今日早盤研發觀點2022-08-31
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據 | 昨日美元指數上漲，大宗商品中農產品下跌，工業品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數據方面，美國6月成屋銷售總數年化552萬，微不及預期 557萬，環比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發揮最大影響。另外，歐元區7月制造業PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監管協調，同時穩定房地產市場，堅持政策連續性穩定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 區間思路 | 昨日四組期指走勢探底回升，2*IH/IC2209比值為0.871。現貨方面，A股三大指數昨日集體收跌，滬指跌0.42%，深證成指跌0.39%，創業板指跌0.7%日線五連跌，市場成交額超過8000億元，北向資金昨日凈賣出近50億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行11.1bp報1.240%，7天期上行1bp報1.649%，14天期上行2.1bp報1.675%，1個月期上行0.2bp報1.498%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000四組期指都在20日均線下方運行。整體來看，雖然7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落，政治局會議并未出現顯著超預期的利多，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，在5、6月趨勢性上行之后，7月至今市場迎來調整，而且經濟弱復蘇下結構反復，市場預期相對悲觀。不過，周一國務院召開第十次全國深化“放管服”改革電視電話會議，再次提出穩經濟一攬子政策和接續政策，力度超過2020年，規模合理適度。在流動性充裕的前提下，宏觀政策的刺激，使得市場預期較好，預計指數短期或維持震蕩底部整固，建議投資者以區間思路對待。期權方面，股指波動率回落，波動率后期有望維持震蕩回升的走勢，中期以做多波動率策略為主，短期可賣出近月認購期權。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1723美元/盎司，金銀比價92.54。在備受矚目的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾發表鷹派講話，再度重申“通脹不歇、加息不止”，并稱加息至對經濟增長具有限制性的水平后不會急著降息，美元指數重拾漲勢，對貴金屬價格構成壓力。會議后，市場預期60%以上的概率美聯儲會在9月FOMC議息會議上加息75bp；未來進一步加息至3.75%-4%的水平。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。但鮑威爾強調，恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。資金方面，截至8/29，SPDR黃金ETF持倉980.61噸，前值984.38噸，SLV白銀ETF持倉14576.98噸，前值14622.85噸。綜合來看，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單跟進01合約（持空） | 昨日螺紋鋼主力2210合約繼續回落，期價表現維持調整態勢，跌破3900元/噸一線，短期表現轉空運行，主力移倉遠月2301合約，現貨市場螺紋鋼價格跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種延續增產，維持長增板降。螺紋鋼周環比增加1.6%至269.46萬噸，現階段長流程生產企業是供應增量的主要貢獻力量，主因在于前期壓減計劃落地，目前處于緩慢恢復階段，也在于即將迎來傳統的金九需求恢復周期，需要提前排產，滿足市場需求。但是短流程生產企業受到廢鋼資源限制和限電影響，生產壓力依舊突出，進而導致增產積極性不高，預計后市供應端仍以回升為主，但整體增量空間有限。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1628.68萬噸，周環比減少21.44萬噸，降幅1.3%，上周延續廠庫累增，社庫去化的整體表現。其中廠庫增幅擴張，社庫降幅收窄，整體去庫壓力逐步凸顯。建材總庫存自6月最后一周以來，連續9周去庫，累計去化近593萬噸。螺紋鋼鋼廠庫存增加4.55萬噸至213.16萬噸，社會庫存增加19.81萬噸至508.25萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅0.7%；其中建材消費環比降幅3.6%，從成交量角度來看，本周市場交易情緒環比上周略有回升，其中建材周均成交近15萬噸，環比上周增加約1.4萬噸左右；現階段北澇南旱表現突出，對建材終端行業室外作業和制造業工廠生產都造成不小影響，需求釋放壓力仍有明顯體現。短期市場供應回升，需求仍有一定不確定性，鋼價偏弱運行，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2210合約繼續下挫，期價表現維持弱勢格局，跌破3900一線，主力移倉遠月2301合約，遠月合約表現偏弱，熱軋卷板現貨價格跟隨調整。產量方面，熱卷產量環比微增2.78萬噸至85.34萬噸，主要降幅地區是西南、華中地區，其中WG上周新增檢修，CG雖已復產，但復產天數較少本周才會有所體現，主要增幅地區是東北地區，主要是BG、AG、TG復產，產量有所回升，預計本周仍有體現。庫存方面，熱卷鋼廠庫存上升2.78萬噸至85.34萬噸，社會庫存下降10.22萬噸至256.35萬噸。今年降庫周期明顯拉長，且降庫主因并非單純的需求驅動，而是資源緊缺疊加剛需支撐。綜合來看，在需求尚待驗證的背景下，庫存去化壓力會伴隨供應增幅而逐步上升，但整體去化趨勢短期內暫無較大變動，只是降勢會較為緩和。消費方面，板材消費環比增幅1.4%；成交來看，熱卷周均成交近3.5萬噸，環比上周增加約0.5萬噸。操作上，短期熱卷市場產量小幅回升，熱卷價格表現承壓運行，預計中線表現依然偏弱，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，倫鋁震蕩下行，現運行于2384美元/噸。天氣氣溫下降，四川用電緊張的局面得到緩解，已有涉及停產的電解鋁產能有序復產。此外，美聯儲主席鮑威爾鷹派發言稱，恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。鋁價受到宏觀及產業壓力有所回落。基本面來看，供應端, 因電力緊張四川省內建成107萬噸電解鋁產能基本全部停產，重慶及河南地區的電解鋁廠部分減產，但值得注意的是四川地區一般工商業用電開始恢復，且大工業用電也逐步恢復，本周國內鋁下游加工企業開工率有望上升。需求端，國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周繼續下滑0.3個百分點至65.4%。鋁線纜板塊開工率繼續呈現回升態勢，主因終端電網等板塊提貨積極，鋁板帶箔及鋁型材板塊開工率均因限電出現不同程度下滑。綜合來看，后續持續關注電解鋁減產規模及下游消費情況，建議多單減倉。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，國際方面，美聯儲7月FOMC會議紀要顯示存在過度緊縮的風險，預計未來加息速度會有所放緩；國內方面，7月非農數據好于預期，加息預期升溫，國內宏觀刺激不及預期。目前鋅原料供應持續緊張，加工費低位。供應端來看，Portovesme的鋅線因歐洲高電價一直停產，目前夏季高溫導致歐洲天然氣價格繼續飆升，減產風險較高。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。7月美國新增非農52.8萬人，為市場預期的兩倍。非農就業人數接近疫情前水平，失業率回到疫情前的3.5%，薪資增速超預期上行，就業市場相對活躍。從供應端來看，原生鉛生產基本保持穩定，供應彈性有所增大。廢電瓶供應季節性有所回升，8月再生鉛檢修復產企業增多，且中旬預計仍有再生鉛新增產能投放，再生鉛供應過剩壓力仍大。需求端來看，近期進入傳統旺季，需求延續改善勢頭。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳價格震蕩下行，現運行于21385美元/噸。在備受矚目的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾發表鷹派講話，再度重申“通脹不歇、加息不止”，并稱加息至對經濟增長具有限制性的水平后不會急著降息，美元指數重拾漲勢。基本面來看，高鎳鐵國內出廠價報價1260元/鎳（到廠含稅），較上周跌20元/噸。目前國內不銹鋼需求仍承弱勢，成本高企下對原料端維持壓價，印尼鎳鐵出口征稅臨近落地，印尼鎳鐵持續出貨，對國內鐵廠形成較大壓力。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，但下游需求較好，電池級硫酸鎳晶體市場中間價35500元/噸，較上周小幅上漲1250元/噸。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 隔夜不銹鋼期價區間震蕩，美聯儲將因應通脹緩解而考慮放慢未來加息步伐，此前公布的7月CPI顯示美國通脹有緩解跡象。但美聯儲會議紀要強調，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力目前正在緩解，美元指數重新走強。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期受澳洲港口檢修影響，澳巴發運小幅減量，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發運量2338.5萬噸，環比減少59.5萬噸。澳洲發運量環比減少185.3萬噸至1576.2萬噸，主要是因為沃爾科特港泊位檢修較多，自8月中旬開始，沃爾科特港陸續有6個泊位進行檢修，對發貨影響較大。巴西發運量環比增加125.9萬噸至762.3萬噸。中國到港因前期延遲到港船只陸續到港，本期已回升至年均線以上水平，Mysteel中國47港口到港量2337.4萬噸，環比增加62.7萬噸。45港口到港量2249.1萬噸，環比增加135.9萬噸。在鋼廠復產帶動下，港口提貨較為積極，疏港持續回升，港口庫存止增轉降，出現小幅去庫勢頭，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13815.99萬噸，環比降72.21萬噸；日均疏港量283.09萬噸，環比增4.87萬噸。總體來看，目前港口庫存開始止增轉降，供需差緩慢收縮，雖鐵礦基本面仍將保持寬松，但近期鋼廠需求將進一步給予鐵礦價格支撐，短期礦價表現將相對抗跌。昨日鐵礦石主力2301合約繼續大幅回落，期價跌破700一線附近支撐，預計短期表現承壓運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約偏弱震蕩，跌幅為0.2%，近期關注12500-12600元/噸附近能否企穩。近期天然橡膠供需偏弱，暫無較大上漲驅動力。宏觀消息方面，國務院總理李克強出席第十次全國深化“放管服”改革電視電話會議時指出，今年針對新挑戰果斷推出穩經濟一攬子政策和接續政策，力度超過2020年，規模合理適度。要把這些政策落到位，深化“放管服”改革，著力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間。國內宏觀經濟舉措利好天然橡膠需求。現貨方面，昨日國內現貨市場主流價格下跌50-100元/噸，上海21年SCRWF主流價格11850—11950元/噸。原料方面，制全乳膠水收購價格10300元/噸，較前一工作日持平。國內丁二烯市場價格上漲200-300元/噸。需求方面，國內多數輪胎廠家延續五至七成開工范圍。輪胎出口量在前期高位基礎上存走低預期。上周部分地區工業企業有序用電措施對需求亦形成一定影響。本周隨著氣溫下降，四川用電緊張局面得到緩解，大工業用電正在逐步恢復正常用電。9月份有序用電措施影響將減弱。庫存方面，卓創資訊調研數據顯示，截至8月26日青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為29.93萬噸，較上期增加0.14萬噸，增幅0.47%。綜合來看，國內宏觀經濟消息將對天然橡膠期貨形成一定提振，但國內天然橡膠供應不緊張，庫存小幅累庫，天然橡膠實際需求尚未大幅增加，在暫無較大利好支撐的情況下，天然橡膠期貨將隨消息面震蕩運行。操作建議方面，建議根據技術指標，短線交易為主。 | |
原油(SC) | 需求憂慮打壓油價 | 隔夜原油主力合約期價大幅回落。主因對經濟衰退的憂慮和需求前景的擔憂再起。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅增產意愿。美國原油產量在截止8月19日當周錄得1200萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至8月15日當周平均開工負荷為69.46%，較7月底上漲0.94%。8月下旬燕山石化2#常減壓裝置以及呼和浩特石化仍處檢修期內，玉門石化、華北石化及大連西太石化或陸續結束檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月24日當周平均開工負荷60.48%，較上周下跌2.57%。短期內暫無煉廠計劃檢修，不過不排除其他因素導致煉廠降負可能。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下行。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 夜盤PVC 期貨01合約繼續下跌。近期PVC行業開工負荷率較前期下降，PVC生產企業廠區庫存下降，社會庫存略下降，但需求增加有限， PVC期貨維持震蕩走勢。因電石價格持穩，后期需求存好轉預期，PVC01合約下跌空間有限。昨日PVC現貨下跌40元/噸左右，華東主流現匯自提維持在6480-6580元/噸。從供需來看，隨著高溫天氣結束，塑料制品企業開工將有所恢復。供應方面，蘇州華蘇13萬噸PVC裝置8月29日正式全停檢修，計劃檢修至9月20日。本周PVC計劃檢修企業包括蘇州華蘇和樂金渤海共43萬噸產能檢修，部分前期檢修及停車企業將延續，這將支撐PVC期貨價格。上周PVC整體開工負荷69.30%，環比下降3.20%；其中電石法PVC開工負荷66.96%，環比下降4.27%；乙烯法PVC開工負荷77.97%，環比提升0.77%。庫存方面，據卓創數據，上周華東及華南樣本倉庫總庫存34.45萬噸，較上一期減0.58%。進出口方面，7月PVC出口環比下降，同比仍較高。消息方面，國務院總理李克強出席第十次全國深化“放管服”改革電視電話會議時指出，今年針對新挑戰果斷推出穩經濟一攬子政策和接續政策，力度超過2020年，規模合理適度。要把這些政策落到位，深化“放管服”改革，著力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間。綜合來看，因PVC裝置檢修較多，PVC供應壓力不大，隨著有序用電影響減弱，需求將有所回升，PVC期貨下跌空間不大。操作建議方面，建議單邊短線逢低多單交易；套利方面，套利建議參與1-5正套。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，8月30日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止8月24日當周，瀝青周度總產量為61.51萬噸，環比增加7.35萬噸。其中地煉總產量43.28萬噸，環比增加4.64萬噸，中石化總產量11.59萬噸，環比增加4.64萬噸，中石油總產量4.68萬噸，環比下降0.74萬噸，中海油1.96萬噸，環比下降0.7萬噸。本周東明石化、河北鑫海大裝置穩定生產、加之華東主營間歇生產，將帶動產能利用率上漲。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共35.86萬噸，環比跌1.1%。雖然在原油價格的上漲推動下，瀝青詢盤有所增加，但考慮未來仍多降雨天氣，整體剛需或難有較明顯支撐。在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 夜盤塑料期貨主力01合約偏弱震蕩。隔夜國際原油布倫特原油大跌4.3%，對塑料期貨形成壓力。昨日華北地區LLDPE價格小幅上漲50元/噸至7850-8000元/噸。本周隨著天氣轉冷，有序用電措施影響減弱，塑料需求將逐漸回升，塑料期貨將小幅上漲。不過需要關注石家莊等地疫情情況。供應方面，進口LLDPE報價960美元/噸，折合人民幣8050元/噸，LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，8月進口PE到港有回升預期，但整體增量較為有限。PE庫存壓力有所下降，石化庫存及社會庫存小幅回落，港口庫存去庫有限，后期進口到港預計繼續增加，多集中在9月份。國內產量方面，本周煉化企業檢修繼續減少，初步預計PE檢修損失量在7.17萬噸，環比減少2.19萬噸。綜合來看，短期需求因素對塑料期貨影響更大，華東地區需求環比將好轉，而華北地區需求需要關注石家莊等地疫情對需求的影響。操作建議方面，建議短線逢低多單參與，套利建議關注逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP供需兩弱，PP期貨延續震蕩走勢，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 夜盤PP期貨主力合約PP01合約偏弱震蕩。隔夜國際原油布倫特原油主力合約下跌4.3%，這影響市場交易心態。今日PP期貨將偏弱震蕩為主。昨日PP現貨市場價格上漲30-50元/噸，華東拉絲主流價格在7930-8050元/噸，和01合約價差137元/噸；PP粉料價格上漲50元/噸左右，華東地區PP粉料價格在7700-7750元/噸。從供需數據來看，近期部分裝置重啟，檢修產能占比下降至15%附近，不過交割標準品生產比例26%附近，拉絲PP生產比例偏低。本周新增鎮海煉化一線計劃停車檢修，PP裝置檢修損失量在9.15萬噸，環比減少26.03%。寧波大榭30萬噸裝置計劃9月初出產品，但對市場沖擊力度有限。進口方面，進口拉絲PP報價940美元/噸，折合7921元/噸，華東地區PP現貨報價7990元/噸附近，進口利潤較小。 8月份進口量環比增幅不大。出口方面，由于出口利潤下降，8月份出口量將下降。庫存方面，主要生產商庫存水平在63萬噸，月底庫存比較低。需求方面，上周下游行業受高溫天氣、物流不暢等因素影響，開工負荷持續低位，備貨意愿不強，塑編企業開工負荷在41%，較前一周降低1個百分點。目前下游企業原料庫存不高，8月底華東地區天氣氣溫有所下降，PP需求環比將略好轉。綜合來看，短期PP供應壓力不大，等待需求恢復， PP期貨將繼續小幅上漲。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約區間震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 滾動做空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅低開，此后略有回升，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情有下跌預期，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差347元/噸；焦炭總庫存967.82萬噸(+10.7)；焦爐綜合產能利用率74.7%(1.47)、全國鋼廠高爐產能利用率85.27%(1.4)。綜合來看，焦炭現貨價格兩輪提漲落地之后，部分區域正醞釀行情反轉，或于近日提出首輪價格下調，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，受利潤修復的刺激，近期焦企生產積極性較高，焦企開工率穩步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉。由于鋼廠利潤修復進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行，重點關注新一輪焦炭現貨價格調降進程，建議投資者滾動做空。 | |
焦煤(JM) | 滾動做空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)小幅低開后略有回升，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情漲跌互現，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1840元/噸(0)，期現基差-28元/噸；港口進口煉焦煤庫存242.76萬噸(+6.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.12天(+0)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關繼續增加，22日通關626車，再創年內新高，隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者滾動做空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中偏強，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1260元/噸(+20)，期現基差372元/噸；主要港口煤炭庫存4842.2萬噸(-185.4)，秦港煤炭疏港量55.6萬噸(+6.4)。綜合來看，迎峰度夏接近尾聲，不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐，現貨市場行情窄幅震蕩運行。產地方面，內蒙古受月底煤管票不足及疫情防控趨嚴影響，部分煤礦暫停生產，區域內供應量有所收緊。同時，陜西煤礦受疫情防控和降雨等因素的影響，產量有所收緊。港口方面，非電行業煤炭需求良好，市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發運成本影響貿易商挺價出貨情緒較強，但下游多有壓價需求，對高價接煤受度不高，市場交投僵持。下游方面，隨著高溫天氣逐漸回落，居民用電需求有所減少。不過下一階段化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求有階段性釋放的機會。據Mysteel統計，截止8月26日全國72家電廠樣本區域存煤總計1313.3萬噸，周環比下降14.3萬噸；日耗57.97萬噸，周環比下降3.7萬噸。我們認為，高溫天氣即將退場，煤炭保供繼續發力，煤炭資源向非電行業的供給增加，下一階段動力煤市場供需關系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行，重點關注非電行業煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收于2273元/噸，較上一交易日上漲0.49%。現貨方面，8月30日河南地區小顆粒尿素報價為2370元/噸。供應方面，截至8月25日當周，國內尿素產能利用率61.42%，較上周下降1.31%，比同期下降10.91%。煤制尿素61.48%，較上周上漲0.64%，比同期下降9.52%。氣制尿素61.25%，較上周下降6.86%，比同期下降14.73%。國內尿素局部地區限電影響，產能利用率下降。隨著四川限電的結束，當地尿素裝置陸續復產，尿素日均產量將穩步回升，也將給尿素市場帶來上行阻力。需求方面，農業用肥進入階段性淡季，需求量有限。工業需求下游部分成品庫存積壓，膠板行業開工率依舊低位運行，需求不溫不火。復合肥企業開工率穩步回升，但整體回升較慢。三聚氰胺行業產能利用率進一步下滑，消耗原料尿素有限。尿素整體呈現供強需弱格局，操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5501元/噸，收跌幅0.42%。周二ICE原糖震蕩偏弱，盤中跌幅1.57%，結算價18.1美分/磅。國際方面，印度原糖出口下降以及巴西8月壓榨量整體不及市場，原糖價格上行。巴西仍是目前市場關注的焦點，連續下調汽油價格、政府機構大幅下調甘蔗和食糖產量預估、出口數據同比增加、壓榨比例開始傾向產糖等因素成為近期糖價波動的重要推動力。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西中南部7月下半月糖產量預計為325萬噸，同比增長6.7%，甘蔗壓榨量4800至4950萬噸，同比增長3.6%，用于糖的甘蔗比例持續提高，預計為47.6%，同比提高1.4個百分點，目前巴西國內乙醇收益持續低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產糖，提高產量。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2785元/噸。國內方面，東北產區新季玉米減產基本定性，短期市場心態逐漸穩定，走貨需求好轉，玉米價格受到一定支撐；華北地區玉米市場價格繼續上漲，市場階段性看漲心態增強，貿易商出貨減少，深加工企業門前到貨維持低位，企業提價促收，價格持續上漲。需求端來看，深加工企業開工率較前期有所回升，但依然處于低位水平，整體需求提振有限。飼料養殖端來看，部分飼料企業開始采購新玉米，整體飼料企業采購心態仍維持疲軟，仍舊以消化庫存為主。國際方面，烏克蘭谷物出口相對順利對美玉米對外盤玉米期價有所壓制，但近期由于高溫干旱天氣美玉米優良率持續下滑，市場擔憂新季玉米產量支撐美玉米期價上行。綜合來看全球范圍內高溫干旱天氣頻發或影響全球谷物生產情況，市場擔憂全球玉米供應帶動近期連盤持續偏強，但由于國內需求仍舊疲軟抑制了上方空間，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期購銷雙向拍賣溢價成交，對大豆價格形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕承壓5日均線震蕩整理，美豆正處于關鍵結莢期，本周美豆優良率企穩，截至8月28日，美豆優良率為57%，上周為57%,去年同期為56%，結莢率為91%，上周為84%，五年均值為92%，本周pro farmer巡查結果給出51.7蒲/英畝單產預估，作物單產表現較好，同時8月下旬天氣預報顯示美豆中部及南部偏干地區降水改善，有利于穩定美豆產量，天氣炒作進入尾聲， 但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，美豆下方仍有較強支撐。宏觀方面，7月份美國通脹數據低于預期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月26日當周，大豆壓榨量為197.99萬噸，高于上周173.4萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續下降，截至8月26日當周，國內豆粕庫存為68.9萬噸,環比減少5.42%,同比減少33.17%，后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 隔夜豆油震蕩整理，關注10000元/噸壓力，2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，8-10月份國內進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，本周豆油庫存止降轉升，庫存水平相對往年仍處低位，截至8月26日當周，國內豆油庫存為81.293萬噸，環比增加2.39%,同比減少9.69%，8、9月份進口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油小幅回調，關注8800元/噸壓力。8月份馬棕產量延續季節性上升，SPPOMA數據顯示，8月1-25日馬棕產量較上月同期上升2.32%。印尼棕櫚油庫存仍處高位，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，將持續擠壓馬棕出口空間，但下游需求回暖，對馬棕形成一定支撐，8月份馬棕出口上升，ITS/Amspec數據分別顯示，8月1-25日，馬棕出口較上月同期增加10%/4.8%，8月份馬棕庫存或延續上升，但較往年仍處低位，且6月份印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環比下降7.6%，降庫速度快于預期，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預估，通脹見頂預期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至8月26日當周，國內棕櫚油庫存為27.675萬噸，環比增加0.51%，同比減少30.04%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解，現貨價格出現松動，棕櫚油基差走弱。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環比增加81.67%。但菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，水產需求表現偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至8月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.05萬噸,環比減少21.19%,同比增加108.90%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年6月，中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸，同比減少71.49%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至8月26日，華東主要油廠菜油庫存為11.2萬噸，環比減少7.97%,同比減少70.99%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4212元/500kg，收漲幅1.45%，08月30日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.16元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示，7月中旬產蛋率下降至89.46%，環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月30日全國均價雞蛋價格5.8元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多，但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業者參市謹慎，各環節積極出貨。另外，氣溫陸續升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續出梅，市場需求逐漸轉好，特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，目前產區貨源供應尚可，局部地區庫存壓力較大，養殖單位多順勢出貨，市場走貨不快，經銷商采購心態較謹慎，多按需采購，建議投資者觀望為宜 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于9091元/噸，收跌幅1.24%。蘋果產區受中秋節備貨提振，冷庫包裝略有增多，出庫量增加，整體走貨稍有好轉。受高溫天氣影響，西北產區嘎啦上色不佳，質量兩極分化明顯，紅貨數量有限，價格高穩。延安產區紅貨難尋，洛川70#紙袋嘎啦30%紅70%訂購價格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全國冷庫蘋果剩余量在40.13萬噸，較上周環比減少9.30萬噸，去庫存率95.41%。當前受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產區看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續成交，預計8月蘋果價格穩中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬主力合約震蕩調整，收于23585元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為23.16元/公斤，較前日均價下跌0.06元/公斤。目前集團場出欄正常，養殖端出欄較前期稍顯增加；需求端天氣轉涼加之節日備貨，終端消費逐漸好轉，但由于毛豬價格上漲過快終端消費難以接受，預計短期生豬現貨價格或盤整為主。母豬方面，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，較上月環比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而自今年5月開始母豬存欄連續回升，明年二季度供應壓力或環比增加。需求端，隨著天氣轉涼市場需求將逐漸改善，同時中秋、國慶等節日備貨也將對需求有所提振，整體來說后期需求預期將逐步轉好。綜合來說近期現貨價格偏強運行，但發改委表示為了保障節假日期間豬肉供應將自9月份開始分批次投放政府儲備豬肉表明了政府調控價格的信心，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于9570元/噸。產區高價下，冷庫貨源走貨略有好轉，市場需求有所放緩。河南部分地區降雨增多，預計近期花生上市量將繼續增加。隨著新花生上市供應量的增加，花生價格或將存在繼續下調可能。新作方面，新季花生種植面積縮減較為確定，同時由于種植成本的提高對新季花生報價較高提供了支撐。需求端，油廠對于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍較高，油廠多以觀望為主；而近期中秋備貨接近尾聲，整體需求提振有限。綜合來看新花生陸續上市，陳花生庫存壓力顯現，貿易商出貨意愿增加，但新花生產量減少預期存在，將給予新季花生價格支撐。操作上，近月建議暫且觀望，遠月可關注逢低做多機會。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14855元/噸，收跌幅0.87%。周二ICE美棉震蕩偏弱，盤中跌幅4.41%，結算價112.32美分/磅。國際方面，美聯儲主席鮑威爾在8月26日的講話中表示，美國通貨膨脹水平正處于歷史高位，并申明美聯儲將會有力使用政策工具來抗擊通脹。為了降低通脹而采取的貨幣政策措施可能會導致經濟增長率下滑和就業市場疲軟。在本次講話中，釋放美聯儲或將在9月議息會議上繼續加息的鷹派信號。衡量投資者恐慌情緒的VIX指數已經從8月中旬的20以下回升至25以上，26日的漲幅達17.36%。據美國農業部統計，截至8月21日當周，全美棉株偏差率已高達40%，環比增加5%，同比增加34%。其中得州棉株偏差率59%，環比增加9%，同比增加52%，美棉偏差率為2011年以來的次高位。國內方面，商業庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業庫存較去年同期偏高運行。截至8月12日，棉花商業總庫存243.24萬噸，較7月減少48.41萬噸，環比減幅16.60%，較2021年增加51.06萬噸，同比增幅26.56%。其中新疆庫棉花164.74萬噸，較2021年同比增加94.34萬噸，同比增幅134.01%。目前據2022/2023年度棉花上市僅剩一個月左右，按照目前市場的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花結轉庫存較多。加之軋花廠資金嚴重虧損，資金尚不充裕的情況下，對新年度收花熱情或將有所降低，操作上建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
