今日尾盤研發觀點2022-09-13
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 區間思路 | 今日四組期指走勢分化，IH、IF沖高回落，IC、IM震蕩下行，2*IH/IC2209比值為0.8795.現貨方面，A股三大指數震蕩整理，滬指上漲0.05%，深證成指上漲0.38%，創業板指上漲0.09%，兩市合計成交7713億元，北向資金凈買入39.71億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行0.2bp報1.171%，7天期上行4.5bp報1.521%，14天期上行0.5bp報1.414%，1個月期下行0.1bp報1.502%。目前上證50、滬深300期指已站上20日均線，中證500、中證1000期指仍在20日均線下方運行。整體來看，盡管8月PMI繼續掉落榮枯線下方，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟從衰退逐步走向復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。雖然復蘇過程仍有反復，或影響市場節奏，不過在情緒整體回升以及流動性相對寬松提振下，結構性行情仍有望延續。短期，美股反彈以及情緒小幅提振下指數連續回升，但海外美聯儲加息以及國內經濟弱勢復蘇的干擾下，市場仍會有反復，目前波段操作仍是主基調，建議投資者以區間思路對待。期權方面，市場震蕩反彈，操作上可以逢回調構建并持有牛市價差策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日滬金主力合約收漲0.4%，滬銀收漲4.69%，國際金價震蕩整理，現運行于1723美元/盎司，金銀比價87.4，美元持續回調走軟至兩周低位，持續給金價提供反彈動能。本交易日迎來重磅美國8月CPI數據，市場普遍預計通脹增速會放緩，緩解美聯儲9月份之后的加息壓力，但利率期貨顯示，美聯儲9月加息75個基點的概率升至93%，令黃金多頭仍有所顧忌。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。但鮑威爾強調，恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農數據將難以撼動美聯儲大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機。資金方面，截至9/12，SPDR黃金ETF持倉964.91噸，前值971.05噸，SLV白銀ETF持倉14574.19噸，前值14559.86噸。操作上，建議投資者暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2301合約窄幅整理，期價表現維穩運行，靠近3800元/噸一線，短期震蕩運行，現貨市場螺紋鋼價格維穩運行。供應端，上周五大鋼材品種供應增至972.3萬噸，增量14.26萬噸，增幅1.5%。五大鋼材品種截至上周連續增產5周，累計增產約89萬噸；其中建材連續增產7周，累計增產約99萬噸；螺紋鋼產量增加4.7%至307.63萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1584.3萬噸，周環比減少31.1萬噸，降幅1.9%。上周鋼廠庫存和社會庫存雙雙環比下降，且廠庫降幅高于社庫，其中廠庫環比累降近46萬噸，社庫環比累降約23萬噸。主因在于上周臨近中秋小假期，疊加近期現貨價格弱勢調整，支撐部分貿易商和終端低位備庫，提振鋼廠加快發貨節奏。螺紋鋼鋼廠庫存回落3.46萬噸至223.33萬噸，社會庫存回落10.23萬噸至480.29萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量增幅3.3%；其中建材消費環比增幅5.8%，目前成交氛圍和鋼廠直發數據均有好轉，可見需求雖同比弱勢，但環比仍有好轉預期，支撐鋼價小幅反彈，操作上暫時觀望為宜，關注需求的啟動情況。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩走強，期價小幅反彈，站上3800一線附近，熱軋卷板現貨價格表現跟隨反彈。產量方面，板材連續增產2周，累計增產約16萬噸，熱卷產量基本持穩；從同比數據來看，板材同比低約11萬噸。從上周板材增產其余來看，集中于華東、華北和西南，主因在于爐況恢復后，設備原料供應逐步充足，進而支撐軋機生產飽和度提升，促進增產。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降2.68萬噸至81.28萬噸，上周鋼廠庫存繼續小幅下降，東北、華東、華北、中南地區均有不同程度的降庫，目前鋼廠利潤稍有恢復，但接單壓力依然沒有緩解，鋼廠繼續廠庫前移，降低廠內壓力。社會庫存下降9.05萬噸至240.04萬噸。消費方面，板材消費環比增幅1.2%。上周需求表現區域分化發突出，華南雖有疫情影響，但僅局限深圳，影響范圍有限；華北和東北資源外發和流動頻率較前期明顯有所提升，市場交易氛圍表現有所好轉；西南因地質災害和疫情影響，運輸受阻，市場交易受阻。操作上，短期熱卷市場波動較大，但中線表現依然偏弱，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 今日滬鋁收漲0.13%，倫鋁偏弱震蕩，現運行于2304美元/噸。 云南8月份主力電站來水偏枯接近5成，將對今冬明春云南電力供應造成影響。據了解，云南電力公司正與當地企業協商減產事宜，或開始陸續確認是否減產10%-30%。基本面來看， 目前電解鋁行業地區間成本差異較大，約有24%電解鋁產能完全成本在18000元/噸以上，若后續鋁價進一步走低將獲得一定的成本支撐。電解鋁供應方面， 目前四川電力供需矛盾得到緩解，減產的100萬噸電解鋁產能逐步復產，但完全恢復產能尚需要一個月左右。海外由于電力成本高昂，歐洲和北美地區電解鋁減產產能累計約145萬噸。整體來看，國內電解鋁產能仍將處于抬升周期，由于歐美鋁廠減產，預計原鋁凈進口量將低于往年同期。 需求方面， 國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周上漲0.7個百分點至66.1%。 本周鋁板帶、鋁棒、鋁型材及再生合金板塊開工均有小幅上行。綜合來看， 當前電解鋁成本支撐逐步顯現，因而建議等待逢低介入的機會。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 逢高布局空單 | 今日鋅價盤面偏強震蕩，宏觀面來看，英國、歐洲、澳洲等幾大經濟體均在加息路上，全球流動性收緊。歐洲能源危機雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復氣時間未知，但因歐洲國家儲氣進度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時歐洲國家推進電氣脫鉤等政策，近期天然氣價格大幅下跌，對鋅價的支撐作用減弱。供應端來看，隨著國內進口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復產進度尚可，當前冶煉廠原料庫存比較高，預計短期供應較之前偏松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。 | |
鉛(PB) | 偏空思路 | 今日鉛價格偏強震蕩。宏觀面來看，美聯儲主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯儲的重點目標，將繼續提高利率對抗通貨膨脹，市場認為美聯儲9月政策會議將加息50個基點或75個基點的概率更高，經濟下行壓力增大，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲備超出預期，天然氣價格大跌。從供應端來看，原生鉛逐漸復產，供應穩定增加，再生鉛生產企業電力緩解生產逐漸恢復。需求端來看，下游鉛蓄電池消費需求平穩。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉弱，建議偏空思路為宜。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 今日滬鎳收漲5.91%，倫鎳價格大幅上揚，現運行于24400美元/噸。歐洲的能源問題及全球庫存不斷走低，令市場對于供應有一定的擔憂。基本面來看，高鎳鐵國內出廠價報價1300元/鎳（到廠含稅），較上周漲20元/鎳。由于歐洲能源價格高昂導致當地不銹鋼廠紛紛減產，中國出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進入金九銀十，不銹鋼價格開啟筑底反彈的行情，現貨市場成交較好，預計國內33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產129.85萬噸，預計月環比增7.4%。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，但下游需求較好，電池級硫酸鎳晶體市場中間價38000元/噸，較上周漲2500元/噸。綜合來看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強勁，鎳價或有支撐，但中長期鎳市場基本面走弱仍是大勢所趨。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運持續回升，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2600.0萬噸，環比增加46.7萬噸，其中澳洲發運量環比減少69.9萬噸至1692.6萬噸，巴西發運量環比增加116.6萬噸至907.5萬噸，再創今年新高。但到港因臺風影響大幅下降近500萬噸，中國47港口到港量1893.6萬噸，環比減少501.6萬噸。45港口到港量1824.4萬噸，環比減少492.7萬噸。目前降至今年的低位水平，供應端出現階段性走弱；需求端，鋼廠日均鐵水產量延續增勢，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量235.55萬噸，環比增加1.95萬噸；共新增12座高爐復產，4座高爐檢修，高爐開工率81.99%，環比上周增加1.13%。隨著鋼企鐵礦石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55萬噸的水平。體現到庫存端，到港量驟降21%，而疏港環比增量明顯，因此導致45港進口礦庫存明顯下降，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13688.98萬噸，環比降347.48萬噸；日均疏港量298.55萬噸，周環比增11.39萬噸。短期來看，鐵礦石供需階段偏強，對礦價形成支撐。今日鐵礦石主力2301合約繼續小幅走強，期價延續反彈格局，站穩700一線附近，預計短期表現波動加劇，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨超跌反彈 | 今日天然橡膠期貨主力01合約超跌反彈，持倉量減少，部分空頭或將獲利離場。今日天然橡膠反彈主要受市場情緒推動。宏觀消息方面，近期國務院總理李克強主持召開國務院專題會議。李克強說，要繼續出臺穩經濟階段性政策，能用盡用、快出快落地。海外消息方面，建議關注周二晚上美國CPI報告，如果通脹低于預期，美聯儲加息75基點預期或再次被動搖。從宏觀來看，天然橡膠期貨將階段性震蕩筑底。現貨方面，9月13日國內現貨市場主流價格上漲100元/噸，上海21年SCRWF主流價格11600—11750元/噸；華東地區丁苯1502價格11700元/噸，華東地區BR9000市場價格12600-12900元/噸；從天然橡膠和丁苯橡膠價差來看，天然橡膠現貨價格短期繼續下跌空間不大。原料方面，海南制全乳膠水收購價格10100元/噸，下調100元/噸。需求方面，本周部分輪胎企業將檢修重啟。輪胎終端需求表現仍較為平淡，市場貿易環節貨源流暢緩慢。不過根據乘用車聯合會數據，8月汽車銷量同比增加28%，9月份汽車銷量同比將繼續上漲，這對天然橡膠期貨價格形成底部支撐。綜合來看，國內天然橡膠供應不緊張，輪胎供應壓力猶存，從供需來看天然橡膠期貨暫無大幅上漲動力，但近期丁苯膠橡膠價格和天然橡膠現貨價格基本持平，天然橡膠替代性需求存增加預期，加上8月乘用車產銷量良好，因此天然橡膠期貨繼續大幅下跌動力不足，短期天然橡膠期貨將技術性反彈。操作建議方面，建議短線偏多交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩上漲，建議短線逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 今日PVC 期貨01合約上漲乏力收陰線，持倉量增加。9月13日臺灣臺塑最新公布2022年10月份PVC船貨報價，報價下調40-110美元/噸，FOB臺灣降40美元/噸報790美元/噸，CIF中國降70美元/噸報840美元/噸，CIF印度下調110元/噸報910美元/噸。說明海外需求仍偏弱，這影響市場交投心態，PVC期貨上漲乏力。不過PVC現貨上漲為主，華東主流現匯自提6680-6800元/噸。從供需來看，PVC行業開工負荷率不高，PVC生產企業廠區庫存下降，華南地區社會庫存略下降，PVC供需略改善。9月份基建和房地產領域對PVC的需求環比8月份將有所好轉。供應數據方面，上周PVC整體開工負荷72.41%，環比上升0.25%；其中電石法PVC開工負荷74.43%，環比上升1.85%；乙烯法PVC開工負荷64.95%，環比下降5.64%。甘肅銀光12萬噸PVC裝置9月13日全停檢修，計劃檢修至10月8日。本周128萬噸PVC計劃檢修。庫存方面，上游廠區庫存下降幅度大于社會庫存增加幅度，整體上游廠庫和社會庫存環比下降，PVC供需基本面有邊際好轉預期。PVC09合約臨近交割，部分交割貨源從上游廠區加快流轉至交割倉庫。綜合來看，因PVC供應壓力不大，而需求將有所回升，PVC期貨下跌空間不大；但短期PVC供應不緊張，PVC期貨大漲動力亦不足，整體將維持偏強震蕩走勢。操作建議方面，建議單邊短線逢低多單交易；套利方面，套利建議參與1-5正套。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 冬季供應憂慮推動油價上行 | 今日原油主力合約期價收于703.9元/桶，較上一交易日上漲5.19%。主因臨近冬季供應擔憂加劇，且美元指數高位回落。供應方面，OPEC+決定10月減產10萬桶/日。美國原油產量在截止9月2日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為71.18%，較8月中旬上漲1.72%。9月華北石化及呼和浩特石化將陸續結束檢修，燕山石化2#常減壓裝置將仍處檢修期內，暫無新增煉廠檢修，預計9月國內主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月7日當周平均開工負荷58.69%，較上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或進入整合期。個別前期檢修煉廠有開工計劃，其他煉廠或維持低負荷運轉。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續走低。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于3771元/噸，較上一交易日上漲0.88%。現貨方面，9月13日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止9月7日當周，瀝青周度總產量為64.7萬噸，環比增加3.37萬噸。其中地煉總產量46.43萬噸，環比增加2.18萬噸，中石化總產量9.69萬噸，環比增加0.95萬噸，中石油總產量6.08萬噸，環比增加0.7萬噸，中海油2.5萬噸，環比下降0.46萬噸。本周河北鑫海大裝置計劃轉產渣油，山東地區齊嶺南、齊魯石化計劃生產瀝青，南方地區部分主力煉廠維持間歇生產，預計動產能利用率將上漲。需求方面，國內瀝青54家樣本企業出貨量共55.24萬噸，環比增加2.8%。市場逐漸進入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多為現貨剛需走貨為主。操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩上漲，建議繼續多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 今日塑料期貨主力01合約上漲0.89%，持倉量增加，技術走勢仍偏強。市場交投情緒好轉以及下游需求增加帶動塑料期貨整體上漲。9月13日華北大區線性漲50-100元/噸，華北地區LLDPE價格在8100-8280元/噸。供應方面，據卓創資訊統計，本周PE檢修損失量在5.36萬噸，環比減少1.49萬噸。本周36萬噸PE裝置計劃檢修。PE進口利潤尚可，PE進口量存在一定增量。近期海外PE報價開始反彈，進口LLDPE報價960美元/噸，上漲15美元/噸，PE進口利潤將收窄。9月份海外裂解裝置計劃降低生產負荷，乙烯單體以及聚乙烯供應將減少，PE進口量將低于前期預期。需求方面，棚膜企業開工率回升，下游企業或將繼續增加原材料庫存。不過仍需關注疫情對需求的影響。綜合來看，PE供應增量不高，華東地區需求環比將好轉，塑料期貨震蕩上漲。操作建議方面，建議繼續逢低多單參與，套利建議逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，建議多單滾動操作，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 今日PP期貨主力合約PP 01合約上漲乏力收陰線，持倉量小幅增加，整體仍維持上漲態勢。近期PP期貨反彈，一方面是由于8月份下游企業受限電影響，訂單加工推遲至9月份。9月份限電影響結束，下游需求環比好轉帶動PP期貨價格反彈；另一方面PP供應增加低于預期，新產能投產亦有所推遲，8月份PP產量同比和環比增量不多，9月份仍有部分裝置延續檢修，9月份進口量是否大量到港仍有待觀察。另外國內宏觀經濟環境存好轉預期。這些因素推動PP期貨上漲。本周關注中秋節假期三天后下游企業是否重新增加原料采購。9月13日石化及貿易商上調價格，下游采購心態有所好轉，國內PP市場價格上漲50-150元/噸，華東拉絲主流價格在8200-8300元/噸。從供需數據來看，9月13日山東一套30PP裝置停車檢修，本周PP供應增量依舊不高。進口方面，進口利潤較小，進口PP價格970美元/噸，折合人民幣報價8196元/噸。9月份進口量增量預計不高。出口方面，近期東南亞PP報價有所反彈，出口量將有所增加。庫存方面，主要生產商聚烯烴庫存72.5萬噸，假期放假三天有所累庫，但低于去年同期水平。需求方面，上周PP需求環比好轉，周度開工負荷在46%，增加2%。谷物、化肥袋等方面的訂單好轉。不過仍需要動態關注國內疫情對需求和市場交易心態的影響。綜合來看，短期PP供應壓力不大，華東和華南地區需求周環比有所回升，本周關注需求是否繼續好轉。PP期貨將繼續偏強震蕩。操作建議方面，單邊建議繼續多單參與，滾動操作；套利建議1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 今日PTA主力合約偏強震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單減倉 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)大幅拉升，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情大幅下跌后暫穩，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差107元/噸；焦炭總庫存1012.35萬噸(+13)；焦爐綜合產能利用率78.55%(2.09)、全國鋼廠高爐產能利用率87.56%(0.7)。綜合來看，焦炭現貨市場首輪價格下調100/110元/噸基本能落實，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，落實一輪降價后焦企盈利能力稍有回落，但目前開工高穩，供應相對有保障，廠內庫存繼續累積。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進廠節奏，且廠內庫存被動增加。考慮市場仍有下行預期，投機需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行，重點關注成材成交情況及原料成本的變化，建議投資者多單減倉。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 今日焦煤期貨主力(JM2301合約)受房地產“保交樓”政策的利好刺激出現大幅拉升，成交較為活躍，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1800元/噸(0)，期現基差-168.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存215.43萬噸(-1.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.74天(-0.3)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情逐漸轉跌。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關持續處于歷史高位，日通關量約9萬噸。隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復。焦企在降價之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者多單減倉。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中有漲，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1365元/噸(+30)，期現基差526.2元/噸；主要港口煤炭庫存4539.4萬噸(-153.1)，秦港煤炭疏港量38.4萬噸(-6.7)。綜合來看，產地防控形勢逐漸好轉，煤炭產量逐漸恢復正常水平，流向市場銷售資源較前期增多，導致下游部分用煤企業持觀望態度居多，僅保持剛需采購，但因多家煤礦以供應長協客戶為主，外銷量較少，整體出貨情況較為穩定，坑口價格多數固穩。港口方面，受前期產地運輸限制影響，港口可流通貨源有限，且存在貨源結構不均衡，貿易商報價堅挺，而下游多保持觀望態度，對價格接受程度有限，市場成交較為冷清。下游方面，氣溫下降，電廠日耗回落，且基于大秦線檢修前夕，部分終端開始提前補庫，終端整體需求尚在，但意向接貨價格偏低，成交困難；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求將有階段性釋放。我們認為，煤炭需求回落的預期較強，盡管水電表現偏差，但煤炭資源向非電行業的供給增加，下一階段動力煤市場供需關系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行，重點關注非電行業煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價收于2467元/噸，較上一交易日上漲2.58%。現貨方面，9月13日河南地區小顆粒尿素報價為2580元/噸。供應方面，截至9月8日當周，國內尿素產能利用率70.35%，較上周上漲2.51%，比同期上漲2.24%。煤制尿素71.56%，較上周上漲1.29%，比同期上漲5.90%。氣制尿素66.9%，較上周上漲5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奧維乾元、新疆心連心、玉象胡楊等計劃停車檢修。預計尿素日產量將在16-16.5萬噸附近，供應整體呈增加趨勢。需求方面，農業用肥進入接近停滯狀態，需求量有限。復合肥需求跟進增加，階段性拿貨積極性升溫。三聚氰胺行業產能利用率小幅下滑，膠板行業開工率依舊低位運行，需求不溫不火。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5564元/噸，收漲幅1.15%。周一ICE原糖震蕩偏強運行，盤中漲幅0.93%，結算價18.35美分/磅。國際方面，巴西政府周四公布數據顯示，8月食糖出口為303.77萬噸，較去年同期增加49.04萬噸，增幅19.28%；德國糖業協會在周四的產量預估報告中稱，德國在9月開始的新年度糖產下可能下降至407萬噸，較上年度的457萬噸下滑50萬噸，減幅10.54%；同時正在印度新年度的出口配額可能下降也是市場近期關注的熱點。受這些消息影響，ICE原糖停止的連續兩日的下行走勢并開始反彈。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示，巴西中南部8月上半月中南部地區累計入榨量為32207.4萬噸，較去年同期的35022.1萬噸減少了2814.7萬噸，同比降幅達8.04%；累計制糖比為44.71%，較去年同期的46.22%下降了1.51%；累計產糖量為1862.5萬噸，較去年同期的2136.7萬噸下降了274.2萬噸，同比降幅達12.83%。目前巴西國內乙醇收益持續低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產糖提高產量。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 今日玉米主力合約偏強運行，收于2839元/噸。國際方面，USDA9月玉米供需報告中下調了2022/23年度美玉米產量預估。2022/23年度美玉米種植面積下調至8860萬英畝，收獲面積下調至8080萬英畝。受美國干旱天氣影響，美玉米優良率持續下滑，報告將美玉米單產從上月預估的175.4蒲式耳每英畝下調至172.5蒲式耳每英畝，產量預計調減4.09%至139.44億蒲式耳。美國農業部對2022/23年度國內需求量及出口量預期均有下調。其中美玉米飼用需求下調1億蒲式耳至52.25億蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下調至53.25億蒲式耳，出口量需求下調至22.75億蒲式耳。最終2022/23年度美玉米期末庫存預估降至12.19億蒲式耳，庫銷比進一步回落至9.22%。全球玉米方面，報告小幅下調全球玉米產量預估至11.72億噸，全球玉米消費量和出口量預估均小幅下調，2022/23年底全球玉米期末庫存較8月報告預估的3.06億噸調減至3.04億噸，庫銷比降至25.80%。國內方面，東北地區糧源整體偏緊，價格穩中偏強；華北部分地區新玉米開始上市，預計市場供應量逐漸加大，價格或會再次下調。需求端來看，目前深加工企業開機率較前期小幅回升，但仍處于低位水平。多數企業收購仍較為謹慎，仍以消化庫存為主，整體來看深加工需求仍呈現偏弱態勢。飼料養殖端來看，下游飼料企業中秋和國慶節前備貨意向提升，需求有所改善。綜合來看全球高溫干旱頻發谷物供應偏緊，同時國內新季玉米預計減產，但由于需求難有明顯改善抑制上方空間。操作上，仍建議以區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區疫情管控升級，貿易商出庫時間延長，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國儲豆持續流入市場，8月份國儲雙向競價交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 偏多思路 | 9月大豆供需報告中，USDA下調2021/22年度美豆出口量41萬噸至5838萬噸，期末庫存增加40萬噸降至653萬噸，庫銷比升至5.37%，對于2022/23年度大豆來說，USDA下調美豆收獲面積60萬英畝至8660萬英畝，并大幅下調美豆單產1.4蒲/英畝至50.5蒲/英畝，美豆產量隨之下調414萬噸至1.192億噸，出口量相應下調191萬噸至5674萬噸，壓榨量下調54萬噸至6056萬噸，期末庫存下調122萬噸至544萬噸，庫銷比降至4.51%，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調302萬噸和57萬噸，期末庫存下調249萬噸萬噸至9892萬噸。報告前市場對美豆單產預估均值為51.5蒲/英畝，美豆產量下調幅度超預期，報告發布后美豆大幅上漲。本周美豆優良率下降，截至9月11日，美豆優良率為56%，上周為57%,去年同期為57%，9月旬美豆將陸續開啟收割，未來兩周美豆中西部地區降水偏少，有利于收割推進，但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，同時南美大豆庫存處于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有較強支撐。國內方面，近三周油廠壓榨恢復至190萬噸以上偏高水平，截至9月9日當周，大豆壓榨量為196.23萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續下降，截至9月9日當周，國內豆粕庫存為51.16萬噸,環比減少23.11%,同比減少41.36%， 9-10月份進口大豆到港偏低，后期豆粕庫存整體趨降。建議偏多思路。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 偏多思路 | USDA9月供需報告中美豆產量下調414萬噸，下調幅度超預期，報告發布后美豆油大幅上漲。2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，8-10月份國內進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，本周豆油庫存小幅下降，庫存水平相對往年仍處低位，截至9月2日當周，國內豆油庫存為79.974萬噸，環比減少1.62%,同比減少10.93%，8、9月份進口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議偏多思路。 期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 偏多思路 | 8月份MPOB數據顯示，馬棕產量為172.58萬噸，環比上升9.67%，出口量為129.97萬噸，環比下降1.94%，期末庫存為209.47萬噸，環比上升18.16%，期末庫存基本符合市場預期，庫存回升利空在此前基本得到消化。產量方面，9月上旬馬棕產量季節性增加，SPPOMA數據顯示，9月1-10日馬棕產量較上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，印尼棕櫚油出口與馬棕出口競爭加強，但9月上旬馬棕出口好于預期，ITS/Amspec數據分別顯示9月1-10日馬棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，6月份印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環比下降7.6%，降庫速度快于預期，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，美聯儲9月會議加息75個基點風險上升，市場風險偏好降溫。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至9月2日當周，國內棕櫚油庫存為32.18萬噸，環比增加16.28%，同比減少12.34%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解。建議偏多思路。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至9月9日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.63萬噸,環比減少1.13%,同比增加150.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進口量為6.74萬噸，環比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至9月9日，華東主要油廠菜油庫存為9.3萬噸，環比減少5.58%,同比減少73.88%。操作上暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4233元/500kg，收跌幅0.52%，09月13日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.58元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止8月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環比減少1.01%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，09月13日全國均價雞蛋價格6.02元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至8月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。而中秋節過后，預計終端消費量下降，食品廠需求縮減，下游采購趨于謹慎。雖國慶節期間旅游旺季能帶動一部分雞蛋消費，但難以彌補假期學校、單位等的集中消費減少，且節后暫無節日拉動，因此市場需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 觀望為宜 | 今日蘋果主力合約震蕩偏強，收于8769元/噸，收漲幅0.74%。蘋果產區整體走貨加快，山東產地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區75#起步價4.7-4.8元/斤之間。截止9月8日全國冷庫出庫量6.02萬噸，全國冷庫去庫存率99.28%。中秋期間中小冷庫清庫增多，全國老富士庫存進入銷售末期。此外，根據8月的天氣情況，蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產，隨后連續高溫對早熟品種影響果品上色，造成優果率下滑，當前早熟優質果價格堅挺；同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。當前早熟蘋果集中上市，蘋果供應寬松拖累現貨價格下行，暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 今日鄭棉各合約震蕩偏強運行，收于14535元/噸，收漲幅0.48%。周一ICE美棉震蕩偏強運行，盤中漲幅0.75%，結算價105.71美分/磅。國際方面，USDA 9月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，期初庫存、產量、出口和期末庫存預估均有所上調。其中2022/23年度美棉花產量上調126萬包至1383萬包，國內消費量依然與上月持平，而出口和期末庫存預估均增加60萬。美棉9月庫消比為18.12% 較上月增加了5.53個百分點。2022/23美陸地棉農場均價為96美分/磅，高于2021/22年度價格92美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產量較9月調增144萬包上調約1.23%，其中美國、澳大利亞、中國、土耳其上調產量。而新年度全球棉花消費量9月下調46萬包較上月調減約0.39%，其中巴基斯坦和越南下調消費量。2022/23年度 9月供需報告預測中全球棉花期末庫存較上月調增198萬包，上調幅度約2.39%；全球庫銷比由8月的50.57%上漲至51.93%，報告整體表現利空，但符合市場預期。據美國農業部統計，截至8月28日，全美棉株偏差率目前為36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期增加30個百分點，其中得州棉株偏差率53%，較前一周下降6個百分點，較去年同期大幅增加46個百分點。近期美國主產棉區得州迎來降雨天氣，天氣升水效果減弱，美國主產棉區的旱情有所減緩。國內方面，商業庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度較緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業庫存較去年同期偏高運行。截止8月26日，棉花商業總庫存218.7萬噸，環比上周減少12.98萬噸，減幅5.6個百分點。其中，新疆地區商品棉144.26萬噸，周環比減少11.24萬噸，減幅7.23%；內地地區國產商品棉40.34萬噸，周環比減少1.86萬噸，減幅4.83%。當前國內新年度棉花產量預期超600萬噸，疊加結轉庫存，棉市供應壓力限制棉價走高空間，下游紡企原料端維持剛需補庫，預計商業庫存將繼續減少。下游整體消費表現疲軟，成品庫存同比處于高位，訂單量較為缺乏，剛需補庫總體體量不大，對棉價支撐效果減弱。操作上建議區間操作為宜。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 今日生豬主力合約偏強運行，收于23315元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為23.57元/公斤，較前日均價上漲0.06元/公斤。假期結束養殖端出欄恢復正常，市場豬源供應較為充足；而需求端節日效應已過，屠宰量回落，整體消費疲軟，預計短期生豬現貨價格或有所調整。母豬方面，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，環比增加0.49%%，母豬已連續三個月環比正增長，母豬產能已進入持續恢復階段。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，按照生豬的生長周期來推算，四季度仍對應前期產能調減時期，四季度供應難言寬松。而近三個月母豬存欄回升，明年一季度末供應壓力或環比增加。進入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節日因素提振，需求或呈現逐漸回升狀態。四季度為季節性需求旺季，終端消費有逐漸好轉預期。消息方面，發改委在9月份將加大政府豬肉儲備投放力度，放儲表明國家調控豬價的決心，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 偏多看待 | 今日花生期貨主力合約區間震蕩，收于10320元/噸。目前產區花上市量在陸續增加，整體來看目前水分仍然偏高，價格維持平穩偏強運行，陳花生陸續消化。油廠方面，主力油廠到貨量有限，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態，部分油廠少量收購進口花生以及冷庫貨源；而中秋假期結束，市場收購意愿有所減弱。綜合來看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產下降，新季花生減產較為確定，花生價格下調空間有限，龍大的入市將起到底部支撐，短期花生價格仍將維持高位震蕩調整。操作上，建議偏多看待思路為主。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
