今日早盤研發觀點2022-08-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國7月核心PCE物價指數 | 隔夜美國三大股指全線收漲，歐洲三大股指收盤窄幅波動。10年期美債收益率脫離八周高位，仍處3%上方。歐元兌美元連續四日低于平價，美元指數繼續跌離一個月高位。歐洲天然氣漲10%又創歷史新高。原油跌落近四周高位。黃金三連陽創逾一周新高。倫銅兩周新高，倫鉛終結九連陰暫別一個多月低谷。國內方面，工信部表示，要把促進新能源發展放在更加突出的位置，積極有序發展光能源、硅能源、氫能源、可再生能源。據中央氣象臺，未來三天，四川盆地、江南等地的高溫天氣還將持續。海外方面，堪薩斯聯儲主席喬治表示，美聯儲尚未將利率上調到對經濟構成壓力的程度，可能不得不暫時將利率提高至4%以上。韓國央行上調基準利率25個基點至2.5%，為該行史上首次連續四次加息。關注美國7月核心PCE物價指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 區間思路 | 昨日四組期指走勢分化，IM、IF走勢上行，IC、IM震蕩整理，2*IH/IC2209比值為0.873。現貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指收盤上漲0.97%，深證成指上漲0.06%，創業板指下跌0.44%，兩市合計成交9865億元，北向資金凈買入16.71億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行3.1bp報1.153%，7天期上行7.0bp報1.515%，14天期上行1.3bp報1.461%，1個月期持平報1.490%。目前中證500、滬深300、中證1000、上證50期指均進入20日均線下方。整體來看，雖然7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落，政治局會議并未出現顯著超預期的利多，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，成長股連續上行后高位分化，整體重心下移中迎來調整，不過政策面托底的意愿較為充足，本周國常會在落實穩經濟一攬子政策的同時，再實施19項接續政策，預計政策面托底將對股指形成底部支撐，預期短期內股指將以區間震蕩運行為主，建議投資者以區間思路對待。期權方面，因近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 關注本周杰克遜霍爾會議，建議暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1756美元/盎司，金銀比價91.0。本周焦點集中于周末舉行的杰克遜霍爾全球央行年會，美聯儲主席鮑威爾將在會上發表講話。美聯儲7月會議紀要顯示，美聯儲將因應通脹緩解而考慮放慢未來加息步伐，此前公布的7月CPI顯示美國通脹有緩解跡象。但美聯儲會議紀要強調，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力目前正在緩解，美元指數重新走強。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示，市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。資金方面，截至8/24，SPDR黃金ETF持倉984.38噸，持平，SLV白銀ETF持倉14776.22噸，持平。綜合來看，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 多單減倉 | 隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅高位震蕩，現運行于8143美元/噸。宏觀方面，美國8月制造業PMI、月新屋銷售以及美國8月民間部門活動數據弱于預期，給美元走勢澆了盆冷水。不過臨近8月26日杰克遜霍爾央行年會，金屬市場有所承壓。 基本面來看，供應端，從8月冶煉廠排產計劃來看，多地電力負荷都創出了新高，給部分煉廠帶來了潛在生產壓力，國內8月電解銅產量目標面臨下調壓力。不過，隨著進口銅流入逐步增加，疊加華東地區高溫天氣逐步褪去，前期受到限電影響的華東、華中地區冶煉廠近期邊際出現改善，料升水或將逐步承壓。需求端，電網投資落地形成實物工作量，線纜需求較好。加上再生銅供應萎縮，精廢替代效應刺激精銅桿消費。 綜合來看，國內外低庫存及電力緊張支撐金屬價格，但全球央行年會在即，建議多單高拋低吸。 套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2210合約弱勢震蕩，期價表現轉弱，午后小幅跳水，未能有效突破4100元/噸一線，短期表現維穩，現貨市場螺紋鋼價格持穩。供應端，上周五大鋼材品種供應增至915.42萬噸，增量9.15萬噸，增幅1.01%，五大鋼材品種延續增產，其中長增板降，品種供應趨勢分化。建材因前期充分的減產措施落地，目前爐況較前期相比逐步恢復，進而支撐軋機設備生產原料供應充足，成材生產飽和度有所提升，上周螺紋鋼產量環比上升4.9%至265.18萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1650.12萬噸，周環比減少52.23萬噸，降幅3.1%；社會庫存近9周依舊延續去化，這有市場預期累庫相對背離，且以螺紋鋼品種表現最為突出。螺紋鋼上周降庫以華東和東北為主，平均3-4萬噸，這些貨物大概率通過剛需備庫流入下游。從城市明細來看，螺紋鋼增庫的城市非常少，基本都是降庫和持穩，其中降庫城市在35城總量中占比83%左右。這與鋼廠發運的資源還未流入市場，市場消化自有資源，以及周期內入庫和出庫抵消，整體庫存環比不變有很大關系。螺紋鋼鋼廠庫存環比下降2.3%至208.61萬噸，社會庫存下降7.2%至528.06萬噸，整體仍處去庫進程。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.5%；其中建材消費環比增幅5.1%，從成交量角度來看，上周市場交易情緒環比上周延續回落，其中建材周均成交近14萬噸，環比上周減少1萬噸左右；現階段市場情緒不定，采購和備庫需求會有較大變化。周消費表現環比或將繼續維持同比偏弱，但環比相對持穩狀態。短期市場供需兩弱，鋼價震蕩運行，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約震蕩運行，期價沖高回落，整體仍處4000一線上方，關注4000一線能否有效站穩，熱軋卷板現貨價格繼續反彈。產量方面，板材則因執行減產周期較短，主要生產企業尚未完全恢復，因此現階段仍在影響供應變化。綜合來看，長增板降的供應分化表現本周仍將維持，整體供應增速短期將繼續低于預期。上周熱卷產量大幅下降2.9%至292萬噸，主要降幅地區是東北地區，其中BG上周新增檢修，前期TG、AG檢修影響延續，導致上周東北地區產量大幅下降，主要增幅地區是華北地區。庫存方面，板材鋼廠庫存減少0.64萬噸，降幅0.8%；上周鋼廠庫存小幅增加，主要降幅地區是東北地區，主要是鋼廠供給下降導致，主要增幅地區中南、西北、華南地區，仍是鋼廠接單情況不佳，導致廠庫累積。熱卷社會庫存下降9.81萬噸至266.57萬噸，降幅3.5%。建材總庫降幅環比上周持穩，板材降幅環比上周略有擴張，這與板材現貨價格回調幅度高于建材有一定關系，市場逢低備貨。綜合來看，伴隨著供應復產的預期落地，疊加需求恢復有限，去庫壓力逐步突出，庫存降幅會逐步收窄。消費方面，板材消費環比降幅1.3%；成交來看，熱卷周均成交近3.1萬噸，環比上周減少近0.4萬噸。操作上，短期熱卷市場產量有所回落，熱卷價格表現維穩，預計中線表現依然偏弱運行，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收跌，倫鋁震蕩整理，現運行于2435美元/噸。歐洲大型鋁軋制公司Speira正考慮將其德國鋁冶煉廠的產量削減至總產能的50%。截至當前，歐洲和北美地區總計減產產能約146.5萬噸，為鋁價提供上漲動能。基本面來看，供應端, 根據SMM統計數據顯示，預計8月底國內電解鋁運行產能環比下降27萬噸至4113萬噸，8月份國內電解鋁月度產量約347萬噸，但后期到甘肅、廣西，內蒙古等地區仍有部分新增貨復產的產能投產，據統計總計約70萬噸，因此預計今年年底國內電解鋁運行產能近4200萬噸，但后期具體復產投產情況仍需看各地區的復工節奏。需求端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周小幅下滑0.1個百分點至65.7%。僅鋁線纜板塊開工率上升，而再生合金板塊受制于川渝及江浙地區錯峰用電，開工率小幅下滑。整體來看，近期多地有序用電對鋁下游加工企業整體影響有限，短期開工率將持穩運行，后續持續關注限電及疫情對企業生產的影響。綜合來看，后續持續關注電解鋁減產規模及下游消費情況，短期偏多看待。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，國際方面，美聯儲7月FOMC會議紀要顯示存在過度緊縮的風險，預計未來加息速度會有所放緩；國內方面，7月非農數據好于預期，加息預期升溫，國內宏觀刺激不及預期。目前鋅原料供應持續緊張，加工費低位。供應端來看，Portovesme的鋅線因歐洲高電價一直停產，目前夏季高溫導致歐洲天然氣價格繼續飆升，減產風險較高。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。7月美國新增非農52.8萬人，為市場預期的兩倍。非農就業人數接近疫情前水平，失業率回到疫情前的3.5%，薪資增速超預期上行，就業市場相對活躍。從供應端來看，原生鉛生產基本保持穩定，供應彈性有所增大。廢電瓶供應季節性有所回升，8月再生鉛檢修復產企業增多，且中旬預計仍有再生鉛新增產能投放，再生鉛供應過剩壓力仍大。需求端來看，近期進入傳統旺季，需求延續改善勢頭。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 隔夜滬鎳主力合約小幅收漲，倫鎳價格小幅上行，現運行于21950美元/噸。工信部表示，要把促進新能源發展放在更加突出的位置，積極有序發展光能源、硅能源、氫能源、可再生能源。基本面來看，8月新300系產線或有可能開工，但實際不銹鋼終端需求依舊未有好轉，當前正值常規采購期，個別鋼廠入場詢盤高鎳鐵，報價1280元/鎳（到廠含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格偏弱運行，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34250元/噸，較上周小幅上漲250元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好，7月新能源汽車產銷分別完成61.7萬輛和59.3萬輛，同比均增長1.2倍。1-7月，新能源汽車產銷分別完成327.9萬輛和319.4萬輛，同比均增長1.2倍。但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，美聯儲將因應通脹緩解而考慮放慢未來加息步伐，此前公布的7月CPI顯示美國通脹有緩解跡象。但美聯儲會議紀要強調，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力目前正在緩解，美元指數重新走強。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運減量明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2397.9萬噸，環比減少213.5萬噸，其中澳洲發運量高位回落144.3萬噸至1761.5萬噸，巴西發運量繼續回落69.2萬噸至636.4萬噸，澳巴發運量目前均處于今年周均水平，已降至今年周均線附近，中國到港因船期延長，呈現較大幅度的減量，本期中國47港口到港量2274.7萬噸，環比減少221.5萬噸。45港口到港量2113.2萬噸，環比減少307.5萬噸。上周鋼廠復產進度有所加快，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率77.90%，環比上周增加1.67%，日均鐵水產量225.78萬噸，環比增加7.11萬噸，隨著鋼廠高爐復產的持續進行，提貨需求不斷增加，港口日均疏港也隨之回升，加上周期內港口總體到港水平一般，因此本周45港庫存較上期基本持穩運行。港口庫存因卸貨量有所上升，在到港補給減量明顯的情況下仍呈現累庫的情況，但累庫幅度較上周大大放緩。昨日鐵礦石主力2301合約偏弱運行，期價震蕩回落，重回700一線附近，預計短期表現寬幅震蕩為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 擔憂伊朗原油回歸，油價回落 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。主因投資者擔心受到制裁的伊朗石油出口可能重返全球市場，以及擔憂美國利率上升將削弱燃料需。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿。美國原油產量在截止8月19日當周錄得1200萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%，環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月10日當周平均開工負荷64.8%，較上周下跌0.62%。短期內暫無煉廠計劃檢修，不過不排除其他因素導致煉廠降負可能。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩中下。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩下行。現貨方面，8月24日新加坡高硫380燃料油價格為480.46美元/噸，新加坡VLSFO價格為744.94美元/噸。供應方面，截至8月14日當周，全球燃料油發貨量為603.14萬噸，較上一周期漲1.84%。其中美國發貨59.91萬噸，較上一周期漲69.92%；俄羅斯發貨80.51萬噸，較上一周期跌15.98%；新加坡發貨為71.58萬噸，較上一周期漲17.40%。目前燃料油裂解價差維持弱勢，預計產量增速繼續放緩。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1174.51，較上周期增加0.59%。中國出口集裝箱運價水平為為 3073.28，較上周期下跌2.85%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1861.2萬桶，比上周期增加153.7萬桶。整體來看，燃料油基本面結構或將繼續維持偏弱態勢，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議參與1-5正套 | 夜盤PVC 期貨01合約偏弱震蕩。近期PVC供應增加不多，行業開工負荷率較前期下降，但需求增加亦有限，PVC基本面變化不大，PVC期貨走勢上漲乏力。因下游剛需補庫，昨日PVC現貨上漲50元/噸左右，華東主流現匯自提維持在6650-6700元/噸。從供需來看，目前PVC需求局部地區下游剛需有所好轉，浙江金華等地疫情好轉，本周需求將有所回升。華東地區氣溫有所下降，關注有序用電措施結束時間以及需求恢復情況。供應方面，上周PVC整體開工負荷72.5%，環比下降2.93%；其中電石法PVC開工負荷71.23%，環比下降2.77%；乙烯法PVC開工負荷77.20%，環比下降3.50%。本周80萬噸PVC計劃檢修。庫存方面，據卓創數據，上周華東及華南樣本倉庫總庫存34.65萬噸，較上一期減1.23%。進出口方面， 7月PVC出口環比下降，同比仍偏高。消息方面，8月24日國務院常務會議部署穩經濟一攬子政策的19項接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展基礎。允許地方“一城一策”運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求。綜合來看，因PVC裝置檢修較多，PVC供應壓力不大，但下游企業需求改善力度不大，加國內部分地區有序用電對需求形成一定影響，下游企業按需采購為主，PVC期貨整體將震蕩。操作建議方面，建議單邊短線逢低多單交易；套利方面，套利建議參與1-5正套。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，8月25日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止8月17日當周，瀝青周度總產量為54.16萬噸，環比下降8.19萬噸。其中地煉總產量39.13萬噸，環比下降3.34萬噸。中石化總產量6.95萬噸，環比下降6.95萬噸。中石油總產量5.42萬噸，環比下降5.42萬噸。中海油總產量2.66萬噸，環比持平。本周河北鑫海大裝置以及齊魯石化復產瀝青，帶動產能利用率回升。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共36.26萬噸，環比跌12.8%。目前高價抑制投機需求，部分剛需拿貨為主，瀝青基本面有趨弱傾向，但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨小幅上漲，建議參與1-5正套（1-5正套） | 夜盤塑料期貨主力01合約小幅上漲0.1%。隔夜國際原油收跌，今日塑料期貨將震蕩運行為主。昨日LLDPE現貨上漲50元/噸附近，華北地區LLDPE價格在7750-7950元/噸。短期塑料需求因國內部分省市實施有序用電，國內塑料需求偏弱，塑料期貨上漲乏力。9月份隨著天氣轉冷，有序用電措施影響減弱，塑料需求將逐漸回升，塑料期貨將小幅上漲。本周浙江義烏等地疫情好轉，需求環比上周將略好轉。另外，上海將從8月20日起分三輪發放消費券，總規模為10億元，可用于餐飲、零售和文旅行業的多個消費場景線上線下使用；江西全省將發放政府消費券3.6億元。促消費舉措將有利包裝材料需求。供應方面，國內價格延續弱勢，疊加人民幣貶值，進口采購成本增加。進口LLDPE報價960美元/噸，折合人民幣8050元/噸，LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，8月進口PE到港有回升預期，但整體增量較為有限。檢修產能占比12.86%，部分裝置重啟，減少損失量減少。綜合來看，短期需求因素對塑料期貨影響更大，國內有序用電對需求存在一定影響，若后期上游原油重新反彈以及需求恢復，塑料期貨將繼續小幅上漲。關注有序用電措施結束時間以及下游需求恢復情況。操作建議方面，建議短線逢低多單參與，套利建議關注逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP供需兩弱，PP期貨小幅反彈，建議參與1-5正套（1-5正套） | 夜盤PP期貨主力合約PP01合約小幅上漲0.41%，近期突破20日均線，關注反彈持續性。隔夜國際原油收跌，近期國際原油以震蕩看待。昨日PP現貨價格上漲50元/噸，華東拉絲主流價格在7930-7980元/噸；PP粉料價格持穩，華東地區PP粉料價格在7650-7700元/噸。從供需數據來看，本周部分裝置重啟，檢修產能占比下降至16%附近，交割標準品生產比例25%附近。進口方面，進口拉絲PP報價940美元/噸，折合7885元/噸，華東地區PP現貨報價7900元/噸附近，進口利潤較小。 8月份進口量環比增幅不大。出口方面，由于出口利潤下降，8月份出口量將下降。需求方面，上周塑編企業開工負荷小幅下滑，周度開工負荷在42%，周環比降低1%。國內四川、重慶等實施有序用電，短期需求偏弱，關注有序用電的持續時間。浙江義烏等地疫情好轉，8月底華東地區天氣氣溫有所下降，PP需求環比將略好轉。此外上海、江西等地發放消費券，促消費舉措將有利包裝材料需求。綜合來看，短期PP供需兩弱，等待需求恢復， PP期貨將繼續小幅上漲。關注國內有序用電措施結束時間。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏強震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 短線持多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)沖高回落，成交尚可。現貨市場近期行情有下跌預期，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差182元/噸；焦炭總庫存957.17萬噸(-1.1)；焦爐綜合產能利用率73.23%(3.13)、全國鋼廠高爐產能利用率83.89%(2.7)。綜合來看，焦炭現貨價格兩輪提漲落地之后，部分區域正醞釀行情反轉，或于近日提出首輪價格下調，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，受利潤修復的刺激，近期焦企生產積極性較高，焦企開工率穩步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉。由于鋼廠利潤修復進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行，重點關注新一輪焦炭現貨價格調降進程，建議投資者短線持多。 | |
焦煤(JM) | 逢高試空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)快速拉升后略有回落，成交一般，持倉量增。現貨市場近期行情漲跌互現，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1860元/噸(0)，期現基差-100.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存235.86萬噸(+1.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.08天(+0.1)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關繼續增加，22日通關626車，再創年內新高，隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)小幅下跌。現貨市場近期行情穩中偏強，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1215元/噸(+10)，期現基差335元/噸；主要港口煤炭庫存5027.6萬噸(-285)，秦港煤炭疏港量58.1萬噸(+7.3)。綜合來看，迎峰度夏接近尾聲，不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐，現貨市場行情窄幅震蕩運行。產地方面，此前受內蒙古強降雨影響停產的煤礦已恢復正常生產，礦區銷售維持常態，參與客戶采購節奏不減，多數礦區沒有存煤積累，需求仍有一定支撐。陜西煤礦受疫情防控和降雨等因素的影響，產量有所收緊。港口方面，非電行業煤炭需求良好，市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發運成本影響貿易商挺價出貨情緒較強，但下游多有壓價心里，對高價接煤受度不高，市場交投僵持。下游方面，目前電廠日耗高位運行，致使電廠庫存加快去化，煤炭采購積極性有所提高；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求有階段性釋放。據Mysteel統計，截止19日全國72家電廠樣本區域存煤總計1327.6萬噸，日耗61.7萬噸，可用天數21.5天。我們認為，高溫天氣即將退場，煤炭保供繼續發力，下一階段動力煤市場供需關系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行，重點關注非電行業煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收于2282元/噸，較上一交易日上漲0.22%。現貨方面，8月25日河南地區小顆粒尿素報價為2360元/噸。供應方面，截至8月18日當周，國內尿素產能利用率62.73%，較上周下降0.83%，，比同期下降7.42%。煤制尿素60.84%，較上周上漲0.41%，比同期下降6.95%。氣制尿素68.11%，較上周下降4.38%，比同期下降8.54%。本周陽煤豐喜、江蘇華昌計劃檢修企業。預計尿素日產在13.8-14.6萬噸附近波動，日產水平有所回升。需求方面，農業方面進入需求階段性淡季。工業方面，下游部分成品庫存積壓，膠板行業開工率逐漸較低，需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率窄幅回升，對尿素需求支撐有限。三聚氰胺行業產能利用率低位運行，對尿素需求一般。尿素整體呈現供強需弱格局，操作上，建議偏空看待。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5487元/噸，收跌幅0.51%。周四ICE原糖震蕩偏弱，盤中跌幅0.83%，結算價17.9美分/磅。國際方面，ICE原糖10月合約走勢開始自然穩定，進入橫盤整理走勢。這表明的基本面的影響上，多空因素暫時達成了平衡。巴西仍是目前市場關注的焦點，連續下調汽油價格、政府機構大幅下調甘蔗和食糖產量預估、出口數據同比增加、壓榨比例開始傾向產糖等因素成為近期糖價波動的重要推動力。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西中南部7月下半月糖產量預計為325萬噸，同比增長6.7%，甘蔗壓榨量4800至4950萬噸，同比增長3.6%，用于糖的甘蔗比例持續提高，預計為47.6%，同比提高1.4個百分點，目前巴西國內乙醇收益持續低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產糖，提高產量。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 隔夜玉米主力合約窄幅震蕩，收于2740元/噸。國內方面，隨著價格不斷下跌，短期價格繼續下跌空間有限，市場購銷相對平穩，東北優質糧源價格保持堅挺；華北地區玉米市場價格逐步趨穩，個別企業報價窄幅上行。下游企業門前到貨車輛明顯減少，市場觀望氛圍濃厚，看漲預期略有增加。需求端來看，深加工下游產品走貨仍欠佳，加工利潤虧損加劇，疊加年中停機檢修，深加工企業收購積極性不高，現階段仍多以消化庫存為主。飼料養殖端來看，飼料企業庫存高位，飼料企業繼續使用糙米和玉米粉，擠壓玉米飼用需求，整體飼料養殖端需求清淡。國際方面，烏克蘭谷物出口相對順利對美玉米抑制美玉米期價；不過美玉米優良率處于低位，USDA8月供需報告下調新季美玉米產量及庫存預期給玉米提供一定支撐。綜合來看隨著近期期貨價格的反彈，市場看跌氛圍有所減弱，貿易商出貨心態平穩，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期購銷雙向拍賣溢價成交，對大豆價格形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕高位回調，4000元/噸壓力顯現，美豆正處于關鍵結莢期，本周美豆優良率不及預期，截至8月21日，美豆優良率為57%，上周為58%,去年同期為56%，結莢率為84%，上周為74%，五年均值為86%，市場對于USDA8月報告中所給出的 2022/23年度美豆51.9蒲/英畝的單產仍有疑問，關注本周pro farmer巡查結果，但是，8月下旬天氣預報顯示美豆中部及南部偏干地區降水改善，有利于穩定美豆產量，天氣炒作進入尾聲， 2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，美豆下方仍有較強支撐。宏觀方面，7月份美國通脹數據低于預期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月19日當周，大豆壓榨量為173.4萬噸，高于上周165.89萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續下降，截至8月19日當周，國內豆粕庫存為72.85萬噸,環比減少8.09%,同比減少30.91%，后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隔夜豆油震蕩整理，關注10000元/噸壓力，2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，8-10月份國內進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，近期豆油庫存延續下降，庫存水平相對往年仍處低位，截至8月19日當周，國內豆油庫存為79.395萬噸，環比減少2.51%,同比減少14.52%，后期豆油庫存或延續降勢。建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油震蕩整理，關注8750元/噸壓力。8月份馬棕產量延續季節性上升，SPPOMA數據顯示，8月1-20日馬棕產量較上月同期上升4.96%。印尼棕櫚油庫存仍處高位，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，將持續擠壓馬棕出口空間，但下游需求回暖，對馬棕形成一定支撐，8月份馬棕出口上升，ITS/Amspec數據分別顯示，8月1-25日，馬棕出口較上月同期增加10%/4.8%，8月份馬棕庫存或延續上升，但較往年仍處低位，且6月份棕櫚油降庫速度快于快于預期，印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環比下降7.6%，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預估，通脹見頂預期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至8月19日當周，國內棕櫚油庫存為27.535萬噸，環比增加13.10%，同比減少38.26%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解，現貨價格出現松動，棕櫚油基差走弱。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環比增加81.67%。但菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，水產需求表現偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至8月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.87萬噸,環比減少25.58%,同比增加275.73%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年6月，中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸，同比減少71.49%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至8月19日，華東主要油廠菜油庫存為12.17萬噸，環比減少10.84%,同比減少68.15%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4152元/500kg，收跌幅0.57%，08月25日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.16元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月26日全國均價雞蛋價格5.8元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，目前產區貨源供應尚可，局部地區庫存壓力較大，養殖單位多順勢出貨，市場走貨不快，經銷商采購心態較謹慎，多按需采購，建議投資者觀望為宜 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9180元/噸，收漲幅0.49%。蘋果產區受中秋節備貨提振，冷庫包裝略有增多，出庫量增加，整體走貨稍有好轉。受高溫天氣影響，西北產區嘎啦上色不佳，質量兩極分化明顯，紅貨數量有限，價格高穩。延安產區紅貨難尋，洛川70#紙袋嘎啦30%紅70%訂購價格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全國冷庫蘋果剩余量在40.13萬噸，較上周環比減少9.30萬噸，去庫存率95.41%。當前受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬主力合約繼續上行，收于23710元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為22.29元/公斤，較前日均價下跌0.06元/公斤。隨著價格上漲散戶出欄積極性提高，市場豬源供應趨于穩定；需求端雖然臨近開學消費稍有好轉，但整體需求利好有限，綜合來看隨著養殖端壓欄情緒減弱生豬現貨價格上漲短期缺乏動力。母豬方面，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，較上月環比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而自今年5月開始母豬存欄連續回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，隨著天氣轉涼市場需求將逐漸改善，同時中秋、國慶等節日備貨也將對需求有所提振，整體來說后期需求預期將逐步轉好。綜合來說遠月對應產能去化帶來供應縮量的邏輯較為確定，并且需求也預期好轉，但由于目前盤面對現貨仍有較高的升水，同時現貨短期可能面臨調整，操作上建議暫且觀望，不宜高位追漲。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約區間震蕩，收于9350元/噸。隨著新花生陸續上市，貿易商手中的冷庫貨源面臨著一定的出貨壓力，冷庫貨源仍保持著良好的出貨意愿，近期陳米走貨情況有所好轉。新作方面，新季花生種植面積縮減較為確定，同時由于種植成本的提高對新季花生報價較高提供了支撐。需求端，油廠對于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍較高，油廠多以觀望為主；而近期食品端中秋備貨跡象略有顯現，花生走貨情況好轉。綜合來看新花生陸續上市，陳花生庫存壓力顯現，貿易商出貨意愿增加，但新花生產量減少預期存在，將給予新季花生價格支撐。操作上，近月建議暫且觀望，遠月可關注逢低做多機會。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于15105元/噸，收漲幅0.6%。周四ICE美棉震蕩偏強，盤中漲幅0.04%，結算價114.11美分/磅。國際方面，近期由于歐洲大幅加息以遏制通脹，令市場擔憂主要經濟體美國、歐洲的加息將會削弱全球經濟，美元指數強勢上漲，令商品市場承壓運行。目前美國依舊處于高通脹的水平，未來資金面將會持續偏緊的，對于商品市場將形成一定的壓力。據美國農業部統計，截至7月31日全美棉花現蕾率89%，同比領先8個百分點，領先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在28%，較前一周小幅下降2個百分點，較去年同期增加20個百分點，其中得州棉株偏差率36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，均持續處于近年高位。國內方面，商業庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業庫存較去年同期偏高運行。截至8月12日，棉花商業總庫存243.24萬噸，較7月減少48.41萬噸，環比減幅16.60%，較2021年增加51.06萬噸，同比增幅26.56%。其中新疆庫棉花164.74萬噸，較2021年同比增加94.34萬噸，同比增幅134.01%。目前據2022/2023年度棉花上市僅剩一個月左右，按照目前市場的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花結轉庫存較多。加之軋花廠資金嚴重虧損，資金尚不充裕的情況下，對新年度收花熱情或將有所降低，操作上建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
