今日早盤研發觀點2022-10-31
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國10月官方制造業PMI | 上周五，部分企業財報支持美股走高。PCE公布后，10年期美債收益率重上4%、日內升逾10個基點，但全周累計降逾20基點，終結12周連升。美油跌落兩周高位，全周仍漲超3%。美國天然氣結束九周連跌。國內方面，央行行長易綱作國務院金融工作報告，內容包括：金融風險整體收斂、總體可控；中國有條件盡量長時間保持正常的貨幣政策；支持資本依法依規開展投融資活動；保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩定；穩妥推進并盡快完成平臺企業金融業務整改；建立房地產發展新模式。國際方面，美國9月PCE物價指數同比增長6.2%，低于市場預期的6.3%，前值為6.2%，為連續第三個月放緩。核心PCE物價指數9月同比增長5.15%，低于預期的5.2%，前值為4.9%，為連續第二個月加速。9月勞動力成本繼續加速上行，個人支出保持韌性。關注中國10月官方制造業PMI。 | 宏觀金融 |
股指 | 逢低布局多單 | 上周四組期指走勢分化，IH、IF走勢下行，IC、IM沖高回落。2*IH/IC主力合約比值為0.8072。現貨方面，上周上證指數及深證成指均跌超4%，創業板指跌超6%，科創50則逆勢漲2.66%，連升3周，北向資金一周累計減倉127億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行43.7bp報1.327%，7天期下行5.0bp報1.963%，14天期下行10.3bp報1.960，1個月期上行0.2bp報1.675%。目前四組期指均處于20日均線下方。宏觀面看，國內9月PMI重返榮枯線上方，經濟從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振。外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美國三季度GDP超預期緩解衰退擔憂，歐央行雖加息75個基點但12月再商討縮表，市場加大對歐美央行隨后放緩加息的押注，人民幣匯率貶值壓力制約國內貨幣寬松空間。此外地緣沖突、歐洲能源危機，瑞士信貸集團被傳將陷入危機等事件也是影響投資者情緒的重要因素。短期，白馬股重挫再度拖累指數，滬指再創7月調整以來的新低。不過，當前A股估值處于歷史低位，在托底性質的穩經濟政策以及低估值的安全邊際下，階段底部有望逐步探明，建議中長線投資者擇機選擇逢低布局多單。期權方面，操作上可以逢低構建牛市價差策略為宜。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價小幅回落，現運行于1644美元/盎司，金銀比價85.4。美國三季度GDP緩解衰退擔憂，歐央行雖加息75個基點但12月再商討縮表，市場加大對歐美央行隨后放緩加息的押注。美聯儲9月會議紀要中，與會者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無法接受”，美聯儲官員仍有意在貨幣政策上采取激進的立場，因過早結束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過，也有少量的聲音表示，調整收緊政策的步伐以減輕對經濟前景產生重大不利影響的風險也非常重要。盡管美聯儲激進加息立場不太可能動搖，但市場似乎越來越擔心貨幣政策過度收緊的風險及其對經濟的影響。通脹仍將高位運行一段時間，9月美國失業率再刷新低，薪資增速溫和增長，制造業表現好于預期，通脹的粘性依然很強。資金方面，截至10/27，SPDR黃金ETF持倉925.2噸，前值928.39噸，SLV白銀ETF持倉15065.53噸，前值15056.93噸。操作上，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單持有 | 上周螺紋鋼主力2301合約延續弱勢表現，期價連續回落，靠近3500一線，短期偏空運行為主，現貨市場螺紋鋼價格表現跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應979.39萬噸，增量2.18萬噸，增幅0.2%。五大鋼材品種節后第四周供應雖有回升，但增幅環比明顯收窄，且表現長增板降，主要原因在于建材長短流程生產飽和度提升，螺紋鋼產量周環比上升1.9%至305.02萬噸，主因在于前期長流程企業生產受到壓制，上周設備生產飽和度伴隨高爐有所提升，進而使得產量有所增加。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1481.93萬噸，周環比減少36.82萬噸，降幅2.4%。節后第四周市場庫存延續去化，雖然全國多個省市疫情管控措施加嚴，但比預期影響程度較輕，年底趕工依舊在支撐剛需去化。建材庫存減少26.73萬噸，降幅3.3%。消費方面，上周五大品種周消費量降幅0.3%；其中建材消費環比降幅0.3%，現階段需求可持續性仍有待考量，伴隨北方天氣的不斷惡化，采暖季限產，以及季節性需求淡季，供需雙方在本就表現不佳的水平下再度趨弱，使得鋼價逐步回調，預計短期維持偏弱表現，操作上空單繼續持有。 | |
熱卷(HC) | 空單持有 | 上周熱軋卷板期貨主力2301合約承壓運行，期價繼續調整，跌破3600元/噸一線附近支撐，整體表現轉空，熱軋卷板現貨價格跟隨回落。產量方面，熱卷鋼廠虧損較大，部分鋼廠出現鐵水流向建材的情況，熱軋產量較上周小幅下降1.2%至311.85萬噸，其中主要降幅地區是華東、華北地區，華東地區SG檢修一條軋機但未整周檢修，本周預計整周檢修供應仍有影響，華北地區則是因虧損導致部分鋼廠有主動減產，其他各地區產量變動不大。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降，其中主要降幅地區是華東、華北地區，一方面是鋼廠供給有減量，另一方面鋼廠庫存壓力有所加大，主動加快去庫速度。熱卷鋼廠庫存小幅下降1.36萬噸至83.97萬噸，社會庫存回落8.16萬噸至246.54萬噸。消費方面，板材消費環比降幅0.4%，終端需求行業除了汽車表現相對良好以外，其他行業依舊難言樂觀。綜合來看，目前內蒙古、河南、江蘇、廣東、北京、上海、山西等多個省市因區疫情形勢嚴峻，導致防疫管控措施愈發嚴格，進而影響運輸發運節奏，終端需求的持續性仍有一定不確定性。操作上，短期熱卷市場表現或將依然偏弱運行，空單繼續持有。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，倫鋁震蕩下行，現運行于2234美元/噸。上周歐洲天然氣價格暴跌一度跌至負數，給市場帶來一定歐洲電解鋁廠復產預期。周內歐洲央行再度加息75個基點，美聯儲加息預期放緩但長期利率仍將提高。基本面，周內國內供應端穩步生產為主，受電力恢復慢及疫情運輸效率下降原因影響，四川地區電解鋁企業復產緩慢預計年前難以達產，云南地區暫維持前期減產20%的幅度。周內國內鋁現貨運輸問題暫未緩解，西北等地區貨源到貨仍較少，新疆等地區鋁廠廠區出現積壓，區域內汽運受阻明顯且運費均出現不同程度的上漲。同樣，周內下游開工受疫情等方面因素干擾，開工出現下滑，尤其是河南地區，企業進出貨難度較大，部分企業原材料庫存已處于極低水平，導致開工率再度下滑。在光伏邊框等訂單帶動下鋁型材板塊開工水平小幅提升，因疫情反復型材企業近期加緊備貨以防原料短缺本周國內供應端小幅修復為主。到貨少主導，周內國內鋁社會庫存維持去庫狀態，且鋁棒庫存下降明顯。綜合來看，國內鋁市供需雙弱，海外LME對俄羅斯金屬暫無定論，資金謹慎，市場悲觀情緒濃厚，預計滬鋁弱勢運行。 | |
鋅(ZN) | 逢高試空 | 夜盤滬鋅主力合約震蕩走弱。宏觀面來看，上周五公布的美聯儲青睞的通脹指標核心PCE物價指數連續兩月加速上漲，消費者支出強韌，勞動力成本穩步增加，消費者信心和長期通脹預期升高，對鋅價形成壓制。供應端，9月供給明顯恢復，但略不及前期預期，不過不同于歐洲冶煉廠所受限制，國內冶煉下滑應當是短期行為，步入第四季度，預計國內供給端將逐步恢復至正常水平，加工費上調、進口礦加量流入均有助于國內冶煉恢復。需求端，在國家穩增長政策下，汽車產銷維持高增速，家電亦有好轉，基建增速進一步擴大，房地產仍舊下滑。后續需求端不確定性較大，其中汽車、家電消費預計較為樂觀，房地產預計中短期內難有較大改觀。庫存上，海內外庫存持續去化，庫存水平均均處于歷史低位，短期為鋅價提供支撐，但中長期來看，國內庫存觸底累庫的確定性相對較高。后續鋅價向下的壓力會逐步加大，建議中長線交易者擇機逢高布局空單，期權可買入波動率策略。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 夜盤滬鉛主力合約偏強震蕩。宏觀面來看，美國9月核心PCE物價指數連續兩月加速上漲，消費者支出強韌，勞動力成本穩步增加，消費者信心和長期通脹預期升高，壓制鉛價。從供應端來看，海外煉廠出現減產，疊加 LME 低庫存下帶動升水走高，支撐內外鉛價。國內外原生鉛錠加工費出現顯著下滑，再加上海外能源危機導致的供給收縮，原生鉛面臨短期內的供應壓力，但是隨著價格的反彈，再生鉛利潤回歸，帶動后期供應依然存在一定回彈壓力。需求端來看，節后放假企業多恢復生產，帶動企業開工率快速回升，同時消費旺季延續，部分大中型企業訂單維持緊缺狀態，開工多維持 80-100%的高水平，也帶動蓄電池企業整體開工率達近三年高位。整體來看，海外供應受干擾，低庫存下升水走高令擠倉擔憂升溫。國內消費旺季延續支撐鉛價，不過隨著鉛價反彈，再生鉛企業利潤修復，存復產預期，限制鉛價上行空間。短期鉛價或維持震蕩格局，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 空單持有 | 供應端，澳巴發運小幅增量，本期Mysteel澳巴19港鐵礦發運量2471.9萬噸，環比增加19.8萬噸，澳巴發運量環比均基本持平。澳洲發往中國的量1591.1萬噸，環比增加207.7萬噸，占比上升11.1個百分點至88.8%，而發往日韓的量下降較多，主因上期發往日韓量高位，本期階段性回落；巴西發往中馬新的比例環比下降7.3個百分點至75.6%；中國到港因前期發運減量，本周到港出現明顯下降，Mysteel中國47港口到港量2252.1萬噸，環比減少456.3萬噸。45港口到港量2112.5萬噸，環比減少541.2萬噸。需求端，受環保管控影響疊加鐵礦日耗回落，北方多地鋼廠港口提貨量下降，但因到港減量高于疏港減量，導致45港港口庫存呈現小幅去庫趨勢，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為12912.76萬噸，環比降79.94萬噸；日均疏港量298.72萬噸，環比降15.35萬噸。受疫情以及鋼廠大規模虧損影響，市場短期內對下游需求恢復仍持悲觀態度，同時日均鐵水產量上周開始止增轉降一定程度上加大了市場對需求走弱的擔憂，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量238.05萬噸，環比下降2.10萬噸；近期鐵礦價格整體表現疲軟，承壓下行。上周鐵礦石主力2301合約表現依然偏弱，期價大幅下挫，跌破650一線，預計短期或延續偏弱運行，空單持有。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 周五夜盤原油主力合約期價偏弱運行。主因市場對全球經濟低迷和加息對燃料消耗影響的擔憂情緒再起。供應方面，10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發以來OPEC+最大規模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止10月21日當周錄得1200萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至10月18日當周，平均開工負荷為74.55%，較9月底下跌0.13%。10月下旬安慶石化1#常減壓裝置仍處檢修期內，荊門石化或進入全廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將繼續下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月26日當周，平均開工負荷64.24%，較上周上漲1.03%。短期內暫無煉廠有檢修計劃，且多數煉廠開工負荷或保持穩定為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持穩定為主。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨弱勢運行，建議暫時觀望 | 上周PVC 期貨01合約弱勢下行。上周PVC供應端新增部分企業降負荷，但市場內暫無明顯缺貨現象，供需面依然偏弱；另外海外宏觀預期不佳，PVC出口仍不多，這些因素不利于PVC期貨價格。上周PVC整體開工負荷率72.5%，環比下降1.65%；其中電石法PVC開工負荷率70.95%，環比下降1.68%；乙烯法PVC開工負荷率78.02%，環比下降1.59%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在4.968萬噸，較前一周增加0.858萬噸。本周檢修企業仍將增多，預計檢修損失量繼續略增。不過非一體化PVC虧損進一步加劇，后期關注成本端支撐。10月27日電石價格報價穩定，山東主流接收價4280-4370元/噸。山東液氯市場價格穩中有漲。電石以及液氯持穩將對PVC形成一定成本支撐。需求方面，多數制品企業或將延續剛需采購為主。海外出口接單仍然不佳。10月28日PVC現貨價格下跌100元/噸左右，華東主流現匯自提5820-5930元/噸，PVC期貨01合約貼水現貨。綜合來看，本周關注美聯儲加息落地之后，市場交投情緒是否好轉。當前PVC供應不緊張，本周關注PVC企業生產負荷是否繼續下調；PVC下游企業按需采購為主，PVC期貨將繼續尋底。操作建議方面，建議暫時等待機會或參與1-5正套。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，10月28日華東地區瀝青平均價為4600元/噸。供應方面，截止10月26日，國內96家瀝青廠家周度總產量為66.5萬噸，環比下降2.93萬噸。綜合開工率為41.0%，環比下降2%。本周河北鑫海大裝置或轉產瀝青，山東地區個別煉廠提產或者生產，整體北方供應有望增加，南方地區主力煉廠維持間歇生產為主。需求方面，瀝青市場需求略顯平淡，公共衛生事件頻發導致整體剛需有所受阻，整體成交氣氛略顯平淡。國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共55.3萬噸，環比減少4.4%。雖然國際原油價格上漲對于成本端有一定的支撐，但是需求偏弱對于市場形成一定的壓制，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 建議1-5正套繼續持有（1-5正套） | 上周塑料期貨主力01合約下跌0.42%，周五夜盤有所反彈，本周關注塑料期貨能否止跌企穩。上周PE市場雖然部分裝置臨時停車，供應略減少，但下游需求暫無明顯改善，下游工廠以按需采購為主，塑料期貨延續偏弱震蕩走勢。現貨價格方面，10月28日華北地區LLDPE現貨報價窄幅波動，部分低價貨源下跌50元/噸，華北地區LLDPE價格在7950-8200元/噸？元/噸，基差216元/噸，基差偏高，關注期現套利機會。從供需來看，上周石化庫存有所回落，10月28日庫存在60.5萬噸附近；港口庫存變動不大，預計11月底到港環比減少。上周PE檢修損失量在3.11萬噸，環比減少1.51萬噸。PE檢修產能占比7%附近，LLDPE生產占比38%附近， LLDPE供應壓力偏中性。進口方面，進口LLDPE報價950美元/噸附近，折合人民幣8330元/噸，國產LLDPE價格低于進口LLDPE價格，11月份PE進口量增幅依舊不大。外商整體可售貨源有限，銷售壓力不大。需求方面，農膜行業處于傳統生產旺季，棚膜需求處于旺季，多數下游工廠維持剛需采購為主。綜合來看，國際原油震蕩運行，上周塑料供應略減少，本周供應變動不大，而剛需穩定，塑料期貨將震蕩運行。操作建議方面，塑料近月合約走勢相對較強， 1-5價差上漲至179元/噸附近，建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 建議1-5正套持有（1-5正套） | 上周PP期貨主力合約01合約下跌0.34%，周五快速減倉反彈，周五夜盤延續反彈態勢，本周關注能否企穩。上周上游企業聚烯烴庫存下降順暢，上周五上游石化企業聚烯烴庫存下降至60.5萬噸附近，上游石化企業庫存壓力不大，但PP需求亦暫無亮點，加上市場關注11月初美聯儲貨幣政策，市場交投謹慎，PP期貨走勢偏弱。本周美聯儲會議之后，關注市場情緒是否好轉。國內PP現貨跌幅相對較小，華東拉絲主流價格在7750-7950元/噸左右，PP粒料和粉料基本持平，粒料替代性需求將增加。另外基差仍偏高，關注期現套利機會。PP粉料方面，10月28日山東地區價格多在7620-7720元/噸，華東地區價格多在7800-7900元/噸。從供需數據來看，據卓創數據，PP檢修產能占比10%，拉絲PP生產比例下降至29%附近。本周新增大慶煉化裝置計劃檢修，預計供應小幅減少，預計PP裝置檢修損失量在6.43萬噸。進口方面，拉絲進口PP價格920美元/噸，進口PP報價下跌，折合人民幣8074元/噸，PP進口利潤下降，11月份PP進口量仍將不高。需求方面，傳統旺季步入尾聲，網購節、圣誕節等節日訂單采購需求基本結束，同時新單跟進不足，下游各領域開工負荷變動不大。綜合來看，上游原油震蕩運行，PP供應壓力減輕，建議動態關注需求變動。PP期貨01合約貼水現貨幅度較大，PP期貨震蕩運行。操作建議方面，建議1-5正套持有，上周五1-5價差反彈至118元/噸附近，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動操作。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于7737元/噸。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩短空思路操作 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩下行，跌幅較大，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情有下跌預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差322元/噸；焦炭總庫存954.12萬噸(-34.4)；焦爐綜合產能利用率69.51%(0.57)、全國鋼廠高爐產能利用率87.64%(-0.6)。綜合來看，受利潤虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價格提漲。但市場下游經營環境惡化的狀況難改，部分鋼廠提出對焦炭降價100元/噸。上游方面，受原料成本及汽車運費上漲的影響，焦化企業虧損加劇，行業整體噸焦虧損達到200-400元左右。中焦協指出，即日起號召焦化企業加大限產并呼吁有關部門重視焦炭供應鏈保障問題，不過行政層面或難以起到改善局面的作用。目前，主產地部分焦企煤源到貨吃力，仍執行3-6成不等的減產。下游方面，前階段鋼材需求繼續上升未能有效提振鋼價，鋼廠利潤繼續惡化。秋冬季鋼廠將陸續減產檢修，焦炭采購積極性或將趨于謹慎。我們認為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環保限產予以消極回應。總體而言，產業鏈的負向反饋將反復出現，焦炭市場供需關系有收緊預期并限制下行空間。預計后市將或難繼續趨勢性上漲，重點關注焦企聯合限產的落實情況及高爐開工，建議投資者震蕩短空思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩短空思路操作 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2301合約)延續震蕩下行走勢，成交尚可，。現貨市場近期行情轉弱，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2030元/噸(-20)，期現基差105元/噸；港口進口煉焦煤庫存113.1萬噸(-15.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.11天(-0.2)。綜合來看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內蒙等地煉焦煤產量收縮，供應出現短缺，價格在高位仍有持續、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產計劃，供應端將進一步收緊。本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.09%；日均產量58.58萬噸；原煤庫存234.99萬噸；精煤庫存162.05萬噸。進口方面，受市場情緒走弱影響，下游采購積極性減弱，口岸貿易商心態明顯轉弱不再挺價，開始主動降價出貨。下游方面，焦化企業雖然陸續提出第二輪提漲，但過高的原料成本致使企業普遍處于虧損狀態。在此情況下，焦化企業開始普遍加大減產力度，預期減產幅度將從當前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業有計劃提高到50%。我們認為，盡管鋼材銷售情況暫時好轉，成材行情未能相應上漲，在一定程度上說明市場預期仍處于悲觀態度。盡管受供應的擾動，煉焦煤市場價格處于高位且源頭企業利潤頗豐，但產業鏈負反饋力量積蓄。從中長期來看，煉焦煤行情上漲趨勢難以為繼，原料降價或是化解產業鏈困境的重要出路之一。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨競拍成交情況及市場情緒，建議投資者震蕩短空思路操作。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情高位持穩，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1615元/噸(+5)，期現基差786.6元/噸；主要港口煤炭庫存4831.7萬噸(-177.6)，秦港煤炭疏港量42.9萬噸(+32.6)。綜合來看，受上游疫情、運輸等方面因素的擾動，淡季動力煤市場并無明顯走弱跡象，行情維持高位。產地方面，受疫情影響，內蒙古部分區域實行靜態管理，煤炭公路外運受到一定限制。陜西市場煤炭供應維持正常水平，供暖季來臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒有庫存壓力，銷售情況有所好轉。港口方面，因大秦線湖東段疫情導致鐵路發運量縮減，環渤海港口庫存持續下降，貿易商挺價情緒濃郁，報價高位運行，中高卡煤報價繼續小幅探漲但市場接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠日耗同步走低，庫存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，但秋冬季限產以及煤炭成本問題抑制非電行業煤炭需求。考慮到近期疫情對煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對沖煤礦產能釋放不足帶來的影響，市場供需關系暫難發生明顯變動。預計后市將穩中偏強運行，重點關注上游煤礦產能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 上周尿素主力合約期價偏弱震蕩，收于2211元/噸。現貨方面，目前山東中小顆粒主流出廠 2490-2520 元/噸，均價較10 月 8 日上漲 30元/噸。煤炭價格居高不下，尿素企業成本增加，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周國內尿素日均產量將維持在14.2-15萬噸附近波動，日產水平較去年同期基本持平。需求方面，農業用肥周期基本結束?，其他工業需求維持剛需補貨。尿素基本面呈現供需兩弱態勢，操作上建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 周五夜盤鄭糖主力價格偏弱運行，收于5490元/噸，收跌幅0.16%。周五ICE原糖偏弱震蕩，盤中跌幅0.4%，結算價17.58美分/磅。國際方面，巴西中南部地區10月上半月糖產量預計為195萬噸，同比增長69.1%，甘蔗壓榨量預計在2800至3200萬噸之間，甘蔗制糖比46.36%，高于上年同期的39.17%。受此消息影響ICE原糖延續了上周的跌勢繼續走弱。由于北半球主要產糖國及出口國印度、泰國即將展開壓榨，市場預期糖產量將大幅提升，疊加巴西10月上半月壓榨高于去年同期水平，國際糖價從近期反彈高點持續回落。國內方面，海關數據顯示9月國內進口食糖78萬噸，同比減少8.97萬噸，降幅10.31%，1至9月累計進口350.75萬噸，同比減少32.83萬噸，21/22榨季累計進口533.72萬噸，同比減少99.78萬噸，降幅15.75%。9月進口糖漿9.73萬噸，同比增加2.24萬噸，增幅29.91%，1至9月累計進口89.65萬噸，同比增加46.18萬噸，增幅106.23%，從數據上看，整體進口同比雖然下降，但仍處于較高水平，9月食糖單月進口數據屬于歷史同期高位。操作上建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為宜 | 周五夜盤玉米主力合約小幅下跌，收于2842元/噸。國內方面，目前產區玉米收割完成后農戶繼續售糧節奏較慢，階段性有效供應不足，預計隨著價格重心上移，刺激貿易商環節出貨積極性增加，市場供應量逐漸增加。需求端，隨著天氣轉涼飼料企業飼料銷量轉好，豬價持續高位運行使得養殖端壓欄及二次育肥增加，玉米飼用需求有所提振。深加工方面，隨著收割加快深加工企業庫存得到補充，但目前深加工開工率回升仍緩慢，深加工企業收購仍謹慎，控量收購。國際方面，俄烏沖突引發的黑海出口擔憂，俄烏局勢使得全球玉米將依然維持高位。但是密西西比河下游水位偏低影響美玉米后續出口、疊加宏觀層面美聯儲在年內兩次議息會議加息預期仍較高，還將持續施壓外盤價格。綜合來看新糧上市以后供應壓力將加大，疊加今年春節時間較早基層售糧時間縮短或導致集中售糧盤面或將面臨回調壓力，操作上建議觀望為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份國產新豆迎來集中上市，2022年上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩中偏弱，另一方面，東北多地出現疫情，影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧對低蛋白糧源收購價格在2.80元/斤，對市場起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆粕依托4000元/噸震蕩，美豆方面，10月份收割期間美豆供應壓力上升，截至10月23日當周，美豆收割率為80%，去年同期為71%，五年均值為67%，美豆產量將逐步明朗。近期密西西比河航運有所恢復，10月中旬美豆出口檢驗回升，10月24日當周，美豆出口檢驗288.88萬噸，環比增幅50.09%,同比增幅12.58%，但美豆整體出口進度仍落后往年，此外，受到阿根廷大豆出口競爭以及南美大豆豐產預期的抑制，美豆出口空間依然受限。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數據顯示，截至10月20日，巴西2022/23年度大豆播種率34%，去年同期為38%，10月下旬巴西大豆產區將迎來廣泛降雨，同時未來一周南里奧格蘭德州降水持續改善，短期巴西產區未有明顯風險，十月中下旬阿根廷大豆展開播種，由于9、10月份阿根廷干旱形勢仍較為嚴峻，玉米播種進度落后，玉米轉種大豆可能性將進一步加大。過去一周阿根廷大豆玉米產區迎來廣泛降雨，但降雨量不足以扭轉干旱局面，未來一周，布宜諾斯艾利斯地區降水繼續改善，其余地區降水依然偏少，8-14天噶根挺阿根廷產區降水再度轉弱，11月份干旱風險仍需關注。國內方面，本周油廠壓榨量下降，截至10月21日當周，大豆壓榨量為160.6萬噸，低于上周165.24萬噸，豆粕庫存延續下降，截至10月21日當周，國內豆粕庫存為26.76萬噸,環比減少12.15%,同比減少47.22%。 10月份進口大豆到港偏低，此前美國密西西比河水位偏低影響裝運，11月份大豆到港存在延遲可能，短期內豆粕價格依然堅挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆粽價差收窄 | 9月份美豆油美豆油庫存季節性下降，同時消費較8月出現下滑，NOPA數據顯示，9月份美豆壓榨430萬噸，同比增加2.8%，環比下降4.5%， 9月末美豆油庫存14.59億磅，同比下降13.4%，環比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。此外，EPA將于11月16日之前公布生物柴油摻混義務RVO，巴西生物燃料生產者協會向政府申請恢復生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內方面，生柴政策預期對豆油形成支撐。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至10月21日當周，國內豆油庫存為79.64萬噸，環比減少3.82%,同比減少8.82%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議持有豆棕價差收窄頭寸。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油承壓8350元/噸回落，馬來方面，10月上中旬馬棕產量小幅降低，SPPOMA數據顯示，10月1-25日馬棕產量較上月同期下降1.81%，同時10月上中旬馬棕出口偏弱，ITS/Amspec數據分別預估10月1-25日馬棕出口較上月同期減少3.49%/增加6.58%，10月份馬棕仍有一定累庫壓力。印尼方面，GAPKI數據顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸，產量增至431萬噸，庫存降至404萬噸，隨著印尼庫存水平恢復正常，棕櫚油供應壓力最大的階段即將過去，短期市場關注10月31日之后印尼是否延長出口專項稅Levy豁免期，棕櫚油較競爭油脂仍有價格優勢，油脂市場尋得新的支撐。綜合來看，10月份東南亞降水引發洪澇拖累棕櫚油產量，同時11月份之后馬棕將進入減產周期，而勞動力不足問題長期制約馬棕產量，后期馬棕產量仍存在較大不確定性，供應油率逐步升溫，而豆棕價差處于高位，棕櫚油需求旺盛，使得棕櫚油較競爭油脂表現偏強。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至10月21日當周，國內棕櫚油庫存為62.84萬噸，環比增加3.65%，同比增加28.40%，棕櫚油供應轉向寬松，但下游成交良好，對價格形成一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 菜棕油價差收窄 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，短期供應依然偏緊，2022年9月，中國油菜籽進口量為6.30萬噸，環比增加0.6%，同比減少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年9月，中國菜籽粕進口量為22.15萬噸，環比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存較上周持平，截至10月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.3萬噸,同比減少79.17%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年9月，中國菜籽油及芥子油進口量為4.57萬噸，環比減少15.5%，同比減少58.5%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環比上升，供應仍處低位水平，截至10月21日，華東主要油廠菜油庫存為9.9萬噸，環比增加3.66%,同比減少67.66%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約偏弱下行，收于4303元/500kg，周跌幅3.76%。10月28日全國主產區雞蛋均價為5.72元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止9月30日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環比增加0.17%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，10月28日全國淘雞價格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。國慶節前貿易環節小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當前供應端壓力較小，加上養殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 上周蘋果主力合約偏弱下行，周五收于8322元/噸，周跌幅2.63%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發市場需求持續低迷，市場拿貨商販較少。截止10月13日全國批發市場紅富士成交量 20408.38 噸，環比上周下滑 1.23%。銷區市場需求低迷，成交不溫不火。從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，產區庫存蘋果受下游需求低迷及新產季晚富士摘袋拖后影響，果農挺價情緒濃厚。銷區批發市場走貨緩慢，需求低迷，國慶節后蘋果價格大幅下行主要受消費弱預期影響，尤其是近期疫情對于采購節奏的干擾。隨著市場情緒的釋放，焦點回到季節性供需變化，當前陜西地區蘋果上市推移至10月底左右，而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫，客商收貨不多。而冷庫庫存已經基本清庫完畢，當前蘋果市場出現供需錯配，靜候新蘋果入庫數據，建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 區間思路 | 上周生豬主力合約震蕩下挫，周五收于21910元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據10月28日全國生豬出欄均價為26.61元/公斤，較前日均價下跌0.57元/公斤。隨著近兩日價格下跌養殖端出欄心態開始松動，出欄積極性有所提高；而部分地區屠宰企業受到疫情影響，屠宰量減少，終端需求持續疲軟，短期來說現貨價格或將偏弱運行。對于四季度來說根據前期母豬產能及生產指標推演，四季度生豬供應量較三季度或呈現環比微增態勢；需求端四季度為需求旺季，腌臘灌腸開啟將對豬肉消費有明顯提振。不過由于養殖端壓欄及二次育肥現象普遍，養殖戶對年底旺季預期樂觀，出欄體重持續增長，生豬邊際供給增加或抑制后期上方空間。綜合來看近期國家政策面保供穩價信號頻出，在政策壓力下現貨供應有所放量而需求支撐不足的情況下或將延續弱勢，但是由于高基差限制了盤面下方空間，操作上建議區間參與為宜。 | |
花生(PK) | 暫時觀望 | 上周花生期貨主力合約偏弱運行，收于10528元/噸。東北部分產區降雨，整體上貨量有限，當地花生水分仍然偏高，油廠對水分以及霉變質量要求收緊。河南產區基層惜售心理增加，加之近期降雨，整體上貨量有限。油廠方面，油廠全面入市，油廠收購量將增加，對于花生行情提供支撐。短期來看油廠全面入市，市場供應壓力將緩解，對花生價格有所提振，操作上建議短線觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約偏弱下行，收于12615元/噸，周跌幅2.13%。周四ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅3.62%，結算價72.11美分/磅。國際方面，美國第三季度經濟數據表現良好，市場預估美聯儲或難放緩加息。疊加當前美國勞動力市場表現強勁，失業率維持歷史低位，生產和消費也仍有一定韌性，而美國當前的核心矛盾依然是通脹，在中短期內美聯儲或將延續鷹派。美棉的銷售出口情況，根據USDA截至10月13日當周數據來看， 2022/23美陸地棉周度簽約1.92萬噸，周降42%，其中中國1.63萬噸，簽約量低了三分之一左右。2022/23年度皮馬棉本周簽約19.7 噸；本年度總簽售2.35 萬噸，同比減少60.1%；周出口裝運量為58.3 噸，較前一周減少54%，較前四周平均水平減少74.3%；累計出口裝運量為0.42 萬噸，同比降75.1%。2022/23美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量192.18 萬噸，占年度預測總出口量（272 萬噸）的 71%；累計出口裝運量54.16 萬噸，占年度總簽約量的28%。2023/24年度陸地棉周簽為0.1 萬噸，環比上周降87.36%，較前四周水平降87.21%；美棉簽約數據出現大幅下滑。國內方面，隨著疫情逐漸好轉，新疆新棉供應逐漸增加，下游需求疲弱難以對棉價形成較強支撐，新疆庫新棉供應壓力或使得棉花現貨價格繼續走弱，期棉也繼續承壓，基差有繼續收斂的可能。籽棉收購價上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收購區間下移至5.6~5.9元/公斤的這個價格，軋花廠收購情況也是受疫情影響有所減弱，但仍未呈現大量收購的狀態，部分軋花廠也仍在觀望中。鄭棉基本面偏弱的格局難改。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
