，部分貿易商少量收購，暫無大量儲存意愿，多以剛需補庫為主。而隨著新花生陸續上市，冷庫貨源壓力顯現。貿易商出貨意愿增加，市場階段性供應承壓。需求端，油廠到貨量零星，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態；而目前來說中秋備貨跡象暫無明顯好轉，隨著進入8月中秋、國慶等節日備貨來臨，或對花生需求有所提振。綜合來看新花生陸續上市，陳花生庫存壓力顯現，貿易商出貨意愿增加，但新花生產量減少預期存在，將給予新季花生價格支撐。短期花生跟隨油脂油料板塊波動，操作上，建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
