今日早盤研發觀點2022-10-17
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國9月貿易帳 | 上周五，納指全周第四日創逾兩年新低，標普逼近兩年低位，全周均累跌。英國財相被罷免、減稅方案180度反轉，債市巨震，30年期英債收益率日內降近30個基點后轉升，一度升超30個基點。英鎊盤中跌超1%，回吐周四半數漲幅；日元再創1990年來新低。歐洲天然氣跌近8%創近三個月新低。美油跌近4%創近兩周新低，全周跌超7%。國內方面， | 宏觀金融 |
股指 | 逢低布局多單 | 上周四組期指走勢探底回升。2*IH/IC主力合約比值為0.8645。現貨方面，上周A股三大指數在后半周開啟反彈，滬指周漲1.57%，深證成指漲3.18%，創業板指漲6.35%，北向資金一周累計減倉62.52億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行4.9bp報1.133%，7天期下行4.4bp報1.594%，14天期下行0.6bp報1.484%，1個月期下行0.6bp報1.613%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運行。宏觀面看，9月PMI重返榮枯線上方，經濟從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美國9月核心CPI意外創四十年最高同比增速，互換合約市場預期11月和12月美聯儲都將加息75基點，預期的明年利率峰值也升高。此外地緣沖突、歐洲能源危機，瑞士信貸集團被傳將陷入危機等事件也是影響投資者情緒的重要因素。不過，海外的影響都是短期的，國內基本面穩定之下，隨著連續調整之后估值的歷史低位，收復3000點后市場情緒提振，兩市成交逐步釋放下，市場做多力量開始增強，建議投資者可逢低布局多單。期權方面，短線市場情緒回暖，操作上可以逢低構建牛市價差策略為宜。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1647美元/盎司。美聯儲9月會議紀要中，與會者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無法接受”，美聯儲官員仍有意在貨幣政策上采取激進的立場，因過早結束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過，也有少量的聲音表示，調整收緊政策的步伐以減輕對經濟前景產生重大不利影響的風險也非常重要。貴金屬多頭正在緩慢積聚能量，盡管美聯儲激進加息立場不太可能動搖，但市場似乎越來越擔心貨幣政策過度收緊的風險及其對經濟的影響。通脹仍將高位運行一段時間，9月美國失業率再刷新低，薪資增速溫和增長，制造業表現好于預期，通脹的粘性依然很強。資金方面，截至10/13，SPDR黃金ETF持倉944.31噸，前值945.47噸，SLV白銀ETF持倉15082.7噸，前值15013.95噸。操作上，建議暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋鋼主力2301合約表現承壓，期價高位調整，跌破3800元/噸一線附近，短期表現波動加劇，現貨市場螺紋鋼價格表現暫穩。供應方面，上周五大鋼材品種供應963.69萬噸，減量2.25萬噸，降幅0.23%。五大鋼材品種節后第二周仍有微降，且以建筑鋼材為主，螺紋鋼產量周環比下降2.6%至293.44萬噸，包含長短流程生產企業。長流程減產原因集中于配合高爐檢修/減產以及坯料不足，短流程減產主因則在于盈利情況不佳，企業生產承壓。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1561.28萬噸，周環比減少31.81萬噸，降幅2%。節后第一周受國慶休市影響，整體正常累庫，節后第二周則因鋼市恢復正常交易。目前來看，節后受疫情防控加嚴影響，部分區域廠發不暢，導致廠庫環比略有回升。但華東和南方受影響較小，剛需備庫和常規出庫促使庫存環比下降。螺紋鋼廠庫下降10.8萬噸至204.49萬噸，廠發和市場運輸正常出入庫，下游剛需備庫和散單采購促使庫存環比仍有小幅下降，螺紋鋼社庫下降21.55萬噸至457.93萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅11.9%；其中建材消費環比增幅18%，現階段現貨價格偏弱運行，長短流程部分企業負利被迫檢修或減產，以及二十大之前部分區域執行環保限產計劃，使得供應增量空間預期內有限，而需求表現相對良好，預計短期對鋼價仍有一定支撐。操作上暫時觀望為宜，預計短期寬幅震蕩運行為主，關注需求的持續情況。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2301合約承壓回落，期價回落至3800元/噸一線下方，整體表現有所轉弱，熱軋卷板現貨價格偏弱運行。產量方面，上周熱軋產量較上周大幅增加，其中主要增幅地區是東北地區，因JLJL、BG等鋼廠上周復產但復產時間較短，上周整周生產導致產量大幅增加，而主要降幅地區是華北地區，主要是因限產導致高爐檢修，對軋線鐵水有所減量導致稍降，但降幅弱于復產強度，所以上周整體供給上升，熱卷產量周環比上升2.3%至312.93萬噸。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅增加0.73萬噸至84.84萬噸，上周鋼廠庫存小幅回升，但各鋼廠降幅均不大，基本是節假日過后鋼廠加速出庫，導致廠庫整體微增，但區域表現分化。社會庫存小幅減增加8.8萬噸至258.86萬噸。消費方面，板材消費環比增幅7.1%，明顯弱于螺紋鋼，導致卷螺價差有所收窄。上周五大鋼材品種周表觀消費環比雖有提升，但主因在于上周假期交易寡淡，而本周恢復正常。從月環比和年同比表現來看，目前周消費水平維持預期內表現，并無明顯好轉。操作上，短期熱卷市場或將寬幅震蕩運行，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，倫鋁小幅回落，現運行于2302美元/噸。基本面來看，供應方面，歐洲地區電解鋁廠仍受制于能源高位且需求弱勢的因素制約，區域內電解鋁企業減產信息頻出，且后續減產或繼續擴大，據SMM數據統計，考慮到后期海德魯挪威廠區的減產計劃，未來海外減產幅度將從153萬噸擴大到182萬噸附近。國內方面，云南地區電解鋁企業減產擴大，預計此次云南電解鋁總減產規模或達100-130萬噸左右。相比上半年，三四季度國內電解鋁產能增速明顯放緩。需求方面，據SMM最新數據顯示，9月國內鋁下加工行業綜合PMI指數環比回升12.4個百分點至57.9，強勢回歸至榮枯線以上。綜合來看，節后國內鋁社會庫存呈累庫狀態，但總庫存仍處于歷史低位水平，且鋁市供應收緊趨勢下，仍給予鋁價支撐。后續關注LME對俄金屬討論文件最終落地情況以及國內節后下游消費情況，建議逢低布局多單。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約偏弱震蕩。宏觀面來看，美國9月核心CPI意外創四十年最高同比增速，互換合約市場預期11月和12月美聯儲都將加息75基點，預期的明年利率峰值也升高，全球經濟衰退擔憂加劇。烏俄地緣沖突加劇，北溪天然氣管道泄漏，何時恢復供氣無法預測，海外天然氣價格雖然高位回落，但四季度短缺問題仍存。供應端來看，礦端緊缺有所緩解，國內加工費上漲疊加四川、湖南等地區限電擾動減少，精煉鋅產量整體穩定，后續云南限電暫影響單月3300噸產量。另外，本周精煉鋅進口窗口也已打開。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業需求大幅回落，國內疫情持續侵擾，華東地區生產及運輸深受其擾，消費預期整體偏弱，目前仍未看到消費端的改善。預計四季度經濟運行進入“高基建+低地產”的結構模式，基建有望提速，托底國內需求。庫存方面，海外庫存持續去化，國內雖然節慶期間社會庫存增加，但整體累庫情況不及預期，社會庫存量仍處于低位，加之疫情對于部分冶煉廠存在運輸影響，短期內鋅價有較強支撐。總體來看，宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，預計短期鋅價維持內強外弱，近強遠弱，操作上建議暫時觀望，期權買入波動率策略。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 隔夜滬鉛主力合約震蕩整理。宏觀面來看，美國9月核心CPI意外創四十年最高同比增速，互換合約市場預期11月和12月美聯儲都將加息75基點，預期的明年利率峰值也升高，經濟仍面臨下行壓力，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發生泄漏，海外天然氣價格雖然高位回落，但四季度短缺猶存，歐洲能源危機或再度加重。從供應端來看，鉛錠供應地域性收緊，云南地區原生鉛煉廠接到限電通知，安徽地區因疫情廢電瓶運輸受限，10 月煉廠生產尚存不確定性。另外滬倫比值收窄，鉛精礦進口利潤下滑，鉛精礦加工費漲勢或趨緩。需求端來看，鉛消費處于旺季時段，關注節后電池缺貨情況是否改善，對于10 月鉛消費能否延續起關鍵性作用。預計鉛價整體依然維持區間震蕩，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 節后鐵礦石市場窄幅波動，假期間多數市場參與者休假離場，鋼廠消耗庫存，部分鋼廠節后有補庫需求。供應端，澳巴季末沖量結束，發運雙雙下降，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2614.0萬噸，環比減少218.9萬噸，其中澳洲發運量環比減少131.5至1901.7萬噸，巴西發運量環比減少87.4萬噸至712.3萬噸；在前期高發運節奏下，到港量延續增勢，中國47港口到港量2441.5萬噸，環比增加68.0萬噸。45港口到港量2342萬噸，環比增加33.8萬噸。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.50%，環比上周增加0.69%，同比去年增加5.98%；鐵水產量維持240萬噸的高位，同時由于鋼廠以低庫存狀態進入國慶假期，節中鋼廠提貨節奏放緩有限，45港日均疏港依舊保持在304萬噸的相對高位，因此港口庫存延續小幅降庫趨勢，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存12961.85萬噸，環比降113.79萬噸。此外，節中鋼廠以消耗現有庫存為主，全國247鋼廠進口礦庫存較節前下降859萬噸至近三年最低點。上周鐵礦石主力2301合約沖高回落，期價靠近700一線附近支撐，整體維持空頭排列，預計短期或延續寬幅震蕩運行，關注700一線附近支撐力度，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨整體區間震蕩 | 上周天然橡膠期貨主力震蕩下跌，周五下跌趨勢有所緩和。上周天然橡膠割膠正常，天然橡膠供應穩定，但需求預期偏弱，天然橡膠期貨高位回落。現貨方面，10月14日華東地區現貨市場價格窄幅波動，上海21年SCRWF主流價格在11900—12050元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購價格9800元/噸，下跌100元/噸。近期產區天氣正常，膠水釋放穩定，原料膠水日產近6000噸左右。需求方面，上周下游輪胎企業陸續復工，全鋼輪胎行業開工率回升至六成左右，半鋼開工率回升至七成以上，這對原料采購小幅增加。不過輪胎終端需求平淡，部分地區物流運輸活躍度較低，這導致天然橡膠需求預期偏弱。國內股票指數連續四日收陽線，本周關注國內宏觀經濟預期變動。海外方面，當地時間10月12日，美聯儲發布了9月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。根據會議紀要公布的內容，美聯儲很可能在11月和12月的會議上分別加息75個基點和50個基點。市場參與者普遍預計，12月后加息的步伐將進一步放緩，2023年上半年基金利率將達到峰值。海外宏觀經濟預期仍偏弱。綜合來看，國內天然橡膠供應不緊張，國內天然橡膠期貨高位回落。不過輪胎企業階段性補庫需求對天然橡膠期貨形成一定支撐，國內宏觀經濟政策亦形成托底效果，天然橡膠期貨下跌空間受限。本周天然橡膠期貨將繼續寬幅震蕩。操作建議方面，建議暫時等待機會。 | |
原油(SC) | 經濟衰退憂慮籠罩油市 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。主因加息背景下經濟及需求預期弱勢的憂慮蓋過原油供應緊張前景，油價大幅回落。此外，歐佩克下調石油需求前景，因全球經濟增長已經進入了一個嚴重的不確定性和宏觀經濟狀況惡化的時期。供應方面，10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發以來OPEC+最大規模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止9月23日當周錄得1200萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至9月29日當周平均開工負荷為74.68%，較9月中旬上漲0.94%。10月燕山石化2#常減壓裝置將檢修結束，荊門石化或在下旬進入全廠檢修，預計10月國內主營煉廠平均開工負荷或小幅上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月12日當周平均開工負荷61.66%，較節前上漲2.17%。短期內暫無煉廠有檢修計劃，且個別煉廠一次加工負荷仍有提升可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續穩中小漲。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩筑底，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套） | 上周PVC 期貨01合約震蕩下跌至6000元/噸附近。上周PVC檢修量不高，但PVC生產負荷下降，PVC供應暫無較大變化。據卓創資訊，內蒙、寧夏及新疆部分地區運輸效率下降，關注后期PVC生產企業廠區庫存變化以及開工情況。成本方面，上游原油高位震蕩，煤炭價格穩定，電石價格上漲，陜西、山西等地電石采購價上漲。因運輸、流通等影響，個別電石企業存降負荷現象。需求方面，本周關注下游企業補庫需求。9月底國家出臺政策組合拳，支持房地產剛性和改善性需求，PVC管材主要應用于房地產行業。房地產政策方面的消息改善PVC需求預期。本周關注宏觀面是否有利好政策出現。供應數據方面，上周檢修延續到本周的企業不多。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在3.711萬噸，檢修損失量減少0.909萬噸。不過PVC整體開工負荷率74.93%，周環比下降2.96%；其中電石法PVC開工負荷率73.56%，環比下降3.42%；乙烯法PVC開工負荷率79.82%，環比下降1.49%。PVC供應變動不大。出口方面，10月印度及東南亞地區雨季基本結束，PVC出口需求存在好轉預期，預計10月PVC出口量將較9月有所增加。綜合來看，本周PVC產量變動不大，但PVC社會庫存偏高；PVC實際需求預計維持低位，但需求預期將有所改善，PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，單邊若已經建立短線多單的，建議謹慎持有，若無持倉建議暫時觀望；套利建議參與1-5正套。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 周五夜盤瀝青主力合約期價窄幅震蕩。現貨方面，10月14日華東地區瀝青平均價為4680元/噸。供應方面，截止10月12日，全國瀝青總產量共計68.47萬噸，環比增加4.33萬噸。本周國內石油瀝青樣本產能利用率預計為43.0%左右，較上期有所增加。主要是河北鑫海大裝置以及滄州金諾預計復產，加之珠海華峰以及云南石化間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業出貨量共67.2萬噸，環比增加7.7%。由天氣尚可對于施工或有一定的支撐，但環保要求對于北方部分地區施工有一定的阻礙，道路需求大幅趕工搶工的積極性不高，部分多穩定剛需為主。國內瀝青供需端維持相對平淡狀態，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 建議1-5正套繼續持有（1-5正套） | 上周塑料期貨主力01合約高位回落至7900元/噸附近，下方關注60日均線支撐。從供需來看，本周下游企業仍未大量補庫，上游石化企業聚烯烴庫存下降緩慢，10月14日庫存在74萬噸附近，低于去年同期庫存水平。上周國內PE石化檢修損失量在3.44萬噸，比上期減少1.98萬噸。預計本周PE檢修損失量在2.71萬噸，環比減少0.73萬噸。進口方面，LLDPE進口報價980美元/噸，折合人民幣8536元/噸，國產LLDPE價格低于進口LLDPE價格，10月份PE進口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企業開工率處于季節性高位，不過下游維持剛需采購為主。現貨價格方面，10月14日華北地區LLDPE現貨報價下跌50-150元/噸，華北地區LLDPE價格在8200-8400元/噸，基差偏高，關注期現套利機會。綜合來看，本周塑料供應隨著裝置重啟而有所增加，但下游棚膜需求仍處于旺季，剛性需求穩定，若下游企業重新補庫，塑料期貨將止跌反彈。操作建議方面，單邊建議待回調企穩后再多單參與，套利建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 建議1-5正套持有（1-5正套） | 上周PP期貨主力合約01合約沖高回落。國慶節假期后國際原油下跌、PP下游經過周末兩天補庫后補庫需求放緩，PP期貨因此往下調整。本周國際原油將寬幅震蕩，一方面，OPEC+ 超預期減產帶來了較強的支撐，且原油庫存水平維持低位，油價難以趨勢性下跌；另一方面，美元在高位震蕩，市場擔憂需求將會走弱，這對油價形成壓制。PP現貨方面，10月14日國內PP現貨下跌50-100元/噸，華東拉絲主流價格在7950-8150元/噸，基差仍偏高，關注期現套利機會。此外，華北和華東地區PP粉料7900-8000元/噸附近，丙烯單體7600元/噸，PP期貨低于PP粉料價格。PP期貨受市場情緒影響跌幅相對較大，本周關注是否修復偏高基差。從供需數據來看，近期檢修裝置陸續重啟且新增檢修計劃不多，PP供應量有所增加。本周國內聚丙烯裝置因停車的損失量約6.24萬噸，較節前一周減少20.66%。根據卓創資訊調研，本周計劃檢修裝置停車損失量約在5.13萬噸。進口方面，拉絲進口PP價格980美元/噸，折合人民幣8536元/噸，PP進口利潤下降。10月份PP進口量仍將不高。需求方面，10月份下游行業仍處于傳統需求旺季。不過近期國內疫情引起市場關注，建議動態關注下游需求是否受影響。綜合來看，上游原油寬幅震蕩，仍處于相對高位，PP供應不緊張，下游需求處于季節性需求旺季，但疫情仍將局部性、階段性對需求形成擾動。PP期貨01合約貼水現貨幅度較大。多空因素并存，PP期貨整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，本周PP期貨下跌趨勢將有所緩和，因此單邊建議逢回調企穩后再多單參與；1-5價差10月10日一度反彈至200元/噸附近，本周隨著01合約往下調整，1-5價差亦下跌，套利建議1-5正套持有，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動操作。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 上周苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8320元/噸。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 空單謹慎持有 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2301合約)較大幅度下挫，成交尚可，持倉量略減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差59元/噸；焦炭總庫存1010.19萬噸(-16.8)；焦爐綜合產能利用率72.68%(-3.96)、全國鋼廠高爐產能利用率89.04%(0.1)。綜合來看，受利潤虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價格提漲，但市場環境惡化的狀況難改。上游方面，受原料成本及汽車運費上漲的影響，焦化企業虧損加劇，行業整體噸焦虧損達到200-400元左右。中焦協會議指出，即日起號召焦化企業加大限產并呼吁政府重視焦炭供應鏈保障問題，不過行政層面或難以起到改善局面的作用。下游方面，前階段鋼材需求繼續上升未能有效提振鋼價，鋼廠利潤表現偏差。秋冬季鋼廠將陸續減產檢修，焦炭采購積極性或將趨于謹慎。我們認為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環保限產予以消極回應。總體而言，產業鏈的負向反饋將反復出現，焦炭市場供需關系尚未出現收緊態勢。預計后市將或難繼續趨勢性上漲，重點關注焦企聯合限產的落實情況及高爐開工，建議投資者空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，跌幅明顯，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情偏強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2050元/噸(0)，期現基差-67.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存156.73萬噸(-28.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.14天(+0.2)。綜合來看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內蒙等地煉焦煤產量收縮，供應出現短缺，價格在高位仍有持續、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產計劃，供應端將進一步收緊。本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率73.89%，較上期值降2.12%；日均產量61.32萬噸。進口方面，主要蒙古焦煤進口口岸通關車數維持高位，但市場成交較為冷清。下游方面，焦化企業雖然陸續提出第二輪提漲，但過高的原料成本致使企業普遍處于虧損狀態。在此情況下，焦化企業開始普遍加大減產力度，預期減產幅度將從當前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業有計劃提高到50%。我們認為，盡管鋼材銷售情況暫時好轉，成材行情未能相應上漲，在一定程度上說明市場預期仍處于悲觀態度。盡管受供應的擾動，煉焦煤市場價格處于高位且源頭企業利潤頗豐，但產業鏈負反饋力量積蓄。從中長期來看，煉焦煤行情上漲趨勢難以為繼，原料降價或是化解產業鏈困境的重要出路之一。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煉焦原煤供應情況，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情高位持穩，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1565元/噸(-5)，期現基差706.2元/噸；主要港口煤炭庫存5018.8萬噸(+68.4)，秦港煤炭疏港量44.5萬噸(+5.3)。綜合來看，受上游疫情、運輸等方面因素的擾動，淡季動力煤市場并無明顯走弱跡象，行情維持高位。產地方面，受疫情影響，內蒙古部分區域實行靜態管理，煤炭公路外運受到一定限制。陜西市場煤炭供應維持正常水平，供暖季來臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒有庫存壓力，銷售情況有所好轉。港口方面，大秦線秋季檢修期間，鐵路煤炭調入量將維持低位，北港市場煤資源將難以得到有效補充，貿易商報價維持堅挺，中高卡煤報價繼續小幅探漲但下游接受度不高。大秦線秋季檢修期間，鐵路煤炭調入量將維持低位，北港市場煤資源將難以得到有效補充，貿易商報價維持堅挺，中高卡煤報價繼續小幅探漲但市場接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠日耗同步走低，庫存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購積極性有所提高。考慮到近期疫情對煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對沖煤礦產能釋放不足帶來的影響，市場供需關系暫難發生明顯變動。預計后市將穩中偏強運行，重點關注上游煤礦產能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 上周尿素主力合約偏弱震蕩，期價收于2435元/噸。現貨方面，10月10日山東臨沂地區尿素報價為2510元/噸。9?月，山東臨沂尿素市場現貨均價在?2509.7?元/噸，環比漲?7.22%。煤炭價格居高不下，尿素企業成本增加，未來一周國內尿素日均產量將維持在14.2-15萬噸附近波，日產水平較去年同期基本持平。需求方面，農業用肥需求表現偏弱，拿貨量有限。復合肥采購按需跟進，少量補給，部分工廠有減產預期?。三聚氰胺行業產能利用率窄幅上調，工業需求一般。尿素基本面呈現供需兩弱態勢，操作上建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5639元/噸，收漲幅0.12%。周五ICE原糖震蕩偏強，盤中漲幅0.21%，結算價18.84美分/磅。國際方面，在消化了巴西中南部9月下半月產量下降的利多因素之后，在原油價格連續回落的影響下，糖價失去上行動力，在短期高點附近展開整理走勢。巴西官方數據顯示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641萬 噸，9月出口308萬噸，同比增加77萬噸，增幅33.33%。出口持續增加，顯示市場需求旺盛由于巴西中南部產量受到壓榨推遲、乙醇與糖比價、糖廠后期生產意愿等多種因素影響，最終產量增減情況仍不清晰，9月下半月壓榨數據對糖價的推動應是情緒性的，較難持續。國內方面，新舊榨季交替階段，供應充足，現貨市場價格保持穩定。近期制糖集團報價整體上調。截至周五，主產區制糖集團報價為5570～5880元/噸，總體較上周五上調10~40元/噸；加工糖廠報價區間為5720～6350元/噸，跟隨期價上漲，現貨報價整體迎來久違上調，購銷氣氛回暖，貿易商補庫增加，現貨成交有所走量，制糖集團部分糖源清庫。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單持有 | 周五夜盤玉米主力合約延續強勢，收于2871元/噸。國內方面，東北產區收割進度整體偏慢，尤其是遼吉地區受雨夾雪天氣影響，收割難度較大，新季玉米上市整體往后推遲半個月，市場供應壓力有限；華北地區正值新糧收獲期，目前新糧集中上市，基層流通逐步增加，深加工企業到貨量增多，價格整體偏弱運行。需求端，隨著天氣轉涼飼料企業飼料銷量將轉好，飼用需求預計逐漸回暖。深加工方面，玉米淀粉企業開工仍處于低位水平，多根據生產需求采購。國際方面，USDA在10月玉米供需報告中，下調舊作期末庫存預期至13.77億蒲式耳。而對于2022/23年度美玉米，報告繼續下調美玉米單產預估至171.9蒲式耳/英畝，上月報告預估為172.5蒲式耳/英畝。由于單產下調，美玉米產量預估也從139.44億蒲式耳下調至138.95億蒲式耳。進口量方面，2022/23年度美國進口量從0.25億蒲式耳大幅上調至0.5億蒲式耳。需求方面，美玉米飼用需求調增而燃料乙醇需求調減，總消費量預估保持不變。美玉米出口預期則較為疲軟，美玉米出口量預估下調1.25億蒲式耳至21.50億蒲式耳。2022/23年度美玉米期末庫存進一步下降至11.72億蒲式耳。全球玉米方面，美國農業部下調2022/23年度全球玉米產量預估至11.68億噸，進口量上調至1.78億噸。全球玉米消費量及出口量預估分別下調至11.74億噸及1.83億噸。2022/23年度全球玉米期末庫存預估為3.01，較上月報告調減334萬噸。雖然由于美玉米產量繼續調減，但由于需求前景較為悲觀，產量下調的利多較為有限。綜合來看短期受天氣影響華北及東北地區新糧上市，疊加飼用稻谷停拍帶動近日盤面反彈，操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份國產新豆將迎來集中上市，初期上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，貿易商收購積極性下降，大豆收購價格穩中偏弱，農戶惜售情緒上升，東北多地出現疫情，影響大豆購銷。2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，加之國儲豆持續流入市場，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 10月大豆供需報告中，USDA大幅下調美豆單產0.7蒲/英畝至49.8蒲/英畝，美豆產量隨之下調178萬噸至1.17億噸，美豆產量下調幅度超預期，但美豆舊作結轉庫存上調，以及新作出口下調抵消產量下調利多，2022/23年度美豆期末庫存維持544萬噸不變。10月份收割期間美豆供應壓力上升，截至10月9日當周，美豆收割率為44%，去年同期為47%，五年均值為38%，而9、10月份阿根廷大豆出口處于高位，加之美國密西西比河水位偏低影響裝運，美豆出口及裝運受到明顯抑制。南美方面，Agrual數據顯示，截至10月6日，巴西2022/23年度大豆播種率9.6%，略慢于去年同期的10.1%，未來兩周，除南里奧格蘭德州外，巴西大豆產區將迎來廣泛降雨，巴西大豆播種期天氣整體有利，短期缺乏炒作機會，阿根廷東部持續干燥，玉米播種進度落后，玉米轉種大豆風險上升，十月中下旬阿根廷大豆將展開播種，但未來兩周阿根廷降水依然偏少，關注11月份干旱狀況是否延續。國內方面，節日期間油廠壓榨走低，截至10月7日當周，大豆壓榨量為152.35萬噸，低于上周194.02萬噸，豆粕庫存止降回升，截至10月7日當周，國內豆粕庫存為34.11萬噸,環比增加2.93%,同比減少45.78%。 10月份進口大豆到港偏低，且11月份大豆到港存在延遲可能，短期內豆粕價格依然堅挺。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 8月份美豆油可再生柴油需求強勁，帶動美豆油庫存下降，NOPA數據顯示，8月份美豆壓榨451萬噸，同比增加4.2%，環比下降2.8%， 8月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至10月7日當周，國內豆油庫存為84.09萬噸，環比增加4.23%,同比減少9.95%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 馬來方面，MPOB報告顯示，9月份馬棕產量為1770441噸，環比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量為1420235噸，環比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，馬棕庫存為2315464噸，環比上升10.54%，同比上升31.83%。9月末馬棕庫存升至高位水平。10月上旬馬棕產量走弱，SPPOMA數據顯示，10月1-10日馬棕產量較上月同期減少10.42%，10月上旬馬棕出口下滑，ITS/Amspec/SGS數據分別預估10月1-10日馬棕出口較上月同期下降17.25%/上升0.52%/下降13.5%，10月份馬棕仍有一定累庫壓力，短期供應暫不缺乏，但是，11月份之后馬棕將進入減產周期，而勞動力不足問題長期制約馬棕產量，后期馬棕產量仍存在較大不確定性。印尼方面，GAPKI數據顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸，產量增至431萬噸，庫存降至404萬噸，隨著印尼庫存水平恢復正常，棕櫚油供應壓力最大的階段即將過去，此外，印尼經濟通統籌部部長表示印尼可能將棕櫚油出口專項稅豁免期延長至今年年底，棕櫚油較競爭油脂仍有價格優勢，油脂市場尋得新的支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至10月7日當周，國內棕櫚油庫存為53.49萬噸，環比增加11.88%，同比增加19.80%，棕櫚油供應逐步寬松。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，短期供應依然偏緊，2022年8月，中國油菜籽進口量為6.26，環比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年8月，中國菜籽粕進口量為21.58，環比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至10月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.6萬噸,環比減少52.76%,同比減少41.18%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年8月，中國菜籽油及芥子油進口量為5.41，環比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至10月7日，華東主要油廠菜油庫存為10.1萬噸，環比增加14.12%,同比減少66.23%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4560元/500kg，周漲幅6.39%。10月14日全國主產區雞蛋均價為5.65元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止9月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環比增加0.17%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，10月14日全國淘雞價格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。國慶節前貿易環節小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當前供應端壓力較小，加上養殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 觀望為宜 | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8175元/噸，周跌幅1.88%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發市場需求持續低迷，市場拿貨商販較少，早熟富士有一定市場，庫存老富士走貨緩慢，受批發市場銷售拖累，產區冷庫貨源走貨放緩，價格下滑0.2元/斤左右。截止9月29日全國批發市場紅富士成交量 20408.38 噸，環比上周下滑 1.23%。銷區市場需求低迷，成交不溫不火。從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，周內產區庫存蘋果受下游需求低迷及新產季晚富士提前摘袋預定影響，出庫價格處于下滑狀態。銷區批發市場走貨緩慢，需求低迷，國慶備貨不及預期，產區庫存老富士受此拖累價格下滑，價格下滑后走貨稍有提振，庫存老富士仍在清庫中；紅將軍、早富士性價比較好，替代效應較為明顯。剩余庫存老富士貨源較少，預計近期價格偏弱陸續發往市場。當前晚熟蘋果集中上市，蘋果短期供應寬松拖累現貨價格下行，暫時觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 區間思路 | 上周生豬主力合約偏強運行，周五收于23880元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據10月16日全國生豬出欄均價為27.93元/公斤，較前日均價下降0.42元/公斤。周末生豬現貨價格大幅下調，市場供應有所增量，同時需求對于豬價支撐力度有限，預計短期生豬現貨價格或仍有回調空間。綜合來看現貨短期面臨調整而國家再次拋儲限制了盤面看漲情緒，操作上建議區間參與為宜。 | |
花生(PK) | 多單減倉 | 上周花生期貨主力合約偏強運行，周五收于11084元/噸。東北地區預報天氣將轉好，新米上市進度或有所加快。油廠方面，目前花生油價格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤走高使得收購意愿良好。目前來看油廠尚未全面入市，預計將在花生上市后大量收購，將給花生價格帶來支撐。綜合來看隨著天氣好轉新米上貨量將加大，操作上，建議多單減倉。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13735元/噸，收跌幅0.29%。周五ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅1.99%，結算價83.15美分/磅。國際方面，近期美國勞工部發布9月美國消費者價格指數(CPI)環比增長0.4%，高于市場預期的0.2%和前值0.1%。同比增長8.2%。CPI實際數據比此前預測更高，仍遠遠高于美聯儲的舒適區。市場預估美聯儲鷹派加息仍將持續。但目前全球經濟環境并不樂觀。USDA 10月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，產量和出口預估均有所下調。2022/23年度全球棉花消費量10月下調303萬包較上月調減約2.55%，其中國、印度巴基斯坦、土耳其均下調消費量。全球庫銷比由9月的51.93%上漲至55.19%，報告整體表現利空。國內方面，目前國內市場焦點主要在新年度籽棉收購，從當前棉企籽棉收購量來看，增量并不明顯，顯示當前的軋花廠與棉農的預期差異相對比較大。由于疫情的影響，棉農現在很難跨區域交售籽棉，部分軋花廠驗收工作也沒有完成，整個加工進度比較緩慢。使得當前新棉銷售價格較大幅度升水鄭棉主力合約價格（期現倒掛），同樣運輸不暢也使得新疆陳棉資源難以運至內地，令內地庫新疆棉資源價格堅挺，從而在一定程度上帶動鄭棉盤面價格重心上移，但鄭棉基本面偏弱的格局難改。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
