今日早盤研發觀點2022-09-16
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據 | 昨日美元指數上漲，大宗商品中農產品下跌，工業品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數據方面，美國6月成屋銷售總數年化552萬，微不及預期 557萬，環比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發揮最大影響。另外，歐元區7月制造業PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監管協調，同時穩定房地產市場，堅持政策連續性穩定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 昨日四組期指走勢下行，2*IH/IC2209比值為0.9003。現貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌1.16%，深證成指跌2.1%，創業板指跌3.18%，市場成交額超過9000億元，北向資金全天凈賣出41.33億元，其中滬股通凈賣出17.26億元，深股通凈賣出24.07億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行5.3bp報1.226%，7天期下行1.0bp報1.547%，14天期上行1.1bp報1.460%，1個月期持平報1.508%。目前上證50期指仍在20日均線上方，滬深300、中證500、中證1000期指在20日均線下方運行。整體來看，盡管8月PMI繼續掉落榮枯線下方，但5月以來的回升趨勢確立，國內經濟從衰退逐步走向復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。雖然復蘇過程仍有反復，或影響市場節奏，不過在情緒整體回升以及流動性相對寬松提振下，結構性行情仍有望延續。短期，美國通脹意外超預期，市場對美聯儲大幅加息預期升溫，市場情緒不佳，賽道股大幅下挫，帶動盤面逐級下行，市場觀望情緒或有延續，建議投資者暫時保持觀望。期權方面，外圍不確定性較大，建議利用期權保險策略做好風險管理，同時推薦通過備兌方式降低成本增強收益。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1668美元/盎司，金銀比價87.0。本交易日迎來美國8月CPI數據，同比增速8.3%，雖較前值8.5%放緩，但仍高于預期，市場普遍預計美聯儲9月加息75個基點，令黃金多頭有所顧忌。由于供應鏈和產能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經開始拐頭。但鮑威爾強調，恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農數據將難以撼動美聯儲大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機。資金方面，截至9/14，SPDR黃金ETF持倉960.56噸，前值962.88噸，SLV白銀ETF持倉14526.9噸，前值14491.08噸。操作上，建議投資者暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2301合約偏弱整理，期價沖高回落，重回3700元/噸一線附近，短期波動加劇，現貨市場螺紋鋼價格弱勢維穩。供應端，上周五大鋼材品種供應增至972.3萬噸，增量14.26萬噸，增幅1.5%。五大鋼材品種截至上周連續增產5周，累計增產約89萬噸；其中建材連續增產7周，累計增產約99萬噸；螺紋鋼產量增加4.7%至307.63萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1584.3萬噸，周環比減少31.1萬噸，降幅1.9%。上周鋼廠庫存和社會庫存雙雙環比下降，且廠庫降幅高于社庫，其中廠庫環比累降近46萬噸，社庫環比累降約23萬噸。主因在于上周臨近中秋小假期，疊加近期現貨價格弱勢調整，支撐部分貿易商和終端低位備庫，提振鋼廠加快發貨節奏。螺紋鋼鋼廠庫存回落3.46萬噸至223.33萬噸，社會庫存回落10.23萬噸至480.29萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量增幅3.3%；其中建材消費環比增幅5.8%，目前成交氛圍和鋼廠直發數據均有好轉，可見需求雖同比弱勢，但環比仍有好轉預期，支撐鋼價小幅反彈，操作上暫時觀望為宜，關注需求的啟動情況。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2301合約偏弱運行，期價重心下移，跌破3800一線，熱軋卷板現貨價格表現小幅上漲。產量方面，板材連續增產2周，累計增產約16萬噸，熱卷產量基本持穩；從同比數據來看，板材同比低約11萬噸。從上周板材增產其余來看，集中于華東、華北和西南，主因在于爐況恢復后，設備原料供應逐步充足，進而支撐軋機生產飽和度提升，促進增產。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降2.68萬噸至81.28萬噸，上周鋼廠庫存繼續小幅下降，東北、華東、華北、中南地區均有不同程度的降庫，目前鋼廠利潤稍有恢復，但接單壓力依然沒有緩解，鋼廠繼續廠庫前移，降低廠內壓力。社會庫存下降9.05萬噸至240.04萬噸。消費方面，板材消費環比增幅1.2%。上周需求表現區域分化發突出，華南雖有疫情影響，但僅局限深圳，影響范圍有限；華北和東北資源外發和流動頻率較前期明顯有所提升，市場交易氛圍表現有所好轉；西南因地質災害和疫情影響，運輸受阻，市場交易受阻。操作上，短期熱卷市場波動較大，但中線表現依然偏弱，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收漲，倫鋁偏弱震蕩，現運行于2315美元/噸。中秋假期歸來，全國鋁錠社會庫存累庫2.4萬噸，此外，近期云南降水有所增加，一定程度上緩解了減產的預期。基本面來看，目前電解鋁行業地區間成本差異較大，約有24%電解鋁產能完全成本在18000元/噸以上，因此若鋁價跌破18000元/噸將受到較大支撐。電解鋁供應方面，目前四川電力供需矛盾得到緩解，減產的100萬噸電解鋁產能逐步復產，但完全恢復產能尚需要一個月左右。海外由于電力成本高昂，歐洲和北美地區電解鋁減產產能累計約145萬噸。整體來看，國內電解鋁產能仍將處于抬升周期，由于歐美鋁廠減產，預計原鋁凈進口量將低于往年同期。需求方面，國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周回落0.1個百分點至66.0%。進入9月份各版塊需求仍未表現出明顯旺季的跡象，市場反饋需求清淡。綜合來看，關注云南限電及旺季消費兌現情況，建議關注成本，等待逢低介入的機會。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 逢高布局空單 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，宏觀面來看，英國、歐洲、澳洲等幾大經濟體均在加息路上，全球流動性收緊。歐洲能源危機雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復氣時間未知，但因歐洲國家儲氣進度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時歐洲國家推進電氣脫鉤等政策，近期天然氣價格大幅下跌，對鋅價的支撐作用減弱。供應端來看，隨著國內進口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復產進度尚可，當前冶煉廠原料庫存比較高，預計短期供應較之前偏松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。 | |
鉛(PB) | 偏空思路 | 隔夜鉛價格區間震蕩。宏觀面來看，美聯儲主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯儲的重點目標，將繼續提高利率對抗通貨膨脹，市場認為美聯儲9月政策會議將加息50個基點或75個基點的概率更高，經濟下行壓力增大，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲備超出預期，天然氣價格大跌。從供應端來看，原生鉛逐漸復產，供應穩定增加，再生鉛生產企業電力緩解生產逐漸恢復。需求端來看，下游鉛蓄電池消費需求平穩。總體來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉弱，建議偏空思路為宜。 | |
鎳(NI) | 逢高布局空單 | 隔夜滬鎳主力合約震蕩下行，倫鎳價格高位回落，現運行于23250美元/噸。美國通脹數據CPI同比增長8.3%，略低于前值8.5%，但高于預期的8.1%，美元走強施壓基本金屬價格。歐洲的能源問題及全球庫存不斷走低，令市場對于供應有一定的擔憂。基本面來看，高鎳鐵國內出廠價報價1300元/鎳（到廠含稅），較上周漲20元/鎳。由于歐洲能源價格高昂導致當地不銹鋼廠紛紛減產，中國出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進入金九銀十，不銹鋼價格開啟筑底反彈的行情，現貨市場成交較好，預計國內33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產129.85萬噸，預計月環比增7.4%。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，但下游需求較好，電池級硫酸鎳晶體市場中間價38000元/噸，較上周漲2500元/噸。綜合來看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強勁，鎳價或有支撐，但中長期鎳市場基本面走弱仍是大勢所趨。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。 | |
不銹鋼(SS) | 區間思路 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，成本端來看，據外媒報道印尼高級官員日內表示，印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅。基本面來看，據Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內市場的平衡是持續過剩的，這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴發運持續回升，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2600.0萬噸，環比增加46.7萬噸，其中澳洲發運量環比減少69.9萬噸至1692.6萬噸，巴西發運量環比增加116.6萬噸至907.5萬噸，再創今年新高。但到港因臺風影響大幅下降近500萬噸，中國47港口到港量1893.6萬噸，環比減少501.6萬噸。45港口到港量1824.4萬噸，環比減少492.7萬噸。目前降至今年的低位水平，供應端出現階段性走弱；需求端，鋼廠日均鐵水產量延續增勢，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量235.55萬噸，環比增加1.95萬噸；共新增12座高爐復產，4座高爐檢修，高爐開工率81.99%，環比上周增加1.13%。隨著鋼企鐵礦石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55萬噸的水平。體現到庫存端，到港量驟降21%，而疏港環比增量明顯，因此導致45港進口礦庫存明顯下降，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13688.98萬噸，環比降347.48萬噸；日均疏港量298.55萬噸，周環比增11.39萬噸。短期來看，鐵礦石供需階段偏強，對礦價形成支撐。昨日鐵礦石主力2301合約寬幅整理，期價沖高回落，短期波動加劇，整體暫獲700一線附近支撐，預計短期寬幅震蕩運行，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨超跌反彈，逢低參與1-5正套（1-5正套） | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約延續反彈態勢，上漲0.58%，上方關注60日均線壓力。中秋假期期間部分輪胎企業停工，本周這部分企業將恢復生產，對原材料需求周環比增加。宏觀消息方面，近期國務院總理李克強主持召開國務院專題會議。李克強總理說，要繼續出臺穩經濟階段性政策，能用盡用、快出快落地。稅務總局、財政部公告，自9月1日起，已享受延緩繳納稅費50%的制造業中型企業和延緩繳納稅費100%的制造業小微企業，其已緩繳稅費的緩繳期限屆滿后繼續延長4個月。本周下游企業階段性補庫以及國內促進經濟恢復舉措提振天然橡膠期貨價格。9月份仍需要關注9月下旬美聯儲加息幅度。現貨方面，9月15日國內現貨市場主流價格上漲200元/噸，上海21年SCRWF主流價格12000-12100元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購價格10100元/噸。國內天然橡膠供應方面，8月下旬開始島內部分跨縣流通恢復，加工廠開工陸續提升。云南產區天然橡膠產出整體穩定。另外自9月13日開始，老撾和緬甸膠陸續流入，原料將分流至倉庫或者各膠廠，但主要以生產輪胎膠為主，對全乳膠產量影響有限。海外供應方面，本周泰國產區降雨偏多，原料釋放受阻，進口天然橡膠船貨價格有所上調。需求方面，本周部分輪胎企業將檢修重啟。根據乘用車聯合會數據，8月汽車銷量同比增加28%，9月份汽車銷量同比將繼續增加，這對天然橡膠期貨價格形成底部支撐。綜合來看，國內新膠上市，天然橡膠供應不緊張，輪胎企業去庫存為主，輪胎企業開工率是否繼續增加有待觀察。從近期供需來看，天然橡膠期貨大幅上漲空間不大。不過近期國內促進經濟平穩發展舉措利好天然橡膠期貨價格，加上9月乘用車產銷量存季節性好轉預期，天然橡膠期貨超跌反彈。操作建議方面，建議短線偏多交易為主，套利建議逢低參與1-5正套。 | |
原油(SC) | 擔憂需求前景，油價走弱 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。主因美元指數走強及市場對需求前景擔憂所致。供應方面，OPEC+決定10月減產10萬桶/日。美國原油產量在截止9月9日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為71.18%，較8月中旬上漲1.72%。9月華北石化及呼和浩特石化將陸續結束檢修，燕山石化2#常減壓裝置將仍處檢修期內，暫無新增煉廠檢修，預計9月國內主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月7日當周平均開工負荷58.69%，較上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或進入整合期。個別前期檢修煉廠有開工計劃，其他煉廠或維持低負荷運轉。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續走低。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨下跌，套利建議參與1-5正套（1-5正套） | 夜盤PVC 期貨01合約繼續下跌。隔離原油大跌，加上近期臺灣臺塑10月份PVC船貨報價下調，說明海外需求仍偏弱，市場擔心PVC出口下降，PVC期貨走弱。不過PVC主要應用于國內市場，若國內市場需求好轉，PVC期貨下跌空間不大。昨日PVC現貨主流市場價格窄幅波動，華東主流現匯自提6500-6600元/噸，01合約低于現貨208元/噸，基差偏高。供應數據方面，本周PVC整體開工負荷77.59%，環比提升5.18%；其中電石法PVC開工負荷77.99%，環比提升3.56%；乙烯法PVC開工負荷76.10%，環比提升11.15%。本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在5.64萬噸，較上周減少2.412萬噸。山東信發45萬噸PVC裝置9月15日檢修。下周76萬噸PVC產能計劃檢修，檢修損失量略有提升。庫存方面，社會庫存下降緩慢，華南地區繼續去庫存。需求方面，隨著國內各地促進房地產銷售，9月份PVC管材等需求環比8月份將有所好轉。今日蘇州、青島等地放開房地產限購，關注其他城市房地產限購政策。綜合來看，因PVC供應不緊張，而需求存好轉預期，PVC期貨下跌空間不大，整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，01合約跌破20日均線，建議短線多單暫時離場等待；套利方面，套利建議參與1-5正套。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，9月15日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止9月7日當周，瀝青周度總產量為64.7萬噸，環比增加3.37萬噸。其中地煉總產量46.43萬噸，環比增加2.18萬噸，中石化總產量9.69萬噸，環比增加0.95萬噸，中石油總產量6.08萬噸，環比增加0.7萬噸，中海油2.5萬噸，環比下降0.46萬噸。本周河北鑫海大裝置計劃轉產渣油，山東地區齊嶺南、齊魯石化計劃生產瀝青，南方地區部分主力煉廠維持間歇生產，預計動產能利用率將上漲。需求方面，國內瀝青54家樣本企業出貨量共55.24萬噸，環比增加2.8%。市場逐漸進入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多為現貨剛需走貨為主。操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議低位多單低位謹慎持有，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套） | 夜盤塑料期貨主力01合約下跌0.92%，下方關注10日均線支撐。近期供應方面，據卓創資訊統計，本周國內PE石化檢修損失量在5.07萬噸，環比減少1.78萬噸；下周PE檢修損失量在5.13萬噸，環比增加0.06萬噸。本周煙臺萬華等HDPE裝置檢修。PE進口利潤尚可，PE進口量存在一定增量。近期海外PE報價開始反彈，進口LLDPE報價960美元/噸， PE進口利潤將收窄。9月份海外裂解裝置計劃降低生產負荷，乙烯單體以及聚乙烯供應將減少，PE進口量將低于前期預期。需求方面，棚膜企業開工率回升，下游企業或將繼續增加原材料庫存。受國慶節等節假日因素影響，包裝等行業開工率將有提升可能。不過仍需關注疫情對需求的影響。綜合來看，PE供應增量不高，華東地區需求環比將好轉，國慶節之前下游需求將繼續好轉，塑料期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議低位多單謹慎持有，跌破10日均線止盈離場；套利建議逢低參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨有所調整，套利建議參與1-5正套（1-5正套） | 夜盤PP期貨主力合約01合約繼續往下調整，跌破10均線支撐，建議低位多單暫時離場。這兩日市場重新關注海外方面的消息，擔憂美聯儲激進加息導致海外經濟加速衰退，進而影響塑料制品等出口。隔夜國際原油價格下跌，布倫特原油主力合約下跌3.51%。這些因素共同影響，PP期貨因此往下調整。本周PP供應周環比小幅回升，但PP需求周環比亦回升。因此PP期貨下跌動力不足。從供需數據來看，9月13日山東一套30PP裝置停車檢修。進口方面，進口利潤較小，進口PP價格970美元/噸，折合人民幣報價8196元/噸，國內PP價格僅8200元/噸，進口利潤不高。9月份進口量增量預計不高。庫存方面，主要生產商聚烯烴庫存68萬噸，庫存水平處于中等水平。需求方面，上周塑編行業開工負荷在46%，增加2%。谷物、化肥袋等方面的訂單好轉。不過仍需要動態關注國內疫情對需求和市場交易心態的影響。9月15日華東拉絲主流價格在8200-8270元/噸，01合約低于現貨217元/噸。基差偏高。綜合來看，本周PP供需均有所回升，但交割標準品拉絲PP生產比例不好，上游企業聚烯烴庫存水平不高，PP期貨將繼續震蕩運行。操作建議方面，單邊建議低位多單暫時止盈；套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜PTA主力合約偏弱震蕩，美國7月新增非農就業人口較預期翻倍，緩解了市場對經濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產油國均無大幅提產意愿，原油產量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創7月檢修，但有長約執行，他們從市場賣方臨時轉換為買方，逸盛前面已經大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 輕倉持多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)偏弱震蕩，成交尚可，持倉量微降。現貨市場近期行情暫穩，成交逐漸改善。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差67.5元/噸；焦炭總庫存1017.8萬噸(+5.4)；焦爐綜合產能利用率78.74%(0.19)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-87.6)。綜合來看，焦炭現貨市場首輪價格下調100/110元/噸后行情暫穩，尚無進一步價格調整動向。供應方面，落實一輪降價后焦企盈利能力稍有回落。同時，近期原料煤有反彈跡象，尤其是配焦價格在動力煤強勢帶動下有所上漲，焦企利潤被壓縮。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進廠節奏，且廠內庫存被動增加。考慮市場仍有下行預期，投機需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注成材成交情況及原料成本的變化，建議投資者輕倉持多。 | |
焦煤(JM) | 輕倉持多 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量增。現貨市場近期行情止跌回升，成交明顯好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1850元/噸(+10)，期現基差-162.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存214.89萬噸(-0.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.95天(+0.2)。綜合來看，產地方面，近期產地事故頻繁及國慶節前補庫，產地部分煤企出貨好轉，價格小幅探漲50元/噸，其余煤價暫穩運行。競拍方面，煤礦線上競拍成交漲跌互現，昨日部分煤種成交漲幅達80-100元/噸，其余成交價格小幅下跌，整體煉焦煤市場偏穩為主。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關持續處于歷史高位近兩日口岸短盤運費持續上漲，對蒙煤價格形成較強支撐，且口岸蒙五庫存近日持續下降，部分貿易商報價小幅上調，低價資源消失。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復。焦企在降價之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，短期內原料行情偏強，或引發期貨市場寬幅震蕩。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者輕倉持多。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中有漲，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1400元/噸(+5)，期現基差381.2元/噸；主要港口煤炭庫存4539.4萬噸(-153.1)，秦港煤炭疏港量38.7萬噸(+1.6)。綜合來看，針對下水煤價格上漲較快的現象，多地發改委開展專項調查促進煤價維持合理區間。產地方面，陜西防控形勢逐漸好轉，煤炭產量逐漸恢復正常水平，流向市場銷售資源較前期增多，導致下游部分用煤企業持觀望態度居多，僅保持剛需采購，但因多家煤礦以供應長協客戶為主，外銷量較少，整體出貨情況較為穩定，坑口價格多數固穩。港口方面，受前期產地運輸限制影響，港口可流通貨源有限，且存在貨源結構不均衡，貿易商報價堅挺，而下游多保持觀望態度，對價格接受程度有限，市場成交較為冷清。下游方面，氣溫下降，電廠日耗回落，且基于大秦線檢修前夕，部分終端開始提前補庫，終端整體需求尚在，但意向接貨價格偏低，成交困難；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求將有階段性釋放。我們認為，煤炭需求回落的預期較強，盡管水電表現偏差，但煤炭資源向非電行業的供給增加。但另一方面，冬季用煤高峰前市場煤炭儲備任務較重，或對煤價形成強托底。預計后市將偏穩運行，重點關注非電行業煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收于2442元/噸，較上一交易日下跌0.81%。現貨方面，9月15日河南地區小顆粒尿素報價為2600元/噸。供應方面，截至9月8日當周，國內尿素產能利用率70.35%，較上周上漲2.51%，比同期上漲2.24%。煤制尿素71.56%，較上周上漲1.29%，比同期上漲5.90%。氣制尿素66.9%，較上周上漲5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奧維乾元、新疆心連心、玉象胡楊等計劃停車檢修。預計尿素日產量將在16-16.5萬噸附近，供應整體呈增加趨勢。需求方面，農業用肥進入接近停滯狀態，需求量有限。復合肥需求跟進增加，階段性拿貨積極性升溫。三聚氰胺行業產能利用率小幅下滑，膠板行業開工率依舊低位運行，需求不溫不火。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5633元/噸，收漲幅0.32%。周四ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.71%，結算價18.18美分/磅。國際方面，美勞工部公布8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預期，引發金融市場動蕩，但對糖市形成明顯影響。巴西行業組織Unica 公布數據顯示，8月下半月中南部地區壓榨甘蔗4402.6萬噸，同比增加1.79%，產糖313.9萬噸，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98個百分點，4月至8月累計產糖2177萬噸，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05個百分點。從數據看，乙醇價格下跌及天氣干燥，使中南部壓榨進度提速的同時糖廠加大了產糖力度。但從累計數據看，目前產量仍較大幅度低于去年同期水平。在供應提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬噸，同比增加17.3%，四至八月累計出口1118萬噸，同比減少7.4%。國內方面，目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區，而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內產銷數據看，在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下，產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2843元/噸。國際方面，USDA9月玉米供需報告中下調了2022/23年度美玉米產量預估。2022/23年度美玉米種植面積下調至8860萬英畝，收獲面積下調至8080萬英畝。受美國干旱天氣影響，美玉米優良率持續下滑，報告將美玉米單產從上月預估的175.4蒲式耳每英畝下調至172.5蒲式耳每英畝，產量預計調減4.09%至139.44億蒲式耳。美國農業部對2022/23年度國內需求量及出口量預期均有下調。其中美玉米飼用需求下調1億蒲式耳至52.25億蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下調至53.25億蒲式耳，出口量需求下調至22.75億蒲式耳。最終2022/23年度美玉米期末庫存預估降至12.19億蒲式耳，庫銷比進一步回落至9.22%。全球玉米方面，報告小幅下調全球玉米產量預估至11.72億噸，全球玉米消費量和出口量預估均小幅下調，2022/23年底全球玉米期末庫存較8月報告預估的3.06億噸調減至3.04億噸，庫銷比降至25.80%。國內方面，東北地區糧源整體偏緊，價格穩中偏強；而華北地區普遍迎來降雨，預計到貨車輛繼續減少，價格繼續下調空間有限。需求端來看，目前深加工企業開機率較仍處于較低水平，多數企業收購仍較為謹慎，仍以消化庫存為主，整體來看深加工需求仍呈現偏弱態勢。飼料養殖端來看，下游生豬壓欄二次育肥增多，但存欄仍在低位，玉米飼料養殖需求仍疲軟，臨近國慶下游飼料企業均有節前備貨意愿。綜合來看全球高溫干旱頻發谷物供應偏緊，同時國內新季玉米預計減產，但由于需求難有明顯改善抑制上方空間。操作上，仍建議以區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 東北地區余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區疫情管控升級，貿易商出庫時間延長，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國儲豆持續流入市場，8月份國儲雙向競價交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 多單減倉 | 9月大豆供需報告中，USDA下調2021/22年度美豆出口量41萬噸至5838萬噸，期末庫存增加40萬噸降至653萬噸，庫銷比升至5.37%，對于2022/23年度大豆來說，USDA下調美豆收獲面積60萬英畝至8660萬英畝，并大幅下調美豆單產1.4蒲/英畝至50.5蒲/英畝，美豆產量隨之下調414萬噸至1.192億噸，出口量相應下調191萬噸至5674萬噸，壓榨量下調54萬噸至6056萬噸，期末庫存下調122萬噸至544萬噸，庫銷比降至4.51%，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調302萬噸和57萬噸，期末庫存下調249萬噸萬噸至9892萬噸。報告前市場對美豆單產預估均值為51.5蒲/英畝，美豆產量下調幅度超預期，報告發布后美豆大幅上漲。本周美豆優良率下降，截至9月11日，美豆優良率為56%，上周為57%,去年同期為57%，9月旬美豆將陸續開啟收割，未來兩周美豆中西部地區降水偏少，有利于收割推進，但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，同時南美大豆庫存處于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有較強支撐。國內方面，近三周油廠壓榨恢復至190萬噸以上偏高水平，截至9月9日當周，大豆壓榨量為196.23萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續下降，截至9月9日當周，國內豆粕庫存為51.16萬噸,環比減少23.11%,同比減少41.36%， 9-10月份進口大豆到港偏低，后期豆粕庫存整體趨降。建議多單減倉。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 多單滾動操作 | USDA9月供需報告中美豆產量下調414萬噸，下調幅度超預期，報告發布后美豆油大幅上漲。2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面，8-10月份國內進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，本周豆油庫存小幅下降，庫存水平相對往年仍處低位，截至9月9日當周，國內豆油庫存為78.43萬噸，環比減少1.93%,同比減少11.78%， 8、9月份進口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議多單滾動操作。 期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 8月份MPOB數據顯示，馬棕產量為172.58萬噸，環比上升9.67%，出口量為129.97萬噸，環比下降1.94%，期末庫存為209.47萬噸，環比上升18.16%，期末庫存基本符合市場預期，庫存回升利空在此前基本得到消化。產量方面，9月上旬馬棕產量季節性增加，SPPOMA數據顯示，9月1-10日馬棕產量較上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，印尼棕櫚油出口與馬棕出口競爭加強，但9月上旬馬棕出口好于預期，ITS/Amspec數據分別顯示9月1-10日馬棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，7月份印尼棕櫚油庫存降至591萬噸，環比下降11.7%，降庫速度快于預期，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，美聯儲9月會議加息75個基點風險上升，市場風險偏好降溫。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至9月9日當周，國內棕櫚油庫存為32.63萬噸，環比增加1.40%，同比減少10.38%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解。建議多單滾動操作。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至9月9日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.63萬噸,環比減少1.13%,同比增加150.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進口量為6.74萬噸，環比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至9月9日，華東主要油廠菜油庫存為9.3萬噸，環比減少5.58%,同比減少73.88%。操作上暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4242元/500kg，收漲幅0.24%，09月15日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價5.06元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止8月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環比減少1.01%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，09月16日全國均價雞蛋價格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至8月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。而中秋節過后，預計終端消費量下降，食品廠需求縮減，下游采購趨于謹慎。雖國慶節期間旅游旺季能帶動一部分雞蛋消費，但難以彌補假期學校、單位等的集中消費減少，且節后暫無節日拉動，因此市場需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 觀望為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強，收于8717元/噸，收漲幅0.48%。蘋果產區整體走貨加快，山東產地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區75#起步價4.7-4.8元/斤之間。截止9月8日全國冷庫出庫量6.02萬噸，全國冷庫去庫存率99.28%。中秋期間中小冷庫清庫增多，全國老富士庫存進入銷售末期。此外，根據8月的天氣情況，蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產，隨后連續高溫對早熟品種影響果品上色，造成優果率下滑，當前早熟優質果價格堅挺；同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產地庫內貨源走貨形成利好作用。當前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應寬松拖累現貨價格下行，暫時觀望為宜。關注近兩日臺風天氣對蘋果產區影響。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于23290元/噸。現貨方面，全國生豬出欄均價為23.43元/公斤，較前日均價下跌0.04元/公斤。目前市場供應持續增量，市場豬源供應較為充足；而需求端整體表現低迷，白條走貨情況一般，預計短期生豬現貨價格或窄幅偏弱。母豬方面，根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，環比增加0.49%%，母豬已連續三個月環比正增長，母豬產能已進入持續恢復階段。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減，按照生豬的生長周期來推算，四季度仍對應前期產能調減時期，四季度供應難言寬松。而近三個月母豬存欄回升，明年一季度末供應壓力或環比增加。進入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節日因素提振，需求或呈現逐漸回升狀態。四季度為季節性需求旺季，終端消費有逐漸好轉預期。此外，發改委在9月份將加大政府豬肉儲備投放力度，放儲表明國家調控豬價的決心疊加近期現貨價格調整限制了盤面上漲動力，操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 偏多看待 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于10374元/噸。目前產區花上市量在陸續增加，但整體上市量仍較為有限；而陳華生在持續消化，冷庫貨源也消耗殆盡。油廠方面，主力油廠到貨量有限，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態，部分油廠少量收購進口花生以及冷庫貨源；而中秋假期結束，市場收購意愿有所減弱。綜合來看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產下降，新季花生減產較為確定，雖然需求較為清淡但供應縮減對花生價格提供支撐，短期花生價格仍將維持高位震蕩調整。操作上，建議偏多看待思路為主。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14890元/噸，收漲幅1.22%。周四ICE美棉震蕩偏強運行，盤中漲幅0.62%，結算價103.29美分/磅。國際方面，美聯儲鷹派加息的氛圍，增加了市場對于后期貨幣流動性的擔憂，以及北半球即將進入冬季，歐洲地區能源價格的變動對商品市場的影響。美國8月CPI通脹高于預期，對下周美聯儲加息100個基點的押注升至47%。據美國農業部統計，截至8月28日，全美棉株偏差率目前為36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期增加30個百分點，其中得州棉株偏差率53%，較前一周下降6個百分點，較去年同期大幅增加46個百分點。近期美國主產棉區得州迎來降雨天氣，天氣升水效果減弱，美國主產棉區的旱情有所減緩。國內方面，當前下游在訂單增加，采購及補庫備貨相對積極性提高。紡企庫存去化較快，其中低支部分品種，當前需關注下游新增訂單的持續性。操作上建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
