今日尾盤研發觀點2022-10-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 逢低布局多單 | 今日四組期指走勢沖高回落，2*IH/IC主力合約比值為0.8394。現貨方面，A股三大指數今日集體收跌，滬指跌1.19%，深證成指跌1.43%，創業板指跌0.86%，市場成交額超過7500億元，北向資金凈賣出60億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行1.8bp報1.116%，7天期上行1.7bp報1.547%，14天期上行0.2bp報1.481%，1個月期下行0.1bp報1.609%。上證50、滬深300處于20日均線下方運行，中證500、中證1000期指處于20日均線上方。宏觀面看，9月PMI重返榮枯線上方，經濟從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。短期，外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美聯儲激進加息預期強化，人民幣匯率貶值壓力制約國內貨幣寬松空間。此外地緣沖突、歐洲能源危機，瑞士信貸集團被傳將陷入危機等事件也是影響投資者情緒的重要因素。不過，海外的影響都是短期的，目前指數連續反彈之后，動能小幅衰減，不過情緒反轉下，指數震蕩后也仍有繼續上行的基礎，建議逢低布局多單。期權方面，短線市場情緒回暖，操作上可以逢低構建牛市價差策略為宜。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日滬金主力合約收跌0.69%，滬銀收跌0.68%，國際金價震蕩下行，現運行于1630美元/盎司，美國國債收益率大幅攀升。美聯儲9月會議紀要中，與會者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無法接受”，美聯儲官員仍有意在貨幣政策上采取激進的立場，因過早結束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過，也有少量的聲音表示，調整收緊政策的步伐以減輕對經濟前景產生重大不利影響的風險也非常重要。盡管美聯儲激進加息立場不太可能動搖，但市場似乎越來越擔心貨幣政策過度收緊的風險及其對經濟的影響。通脹仍將高位運行一段時間，9月美國失業率再刷新低，薪資增速溫和增長，制造業表現好于預期，通脹的粘性依然很強。資金方面，截至10/18，SPDR黃金ETF持倉938.81噸，前值939.10噸，SLV白銀ETF持倉15135.7噸，前值15170.07噸。操作上，建議暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 短空參與 | 今日螺紋鋼主力2301合約繼續走弱，期價下挫跌破3600一線，短期偏弱表現為主，現貨市場螺紋鋼價格表現跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應963.69萬噸，減量2.25萬噸，降幅0.23%。五大鋼材品種節后第二周仍有微降，且以建筑鋼材為主，螺紋鋼產量周環比下降2.6%至293.44萬噸，包含長短流程生產企業。長流程減產原因集中于配合高爐檢修/減產以及坯料不足，短流程減產主因則在于盈利情況不佳，企業生產承壓。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1561.28萬噸，周環比減少31.81萬噸，降幅2%。節后第一周受國慶休市影響，整體正常累庫，節后第二周則因鋼市恢復正常交易。目前來看，節后受疫情防控加嚴影響，部分區域廠發不暢，導致廠庫環比略有回升。但華東和南方受影響較小，剛需備庫和常規出庫促使庫存環比下降。螺紋鋼廠庫下降10.8萬噸至204.49萬噸，廠發和市場運輸正常出入庫，下游剛需備庫和散單采購促使庫存環比仍有小幅下降，螺紋鋼社庫下降21.55萬噸至457.93萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅11.9%；其中建材消費環比增幅18%，現階段現貨價格偏弱運行，長短流程部分企業負利被迫檢修或減產，以及二十大之前部分區域執行環保限產計劃，使得供應增量空間預期內有限，而本周需求表現不確定性有所增加，預計短期鋼價波動加劇。操作上可考慮短空參與。 | |
熱卷(HC) | 短空參與 | 今日熱軋卷板期貨主力2301合約偏弱運行，期價向下調整靠近3600元/噸一線附近，整體表現維持偏弱格局，熱軋卷板現貨價格跟隨回落。產量方面，上周熱軋產量較上周大幅增加，其中主要增幅地區是東北地區，因JLJL、BG等鋼廠上周復產但復產時間較短，上周整周生產導致產量大幅增加，而主要降幅地區是華北地區，主要是因限產導致高爐檢修，對軋線鐵水有所減量導致稍降，但降幅弱于復產強度，所以上周整體供給上升，熱卷產量周環比上升2.3%至312.93萬噸。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅增加0.73萬噸至84.84萬噸，上周鋼廠庫存小幅回升，但各鋼廠降幅均不大，基本是節假日過后鋼廠加速出庫，導致廠庫整體微增，但區域表現分化。社會庫存小幅減增加8.8萬噸至258.86萬噸。消費方面，板材消費環比增幅7.1%，明顯弱于螺紋鋼，導致卷螺價差有所收窄。上周五大鋼材品種周表觀消費環比雖有提升，但主因在于上周假期交易寡淡，而本周恢復正常。從月環比和年同比表現來看，目前周消費水平維持預期內表現，并無明顯好轉。操作上，短期熱卷市場表現或將依然偏弱運行，短空思路參與。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日滬鋁主力合約小幅收漲0.96%，倫鋁震蕩整理，現運行于2203.5美元/噸。市場對于LME禁止俄鋁的顧慮有所消化，同時，LME市場鋁庫存重返三個月高點，令市場承壓。基本面來看，供應方面，據SMM數據顯示，截至十月初，國內電解鋁運行產能下降至4028萬噸，目前四川、廣西等部分產能復產緩慢，白音華新增投產進行中，預計年底達產，10月底國內電解鋁運行產能或修復至4070萬噸。LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進行磋商的討論尚未定論，白宮發布禁止俄鋁的言論，加劇海外對鋁供應端擔憂。需求方面，周內國內下游開工恢復至節前水平，其中工業型材企業，汽車相關訂單明顯增加，光伏板塊同樣走出7、8月低迷態勢，國內鋁下游開工邊際向好。綜合來看，供應端壓力緩解，且需求端邊際向好的情況下，下周滬鋁或呈現偏強震蕩行情，海外不確定因素較多，LME庫存增加的情況下，倫鋁走勢較為震蕩。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 今日滬鋅主力合約走勢上行。宏觀面來看，美聯儲激進加息預期強化，經濟仍面臨下行壓力，全球經濟衰退擔憂加劇。烏俄地緣沖突加劇，北溪天然氣管道泄漏，何時恢復供氣無法預測，雖然歐洲天然氣、電價短線繼續下行，不過秋冬季節能源供給短缺問題仍存。供應端來看，礦端緊缺有所緩解，國內加工費上漲疊加四川、湖南等地區限電擾動減少，進口鋅精礦盈利窗口打開，供給端較前期持續改善，預計后期精煉鋅產量上行。需求端來看，上周鍍鋅、壓鑄鋅合金、氧化鋅開工率上行，鍍鋅開工率大幅改善，下游需求轉好。預計四季度經濟運行進入“高基建+低地產”的結構模式，基建有望提速，托底國內需求。庫存方面，LME庫存處于低位且持續下行。國內上期所庫存較國慶前略有增加，社會庫存國慶期間有所累庫，不過累庫幅度不及預期，短期對鋅價有一定支撐。總體來看，短期鋅基本面多空因素交織，主要矛盾不突出，震蕩走勢概率較高，操作上建議暫時觀望，期權買入波動率策略。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 今日滬鉛主力合約震蕩整理。宏觀面來看，美聯儲激進加息預期強化，經濟仍面臨下行壓力，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發生泄漏，海外天然氣價格雖然高位回落，但四季度短缺猶存，歐洲能源危機或再度加重。從供應端來看，海外煉廠出現減產，疊加 LME 低庫存下帶動升水走高，支撐內外鉛價。國內原生鉛煉廠受檢修及疫情影響，周度開工率出現下滑，供應縮量。再生鉛方面隨著鉛價反彈，企業利潤修復，前期減產企業逐步復產。同時，安徽地區疫情緩解，當地煉廠也小幅增產，總體供應恢復中。需求端來看，節后放假企業多恢復生產，帶動企業開工率快速回升，同時消費旺季延續，部分大中型企業訂單維持緊缺狀態，開工多維持 80-100%的高水平，也帶動蓄電池企業整體開工率達近三年高位。整體來看，海外供應受干擾，低庫存下升水走高令擠倉擔憂升溫。國內消費旺季延續支撐鉛價，不過隨著鉛價反彈，再生鉛企業利潤修復，存復產預期，限制鉛價上行空間。短期鉛價或維持震蕩偏強，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 短空參與 | 供應端，礦山季末小沖量結束，澳巴發運延續雙降趨勢，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2452.1萬噸，環比減少161.9萬噸，其中澳洲發運量環比減少121.2至1780.5萬噸，巴西發運量環比減少40.7萬噸至671.6萬噸。此外工會罷工導致南非鐵路和港口服務中斷影響，南非發運量下降明顯，海外供應出現收縮趨勢；但國內進口礦供應因前期高發運節奏，出現集中性到港，中國47港口到港量2708.4萬噸，環比增加266.9萬噸。45港口到港量2653.7萬噸，環比增加311.7萬噸，45港到港量回升至今年次高點。需求端，新高爐投產及前期檢修高爐復產，帶來鐵水增量，本周247高爐日均鐵水產量繼續在240萬噸高位附近徘徊；同時進口礦日耗在持續回升，鋼廠提貨積極，但因到港增量超過疏港增量，最終港口庫存呈現微增趨勢，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存12992.70萬噸，環比增30.85萬噸；日均疏港量314.07萬噸，環比增9.23萬噸。今日鐵礦石主力2301合約大幅下挫，期價依然承壓700一線，整體維持空頭排列，預計短期或延續偏弱運行，短空思路參與。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨整體區間震蕩 | 今日天然橡膠期貨主力合約下跌2.56%，持倉量增加。若需求繼續偏弱，天然橡膠期貨或將繼續下跌，下方關注前一點底附近能否企穩。近日國內輪胎市場運行平淡，配套設備停車檢修，對其輪胎生產造成影響，個別輪胎企業出現停產行為，整體開工有所下滑。區域輪胎市場運行放緩，終端需求表現較弱，物流運輸活躍度不高，輪胎貿易環節交投放緩。目前天然橡膠割膠正常，天然橡膠供應穩定。因供需偏弱，天然橡膠期貨走勢轉弱。現貨方面，10月20日華東地區現貨市場價格下跌250元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11600-11700元/噸；原料方面，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11200元/噸；民營廠部分收購價格參考11200-11400元/噸，部分區域高端價格參考11800元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10800元/噸。受到臺風“納沙”影響，20日至21日全島降雨密集，割膠工作受阻，膠水產出稀少。綜合來看，國內天然橡膠供應不緊張，而需求偏弱，天然橡膠期貨走勢轉弱，下方關注前一低點附近支撐，天然橡膠期貨整體將繼續寬幅震蕩。操作建議方面，建議持區間震蕩思路短線交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨低位震蕩，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套） | 今日PVC 期貨01合約在5900元/噸附近震蕩，持倉量減少，整體走勢仍較弱。國內PVC供需偏弱，本周PVC企業生產負荷繼續下調，本周運輸效率下降，下周關注PVC企業是否會進一步下調開工負荷。據卓創資訊，內蒙、寧夏及新疆部分地區運輸效率下降，關注后期PVC生產企業廠區庫存變化情況。成本方面，周末個別電石企業上調電石報價，本周電石價格報價穩定。因運輸、流通等影響，電石整體開工低位。電石外運及到貨均有一定影響。山東液氯市場價格穩定，需求方面，下游企業按需采購為主。供應數據方面，本周PVC整體開工負荷率74.15%，環比下降0.78%；其中電石法PVC開工負荷率72.63%，環比下降0.93%；乙烯法PVC開工負荷率79.61%，環比下降0.21%。陜西北元電石法125萬噸PVC計劃10月26日開始輪修6-8天。10月20日PVC現貨價格窄幅波動，華東主流現匯自提6100-6200元/噸，PVC期貨01合約貼水現貨。綜合來看，當前PVC社會庫存偏高，但PVC企業生產負荷下調，PVC下游企業按需采購為主，PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，建議參與1-5正套。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 供應收緊推升油價漲 | 今日原油主力合約期價收于672.4元/桶，較上一交易日上漲1.51%。因美國準備低價補庫，加之歐盟將對俄羅斯石油禁運，市場對地緣形勢和供應緊缺的擔憂再起。供應方面，10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發以來OPEC+最大規模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止10月14日當周錄得1200萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至9月29日當周平均開工負荷為74.68%，較9月中旬上漲0.94%。10月燕山石化2#常減壓裝置將檢修結束，荊門石化或在下旬進入全廠檢修，預計10月國內主營煉廠平均開工負荷或小幅上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月12日當周平均開工負荷61.66%，較節前上漲2.17%。短期內暫無煉廠有檢修計劃，且個別煉廠一次加工負荷仍有提升可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續穩中小漲。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于3845元/噸，較上一交易日下跌1.44%。現貨方面，10月20日華東地區瀝青平均價為4680元/噸。供應方面，截止10月12日，全國瀝青總產量共計68.47萬噸，環比增加4.33萬噸。本周國內石油瀝青樣本產能利用率預計為43.0%左右，較上期有所增加。主要是河北鑫海大裝置以及滄州金諾預計復產，加之珠海華峰以及云南石化間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業出貨量共67.2萬噸，環比增加7.7%。由天氣尚可對于施工或有一定的支撐，但環保要求對于北方部分地區施工有一定的阻礙，道路需求大幅趕工搶工的積極性不高，部分多穩定剛需為主。國內瀝青供需端維持相對平淡狀態，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 建議1-5正套繼續持有（1-5正套） | 今日塑料期貨主力01合約在7750元/噸附近震蕩。昨日國際原油反彈，布倫特原油上漲2.82%。塑料期貨下跌態勢有所緩和。國內乙烯單體價格持穩，據中石化化銷金山聯貿乙烯，公路貨源掛牌價格掛7700元/噸，乙烯單體成本偏高。近期塑料期貨整體下跌，主要是由于供應因裝置檢修結束，供應回升，而需求穩定，并未增加；原油價格高位回落間接對塑料期貨形成壓力。從供需來看，上游石化企業聚烯烴庫存下降緩慢，10月20日庫存在75萬噸附近。PE檢修產能占比4%附近，LLDPE生產占比39%附近，國內PE供應回升。本周國內PE石化檢修損失量在3.37萬噸，比上期減少0.07萬噸。預計下周PE檢修損失量在3.58萬噸，環比增加0.21萬噸。進口方面，國產LLDPE價格低于進口LLDPE價格，10月份PE進口量增幅不大。需求方面，農膜需求旺季，棚膜訂單繼續增加，行業開工或繼續提升，不過下游維持剛需采購為主。現貨價格方面，10月20日華北地區LLDPE現貨報價下跌50元/噸左右，華北地區LLDPE價格在8000-8250元/噸，基差偏高，關注期現套利機會。綜合來看，本周塑料供應隨著裝置重啟而有所增加，但下游企業按需采購為主，待下游企業重新補庫，塑料期貨才將止跌。操作建議方面，建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 建議1-5正套持有（1-5正套） | 今日PP期貨主力合約01合約在7600元/噸附近震蕩整理，持倉量增加，整體走勢仍偏弱。今日PP現貨成交有所好轉，神華PP競拍結果，拉絲成交74%。市場現貨資源量不多，下游企業逢低補庫。國內PP現貨窄幅波動，華東拉絲主流價格在7920元/噸，基差仍偏高，關注期現套利機會。PP粉料方面，華北地區PP粉料價格穩定，山東地區價格多在7680-7760元/噸，華東地區價格多在7850-7950元/噸，PP期貨低于PP粉料價格。從供需數據來看，檢修產能占比7.7%附近，拉絲生產比例34%附近，近期檢修裝置陸續重啟且新增檢修計劃不多，PP供應量有所增加。進口方面，拉絲進口PP價格960美元/噸，折合人民幣8374元/噸，PP進口利潤下降，10月份PP進口量仍將不高。需求方面，塑編企業開工負荷平穩，上周周度開工負荷在49%，集裝袋等訂單較為穩定。近期國內疫情引起市場關注，建議動態關注上游和下游是否受影響。近期運輸效率有所下降，PP主要消費地區為華東地區，大部分西北貨源需要運輸至華東和華北，關注物流因素的影響。綜合來看，上游原油寬幅震蕩， PP供應不緊張，下游需求平淡。PP期貨01合約貼水現貨幅度較大。多空因素并存，PP期貨關注前一低點附近能否企穩。操作建議方面，建議1-5正套持有，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動操作。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯主力合約偏強震蕩，收于8451元/噸。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩短空思路操作 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)跌幅繼續擴大，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差151元/噸；焦炭總庫存1010.19萬噸(-16.8)；焦爐綜合產能利用率72.68%(-3.96)、全國鋼廠高爐產能利用率89.04%(0.1)。綜合來看，受利潤虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價格提漲，但市場環境惡化的狀況難改。上游方面，受原料成本及汽車運費上漲的影響，焦化企業虧損加劇，行業整體噸焦虧損達到200-400元左右。中焦協指出，即日起號召焦化企業加大限產并呼吁有關部門重視焦炭供應鏈保障問題，不過行政層面或難以起到改善局面的作用。目前，主產地部分焦企煤源到貨吃力，仍執行3-6成不等的減產。下游方面，前階段鋼材需求繼續上升未能有效提振鋼價，鋼廠利潤繼續惡化。秋冬季鋼廠將陸續減產檢修，焦炭采購積極性或將趨于謹慎。我們認為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環保限產予以消極回應。總體而言，產業鏈的負向反饋將反復出現，焦炭市場供需關系尚未出現收緊態勢。預計后市將或難繼續趨勢性上漲，重點關注焦企聯合限產的落實情況及高爐開工，建議投資者震蕩短空思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩短空思路操作 | 今日焦煤期貨主力(JM2301合約)弱勢運行，午后跌幅擴大，成交尚可，持倉量增。現貨市場近期行情偏強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2060元/噸(0)，期現基差17.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存156.73萬噸(-28.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.14天(+0.2)。綜合來看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內蒙等地煉焦煤產量收縮，供應出現短缺，價格在高位仍有持續、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產計劃，供應端將進一步收緊。本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率降至71.61%，日均產量58.08萬噸降，原煤庫存增4.25萬噸；精煤庫存增12.27萬噸。進口方面，主要蒙古焦煤進口口岸通關車數維持高位，但市場成交較為冷清。下游方面，焦化企業雖然陸續提出第二輪提漲，但過高的原料成本致使企業普遍處于虧損狀態。在此情況下，焦化企業開始普遍加大減產力度，預期減產幅度將從當前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業有計劃提高到50%。我們認為，盡管鋼材銷售情況暫時好轉，成材行情未能相應上漲，在一定程度上說明市場預期仍處于悲觀態度。盡管受供應的擾動，煉焦煤市場價格處于高位且源頭企業利潤頗豐，但產業鏈負反饋力量積蓄。從中長期來看，煉焦煤行情上漲趨勢難以為繼，原料降價或是化解產業鏈困境的重要出路之一。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煉焦原煤供應情況，建議投資者震蕩短空思路操作。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情高位持穩，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1610元/噸(+15)，期現基差751.2元/噸；主要港口煤炭庫存5009.3萬噸(-9.5)，秦港煤炭疏港量24.8萬噸(-2.4)。綜合來看，受上游疫情、運輸等方面因素的擾動，淡季動力煤市場并無明顯走弱跡象，行情維持高位。產地方面，受疫情影響，內蒙古部分區域實行靜態管理，煤炭公路外運受到一定限制。陜西市場煤炭供應維持正常水平，供暖季來臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒有庫存壓力，銷售情況有所好轉。港口方面，因大秦線湖東段疫情導致鐵路發運量縮減，環渤海港口庫存持續下降，貿易商挺價情緒濃郁，報價高位運行，中高卡煤報價繼續小幅探漲但市場接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠日耗同步走低，庫存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，但秋冬季限產以及煤炭成本問題抑制非電行業煤炭需求。考慮到近期疫情對煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對沖煤礦產能釋放不足帶來的影響，市場供需關系暫難發生明顯變動。預計后市將穩中偏強運行，重點關注上游煤礦產能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 今日尿素主力合約期價偏弱震蕩，收于2262元/噸。現貨方面，目前山東中小顆粒主流出廠 2490-2520 元/噸，均價較10 月 8 日上漲 30元/噸。煤炭價格居高不下，尿素企業成本增加，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周國內尿素日均產量將維持在14.3-14.9萬噸附近波動，日產水平較去年同期基本持平。需求方面，農業用肥周期基本結束?，其他工業需求維持剛需補貨。尿素基本面呈現供需兩弱態勢，操作上建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5667元/噸，收漲幅0.5%。周三ICE原糖震蕩回落，盤中跌幅0.48%，結算價18.65美分/磅。國際方面，在消化了巴西中南部9月下半月產量下降的利多因素之后，在原油價格連續回落的影響下，糖價失去上行動力，在短期高點附近展開整理走勢。巴西官方數據顯示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641萬 噸，9月出口308萬噸，同比增加77萬噸，增幅33.33%。出口持續增加，顯示市場需求旺盛由于巴西中南部產量受到壓榨推遲、乙醇與糖比價、糖廠后期生產意愿等多種因素影響，最終產量增減情況仍不清晰，9月下半月壓榨數據對糖價的推動應是情緒性的，較難持續。國內方面，新舊榨季交替階段，供應充足，現貨市場價格保持穩定。近期制糖集團報價整體上調。截至周五，主產區制糖集團報價為5570～5880元/噸，總體較上周五上調10~40元/噸；加工糖廠報價區間為5720～6350元/噸，跟隨期價上漲，現貨報價整體迎來久違上調，購銷氣氛回暖，貿易商補庫增加，現貨成交有所走量，制糖集團部分糖源清庫，預計短期鄭棉價格高位震蕩為主，操作上建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單謹慎持有 | 今日玉米主力合約收漲0.11%。國內方面，近期東北產區隨著新糧收割進度加快，產區玉米上量增加，港口玉米到貨量增加，價格高位回落；華北地區基層農戶挺價意愿較強，貿易商看漲情緒較濃出貨積極性下降。需求端，隨著天氣轉涼飼料企業飼料銷量將轉好，飼用需求預計逐漸回暖。深加工方面，玉米淀粉企業開工仍處于低位水平，多根據生產需求采購。國際方面，近期美玉米期價下跌主要因為美玉米收割進度加快。不過俄烏沖突仍然使得市場擔憂黑海谷物出口前景，對價格形成支撐。綜合來看目前整體新糧收割進度偏慢，新糧供應壓力有限，操作上建議多單謹慎持有。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份國產新豆將迎來集中上市，9月份初期上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，貿易商收購積極性下降，價格穩中偏弱。10月份新作大豆收割季，2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，加之國儲豆持續流入市場，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕圍繞4000元/噸震蕩，10月大豆供需報告中，2021/22年度美豆產量上調82萬噸，國內消費小幅下調42萬噸，出口量上調34萬噸，期末庫存增加92萬噸降至745萬噸，庫銷比升至6.13%，對于2022/23年度大豆來說，USDA大幅下調美豆單產0.7蒲/英畝至49.8蒲/英畝，美豆產量隨之下調178萬噸至1.17億噸，出口量下調108萬噸至5566萬噸，壓榨量上調27萬噸至6083萬噸，期末庫存維持544萬噸不變，庫銷比上升0.03%至4.54%，同時，USDA上調巴西大豆產量300萬噸至1.52億噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別上調122萬噸和256萬噸，期末庫存上調160萬噸萬噸至1.01億噸。美豆產量下調幅度超預期。10月份收割期間美豆供應壓力上升，截至10月9日當周，美豆收割率為44%，去年同期為47%，五年均值為38%，而9、10月份阿根廷大豆出口處于高位，美豆出口受到明顯抑制，截止9月29日當周，2022/23年度美豆出口銷售凈增77.71萬噸，同比下降30%。南美方面，9月底10月初巴西大部分大豆產區迎來降雨，播種初期天氣良好，目前市場對巴西大豆產量預估較為樂觀，短期缺乏炒作機會，阿根廷東部持續干燥，玉米播種進度落后，玉米轉種大豆風險上升。2022/23年度南美大豆供應壓力加大，但南美大豆生長周期較長，拉尼娜的風險仍然需要關注。國內方面，截至10月14日當周，大豆壓榨量為165.24萬噸，高于上周152.35萬噸，豆粕庫存止降回升，截至10月14日當周，國內豆粕庫存為30.46萬噸,環比減少10.70%,同比減少41.81%。 10月份進口大豆到港偏低，此前美國密西西比河水位偏低影響裝運，11月份大豆到港存在延遲可能，短期內豆粕價格依然堅挺。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 9月份美豆油可再生柴油需求強勁，帶動美豆油庫存下降，NOPA數據顯示，9月份美豆壓榨430萬噸，同比增加2.8%，環比下降4.5%， 9月末美豆油庫存14.59億磅，同比下降13.4%，環比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至10月14日當周，國內豆油庫存為82.8萬噸，環比減少1.53%,同比減少5.87%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 偏多思路 | 今日棕櫚油延續反彈，突破8000元/噸壓力，馬來方面，MPOB報告顯示，9月份馬棕產量為1770441噸，環比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量為1420235噸，環比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，馬棕庫存為2315464噸，環比上升10.54%，同比上升31.83%。此前路透/彭博/CIMB分別預估9月末馬棕庫存升至227/226/231萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存較市場預期處于偏高水平，報告偏空。10月份馬棕產量受到抑制，SPPOMA數據顯示，10月1-10日馬棕產量較上月同期減少10.42%，同時，在豆油供應偏緊局面下，棕櫚油出口仍存在支撐，但10月上旬馬棕出口數據顯現分歧，ITS/Amspec數據分別預估10月1-10日馬棕出口較上月同期下降17.25%/上升0.52%，關注出口驗證情況。印尼方面，GAPKI數據顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸，產量增至431萬噸，庫存降至404萬噸，隨著印尼庫存水平恢復正常，棕櫚油供應壓力最大的階段即將過去，此外，印尼經濟通統籌部部長表示印尼可能將棕櫚油出口專項稅豁免期延長至今年年底，棕櫚油較競爭油脂仍有價格優勢，油脂市場尋得新的支撐。此外，OPEC減產幅度超預期，原油價格偏強運行對油脂形成支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至10月14日當周，國內棕櫚油庫存為60.63萬噸，環比增加13.35%，同比增加54.55%，棕櫚油供應逐步寬松。建議偏多思路。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，短期供應依然偏緊，2022年8月，中國油菜籽進口量為6.26，環比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年8月，中國菜籽粕進口量為21.58，環比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存環比下降，截至10月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.3萬噸,環比減少50.00%,同比減少84.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年8月，中國菜籽油及芥子油進口量為5.41，環比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比下降，供應仍處低位水平，截至10月14日，華東主要油廠菜油庫存為9.55萬噸，環比減少5.45%,同比減少67.80%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4453元/500kg，收漲幅0.04%。10月20日全國主產區雞蛋均價為5.72元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止9月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環比增加0.17%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，10月20日全國淘雞價格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。國慶節前貿易環節小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當前供應端壓力較小，加上養殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 今日蘋果主力合約繼續偏強上行，收于8603元/噸，收漲幅1.32%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發市場需求持續低迷，市場拿貨商販較少。截止10月13日全國批發市場紅富士成交量 20408.38 噸，環比上周下滑 1.23%。銷區市場需求低迷，成交不溫不火。從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，產區庫存蘋果受下游需求低迷及新產季晚富士摘袋拖后影響，果農挺價情緒濃厚。銷區批發市場走貨緩慢，需求低迷，國慶節后蘋果價格大幅下行主要受消費弱預期影響，尤其是近期疫情對于采購節奏的干擾。隨著市場情緒的釋放，焦點回到季節性供需變化，當前陜西地區蘋果上市推移至10月底左右，而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫，客商收貨不多。而冷庫庫存已經基本清庫完畢，當前蘋果市場出現供需錯配，期價跟隨上漲，建議投資者日內交易為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13200元/噸，收跌幅2.26%。周三ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅4.92%，結算價78.29美分/磅。國際方面，近期美國勞工部發布9月美國消費者價格指數(CPI)環比增長0.4%，高于市場預期的0.2%和前值0.1%。同比增長8.2%。CPI實際數據比此前預測更高，仍遠遠高于美聯儲的舒適區。市場預估美聯儲鷹派加息仍將持續，目前全球經濟環境并不樂觀。USDA 10月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，產量和出口預估均有所下調。2022/23年度全球棉花消費量10月下調303萬包較上月調減約2.55%，其中國、印度巴基斯坦、土耳其均下調消費量。全球庫銷比由9月的51.93%上漲至55.19%，報告整體表現利空。國內方面，目前國內市場焦點主要在新年度籽棉收購，從當前棉企籽棉收購量來看，增量并不明顯，顯示當前的軋花廠與棉農的預期差異相對比較大。由于疫情的影響，棉農現在很難跨區域交售籽棉，部分軋花廠驗收工作也沒有完成，整個加工進度比較緩慢。使得當前新棉銷售價格較大幅度升水鄭棉主力合約價格（期現倒掛），同樣運輸不暢也使得新疆陳棉資源難以運至內地，令內地庫新疆棉資源價格堅挺，但鄭棉基本面偏弱的格局難改。 | |
生豬(LH) | 區間思路 | 今日生豬主力合約偏弱運行，收于23350元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據10月20日全國生豬出欄均價為28.40元/公斤，較前日均價下跌0.27元/公斤。現階段部分集團場出欄有所增多，局部市場散戶出欄積極性有所增加；需求端下游消費市場目前暫無明顯利好提振，短期由于終端支撐力度不足預計現貨或盤整為主。對于四季度來說根據前期母豬產能及生產指標推演，四季度生豬供應量較三季度或呈現環比微增態勢；需求端四季度為需求旺季，腌臘灌腸開啟將對豬肉消費有明顯提振。不過由于養殖端壓欄及二次育肥現象普遍，養殖戶對年底旺季預期樂觀，出欄體重持續增長，生豬邊際供給增加或抑制后期上方空間。綜合來看現貨在壓欄惜售情緒的支撐下仍較為堅挺，但是盤面在政策調控及市場擔憂壓欄及二次育肥造成供應后移的影響下預計仍將貼水現貨，操作上建議區間參與為宜。 | |
花生(PK) | 暫時觀望 | 今日花生期貨主力合約小幅下跌，收于10714元/噸。近從天氣預報來看，近期東北產區天氣陸續好轉，上貨量陸續增加，供應壓力會有所顯現。油廠方面，近期油廠到貨量穩定，油廠方面雖然陸續入市對市場起到一定支撐作用，但提價收購意愿偏弱，保持穩健預計價格難有上行空間。綜合來看隨著天氣好轉花生上貨量將逐漸增加，供應偏緊格局將有所緩解，操作上，建議暫時觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
