今日尾盤研發觀點2022-08-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 區間思路 | 今日四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC2209比值為0.850。現貨方面，滬指盤中窄幅震蕩，創業板指早盤沖高回落，尾盤勉強翻紅，兩市成交額再度突破萬億，北向資金大幅凈流出，全日凈賣出超90億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行3.43bp報1.109%，7天期下行0.99bp報1.499%，14天期下行1.48bp報1.443%，1個月期下行0.01bp報1.491%。目前中證500、滬深300、中證1000指期已站上20日均線，上證50期指仍在20日均線下方運行。整體來看，雖然7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落，政治局會議并未出現顯著超預期的利多，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，社融數據大幅回落對市場有所抑制，不過央行降息超預期之下對實體經濟帶來利好，也有利于市場信心的提振。近期場內外資金相對活躍，震蕩反復下重心上移或是主要趨勢，建議投資者以區間思路對待，注意節奏的同時，把握市場波段機會。期權方面，短期內避險情緒有所消退，平值期權隱含波動率短線快速回落，操作上逢低構建牛市價差策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 關注本周杰克遜霍爾會議，建議暫時觀望 | 今日滬金主力合約收漲0.04%，滬銀收漲0.07%，國際金價震蕩下行，現運行于1735美元/盎司，金銀比價91.5。本周焦點集中于周末舉行的杰克遜霍爾全球央行年會。美聯儲主席鮑威爾將在會上發表講話，國際金價跌至三周半新低。美聯儲7月會議紀要顯示，美聯儲將因應通脹緩解而考慮放慢未來加息步伐，此前公布的7月CPI顯示美國通脹有緩解跡象。但美聯儲會議紀要強調，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力目前正在緩解，美元指數重新走強。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示，市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。而歐央行7月議息加息50基點，超出6月議息時給出的“7月份加息25bp”的預期引導，較市場預期更鷹派。整體來看，美聯儲加息路徑相對清晰，美債實際利率回落，而歐日等其他國家央行有一定程度的超預期空間，美元指數面臨高位調整壓力，貴金屬將獲得喘息之機。資金方面，截至8/22，SPDR黃金ETF持倉987.56噸，前值989.01噸，SLV白銀ETF持倉14913.82噸，前值14945.36噸。綜合來看，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 多單減倉 | 今日滬銅主力合約高位震蕩，收漲0.25%，倫銅高位震蕩，現運行于8011.5美元/噸。美聯儲7月會議紀要顯示，美聯儲將因應通脹緩解而考慮放慢未來加息步伐，此前公布的7月CPI顯示美國通脹有緩解跡象。但美聯儲會議紀要強調，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力目前正在緩解，美元指數重新走強。不過國內方面，由于高溫持續限電，對于冶煉廠影響有擴大趨勢，大冶、銅陵、五礦、張家港、富冶等產量均有受損，為價格提供上漲動能。供應端，7月SMM中國電解銅產量為84萬噸，環比下滑2%，同比上升1.1%，國內電解銅產量大幅不及預期的主要原因則是來自于個別冶煉廠的額外技改以及粗銅市場貨源緊張。從8月冶煉廠排產計劃來看，多地電力負荷都創出了新高，給部分煉廠帶來了潛在生產壓力，國內8月電解銅產量目標面臨下調壓力。需求端，電網投資落地形成實物工作量，7 月中旬中高壓訂單增加，線纜與銅桿開工率較6月上了個臺階。加上再生銅供應萎縮，精廢替代效應刺激精銅桿消費。 綜合來看，國內電力緊張支撐金屬價格，建議多單高拋低吸。 套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2210合約震蕩走強，期價跌勢暫緩，重回4000元/噸一線上方，短期表現維穩，現貨市場螺紋鋼價格跟隨反彈。供應端，上周五大鋼材品種供應增至915.42萬噸，增量9.15萬噸，增幅1.01%，五大鋼材品種延續增產，其中長增板降，品種供應趨勢分化。建材因前期充分的減產措施落地，目前爐況較前期相比逐步恢復，進而支撐軋機設備生產原料供應充足，成材生產飽和度有所提升，上周螺紋鋼產量環比上升4.9%至265.18萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1650.12萬噸，周環比減少52.23萬噸，降幅3.1%；社會庫存近9周依舊延續去化，這有市場預期累庫相對背離，且以螺紋鋼品種表現最為突出。螺紋鋼上周降庫以華東和東北為主，平均3-4萬噸，這些貨物大概率通過剛需備庫流入下游。從城市明細來看，螺紋鋼增庫的城市非常少，基本都是降庫和持穩，其中降庫城市在35城總量中占比83%左右。這與鋼廠發運的資源還未流入市場，市場消化自有資源，以及周期內入庫和出庫抵消，整體庫存環比不變有很大關系。螺紋鋼鋼廠庫存環比下降2.3%至208.61萬噸，社會庫存下降7.2%至528.06萬噸，整體仍處去庫進程。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.5%；其中建材消費環比增幅5.1%，從成交量角度來看，上周市場交易情緒環比上周延續回落，其中建材周均成交近14萬噸，環比上周減少1萬噸左右；現階段市場情緒不定，采購和備庫需求會有較大變化。周消費表現環比或將繼續維持同比偏弱，但環比相對持穩狀態。短期市場供需兩弱，鋼價承壓運行，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2210合約探底回升，整體繼續走強，重回3900一線上方，但上方均線系統附近壓力依然明顯，關注4000一線能否有效站穩，熱軋卷板現貨價格有所反彈。產量方面，板材則因執行減產周期較短，主要生產企業尚未完全恢復，因此現階段仍在影響供應變化。綜合來看，長增板降的供應分化表現本周仍將維持，整體供應增速短期將繼續低于預期。上周熱卷產量大幅下降2.9%至292萬噸，主要降幅地區是東北地區，其中BG上周新增檢修，前期TG、AG檢修影響延續，導致上周東北地區產量大幅下降，主要增幅地區是華北地區。庫存方面，板材鋼廠庫存減少0.64萬噸，降幅0.8%；上周鋼廠庫存小幅增加，主要降幅地區是東北地區，主要是鋼廠供給下降導致，主要增幅地區中南、西北、華南地區，仍是鋼廠接單情況不佳，導致廠庫累積。熱卷社會庫存下降9.81萬噸至266.57萬噸，降幅3.5%。建材總庫降幅環比上周持穩，板材降幅環比上周略有擴張，這與板材現貨價格回調幅度高于建材有一定關系，市場逢低備貨。綜合來看，伴隨著供應復產的預期落地，疊加需求恢復有限，去庫壓力逐步突出，庫存降幅會逐步收窄。消費方面，板材消費環比降幅1.3%；成交來看，熱卷周均成交近3.1萬噸，環比上周減少近0.4萬噸。操作上，短期熱卷市場供需偏弱，熱卷價格表現轉弱，預計中線表現依然偏弱運行，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日滬鋁主力合約小幅收漲0.78%，倫鋁震蕩整理，現運行于2394美元/噸。市場對能源危機的擔憂持續發酵。海外方面，海德魯宣布9月份關閉位于斯洛伐克的Slovalco鋁廠，年產能17.5萬噸。國內方面，四川因電力緊張引發的減產面積有所擴大，目前四川地區電解鋁減產近80萬噸，占全省電解鋁運行產能的80%。基本面來看，供應端, 根據SMM統計數據顯示，預計8月底國內電解鋁運行產能環比下降27萬噸至4113萬噸，8月份國內電解鋁月度產量約347萬噸，但后期到甘肅、廣西，內蒙古等地區仍有部分新增貨復產的產能投產，據統計總計約70萬噸，因此預計今年年底國內電解鋁運行產能近4200萬噸，但后期具體復產投產情況仍需看各地區的復工節奏。需求端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周小幅下滑0.1個百分點至65.7%。僅鋁線纜板塊開工率上升，而再生合金板塊受制于川渝及江浙地區錯峰用電，開工率小幅下滑。整體來看，近期多地有序用電對鋁下游加工企業整體影響有限，短期開工率將持穩運行，后續持續關注限電及疫情對企業生產的影響。 綜合來看，后續持續關注四川電解鋁減產規模及下游消費情況，短期暫時觀望為宜。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 今日鋅價盤面偏強震蕩，國際方面，歐洲天然氣依舊緊缺，嘉能可近日警告歐洲能源危機對供應構成重大威脅；國內方面，7月非農數據好于預期，加息預期升溫，國內宏觀刺激不及預期。目前鋅原料供應持續緊張，加工費低位。供應端來看，2021年第四季度以來，Portovesme的鋅線因歐洲高電價一直停產，目前夏季高溫導致歐洲天然氣價格繼續飆升，減產風險較高。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 今日鉛價格區間震蕩。7月美國新增非農52.8萬人，為市場預期的兩倍。非農就業人數接近疫情前水平，失業率回到疫情前的3.5%，薪資增速超預期上行，就業市場相對活躍。從供應端來看，原生鉛生產基本保持穩定，供應彈性有所增大。廢電瓶供應季節性有所回升，8月再生鉛檢修復產企業增多，且中旬預計仍有再生鉛新增產能投放，再生鉛供應過剩壓力仍大。需求端來看，近期進入傳統旺季，需求延續改善勢頭。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 今日滬鎳主力合約震蕩上行，收漲0.65%，倫鎳小幅上漲，現運行于22415美元/噸。國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議決定對新能源汽車，將免征車購稅政策延至明年底，繼續予以免征車船稅和消費稅、路權、牌照等支持，利好新能源汽車產業加快滲透汽車行業。基本面來看，8月新300系產線或有可能開工，但實際不銹鋼終端需求依舊未有好轉，當前正值常規采購期，個別鋼廠入場詢盤高鎳鐵，報價1280元/鎳（到廠含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格偏弱運行，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34250元/噸，較上周小幅上漲250元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，7月新能源汽車產銷分別完成61.7萬輛和59.3萬輛，同比均增長1.2倍。1-7月，新能源汽車產銷分別完成327.9萬輛和319.4萬輛，同比均增長1.2倍。但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運減量明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2397.9萬噸，環比減少213.5萬噸，其中澳洲發運量高位回落144.3萬噸至1761.5萬噸，巴西發運量繼續回落69.2萬噸至636.4萬噸，澳巴發運量目前均處于今年周均水平，已降至今年周均線附近，中國到港因船期延長，呈現較大幅度的減量，本期中國47港口到港量2274.7萬噸，環比減少221.5萬噸。45港口到港量2113.2萬噸，環比減少307.5萬噸。上周鋼廠復產進度有所加快，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率77.90%，環比上周增加1.67%，日均鐵水產量225.78萬噸，環比增加7.11萬噸，隨著鋼廠高爐復產的持續進行，提貨需求不斷增加，港口日均疏港也隨之回升，加上周期內港口總體到港水平一般，因此本周45港庫存較上期基本持穩運行。港口庫存因卸貨量有所上升，在到港補給減量明顯的情況下仍呈現累庫的情況，但累庫幅度較上周大大放緩。今日鐵礦石主力2301合約偏強運行，期價繼續反彈，重回700一線上方，預計短期表現寬幅震蕩為主，暫時觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 天然橡膠期貨整體寬幅震蕩 | 今日天然橡膠期貨主力01合約在12900元/噸附近震蕩整理。從宏觀來看，昨日中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年8月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。LPR非對稱下調，其中1年期降5個基點，5年期以上降15個基點，這提振市場交投情緒。海南疫情影響方面，海南全省疫情蔓延勢頭得到遏制，新增本土病例開始下降。海口市穩步恢復社會面活動，部分區域實行常態化防控措施。建議動態關注海南疫情對割膠以及膠水銷售的影響。海外方面，伴隨著供應旺季周期的到來，泰國原料膠水價格重心較前期明顯走低，從而導致天然橡膠進口價格走弱。據海關總署數據，2022年7月份中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計48.10萬噸，環比上漲10.92%，同比上漲13.36%。2022年1-7月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計321.36萬噸，同比去年同期增加8%。2022年7月份中國天然乳膠月度進口總量為6.58萬噸，環比上漲16.94%，同比上漲96.43%。2022年1-7月份中國天然乳膠累計進口總量32.08萬噸，同比增加4.08%。現貨方面，國內現貨市場主流價格上漲25-75元/噸，上海21年SCRWF主流價格11950-12150元/噸。原料方面，制全乳膠水收購價格10200元/噸。需求方面，受限于出口訂單減少拖累，半鋼輪胎庫存仍存壓力，全鋼輪胎延續弱穩暫局面。部分地區工業企業有序用電措施對需求亦形成一定影響。本周若天氣氣溫下降，有序用電措施影響或將減弱。綜合來看，國內天然橡膠供應不緊張，天然橡膠實際需求尚未大幅增加。8月份高溫天氣下輪胎生產尚處季節性淡季，天然橡膠期貨將維持區間震蕩。操作建議方面，建議根據技術指標，短線交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議參與1-5正套 | 今日PVC 期貨01合約偏弱震蕩。今日PVC現貨下跌50元/噸左右，華東主流現匯自提維持在6500-6600元/噸。從供需來看，目前PVC需求局部地區下游剛需小幅好轉，浙江金華等地疫情好轉，本周需求將有所回升。不過四川、重慶等地區有序用電措施對需求形成一定影響，關注25日之后需求是否修復。供應方面，上周PVC整體開工負荷72.5%，環比下降2.93%；其中電石法PVC開工負荷71.23%，環比下降2.77%；乙烯法PVC開工負荷77.20%，環比下降3.50%。本周80萬噸PVC計劃檢修。庫存方面，據卓創數據，上周華東及華南樣本倉庫總庫存34.65萬噸，較上一期減1.23%。進出口方面， 7月PVC出口環比下降 同比仍偏高。據海關總署數據，7月份PVC出口量17.7萬噸，環比減少20.83%，同比增加184.79%。綜合來看，因PVC裝置檢修較多，PVC供應壓力不大，但下游企業需求改善力度不大，加上四川、浙江等地區疫情和有序用電對需求形成一定影響，下游企業按需采購為主，PVC期貨整體將震蕩。操作建議方面，建議單邊短線交易為主；套利方面，套利建議參與1-5正套。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 今日燃料油主力合約期價收于3275元/噸，較上一交易日上漲3.25%。低硫主力合約期價收于5093元/噸，較上一交易日上漲2.56%。現貨方面，8月22日新加坡高硫380燃料油價格為464.46美元/噸，新加坡VLSFO價格為706.28美元/噸。供應方面，截至8月14日當周，全球燃料油發貨量為603.14萬噸，較上一周期漲1.84%。其中美國發貨59.91萬噸，較上一周期漲69.92%；俄羅斯發貨80.51萬噸，較上一周期跌15.98%；新加坡發貨為71.58萬噸，較上一周期漲17.40%。目前燃料油裂解價差維持弱勢，預計產量增速繼續放緩。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1174.51，較上周期增加0.59%。中國出口集裝箱運價水平為為 3073.28，較上周期下跌2.85%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1861.2萬桶，比上周期增加153.7萬桶。整體來看，燃料油基本面結構或將繼續維持偏弱態勢，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。 | |
原油(SC) | OPEC+考慮減產助推油價回升 | 今日原油主力合約期價收于712.8元/桶，較上一交易日上漲1.5%。主因沙特能源大臣表示期貨市場和供應基本面之間的脫節可能迫使歐佩克及其盟友減產。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿。美國原油產量在截止8月12日當周錄得1210萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%，環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月10日當周平均開工負荷64.8%，較上周下跌0.62%。短期內暫無煉廠計劃檢修，不過不排除其他因素導致煉廠降負可能。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩中下。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于3977元/噸，較上一交易日上漲0.56%。現貨方面，8月23日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止8月17日當周，瀝青周度總產量為54.16萬噸，環比下降8.19萬噸。其中地煉總產量39.13萬噸，環比下降3.34萬噸。中石化總產量6.95萬噸，環比下降6.95萬噸。中石油總產量5.42萬噸，環比下降5.42萬噸。中海油總產量2.66萬噸，環比持平。本周河北鑫海大裝置以及齊魯石化復產瀝青，帶動產能利用率回升。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共36.26萬噸，環比跌12.8%。目前高價抑制投機需求，部分剛需拿貨為主，瀝青基本面有趨弱傾向，但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 需求較弱，塑料期貨震蕩運行，建議參與1-5正套（1-5正套） | 今日塑料期貨主力01合約偏弱震蕩。今日LLDPE現貨下跌50元/噸附近，華北地區LLDPE價格在7720-7900元/噸。短期塑料需求因國內部分省市實施有序用電，國內塑料需求偏弱。塑料期貨上漲乏力。9月份隨著天氣轉冷，有序用電措施影響減弱，塑料需求將逐漸回升，塑料期貨將小幅上漲。不過本周浙江義烏等地疫情好轉，需求環比上周將略好轉。另外，上海將從8月20日起分三輪發放消費券，總規模為10億元，可用于餐飲、零售和文旅行業的多個消費場景線上線下使用；江西全省將發放政府消費券3.6億元。促消費舉措將有利包裝材料需求。供應方面，進口LLDPE報價975美元/噸，折合人民幣8137元/噸，LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，8月進口PE到港有回升預期，但整體增量較為有限。據海關總署數據，7月份PE進口量102.15環比持平，同比減少9.36%。PE出口量8.56萬噸，環比減少1.77萬噸。煉化企業檢修量維持高位，檢修產能占比14%。初步預計本周PE檢修損失量在7.45萬噸，環比減少2.49萬噸。綜合來看，短期需求因素對塑料期貨影響更大，國內有序用電對需求存在一定影響，加上上游原油整體寬幅震蕩，塑料期貨整體走勢較弱。關注有序用電措施結束時間以及下游需求恢復情況。操作建議方面，建議短線逢低多單參與，套利建議關注逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP供需兩弱，PP期貨震蕩運行，建議參與1-5正套（1-5正套） | 今日PP期貨主力合約PP01合約偏弱震蕩。PP現貨下跌30元/噸左右，華東拉絲主流價格在7880-7950元/噸。PP粉料價格持穩，華東地區PP粉料價格在7650-7700元/噸。從供需數據來看，檢修產能占比18.92%附近，交割標準品生產比例22.52%附近。本周計劃檢修裝置停車損失量約在10.31萬噸，檢修損失量略下降。進口方面，進口拉絲PP報價950美元/噸，折合8016元/噸，華東地區PP現貨報價7900元/噸附近，進口利潤較小。 8月份進口量環比增幅不大。據海關總署數據，7月份PP進口量32.41萬噸，環比增加1.09萬噸，環比增幅不大；同比減少9.45萬噸。上游庫存方面，主要生產商庫存水平在74萬噸。出口方面，由于出口利潤下降，8月份出口量將下降。據海關總署數據，7月份PP出口11.42萬噸，環比減少5.56萬噸，同比增加4.61萬噸。需求方面，上周塑編企業開工負荷小幅下滑，周度開工負荷在42%，周環比降低1%。國內四川、重慶等實施有序用電，短期需求偏弱。關注有序用電的持續時間，目前四川、重慶實施時間截止至8月25日、24日附近。不過浙江義烏等地疫情好轉，本周PP需求環比將略好轉。此外上海、江西等地發放消費券，促消費舉措將有利包裝材料需求。綜合來看，短期PP供需兩弱，加上上游原油寬幅震蕩指引性較弱， PP期貨整體震蕩。關注國內有序用電措施結束時間，若影響減弱，PP期貨將小幅上漲。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 今日PTA主力合約偏強震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高布局空單 | 今日苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議逢高布局空單。 | |
焦炭(J) | 中、長線偏空看待 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)箱體震蕩，成交偏差，持倉量增。現貨市場近期行情有下跌預期，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差201元/噸；焦炭總庫存957.17萬噸(-1.1)；焦爐綜合產能利用率73.23%(3.13)、全國鋼廠高爐產能利用率83.89%(2.7)。綜合來看，焦炭現貨價格兩輪提漲落地之后，部分區域正醞釀行情反轉，或于近日提出首輪價格下調，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，受利潤修復的刺激，近期焦企生產積極性較高，焦企開工率穩步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉。由于鋼廠利潤修復進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注，建議投資者中、長線偏空看待。 | |
焦煤(JM) | 逢高試空 | 今日焦煤期貨主力(JM2301合約)窄幅箱體震蕩，成交偏差，持倉量增。現貨市場近期行情漲跌互現，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1870元/噸(0)，期現基差-91元/噸；港口進口煉焦煤庫存235.86萬噸(+1.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.08天(+0.1)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關繼續增加，22日通關626車，再創年內新高，隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 動力煤現貨市場近期行情偏穩運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1180元/噸(+15)，期現基差327.2元/噸；主要港口煤炭庫存5027.6萬噸(-285)，秦港煤炭疏港量48.9萬噸(+6.2)。綜合來看，迎峰度夏接近尾聲，不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐，現貨市場行情窄幅震蕩運行。產地方面，此前受內蒙古強降雨影響停產的煤礦已恢復正常生產，礦區銷售維持常態，參與客戶采購節奏不減，多數礦區沒有存煤積累，需求仍有一定支撐。陜西煤礦受疫情防控和降雨等因素的影響，產量有所收緊。港口方面，非電行業煤炭需求良好，市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發運成本影響貿易商挺價出貨情緒較強，但下游多有壓價心里，對高價接煤受度不高，市場交投僵持。下游方面，目前電廠日耗高位運行，致使電廠庫存加快去化，煤炭采購積極性有所提高；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求有階段性釋放。據Mysteel統計，截止19日全國72家電廠樣本區域存煤總計1327.6萬噸，日耗61.7萬噸，可用天數21.5天。我們認為，高溫天氣即將退場，煤炭保供繼續發力，下一階段動力煤市場供需關系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行，重點關注非電行業煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 今日尿素主力合約期價收于2286元/噸，較上一交易日上漲4.62%。現貨方面，8月23日河南地區小顆粒尿素報價為2310元/噸。供應方面，截至8月18日當周，國內尿素產能利用率62.73%，較上周下降0.83%，，比同期下降7.42%。煤制尿素60.84%，較上周上漲0.41%，比同期下降6.95%。氣制尿素68.11%，較上周下降4.38%，比同期下降8.54%。本周陽煤豐喜、江蘇華昌計劃檢修企業。預計尿素日產在13.8-14.6萬噸附近波動，日產水平有所回升。需求方面，農業方面進入需求階段性淡季。工業方面，下游部分成品庫存積壓，膠板行業開工率逐漸較低，需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率窄幅回升，對尿素需求支撐有限。三聚氰胺行業產能利用率低位運行，對尿素需求一般。尿素整體呈現供強需弱格局，操作上，建議偏空看待。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5529元/噸，收漲幅0.11%。周一ICE原糖震蕩偏弱，盤中跌幅0.5%，結算價17.94美分/磅。國際方面，巴西石油公司15日宣布將煉油廠汽油價格均價下跌4.8%，或0.18雷亞爾/升，預計終端下調幅度為0.13雷亞爾/升。巴西油價下調進一步推升中南部地區增加糖產量的可能性。疊加國際原油價格連續三個月走弱，而巴西國內燃料價格不斷下調，也減少了乙醇對糖的競爭，使糖廠增加食糖用蔗比例。自7月以來，巴西國內糖產量增加明顯提速。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西中南部7月下半月糖產量預計為325萬噸，同比增長6.7%，甘蔗壓榨量4800至4950萬噸，同比增長3.6%，用于糖的甘蔗比例持續提高，預計為47.6%，同比提高1.4個百分點，目前巴西國內乙醇收益持續低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產糖，提高產量。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，短期整理之后有繼續下行的可能，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 今日玉米主力合約震蕩上行，收于2737元/噸。國內方面，新作上市臨近，陳糧購銷逐漸收尾，部分保管難度較大的普通質量糧源仍舊有較大的出貨壓力；華北地區隨著天氣好轉，貿易商出貨意愿增強，深加工企業到貨量維持高位。需求端來看，深加工下游產品走貨仍欠佳，加工利潤虧損加劇，疊加年中停機檢修，深加工企業收購積極性不高，現階段仍多以消化庫存為主。飼料養殖端來看，飼料企業庫存高位，飼料企業繼續使用糙米和玉米粉，擠壓玉米飼用需求，整體飼料養殖端需求清淡。國際方面，烏克蘭谷物出口相對順利對美玉米抑制美玉米期價；不過美玉米優良率處于低位，USDA8月供需報告下調新季美玉米產量及庫存預期給玉米提供一定支撐。綜合來看隨著秋糧上市臨近貿易商仍有出貨需求，市場供應充足；不過現貨價格已低于貿易商持貨成本，下方空間預計比較有限，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期購銷雙向拍賣溢價成交，對大豆價格形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕突破3800元/噸大幅上漲，美豆正處于關鍵結莢期，本周美豆優良率不及預期，截至8月21日，美豆優良率為57%，上周為58%,去年同期為56%，結莢率為84%，上周為74%，五年均值為86%，市場對于USDA8月報告中所給出的 2022/23年度美豆51.9蒲/英畝的單產仍有疑問，關注本周pro farmer巡查結果，但是，8月下旬天氣預報顯示美豆中部及南部偏干地區降水改善，有利于穩定美豆產量，天氣炒作進入尾聲， 2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，美豆下方仍有較強支撐。宏觀方面，7月份美國通脹數據低于預期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月19日當周，大豆壓榨量為173.4萬噸，高于上周165.89萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續下降，截至8月19日當周，國內豆粕庫存為72.85萬噸,環比減少8.09%,同比減少30.91%，后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 今日豆油沖高回落，關注10000元/噸壓力，2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，8-10月份國內進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，近期豆油庫存延續下降，庫存水平相對往年仍處低位，截至8月19日當周，國內豆油庫存為79.395萬噸，環比減少2.51%,同比減少14.52%，后期豆油庫存或延續降勢。建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油沖高回落，關注8750元/噸壓力。8月份馬棕產量延續季節性上升，SPPOMA數據顯示，8月1-20日馬棕產量較上月同期上升4.96%。8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，擠壓馬棕出口空間，8月份馬棕出口數據存在分歧，ITS/Amspec數據分別顯示，8月1-20日，馬棕出口較上月同期增加9.1%/減少3.8%。印尼棕櫚油庫存仍處高位，但6月份棕櫚油降庫速度快于快于預期，印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環比下降7.6%，對棕櫚油價格形成支撐，印尼出口levy專項稅是否在9月1日恢復是近期市場關注焦點。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預估，通脹見頂預期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至8月19日當周，國內棕櫚油庫存為27.535萬噸，環比增加13.10%，同比減少38.26%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解，現貨價格出現松動，棕櫚油基差走弱。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環比增加81.67%。但菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，水產需求表現偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至8月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.87萬噸,環比減少25.58%,同比增加275.73%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年6月，中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸，同比減少71.49%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至8月19日，華東主要油廠菜油庫存為12.17萬噸，環比減少10.84%,同比減少68.15%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4126元/500kg，收跌幅0.7%，08月23日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.02元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月23日全國均價雞蛋價格5.8元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，目前產區貨源供應尚可，局部地區庫存壓力較大，養殖單位多順勢出貨，市場走貨不快，經銷商采購心態較謹慎，多按需采購，建議投資者觀望為宜 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9151元/噸，收漲幅0.85%。蘋果產區受中秋節備貨提振，冷庫包裝略有增多，出庫量增加，整體走貨稍有好轉。受高溫天氣影響，西北產區嘎啦上色不佳，質量兩極分化明顯，紅貨數量有限，價格高穩。延安產區紅貨難尋，洛川70#紙袋嘎啦30%紅70%訂購價格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全國冷庫蘋果剩余量在40.13萬噸，較上周環比減少9.30萬噸，去庫存率95.41%。當前受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14945元/噸，收跌幅0.3%。周一ICE美棉震蕩偏弱，盤中跌幅1.61%，結算價114.14美分/磅。國際方面，近期由于歐洲大幅加息以遏制通脹，令市場擔憂主要經濟體美國、歐洲的加息將會削弱全球經濟，美元指數強勢上漲，令商品市場承壓運行。目前美國依舊處于高通脹的水平，未來資金面將會持續偏緊的，對于商品市場將形成一定的壓力。據美國農業部統計，截至7月31日全美棉花現蕾率89%，同比領先8個百分點，領先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在28%，較前一周小幅下降2個百分點，較去年同期增加20個百分點，其中得州棉株偏差率36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，均持續處于近年高位。國內方面， 8月17日通過全國棉花交易市場采購棉花6000噸（公定重量），最高限價15916元/噸（標準級3128B價格）。商業庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業庫存較去年同期偏高運行。截至8月12日，棉花商業總庫存243.24萬噸，較7月減少48.41萬噸，環比減幅16.60%，較2021年增加51.06萬噸，同比增幅26.56%。其中新疆庫棉花164.74萬噸，較2021年同比增加94.34萬噸，同比增幅134.01%。目前據2022/2023年度棉花上市僅剩一個月左右，按照目前市場的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花結轉庫存較多。加之軋花廠資金嚴重虧損，資金尚不充裕的情況下，對新年度收花熱情或將有所降低，操作上建議區間操作為宜。 | |
生豬(LH) | 前多繼續持有 | 今日生豬主力合約偏強運行，收于23360元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為22.16元/公斤，較前日均價上漲0.52元/公斤。目前集團出欄節奏較為正常，散戶出欄積極性轉弱，市場豬源供應有所縮減；臨近開學消費稍有好轉，綜合看受養殖端惜售情緒支撐短期生豬現貨價格預計仍以高位震蕩為主。母豬方面，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，較上月環比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而自今年5月開始母豬存欄連續回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，隨著天氣轉涼市場需求將逐漸改善，同時中秋、國慶等節日備貨也將對需求有所提振，整體來說后期需求預期將逐步轉好。綜合來說遠月對應產能去化帶來供應縮量的邏輯較為確定，并且需求也預期好轉，疊加近期現貨價格偏強，操作上建議前多繼續持有。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約震蕩運行，收于9354元/噸。隨著新花生陸續上市，貿易商手中的冷庫貨源面臨著一定的出貨壓力，冷庫貨源仍保持著良好的出貨意愿。新作方面，新季花生種植面積縮減較為確定，同時由于種植成本的提高對新季花生報價較高提供了支撐。需求端，油廠對于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍較高，油廠多以觀望為主；而目前來說中秋備貨跡象暫無明顯好轉，隨著中秋、國慶等臨近，節日備貨或對花生需求有所提振。綜合來看新花生陸續上市，陳花生庫存壓力顯現，貿易商出貨意愿增加，但新花生產量減少預期存在，將給予新季花生價格支撐。操作上，建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
