今日尾盤研發觀點2022-10-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 逢低布局多單 | 今日四組期指震蕩整理，2*IH/IC2210比值為0.8933。現貨方面，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.19%，深證成指漲0.53%，創業板指漲1.15%，市場成交額僅有5600多億元，北向資金在早盤逆勢買入后午后明顯離場，全天凈賣出12.44億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行7.3bp報1.183%，7天期上行12.4bp報1.621%，14天期上行1.5bp報1.453%，1個月期下行1.0bp報1.634%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運行。宏觀面看，國內九月PMI重返榮枯線上方，經濟從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振，在穩增長政策不斷加碼下，經濟回升預期值得期待。短期，外部消息依舊是A股面臨的最大的不確定性。10月7日，美國9月非農就業數據增加26.3萬，高于市場預期，導致11月美聯儲大幅加息的風聲再起，當日納斯達克指數重挫3.8%。此外，地緣政治、歐洲能源危機，瑞士信貸集團被傳將陷入危機等事件也是影響投資者情緒的重要因素。不過，海外的影響都是短期的，國內基本面穩定之下，隨著連續調整之后估值的歷史低位，在成交極度萎縮之下，建議投資者可逢低布局少量多單。期權方面，目前市場情緒偏弱，指數繼續下跌空間或有限，操作上可以逢低構建牛市價差策略為宜。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日滬金主力合約收跌0.51%，滬銀收跌0.57%，國際金價震蕩下行，現運行于1665美元/盎司。國慶假期期間，美元指數一度跌至110關口附近，但隨著美聯儲官員強調，加息進程尚處于“初級階段”，以及最新公布的美國9月非農就業數據顯示勞動力市場依然強勁，夯實了美聯儲延續激進加息政策的基礎，美指收復周內全部失地并轉升。貴金屬方面，多頭正在緩慢積聚能量，盡管美聯儲激進加息立場不太可能動搖，但市場似乎越來越擔心貨幣政策過度收緊的風險及其對經濟的影響。通脹仍將高位運行一段時間， 9月美國失業率再刷新低，薪資增速溫和增長，制造業表現好于預期，白銀的商品屬性得以修復，金銀比價由87修復至84。資金方面，SPDR黃金ETF持倉由939.70噸升至944.31噸，SLV白銀ETF持倉由14958.21噸降至14716噸。操作上，建議暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 暫時觀望 | 今日滬銅主力合約收漲1.73%，倫銅震蕩整理，現運行于7545美元/噸。臨近交割，可交割資源仍不多，滬銅主力合約小幅上漲，隔月價差擴大。基本面方面，國慶期間SMM全國主流地區銅庫存環比節前增加1.65萬噸至8.27萬噸，低于去年節后累庫幅度。不過，自9月中旬以來，LME銅總庫存增加了36%，亞洲和歐洲的倉儲庫存大幅增加，有利于進口窗口打開并持續流入國內市場，未來國內精銅供應緊張矛盾或有所緩解。需求方面，終端需求仍在邊際改善，據SMM調研，9月國內電線電纜企業開工率為84.97%，環比增長3.04個百分點，同比增長0.65個百分點。另外，國家推出了降低首套房公積金貸款及退稅等舉措，預計房地產行業下行趨勢將有所放緩。整體來看，銅短期基本面偏強，但宏觀貨幣政策收緊及海外累庫對價格構成壓力，操作上建議高拋低吸為主。。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2301合約大幅下挫，期價高位回落，跌破3800元/噸一線附近支撐，短期表現波動加劇，現貨市場螺紋鋼價格跟隨調整。供應端，五大鋼材品種供應960.42萬噸，減量18.63萬噸，降幅1.9%。五大鋼材品種節前再度減量，集中于長流程企業，主因在于高爐和軋機配套檢修/減產。螺紋鋼產量周環比小幅回落2.3%至302.68萬噸；庫存方面，五大鋼材品種總庫存1505.63萬噸，周環比減少84.83萬噸，降幅5.3%。上周庫存環比上周降幅擴張，主因在于節前最后一周投機心態和剛需備庫，促使采購積極性大幅提升，進而使得鋼廠庫存和市場庫存均有明顯下降。螺紋鋼鋼廠庫存大幅回落28.55萬噸至197.12萬噸，社會庫存減少30.52萬噸至455.38萬噸；消費方面，五大品種周消費量增幅5.1%；其中建材消費環比增幅9.9%，下周歡度國慶，部分鋼企借由虧損和原料采購困難之因，執行檢修/減產計劃。另外，市場和終端雖有備庫，但依然以低庫操作，剛需采購為主，以減少風險。市場情緒或有支撐，進而使得鋼價有拉漲預期，但市場短期需求能否有效持續仍有一定不確定性，操作上暫時觀望為宜，關注需求的持續情況。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2301合約大幅調整，期價跌破3800元/噸一線，熱軋卷板現貨價格大幅回調。產量方面，熱軋產量較上周大幅下降，其中東北地區前期鋼廠檢修，持續影響且整周停產，加上華東地區有新增鋼廠高爐及軋線同時檢修，導致產量大幅下降2.8%至299.77萬噸。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅減少2.92萬噸至80.26萬噸，本周鋼廠庫存小幅下降，主要增幅地區是東北地區，主要降幅地區是華中地區，東北地區出庫緩慢稍有累庫，華中地區則是前期鋼廠供給減量，近期加速發貨導致廠庫稍有下降。社會庫存小幅減少8.31萬噸至231.93萬噸。消費方面，板材消費環比增幅0.9%，明顯弱于螺紋鋼，導致卷螺價差有所收窄。節前備庫體量或比上周表現更明顯，去庫幅度會有擴張，供應端將繼續維持微增表現，進而促使整體消費環比有創新高的預期。操作上，短期熱卷市場或將波動加劇，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 今日滬鋁主力合約收跌0.27%，倫鋁震蕩整理，現運行于2239美元/噸。基本面來看，供應方面，歐洲地區電解鋁廠仍受制于能源高位且需求弱勢的因素制約，區域內電解鋁企業減產信息頻出，且后續減產或繼續擴大，據SMM數據統計，考慮到后期海德魯挪威廠區的減產計劃，未來海外減產幅度將從153萬噸擴大到182萬噸附近。國內方面，云南地區電解鋁企業減產擴大，預計此次云南電解鋁總減產規模或達100-130萬噸左右。相比上半年，三四季度國內電解鋁產能增速明顯放緩。需求方面，據SMM最新數據顯示，9月國內鋁下加工行業綜合PMI指數環比回升12.4個百分點至57.9，強勢回歸至榮枯線以上。綜合來看，節后國內鋁社會庫存呈累庫狀態，但總庫存仍處于歷史低位水平，且鋁市供應收緊趨勢下，仍給予鋁價支撐。后續關注LME就是否禁止俄羅斯金屬產品討論文件最終落地情況以及國內節后下游消費情況，建議逢低布局多單。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 今日鋅價盤面震蕩上行。宏觀面來看，澳洲聯儲轉鴿，但美國9月非農就業數據增加26.3萬，高于市場預期，市場仍預計美聯儲年內余下兩次議息會議均要加息，美元指數持續上行。全球多國央行跟隨加息，全球經濟衰退擔憂加劇。烏俄地緣沖突加劇，北溪天然氣管道泄漏，何時恢復供氣無法預測，歐洲能源危機或將再度加重。供應端來看，礦端緊缺有所緩解，國內加工費上漲疊加四川、湖南等地區限電擾動減少，9月國內精煉鋅產量環比預增，后續云南限電影響有限，國內冶煉供應有望逐步寬松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，消費預期整體偏弱，目前仍未看到消費端的改善。庫存方面，海外庫存持續去化，國內雖然節慶期間社會庫存增加，但整體累庫情況不及預期，社會庫存量仍處于低位，加之疫情對于部分冶煉廠存在運輸影響，短期內鋅價有較強支撐。總體來看，宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價預計回歸寬幅震蕩行情，操作上鋅期貨暫時觀望，期權買入波動率策略。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 今日鉛價盤面震蕩走強。宏觀面來看，澳洲聯儲轉鴿，但美國9月非農就業數據高于市場預期，加息的不確定性增強，美元指數持續上行，經濟仍面臨下行壓力，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發生泄漏，投資者對于歐洲天然氣供應短缺的擔憂加劇，歐洲天然氣價格大幅走高，歐洲能源危機或再度加重。從供應端來看，原生鉛逐漸復產，供應穩定增加，再生鉛生產企業電力緩解生產逐漸恢復。需求端來看，下游鉛蓄電池市場處于傳統消費旺季，各大企業訂單穩中有增，尤其電動自行車蓄電池板塊缺貨情況加劇，對價格形成一定支撐。總體來說，鉛基本面供需雙增，預計整體依然維持較為寬松的格局，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 短多謹慎持有 | 節后鐵礦石市場窄幅波動，假期間多數市場參與者休假離場，鋼廠消耗庫存，部分鋼廠節后有補庫需求。供應端，澳巴季末沖量結束，發運雙雙下降，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2614.0萬噸，環比減少218.9萬噸，其中澳洲發運量環比減少131.5至1901.7萬噸，巴西發運量環比減少87.4萬噸至712.3萬噸；在前期高發運節奏下，到港量延續增勢，中國47港口到港量2441.5萬噸，環比增加68.0萬噸。45港口到港量2342萬噸，環比增加33.8萬噸。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.50%，環比上周增加0.69%，同比去年增加5.98%；鐵水產量維持240萬噸的高位，同時由于鋼廠以低庫存狀態進入國慶假期，節中鋼廠提貨節奏放緩有限，45港日均疏港依舊保持在304萬噸的相對高位，因此港口庫存延續小幅降庫趨勢，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存12961.85萬噸，環比降113.79萬噸。此外，節中鋼廠以消耗現有庫存為主，全國247鋼廠進口礦庫存較節前下降859萬噸至近三年最低點。今日鐵礦石主力2301合約高位回落，期價仍處700一線上方，整體波動加劇，關注補庫力度，短多可依托700一線謹慎持有。 | |
天然橡膠 | 天然橡膠期貨下跌 | 今日天然橡膠期貨主力01合約下跌至20日均線附近，短線關注能否企穩，今日天然橡膠期貨01合約跌幅達2.79%。天然橡膠供需不緊張，加上股票指數整體下跌，市場交投情緒轉弱，天然橡膠期貨高位回落。現貨方面，10月11日國內現貨市場價格下跌250元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12050-12150元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購價格10500元/噸，下跌100元/噸。進口方面，國外原料膠水報價窄幅波動，整體仍維持高位。需求方面，下游輪胎企業陸續復工，10月6日當周半鋼胎行業開工率40%附近，本周開工率將回升，對原料采購將小幅增加。不過輪胎終端需求平淡，部分地區物流運輸活躍度較低。綜合來看，國內天然橡膠供應不緊張，金融市場交投情緒偏弱，國內天然橡膠期貨下跌。本周輪胎企業階段性補庫需求將支撐天然橡膠期貨，天然橡膠期貨下跌空間亦受限，短線關注20日均線附近能否企穩。天然橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議暫時等待機會。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩筑底，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套） | 今日PVC 期貨01合約在6200元/噸附近震蕩。PVC供需暫無較大變化，北方部分地區汽運不暢，終端企業采購積極性一般，PVC現貨價格持穩，PVC期貨震蕩運行為主。9月底國家出臺政策組合拳，支持房地產剛性和改善性需求，PVC管材主要應用于房地產行業。房地產政策方面的消息將改善PVC需求預期。9月底國家出臺的房地產政策，比如財政部發布通知：2022年10月1 日至2023年12月31 日期間出售自有住房并在現住房出售后1 年內在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現住房已繳納的個人所得稅予以退稅優惠；9 月30 日央行下調首套個人住房公積金貸款利率0.15 個百分點，5 年以上調整為3.1%。出臺的房地產政策將改善PVC需求預期。供應數據方面， PVC行業開工負荷率提升，整體供應量預計有所增加。據卓創資訊數據顯示，10月6日當周PVC整體開工負荷率77.89%，環比提升3.52%；其中電石法PVC開工負荷率76.98%，環比提升4.66%；乙烯法PVC開工負荷率81.31%，環比下降0.63%。需求方面，由于部分下游企業已在前期采購后續預售貨源，本周下游企業采購積極性難有大幅提高，不過PVC需求預期將有所改善。出口方面，10月印度及東南亞地區雨季基本結束，PVC出口需求存在好轉預期，預計10月PVC出口量將較9月有所增加。10月11日PVC現貨穩中小幅上漲，華東PVC 5型現貨報6460-6550元/噸。綜合來看，本周PVC供應將小幅增加，PVC實際需求預計維持低位，但需求預期將有所改善，PVC期貨將震蕩筑底并有所反彈。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與；1-5價差在75元/噸附近，價差不高，套利建議參與1-5正套。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 今日燃料油主力合約期價收于2873元/噸，較上一交易日下跌3.3%。低硫主力合約期價收于4972元/噸，較上一交易日下跌0.76%。現貨方面，10月10日新加坡高硫380燃料油價格為397.92美元/噸，新加坡VLSFO價格為728.05美元/噸。供應方面，截至9月25日當周，全球燃料油發貨量為509.51萬噸，較上一周期漲12.11%。其中美國發貨42.72萬噸，較上一周期漲52.97%；俄羅斯發貨85.52萬噸，較上一周期漲20.82%；新加坡發貨為34.90萬噸，較上一周期漲2.62%。目前燃料油裂解價差維持弱勢，預計產量增速繼續放緩。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1137.4，較上周期漲2.07%。中國出口集裝箱運價指數為2475.97，較上周期跌5.10%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2233.1萬桶，比上周期減少106.9萬桶，環比跌4.57%。整體來看，燃料油市場整體供應平穩、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。 | |
原油(SC) | 經濟衰退憂慮打壓油價 | 今日原油主力合約期價收于695.3元/桶，較上一交易日下跌0.52%。主因加息背景下經濟及需求預期弱勢的憂慮蓋過原油供應緊張前景。供應方面，10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發以來OPEC+最大規模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止9月23日當周錄得1200萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至9月29日當周平均開工負荷為74.68%，較9月中旬上漲0.94%。10月燕山石化2#常減壓裝置將檢修結束，荊門石化或在下旬進入全廠檢修，預計10月國內主營煉廠平均開工負荷或小幅上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月28日當周平均開工負荷59.49%，較上周下滑1.05%。由于科力達將進入整合期，但東明石化裝置開工負荷繼續存提升計劃。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或將保持低位運行狀態，整體開工負荷區間波動。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于4010元/噸，較上一交易日下跌1.69%。現貨方面，10月11日華東地區瀝青平均價為4680元/噸。供應方面，截止10月5日，全國瀝青總產量共計63.43萬噸。本周河北地區鑫海石化大裝置計劃轉產渣油，山東地區齊嶺南復產瀝青，南方地區部分主力煉廠維持間歇生產為主，預計產能利用率將下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業出貨量共67.2萬噸，環比增加7.7%。北方地區隨著降溫天氣來襲，市場整體需求或將有所放緩，南方地區受剛需支撐，整體庫存壓力有限。短期來看，節后需求有望小幅回暖，趕工需求或對市場有一定的支撐。操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 建議1-5正套繼續持有（1-5正套） | 今日塑料期貨主力01合約下跌1.54%，從技術走勢來看，下方關注8100元/噸一線支撐。昨日國際原油下跌，塑料期貨隨之調整。從供需來看，上游石化企業聚烯烴庫存下降至中等水平，10月10日庫存在75萬噸附近，低于去年同期庫存水平。PE裝置檢修產能占比5%附近，檢修損失量減少，LLDPE生產比例增加至40%附近。本周煉化企業PE供應略有增加。進口方面，9月底PE進口成本開始上漲，10月11日LLDPE進口報價1000美元/噸，折合人民幣8707元/噸，國產LLDPE價格低于進口LLDPE價格，這將降低貿易商采購意愿，10月份PE進口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企業開工率處于季節性高位，不過近兩日下游維持剛需采購。現貨價格方面，10月11日華北地區LLDPE現貨報價下跌20-50元/噸，華北地區LLDPE價格在8500-8650元/噸，基差302元/噸，基差偏高，關注期現套利機會。綜合來看，本周塑料供應隨著裝置重啟而有所增加，但下游棚膜需求仍處于旺季，剛性需求穩定，國內塑料期貨或將調整后再繼續反彈。操作建議方面，單邊建議待回調企穩后再多單參與，套利建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 建議1-5正套持有（1-5正套） | 今日PP期貨主力合約01合約下跌1.85%，持倉量減少，明日關注8000元/噸整數關口附近能否企穩。昨日布倫特原油主力合約下跌1.89%，PP期貨隨之往下調整。PP現貨方面，10月11日國內PP現貨下跌30-50元/噸，華東拉絲主流價格在8300-8450元/噸，基差378元/噸，基差偏高，關注期現套利機會。華北石化企業上調掛牌價，PP現貨下跌動力不足。此外，華北地區PP粉料8200元/噸附近，PP粉料價格持穩。PP期貨受市場情緒影響跌幅相對較大，近期關注是否修復偏高基差。從供需數據來看，PP裝置檢修產能10%附近，9月26日至今PP裝置開工率變動不大。本周部分PP裝置計劃重啟，本周PP供應量將有所增加。拉絲PP生產比例33%附近，拉絲PP生產比例有所增加。主要生產企業庫存逐漸下降，10月11日上游主要生產企業聚烯烴庫存75萬噸附近，庫存處于中等水平。進口方面，海外裝置仍有部分尚在檢修，海外PP報價有所上漲，10月11日拉絲進口PP價格990美元/噸，折合人民幣8618元/噸，PP進口成本增加，國內油化工PP報價8450元/噸附近，進口利潤下降。10月份PP進口量仍將不高。需求方面，下游企業恢復正常生產，下游企業存在補貨需求。10月份下游行業仍處于傳統需求旺季。不過近期國內疫情引起市場關注，根據國家衛健委數據，10月10日國內新增本土病例427例，因此建議動態關注下游需求是否受影響。綜合來看，上游原油高位震蕩，PP期貨成本支撐猶存，PP供應增量不高，上游企業聚烯烴庫存處于中等水平，PP供應不緊張，下游需求處于季節性需求旺季，但疫情仍將局部性、階段性對需求形成擾動。PP期貨01合約貼水現貨幅度較大。多空因素并存，PP期貨整體將維持震蕩走勢，下方關注8000元/噸一線支撐。操作建議方面，PP期貨或將往下調整后再重新反彈，因此單邊建議逢回調企穩后再多單參與，套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8503元/噸。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單減倉 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)較明顯下跌，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情有進一步提漲預期，成交順暢。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-15.5元/噸；焦炭總庫存1027.02萬噸(-4.3)；焦爐綜合產能利用率76.64%(0.81)、全國鋼廠高爐產能利用率88.98%(-0.2)。綜合來看，國慶期間焦炭首輪提漲全面落地，漲幅100-110元/噸，第二輪提漲預期較強。上游方面，產地焦企積極出貨，廠內庫存仍保持相對低位運行，隨著漲價落地，焦炭利潤稍有好轉，但在焦炭仍有虧損的情況下，焦企提產意愿不足，多保持節前開工水平，部分焦企延續限產態勢。近期全國范圍疫情多點爆發，目前看對焦企生產影響有限，僅西北區域個別焦企影響較大，其余焦企目前生產穩定，不過不排除后期隨著疫情影響周期延長部分低庫存焦企有減產的情況。下游方面，成材價格小幅反彈利潤修復，鋼廠開工高穩，對原料多按需采購為主，短期看焦炭供需矛盾暫不明顯。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將反復、持續進行。此外，針對鋼廠高爐的限產將逐漸加強，或對焦炭需求造成一定的影響并促使本就并不緊張的供需關系進一步趨于寬松。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦化生產利潤以及下游限產情況，建議投資者多單減倉。 | |
焦煤(JM) | 等待逢低短多機會 | 今日焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情漲幅加大，成交明顯好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2020元/噸(0)，期現基差-156元/噸；港口進口煉焦煤庫存185.13萬噸(-7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.99天(-0.1)。綜合來看，受需求回升及供應擾動加大的影響，近期煉焦煤市場偏強運行，各品種漲幅繼續加大。上游方面，山西各地疫情頻發，受區域內交通管制影響，個別地區煤炭拉運基本停滯，且焦企利潤微薄，多按需補庫為主，近日部分煤礦庫存有所增量，但整體仍處中低位水平。此外，隨著二十大臨近，主產地部分煤礦出臺大會期間停限產情況。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸10日通關789車，今年首次逼近800車，再創年內新高。本周口岸庫存出現明顯下滑，目前口岸市場成交氛圍冷清，貿易商多維持前期報價，蒙煤市場暫穩運行。下游方面，考慮當前原料煤吃緊且價格較高，以及部分仍有虧損的情況，焦企繼續提產意愿偏弱。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦企補庫情況及競拍價格，建議投資者等待逢低短多機會。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情高位略有回落，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1550元/噸(0)，期現基差719元/噸；主要港口煤炭庫存5018.8萬噸(+68.4)，秦港煤炭疏港量43.8萬噸(-2.6)。綜合來看，受成交僵持和政府調控影響，近期動力煤現貨市場高位回落。產地方面，內蒙區域受疫情擴散影響，拉煤車輛運輸受阻，運價小幅上行；陜西區域疫情防控力度不減，主線運輸道路車輛擁堵嚴重，長途車輛運輸受限，個別煤礦價格有做小幅調整。港口方面，由于大秦線秋季檢修及主產地疫情防控影響，鐵路運力周轉下滑，港口庫存稍有下降，下游觀望情緒較濃，采購拉運節奏有所放緩。現主要以長協保供的電廠拉運為主。非電終端需求冷淡，，實際成交較少。下游方面，冷空氣加強，電廠煤耗及發電量已進入下行通道，部分電廠機組開始檢修，為迎接冬季供暖做準備，采購計劃也隨之展開，但多以長協煤拉運為主，對市場煤采購力度有限；非電終端化工企業因疫情影響拉運受阻，且市場煤供應緊張，庫存提升困難，目前勉強能維持現有庫存，短期來看，補庫需求仍在。我們認為，煤炭需求回落的預期較強，盡管水電表現偏差，但煤炭資源向非電行業的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場煤炭儲備任務較重，或對煤價形成強托底。預計后市將偏穩運行，重點關注主產區產能釋放及運輸情況，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 今日尿素主力合約偏弱震蕩，期價收于2478元/噸。現貨方面，10月10日山東臨沂地區尿素報價為2510元/噸。9 月，山東臨沂尿素市場現貨均價在 2509.7 元/噸，環比漲 7.22%。煤炭價格居高不下，尿素企業成本增加，未來一周國內尿素日均產量將維持在14.2-15萬噸附近波，日產水平較去年同期基本持平。需求方面，農業用肥需求表現偏弱，拿貨量有限。復合肥采購按需跟進，少量補給，部分工廠有減產預期 。三聚氰胺行業產能利用率窄幅上調，工業需求一般。尿素基本面呈現供需兩弱態勢，操作上建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 糖制乙醇比提升，支撐原糖上漲 | 今日鄭糖主力價格偏強運行，收于5591元/噸，收漲幅0.72%。周一ICE原糖震蕩回落，盤中跌幅0.21%，結算價18.61美分/磅。國際方面，OPEC+宣布同意自2020年以來最大幅度減產，令原油價格大幅上漲，使糖制乙醇比上升進而推高原糖價格。另一方面，近期巴西甘蔗主產區持續降雨阻礙收割進度，并存在減產可能。巴西9月出口糖308.11萬噸，同比增加19.42%，ICE原糖10月合約到期交割約74.5萬噸，歐盟委員會預計歐盟本年度糖產量下降6.9%，至1550萬噸。國內方面，廣西公布數據顯示，9月末工業結轉庫存為83.27萬噸，同比增加6.86萬噸，云南數據顯示結轉庫存37.17萬噸，同比減少3.25萬噸，海南結轉庫存為1.61萬噸，三個主產省區合計結轉庫存122.05萬噸，高于去年同期的119.16萬噸。從庫存情況及前期公布的進口數據看，目前國內供應仍較充足，糖價主要受主產區糖企與加工廠挺價支撐，鄭糖短期走勢受資金意愿和外部因素影響。總的來說，節后預計2022/23榨季國內外糖價走勢仍然有較強關聯，國際糖價如能穩定在17美分/磅以上，將給國內糖價帶來信心與一定支撐。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間思路 | 今日玉米主力合約震蕩走強，收于2804元/噸。國內方面，東北地區農民挺價情緒較為濃厚，并且根據天氣預報未來還將出現低溫降雪天氣，收割進度預計進一步推遲，整體價格較為平穩；華北地區正值新糧收獲期，目前新糧集中上市，基層流通逐步增加，深加工企業到貨量增多，價格整體偏弱運行。需求端，隨著天氣轉涼飼料企業飼料銷量將轉好。深加工方面，玉米淀粉企業開工仍處于低位水平，多根據生產需求采購。國際方面，國慶假期期間CBOT美玉米合約偏強震蕩，美玉米期價偏強主要受原油價格持續上漲帶動，原油上漲使得玉米的燃料乙醇需求預期好轉。綜合來看短期受降雨天氣影響東北地區新糧上市或受到一定影響帶動今日盤面反彈，操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份國產新豆將迎來集中上市，9月份初期上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，貿易商收購積極性下降，價格穩中偏弱。10月份新作大豆收割季，2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，加之國儲豆持續流入市場，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕承壓4200元/噸高位回調，USDA季度庫存報告顯示，截至9月1日，美豆庫存為2.74億蒲，同比增加7%，庫存水平高于市場預估均值2.42億蒲，作為對比，美國農業部9月供需報告預計2021/22年度美豆期末庫存為2.4億蒲，USDA還將2021/22年度美豆單產上調0.3蒲/英畝至51.7蒲/英畝，2021/22年度舊作結轉庫存增加，報告偏空。同時，10月份收割期間美豆供應壓力上升，截至10月2日當周，美豆收割率為22%，去年同期為31%，五年均值為25%，而9、10月份阿根廷大豆出口處于高位，美豆出口受到明顯抑制，截止9月29日當周，2022/23年度美豆出口銷售凈增77.71萬噸，同比下降30%。南美方面，9月底10月初巴西大部分大豆產區迎來降雨，播種初期天氣良好，目前市場對巴西大豆產量預估較為樂觀，短期缺乏炒作機會，阿根廷東部持續干燥，玉米播種進度落后，玉米轉種大豆風險上升。2022/23年度南美大豆供應壓力加大，但南美大豆生長周期較長，拉尼娜的風險仍然需要關注。國內方面，節日期間油廠壓榨走低，截至10月7日當周，大豆壓榨量為152.35萬噸，低于上周194.02萬噸，豆粕庫存止降回升，截至10月7日當周，國內豆粕庫存為34.11萬噸,環比增加2.93%,同比減少45.78%。 10月份進口大豆到港偏低，短期內豆粕價格依然堅挺，但高位風險也在累積。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 8月份美豆油可再生柴油需求強勁，帶動美豆油庫存下降，NOPA數據顯示，8月份美豆壓榨451萬噸，同比增加4.2%，環比下降2.8%， 8月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至10月7日當周，國內豆油庫存為84.09萬噸，環比增加4.23%,同比減少9.95%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議區間思路。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油依托7500元/噸震蕩，馬來方面，MPOB報告顯示，9月份馬棕產量為1770441噸，環比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量為1420235噸，環比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，馬棕庫存為2315464噸，環比上升10.54%，同比上升31.83%。此前路透/彭博/CIMB分別預估9月末馬棕庫存升至227/226/231萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存較市場預期處于偏高水平，報告偏空。10月份馬棕產量受到抑制，SPPOMA數據顯示，10月1-10日馬棕產量較上月同期減少10.42%，同時，在豆油供應偏緊局面下，棕櫚油出口仍存在支撐，但10月上旬馬棕出口數據顯現分歧，ITS/Amspec數據分別預估10月1-10日馬棕出口較上月同期下降17.25%/上升0.52%，關注出口驗證情況。印尼方面，8、9月份印尼棕櫚油仍在加速出口以消化高位庫存，印尼經濟通統籌部部長表示印尼可能將棕櫚油出口專項稅豁免期延長至今年年底，棕櫚油較競爭油脂仍有價格優勢，棕櫚油進口需求旺盛。此外，OPEC減產幅度超預期，原油價格偏強運行對油脂形成支撐。中期來看，印尼棕櫚油庫存逐步下降，供應壓力最大的時期即將過去，同時馬棕 11 月份之后將進入減產周期，馬來勞動力緊張局面持續制約馬棕產量，油脂市場將尋得新的支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至10月7日當周，國內棕櫚油庫存為53.49萬噸，環比增加11.88%，同比增加19.80%，棕櫚油供應逐步寬松。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，短期供應依然偏緊，2022年8月，中國油菜籽進口量為6.26，環比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年8月，中國菜籽粕進口量為21.58，環比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至10月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.6萬噸,環比減少52.76%,同比減少41.18%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年8月，中國菜籽油及芥子油進口量為5.41，環比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至10月7日，華東主要油廠菜油庫存為10.1萬噸，環比增加14.12%,同比減少66.23%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約偏強運行，收于4473元/500kg，收漲幅0.02%。10月11日全國主產區雞蛋均價為5.65元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止9月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環比增加0.17%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，10月11日全國淘雞價格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。國慶節前貿易環節小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當前供應端壓力較小，加上養殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 觀望為宜 | 今日蘋果主力合約偏弱下行，收于7909元/噸，收跌幅3.08%。截至10月09日棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。近期連續陰雨天氣果面上色不佳，集中收購時間延遲。批發市場需求持續低迷，市場拿貨商販較少，早熟富士有一定市場，庫存老富士走貨緩慢，受批發市場銷售拖累，產區冷庫貨源走貨放緩，價格下滑0.2元/斤左右。截止9月29日全國批發市場紅富士成交量 20408.38 噸，環比上周下滑 1.23%。銷區市場需求低迷，成交不溫不火。從價格方面來看，截止9月29日，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，周內產區庫存蘋果受下游需求低迷及新產季晚富士提前摘袋預定影響，出庫價格處于下滑狀態。銷區批發市場走貨緩慢，需求低迷，國慶備貨不及預期，產區庫存老富士受此拖累價格下滑，價格下滑后走貨稍有提振，庫存老富士仍在清庫中；紅將軍、早富士性價比較好，替代效應較為明顯。剩余庫存老富士貨源較少，預計國慶節前價格偏弱陸續發往市場。當前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應寬松拖累現貨價格下行，暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 靜待10月usda報告 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13755元/噸，收漲幅2.31%。周一ICE美棉偏強運行，盤中漲幅4.96%，結算價88.23美分/磅。國際方面，據美國農業部（USDA）周四公布的出口銷售報告顯示，9月29日止當周，美國2022/2023市場年度陸地棉出口銷售凈增12.12萬包。當周，美國2023/2024市場年度棉花出口凈銷售4.85萬包。由于近期美棉出口銷售數據較低，當周公布數據未能激起樂觀情緒，市場更多擔心經濟低迷可能造成的需求疲弱。國內方面，目前國內市場焦點主要在新年度籽棉收購，從當前棉企籽棉收購量來看，增量并不明顯，顯示當前的軋花廠與棉農的預期差異相對比較大。由于疫情的影響，棉農現在很難跨區域交售籽棉，部分軋花廠驗收工作也沒有完成，整個加工進度比較緩慢。國慶期間北疆機采籽棉價格重心小幅上移目前在5.2-5.8元/公斤之間，折合盤面價格大致在11500-13100元/噸之間，低于當期盤面價格。近幾日新疆疫情再次加重，疆棉運輸阻力較大，內地陳棉出現資源緊俏的現象，令現貨價格開始上漲。因此節后盤面存在反彈可能。 | |
生豬(LH) | 偏多思路 | 今日生豬主力合約偏強震蕩，收于23785元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據10月10日全國生豬出欄均價為26.52元/公斤，較前日均價上漲0.06元/公斤。目前集團場多按正常節奏出欄，部分進度有所加快，散戶方面仍存壓欄惜售情緒，并且二次育肥操作仍存；隨著氣溫下降，南方地區市場對于大豬需求逐漸向好。在供應偏緊而需求向好的情況下，預計短期生豬現貨價格支撐力度較強。綜合來看，短期受二次育肥、養戶壓欄惜售影響以及大豬需求向好導致供需缺口擴大現貨價格支撐較強，現貨的強勢對于盤面提供一定上漲動能，操作上建議短期偏多思路看待。 | |
花生(PK) | 偏多思路 | 今日花生期貨主力合約區間震蕩，收于11134元/噸。東北產區受國慶假期期間降雨的影響，整體上貨節奏有所放緩；河南產區上貨量穩定，市場需求偏弱。油廠方面，目前花生油價格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤走高或將推進主力油廠提前入市意愿。魯花、龍大高價入市收購原料，花生貨源偏緊，油廠成本抬升，今日中糧公布入市繼續為花生價格提供支撐。綜合來看由于東北地區受降雪天氣影響，上市進程或被推遲，短期上貨量仍較為有限，花生供應預計仍延續偏緊，操作上，建議偏多思路對待。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
