今日尾盤研發觀點2022-09-05
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 區間思路 | 今日四組期指震蕩整理，2*IH/IC2209比值為0.8777。現貨方面，A股三大指數震蕩整理，成交額不足8000億，兩市合計成交7697億元，北向資金凈賣出76.15億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行14.2bp報1.033%，7天期下行10.1bp報1.409%，14天期下行5.6bp報1.372%，1個月期持平報1.500%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000四組期指都在20日均線下方運行。近期海外美聯儲 9 月加息 75BP 的預期升溫，加上近期人民幣匯率貶值，海外資產配置A股的意愿下降。國內多地疫情反復，線下消費受壓制，房地產行業表現低迷，經濟復蘇面臨一定不確定性，出于對盈利預期的擔憂，市場信心不足。總體來看，近期國內外風險因素升溫令市場信心偏弱，但隨著成交量持續萎縮，市場情緒降至冰點，在政策和基本面穩定之下，指數調整空間不大，預計短期內股指呈現區間震蕩的走勢，建議投資者以區間思路對待。期權方面，隱含波動率小幅回升，操作上可以逢指數回調構建牛市價差策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 今日滬金主力合約收漲1.21%，滬銀主力合約收漲1.26%，國際金價企穩反彈，現運行于1710美元/盎司，金銀比價94.6。美國8月新增非農就業人口31.50萬，增幅略高于預期值30萬，前值小幅上修至52.8萬；失業率較前值和預期值上浮0.2個百分點至3.70%；薪資年率持平前值5.20%，低于預期值0.1個百分點。整體來看，美國8月非農弱于預期，美元指數跌離20年高位。非農數據公布后，交易員預計美聯儲將更加鴿派，美聯儲9月加息50個基點的可能性從周四的25%上升至38%，美聯儲加息75個基點的概率從75%降至62%。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。但鮑威爾強調，恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農數據將難以撼動美聯儲大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機。資金方面，截至9/2，SPDR黃金ETF持倉973.08噸，前值973.37噸，SLV白銀ETF持倉14512.57噸，前值14529.68噸。操作上，建議投資者逢低布局多單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單謹慎持有（持空） | 今日螺紋鋼主力2301合約震蕩走高，期價表現轉強，靠近3700元/噸一線，短期波動有所加劇，現貨市場螺紋鋼價格小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應增至958.04萬噸，增量40.31萬噸，增幅4.39%，建材品種6月中至7月中連續減產6周，累計95萬噸；7月中至今連續增產6周，累計88萬噸。在限電和限產影響程度逐步減弱后，企業復產積極性明顯提升，為后期需求恢復做準備，因此供應增量趨勢將繼續保持。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1615.34萬噸，周環比減少13.34萬噸，降幅0.8%。上周延續廠庫累增，社庫去化的整體表現。廠庫累增的主因在于區域內供應增量擴張，入庫節奏明顯快于出庫。另外，受現貨價格震蕩偏弱影響，市場采購積極性不高，廠發受阻，進一步導致廠庫環比增幅擴張。而社庫延續去化，但幅度明顯收窄。一方面說明現階段需求尚未啟動，難以消化供應增量的大批資源流入；另一方面說明需求雖未有明顯啟動，但剛需還是能夠支撐少量去庫。消費方面，上周五大品種周消費量增幅3.4%；其中建材消費環比增幅2.6%，目前市場仍處于需求待恢復階段，市場心態較為謹慎，短期內市場仍處于震蕩行情，鋼價偏弱運行，操作上空單可繼續持有，關注需求的啟動情況。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩走強，期價跌勢暫緩，站穩3700一線附近，熱軋卷板現貨價格表現企穩。產量方面，板材品種7月初至8月末連續減產8周，累計45萬噸；8月末至今連續減產1周，累計14萬噸。由此可見，建材和板材均已進入減產后逐步恢復的周期，只是板材周期略有滯后。上周熱卷產量大幅回升，上周新增華北地區BG檢修，但檢修影響天數較少，產量降幅較小，本周將仍有體現，華中地區WG復產，供給回升；主要增幅東北、西南地區，主要是東北鋼廠前期復產后恢復整周滿產，供給繼續回升，西南地區CG上周復產，上周供給增量較為明顯。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降1.38萬噸至83.96萬噸，東北地區隨著供給增量廠庫稍有小幅累積，華北、華東西區廠庫繼續下降，壓力進一步前移市場，也導致了市場降庫緩慢。社會庫存下降7.26萬噸至249.09萬噸。消費方面，板材消費環比增幅4.1%，熱卷表觀消費環比回升明顯，上升16.34萬噸至315.89萬噸，消費的良好導致熱卷上周整體表現強于螺紋。操作上，短期熱卷市場波動較大，但中線表現依然偏弱，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 今日滬鋁主力合約震蕩上行，收漲2.06%，倫鋁偏弱震蕩，現運行于2310美元/噸。 隨著天氣氣溫下降， 四川用電緊張的局面得到緩解，鋁市場供需均有邊際改善。基本面來看， 目前電解鋁行業地區間成本差異較大，約有24%電解鋁產能完全成本在18000元/噸以上，若后續鋁價進一步走低將獲得一定的成本支撐。電解鋁供應方面， 目前四川電力供需矛盾得到緩解，減產的100萬噸電解鋁產能逐步復產，但完全恢復產能尚需要一個月左右。海外由于電力成本高昂，歐洲和北美地區電解鋁減產產能累計約145萬噸。整體來看，國內電解鋁產能仍將處于抬升周期，由于歐美鋁廠減產，預計原鋁凈進口量將低于往年同期。 需求方面， 國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周上漲0.7個百分點至66.1%。 本周鋁板帶、鋁棒、鋁型材及再生合金板塊開工均有小幅上行。綜合來看， 當前電解鋁成本支撐逐步顯現，因而建議等待逢低介入的機會。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 逢高布局空單 | 今日鋅價盤面偏強震蕩，宏觀面來看，英國、歐洲、澳洲等幾大經濟體均在加息路上，全球流動性收緊。歐洲能源危機雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復氣時間未知，但因歐洲國家儲氣進度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時歐洲國家推進電氣脫鉤等政策，近期天然氣價格大幅下跌，對鋅價的支撐作用減弱。供應端來看，隨著國內進口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復產進度尚可，當前冶煉廠原料庫存比較高，預計短期供應較之前偏松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。 | |
鉛(PB) | 偏空思路 | 今日鉛價格區間震蕩。宏觀面來看，美聯儲主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯儲的重點目標，將繼續提高利率對抗通貨膨脹，市場認為美聯儲9月政策會議將加息50個基點或75個基點的概率更高，經濟下行壓力增大，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲備超出預期，天然氣價格大跌。從供應端來看，原生鉛逐漸復產，供應穩定增加，再生鉛生產企業電力緩解生產逐漸恢復。需求端來看，下游鉛蓄電池消費需求平穩。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉弱，建議偏空思路為宜。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 今日滬鎳主力合約震蕩上行，收漲5.52%，倫鎳價格偏弱運行，現運行于20715美元/噸。美國非農就業仍表現強勁，但較前值有所回落，美元指數跌離二十年高位，對基本金屬價格形成支撐。隨著全國各地氣溫下降，在限電影響減弱后，鎳產業鏈需求正逐步回暖。基本面來看，高鎳鐵國內出廠價報價1260元/鎳（到廠含稅），較上周跌20元/噸。9月鋼廠從檢修中恢復，預計國內33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產129.85萬噸，預計月環比增7.4%。不過，不銹鋼銷售及庫存壓力或在9月中下旬凸顯，壓價情緒將自下而上傳遞至鎳鐵端。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，但下游需求較好，電池級硫酸鎳晶體市場中間價35500元/噸，較上周持平。綜合來看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強勁，鎳價或有支撐，但中長期鎳市場基本面走弱仍是大勢所趨。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，海外發運因澳洲礦山檢修結束增幅較為明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2553.3萬噸，環比增加214.9萬噸，其中澳洲發運量低位回升186.3萬噸至1762.5萬噸，巴西發運量環比繼續增加28.6萬噸至790.9萬噸。同時到港在巴西及非主流礦到港補充增量下延續增勢，中國47港口到港量2395.3萬噸，環比增加57.9萬噸。45港口到港量2317.1萬噸，環比增加68.0萬噸。其中澳礦到港量1424.4萬噸，環比減少224.5萬噸；巴西礦到港量環比增加179.6萬噸至572.3萬噸；非主流礦到港量環比增加112.9萬噸至320.5萬噸。目前高爐仍在復產周期內，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.85%，環比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；鐵水產量持續回升，目前達到233.6萬噸水平，高于今年的均值，復產提振鐵礦石需求，疊加沿江地區臺風將至，鋼廠提前加速提貨，導致上周45港鐵礦石日均疏港量繼續維持上升的態勢。體現到庫存端，因到港增量高于需求增量，港口鐵礦石庫存在經歷上周短暫去庫后重回前期累庫趨勢。今日鐵礦石主力2301合約探底回升，期價重回700一線附近，預計短期表現波動加劇，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨偏弱震蕩 | 今日天然橡膠期貨主力01合約小幅反彈1.06%，從技術來看，本周關注天然橡膠期貨是否超跌反彈。宏觀消息方面，9月5日，央行副行長劉國強表示，8月24日國務院召開常務會議部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施，在落實好穩經濟一攬子政策的同時，再實施19項接續政策，形成組合效應，加力鞏固經濟恢復發展基礎。國內宏觀經濟政策方面的消息利好天然橡膠。但海外經濟衰退預期仍將對整個市場形成壓力，據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到9月份加息50個基點的概率為44%，加息75個基點的概率為56%。此外國內成都等地疫情反復，市場擔心天然橡膠需求受到影響。因此整體宏觀環境不利天然橡膠大幅上漲。現貨方面，9月5日國內現貨市場主流價格漲50-100元/噸，上海21年SCRWF主流價格11600—11700 元/噸；華東地區丁苯1502價格11650-11800元/噸，天然橡膠略低于丁苯橡膠價格。因此從價差來看，天然橡膠現貨價格短期繼續下跌空間不大。原料方面，目前海南部分地區仍未能正常割膠，但總體原料運輸有所好轉，白沙等地正常割膠，制全乳膠水收購價格10200元/噸。海外供應壓力較大，泰國部分地區膠水、杯膠等實際收購價格已跌至40-45泰銖/公斤。需求方面，國內多數輪胎廠家延續五至七成開工范圍。個別廠家9月初有短暫檢修。庫存方面，卓創資訊調研數據顯示，截至8月26日青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為29.93萬噸，較上期增加0.14萬噸，增幅0.47%。綜合來看，國內宏觀經濟消息將對天然橡膠期貨形成一定支撐，但海外經濟存衰退預期。國內天然橡膠供應不緊張，庫存小幅累庫，天然橡膠實際需求支撐力度較弱，輪胎供應壓力猶存，從供需來看天然橡膠期貨暫無大幅上漲動力，但近期國際原油反彈，丁二烯等原料價格上漲，合成膠橡膠等化工品市場交投情緒好轉，天然橡膠期貨短線或將超跌反彈。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議短線逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 今日PVC 期貨01合約上漲2.2%。從供需來看，PVC行業開工負荷率不高，PVC生產企業廠區庫存下降，社會庫存略下降，但需求增加有限，PVC期貨以震蕩看待。據卓創資訊統計數據顯示，2022年8月PVC粉產量177.1735萬噸，較7月份減少7.24%，同比減少4.77%。因PVC企業開工負荷不高，后期需求存好轉預期，PVC 01合約下跌空間有限。上周國務院常務會議部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。會議指出，穩經濟接續政策細則9月上旬應出盡出，著力擴大有效需求，鞏固經濟恢復基礎。將上半年開工項目新增納入政策性開發性金融工具支持，并將老舊小區改造、省級高速公路等納入支持領域。出臺支持制造業企業、職業院校等設備更新改造的政策。引導商業銀行為重點項目建設、設備更新改造配足中長期貸款。支持剛性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款。9月份關注各項經濟政策落實情況。9月5日PVC現貨上漲100元/噸左右，華東主流現匯自提維持在6550-6680元/噸。需求方面，上周塑料制品企業開工有所恢復。9月份逐步進入傳統需求旺季，但今年訂單改善跡象并不明顯，出口整體偏弱。供應方面，上周PVC整體開工負荷72.16%，環比上升2.86%；其中電石法PVC開工負荷72.58%，環比上升5.62%；乙烯法PVC開工負荷70.59%，環比下降7.38%。本周寧夏英力特22萬噸PVC計劃檢修。庫存方面，截至9月2日華東樣本庫存30.16萬噸，較上一期增0.43%，同比增182.93%，華南樣本庫存4.39萬噸，較上一期減0.68%，同比增61.63%。華東及華南樣本倉庫總庫存34.55萬噸，較上一期增0.29%，同比增加158.3%。綜合來看，因PVC裝置檢修較多，PVC供應壓力不大，而需求將有所回升，PVC期貨下跌空間不大；但短期PVC需求改善力度不大，PVC期貨大漲動力亦不足，整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議單邊短線逢低多單交易；套利方面，套利建議參與1-5正套。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | OPEC+減產預期推動外盤油價反彈 | 今日原油主力合約期價收于703.9元/桶，較上一交易日上漲1.32%。主因預期OPEC+將于本月會議上達成減產。但美聯儲和歐洲央行大幅加息，市場對燃料需求減弱的擔憂和對經濟衰退的憂慮仍存。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅增產意愿。美國原油產量在截止8月26日當周錄得1210萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為71.18%，較8月中旬上漲1.72%。9月華北石化及呼和浩特石化將陸續結束檢修，燕山石化2#常減壓裝置將仍處檢修期內，暫無新增煉廠檢修，預計9月國內主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月31日當周平均開工負荷59.52%，較上周下跌0.96%。9月永鑫、海科化工或進入整合期。另外，其他煉廠或維持低負荷運轉。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續走低。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于3830元/噸，較上一交易日上漲0.98%。現貨方面，9月5日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止8月31日當周，瀝青周度總產量為61.33萬噸，環比下降0.18萬噸。其中地煉總產量44.25萬噸，環比增加0.97萬噸，中石化總產量8.74萬噸，環比下降2.85萬噸，中石油總產量5.38萬噸，環比增加0.7萬噸，中海油2.96萬噸，環比增加1萬噸。本周東明石化、揚子石化間歇生產，加之個別煉廠穩定生產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內瀝青24家樣本企業出貨量共39.74萬噸，環比增加3.9%。本周國內降雨天氣逐漸好轉，市場需求有望小幅增加。但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨有所反彈，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 今日塑料期貨主力01合約上漲2.77%。國際原油有所反彈，市場關注OPEC會議。國際原油反彈對塑料期貨形成提振作用。9月份海外裂解裝置計劃降低生產負荷，乙烯單體以及聚乙烯供應將減少，PE進口量將低于前期預期。上周國常會部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。9月份需要關注經濟政策落實情況。9月5日華北大區線性漲50-150元/噸，華北地區LLDPE價格在7900-8100元/噸。供應方面，據卓創資訊統計，2022年8月份中國PE產量在192.07萬噸，環比上月增加1.59萬噸，同比增0.59%，環比增0.83%。8月份PE供應增量不高。本周PE檢修損失量在5.39萬噸，環比減少0.27萬噸。本周齊魯石化、燕山石化和寧夏寶豐二期共62萬噸PE裝置計劃檢修。LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，PE進口增量較為有限。需求方面，棚膜企業開工率回升。不過成都、石家莊等地疫情引起市場關注，擔憂疫情影響需求。綜合來看，PE供應增量不高，短期需求因素對塑料期貨影響更大，華東地區需求環比將好轉，而華北、西南地區需要關注疫情對需求的影響。操作建議方面，建議短線逢低多單參與，套利建議關注逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨有所反彈，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 今日PP期貨主力合約PP01合約增倉上漲2.51%，持倉量增加3.02萬手，技術走勢轉強。今日國際原油反彈對PP期貨形成提振。9月5日（周一），石油輸出國家組織與其盟國（OPEC＋）將召開會議討論油產政策。鑒于OPEC龍頭沙特阿拉伯上月曾拋出減產議題，本次會議將不排除討論降低產能以支撐油價。宏觀經濟消息方面， 9月5日公布的8月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得55.0，低于7月0.5個百分點，為2021年6月以來次高。盡管景氣度微降，服務業仍延續了6月以來的強勁修復態勢。服務業恢復有利于PP下游需求。9月5日國內PP市場普遍漲50-100元/噸，華東拉絲主流價格在8000-8050元/噸；華東地區PP粉料價格在7650-7700元/噸。從供需數據來看，2022年8月國內PP產量在242.24萬噸，環比2022年7月下降3.57%，同比去年8月份增加1.25%。8月份供應壓力不大，但需求偏弱。根據卓創資訊調研，本周計劃檢修裝置停車損失量約在9.66萬噸，檢修損失量周環比下降。進口方面，進口利潤較小，9月份進口量增量預計不高。出口方面，由于出口利潤下降，出口依舊低迷。庫存方面，主要生產商聚烯烴庫存69萬噸附近，庫存水平不高。需求方面， PP需求環比略好轉。不過成都、石家莊等部分城市出現疫情，本周關注需求是否受影響。綜合來看，國內宏觀經濟政策發力將提振PP期貨等大宗商品價格。短期PP供應壓力不大，但國內部分省市疫情反復，需求仍面臨壓力，等待需求恢復， PP期貨將繼續小幅上漲。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 今日PTA主力合約偏強震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 空單暫時減倉 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩整理，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差227.5元/噸；焦炭總庫存999.34萬噸(+31.5)；焦爐綜合產能利用率76.46%(1.76)、全國鋼廠高爐產能利用率86.83%(1.6)。綜合來看，焦炭現貨價格兩輪提漲落地之后，部分區域正醞釀行情反轉。目前山東、河北等地均已落實首輪價格下調100/110元/噸，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，受利潤修復的刺激，近期焦企生產積極性較高，焦企開工率穩步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉。由于鋼廠利潤修復進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行，重點關注新一輪焦炭現貨價格調降進程，建議投資者空單暫時減倉。 | |
焦煤(JM) | 空單暫時減倉 | 今日焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩整理，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情小幅探漲，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1800元/噸(0)，期現基差-72.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存217.09萬噸(-25.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11天(-0.1)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關持續處于歷史高位，2日通關637車。隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者空單暫時減倉。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中偏強，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1305元/噸(-15)，期現基差485元/噸；主要港口煤炭庫存4692.5萬噸(-149.7)，秦港煤炭疏港量48.4萬噸(-3.4)。綜合來看，迎峰度夏接近尾聲，不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐，現貨市場行情窄幅震蕩運行。近日隨著部分礦區域疫情管控措施解除，神木停產煤礦逐步恢復生產，榆林煤廠也開始陸續恢復銷售，現庫存充足內蒙區域月初煤管票恢復，價格連續上調，下游采購積極性較好。港口方面，非電行業煤炭需求良好，市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發運成本影響貿易商挺價出貨情緒較強，但下游多有壓價需求，對高價接煤受度不高，市場交投僵持。下游方面，隨著高溫天氣逐漸回落，居民用電需求有所減少。不過下一階段化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求有階段性釋放的機會。據Mysteel統計，截止2日全國72家電廠樣本區域存煤總計1337.5萬噸，日耗54.1萬噸，可用天數24.7天。我們認為，高溫天氣即將退場，煤炭保供繼續發力，煤炭資源向非電行業的供給增加，下一階段動力煤市場供需關系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行，重點關注非電行業煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價收于2416元/噸，較上一交易日上漲4.91%。現貨方面，9月5日河南地區小顆粒尿素報價為2480元/噸。供應方面，截至9月1日當周，國內尿素產能利用率率67.84%，較上周上漲6.42%，比同期下降3.69%。煤制尿素70.27%，較上周上漲8.79%，比同期上漲0.13%。氣制尿素60.95%，較上周下降0.3%，比同期下降14.39%。本周奎屯、靈谷、新疆心連心、正元等計劃停車檢修。預計尿素日產量將在15.4-16萬噸附近，供應整體呈增加趨勢。需求方面，農業用肥進入接近停滯狀態，需求量有限。工業方面，三聚氰胺行業產能利用率提升，拿貨積極性有提升的可能。膠板行業開工率依舊低位運行，需求不溫不火。而隨著秋季市場的推進，下游復合肥企業開工率穩步回升，對尿素需求預期有增加趨勢。另外印度招標啟動后，國內或部分貨源出口，局部將繼續帶動價格小漲。淡儲方面則較大概率擇機補貨，托底尿素價格。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5519元/噸，收漲幅0.48%。周五ICE原糖震蕩回升，盤中漲幅0.61%，結算價18.15美分/磅。國際方面，巴西政府周四公布數據顯示，8月食糖出口為303.77萬噸，較去年同期增加49.04萬噸，增幅19.28%；德國糖業協會在周四的產量預估報告中稱，德國在9月開始的新年度糖產下可能下降至407萬噸，較上年度的457萬噸下滑50萬噸，減幅10.54%；同時正在印度新年度的出口配額可能下降也是市場近期關注的熱點。受這些消息影響，ICE原糖停止的連續兩日的下行走勢并開始反彈。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西中南部8月上半月中南部地區累計入榨量為32207.4萬噸，較去年同期的35022.1萬噸減少了2814.7萬噸，同比降幅達8.04%；累計制糖比為44.71%，較去年同期的46.22%下降了1.51%；累計產糖量為1862.5萬噸，較去年同期的2136.7萬噸下降了274.2萬噸，同比降幅達12.83%。目前巴西國內乙醇收益持續低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產糖提高產量。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 今日玉米主力合約偏強震蕩，收于2801元/噸。國內方面，隨著余糧不斷減少，且考慮到東北地區種植面積減少及洪澇災害的影響，東北產區新季玉米產量預計有所減少，近期市場心態有所好轉，貿易商有一定挺價意愿，深加工企業到貨量處于低位，預計短期價格穩中調整為主。需求端來看，目前深加工企業開機率較前期小幅回升，但仍處于低位水平。多數企業收購仍較為謹慎，仍以消化庫存為主，整體來看深加工需求仍呈現偏弱態勢。飼料養殖端來看，部分飼料企業開始采購新玉米，同時市場上陳米和糙米供應充足，因此整體飼料端采購心態仍較為疲軟，多控制采購節奏，以消化庫存為主。國際方面，美國受高溫干旱天氣影響較為嚴重，新季美玉米優良率持續下滑，市場擔憂新季玉米單產下降。此外歐盟新季玉米受干旱天氣影響單產也預期下滑，全球谷物減產風險加劇，支撐近期外盤持續偏強。綜合來看在美玉米天氣擾動影響下，外盤持續走強帶動連盤上漲。但考慮到國內需求端難有明顯利好，限制了玉米期價上方空間。操作上，仍建議以區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕反彈測試3880元/噸，美豆正處于關鍵結莢期，本周美豆優良率企穩，截至8月28日，美豆優良率為57%，上周為57%,去年同期為56%，結莢率為91%，上周為84%，五年均值為92%，pro farmer巡查結果給出51.7蒲/英畝單產預估，作物單產表現較好，同時8月下旬天氣預報顯示美豆中部及南部偏干地區降水改善，有利于穩定美豆產量，天氣炒作進入尾聲， 但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，美豆下方仍有較強支撐。宏觀方面，7月份美國通脹數據低于預期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月26日當周，大豆壓榨量為197.99萬噸，高于上周173.4萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續下降，截至8月26日當周，國內豆粕庫存為68.9萬噸,環比減少5.42%,同比減少33.17%，后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 今日豆油依托9300元/噸企穩，2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，8-10月份國內進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，本周豆油庫存止降轉升，庫存水平相對往年仍處低位，截至8月26日當周，國內豆油庫存為81.293萬噸，環比增加2.39%,同比減少9.69%，8、9月份進口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油依托7900元/噸企穩，勞動力不足對馬棕產量形成抑制，8月份馬棕產量小幅下降，SPPOMA數據顯示，8月馬棕產量較上月下降0.15%。印尼棕櫚油庫存仍處高位，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，將持續擠壓馬棕出口空間，隨著8月下旬印尼運力緊張局面緩解，8月末馬棕出口增幅大幅下滑，ITS/Amspec數據分別顯示，8月馬棕出口較上月同期增加1.6%/減少3%，8月份馬棕庫存將延續上升，但6月份印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環比下降7.6%，降庫速度快于預期，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預估，通脹見頂預期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至8月26日當周，國內棕櫚油庫存為27.675萬噸，環比增加0.51%，同比減少30.04%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，水產需求表現偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至8月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.05萬噸,環比減少21.19%,同比增加108.90%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進口量為6.74萬噸，環比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至8月26日，華東主要油廠菜油庫存為11.2萬噸，環比減少7.97%,同比減少70.99%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4249元/500kg，收漲幅1.34%，09月05日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.65元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止8月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環比減少1.01%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，09月05日全國均價雞蛋價格5.9元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至8月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。而中秋節過后，預計終端消費量下降，食品廠需求縮減，下游采購趨于謹慎。雖國慶節期間旅游旺季能帶動一部分雞蛋消費，但難以彌補假期學校、單位等的集中消費減少，且節后暫無節日拉動，因此市場需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力合約偏弱下行，收于8721元/噸，收跌幅4.94%。蘋果產區整體走貨加快，山東產地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區75#起步價4.7-4.8元/斤之間。截止8月25日全國冷庫出庫量 8.16 萬噸，全國冷庫去庫存率 97.53%，整體去庫存水平快于往年同期。此外，根據8月的天氣情況，蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產，隨后連續高溫對早熟品種影響果品上色，造成優果率下滑，當前早熟優質果價格堅挺；同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。預計9月全國氣溫逐漸轉涼疊加中秋節日臨近蘋果需求表現尚可，蘋果價格整體偏強走勢，預計9月蘋果期價穩中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 今日鄭棉各合約震蕩偏強運行，收于14495元/噸，收漲幅0.8%。周五ICE美棉大幅下挫，盤中跌幅4.62%，結算價103.21美分/磅。國際方面，美國勞工統計局數據顯示，美國8月份失業率從上個月3.5%的50年低點升至3.7%。新增就業人數從7月份的52.6萬人降至31.5萬人。而非農數據好于預期，目前市場依然預期9月加息幅度在50個基點和75個基點之間，但上周國際油價重心持續下移，對商品市場或將形成一定的壓力。據美國農業部統計，截至8月28日，全美棉株偏差率目前為36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期增加30個百分點，其中得州棉株偏差率53%，較前一周下降6個百分點，較去年同期大幅增加46個百分點。近期美國主產棉區得州迎來降雨天氣，天氣升水效果減弱，美國主產棉區的旱情有所減緩。國內方面，商業庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業庫存較去年同期偏高運行。截止8月26日，棉花商業總庫存218.7萬噸，環比上周減少12.98萬噸，減幅5.6個百分點。其中，新疆地區商品棉144.26萬噸，周環比減少11.24萬噸，減幅7.23%；內地地區國產商品棉40.34萬噸，周環比減少1.86萬噸，減幅4.83%。當前國內新年度棉花產量預期超600萬噸，疊加結轉庫存，棉市供應壓力限制棉價走高空間，下游紡企原料端維持剛需補庫，預計商業庫存將繼續減少。下游整體消費表現疲軟，成品庫存同比處于高位，訂單量較為缺乏，剛需補庫總體體量不大，對棉價支撐效果減弱。操作上建議區間操作為宜。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 今日生豬主力合約偏弱運行，收于23380元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為23.72元/公斤，較前日均價上漲0.19元/公斤。臨近中秋，養殖端看好節日前出欄，目前出欄積極性一般；多地市場開始節前備貨，屠宰量有所提振。短期來看在節日因素的提振下生豬現貨價格或偏強為主。母豬方面，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，環比增加0.49%%，母豬已連續三個月環比正增長，母豬產能已進入持續恢復階段。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，按照生豬的生長周期來推算，四季度仍對應前期產能調減時期，四季度供應難言寬松。而近三個月母豬存欄回升，明年一季度末供應壓力或環比增加。進入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節日因素提振，需求或呈現逐漸回升狀態。四季度為季節性需求旺季，終端消費有逐漸好轉預期。消息方面，發改委發布將于9月8日組織中央儲備凍肉的投放工作。綜合來看受節日因素影響現貨較強，但放儲表明國家調控豬價的決心，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約收漲1.51%。目前市場新花生上貨量一般，市場報價較亂，成交量有限。新花生水分仍然偏高，市場收購謹慎，以質論價為主，銷區市場陸續消化陳花生。需求端，主力油廠到貨量有限，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態；而近期中秋備貨接近尾聲，整體需求提振有限。綜合來看新花生陸續上市，陳花生庫存壓力顯現，貿易商出貨意愿增加，但新花生產量減少預期存在，將給予新季花生價格支撐。操作上，近月建議暫且觀望，遠月可關注逢低做多機會。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
